1、第十三章 目录,第一节 金融市场概述 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 金融衍生品市场 第五节 保险市场 第六节黄金和白银市场,(1)1,第一节 金融市场概述,一、金融市场的定义 金融市场：是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总合。,金融市场包含三层含义：,1、金融市场既是有形的市场也是无形的市场。 有形，即是可以看得见、摸得着的，如证券交易所。 无形，既是没有固定的交易场所，主要是通过现代的通讯来联系交易或者场外的交易。,2、它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系 。它既然是一个市场，那么它也和商品市场一样受到供求关系的影响。只不过，它的商品是金融工具，而
2、不是实物商品。 金融资产即我们手中持有的金融工具，如股票、国库券、企业债券等各种金融工具。 3、它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中主要是价格机制。,金融市场的特性,期限性,期限性,二、金融市场的分类,三、金融市场的构成要素,1.交易主体参与交易的当事人,2.交易对象即通过交易所要获取的货币资金,资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域。,3.交易工具即以书面形式发行和流通的交易契据、凭证等，也称信用工具或金融工具。,金融工具即金融资产，代表了所有权、债权
3、与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件。金融工具就是完成资金融通所使用的工具。,4.交易价格：反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬。 5.市场媒介：充当交易媒介，从事交易的机构与个人。,四、金融市场的功能,资本积累功能：借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。 资源配置功能：金融工具的流动，会引导和带动社会物质资源的流动和再分配。,反映、调节经济功能：金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向。 增进社会福利 减少、转移风险
4、 提供流动性 节约成本 确定价格,五、金融市场运作流程,货币市场和资本市场比较,区别：1）货：调节短期资金的场所；资：用于固定资产投资的需要;2）货：流动性高，交易频繁，注重流动性。资：期限长，风险大，注重安全性和收益性。,3）货：基本上由商业银行控制资：影响因素较多，非某一个部门可以控制 4）货：以日、周、月计息资：以年计息。 联系：1）资本市场上发行证券，包销者的垫款常常是依靠货币市场供给的。2）资本市场上交易旺盛，货币市场的资金需求也会增加。,直接融资与间接融资,直接融资与间接融资的定义,直接融资：资金直接在最终投资人和最终筹资人之间转移。典型的直接融资形式是发行股票，证券。 间接融资：
5、资金通过中介机构在最终投资人和最终筹资人之间转移。典型的间接融资是通过银行存贷活动实现。,直接融资,投资部门,储蓄部门,货币资金,有价证券,间接融资,投资部门,金融中介机构,储蓄部门,金融工具,货币资金,货币资金,债权,两种融资方式的共同点,都是撮合资金供需双方的方式，提高了经济效率。都要面临资金供需双方之间的信息不对称的问题。,直接融资中的信息不对称,以公司发行股票为例，投资者如何识别公司质地的好坏并进行监控？,直接融资中的信息不对称,主要会发生委托代理问题 例子：拉面店老板的烦恼 拉面师傅的行为与激励 每碗提成的话：牛肉狂放客人多，但成本高 固定工资的话：牛肉很少客人少，师傅工作轻松,直接
6、融资中的信息不对称,解决办法： 自己研究，自己调查 金融中介机构：股评、分析师的意见 羊群效应herb effect：集中反映在股价上。,直接融资中的信息不对称,当发现公司业绩不良的时候，投资者怎么办？ 解决办法： 用脚投票voting by feet：退出 收购Merge & Acquisition：撤换管理层 公司中本身也有自我约束机制：职业经理人市场的竞争；独立董事。,间接融资中的信息不对称,银行发放贷款的例子 信贷风险的存在：利率与风险成正比。 保险市场的例子：逆向选择。质量好的客户往往不愿来保险；来保险的人往往是风险较大的人，且倾向于隐瞒事实。 由于银行追求一定的稳健性，银行贷款会出
7、现来贷款的人隐瞒风险，使得银行风险增大。若银行预期到这一点，会提高利率，又使某些需要贷款的人贷不到款。,银行如何减弱信息不对称,银行中专业人员的专业知识 将放贷人员的收入同贷款企业的业绩挂钩 审贷,第二节 货 币 市 场,定义：货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场。 特点和交易对象：短期融资工具（高流动性、低风险、低收益） 作用： 短期融资 提供基准利率 保持金融资产的流动性,货币市场资金供求者： 政府需求者 企业供给、需求（主要） 商业银行供给者（贷款） 其他金融机构-供给者（投资） 居民家庭或个人供给者（暂时闲置的货币资金） 中央银行供给者、需求者（公开市场业务）,货币
8、市场,银行间 同业拆 借市场,商业票据 市场,CDs 市场,国库券市场,债券回 购市场,货币市场,短期借贷 市场,一.短期借贷市场指一年以内的资金借贷市场。广义讲，票据贴现、短期消费信贷、回购、拆借等均可属于短期借贷。狭义讲是银行短期贷款市场。,短期借贷的种类：主要是流动资金贷款。 短期借贷的原因：头寸掉转和短期调剂运用。 短期借贷的风险：按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失。 短期借款的期限：通常应在一年以内。,二. 票据与贴现市场由票据的发行、承兑、贴现和再贴现所形成的市场。,票据发行：商业票据发行主要源于商品交易，但现代票据发行已成为工商企业和金融机构的融资手段。
9、 票据承兑：远期汇票到期前，由出票人或指定银行确认后在票据上作出承诺到期付款的文字记载和签章。汇票是由债权人开出的要求债务人付款的命令书。 票据贴现：远期票据到期前，持票人为获取现款向金融机构贴付一定的利息后所作的票据转让。 票据的再贴现：金融机构将贴现后获得的票据向中央银行再次办理贴现以获得资金融通。,票据的分类1：,票据的分类2：,三、国库券市场短期国债市场又被称为国库券市场，短期国债是国家政府为满足短期资金需求而发行的一种债券。,贴现发行 竞争性报价 高流动性,四.CDs市场可转让大额定期存单发行和转让市场,功能：CDs是银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入活力。 特点
10、：流动性较高，有一个活跃的二级市场； 不记名转让流通； 金额固定，起点较高； 必须到期方可提取本息； 期限短，一般在一年以内； 利率有固定，也有浮动。,正面图片,反面图片,五.回购市场通过签订回购协议或逆回购协议办理短期抵押信贷的市场。,回购：将同一份金融资产卖出后在约定时间再买进的一种交易方式。 逆回购协议：将同一份金融资产买进后在约定时间再卖出的交易方式。,回购实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方(卖方)到期须支付一定的利息给贷款方(买方)。利率通常略低于同业拆借利率。,证券购买者 （贷出者）,证券出售者 （借入者）,1.证券,2
11、.资金,逆回购,回购,3.证券,4.资金（本息）,图示 回购协议交易程序之一,图示 回购协议交易程序之二,六.同业拆借市场各类金融机构之间短期互相借用资金所形成的市场。,同业拆借期限：有隔夜、7天、14天，最长不超过1年。 交易方式：信用拆借和回购 同业拆借办法：在拆借双方签订的拆借协议限额和期限内可随时借用和偿还。,看涨期权盈亏分析,假定甲支付500美元期权费向乙购买一张看涨期权合约。该合约允许甲在未来3个月内以每股50美元的价格买入100股通用汽车公司的股票。 显然，若3个月内通用汽车公司的股价在50美元以下，甲将不行使该期权，并最多损失500美元期权费（假定甲未将该期权转让出去）。 若股
12、价涨到每股50美元以上，甲将行使该期权，以50美元的价格从乙手中购买100股股票，并在现货市场上转手卖出，从而获得其价差。但是在股价上升到55美元之前，甲行使期权的收益并不足以补偿其支付的期权费，也就是说每股55美元为甲的盈亏平衡点，此时他行使期权的收益（55 100-50100=500）恰好等于他支付的期权费。显然，这一点也是乙的盈亏平衡点。但是当股价上升到55美元之上后，甲就开始有一个净剩余（即利润），而且股价上升得越高，他的净剩余就越大，乙的亏损也越大。,甲、乙两人的盈亏可能性可以用图来表示,练习：请同学们画出看跌期权交易双方的盈亏图,互换合约（swaps）,1、定义金融互换（Finan
13、cial Swaps）是交易双方按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约 。 2、金融互换种类主要有利率互换和货币互换,（1）利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。,A、B都想发行100万美元的债券，期限5年。由于A、B的信用等级不同，他们的融资成本也不同。,* 存在（1.4%-0.8%）=0.6%的差距可以分割，于是按照比较优势，让A在固定利率市场融资，让B在浮动利率市场融资，而后双方利率互换，以节约成本：,*A：以10%在固定
14、利率市场上融资100万 *B：以LIBOR+1.1%在浮动利率市场上融资100万 *A、B进行利率互换，NP=100万，A向B支付LIBOR，B向A支付10% *这样 A：固定利率流出 10%浮动利率流出 LIBOR 固定利率流入 10% 净流出 LIBOR A节约了：LIBOR+0.3%-LIBOR=0.3% 同理，B节约了：11.4%- （ LIBOR+1.1% +10%- LIBOR ）=0.3%,如果金融机构介入利率互换，则交易：A净流出LIBOR+0.1%，节约0.2%； B净流出11.2%，节约0.2%； 金融机构有0.2%的净流入收益,A,金融机构,B,10%,9.9%,LIBOR,10.1%,LIBOR,LIBOR+1.1%,（2）货币互换货币互换既交换本金，又交换利息。本金通常为两个币种。 *假定英镑和美元汇率为1英镑=1.9000美元。A想借入5年期的1,000万英镑借款， B想借入5年期的1,900万美元借款。市场向它们提供的固定利率如表所示,如果介入互换，则交易：这样： A净流出4.7%，节约0.7%； B净流出9.3%，节约0.7%；,A,B,8%美元,1900美元4.7%,1000英镑、8%,6%英镑,
