1、第九章,收益分配,第一节 收益分配概述,一、收益分配的含义 二、利润分配的顺序,计算可供分配的利润,计提法定公积金,计提任意公积金,支付股利(分配利润）,股利宣告日,股权登记日,股利支付日,三、股利支付的程序和方式,（一）股利支付的程序,（二）股利支付的方式,现金股利,财产股利,负债股利,股票股利,主要方式,用其他企业的有价证券支付,以公司的应付票据支付,以增发的股票支付股利,一、股利理论(一)股利无关论1.投资者并不关心公司股利的分配2.股利的支付比率不影响公司的价值(二)股利相关论1.在手之鸟论2.信息传播论3.代理理论,第二节 收益分配内容,（一）影响收益分配的因素,二、收益分配政策,资
2、本保全 企业积累 净利润 偿债能力 超额累积利润,法律因素,契约性 因素,公司因素,变现能力 举债能力 盈利能力 投资机会 资本成本,股东因素,稳定收入股权稀释税负,关于支付股利的限制性条款,（一）剩余股利政策,设定目标资本结构,1.股利分配政策的确定,确定投资所需权益资金数,剩余盈余发放股利,（二）股利分配政策,注意:财务限制、经济限制、法律限制,2.采用本政策的理由 保持理想的资本结构、使加权平均资金成本最低,（二）固定股利政策,1.分配方案的确定 将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在 较长的时期内不变，只有当公司认为未来的盈余 会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股 利发放额。
3、,采用该政策的理由： 1、增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格 2、有利于投资者安排股利收入和支出 3、考虑股东的心理状态和其他要求,采用该政策的缺点： 股利的支付与盈余相脱节,（三）固定股利支付率政策,采用该政策的理由 股利与公司的盈余紧密的配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。,采用该政策的缺点： 各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。,（四）低正常股利加额外股利政策,一般公司每年只支付固定的数额较低的股利,在盈余多的年份支付额外的股利.但额外不固定.,采用本政策的理由: (1)公司具有较大的灵活性. (2)依靠股利度日的股东获得少但是相对稳定的股
4、利收入.,三、股票股利和股票分割,1.股票股利的含义股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。发放股票股利，不会直接增加股东的财富，不会导致公司资产的流出，不会引起公司负债的增加，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。,2. 发放股票股利对公司股东权益的影响,普通股(面值1元,股数) 资本公积 未分配利润 股东权益合计,原股本数 原资本公积 原未分配利润数 合计数,普通股(面值不变,股数增加 资本公积 未分配利润 股东权益合计,原股本数加新增数 原数加新增数 原数减分配数 合计数不变,发放前:,发放后:,3.发放股票股利对股东的影响,每股收益(EPS) 每
5、股市价 持股比例 所持股总价值,原每股收益 原市价 原比例 原价值,每股收益(EPS) 每股市价 持股比例 所持股总价值,原每股收益(1+DS) 原市价(1+DS) 原比例不变 原价值不变,发放股票股利前某股东情况:,发放股票股利后某股东情况:,股票股利的作用,（1）股票股利对股东的作用可能得到更多的现金。 可能得到股价相对上升的好处。 可能得到股价绝对上升的好处。可能获得纳税上的好处。 （2）股票股利对公司的作用可以留存较多现金。 可以吸引投资者。 可以增加信心。,二、股票分割,1.股票分割的含义 股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。股票分割不属于某种股利方式，但其所产生
6、的效果与发放股票股利近似。 发放25以上的股票股利即属于股票分割。,二、股票分割,2.股票分割对公司的影响 股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及其相互间的比例也不会改变。这与发放股票股利时的情况既有相同之处，又有不同之处。,(二)股票分割,3.股票分割的作用 （l）对公司的作用吸引投资者。 树立形象。,3.股票分割的作用 （2）对股东的作用 可能多获现金股利。 可能增加股东财富。,练习1,某公司原发行普通股100万股,拟发行20万股股票股利,原来每股盈余5元,发放股票股利后每股盈余是多少?,5100120=4.16(元
7、),练习2,公司全年利润总额2000万元，所得税率33%，用税后利润弥补亏损50万元，公司提取10%的公积金与5%的任意盈余公积金，下年的投资计划需要资金1200万元，公司目标资本结构是：自有资本与负债的比例为7:2，公司普通股数为2000万股。 要求:(1)计算公司当年可发放的股利额(2)在剩余政策下，公司可发放的股利额和每股股利,练习2答案,(1)净利润=2000X(1-33%)=1340(万元) 剩余税后净利=1340-50=1290 (万元) 提取公积金=1290X10%=129 (万元) 提取任意盈余公积金=1290X5%=64.5 (万元) 可发放股利额=1290-129-64.5
8、=1096.5 (万元) (2)投资所需自有资金=1200X7/(7+2)=933 (万元) 剩余政策下可发放股利=1290-933=357(万元) 每股股利=357/2000=0.1785(元/股),练习3,A公司的净利为150万元，下年投资需要资金200万元，公司目标资本结构是：负债与权益的比例为2:3，公司流通在外的普通股数为100万股，公司采用剩余股利政策。 要求:(1)计算公司当年可发放的股利额(2)股利支付率(3)每股股利,练习3答案,(1)可发放股利=150-200X3/5=30 (万元) (2) 股利支付率=30/150=20% (3)每股股利=30/100=0.3(元/股),
9、练习4,公司01年(正常年度)提取了公积金后的净利为800万元，分配现金股利320万元,02年提公积金后的净利为600万元，03年无投资项目。要求计算: (1)在剩余股利政策下，公司02年应分现金股利 (2)在固定股利政策下，公司02年应分现金股利 (3)在固定利率政策下，公司02年应分现金股利 (4)在正常股利+额外股利政策下,公司02年应分现金股利,练习4答案,(1)600万元 (2)320万元 (3)600X320/800=240万元 (4)320万元,练习,某公司有关资料如下： 1.年初未分配利润为200万元，本年息税前利润为800万元，所得税率为33%. 2.公司普通股60万股，发行
10、时每股面值1元，每股溢价收入9元，公司负债总数为200万元，均为长期负债，利率10% 3.公司本年按10%提取法定公积金，按10%提取任意盈余公积，按可供投资者分配利润的16%向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每年增长6% 4.公司股票系数为1.5，无风险收益率8%，所有股票平均收益率为14%,练习5,练习1:,要求:1.计算公司本年度净利润 2.计算应提的法定公积金和任意公积金 3.计算可供投资者分配的利润 4.计算每股支付的现金股利 5.计算现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数 6.计算公司股票风险收益率和投资者要求的必要报酬率 7.计算公司股票价格为多少时投资者才愿意购买,
11、练习5续,练习5答案,1.本年净利=(800-200X10%)(1-33%)=522.6(万元),2.法定公积金=522.6X10%=52.26(万元) 任意公积金=522.6X10%=52.26(万元),3.可供投资者分配的利润=200-52.26-52.26+522.6=618.08(万元),4.每股支付现金股利=618.08X16%/60=1.6482(元/股),5.800-20=780 DFL=800/780=1.03利息保障倍数=800/20=40(倍),6.风险报酬率=1.5X(14%-8%)=9% 必要报酬率=8%+9%=17%,7.股票价值=1.6482/(17%-6%)=14
12、.98(元) 当股价低于14.98元，投资者愿意购买。,练习6:双龙公司未来5年的投资计划，相关信息如下。公司的理想资金结构为负债资金与权益资金的比率为2：3，公司流通在外的普通股有125000股。,要求:,（1）若每年采用剩余股利政策，每年发放的每股股利为多少？若在规划的5年内总体采用剩余股利政策，每年的每股固定股利为多少？ （2）若公司采用每年每股0.5元加上年终额外股利，额外股利为净收益超过250000元部分的50%，则每年发放的股利为多少？ （3）若企业的资金成本率为6%，从股利现值比较看，那种政策股利现值小？,第九章 收益分配,思考题 1.公司收益分配的顺序与股利支付方式 2.确定股利分配政策应考虑那些因素? 3.什么是股票股利?对公司有什么影响? 4.什么是股票分割?股票分割对公司有什么影响.,
