1、从美国次贷危机看我国海外投资风险从美国次贷危机看我国海外投资风险苏燕文/文房市泡沫引发次贷危机美国次级房贷危机(以下简称“次贷危机“)目前已经发展成一个全球性的事件,从次贷危机在 8 月份爆发引发全国金融公司股价下跌,到巨额市值在数天内损失蒸发,进而引发全球的金融动荡,美国对世界金融的影响从次贷危机中显露无遗.从表面上看,这次危机是由美国第二大次级抵押贷款企业新世纪金融公司所引发,但此次次贷危机事实上是金融矛盾在体制内长期积累的结果.一般来讲,美国房地产贷款体系共分 3 类:优质贷款市场,次优级贷款市场与次级贷款市场.第一类贷款市场面向信用额度等级较高,收入稳定可靠的优质客户,第三类贷款市场是
2、面向收入证明缺失,负债较重的客户,因信用要求程度不高,其贷款利率比一般抵押贷款高出 23%,其业务量曾一度占到美国整体房贷市场比重的 20%,其特点为:利润最高,风险也最大.目前出现问题的市场就是投资者认为“高风险,高收益“ 的第三类贷款市场.美国的次贷市场从 3 月份开始就被广为关注,已有人提醒可能会有金融危机来临,但大多数人对此置若罔闻.危机爆发后,率先横扫了美国市场,并继续沿着全球资本流动途径扩张.欧洲,日本,澳大利亚等很多发达国家和地区的资本市场陆续受到冲击,而新兴市场在这场危机中也难逃一劫.随着金融危机向全球波及,全球各大央行纷纷开始动作,不断注入巨资稳定本国金融体系.美国的次贷危机
3、从根本上说是由美国房地产泡沫引起的,由于房地产泡沫的破裂,让美国房贷呆账金额不断攀升,2007 年初更是出现房地产泡沫扩散的迹象,引发房价的不断下跌,而房价下跌对次级房贷市场的客户影响最大,那些信用不佳的用户纷纷停止还贷,使次贷证券在市场上急剧贬值.3 月 5 日,新世纪金融公司股价的 68.87%在几天内蒸发.4 月 14 日,新世纪金融公司申请了破产保护,在其后的短短数月间,新世纪金融公司的股价就由 30 美元跌至 1 美元,投资人损失近 10 亿美元.美国次贷危机通过不同的途径迅速向全球传播,这对国际金融市场的流动性带来了严重的威胁.世界各国均有金融机构投资于美国次贷市场,其投资损失带来
4、的流动性不足导致市场自发进入紧缩状态,严重干扰了各国的宏观经济运行.次贷风波不仅引起了美国股市的数次急挫下行,更带来了全球股市大幅震荡.3 月 14 日,处于对美国次贷危机的担心,俄罗斯股市缩水 2%,除了中国股市一枝独秀外,其他国家的股市市值蒸发均超过了2%.进入 8 月份,随着澳大利亚,法国等国家相继宣布卷入美国次贷风波,全球股指相继暴跌.次货危机的另一条传播途径是期货市场,由于公众对于美国次贷风波带来的美国经济衰退感到悲观,原油期货和黄金期货价格均大幅跳水.最为严重的是次贷危机波及了全球信贷16 财会学习? 月刊市场的信心.8 月 6 日,美国第十大抵押贷款机构美国住房抵押贷款投资公司正
5、式向法院申请破产保护,成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构,而这家公司并非次级抵押贷款商,表明美国的房贷违约现象已向信用等级较高的优暖房贷客户蔓延.美国次贷危机作为一条危险的导火索已经到了引发全面金融危机的边缘.美国次贷风波受到世界主要国家央行的关注,日前,欧盟和日本的中央银行分别向金融系统注入巨额资金,以缓解流动性问题并稳定信贷市场.8 月 9 日,欧洲央行采取紧急行动,向欧元区金融系统提供 948 亿欧元的巨额低息贷款.同一天,美国联邦储备委员会下属的纽约联邦储备银行也增加了 240 亿美元的临时准备金.10 日,日本央行也决定向金融系统注入 l 万亿日元的资金,以
6、缓解信用紧缩问题.各国央行的迅速干预为美国次贷风波的解决创造了良好的条件,但各国过度干预市场的政府行为也引发了扞卫自由金融市场人士的担心.一次贷危机对美国影响很小为了应对次贷危机,美联储降息和注资双管齐下,不像以往都是只用其一.很多人认为次贷危机会让美国元气大伤,甚至会引发大规模金融衰退,甚至有专家警告说,70 年代的美国金融大危机要降临了.这种观点夸大了次贷危机对美国经济的影响,其实次贷危机对美国以外的影响甚至比其国内影响要大.美国次贷资金在 1995 年为 650 亿美元的规模,约占美国全部放贷资金的 9%,到 2006 年美国的次贷资金规模发展到 6000 亿美元,占到全部房贷市场的 2
7、0%.虽然从增长率来看,规模好像扩大了 l0 倍,但从比例来看,美国 3 万亿的房贷中只有五分之一是次贷资金,占的比例不大.而美国 GDP 去年在 l3 万亿美元左右,其占 GDP的比例也很小.从美国的房价看,平均约 20 万美元一套,6000 亿的次贷资金大概涉及到 300 万户,但实际统计看只有 200 多万户,只占美国家庭中很小的比例,所以 6000 亿次贷资金对美国几十万亿的金融市场来说影响不大.此外,虽然美国的房价因次贷危机小幅下跌,但由于房产尚在,将对次贷风险会有所抑制,这不同于股市危机,一次大跌可能会亏得两手空空.如果 6000 亿的次贷全部成了呆账,也不会象股灾一样化为虚有,而
8、是都变成了实实在在的房产.另根据美国发布的数据,可能有一半以上的次贷证券都被外国资本收购,实际上外国资金已经承担了大部分美国次贷的风险.美国不到 1000 亿的注册资本表明其次贷资金的风险都已转移到外资手中,现在很多外国的央行都对华尔街的信贷评级机构心存抱怨,这些信贷机构对次贷公司评级过高,造成各路资金都对美国次贷趋之若鹜,不料现在被深度套牢.对于数百万次贷资金的美国住户来说,他们投资时的生活水平可能因还贷而降低,停止付款后,无债一身轻,生活和消费都会好起来,只会增加消费量.破产对他们无济于事,停止还贷,房子被收走,也不等于失业,只不过是白交了几年学费.对大众的消费信心和指数影响更是微乎其微,
9、因为美国有健全的法制体系,而且美国经济增长仍然很强劲.一次贷危机波及我国美国次贷危机向全球蔓延的速度超出了人们的想象.继美国世纪金融投资公司和美国第十大次贷公司住宅抵押贷款投资公司相继宣布破产后.从英国到巴西的投资者都宣布因次贷危机而巨额亏损,一个事实已被强力证明:美国次贷危机的冲击力是全球性的.我国是美国次贷市场投资的“大户“, 所以不难想象在美国次贷风暴中,我国的投资受到较大程度的影响,虽然有消息说我国是以较大折扣购买了此类美国次贷证券,并被认为在美国次贷危机结束后有望获得巨额利润,但面对市场的风云变幻,也给我国对外金融投资敲响了警钟.我国从这次危机中得到的基本教训是:要把海外投资的风险和
10、利益结合起来考虑,而且对风险的正确评估是不可忘却的首要原则.财会学习 2007.1017由于我国的巨额贸易顺差和大量海外热钱的涌入,我国的外汇储备一直直线上升,这使得我国不得不把大量的资金投入到海外市场,主要是美国市场.有分析指出,来自我国的资金是支撑美国住房抵押贷款市场繁荣的重要力量,来自我国的资金高居世界各国之首.尽管美国次贷的收益率较高,而且我国是以较大折扣购买了此类证券,但是,即使没有这场危机,这一美好前景也让人怀疑.美国次级房贷本身是以诱惑性的高利率发放,高利率虽然代表着高收益,但很多人已经对次贷证券这一领域失去市场信任,在市场对之没有信心的领域仍奢望今后的获利,结果是可想而知的.我
11、国的海外投资仍要把稳健作为首要的投资理念,不顾实际的期望只会造成更大的损失.比较美国和中国这两家美国次贷股东的得失,结果似乎十分明了.美国受次贷危机的影响,金融机构会发挥强大的调整功能,通过收紧信贷等手段保持美国经济的活力,所以绝大多数美国人都认为次贷不会影响美国人的消费信心.美国得到了另一个收获是,美国房市的泡沫在这次危机后得到挤压,美国金融机构也会从这次危机中警醒.而次货危机对于我国的影响似乎要大得多,由于美国货币的贬值,等同于人民币对美元的汇率被迫上升,必然造成我国在进出口贸易的不利地位,美国因此获得从贸易领域缓解次贷危机的手段.人民币实际汇率的上调无益于我国产品继续扩大海外地盘,更为严
12、重的是,在全球主要银行对股权交易越来越慎重的情况下,还会影响我国刚刚起步的外汇投资多样化的前景.如果从中美关系大局的高度来算这笔账,值得反思的更多.有时候不能把政治考量和经济利益结合起来,我国的许多投资可能出于中美关系大局的政治考虑,但我国得到的回报又如何呢?美国仍在全球发动抵制“中国制造“的运动 ,美国国会仍在对人民币汇率说三道四,美国与台湾之间仍然保持暧昧关系.所以说,经济投资的唯一原则就是收益性,其他领域通过其他方式或手段解决,美国人并不会因为中国购买美国的国债支持他们的消费能力而感激我国,他们会说我国这么做是为了保持我国产品对美国的巨大出口能力.关注我国海外投资风险美国次贷危机给我国最
13、大的教训是,需要用更为妥善的方法处理我国的巨额外汇储备.我国积累的巨额外汇储备是保持经济稳定的优势,但现在逐渐变成烫手的山芋.我国这一轮的物价上涨应该与我国为了应对外汇储备激增不得不大量发行纸币有关,这是造成市场上的流动性过剩的主要原因.所以,唯一的办法就是给这些外汇储备找一个好的投资渠道,让它们“保值增值“.以强大的外汇储备作为后盾,在国际金融舞台上,我国正经历从“跑龙套“ 到 “主角“的转变,现在我国在海外投资市场哪怕一个很小的举动,都会引起世界各国的关注.从中海油收购尤尼科被美国国会否决,到德国因担心技术型企业被我国收购而忧心忡忡,各国在面对来自中国的资金,都摆出一幅警惕甚至抗拒的姿态,
14、担心发达国家仅有的竞争优势都被中国用金钱买走.他们担心我国完成了从“中国制造“到“中国创造“的过渡后,他们自身的竞争力将所剩无几.我国已经意识到西方国家的担心,特别是在国外实体投资的屡屡碰壁后,但中国企业“走出去“ 已经成为一个基本策略.与实体投资相比,西方发达国家对金融性投资的态度要较为宽松.于是我国决定仿照新加坡国家投资公司淡马锡的模式组建自己的国家投资公司.今年 3 月,我国国家外汇投资公司筹备组建,预计将在近期挂牌,由国务院副秘书长楼继伟领衔的国家外汇投资公司集中了我国最优秀的一批金融实务领域的专家.国家外汇投资公司进展似乎并不顺利,外汇投资公司 5 月 20 日对美国黑石集团的 30 亿美元投资,待黑石 6 月 22 日上市时,由于股票大跌,造成 5 亿美元的巨额损失.这预示着我国海外金融投资之路并非一帆风顺.虽然遭遇美国次贷市场投资损失和美国黑石集团投资损失,我国政府和企业没有放慢在海外金融投资的速度,可能投资在美国次贷市场和黑石集团的损失,只是我国企业在海外投资中交的第一笔学费.一作者单位:广东省袅林匹克体育中心18 财会学习? 月刊
