1、敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2019 5 8 教育行业 在线教育收入增长迅速，线下培训龙头强者恒 教育行业 跨市 场研究报 告九之 2018 年年报总 结 行业动态 2018 5 6 A 2018 49 1 2 3 4 49 2018 906.27 36.31%97.01 26.81%1 A 22 20 10 2018 2 13 1H18-1H19 3 14 6 1QFY18-1QFY19 2QFY18-2QFY19 3QFY18-3QFY19 2018 1 576.15 YoY+36.21%54.60+26.54%2 145.28+34.86%40.94+12.28%3 55
2、.69+67.13%-16.28-1.31%4 129.15+28.08%17.76+36.96%2018 1+67.13%+36.21%+34.86%+28.08%2+36.96%+26.54%+12.28%-1.31%184 156 62 57 31 29 26 22 22 21 23 15 12 11 ATA 8.5 6.5 6.2 5.9 5.4 4.8 A/H 1 2 3 4 分析师(S0930517100002)021-52523849(S0930517110001)021-52523693 联系人 021-52523835 每 日 免 费 获 取 报 告1、每日微信群内分享 7+
3、最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。2019-05-08 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 1 2018.4 2 2018.6 2.1.6 2.2 2018.8 2.3.10 2.4.13 3.14 3.1.14 3.2.15 4.15 2019-05-08 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 1 2018.5 2 2018 15.5 3 2018 15.5 4 2017-2018.6 5 2017-2018.6 6
4、 2018 10.6 7 2018 10.7 8 2017-2018.8 9 2017-2018.8 10 2018 10.9 11 2018 10.9 12 2017-2018.11 13 2018 Top8.11 14 2018 Top8.12 15 2017-2018.13 16 2017-2018.13 17 2018 5.13 18 2018 5.14 19 A.15 1 2018.7 2.7 3 2018.9 4.10 5 2018.12 6.12 7 2018.14 2019-05-08 敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告 1 2018 2019 5 6 2018 49
5、4 1 2 3 4 2018 49 2018 906.27 36.31%97.01 26.81%1 A 22 20 10 2018 13.74 12.88 2 13 1H18-1H19 3 14 6 1QFY18-1QFY19 2QFY18-2QFY19 3QFY18-3QFY19 1.129.15+28.08%17.76+36.96%2.576.15+36.21%54.60+26.54%3.55.69+67.13%-16.28-1.31%4.145.28+34.86%40.94+12.28%+67.13%+36.21%+34.86%+28.08%+36.96%+26.54%+12.28%-1
6、.31%63.57%16.03%14.25%6.15%2019-05-08 敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告 1 2018 Wind 2 2018 15 Wind 3 2018 15 Wind 2019-05-08 敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告 2 2018 2.1 9 A 8 17 9 A 8 ATA 2018 17 2018 576.15 36.21%2018 54.60 26.54%4 2017-2018 5 2017-2018 Wind Wind 6 2018 10 Wind 110.98 312.02 423.00 144.87 431.28 576.15 0
7、.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00A 股 港股 总体 2017 20182019-05-08 敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告 7 2018 10 Wind 1 2018 RMB USD/RMB 2018 RMB 2018%2018 RMB 2018%新东方 EDU.N 980.89 92.00 18,417.80 33.49 1,512.13-21.20 好未来 TAL.N 1,434.78 37.58 15,562.72 51.78 2,252.93 108.20 中公教育 002607.SZ 687.67 11.15 6,
8、213.75 54.23 1,152.89 119.67 精锐教育 ONE.N 89.10 8.12 3,068.49 41.28 202.05-28.49 紫光学大 000526.SZ 19.46 20.23 2,852.23 2.75 137.94 0.07 达内科技 TEDU.O 16.91 4.73 2,239.33 13.45-597.78-423.46 朴新教育 NEW.N 38.62 6.95 2,228.12 73.72-833.41-109.80 昂立教育 600661.SH 57.45 20.05 1,800.92 21.18 75.58-19.48 瑞思学科英语 REDU
9、.O 38.43 10.03 1,271.89 31.22 142.44 365.74 开元股份 300338.SZ 42.91 12.43 1,160.67 89.44 140.19 11.34 东方时尚 603377.SH 99.96 17.00 1,050.92-10.41 226.58 1.90 勤上股份 002638.SZ 40.55 2.67 691.01-6.17 60.18-734.34 百洋股份 002696.SZ 26.45 6.69 546.90 141.13 54.03-6.07 四季教育 FEDU.N 7.45 2.30 338.10 20.17 21.06-50.7
10、8 美吉姆 002621.SZ 71.67 20.62 115.51 103.22 53.99 135.97 中国高科 600730.SH 32.79 5.59 55.28 4,792.04 4.20 119.91 ATA 公司 ATAI.O 2.84 1.84 1.34-99.72 854.93 8,895.58 Wind 1 2019 5 6 2 USD:RMB=1:6.76 3 A 2 RMB USD/RMB EPS USD/RMB PE 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E A 股 中公教育 002607.SZ 759.8 12.32 0.19 0.27
11、0.37 66 46 33 紫光学大 000526.SZ 27.1 22.38 0.11 N/A N/A 210 N/A N/A 昂立教育 600661.SH 58.6 20.44(1.12)0.63 0.81 N/A 33 25 开元股份 300338.SZ 42.6 12.33 0.30 0.56 0.71 40 22 17 2,253 1,512 1,153 855 227 202 142 140 138 76 050010001500200025002019-05-08 敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告 东方时尚 603377.SH 100.6 17.11 0.39 0.42
12、 0.46 44 41 37 勤上股份 002638.SZ 43.0 2.83(0.82)N/A N/A N/A N/A N/A 百洋股份 002696.SZ 28.3 7.15 0.18 0.68 0.80 39 11 9 美吉姆 002621.SZ 74.3 21.38 0.11 0.47 0.54 190 45 40 中国高科 600730.SH 36.4 6.21 0.02 N/A N/A 407 N/A N/A A 股平 均 142 33 27 美股 新东方 EDU.N 980.89 92.00 1.74 1.87 1.93 55 51 49 好未来 TAL.N 1,434.78 3
13、7.58 0.35 0.65 0.74 110 59 52 精锐教育 ONE.N 89.10 8.12 0.03 0.06 0.09 263 134 92 达内科技 TEDU.O 16.91 4.73(11.26)N/A N/A N/A N/A N/A 朴新教育 NEW.N 38.62 6.95(5.05)N/A N/A N/A N/A N/A 瑞思学科英语 REDU.O 38.43 10.03 1.25 1.76 2.33 8 6 4 四季教育 FEDU.N 7.45 2.30(0.06)5.15 N/A N/A N/A N/A ATA 公司 ATAI.O 2.84 1.84 18.57 N
14、/A N/A N/A N/A N/A 美 股平均 109 63 50 Wind 1 2019 5 6 2,USD:RMB=1:6.76 3 A 2.2 2018 6 A 11 2 19 6 A 11 2 2018 2018 145.28 34.86%2018 40.94 12.28%8 2017-2018 9 2017-2018 Wind Wind 2019-05-08 敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告 10 2018 10 Wind 11 2018 10 Wind 3 2018 RMB USD/HKD/RMB 2018 RMB 2018%2018 RMB 2018%BEDU.N 1
15、02.23 11.93 1,903.50 34.48 280.06 21.29 0839.HK 197.36 11.38 1,687.39 70.18 645.21 50.44 1317.HK 84.86 3.30 1,361.37 23.63 538.40 30.14 6068.HK 72.90 4.15 1,259.99 27.50 307.18 53.44 6169.HK 102.08 3.62 1,197.75 41.27 588.23 87.45 HLG.O 94.80 54.61 1,169.35 37.04 230.90 37.65 1565.HK 91.75 3.46 1,16
16、7.95 21.77 363.16 15.34 2001.HK 43.39 3.28 706.79 38.30 254.27 8.98 1569.HK 60.70 1.76 687.08 40.72 332.83 27.60 1773.HK 49.17 2.76 644.15 34.48 201.18 47.66 002308.SZ 43.88 4.82 580.97 21.29 169.78-11.26 2019-05-08 敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告 1890.HK 61.32 3.57 575.45 25.11 341.96 48.11 2779.HK 36.87 2.
17、67 386.13 2.82 256.01 48.88 300050.SZ 32.04 5.88 340.45 69.74 51.82-47.88 002325.SZ 41.48 3.32 339.36 30.25-418.81-426.69 002659.SZ 39.89 8.00 208.75 127.84-94.54-582.69 600455.SH 16.43 26.30 147.60 10.56 21.29 109.55 002093.SZ 76.77 7.62 113.38 22.02 104.67-33.81 8055.HK 6.28 0.20 50.69 14.94-79.60
18、-24.41 Wind 1 2019 5 6 2 USD:RMB=1:6.76 HKD:RMB=1:0.86 3 4 RMB USD/HKD/RMB EPS RMB PE 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E A 股 002308.SZ 43.88 4.82 0.19 0.22 0.26 29 25 21 300050.SZ 32.04 5.88 0.10 N/A N/A 69 N/A N/A 002325.SZ 41.48 3.32(0.34)N/A N/A N/A N/A N/A 002659.SZ 39.89 8.00(0.19)0.05 0.25 N/A
19、152 32 600455.SH 16.43 26.30 0.15 N/A N/A 189 N/A N/A 002093.SZ 76.77 7.62 0.10 0.24 0.32 82 35 27 A 股平 均 92 71 26 港股 0839.HK 197.36 11.38 N/A 0.42 0.49 N/A 29 25 1317.HK 84.86 3.30 0.18 0.22 0.27 20 17 14 6068.HK 72.90 4.15 0.15 0.20 0.25 31 23 18 6169.HK 102.08 3.62 0.18 0.21 0.24 20 17 15 1565.HK
20、 91.75 3.46 0.12 0.17 0.21 30 20 17 2001.HK 43.39 3.28 0.16 0.24 0.30 21 14 12 1569.HK 60.70 1.76 0.08 0.11 0.13 22 17 14 1773.HK 49.17 2.76 0.10 0.13 0.18 30 22 16 1890.HK 61.32 3.57 0.17 0.20 0.24 22 19 15 2779.HK 36.87 2.67 0.16 0.18 0.22 17 14 12 8055.HK 6.28 0.20(0.02)N/A N/A N/A N/A N/A 港 股平均
21、24 19 16 美股 BEDU.N 102.23 11.93 0.30 0.38 0.48 40 32 25 HLG.O 94.80 54.61 0.08 0.12 0.15 42 27 23 美 股平均 41 29 24 Wind 1 2019 5 6 2 USD:RMB=1:6.76 HKD:RMB=1:0.86 3 2.3 7 A 1 8 7 A 1 2019-05-08 敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告 2018 2018 129.15 28.08%12 2017-2018 Wind 1 A 002841.SZ 56.76+36.05%002230.SZ 21.44+41
22、.98%300359.SZ 8.40-18.57%2 0777.HK 2018 25.66 21.86%13 2018 Top8 Wind 2019-05-08 敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告 14 2018 Top8 Wind 5 2018 RMB RMB/HKD 2018 RMB 2018%2018 RMB 2018%视源股份 002841.SZ 500.4 76.30 5,675.91 36.05 1,061.04 53.79 网龙 0777.HK 121.5 22.90 2,565.56 21.86 476.80 636.11 科大讯飞 002230.SZ 676.1 3
23、2.31 2,143.91 41.98 617.97 28.96 全通教育 300359.SZ 43.4 6.86 839.68-18.57-644.22-734.34 三盛教育 300282.SZ 41.1 16.48 776.56 34.15 117.05 255.29 新开普 300248.SZ 40.7 8.46 546.30 9.49 97.33-19.05 天喻信息 300205.SZ 60.9 14.16 263.75 190.09 37.45 179.63 方直科技 300235.SZ 17.1 10.18 103.35 7.33 12.11 42.47 Wind 2019 5
24、 6 HKD:RMB=1:0.86 6 RMB/HKD EPS RMB PE 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E A 股 视源股份 002841.SZ 500.4 76.30 1.62 2.10 2.84 47 36 27 科大讯飞 002230.SZ 676.1 32.31 0.30 0.41 0.64 109 79 51 全通教育 300359.SZ 43.4 6.86 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 三盛教育 300282.SZ 41.1 16.48 0.47 0.59 0.73 35 28 23 新开普 300248.SZ 40.7 8.
25、46 0.20 0.29 0.38 42 30 22 天喻信息 300205.SZ 60.9 14.16 0.27 0.36 0.48 53 39 29 方直科技 300235.SZ 17.1 10.18 0.07 N/A N/A N/A N/A N/A A 股平 均 57 42 30 港股 网龙 0777.HK 121.5 22.90 0.90 1.27 1.64 25 18 14 港 股平均 25 18 14 Wind 2019 5 6 HKD:RMB=1:0.86 Wind 2019-05-08 敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告 2.4 4 1 4 1 2018 2018 C
26、 55.69 67.13%2018-16.28 1.31%15 2017-2018 16 2017-2018 Wind Wind 17 2018 5 Wind 2019-05-08 敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告 18 2018 5 Wind 7 2018 RMB USD/HKD 2018 RMB 2018%2018 RMB 2018%尚德机构 STG.N 33.98 2.94 1,973.99 103.47-926.95-0.90 正保远程教育 DL.N 14.50 6.44 1,162.22 28.83 121.27 183.87 无忧英语(51TALK)COE.N 8.11
27、 5.90 1,145.52 35.09-416.69 28.26 新东方在线 1797.HK 86.81 10.80 650.46 45.67 82.03-11.05 流利说 LAIX.N 35.08 10.86 637.22 284.89-488.07-101.05 Wind 1 2019 5 6 2 USD:RMB=1:6.76 HKD:RMB=1:0.86 3 3 3.1 2019 5 6 1 A 2018/2019 PE 40X/32X 2 2018/2019 PE 23X/17X 3 FY2018/FY2019 PE 48X/39X 2019-05-08 敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告 19 A Wind 2019 5 6 3.2 A/H 1 2 2035 2019 3 4 4 1 2 3 4 1 2 3 4 5 国投瑞银2019-05-08 敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告 6-12 15%6-12 5%15%6-12-5%5%6-12 5%15%6-12 15%A 300 1996 2019 1266 1 48 2 2 6 17 6011 NEO A 17
