1、摘 要近年来，随着中国经济的发展，对铁矿石的需求量逐年增大。由于中国本身铁矿石资源贫矿多富矿少，难以满足需求，因此中国进口铁矿石的数量年年猛增。从 05 年开始，进口铁矿石的价格连年猛涨，增加了钢铁企业的生产成本，进口铁矿石价格成为社会关注的热点问题。本文从构建的影响因素模型出发，探讨了中国在国际铁矿石价格波动的短期与长期影响因素，并对风险管理进行了分析，主要是价格定价权问题。关键词：中国铁矿石，价格波动，进口铁矿石，影响因素AbstractIn recent years, with the development of Chinas economy, demand for iron oreh
2、as been increasing year by year. Because of Chinas iron ore resources itselflean ore more ore less difficult to meet the demand, so Chinas imports of iron orequantity every year surge. From 05 onwards, the import of iron ore prices soaredin successive years, increase the iron and steel enterprise pr
3、oduction cost, the import price of iron ore has become a hot issue of social concern. This articlefrom the model construction of influence factors of China, discusses the factors inthe international iron ore price fluctuations in the short-term and long-term effects, and the risk management were ana
4、lyzed, the main problem is the price of pricing power.Key words: China iron ore, price fluctuation, imports of iron ore, influence factors目 录摘 要 .IAbstract .II引言 .1一、文献综述 .3二、构建分析模型 .4（一）选取指标 .4（二）协整分析 .5（三）格兰杰因果检验 .6三、基于 VAR 的脉冲响应函数和方差分解 .7（一）向量自回归 .7（二）脉冲响应 .7（三）方差分解 .8四、中国进口铁矿石价格波动的影响因素 .10（一）短期影
5、响 .10（二）长期影响 .10五、中国进口铁矿石价格波动的风险管理分析 .11（一）长协定价 .11（二）季度定价 .11（三）指数定价 .11（四）现货定价 .12结论 .12参考文献 .13致谢 .15中国铁矿石价格波动影响因素及风险管理分析引言我国自加入世界贸易组织之后，更加深入地参与到经济全球化的进程建设中，并且，随着城市化进程与工业化进程的加快，对原材料和资源等初级产品的需求增长加剧。受环境与资源的约束，部分初级产品，国内供应已远远无法满足日益增长的高需求，导致我国很多商品，如石油、铜、铁矿石、大豆等的进口规模不断扩大。自 1995 年开始，我国成为了初级产品净进口国后，初级产品的
6、进口额逐年上升，初级产品的贸易逆差也持续增长。 值得关注的是，在很多重要商品的国际贸易中，我国不仅成为世界最重要的进口国，而且对国际市场的依赖程度口益加深。例如，根据中国海关的统计信息，在铁矿石方面，我国为世界第一大铁矿石进口国，2007 年铁矿石进口 3.8 亿吨，约占国际贸易量 50%。据中国钢铁工业协会预计，到 2010 年我国的铁矿石进口依存度将达到 57%;在能源产品方面，我国是仅次于美国的第二大原油进口国，2007年我国原油进口 1.64 亿吨，约占国际贸易量 8%;氧化铝进口 512 万吨，约占国际贸易量 30%;大豆进口 3082 万吨，约占国际贸易总量的 50%。总结近些年来
7、的大宗商品交易数据，不难发现，中国因素己经成为世界贸易的焦点，每当中国准备进口某种大宗商品时，该商品的国际市场价格就会提前上扬，中国只好支付更多的外汇;然而，当中国准备出口某种大宗商品时，该商品的国际市场价格又会提前下降，从而使收益降低。高进低出使得中国这个“世界工厂”只能赚取很少的加工费，大部分利润却被国外厂商赚走。尤其是加入 wTo 之后，在交易全球化背景下，随着经济的持续快速增长，我国对各种资源的消耗逐年增加，对资源的进口依赖程度也越来越高。入世后，我国非食用原料、矿物燃料以及按原料分类的制成品等资源性商品的进口额以年均30%的速度增长，2006 年进口额达到 2591.2 亿美元，是
8、2002 年的 2.9 倍。大豆、原木、纸浆、羊毛、棉花、铁矿砂等主要进口初级产品在进口量大幅增加的同时，进口价格更是超常规上涨，2002- 2008 年，中国进口的大宗商品中的平均价格涨幅为两位数，其中铁矿石的进口价格上涨更高，达到 146% 0 2004 年因国际油价大涨，中国在进口大宗商品上比同期多付出了 70 亿美元，而大豆价格上涨使我国大豆加工业损失超过 40 亿美元;2005 年，中国钢铁企业被迫接受进口铁矿砂价格 71.5%的涨幅，比同期多花费近 100 亿美元;2006 年，未锻造的铜及铜材平均进口价格同比增长 63.6%，而天然橡胶的平均进口价格也同比增长了 3.1%。我国是
9、一个正处于向市场经济转型中的发展中国家，大宗商品特别是资源类产品价格的持续上涨以及对外贸易中的“高买低卖”无疑会加大我国经济发展的成本，给我国国民经济带来严重的负面影响。从宏观层面看，由于粮食、能源、钢材等基础性商品涉及国民经济众多产业部门，其价格上涨有可能对经济形成通货膨胀的压力，影响人民生活并威胁经济安全运行。从微观层面上， “高买低卖”极大压缩了企业的利润空间，企业的经营状况因之恶化，相关行业的整体竞争力也随之下降。企业大面积亏损的不利影响不言而喻，它不仅会危及有关行业可持续发展，而且还会给经济带来紧缩威胁，此外，银行的金融风险也会随着企业经营风险的转移而加大。在这样一种背景下，国际市场
10、有关商品价格的波动势必对我国经济贸易产生更为深远的影响。中国无疑己经成为全球大宗原材料、农产品及能源的重要进口国，对全球大宗商品市场具有一定的影响力。然而，这种影响力仅仅体现在需求拉动方面，中国并没有掌握大宗的国际定价权，因此要随时无奈承担国际市场投机涨价的风险。而作为全球诸多大宗商品的最大消费国或进口国，中国成为国际大宗商品涨价风潮的最大受害者。在付出惨重代价的同时，作为大宗商品的国际大买家，发展衍生品市场、争取国际定价权己经成为再也无法回避，需要从国家经济安全高度来看待，并且是具有迫切现实意义的问题。大宗商品国际定价权问题口益受到社会各方的广泛关注。近十年来，由于中国钢铁工业的加快发展，铁
11、矿石资源的消耗迅速增加，带动国际铁矿石价格快速上升，致使中国在每年一度的铁矿石价格谈判中处于被动，从而蒙受巨大损失。在此背景下，围绕铁矿石定价机制展开了激烈的争论，世界主要铁矿石巨头也纷纷以抛弃长协价转向季度价。铁矿石价格走势对我国钢铁工业的可持续发展具有重要的影响，有必要对影响中国进口铁矿石价格的因素进行深入研究。本文将利用 1994-2014 年中国铁矿石贸易的相关数据，以协整检验为基础，采用向量自回归方法，研究中国铁矿石进口价格作为与全球铁矿石出口量，中国铁矿石进口量、美元指数，波罗的海干散货指数、中国钢铁行业集中度以及中国粗钢产量之间的动态相关性，并运用脉冲响应函数、方差分解模型等对各
12、种影响因素与中国进口铁矿石价格之间的作用机理进行研究，以期把握中国进口铁矿石价格的关键因素，从而为政策制定提供参考。一、文献综述对于资源性产品国际市场价格波动及相关因素研究的较多是石油(原油)产品。Rebeca Jimenez -Rodriguez and Marcelo Sanchez (2004)评估石油价格对主要工业化国家实体经济活动的冲击影响。使用线性和非线性模型进行多元 VAR 分析，找到油价对实际国内生产总值非线性影响的证据。尤其是石油涨价被发现比石油跌价对国内生产总值增长的影响更大。Alessandro Cologni and MaUeo Manera (2008)提出了一种结构
13、 VAR 模型，研究 G -7 国家油价冲击对产出，价格和货币变量的直接影响。实证分析表明，对于大多数国家，似乎油价冲击对利率的影响是一个意想不到的结论，暗示紧缩货币政策应为通胀负责。Ard-ian Harri，Lamer Valley and Darren Hudson (2009)研究了初级农产品价格、油价和汇率的关系，发现在一般情况下大宗商品价格诸如玉米，棉花，大豆和油价挂钩，汇率在大宗商品价格波动，确实发挥了作用固。Gunu Umar (2010)在 VAR模型中使用四个关键的宏观经济变量，对原油价格变动的影响进行了研究。结果表明，实际 GDP 货币供应量和失业对石油价格有重大影响，居
14、民消费价格指数是不显著。Sebastian Nicka and Sefan Thoenesb (2013)为德国天然气市场开发了一个向量自回归模型(VAR)，在一个全面的框架中分析了天然气价格的决定因素。研究结果表明，天然气价格的影响在短期内和温度，储存和供应短缺有关，而长期和经济发展是紧密联系在一起的。国内学者蔡纯(2009)对影响石油期货价格的金融因素进行了研究，通过建立石油价格影响变量(石油期货价格、石油供给、套利基金合约、美元基础货币、美元汇率)的 VAR 模型，分析这些变量对石油价格波动的动态影响。孙薇、齐中英(2010)以 2000- 2008 年我国月度数据为研究样本，采用结构
15、VAR( SVAR)模型对我国进口价格受到的油价冲击进行结构分解，其次用移动平均形式的 SVAR 模型分析国际石油价格波动与我国进口价格之间的存在的动态传导关系图。李成、白彩琴、郑淑君(2012)基于 VAR 模型，应用协整检验、格兰杰因果关系检验、脉冲响应等方法，对比分析了国际原油价格与美元指数在 2002 年 1 月至 2008 年 7月、2008 年 8 月至 2012 年 3 月两阶段的互动关系 Cal 张力菠，谢丽棍(2013)利用系统思考方法构建了国际原油价格影响的因果反馈模型，分析了国际原油价格的诸多影响因素及其因果反馈环路及反馈机制，识别了关键影响因素及主导反馈结构;进一步建立
16、了格兰杰因果检验模型对国际原油价格与中国原油进口量的实际数据进行分析，研究两者之间的变动和相互影响关系。关于铁矿石价格的影响因素，国内学者也开始给予极大的关注。田祖海、李穗嘉(2012)建立了铁矿石价格的多元自回归模型，分析全球铁矿石进口量、全球铁矿石出口量、美元指数与波罗的海干散货指数四个变量因素对我国进口铁矿石价格变动的影响。叶海燕、李锦(2012)选取 2010 年 1 月到 2012 年 3 月的月度数据，构建动态回归模型，对进口铁矿石价格的影响因素进行实证分析，得出的结论是我国的粗钢产量，铁矿石进口量影响了铁矿石的进口价格。伍景琼、蒲云、伍锦群(2012)分析了影响铁矿石价格的各种因
17、素。他们采用专家系统和事件数据分析法量化被大多数研究学者忽视的政治经济社会因素，并结合偏相关和灰色关联度法进行影响因素的强度计算，得出影响强度排序。二、构建分析模型（一）选取指标本文将中国进口铁矿石价格作为被解释变量(PRICD)，将全球铁矿石出口量(DXPORT)国铁矿石进口量(IMPORT)、美元指数(UBDX)，波罗的海干散货指数(BDI)中国钢铁行业集中度(CR4)以及中国粗钢产量(QUANTITY)作为解释变量，分析六个因素与我国进口铁矿石价格之间的关系，并希望至少有一个解释变量的影响是显著的，变量说明如表 1。本文选取 1992 - 2012 年间我国进口铁矿石价格、全球铁矿石出口
18、量中国铁矿石进口量、美元指数，波罗的海干散货指数中国钢铁行业集中度以及中国粗钢产量 7 个变量共 147 个数据，其中，全球铁矿石出口量的数据来自于联合国商品贸易数据库。2012 年全球铁矿石出口量为根据澳大利业、巴西、俄罗斯等十国的产量做的估计值。中国铁矿石进口量来自于世界钢铁年鉴。中国粗钢产量来自于中经网统计数据库。中国钢铁行业集中度根据历年中国钢铁行业年鉴统计得出。中国铁矿石进口价格根据中国铁矿石进口贸易量和贸易额计算得出，数据来自于联合国商品贸易数据库。鉴于国际铁矿石贸易绝大多数采用航运方式，因此在考虑运输费用对铁矿石进口价格的影响时，选用作为国际海运价格标志的波罗的海干散货指数(BD
19、I)。波罗的海干散货指数来自于波罗的海交易所，由于波罗的海干散货指数为口指数，且波动性很大，无论选择某日期作为一年的参考值都意义不大，本文根据一年内指数的波动范围进行均值估计，不失为一种更贴切的方法。由于美元是世界货币，国际上商品大多以美元计价，国际铁矿石也不例外，因此美元指数也应作为解释变量加入模型。我们选择每年 1 月份的收盘价作为美元指数的参考值。为表达简明，下文以字母表小各变量。（二）协整分析当因变量和自变量是同阶平稳的，才可以进行最小二乘估计。因此要对变量的平稳性进行检验，如果变量之间不是同阶平稳的，则应采取办法使其同价平稳。从平稳性检验可以看出除了中国粗钢产量是二阶差分平稳，其他变
20、量的自然对数都是一阶差分平稳，均为一阶单整序列，所以满足存在协整关系的前提条件。在多变量方程的协整关系检验中，Johansen 方法比较好，因此本文采用 Johansen协整检验方法，滞后选择为 1，以下是协整检验结果。如表 2 所示，迹统计量和最大特征根值统计量都表明，在 10%的显著性水平上存在 5 个协整方程;也即 PRICE, EXPORT, IMPORT, USDX, BDI、CR4 之间均存在协整关系。（三）格兰杰因果检验由上述检验得出，中国铁矿石进口价格的各相关变量均是一阶单整，可以直接进行(Granger 检验，分析其变量之间的因果关系。由于格兰杰因果检验对滞后期长度的选择有时
21、很敏感，为此本文选择 1 -5 阶滞后期对，中国铁矿石进口价格及其影响因素进行格兰杰检验。检验结果如表 3 所示。表 3 显示，存在中国铁矿石进口价格和中国铁矿石进口量的双向因果关系，中国铁矿石进口价格是中国铁矿石进口量的原因，反之亦是;存在中国铁矿石进口价格和美元指数的单向因果关系，美元指数是中国铁矿石进口价格的原因，反之不是;不存在中国铁矿石进口价格和波罗的海干散货指数的因果关系;存在中国铁矿石进口价格和中国钢铁产业集中度的单向因果关系，中国钢铁产业集中度是，中国铁矿石进口价格的原因，反之不是;存在中国铁矿石进口价格和全球铁矿石出口量的单向因果关系，全球铁矿石出口量是，中国铁矿石进口价格的原因，反之不是。Granger 检验表明，中国铁矿石进口价格和中国铁矿石进口量互为因果，受全球铁矿石出口量和中国钢铁产业集中度的影响明显。检验显示美元指数和波罗的海干散货指数对中国铁矿石进口价格的影响不大，表明了它们并没有在中国铁矿石进口价格上起到主导作用。
