1、第十章第十章 利润分配管理利润分配管理教学目的和基本要求教学目的和基本要求1 掌握确定利润分配政策应考虑的因素2掌握各种股利政策的基本原理、优缺点和适用范围3了解利润分配的基本原则 4了解股份公司收益分配及股利支付程序 一、净利润加：年初未分配利润其它转入 二、可供分配的利润减：提取法定盈余公积提取法定公积金 三、可供投资者分配的利润减：应付优先股股利提取任意盈余公积应付普通股股利转作股本的普通股股利 四、未分配利润（一）股利无关论（二） “在手之鸟 ”理论（三）信息效应理论（四）假设排除理论（一）股利无关论观点：股利政策对企业的股票价格或资金成本没有任何影响，即股利政策与公司价值无关，该理论
2、也称为 MM理论。 假设存在完美资本市场 没有妨碍潜在的资本供应者和使用者进入市场的障碍； 有完全的竞争，市场有足够多的参与者，并且每个参与者都没有能力影响证券价格； 金融资产无限可分； 没有交易成本和破产成本，证券发行与交易都不存在交易成本，公司也无财务危机成本和破产成本； 没有信息成本，信息是对称的，并且每个市场参与者都可自由、充分、免费地获取所有存在的信息； 没有不对称税负，股票的现金股利和资本利得没有所得税上的差异； 交易中没有政府或其他限制，证券可以自由地交易。（二） “在手之鸟 ”理论观点：股利收入如在手之鸟，而资本利得如林中之鸟，林中之鸟具有极大的风险性，因此投资者更倾向前者，即
3、当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，所以公司应保持较高水平的股利支付政策。（三）信息传播理论观点：股利实际上给投资者传播了关于企业收益情况的信息，这一信息自然会反映在股票的价格上，因此，股利政策与股票价格是相关的。（四）所得税差异理论：由于普通存丰的税率差导及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应采用低股利政策。美国股利所得税税率和资本利得所得税税率比较美国股利所得税税率和资本利得所得税税率比较A公司两种股利政策股东投资收益比较公司两种股利政策股东投资收益比较 （单位：元）（单位：元）股利政策是为了指导企业股利分配活动而制定的一系列制度和策略，主
4、要包括是否发放股利、发放多少股利及何时采取何种方式发放股利。（一）影响股利政策的因素（一）影响股利政策的因素 1、法律因素 资本保全约束 资本积累约束 偿债能力约束 超额累积利润约束 2、公司因素 现金流量 投资需求 筹资能力 资产的流动性 盈利的稳定性 筹资成本 股利政策惯性3、股东因素稳定的收入控制权税赋投资机会4、其他因素债务契约因素通货膨胀因素 （二）股利政策的类型（二）股利政策的类型1、剩余股利政策2、固定股利或稳定增长股利政策3、固定股利支付率股利政策4、低正常股利加额外股利政策1、剩余股利政策、剩余股利政策含义：是指公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司有利可图的投
5、资项目的需要，即增加资本或公积金，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构）后，如果有剩余，再派发股利，如果没有剩余，则不派发股利。依据：股利无关理论适用：公司初创阶段例：例：某公司 2004年度净利润为 4000万元， 2005年度投资计划所需资金 3500万元，公司的目标资本结构为自有资金占 60%，借入资金 40%。则按照料目标资本结构的要求，公司投资方案所需的自有资金数额为：3500*60%=2100（万元）按照剩余股利政策的要求，该公司 2004年度可向投资者分发的股利数额为：4000-2100=1900（万元）评价：评价：优点：有利于公司保持理想的资本结构，使综合资金
6、成本降至最低，并保证投资项目的资金需求。缺点：股利发放不稳定，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。2、固定股利政策、固定股利政策含义：公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。依据：股利相关论适用：经营比较稳定或正处于成长期的公司。评价：优点：固定股利有利于公司树立良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心；稳定的股利有利于投资者安排收入与支出。缺点：公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风
7、险与收益不对称；公司盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化，甚至侵蚀公司留存收益和公司资本。3、固定股利支付率股利政策、固定股利支付率股利政策含义：是指公司确定一个股利占利润比例，长期按此比例支付股利的政策，公司每年所支付的股利会随当年利润的波动而波动。依据：股利相关理论适用：稳定发展的公司和公司财务状况比较稳定的阶段。评价：优点：维持固定的股利支付率，能够真正公平地对待每一位股东，体现多盈多分，少盈少分和无盈不分的原则，使股利的支付与公司的盈利能力挂起钩来。缺点：每年的股利支付额波动较大，容易给投资者造成公司经营不稳定的感觉，不利于股票价格的稳定和上涨；公司每年
8、按固定比例从净利润中支付股利，缺乏财务弹性。4、低正常股利加额外股利政策、低正常股利加额外股利政策含义：公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。依据：股利相关理论适用：公司高速发展阶段评价：优点：具有较大的灵活性；既可以在一定程度上维持股利的稳定性，又有利于企业的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。缺点：股利的派发仍缺乏稳定性；如果公司较长时期内一直发放额外股利，股东就会误认为这是正常股利，一旦取消，极易造成公司 “财务状况 ”逆转的负面影响，股价下跌在所难免。（三）股利支付的形式及程序（
9、三）股利支付的形式及程序1、支付形式：现金股利：股份公司以现金的形式发放给股东的股利。股票股利：以股票形式发放的股利。财产股利：是用现金以外的财产形式发放的股利。财产股利通常有实物股利和证券股利两种形式。负债股利：公司用自已的债权分发给股东作为投资报酬。2、支付程序 预案公布日：由董事会向社会公众公开发布分红预案的日期。 股利宣告日：董事会制定的分红预案必须经股东大会讨论通过后，向公众正式宣布时间。 股权登记日：即股东是否有资格领取股利的截止日期。只有在股权登记日之前登记注册的股东才有权利分享股利。 除息日：指领取股利的权利与股票彼此分开的那一日。 股利发放日：即公司向股东发放股利的日期。例：某上市公司于 2005年 4月 10日公布 2004年度的最后分红方案，其发布的公告如下：“2005年 4月 9日在北京召开的股东大会，通过了 2004年 4月 2日董事会关于每股分派 0.2元的 2004年股息分配方案。股权登记日为 4月 25日，除息日为 4月 26日，股东可在 5月 10日至25日之间通过深圳交易所按交易方式领取股息。特此公告。 ”股票股利股票分割股票回购
