1、宏观纵览 周刊 请打印供领导参阅领导专递 l 2012年 第 19期 中国宏观经济信息网登临宏观 一览众山 总第440期 宏观纵览 周刊 l 用电量新低印证工业增速放缓l FDI连降 外资布局悄然生变势l 养老金“双轨制”症结待解l 中小企业私募债渐行渐近l 中国家庭高储蓄背后收入不均宏观中国 l 希腊“脱欧” 欧元区面临多输格局l 刺激政策到期 美国经济隐患增多l 日本央行积重难返l 自贸区加速东亚一体化l 摩根大通20亿美元巨亏的警示l海外观察 l 铁路大跃进 十三五目标提前五年l 保障房“遇冷”难保障l 成品油促销战背后：当心三鹿油l “猪周期”再现 促科学调控生猪业l 白电之乱 产能过
2、剩6000万台行业聚焦 区域动态 l 4月工业增速下降 各地酝酿增投资l 地方自行发债小步缓进l 多地划定GDP五年翻番目标l 浙江思辨实体经济转型l 黄三角“冲”出土地指标市场一周看点： 财经数字 权威视点 政策要闻 本期焦点 经济下滑超预期 货币政策独木难支刊中刊 - 本期焦点 经济下滑超预期货币政策独木难支编者按：4月经济运行数据，无论是供给方面的工业，还是需求方面投资、消费、净出口“三驾马车”都低于市场预期。外需疲弱、资金成本处于高位，基建投资未能大面积开工，房地产投资下滑且影响扩散至消费层面，多重因素叠加导致经济下滑超预期，二季度GDP极可能破八。在此形势下，央行上周末宣布从5月18
3、日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此时降准，一是为了向银行释放成本更加低廉的资金，二是为了配合加快基础设施建设。但是，仅靠货币政策放松能解决当前的困局吗？目前宏观经济的真正矛盾是在于如何提升并满足需求端实体经济的有效需求，这恐怕难以仅靠数量型工具所能解决。中国经济归根到底，是要靠企业自身的进步，靠先进的技术和管理来发展企业，推动经济增长。在外需严重低迷、成本上升压力难以有效化解、实体经济持续疲软的宏观环境下，国家更需要大规模实施结构性减税政策，并辅之以财政政策、就业政策、科技政策等结构性政策，方会在需求端起到真正刺激作用。用一个字来描述2012年4月的我国经济数据，那就
4、是“降”。2012年5月11日，国家统计局公布了4月经济运行数据，无论是供给方面的工业，还是需求方面投资、消费、净出口三驾马车都低于市场预期。外需疲弱、资金成本处于高位，基建投资未能大面积开工，房地产投资下滑且影响扩散至消费层面，多重因素叠加导致经济下滑超预期，二季度GDP破八是大概率事件。正因为如此，政策预调微调提速，下调存准率如期而至，资金面的宽裕和资金成本下降或给实体经济带来些许暖意，但整体下滑趋势难以改变。工业增长超预期回落，二季度GDP破八几乎成定局。4月工业增加值同比增长9.3%，增速创出3年最低值，环比创出公布环比数据以来最低，之前对基建提速和项目开工带来的环比走稳预期被打破。上
5、中下游产品处于全面下滑通道中。展望未来，工业增速或继续下降，原因如下：(1)工业紧密相关的投资需求仍将处于下滑通道；(2)工业处于主动去库存阶段，且库存水平较高，向下空间大；(3)PPI加速下滑，而资金、劳动力等要素成本居高不下，工业利润下滑趋势不变。工业与GDP高度相关，工业超预期下滑加强了GDP将在二季度破八的预期。基建回升难以对冲房地产投资下滑。4月固定资产投资同比增速下滑，房地产开发投资成为拖累固定资产投资的最重要原因。基建投资增速小幅回升，为对冲经济下滑，5月基建项目或加速开工，预计基建投资增速将继续小幅上涨。房地产投资仍将拖累整体投资增速，原因如下：第一，领先指标房地产销售面积和新
6、开工面积增速均为负值，销售疲弱使得房地产企业没有新开工的动力；第二，从资金来源看，自筹资金和其他资金对房地产投资有较好的领先意义。这两部分资金来源增速整体趋于下降，预示着房地产投资增速的继续下滑。房地产不景气拖累消费增长。4月社会消费品零售总额同比名义增长14.1%，增速下滑1.1个百分点。其中必须消费品增长平稳，增速回升；但与房地产相关的家具、家电和建筑装潢类消费均有所回落，房地产行业景气度下降的负面影响扩散到了消费领域。由于房地产行业景气度持续低迷，耐用消费品增速仍将下滑，但城镇人均可支配收入实际增长较快，且汽车销量增速有所回升，预计消费实际增速将平稳运行，但名义增速将随着价格回落继续下滑
7、。政策预调微调提速，大幅加码仍旧谨慎。经济增速超预期下滑，政策预调微调的力度适当加大。央行上周末突然宣布将从5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，下调存准率的预期终于兑现。11日7天shibor利率为3.18%，银行间资金并未出现过度紧张的局面，央行此时调准，一是为了向银行释放成本更加低廉的资金，刺激贷款需求，促进企业扩大生产；二是为了配合加快基础设施建设，提高“十二五”项目上马速度。4月数据的疲弱或也超出了政策制定者的预期，但在四万亿后遗症仍未消除的困境里，政策腾挪空间相对有限。接下来我们可能观察到更加具体的政策出台，如加大出口退税力度，增加对外贸企业的金融支持，
8、稳定汇率，扩大增值税代替营业说试点，及相关政策的落实，但政策大幅加码可能性较小，降息或许还要等到CPI稳定在更低位置时才能出台。虽然央行政策微调将为经济带来一丝暖意，但仅靠货币放松能解决当前的困局吗？目前宏观经济的真正矛盾是在于如何提升并满足需求端实体经济的有效需求，这恐怕难以仅靠数量型工具所能解决。如果过度依赖降低存款准备金率、贷款放松等数量型工具，不但会为未来埋下通胀隐患，还可能导致流动性的结构性失衡。中国经济归根到底，是要靠企业自身的进步，靠先进的技术和管理来发展企业，推动经济增长。如果像前些年那样，只靠大规模刺激货币政策，还是不能解决根本问题。因此，货币政策不能太松，后续调控力度也不会
9、太大。在外需严重低迷、成本上升压力难以有效化解、实体经济持续疲软的宏观环境下，国家更需要大规模实施结构性减税政策，并辅之以财政政策、就业政策、科技政策等结构性政策，方会在需求端起到真正刺激作用。 返回目录财经数字4月CPI同比上涨3.4%八大类消费品价格全涨4月CPI指数同比上涨3.4%，相比3月3.6%的涨幅小幅回落。由于4月食品价格出现下降，但非食品类商品的价格上涨，这使得CPI整体回落的速度有所放缓。其中食品类中鲜菜价格依然领涨，影响居民消费价格总水平上涨约0.77个百分点，成为推高CPI的最大动力。肉禽及其制品的价格上涨则温和得多，影响居民消费价格总水平上涨约0.57个百分点。目前来看
10、推动物价上涨的因素有所减少，同时维持物价稳定的因素在增加，未来CPI的回落将为宏观调控留出更多空间。（来源：中国新闻网）4月用电量增速降至新低4月份用电量增速再次跌破2012年以来的低位，全社会用电量3899亿千瓦时，同比增长仅3.7%，较3月下滑3.3个百分点，较2011年4月下滑7.5个百分点。全社会用电量增速创16个月来新低，主要是因为2011年同期用电量基数比较高，以及2012年宏观经济形势特别是重工业生产形势仍不明朗。（来源：财经网）4月财政收入10774亿增速大幅下降4月全国财政收入10774亿元，比2011年同月增加692亿元，增长6.9%，增幅同比回落20.3个百分点，其中税收
11、收入增长2.6%，增幅同比回落23.3个百分点。当月财政收入增幅继续大幅下降，尤其是税收收入增幅下降更多，主要受经济增长趋缓、价格涨幅回落、企业利润下降、实施结构性减税等因素影响。（来源：中国证券报）4月外汇占款年内首次负增长规模为605.71亿元较2011年10月、11月、12月外汇占款减少量看，2012年4月减少605.71亿元量还不小，这是我国2012年以来月度外汇占款首次出现负增长。和4月份差于预期的宏观数据相对一致，外汇占款的减少也说明部分资金已经感受到经济的不振而流出中国，热钱外流达300多亿美元。未来根据外汇占款增长情况，央行仍可能继续下调存款准备金率，但资本外流可能掣肘央行的降
12、息决策。（来源：东方早报） 返回目录权威视点温家宝：加强中日韩务实合作当前，国际金融危机尚未结束，东北亚和东亚地区面临诸多不稳定、不确定因素，中日韩要加强战略沟通协调，不断增进三国之间的政治互信和战略互信，尊重和照顾彼此重大关切，营造积极友善的社会氛围，妥善处理影响合作的不利因素，维护共同利益，开创中日韩合作新局面。对加强三国务实合作提出以下建议：第一，加快推进中日韩自贸区建设。第二，深化产业和金融合作。第三，加强可持续发展领域合作。第四，拓展社会人文交流。三国要继续努力，增进三国民众之间的相互了解，改善国民感情。（温家宝：国务院副总理）王岐山：中国资本市场发育较稚嫩 要借鉴国际经验近年来中国
13、资本市场发展快、变化大，但发育仍比较稚嫩。要借鉴国际资本市场发展的成功经验，进一步深化体制机制改革，加快组织制度创新，加强市场监管，积极稳妥地扩大对外开放，切实保护广大投资者的利益。当前国际社会都在深刻反思这场国际金融危机，本届国际证监会组织年会围绕全球资本市场改革发展与监管合作进行研讨，具有重要的现实意义。希望国际证监会组织充分发挥自身作用，促进各国加强监管合作，逐步改革和完善国际证券业规则和标准，推动全球资本市场稳定健康发展。（王岐山：国务院副总理）周小川：促进多层次资本市场发展央行将加强与中国证监会和其他监管机构合作，逐步增强货币政策与金融监管政策的协同效应，进一步完善宏观审慎监管的金融
14、框架，保持经济平稳较快发展和物价水平基本稳定。中国股市总市值排名全球第三，仅次于美国和日本，国内债券余额全球第四，商品期货品种27个，形成了较完备的期货品种体系，多层次资本市场体系初步形成，对现代金融体系的构建和完善发挥了重大作用。不过，中国资本市场处于相对初级的发展阶段，新兴加转轨特征突出，资本市场发展有赖于进一步的改革创新。（周小川：中国人民银行行长）谢旭人：为小微企业发展创造宽松的环境由于中小企业发展规模小，在采购、生产、销售等方面的竞争中居于劣势地位，应对市场风险能力较弱，一旦经济下行、市场有“风吹草动”，不少中小企业就面临生死存亡。因此，宽松稳定的宏观经济环境就是中小企业发展的重要保
15、障。目前促进中小企业发展的财税政策措施日益丰富完善已形成了以减费减免、资金支持、公共服务等为主要内容的促进中小企业发展的财税政策体系，未来将继续围绕减免企业税费负担、完善企业吸纳就业补贴政策，加大资金投入和加强服务政策引导等四方面进行。（谢旭人：财政部部长）郭树清：推进人民币资本项目可兑换推进人民币资本项目可兑换，对于转变我国经济发展方式，加快产业结构升级具有非常重要的意义。现阶段各方面的条件也非常有利。目前需要做的工作主要有两项，一是按照名实相符的原则，开正门，“暗翻明”，清理有关的法律文件；二是向国际社会澄清相关原则的适用差异，说明中国大陆与港澳台的特殊紧密联系，逐项评估资本账户真实情况，
16、尽快达成新的共识。人民币成为完全可兑换货币，不仅有利于中国的经济社会发展，而且势必会为国际金融体系重建和世界经济秩序改善做出巨大贡献。（郭树清：证监会主席） 返回目录政策要闻财政部：调整海上石油开采企业退税名单财政部、国税总局近日发布关于调整海上石油开采企业名单的通知，对此前享受海洋工程结构物增值税实行退税的海上石油开采企业名单进行调整，新纳入部分中海油下属企业，并对部分对外合作公司下属企业进行增减。通知新增了中海油荔湾、丽水、北部湾涠洲三家作业公司，以及中海石油深海开发有限公司、中海油能源发展股份有限公司油田建设渤海装备技术服务分公司、中海油能源发展股份有限公司监督监理技术分公司、天津中海油
17、能源发展油田设施管理有限公司。对于中海油对外合作公司项下企业名单的调整，增加了康菲石油塘沽分公司等11家企业，删除了马来西亚海外石油等12家公司。（来源：上海证券报）七部委：引导境外企业加强文化建设5月16日，商务部、发改委，国资委等七部委联合下发中国境外企业文化建设若干意见，从树立使命意识、坚持合法合规，强化道德规范等九个方面对中国境外企业提出了具体要求。意见指出，将选择一批不同类型的境外企业作为文化建设试点，通过试点建设，发挥中央企业的骨干带头作用，着力提升民营企业的文化建设水平，有效解决中小企业在当地发展中的突出问题。同时，积极引导境外企业加强文化建设，提高竞争力和影响力，有利于企业坚定
18、“走出去”步伐，加速与当地社会融合，占据舆论和道德高地，发挥正面感召力，树立在国际上的良好形象，从而为中国企业在境外长期发展奠定良好基础。（来源：证券时报）三部委：规范医疗服务价格体系国家发改委、卫生部、中医药管理局发布关于规范医疗服务价格管理及有关问题的通知，修订出台2012年新版全国医疗服务价格项目规范。新版医疗服务价格目录从原来的十大类医疗服务扩充到十一类，在列医疗服务项目数量翻番，医疗服务价格体系进一步得到规范。通知表示，规范公布的医疗服务价格项目是各级非营利性医疗卫生机构提供医疗服务收取费用的项目依据，各地不得以任何形式进行分解，需合并、组合项目收费的，须经省级价格主管部门会同同级卫
19、生行政主管部门从严审批，今后未列入新版项目规范的原则上应公布取消，确需保留的也要报国家发改委、卫生部审核。（来源：上海证券报）六部门：发布生猪市场调控新预案开展冻猪肉收储5月11日，经国务院批准，国家发展改革委、财政部、农业部等六部门联合发布了缓解生猪市场价格周期性波动调控预案。此次发布的预案，是对2009年初发布的防止生猪价格过度下跌调控预案（暂行）的完善，健全了生猪生产和市场价格信息监测统计发布制度，增加了防止生猪价格过快上涨的内容，提高了政府储备吞吐调控市场的能力，既保护养殖户、经营者利益，也兼顾了消费者尤其是城市低收入群体的承受能力。新预案的出台，将进一步提高政府生猪市场调控的前瞻性、
20、灵活性，对缓解生猪生产和市场价格周期性波动，促进生猪生产持续健康发展发挥更加积极的作用。（来源：中国广播网）三部委：推进新农合支付方式改革5月15日，卫生部、国家发改委、财政部联合下发关于推进新型农村合作医疗支付方式改革工作的指导意见。意见提出，新农合支付方式改革是通过推行按病种付费、按床日付费等支付方式，将新农合的支付方式由单纯的按项目付费向混合支付方式转变，其核心是由后付制转向预付制，充分发挥基本医保的基础性作用，实现医疗机构补偿机制和激励机制的转换。实行支付方式改革，有利于巩固完善新农合制度，增进新农合基金使用效益，提高参合人员的受益水平；有利于合理利用卫生资源，规范医疗机构服务行为，控
21、制医药费用不合理上涨，让农村居民切实享受医改成果，保障参合农民权益具有重要意义。（来源：人民网） 返回目录宏观中国用电量新低印证工业增速放缓编者按：用电量变化是经济的温度计，从用电量变动中可以窥见经济增速快慢。前四个月，从第一、二、三产业和居民用电量结构看，工业企业生产用电量是主要下降因素。每年的四月份都是用电量往上走的月份，工业企业全面开工，社会各种建设全面动工，天气也逐渐转暖，居民和服务业用电量开始增加。而2012年4月份用电量竟然低于3月份，十分反常。巨大的反差充分折射出我国经济下行压力增大，下滑势头在加剧。国家能源局14日公布，4月份我国全社会用电量同比增长3.7%，增幅创下自2011
22、年1月以来16个月新低。其中工业用电量仅同比增长1.55%。2012年以来，国家统计局发布的规模以上工业增加值和制造业采购经理人指数（PMI）走势明显背离，导致市场对当前经济形势的判断出现混乱。国家能源局发布的用电量，尤其是工业用电量数据同比增幅的大幅下滑则印证了我国工业生产增长放缓，仍处在寻底过程中的事实。数据显示，4月份我国全社会用电量同比增速比上月回落3.3%，工业用电量同比增速比上月回落2.55%。“4月份的用电量数据和发电量同比增速较低是在预料之中。当月全国各地气候和水情较上年适宜，导致农田灌溉以及居民用电、第三产业用电比重环比回落幅度会更大些，这个现象在华东、华北等地区更加明显一些
23、。此外，3月份电量数据较好，其对一季度增长的贡献率已经超过了40%，高于常年水平，这是4月份环比回落幅度更大一些的直接原因之一。更主要还是因为2011年同期用电量基数比较高，以及2012年宏观经济形势特别是重工业生产形势仍然不明朗。”中电联高级工程师薛静说。薛静表示，“4万亿”投资所带来的市场需求和基础产业的产能扩张，导致2011年第一季度用电量的较大幅度反弹。2012年4月份用电量规模基本接近了上年迎峰度夏期间的最高水平，较高的上年同期基数必然造成2012年同期同比增幅偏小。国网能源研究院副院长胡兆光则强调工业生产增长放缓对用电量的影响。他说，支撑全国用电量增长的主要动力是居民用电量、第三产
24、业用电量以及第二产业中的制造业用电量。“目前国内经济还处于底部波动时期，国际经济形势也未明显好转，外贸出口不力，而内需又不足够旺盛，这就会使得钢铁、水泥等基础产业生产过程的恢复较往年要长一些。”11日国家统计局公布的数据显示，4月份我国规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，较3月份继续下滑2.6个百分点，2009年6月份以来增速首次跌破10%。然而国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会联合发布的4月份PMI却连续5个月回升，并且创下了13个月以来的最高水平。工业增加值持续回落的同时PMI却不断攀升，一度导致市场对经济形势的判断出现混乱。14日公布的用电量数据表明，工业增加值反映的趋势
25、与实体经济运行情况更加接近。不过工业乃至整体经济的情况不容乐观。中国农业银行战略规划部宏观经济金融研究处副处长付兵涛表示，从历史经验来看，12%的工业增加值大致对应8%的GDP增速，4月份的数据预示着GDP增速可能已落至8%以下。工业增加值和三驾马车的数据全面回落，预示着经济仍未扭转下滑态势，特别是环比数据也出现放缓，表明增长动能在继续衰减。2012年政府工作报告将GDP增长目标下调至7.5%，表明政府对于经济放缓的容忍度在增强，但4月份的数据将直接考验政府的心理底线。中国社会科学院工业经济研究所工业运行室副主任原磊提出，要做好未来几年内工业运行情况都可能处于低速的心理准备。他说，这在表面上看
26、是因为投资、消费、出口各环节的增长动力都不强，深层次上则是因为当前我国工业运行面临的主要问题都未能很好解决。中国制造业发展到当前阶段，成本在提高，产品竞争力在下降，迫切需要重新安排生产活动，建立新的竞争优势，然而产业转型至今未有明显进展，加上仍面临国际金融危机的余波，结果就是当前国内制造业产能过剩问题严重。“未来一两年内工业生产从之前的高速增长向下滑落都是必然的，而且这个趋势很可能较长，甚至是好几年。即使个别月份出现反弹，也改变不了整体趋势。”原磊说。 返回目录FDI连降外资布局悄然生变势编者按：商务部15日发布的吸收外资数据显示，4月我国实际使用外资84.01亿美元，同比下降0.74%。至此
27、，我国吸收外资已经连续六个月负增长。专家分析，欧美经济持续低迷、中国连续上涨的成本以及放缓的经济增速、来自其他发展中国家的竞争等都使得未来中国吸收外资形势依然严峻，总体资本流入放缓也将成为长期趋势。与此同时，外资企业在华布局正在悄然生变。一方面，部分低附加值生产环节在成本上涨等压力下撤出中国，另一方面，也有更多的外资企业将研发设计中心、营销中心落户中国，或者布局中国新兴产业，在新兴产业中寻找机会。FDI连降六个月 欧盟对华投资降近三成商务部15日发布吸收外资的最新数据显示，2012年1至4月，外商投资新设立企业7016家，同比下降13.94%；实际使用外资金额378.81亿美元，同比下降2.3
28、8%。截至2012年4月底，全国累计批准设立外商投资企业74.5万家，实际使用外资金额1.2万亿美元。值得注意的是，4月当月吸收外资再次出现负增长，4月我国实际使用外资金额84.01亿美元，同比下降0.74%。至此，我国吸收外资已经连续六个月负增长。具体分行业看，2012年前四个月，制造业实际使用外资下降最为明显，同比下降4.4%，此外，服务业和农林牧渔业实际使用外资分别下降3.1%和0.9%。从区域来看，西部地区和东部地区吸收外资分别下降了15.2%和2.5%。从投资来源地看，欧盟对华投资降幅较大，欧盟27国对华实际投资19亿美元，同比下降27.9%。“我国实际利用外资持续出现负增长主要有内
29、外两方面原因。”商务部新闻发言人沈丹阳在15日的例行发布会上表示，一方面，世界经济总体增长乏力，全球直接投资受到很大影响。联合国贸发会议最近发布的一个报告指出，2012年一季度绿地投资和跨国并购规模双双下降，因此对全球全年的FDI前景也保持谨慎。此外，很重要的外部原因，就是美国、欧盟国家鼓励产业回归，发展中国家加大引资政策的优惠力度，使得我们利用外资面临激烈竞争。从国内因素来看，随着要素成本上升，我国经营成本优势有所减弱。另外，我国利用外资更加注重优化结构和提高质量，而不是简单地看引资的规模，现在很多地方不是简单的“招商引资”，而是提出要“招商选资”，这对利用外资的规模也会有一定的影响。中国银
30、行国际金融研究所高级分析师边卫红表示，目前作为我国第一大贸易伙伴的欧洲，债务危机形势急剧恶化，整个欧元区也陷入连续两个季度的负增长，走在衰退边缘，在欧元区经济整体不容乐观的情况下，欧盟对中国细分项投资意向降幅严重，短期内资本从新兴国家加快流出速度。与此同时，美国第一季度增长低于预期，从国内来看，刚刚公布的经济数据也不乐观。国内外因素共同作用导致了我国吸收外资的持续负增长。外资布局悄然生变 目前未现大规模撤出据了解，外资企业在华布局正在悄然生变。一方面，部分低附加值生产环节在成本上涨等压力下撤出中国，另一方面，也有更多的外资企业将研发设计中心、营销中心落户中国，或者布局中国新兴产业，在新兴产业中
31、寻找机会。现阶段，我国劳动力成本优势仍然存在，但减弱趋势明显。由于我国劳动力成本上升，部分对于低劳动力成本的投资转向其他市场。对上下游产业链要求较强的企业则会选择继续留在中国。据了解，也曾出现过对上下游产业链要求较强的企业，搬离我国后由于当地不适合发展又搬回我国的情况。商务部政策研究室主任张向晨经过调研之后也发现，低端制造业方面，在中国继续维持现有水平或者是向中西部乃至海外转移是“一个自然的过程”。中端制造业方面，美国和欧洲企业都将继续扩展在华投资，因为“他们需要这个市场”。张向晨表示，美国政府近年调整原有政策，大力扶持本土制造业发展，鼓励外游企业回归。受此提振，包括福特、卡莱尔及国际收银机公
32、司等一批企业先后宣布将国外产能移回美国国内。他坦言，这会对中国造成一些压力。但他同时表示，基于此前的调研，在华美国企业回迁的数量较少，而且仅限于一些高度依赖美国市场的生产条件和市场特点的行业及特殊产品，而包括通用、苹果等在内的大型美企将继续扩大在中国的投资和产能。因此，“总的来看，中国的市场潜力和产业配套对海外的制造业还是有巨大的吸引力的。”沈丹阳也表示，虽然从中长期来看，受到本国发展制造业战略的影响，美国和一些欧盟国家可能会资本“回流”，会减少对外投资，包括减少对华投资，但是，根据商务部监测，到目前为止还没有发现已经在华设立的外商投资企业大规模撤出的情况。沈丹阳说，“我们对中国利用外资的前景
33、总体上仍然持乐观的态度。因为中国投资环境总体上是趋于完善，越来越好，而不是相反。”他介绍说，最近，日本国际协力银行（JBIC）发表了2011年度日本制造业企业海外业务情况问卷调查报告，显示日本制造业将继续加快海外拓展步伐，而中国、印度仍是他们首选的投资目标地。另外，新加坡大华银行日前也公布了中型企业商业景气调查，这个报告也显示中国成为新加坡中型企业在亚洲拓展海外业务的首选地。未来吸收外资形势依然严峻我国放宽政策有助于投资增速部分恢复，但是很难恢复到之前的增速。边卫红认为，从目前情况来看，下半年吸收外资形势依然复杂。前一阶段，欧洲债务危机形势企稳，美国经济增长较快且失业率下滑，出现企稳回暖的态势
34、。但是，从现阶段看，整体形势较为严峻，若欧盟形势继续恶化，将对我国吸收外资带来不利影响，因此，近几个月内，FDI仍会延续小幅下滑趋势。与此同时，FDI的持续负增长以及月度外汇占款偶尔出现的负增长印证了市场对资本流入长期放缓的判断。根据中国人民银行此前公布的统计数据，在2011年四季度连续3个月负增长后，从2012年1月开始，新增金融机构外汇占款开始再次转正。不过，15日晚间公布的最新数据显示，截至4月份末，金融机构外汇占款余额为255888.21亿元，较3月减少605.71亿元。外汇占款在2012年首次出现负增长。边卫红表示，外汇占款走向在一定程度上与人民币汇率走向有一定相关性。虽然4月人民币
35、延续升值趋势。但是，市场对于人民币升值预期出现逆转，而投资恰恰是取决于预期。与此同时，西方媒体对于我国经济发展前景的悲观情绪不断加大，资金投入趋向逐渐减弱。“对于4月顺差加大，我们必须要认清楚其是偶然性单月反弹，还是在以下几个月中延续加大的态势。另外，由于人民币升值预期的降低，一些企业不会再像之前一样迅速兑付人民币，也减少了外汇流入速度。”边卫红说。资本流入减缓的背后正是我国长期呈现的国际收支“双顺差”格局的变化。“全球金融市场仍然动荡，欧债危机也不稳定。未来，外资进出中国会比较复杂。”中信银行总行国际金融市场专家刘维明指出。 返回目录养老金“双轨制”症结待解编者按：养老保险覆盖状况是衡量一个
36、国家公共服务和人民生活水平的重要标志。我国目前的养老保障制度在城乡之间、地区之间和不同群体之间还存在很大差距。这种差距在机关事业单位和企业之间尤为明显。当前我国国力增强，制度建设逐步完善，应在“十二五”期间逐步取消养老退休金“双轨制”，缩小待遇差距，“社保公平”仍需下大力气。国务院总理温家宝近日主持召开国务院常务会议，讨论通过社会保障“十二五”规划纲要，会议确定我国将改革机关事业单位养老保险制度。同一天，人力资源和社会保障部部长尹蔚民回应，我国将推进机关事业单位养老保险制度改革，破除养老金企业和事业单位“双轨制”。破除呼声不同用工性质的人员采取不同的退休养老金制度，即养老金“双轨制”长期饱受争
37、议，破除的呼声一直存在。这些年，企事业单位、公务员的退休养老金差距明显是不争的事实。“企业职工养老保险与机关事业单位退休制度一直处于分割状态。一个改变着，一个停留原地，两者日益失衡。”中国人民大学教授、中国社会保障研究中心主任郑功成表示。1993年我国引入了养老保险制度，为了顾及1993年以前已退休（称“老人”）和已参加工作的职工（称“中人”）利益，当时明确表示改革要遵循“老人老办法、新人新办法、中人补齐”的原则，不区分机关、事业和企业工作人员。但由于改革遇到了较大的阻力，因此到1995年，最终机关和事业单位养老金没能纳入社保体系。如此一来，在企业职工中建立了城镇职工基本养老保险制度，形成企业
38、、个人、国家三者分担的缴费模式。而机关、事业单位人员，仍保留着个人无需缴费、财政拨付退休金的旧模式。另一方面，企业退休职工都属于“中人”，其养老金包括基本养老金、过渡性养老金和个人账户养老金。按这个办法计算，目前大部分企业退休职工的养老金替代率都只有30%。“当前机关事业单位退休待遇与企业职工养老金待遇的差异，当然不具有合理性。纵观世界，各国法定养老保险制度都是基于促进公平而非放大不公而设计的，不可能出现不同群体相差几倍的现象。”郑功成指出。试点改革悬空为了弥合“双轨制”造成的影响、缩短企业和事业单位的养老金差距，中央也先后出台了一系列的政策。一方面，国家人社部明确要求各地多年来大幅提升企业人
39、员基本养老金，每年的调整幅度达到10%。同时，注重向具有高级职称的企业退休人员倾斜，使他们的待遇水平在普遍调整的基础上又有所增加。可“双轨制”伴生着三个问题，直接导致上述调整并不能实际解决问题。“一是筹资环节，企业职工要缴纳养老保险费，而机关事业单位不需缴费，这是个人义务方面的不公平；二是基金财务管理环节，职工基本养老保险采取统账结合模式，机关事业单位采取现收现付模式，前者受缴费多寡与基金收益的影响，后者可以旱涝保收；三是待遇发放环节，职工基本养老金待遇随物价上涨等因素而调整，而机关事业单位退休待遇却与在岗者工资增长直接挂钩，前者符合养老保险制度保障退休人员基本生活的初衷，后者显然增加了退休者
40、直接分享国家发展成果的福利份额。”据郑功成解释，两个制度下的人群的养老保险权益日益失衡，待遇水平差距日益扩大。以广东省为例，2008年底，广东起草了广东省事业单位分类改革实施意见（征求意见稿），拟为其后的养老制度改革铺路。然而，此方案刚一提交各事业单位内部征求意见，就直接遭到了各种阻力。按照设想，广东拟将全省所有事业单位分为三类：行政类事业单位、经营服务类事业单位及公益类事业单位。后者是养老制度改革对象。第一类事业单位要与国家机关合并，他们对改革双手赞成；第二类拟通过改制成为企业，这类单位绝大部分自成立之日起就按企业模式纳入养老保险序列，在养老保险改革方面争议不大，但对自己要被直接改成企业的做
41、法，反应激烈。结果很多列入转制计划的事业单位人员，纷纷打报告要求回到公务员系统工作。而在改革方案执行者眼中，财政支付也是难题。原来，庞大的公益类事业单位人群一下子进入社保，财政必须按其工龄为其补缴工资额28%的养老保险费，这显然压力巨大。公务员养老制度需同步改革5月2日，人社部部长尹蔚民表示，退休待遇差异的产生是我国现行的退休制度不同所造成的。他也承认根本的解决办法是要推进机关事业单位养老保险制度的改革。在微观层面，之前的改革之所以停滞，在技术层面的原因，是未对相关人员关心的一些基本问题做出安排。中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文表示，改革最初提出，原则上不降低事业单位人员养老待遇，但改革选
42、择的是企业养老保险模式，这无法保证待遇不降低。方案未明确国家、地方政府和单位在社会统筹缴费方面的分担比例和责任，则是专家们认为的另一问题。“如不划分好财政分担比例，地方政府的财政压力可想而知。”郑秉文指出。而在郑功成看来，事业单位养老保险改革，应当和公务员养老保障制度改革捆绑在一起，否则难以推进。 返回目录中小企业私募债渐行渐近编者按：出于弥补债券市场制度空白、加强适合中小企业融资多层次资本市场建设、缓解中小企业融资难的考虑，从2011年底开始，监管层就一直考虑推出中小企业私募债，目前制度框架已基本形成。近期，深交所和上交所表示将尽快推出中小私募债试点。两大交易所同时发声助推这一市场发展，不禁
43、令市场猜测这一备受关注的企业融资新工具即将“破茧”。在日前举行的“证券公司创新发展研讨会”上，深圳证券交易所总经理宋丽萍称，将尽快推出中小私募债试点。上海证券交易所总经理张育军亦公开表示，上交所正积极准备推出中小企业私募债券，继续扩大债券上市规模，并率先在中小企业私募债上进行试点。民间融资“两多两难”催生债市融资新工具“融资难”一直是制约中小企业发展的重要因素，大量中小企业不得不通过民间借贷甚至高利贷筹集资金。在摩根大通亚太区董事总经理、中国区投行副主席龚方雄看来，一些中小企业之所以被迫借高利贷，原因之一就是债券市场没有发展起来。与中国的股权市场相比，债权市场仍有相当差距。如果把这个市场发展起
44、来，则中小企业的成本会随之降低，才有可能真正解决融资难的问题。毫无疑问，不少民间投融资方正面临着“两多两难”（民间资金多、投资难；中小企业多、融资难）的问题，而中小企业私募债的推出显然是解决该问题的一剂良方。出于弥补债券市场制度空白、加强适合中小企业融资多层次资本市场建设、缓解中小企业融资难的考虑，从2011年底开始，监管层就一直考虑推出中小企业私募债。然而，鉴于中小企业经营业绩波动相对较大，可用于抵押的资产较少，发行债券信用等级可能会较低，支付的利息成本又较高，因此，此次证监会拟推出的中小企业私募债，虽然包含了高收益债的市场需求，但也不局限于高收益债。不仅如此，监管层引导私募债发行利率不得超
45、过同期银行贷款基准利率的3倍，明显低于高利贷所限定的4倍贷款利率，同时也可为债权人带来可观的收益。“支持优质的中小企业发行私募债，将形成发行人和投资人双赢的局面。”复旦大学经济学院副院长孙立坚说。试点先行宜由点及面逐步推开目前，各地方政府对中小企业私募债推出的态度都很积极，但基于该类债券风险偏高，在产品定价、流动性、违约风险控制、信息披露等诸多方面存在较大的不确定性，不少专家认为，不宜马上全面推开，可考虑在中小企业较集中的地区试点，辖区交易所与地方政府联合监管。相关人士透露，尽管私募债发行主体的选择比较困难，可浙江省内诸多企业的积极性非常高。业界普遍预计，温州很可能成为“第一个吃螃蟹”的试点地区。实际上，温州地方政府对试点的参与也表现出了积极的态度。温州金融办相关人士坦言：“我市希望借助于金融综合改革试点的东风，率先在温州开展该项工作试点，以解决民间投融资问题。目前正着手开展企业发债意愿的调查工作，并与中介机构对接相关事宜。”温州金融办方面还表示，证监会推行中小企业私募债，发行人的准入门槛相对于普通企业债、公司债乃至银行贷款都要低，并且在发债的期限、资金用途上均较为宽松，非常有利于解决温州中小企业乃至小微企业的融资难、融资繁问题，受到该市许多中小微型企业的欢迎。当然，不论是发债主体的选择，还是投资者的培育，都需要一个漫长与磨合的过程，所以中小企业私募债的推行应综合考虑
