1、对衍生性金融工具交易的宏观监控.:.对衍生性金融工具交易的.彭树文随着衍生工具的迅速发展,对其特征的了解,孕含风险的辩清,国际金融界和各国监管机构对衍生工具的认识已趋于统一:监管不力是衍生工具最大风险源.这种监管不力更多的是表现在技术上.1990 年巴塞尔协议就要求开展国际业务的银行风险资本充足率应该限制在 8%以上,但由于衍生金融交易的亏赢不在资产负债表上反映,只是表外业务,不仅从事巨额的衍生性交易也能达到风险比率要求,而且更严重的是,衍生金融交易的亏赢在帐表上看不出来,它并不使银行的财务指标恶化,并能避免由此带来的资信评定降低,这就使得金融监管当局对它的监管十分困难.对衍生金融交易监管的落
2、后使得近年来衍生金融交易损失惨重的事件频频发生,为此,世界各国和国际金融监管机构正努力寻求有力的监管措施.措施一:由美国联邦储备委员会主席沃尔克主持的一个研究机构在 1993 年 7 月提出了监管衍生工具的四项原则:一是从事衍生金融商品交易的机构及主管当局必须制订一套完善的风险管理,交易咨询收集的制度,以促使衍生金融商品的交易透明化,从而防范交易损失与不当的交易.二是交易所,票据交换所与央行必须强化交易,清算以至于交割的管理.这项工作应着重于将交易日到交割日间的期限标准化,扩大使用交易当天便进行交割的制度.这在理论上可以增加市场的流动性,进而可以承受市场上突发状况所造成的冲击.三是根据各项衍生
3、金融商品的特性,将需要向主管当局汇报的交易资料标准化,以确保主管当局能够借此评估交易本身以及市场的风险.四是衍生金融商品的投资人,尤其是市场大户必须与主管局合作,遵从相关的交易法令以促进市场的稳定.措施二:1994 年 7 月,巴塞尔银行监管委员会和国际证券业协会组织联合颁布了对衍生工具风险的监管规定:l,国际证券协会组织规定:(1)各董事会或相当管理机构制定的风险管理政策,程序及风险防范监督时应积极包括衍生金融工具并明确建立执行责任机制,以便准确及时掌握这一管理状况.(2)应设置独立的市场风险管理体系来处理,监控风险状况,并建立评估体系或模型.(3)02003Jg151宏观监控应建立独立的信
4、贷风险管理部门来考察信贷风险的标准,限度,并审查其杠杆作用,集中及降低风险的具体办法.(4)鉴于衍生金融工具的快速深化及其复杂性,交易各方应运用诸如财会,监管等适当的方式予以防范.(5)交易商无论是一个实体或集团均应每日作一次风险评估.(6)交易商记帐,信息体系应能保证前台和后台记录,确认,核批等.(7)交易商应不间断地监测其资金运行状况,其中包括现金流量等.2,巴塞尔银行监管委员会关于对衍生工具风险管理的指导方针:(1) 各交易风险管理办法应有书面说明及程序,并征得董事会的批准.(2)风险的监测,管理与防范应与上述既定的方针一致.(3)风险的测算应在全机构内跨越交易及非交易业务.(4) 市场
5、风险应采用“风险价值“ 来测算,即潜在的盈亏应与在特定的时间水平上价格的波动相联系.(5) 对客户的信贷风险应通过模拟分析法或其他先进技术方法加以预防.(6)高层管理应确保由衍生工具而引发的所有风险是健康和受控范围之内.(7)交易商应估算先前估算的衍生工具合约而产生的潜在的流动性风险.(8)应建立准确及时的处理机制以监控风险,同时应将经营权利,风险汇报与风险监测相分离.(9)交易商在运用衍生工具时应对其交易对方有关这方面的规定有一定的了解.3,国际清算银行巴塞尔委员会还将听取各方建议,并准备提高资本充足率.该组织称目前 8%的资本充足率已无法适应当今如火如荼的衍生工具的交易,为了提高银行机构抵
6、抗风险能力,巴塞尔银行监管委员会认为提高资本充足率已是形势所迫,于是,1995 年 4 月 l2 日巴塞尔银行监管委员会发布了对银行监管与监控方式进行重大变革的关于最低资本要求的一套新提案.这一提案是在 1995 年底通过并在 1997 年底正式生效.该提案允许银行通过自己估计风险的内部风险管理模式参与最低资本标准的框架设计.风险值是巴塞尔委员会计量风险暴露的标准单位.风险值是对银行在一定时期内资产组合或金融头寸价值的最大损失的估计值和实际损失不超过规定数额的概率.根据这一提案,最低资本要求将与银行的风险值相联系.这一提案优点在于:实现了监管目标.与金融机构的资产组合政策的统一;消除了刚性的最
7、低资本标准扭曲银行活动的负效应;有助于资本标准不断的调整,把新产品考虑在内;刺激银行不断改善内部风险管理.这一提案未解决的问题:在银行如何计量风险的问题上尚未形成统一意见;新提案强调风险值这样的定量计量单位,这会使银行忽视许多不易计量的风险因素:提案对金融工具,头寸规模和市场条件不同情况下的流动风险采取统一标准也不尽合理.措施三:一些国家和地区都在积极准备颁布法规加强监管.如香港证监会拟就衍生金融工具场外交易活动颁布指导准则,根据该准则,所有交易注册人将要详细地以文件形式记录其风险管理系统及程序,并且最低限度地能显示其本身内部控制,并参照国际证监协会组织所制定的有关规定.另外,七个主要工业国家
8、的财政部长和中央银行行长一致同意加强合作来收集统计数字以及评估衍生金融商品交易对全球金融体系的影响,以加强对衍生性工具的联合监管.措施四:道义劝告.道义劝告是金融监控一个重要手段.管理当局并不制定具体的法律条文强制所属机构执行,而是以口头的方式或颁发指导性文件告诫对方应该如何行事,在希望被管机构自愿合作的背后,通常带有某种较为含蓄的警告.尽管这种方法本身不具有可靠的法律地位,但其针对性强,灵活性大.在目前对衍生性金融工具市场发展及风险状况尚不完全明了,各方面的意见仍不完全一致,强制管理的条件并不十分成熟的情况下,也许更为有效.美国的证券和交易所委员会在 1994 年就多次以口头方式告诫所属证券
9、公司要加强对衍生性金融工具业务活动的自我管理.同年,巴塞尔委员会和国际证券委也联合向世界各地的金融监管当局发出了要求从事衍生性金融工具业务活动的金融机构自律的指导性文件,建议各管理部门要劝告当地金融机构内部建立一套完善的衍生性金融工具的风险管理制度.这套制度包括五个基本要素:(1) 对衍生性金融工具工具所包含风险的识别;(2)董事会和高层管理人员适当的监察;(3) 具体从事衍生性金融工具业务的基层管理人员经常监察,检讨和控制有关风险;(4) 可靠的管理信息系统 ;(5)全面的内部稽核和监管系统.措施五:深化场内交易管理.衍生性金融工具交易所一般都是在监管部门的监督下建立的,市场规则比较健全,有
10、独立的清算系统,受单位和个人的影响小,被监管的程度高.监管当局对交易所的监管主要表现在:衍生性金融工具从业人员的自我约束体制是否发生作用;有关信息公布是否准确及时合理;交易是否公开并具有竞争性;从业个人和企业是否已合法注册;客户的资金是否得到正当的保护;交易记录是否及时并得从完好保存;市场的秩序是否正常等.此外,一些自生强的民间组织,也行使一定的监管职责.措施六:把场外交易纳入监管范围.管制少是场外交易飞速发展的一个重要原因,场外交易量的急剧扩大以及交易的神秘性和风险不断增加的实际,使得加强对其监管成为必要.近年来监管当局制定了一系列旨在把场外交易纳入监管范围的计划:(1)建立场外交易清算中心
11、,规定所有场外交易都必须在这个中心进行结算,这样可以大大降低其风险.(2) 把场外交易民间组织建成一个自律组织,由其行使一部分监管职能.(3)改进会计和财务报告标准,更高标准地公开场外交易的情况,增加经营中的透明度.(4)要求场外交易商和场内交易商一样定期向监管当局呈报各类买卖活动的营业资料及所需的充足的资本情况.如果说对衍生性金融工具交易进行宏观监控的主要目的是为了防范衍生性金融工具弊案对经济发展所造成的破坏作用及其对社会所造成的动荡不安的话,那么对衍生性金融工具交易的微观风险管理则是从衍生性金融工具交易风险发生的源头对风险加以控制,从而尽量减少衍生性金融工具交易对社会发展所带来的负面影响.
12、另外,对衍生性金融工具交易的微观风险管理对企业自身来讲意义则更加重大,因为由衍生性金融工具交易的风险及衍生性商品交易引发的弊案对企业造成的亏损往往数额巨大,使得企业难以承受,甚至导致企业的破产.如果企业对衍生性金融工具交易的风险管理得当,则不仅能减少亏损,还能充分利用衍生性金融工具的避险及套利作用为企业带来收益.企业对衍生性金融工具交易风险的管理,应根据企业交易策略及相关风险不同而有所侧重,但以下四点是所有进行衍生性金融工具交易的企业进行风险管理所必备的前提:1,企业管理层对衍生性金融工具应有充分的了解.如果企业管理层对衍生性金融工具一知半解,很难设想其能充分驾驭衍生性金融工具这一高难度高风险的交易品种,稍加不慎,可能就会祸及企业.2,对各个交易品种风险暴露部位必须经常加以宏观控制.3,应定期分析处理企业的损益分析报告.4,建立企业衍生性金融工具的组织保证和经营衍生性金融工具的合法性.形成完善的流动风险管理,操作风险管理,市场风险管理,信用风险管理和科学的奖赏制度.作者单位:建行黑龙江省分行牡丹江审计办事处责任编辑:周庆海2003 年弟 1 囊
