1、中国股市上市公司财务的统计分析中国股市上市公司财务的统计分析文章编号:1002-1566(2001)040O6105中国股市上市公司财务的统计分析顾岚,汪涛,何龙灿(1.中国人民大学统计学系;2 中国证监会信息中心统计处 )摘要:奉文L 财务年报出发,分析沪深两地上市舟司对务的基奉缝计特征 .并讨论上市廿司对务舟析的多元统甘方法.美毽词:上市套司;时务分析中图分类号:02t2;C813;F83 文献标识码:A上市公司是股票市场的基石,上市公司经营状况的优劣决定着股票市场的发展前景,而其资产质量和发展潜力也从本质上决定了上市公司股票在二级市场上的表现=对上市公司的资产质量,经营现状和发展潜力进行
2、准确的评价,以及对其财务状况进行分析,这些对于广大投资者来说无疑是非常重要的.本文从近两年的财务年报出发,分析沪深两地上市公司财务的基本统计特征,并讨论上市公司财务分析的多元统计方法.l 上市公司财务的基本统计特征我们按照上市公司的不同行业,地区,上市时间,对其财务业绩及股市收益进行分析对比.l 经营业绩的行业差异截止 1998 年底沪深交易所共有上市公司 851 家,其具体构成类型为:工业类 537 家;商业类 86 家;家公用事业类 63 家;房地产类 27 家; 综合类 138 家表 1 列出了上市公司 1997 年和 1998 年分行业的财务业绩资料.从表中很清楚地看到,不同行业的财务
3、业绩差异十分明显.表 l 上市公司财务业绩分行业资料每股收益净资产般东权益每股收益净资产股东权行业收益率比率收益率比率(元)(%)(%)( 元)(%)(%)1998 年 19981998 正 1997 住 1997 年 1997 芷地产一 00623845.490l45424661工业 O2O7.7453.69O.2392852.46公用事业 0.27l1.3952480.2812.2050.09商业 0.156l049020.249.0651.26综合 0.238.5240.98O.3O1l4140.15总计 0.207.8350.990.249694994从表 1 可以看出,上市公司的行业
4、差异是明显的.1997 年公用事业类上市公司和综合类上市公司的经营业绩较好,工业类和商业类次之,地产类最差.1998 年仍是公用事业类上市公司的业绩最好,平均每股收益和净资产收益率明显高于其他行业;综合类和工业类次之,每股收益也在 020 元以上 ;商业类和地产类较差,其中,尤以地.:毕嚣翌用:20 数 O0 学-所 0 盎 1-融 0 避 6 瞳组资助课题62 数理统计与管理 2O 卷 4 期 2001 年产类上市公司最差,每股收益和净资产收益率均为负值,而商业类在 1998 年的经营业绩出现相对较大幅度的滑坡:另外,通过计算可得,1998 年各行业问每股收益 ,净资产收益率和每股收益的标准
5、差分别为 0.13,005 和 0.05,l997 年分别为 005,002,002 前者均远远大于后者,表明 1998 年上市公司行业问经营业绩的差距在加大:2 经营业绩的地区差别我国幅员辽阔,各地区间的资源状况,人口素质,经济背景及发展水平存在着较大的差异.表 2 列出了上市公司分地区的主要业绩指标.通过分析可以得知,上市公司经营业绩的地区差别较大,但大区特征不明显.从表 2 看出,在 1998 年,湖南,天津,新疆,四 JIl 的上市公司业绩较好,平均每股收益均在0.34 元以上,平均净资产收益率也接近或超过 l2%;海南,深圳,河南的市公司业绩较差.平均每股收益均低于 0.05 元,平
6、均净资产收益率小于 l5%同前四个地区的差距很大:采用 l998 年业绩指标对各地区进行聚类分析,按业绩由优至劣排列 .可分为以下五类;(1)湖南,天津 ,新疆,四川;(2)北京,河北,黑龙江,湖北,内蒙古,宁夏,青海,山东,陕西,西藏,浙江;(3)江苏 ,辽宁,云南,甘肃 ,广西,贵州,重庆,青海,山西;(4) 安徽,江西,海,广东;(5)深圳,河南,海南采用 l997 年业绩指标聚类分析,仍按业绩由优至劣排列 .又可分为以下五类:(1)北京,广东 ,湖北,天津,四川,湖南;(2) 河北,山乐,贵州,黑龙江,宁夏,浙江,新疆;(3)内蒙古,陕西 ,云南,鼋庆,甘肃,广西,江苏,西;(4)青海
7、,辽宁,江西,上海,河南;(5)深圳,安徽,海南表 2 上 il司业绩分地区资料段末段求殷东股东每殷净赍产权苴每殴净费产权苴每殷亭费产权苴每殷亭资产权益地区收益收益事比事收益事比事地区收益收益事比事收盏事比事f 元 1f%】f%f 元 1c%f 元 1f%1f%f 元 1(%),%11 口 98 年 l998 年 19I8 生 1997 年 l907 年 997 年 1998 年 1998 年 199B 年 1997年 1997 年 199“t 与湖南 035l3.243B200.3313.B1 江苏 02079439 粕 0261136B4171天津 0361311364603813.B4
8、辽宁 02191442e6023l0024361新疆 03413213B5903012.51 云南 020B0l3985013554924四10.38l1 口 B3l_730451578 甘 jI0.19749391202610574123北京 0289.59341212.B73553 广西 0197934l01025l12144.B7四I0383173157B3499 责,l019B0441.2BC35l1393251河北 010.523B851043a5.2t 重庆 O20B094119027i00738.70景茏江 0lO21355Bll?33B45 青I020B58428102(I9.
9、t1 们.翻北 02B92532.89l54037.35 山西 0.23020 劬 lBO.2513.2B52.72内囊古 O2B105441l2128B 蛄.47 安0.1043043800136.1447.72宁 I0283833537l320.江西 0.167624B2402292O42.13山柬 0.3112073951166144.95 上崔 0.16B884353O209194545陕西 0.27l1O0400012.724500 广东 017616.470.331122342B西囊 010.76386010.343747 耀圳 0020.9260浙江 0311236401013.
10、43O1 河南 0041.4136崔甫 00010.12503,3从以 E 聚类的结果可以看出:i)上市公司业绩分布的大区特征并不明显,同一大区内的各省并没有聚为一类 .l998 年聚为(1)类的湖南 ,天津,新疆,四川分别属于华中,华北,西北,西南四个不同的大区.而聚为(4)类的安徽, 江西,上海,广东也分别属于华东和华南两个大区,其他类相似.i)各地上市公司的总体经营业绩与当地的经济发展水平并不一致.深圳,上海等经济发中国股市上市公司财务的统计分析 63达地区上市公司的总体经营业绩并不好,湖南,新疆,四川等经济发展总体水平不太高的地区上市公司的总体经营业绩却非常出色.另外,通过计算可得,1
11、998 年地区间每股收益,净资产收益率和每股收益的标准差分别为0.094,O.033 和 0.022,1997 年为 0075,0026 和 0013.前者都明显大于后者,表明1998 年上市公司业绩的地区差异比 1997 年有所增大.3 经营业绩与公司上市时间的关系上市公司业绩与其上市时间有较强的相关性,呈现出上市时间越短经营业绩越好的趋势.表 3 上市公司业绩分上市时闻资料表 4 绩优.绩劣胜上市公司分上市时闻分布资料每晨每晨净赉产净赉产收盏收盏收益事收益事(元)(元 lf)%l年份 l0 呻年 1997 年 l0 呻年 1997 韭l9930120185287801904o170246.
12、02958l9g5-o.010.10-o.50t19l9gB0 o30 日 15l245l9g70o34l04912.411908032o39l2So2al1当年 19,gl 簋 1998 簋 lo97 簋 17 年上市公司亏损戥每晨|望盏亏损数每服收盏年份总教大于 12,6 元好 o6熬比饲 t 比一 t 出计数比佛19 目 3106201887%3.仃%1321%32.B3%1994l0818l667%3.70%8387.41%1sos324l2so%0(30%9.38%l313%1Soq3207200.e.6%5.31%4j5%l09.18%19g721s41.B6%977%04%2O0
13、.30%19gB1060o.oo%2.8 掘一表 3 和表 4 给出了分上市时间的上市公司业绩资料,从表中可以看出,不同上市年份的上市公司,经营业绩有较大差异,除 1995 年外,基本呈现出上市时间越短经营业绩越好的趋势:每股收益和净资产收益率逐年递增,亏损面逐年递减,绩优上市公司比例逐年增加.这一方面说明上市公司的质量在逐年提高,新上市公司的质量优于老上市公创;另一方面也说明上市公司存在募集资金使用不当,后续发展能力不足的问题另外,通过计算可得,l998 年不同上市时间的上市公司的每股收益,净资产收益率的标准差分别为 0.11 和 0.12,1997 年为0.04 和 006,前者都明显大于
14、后者,表明不同上市时间的上市公司业绩差异有所增大.4.沪,深上市公司业绩对比表 5 上市公司业绩分交易所资料母股净贤广脱乐仪盈母股净贤广股尔仪益收益收益率比率收益收益率比率行业(元)(%)(%)( 元)(%)(%)1998 芷 1998 芷 1998 芷 1997 元 l997 年 1997 芷工业上交所 0.2078853.760.208.5552.47深交所 0.2075853.6l0.2610.O852.45公用事业上交所 02712.2250.180.32l2.4156.69深交所 0269.7257.79028l2205009地产上交所 O.206.835557O2810l250.4
15、7深交所026.129937.63O.020.9943.47商业上交所 0.1456048.400.2594050.33深交所 0.166.9450.100.2l84752.93综合上交所 0.30l0.6053.300.34l2.3751.20深交所 0.124.9329.280.25l0.1531.24总计上交所 0.228.7152.81O.239.6951.23深交所 0l76.7248.890259.7048.45沪市上市公司的1998 年度各项业绩指标大都明显优于深市.表 5 给出了上市公司业绩的分交易所资料.从表 5 可以看出,l997 年沪,深两交易所间上市公司业绩的差异很小,
16、而1998 年的差异却较大,其中,沪市上市公司的各项业绩指标均明显优于深市.从两市的分行业资科来看,工业,公用事业及商业类上市公司的差异并不大,而地产和综合类上市公司的差异非常明显.且1998 年的业绩数理统计与管理 20 卷 4 期 2001 年差异比 1997 年太幅增加.1998 年两市各类上市公司的每股收益和净资产收益率都有所降低,只有股东权益比例略有提高.总体来看,深市的收益降低更多.表 6 沪,深交易所上市公司业绩分上市时间资料每股净资产股东权益每殷净资产殴东权益收益收益率比率收益收益率比率行业(元)(%)(%)( 元)(%)(%)1998 正 1998 正 1998 正 1997
17、 元 1997 正 1997 正1993 年上交所 0.187.5054280.198.3753.64深交所 0.010.5050280176.6650.471994 年上交痧 0.197515395026102155.96深交廖 0.1356242340198.1041.521995 年上交 0.0207355070062.5153.40深交所一 0.073.4050.910198.1851.751996 年上交所 0.2492252.1203915.3650.82深交所 0.1771649.480239.7548.441997 年上交所 10.2710.8O4984O.3O11.6550.
18、33深交所 102910.2961390.37129461.861998 年上交所 103412.886030深交所 103011005819表 6 显示了两交易所分上市时间的上市公司业绩资料.可以看出,上交所 1994,1996 年上市的上市公司1997,1998 年的业绩均明显优于深交所;深交所 1997 年上市的上市公司业绩明显优于上交所;1993 和 1998年上市公司的业绩两交易所相差不大.综上所述,两交易所 1998 年业绩出现明显的差异并不是因为两市该年人市的上市公司质量差剐造成,主要是由于商业类和综合类上市公司的业绩差异扩大而造成的.另外,据 1998 年年报统计,上交所亏损的
19、上市公司(36 家)比深交所(41 家)略少; 上交所每股收益超过 0.60 元的上市公司(24 家)比深交所(21 家)略多.情况表明,深圳交易所上市公司的两极分化现象更为严重.2 上市公司财务分析的多元统计方法我们运用多元统计分析方法,对上市公司的多项财务指标进行综合分析,并对公司的财务状况和经营情况进行综合评价.1.财务分析的因子分析法首先利用多元统计中的因子分析方法对于上市公司的多项财务指标进行分析计算,得出获利能力和偿债能力这两项独立的能力指标,通过分析此两项指标综合判断上市公司的财务状况和经营业绩.我们采用反映上市公司各种能力的若干指标为:获利能力( 主营业务利润率,资本利润率,净资本利润率);经营能力(应收账款周转率,存货周转率,流动资本周转率,总流动资本周转率);偿债能力(流动比率,速动比率,产权比率)2 综舍得分法渡方法是利用多元统汁分析技术中的主成分方法,考察上市公司的整体能力.把上市公司的获利能力,经营能力和偿债能力作为主分量,根据各主分量的权数,计算每个卜市公司综合得分_-以此作为对上市公司进行综合评价的判别函数,并对卜市公司进地排序.我们选择了家电行业中经营业绩尚好的 31 家上市公司,利用上述指标及 1997 年的财务报表的指数数据,运用因子分析方法,得到各个市公司获利能力,偿债能力两项指标;用主成
