1、对深化证券市场投资者教育的思考山东纺织经济 2003 年第 3 期(总第 115 期)l 产=t=- =tt 经济行为的出现 .而,投资者教育是促进证券 l1,投资者教育有利于培养证 l 授,促使他们提高风险意识,建立市场健康发展的有力手段投资者教育(InvestorEdu cation),一般被理解为是主要面向个人投资者的传播投资知识,培养投资技能,传授投资经,提示投资风险,倡导理性投资理念,告知权利保护及其途径,提高投资者素质的一项系统的社会活动.投资者教育通常包括投资决策教育,个人资产管理教育和市场参与教育三方面内容.西方发达国家历来重视投资者教育,特别是二十世纪九十年代以后,相关政府部
2、门纷纷将其视为自身的一项重要工作,规划,引导并且直接开展全国性的投资者教育活动,推动这项工作逐步走向深化.这样做的原因是因为深化投资者教育能够有力地促进证券市场的健康发展.8券市场理性投资主体.在任何一个证券市场上,个人投资者作为庞大的客观存在,其作用和影响都难以被忽视,要真正建立起理性的投资者队伍和理性的市场,仅仅发展机构投资者是不够的,还必须减少个人投资者的非理性行为.相对于机构投资者,个人投资者投资行为更易偏离理性轨道,这是因为个人投资行为的约束条件中,个人心理因素与市场环境因素影响巨大,并且心理因素往往又处于支配和主导地位.构成人类心理现象的心理过程(感知,思维 ,情绪,意志)和个性心
3、理(需要,动机,价值观,能力,气质)与人类行为的关系十分复杂,投资者心理构成诸要素中任何一个方面出现了问题,都有可能导致不安全,不理智,不作者:黄浩,中国矿业大学管理学院企业管理专业硕士研究生 .理性的投资理念,帮助他们认识,减轻和消除各种错误心理的影响,从根本上把握投资行为的理性方向.与此同时,投资者教育还引导投资者参与和改造外部环境,良好的环境反过来又促进投资行为的理性化.可见深化投资者教育对培养证券市场理性投资主体有着重大意义.2,投资者教育有利于保护投资者权益.美国证券交易委员会(SEC)开展投资者教育的所有活动安排都是围绕着“良好的投资者教育是对投资者权益最好保护“ 这一理念进行的.
4、投资者教育并不是目的,投资者教育是为了更有效地保护投资者权益.很长时间以来,各国证券市场在投资者保护工作中都强调法制,监管等措施的作用,但实践表明,这些2003 年第 3 期(总第 115 期)山东纺织经济措施效果有限.像美国这样法制化程度如此之高的国家也依然出现了“ 安然事件“ 等一系列惊人丑闻,使众多投资者蒙受巨大损失.所以不少有识之士指出,投资者仅仅被动地依靠来自外界的保护是不够的,还必须主动参与这一过程,要对自己的权利以及侵犯自己权利的行为有所意识,要有足够的能力对市场进行监督,并在必要的时候采取行动.这就要求投资者必须具备一定的金融,管理,法律等方面的知识,而在个人投资者大多是非职(
5、专) 业投资者的情况下,有针对性地进行教育就成为提高投资者知识存量的重要途径.给予投资者广泛深入的教育,使投资者更容易发现一些不法行为,在自身利益受到损害时能更有效地运用各种救济手段.而且,随着主动维权意识的增强,投资者识别不法行为后更愿意主动向有关部门进行举报.这使监管部门有机会在第一时间发现问题并采取有力措施进行妥善处理.可见,投资者教育加大了投资者权益保护的力度.3,投资者教育有利于改善证券市场信息不对称.即便是在目前公认的相当成熟的证券市场上,信息不对称也是一个让人困扰的问题.弥补和改善信息不对称的途径之一是通过法律法规对市场参与各方的信息披露提出强制性要求,途径之二是市场中介机构和专
6、业分析人员出于自身利益的考虑,搜集,加工并最终出售信息.这两种方式都发挥了一些作用,但也存在明显缺陷,一方面,信息披露主体很有可能由于政治压力,自身腐败,利益驱动等原因,产生强烈的机会主义动机,违背信息完全真实披露的原则,与投资者之间发生利益冲突.另一方面,即使上述途径的信息披露是完善客观的,那么投资者一定会做出理性反应吗? 对于个人投资者而言,情绪,能力,偏好,价值观等等这些主观因素的作用是难以被忽略的,在得到信息,处理信息以及运用信息的过程中能否始终保持理性是值得怀疑的.因此,对投资者进行深入的教育,使他们获得足够的知识和技能,能够合理有效地进行信息的收集,整理,分析和运用,就成为改善信息
7、不对称的第三条途径.这条途径使投资者面对日趋复杂的市场知道自己需要哪些信息,从哪里可以找到这些信息,如何及时得到这些信息,怎样高效地处理和利用这些信息.投资者教育这一途径无疑是对其他途径的有力促进和充分补充,开展投资者教育,加以其他措施,会更有效地改善证券市场信息不对称的状况.二,深化投资者教育是我国证券市场发展的现实要求1,市场发展要求深化投资者教育.首先,我国证券市场投资主体大众化,个人投资者占沪深两市开户总量的 99 以上,从整体上看,个人投资者在投资过程中表现出诸多非理性特征.例如,缺乏长期投资意识,短线操作为主,买卖过多依靠技术分析,听消息;心理状态不稳定,盲目跟风,过度交易,追涨杀
8、跌等行为明显;知识结构或是老化,跟不上市场巨大变化,或是异化,对“跟庄“,“坐庄“ 之类的东西十分“ 精通 “,而对理性投资知之甚少;维权意识,自我保护意识不强,对有关制度法规缺乏必要的了解.在这样一个以个人投资者为主的市场上,尽快帮助个人投资者提升知识存量,提高决策水平,加强自我保护和主动维权意识就显得尤为重要.其次,我国证券市场在诸如信息披露等方面还存在许多不规范之处,投资者特别是中小投资者利益受到各种违法违规行为侵害的现象比较严重.股票市场尤其如此,一些机构大户凭借自身信息,资金,技术等方面的优势,利用监管死角和个人投资者的弱点,进行种种不规范操作,将投资大众视作谋取暴利或转嫁风险的对象
9、,使广大投资者利益受到严重侵害.投资者教育是保障投资者利益的有效手段,深化投资者教育,全面提升投资大众素质,帮助他们更好地识别和回避市场中的陷阱,有效利用各种救济手段维护自身利益,这已是当务之急.最后,随着我国证券市场进一步国际化,一些旧的东西将逐渐退出历史舞台,工具创新,制度创新,理念创新层出不穷,证券市场变革与创新不断加速.现在,开放式基金,网上证券业务正处于深度发展过程中,投资者赔偿和9山东纺织经济 2003 年第 3 期(总第 115 期)诉讼机制,独立董事制度已经开始实施,股指期货,创业板,股票期权等等也并非遥不可及.证券市场复杂,迅猛的变革,客观上需要投资者知识存量的更新换代,也只
10、有广大投资者主观上理解和接受这些变革,各种创新才具有生存的空间和发展的余地.为促进我国证券市场的变革与创新,需要大力进行投资者教育.2,投资者教育仍处于比较低的层次.从最初“股市有风险 ,人市须谨慎“的标语性提示 ,到印发宣传册,进行投资咨询,开设投资讲座,以至建立网上学校,应该说,短短几年里,我国证券市场投资者教育事业的发展还是十分迅速的.然而,投资者教育毕竟还是新生事物,目前仍处于比较低的层次,这也是客观事实:一是投资者教育并未成为市场参与各方的自觉意识,甚至不少人还存在偏见和不信任.如何使投资者教育上升为自觉的意识而不是走走过场的运动,这是值得思考的问题,我们还缺乏对这方面规律的认识和把
11、握.境外成熟市场的普遍的做法是注重早期教育,许多国家早已将大量的金融知识教育纳入大,中,小学课程安排,证券市场有关机构也定期或不定期地开展对普通学校在校学生的金融知识普及活动以及对学校金融课程任课老师的培训活动.我国在这些方面显然还存在许多不足,需要不断进行探索.二是内容与实际联系不密切,有些内容的选择也不够科学,10严谨.例如证监会,证交所和许多证券中介机构都在网上开展了投资者教育专栏,但教育专栏的内容往往大同小异,大多是一些基本的法律,投资,财务等方面的常识,没有针对特殊的读者群和客户群选择有特色,有深度的内容,并不能很好地帮助投资者解决一些实际面临的问题.又如,一些知名证券网站的投资者教
12、育栏目内还有“ 寻找主力“,“发现庄家“之类似是而非的内容,这很容易对投资者产生误导.三是重教育,轻调查.我国现有的投资者教育机制比较重视对投资者进行信息输出,而不注重投资者信息的反馈.境外主要证券市场十分重视在投资者教育过程中开展调查,而且不仅仅调查投资者的状况,甚至调查投资者教育活动本身的发展情况.像澳大利亚曾开展过涉及 150 个组织,100 多个网站的关于投资者教育资料缺陷问题的调查,得出的结论是教育资料在网上交易,避税工具,退休计划等领域存在明显不足.我国尚没有以投资者教育为目的的大型调查活动,没有将调查作为投资者教育工作的核心要件,这是我国证券市场投资者教育层次较低的又一原因.四是
13、在一些应当开展投资者教育的机构中没有专门的部门和人员来从事这项工作,投资者教育往往是某些部门的附属功能,常常与市场营销等业务混为一谈,这不利于投资者教育活动客观公正地开展.三,深化投资者教育需要市场各方的共同努力和积极参与在我国证券市场,深化投资者教育就是要推动这项活动更为制度化,长期化和科学化,这是一项复杂的系统工程,需要调动人员,资金,技术等各类资源,涉及到方方面面的问题,毫无疑问,深化投资者教育离不开市场各方的共同努力和积极参与.对于市场管理层来说,首先要注意的是投资者教育的长远性,科学性,有效整合全社会各种资源,制定切实可行的工作方案,规划,引导和监督投资者教育的进行,当前应特别注重开展早期教育,“ 从娃娃抓起“, 尽快推动投资者教育向普通教育的溶人;其次是要加强对投资者教育,投资者保护以及其他相关问题的调查,扩大调查领域,加大调查深
