1、2020雅戈尔调研参考报告：设立大健康产业基金 积极探索战略转型事件：我们在3月23 日参加了公司股东会，与公司高管就当前业务情况以及将来开展战略进展了交流。积极设立健康产业基金，战略向大健康转型。1)产业基金概况。公司于2020年3月公告拟设立健康产业基金，首期投资10 亿元。该基金投资范围为：拟针对大健康产业股权投资、并购整合以及国有大中型混合所有制改制重组的投资时机。该基金是公司对大健康领域的初步探究，迈出转型第一步，我们认为：公司将来将有望依照大健康工程资金的需要扩大基金规模;2)向大健康转型的主要方向：公司有望在当前服装业务渠道上开展会员制，做健康保健相关的大健康产业;关于公司尚不熟
2、悉的如医药制造等领域那么暂采取股权投资的方式介入，将来可加深参与程度;3)产业基金成立后，目前已组建决策团队、工程决策最终由公司审议委员会决策，工程调查积极开展。公司地产业务收缩，养老地产马上启动。1)公司地产业务正在收缩。随着房地产市场供需的变化，公司地产业务有所收缩。杭州部分工程已经撤回，重心回归宁波，目前储藏在建150 多亩，未建50 多亩，打算接着在宁波从事住宅地产和商业地产;2)公司养老地产业务马上启动。我们认为：尽管受养老观念的妨碍，养老地产的施行具有一定难度，但随着国内老年化人口的加剧、老人可支配收入的提升及观念的转变，养老产业将面临史无前例的开展机遇，养老地产及老人健康治理将是
3、黄金行业。公司服装品牌树立、渠道建立仍是将来重点。2011年以来公司服装领域收入增速出现下滑，2020 年由于渠道优势收入增速筑底上升，可能2020 年将保持两位数的增长。将来公司将维持对服装领域的投入，品牌、渠道建立仍将是重点;1)品牌方面。2020 年春天将推出女装业务，将有望参加有性价比的时髦定制;2)渠道方面。销售渠道有望向会员制方向开展，创新采纳了“雅戈尔体验馆”营销形式。目前线上有天猫、京东在售，2020 年将进驻1 号店、苏宁，有望实现O2O销售形式;线下以整合为主，将来5年希望将门店由2600 多家整合为1000 家左右。盈利预测及投资建议。我们可能公司2020-2020 年的EPS 分别为1.34 元、1.38元、1.46 元，对应市盈率为13 倍、13 倍、12 倍，可能2020 年有11 亿元投资收益(宁波银行6 亿元+纺织城地块政府回购5.7 亿)，由于公司持股15.7%的创业软件将于近期上会、且持股30%的汉麻产业正在进展严重资产重组，将为公司战略转型提供持续、充分的现金流。我们认为：公司战略转型明确，后期将积极部署养老地产、大健康等领域朝阳产业，长期看好公司战略转型价值。初次给予“买入”评级。风险提示：转型进展或低于预期、服装业务收入或低于预期。
