1、保 險 業 資 金 運 用 研 討 會國際化分散投資組合對保險資金回報的好處雷 賢 達二 零 零 四 年 十 一 月 廿 六 日中國保險業大部份資金在現階段是不能在海外進行投資的。長遠來說，保險業資金有需要將一部份在全球股票、債券市場進行投資，以取得更穩定和更高的投資回報，適當時間增加海外投資可達到分散投資從而減低風險。從經濟迴圈、利率周期、股票市場幾方面看，可看到其重要性（以美國爲例）中美經濟迴圈不一定同步圖一中美利率轉變不同圖二中美市場走勢不一圖三中國市場是一個新興市場，新興市場爲投資者帶來的機遇和風險，我不作分析。從其他客觀因素，亦可察覺分散投資重要性。美國股票和債券市場每天回報幅度。圖
2、四（以美國爲例子）單一國家股票、債券市場，每天波幅比以前大。中國股票、債券市場過往一年表現投資者可深深體會到。保守型投資組合多著重投資債券市場，但投資組合風險未減。圖五在單一國家股票、債券市場，作分散投資未能將風險減低。投資環境轉變、投資産品風險回報轉趨正常化。圖六2各項投資工具不同投資回報和不同投資損失機會率。圖七各項投資工具特色。圖八各項投資工具互相影響。圖九一些相對同步而行一些並不互相影響投資者應該需要考慮不同投資工具，在容許範圍下：選擇某些投資工具，而這些投資工具能爲投資者帶來比較好的風險回報收益。投資者應當考慮不只是收益或損失而是這些收益或損失的出現機會率，和出現時所帶來的收益或損失
3、的幅度。利用一些多樣化投資工具(diversifying asset)去改善投資組合風險波幅，但同時不會影響投資收益。多樣化投資工具是一些風險相對低和收益來自價格上升和利息收益，兩者並重的投資工具。多樣化投資工具例子。圖十利用多樣化型投資工具和風險控制對投資組合回報影響。圖十一投資回報主要受這幾方面所影響。一 投資者對風險承擔能力或對投資回報的要求，從而在指定的風險承擔能力內提高回報或在需要達到的投資回報範圍內將風險減低。圖十二二 投資策略、投資範圍直接影響投資回報和風險3三 投資組合、風險管理運用一系列風險預算（Risk Budgeting)方法，去進行優化組成投資組合 （我不詳細講解 Ri
4、sk Budgeting）四 充分體會市場變化不一定是一個 normal distribution 圖十三, 而很多時間這些變化雖然出現機會不大，但當出現時會嚴重影響投資組合回報或損失。選擇一些過往時段比較反映現時狀況作參考，看現在實際情況，然後建立投資組合。五 定時考慮將投資組合，作重新調整，將比重調較，充分反映風險和回報。六 基金經理選擇，投資組合選擇考慮用不同投資組合，基金中的基金或不同的投資基金經理。香港作爲一個國際金融中心，尤其是領先的亞洲金融中心，在六十年代、七十年代基金公司在香港已紛紛成立。近十幾年來，更多世界性的資産管理公司在香港設立、投資公司，爲香港投資者作全球性投資、爲全球
5、投資者作亞太地區的投資或大中華的投資。在這些基金公司背後有龐大的國際資産管理公司，提供最領先的投資管理，産品開發和風險管理。過往十年，香港不遺餘力引進新投資産品，如衍生工具産品 derivatives products, 結構性投資産品 structured products, 另類投資産品alternative investments, 部分保證基金 partial guaranteed funds, 保本基金 capital protection funds, 額外回報鎖定投資産品 Alpha transfer products， 不動産投資信託産品 realty investment trust products 等，可爲中國新興市場提供我們的經驗。相信香港和國內充分合作，會令中國資本市場和基金業市場更加迅速發展，開創相互相贏的局面。4- 完 -
