债券研究：中信建投-债券市场每日评述-130627.doc

1、证券研究报告债券研究债券简评研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明table_main 债券简评报告模板债券市场每日评述发布日期：2013 年 6 月 27 日 分析师： 黄文涛 010-85130608 执业证书编号： S1440510120015一、政策要闻速览 国务院：要稳定市场预期把钱用在“刀刃”上。国务院总理李克强 6 月 26 日主持召开国务院常务会议，研究部署加快棚户区改造，促进经济发展和民生改善。会议认为，今年以来我国经济形势总体平稳。要保持政策连续性和稳定性，稳定市场预期。要坚持稳中有进、稳中有为，积极采取既稳增长、又调结构，既利当

2、前、又利长远，一举多得的有效措施，着力扩大内需。很多方面如棚户区改造等，可以接续形成新的经济增长点。要调整优化投资安排，压缩一般性投资，集中一部分资金重点加强对这些方面的支持，把钱用在“刀刃” 上，引导、带动信贷和其他社会资金投入。持续推进制度创新，不断释放改革红利、激发市场活力，促进实现全年经济社会发展预期目标。 外管局一天新批 92 亿元 RQFII 和 9 亿美元 QFII。在 A 股市场大幅调整之际，国家外汇管理局加快了人民币合格境外投资者（RQFII）和合格境外机构投资者（QFII）额度的审批节奏，其中 RQFII 额度单日批准额度接近百亿元人民币，QFII 获批 9 亿美元额度，这

3、在以往较为少见。外汇局 26 日公布的数据显示，6 月 24 日有 7 家 QFII 公司获得了 9 亿美元额度，至此 QFII 总额度达到 434.63 亿美元。同时，RQFII 6月 24 日外汇局批出了 92 亿元人民币的 RQFII 额度，至此 RQFII 总额度增至 1049 亿元。 外管局 6 月新增 8.3 亿美元 QDII 额度。外管局 6 月 26 日发布最新 QDII 额度的报告，目前 QDII 总额度达到 858.57 亿美元，6 月 24 日有 2 家 QDII 公司获得 8.3 亿美元额度。数据显示，瑞士银行（中国）有限公司 6 月 24 日获得 0.3 亿美元额度，

4、新华人寿保险股份有限公司获得 8 亿美元额度。 外管局：一季度非居民人民币存款余额超万亿。6 月 26 日，国家外汇管理局公布，2013 年第一季度末，非居民人民币存款余额 10012.47 亿元。其中，非居民个人人民币存款余额 4933.30 亿元。为进一步提高外汇统计数据透明度，外汇局将自 2013 年起按季度公布非居民人民币存款数据。 美国一季度 GDP 增幅下修至 1.8%远不及预期。美国商务部周三(6 月 26 日) 公布的数据显示，美国第一季度实际国内生产总值(GDP)终值年化季率上升 1.8%，弱于预期和初值的上升 2.4%。因在有迹象显示在近几个月经济增速可能已经放缓之际，消费

5、者支出和企业投资被大幅下修。 美国 5 月营建许可总数年化上修为 98.5 万户。美国商务部周三（6 月 26 日）公布的数据显示，美国 5 月营建许可总数年化上修为 98.5 万户，初值为 97.4 万户。美国 5 月营建许可月率修正为下降 2.0%，初值下降 3.1%。 英央行报告：金融机构应为利率突升做好准备。英国央行(BOE)周三(6 月 26 日) 发布金融稳定报告称，金融稳定前景仍被疲弱的全球经济复苏和欧元区问题的乌云所笼罩，并要求银行及其它金融机构确保自身能够应对利率突然上升的情况。 意大利推迟上调销售税并拟用 15 亿欧元刺激就业。意大利总理莱塔(Enrico Letta)周三

6、(6 月 26 日)表示，意大利将此前计划好的上调销售税推迟三个月实施，并对那些雇用失业年轻人的企业实施税收激励政策。证券研究报告债券研究债券简评研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明二、一级市场盘点2.1 债券发行预告表 1：债券发行计划（2013 年 6 月 26 日公告） 债券简称列表债券类型发行起始日期计划发行规模(亿元)债券期限(年)票面利率(%)债券发行评级主体发行评级发行方式是否城投债上市地点13 中铝业 SCP003 短期融资券 2013/07/04 30.00 0.2466 AAA 公募 否 银行间债券13 潍歌集 MTN1 中期票

7、据 2013/07/03 4.00 3 AA AA 公募 否 银行间债券13 宁德SMECN002中期票据 2013/07/03 1.30 3 AAA 公募 否 银行间债券13 附息国债 14 国债 2013/07/03 260.00 1 公募 否 跨市场数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部2.2 债券发行结果表 2：新债上市首日表现（2013 年 6 月 26 日上市）债券名称债券类型实际发行总额(亿元)票面利率(%)债券期限(年)年付息次数首日收益率(%)换手率(%)成交量(手)上市地点12 一拖 02 公司债 7.00 4.50 5 1 4.73 0.10 720 上海证券交易所

8、13 附息国债 11(柜台)(续发)国债 300.00 3.38 10 2 #VALUE! 其他13 三宁化工债 企业债 5.00 5.34 6 1 0.00 0 银行间债券13 附息国债 11(续发) 国债 300.00 3.38 10 2 3.38 #VALUE! 银行间债券13 咸荣盛 企业债 15.00 5.80 7 1 0.00 0 上海证券交易所国债 1311(续发) 国债 300.00 3.38 10 2 3.38 #VALUE! 深圳证券交易所13 清控 MTN001 中期票据 8.00 5.35 5 1 0.00 0 银行间债券13 国债 11(续发) 国债 300.00 3

9、.38 10 2 3.38 #VALUE! 上海证券交易所13 甘公投 MTN2 中期票据 20.00 6.15 5 1 0.00 0 银行间债券13 弘湘治理债 企业债 16.00 6.20 7 1 6.15 8.77 14,000 银行间债券13 日照债 企业债 8.00 5.80 7 1 0.00 0 上海证券交易所数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部证券研究报告债券研究债券简评研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明三、二级市场盘点3.1 资金面和货币市场表 2：公开市场操作（2013 年 6 月 27 日）单位：亿元 当日 上周 本周

10、 下周 本月到期资金量 130 320 250 460 3,510 逆回购到期量 0 0 0 0 0 逆回购数量 0 0 0 0 0 投放量 130 320 250 460 3,510 回笼量 0 40 0 0 460 净投放 130 280 250 460 3,050 数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部表 3：回购 品种 时间规模（亿元）规模变化值（亿元）利率（%）利率变化值（BP）5 天逆回购 2013/01/05 900 900 3.30 0.00 7 天逆回购 2013/01/31 1,000 200 3.35 0.00 14 天逆回购 2013/02/07 4,100 -4

11、00 3.45 0.00 28 天逆回购 2013/01/08 180 180 3.60 0.00 28 天正回购 2013/06/06 100 -40 2.75 0.00 91 天正回购 2013/02/21 100 -200 3.05 0.00 数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部表 4：货币市场交易情况（2013 年 6 月 26 日交易） 品种 成交额（亿元） 成交额变化 （亿元） 收益率 (%) 收益率变化 (BP)GC001 2,106.43 -98.42 5.49 128.50 GC007 210.08 -29.74 8.05 -40.00 国债回购（沪）GC014 41

12、.29 -27.39 7.00 -194.50 R-001 197.93 -23.12 3.50 50.00 R-007 8.97 -9.33 5.30 -411.50 交易所国债回购（深）R-014 0.31 -0.90 5.02 -250.00 R001.IB 4,383.65 -2,551.74 5.55 -28.00 R007.IB 1,366.77 133.87 5.80 -170.00 质押式回购R014.IB 527.57 368.40 7.45 -755.00 IB001 432.18 -133.76 5.58 -0.12 IB007 311.00 179.50 7.20 -0

13、.49 银行间同业拆借IB014 88.84 -88.16 7.28 -0.40 数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部证券研究报告债券研究债券简评研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明表 6：银行间市场债券交易金额及市场间占比（2013 年 6 月 26 日交易）银行间市场 交易所市场总成交金额(亿元)比重（%）总成交金额(亿元)比重（%）合计 792.01 93.47 合计 55.30 6.53 国债 112.86 93.82 国债 7.44 6.18 地方政府债 14.91 100.00 企业债 9.65 5.90 央票 7.95 100

14、.00 公司债 7.05 100.00 金融债 203.23 100.00 可转债 28.13 100.00 企业债 154.00 94.10 可分离债 3.03 100.00 中期票据 163.88 100.00 短期融资券 120.84 100.00 国际机构债 0.00 政府支持机构债 14.33 100.00 数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部图 1：银行间质押式回购利率变动 单位：%图 2：shibor 变动 单位：%345678910R001 R007 R1M (200)(150)(100)(50)050100150日 变 化 BP（ 右 ） 2013-06-25 201

15、3-06-265678SHIBOR:隔 夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:2周 (50)(40)(30)(20)(10)010203040日 变 化 BP（ 右 ） 2013-06-25 2013-06-26数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部 数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部3.2 银行间市场国债方面，公布央行放钱消息后，早盘开市，收益应声而下，尤以 10 年国债成交最为活跃。10 年国债130011 早盘最低 taken 至 3.485，之后 OFFER 大量涌现，买盘节节败退，午盘时分，130011 成交于 3.52一线，最高成交至 3.53。其余期限方面， 1

16、年国债 130007 市场成交于 3.30，5 年国债 130013 下午成交于3.38，之后僵持于 38/35。7 年国债方面 130003 130008 市场成交于 3.403.42。金融债方面，短期金融债 120238 成交于 5.00。3 年金融债方面较短的 120229 120219 市场成成交活跃，利率成交于 4.054.185。 130202 130219 成交于 4.154.17 一线，较长的 110415 120302 120309 ，开盘开市最低成交于 4.05，之后市场反转，收益一路向上 4.104.15 均有成交。5 年金融债方面，130406 130203 收益波动也

17、较大 4.054.10 均有成交。7 年金融债方面，130204 成交于 4.23。10 年国开方面，130205 市场成交于 4.15，之后收益反转，报价一度僵持于 23/18。证券研究报告债券研究债券简评研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明图 3：中国银行间国债收益率变动 单位：%图 4：美国国债收益率水平 单位：%3.33.43.53.63.73.81年 3年 5年 7年 10年 (20)(15)(10)(5)05日 变 化 BP（ 右 ） 2013-06-25 2013-06-260.000.250.500.751.001.251.501.

18、752.002.252.502.753.003.253.503.751年 3年 5年 7年 10年 30年 (10)(9)(8)(7)(6)(5)(4)(3)(2)(1)012345日 变 化 BP（ 右 ） 2013-06-25 2013-06-26数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部 数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部图 5：银行间政策性金融债收益率变动（国开） 单位：%图 6：银行间政策性金融债收益率变动（农发和进出口） 4.04.14.24.34.41年 3年 5年 7年 10年 (15)(10)(5)05日 变 化 BP（ 右 ） 2013-06-25 2013-0

19、6-264.04.14.24.34.41年 3年 5年 7年 10年 (15)(10)(5)05日 变 化 BP（ 右 ） 2013-06-25 2013-06-26数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部 数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部周三短融市场收益波动剧烈，早盘收益较昨日大幅下行，8 个月 13 太不锈 CP001（AAA）5.52% 位置股份制 offer 大量，迅速被券商基金瓜分。6 个月 12 国电集 CP004（AAA）被银行 taken 在 5.00%位置。早盘 AAA券种均有大幅度下行，午盘过后，市场趋于平静，收益有所回调。尾盘股份制买入半年附近 AAA 券

20、种，13 中电投 SCP003（AAA） 、13 中冶 SCP002（AAA ）5.67%-5.70%位置被收入。其余评级短融，需求不多，绝对收益较高的 13 鄂联投 CP001（AA+ ）在估值 5.98%位置被连续 taken。13 兰花 CP001（AA）在 5.90%位置零星成交。图 7：银行间短融收益率变动（AAA） 单位：%图 8：银行间短融收益率变动（AA） 单位：%证券研究报告债券研究债券简评研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.51月 3月 6月 9月 1年 (50)(40)

21、(30)(20)(10)010203040日 变 化 BP（ 右 ） 2013-06-25 2013-06-265.05.56.06.57.07.58.08.59.09.51月 3月 6月 9月 1年 (50)(40)(30)(20)(10)010203040日 变 化 BP（ 右 ） 2013-06-25 2013-06-26数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部 数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部表 7：短融利差日变化3 月 6 月 1 年AAA 利差（% ） 5.7000 5.7400 5.8000 利差变化（BP） -50.00 -27.60 -2.00 AA 利差（%

22、） 6.1978 6.0149 6.2383 利差变化（BP） -27.7100 -27.6 -1.42 数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部周三中票一改往日低迷交投，买卖盘活跃，主要集中 AAA 和超 AAA 券种。买盘机构类型多样，银行、基金、券商等都多有参与。收益较之前成交大幅下行。上午各期限评级中票买盘均在关注，5 年 AA、AA+买盘由高位迅速下调，13 渝水投 MTN1 被基金 tkn 在 5.28 位置，后又有大量 ofr 报出。短端 1-2 年 11 沪打捞MTN1 和 11 中建材 MTN2 分别 tkn 在 5.10 和 5.00，均有银行买入。中午开始买盘集中在

23、3-5 年超 AAA，自 5年 13 中石油 MTN1 在 4.70 成交多笔后， 4 年、3 年超 AAA 都开始受到银行、券商等关注，3 年附近 12 中石油 MTN2 自 4.72tkn 后又在 4.70tkn 多笔，银行买入，紧接着 11 电网 MTN2 由券商 tkn；4 年附近 12 神华MTN3 由 4.75tkn 至 4.71，最后直至 3-5 年超 AAA 收益渐平滑。另外，长端 AAA 13 招商局 MTN2 和 12 港中旅 MTN1 也多有成交，银行和基金收入囊中。图 9：银行间中票收益率变动（AAA） 单位：% 图 10：银行间中票收益率变动（AA） 单位：%4.74

24、.84.95.05.15.25.35.45.55.65.75.85.91年 3年 5年 7年 (3.0)(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.53.0日 变 化 BP（ 右 ） 2013-06-25 2013-06-265.45.55.65.75.85.96.06.16.26.36.41年 3年 5年 7年 (3.0)(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.0日 变 化 BP（ 右 ） 2013-06-25 2013-06-26数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部 数据来源： WIND，中信建投证券研究

25、发展部表 8：中票利差日变化1 年 3 年 5 年 7 年证券研究报告债券研究债券简评研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明AAA 利差（% ） 5.8112 4.8976 5.0401 5.1922 利差变化（BP） -2.00 2.32 -1.99 -0.38 AA 利差（%） 6.3600 5.4909 5.7629 5.9870 利差变化（BP） -2.00 1.26 1.58 -0.90 数据来源： wind，中信建投研究发展部周三企业债收益略有下行，早盘 12 鸡西国资债（aa+/aa- 6.4）买盘开在 6.40 后，立即被 offer

26、 主动 given，由券商出给基金；之后 12 沪闵行债（aa+ 6.4）成交在 5.78，较昨日下行 8bps 左右；午盘后 12 上海城开债（2.16+3 aa）双边对峙在 6.40/6.00 后，offer 提高到 6.05 后被基金收入囊中；此外 13 南平高速债（aa 6.6）由基金出给信托，成交在 6.37%位置。图 11：银行间企业债收益率变动（AAA） 单位：%图 12：银行间企业债收益率变动（AA） 单位：%4.74.84.95.05.15.25.35.45.51年 3年 5年 7年 10年 (30)(25)(20)(15)(10)(5)0510日 变 化 BP（ 右 ） 2

27、013-06-25 2013-06-265.25.45.65.86.06.26.46.66.81年 3年 5年 7年 10年 (30)(25)(20)(15)(10)(5)0510日 变 化 BP（ 右 ） 2013-06-25 2013-06-26数据来源： wind，中信建投研究发展部 数据来源： wind，中信建投研究发展部表 9：企业债利差日变化1 年 3 年 5 年 7 年 10 年AAA 利差（%）5.1835 4.7884 4.8665 4.9531 5.1592 利差变化（BP）-24.41 -10.00 -11.82 -6.50 -3.54 AA 利差（% ） 5.6935

28、5.5184 5.7265 6.0331 6.4292 利差变化（BP ） -24.41 -10.00 -11.82 -6.50 -3.54 数据来源： wind，中信建投证券研究发展部3.3 交易所市场表 10：交易所成交活跃品种（2013 年 6 月 26 日交易）公司债 简称成交金额（万）评级 当日 YTM 前日 YTM 涨跌 BP 7 日前 YTM 7 天涨跌幅122092.SH 11 大秦 01 8329.12 AAA 5.7985 7.8156 -201.71 5.2106 -0.0381证券研究报告债券研究债券简评研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最

29、后一页的重要声明122051.SH 10 石化 01 7881.44 AAA 4.9809 5.0940 -11.31 4.1001 -1.4730122013.SH 08 北辰债 6183.99 AA 7.4208 10.2475 -282.67 7.1242 0.0369112090.SZ 12 中兴 01 4608.28 AAA 4.7925 4.5723 22.02 4.5701 -0.3510112093.SZ 11 亚迪 01 4184.17 AA+ 5.6476 5.5376 11.00 8.2810 -6.0304企业债 简称成交金额（万）评级 当日 YTM 前日 YTM 涨跌

30、 BP 7 日前 YTM 7 天涨跌幅122836.SH 11 盘锦债 8423.65 AA 6.3099 6.6761 -36.62 5.8477 -0.9674 122996.SH 08 常城建 4500.23 AA+ 5.2360 5.2376 -0.16 4.7640 -0.5447 122952.SH 09 赣州债 4248.16 AAA 5.5263 5.3419 18.44 5.3437 0.1210 122932.SH 09 宜城债 4204.74 AA+ 5.2954 5.0163 27.91 4.9935 -0.3138 122821.SH 11 吉城建 4026.18 A

31、A 5.7134 5.7118 0.17 5.5280 -0.5944 分离债 简称成交金额（万）评级 当日 YTM 前日 YTM 涨跌 BP 7 日前 YTM 7 天涨跌幅126011.SH 08 石化债 12226.51 AAA 4.8967 5.4282 -53.15 4.7188 -0.2171126008.SH 08 上汽债 5162.77 AAA 5.4987 5.9694 -47.07 4.8417 -0.3779126016.SH 08 宝钢债 5039.65 AAA 4.8558 5.5225 -66.67 4.6597 -1.0923126018.SH 08 江铜债 467

32、8.74 AA+ 4.9598 5.1609 -20.11 4.7712 -0.8651126015.SH 08 康美债 2044.38 AA 5.6370 5.9117 -27.47 5.0302 -0.4995数据来源： WIND，中信建投证券研究发展部1证券研究报告债券研究债券简评研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明table_research分析师介绍 黄文涛：经济学博士，纽约州立大学访问学者，宏观债券研究团队首席分析师，4 年证券行业研究经验，致力于在宏观经济运行周期的框架内，发现资产价格变化的驱动力量。2010 年“新财富”最佳分析师评

33、选宏观组第六名。2011 年金牛分析师评选固定收益组第五名、 “新财富”与“水晶球”第六名。2012 年“新财富”固定收益组第三名、 “水晶球”第四名、金牛奖第五名。报告贡献人 曾羽 010-85156333 研究服务 社保基金销售经理彭砚苹 010-85130892 姜东亚 010-85156405 北京地区销售经理张博 010-85130905 黄玮 010-85130318 张迪 010-85130464 陈杨 010-85156401 段佳明 010-85156402 上海地区销售经理李冠英 021-68821618 杨明 010-85130908 戴悦放 021-68821617 王

34、磊 021-68821613 深广地区销售经理赵海兰 010-85130909 周李 0755-23942904 王方群 020-38381087 程海艳 0755-82789812 徐一丁 0755-22663051 机构销售经理韩松 010-85130609 任威 010-85130923 何嘉 010-85156427 刘嫘 010-85130780 刘亮 010-85130323 李静 010-85130595 2证券研究报告债券研究债券简评研究报告HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个

35、月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文

36、中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告

37、，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。 本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。地址北京 中信建投证券研究发展部 上海 中信建投证券研究发展部中国 北京 100010 中国 上海 200120朝内大街 188 号 4 楼 浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室电话：(8610) 8513-0588 电话：(8621) 6882-1612传真：(8610) 6518-0322 传真：(8621) 6882-1622