1、国外托宾税的实践以及启示一、托宾税的涵义及起源托宾税是指对现货外汇交易课征全球统一的交易税。托宾税源起美国经济学家詹姆斯?托宾在 1972 年的普林斯顿大学的一次演讲,并在 1974 年出版的“The New Economics Older”中作了论述,他认为,应该在快速运转的国际飞轮下面撒些沙子,让飞轮转的慢一点。1978 年,对于即期外汇交易,托宾进一步建议,根据其交易规模,在全球统一征收 1%的交易税。后来,他又把这个税率调整为%(Eichengreen,Tobin,and wyplosz )。该税种的提出主要目的是缓解国际资本流动,稳定汇率。托宾税的特征是单一税率和全球性,也就是说,托
2、宾税可以由全球统一协调征收,也可以由个别国家实施。由于当时经济自由主义居主导地位,托宾的建议长期受冷。上世纪九十年代亚洲金融危机后,为防范资本流动冲击,通过设置托宾税来对资本流入进行管制成为一些发展中国家的主要政策工具。尤其是美国的“次贷危机”和欧洲的“主权债务危机”,促使世界各国政府和学界专家对征收托宾税进行再认识。XX 年初,欧盟委员会宣布,从 XX 年 1 月开始,在德国、意大利、西班牙、奥地利等11 个国家对所有金融工具的买卖进行征税。从实施托宾税国家的实践看,托宾税可以用隐含征税而不使用直接征税的方式灵活进行,只要是提高了资本流动成本的措施均年 8 月时,林吉特汇率下降到 1 美元=
3、林吉特。从马来西亚证券市场看,1997 年 6 月 30 日的证券市场指数为点,而到 1998 年 8 月 30 日时,下跌到点,是过去 10 年来的最低点。金融市场的不稳定,一方面使马来西亚的实体经济受到了沉重打击,经济出现严重衰退,通货膨胀加剧,另一方面严重影响了外国投资者对马来西亚的投资信心,资本流入不断下降,资本外流速度剧增。为了稳定金融市场,避免经济失衡,马来西亚从 1998 年开始,采用托宾税对资本外流加以限制。具体内容为:一是对 1999 年 2 月 15 日之前投资于股票债券和其他金融工具的资本撤资,对其本金实行渐进税制,税率与投资期限挂钩,投资的时间越长,税率越低,以惩罚提前
4、撤资行为。如果投资超过 12 个月,对本金不征税,对于利润、利息、股息、或租金收入免征税;二是对于 1995 年 2 月 15 日以后投资于股票债券和其他金融工具的资本的利润实行渐进税率,税率因投资时间的延长而减少,对于利润、利息、股息、或租金收入免征税。三是 1999 年 9 月,撤销特别对外账户,对所有汇出的投资利润一律征收 10%的课税。三、智利和马来西亚实施托宾税的有效性从智利和马来西亚实施托宾税的实践看,其效果是比较显着的,具体表现在:一是托宾税能够有效改善资本流入结构。国际货币基金组织 1995 年公布的数据显示,如国内利率为 4%,托宾税为1%,投资期为一个月时,为达到套利目的,
5、国外利率需达到%才能实现资本的套利行为,而当投资期为一年时,国外利率仅需%时可实现资本的套利行为。由此可见。资本投资期限越短,成本就越高,因此,托宾税政策对于抑制短期资本更为显着。智利对国际资本流动实施无息准备金制度的实践证明了这一点。智利在实施无息准备金前一年的 1990 年,短期资本流入占资本流入总额的比例为%,长期资本流入占比为%,实施无息准备金后,资本流入结构发生了较大变化,短期资本流入占比逐年下降,长期资本流入占比稳步上升。如1991 年,短期资本流入占资本流入总额的比例为%,长期资本占比上升到%,1997 年,短期资本占资本流入总额的比例仅为%,长期资本占比则达%。二是托宾税对国内
6、实际利率在短期内有一定的影响。实施托宾税的目的之一就是使本国的货币政策保持相对独立性。智利在实施托宾税之前,国内利率受国际金融市场影响较大,货币政策的效力较弱。托宾税实施后,智利在整个90 年代,使国内利率维持在一个较高的水平,与 90 年代之前的利率相比较,处于一个稳定状态,这充分说明,智利政府在利率这一政策上,基本摆脱了境外金融市场的控制,独立性相对提高,货币政策的效果也得到了一定体现。又如马来西亚,实施托宾税的当月(1998 年 9 月)货币市场利率由上月的%下降到%,此后利率逐步下调到 5%左右,远远低于金融危机爆发前的水平。国内利率完全脱离了国外利率水平的制约,在分离国内外金融市场方
7、面取得了巨大成功,维护了金融体系的稳定。三是托宾税可以减小汇率的升值预期,使汇率保持一定的稳定。如上世纪 90 年代之前,智利的实际有效汇率波动剧烈,极不稳定。托宾税实施后,整个 90 年代,实际汇率保持了一个有序的升值趋势,并在一定程度上保持了基本的稳定。四是托宾税的实施有利于降低股票市场的不稳定性,维护投资者的信心。如马来西亚实施托宾税前,股票指数为点,托宾税实施后,股指逐步回升,到 1999 年底,接近 1000 点关口。金融市场的稳定在提振国内外投资者的信心方面起到了显着效果。马来西亚仅 1999 年 3 月到 6 月之间,外资流入就从 1850 万林吉特增加到 29 亿林吉特,有效消
8、除了投机攻击的压力,由此马来西亚的国际信用等级也得到了提高。四、对我国的启示(一)我国实施托宾税的必要性。一是从人民币汇率看,XX 年人民币累计升值幅度达%,远远超过 XX 年%的升值幅度。人民币升值虽然有多种因素的综合结果,但套利资本的热钱不断流入,是人民币升值加速的主因。近几年来,受美国次贷危机和欧洲主权债务危机的影响,世界经济仍然不景气,而我国经济处于一个稳定的发展态势,人民币升值预期不断加强,热钱流入我国已经成为不争的事实。XX 年 3 月末,我国外汇储备高达万美元,比年初增加 1300 多亿美元,与此同时,XX 年 3 月末,新增外汇占款 1960 亿美元,连续保持 4 个月高位运行,这充分反映热钱流入的规模加大,给我国金融市场的稳定带来了极大隐患,不断挑战汇率的稳定性和货币政策的独立性。因此,开征托宾税将有利于人民币的稳定性和国际化,大大减少国际资本流入的投机行为和人民币汇率的波动。二是从推动经济发展看,托宾税作为一种单一性和全球性的税种,主要是针对短期资本流动而设置的,目的是提高国际资本流入成本,抑制短期资本投机行为,控制流动风险。在热钱大量涌入的背景下,通过托宾税改变资本
