1、复旦大学 硕士学位论文 关于改进中小企业融资体制的研究 姓名：范灵海 申请学位级别：硕士 专业：马克思主义理论与思想政治教育 t导教师：肖巍 20040513ABSTRACTijThe Third Plenary Session of Central Committee of the Communist Party of China stressed that accelerating the development of the small scale enterprises should be integrated into the strategic plan of improving
2、the socialist market economy. We are getting aware of the immense existence of the small-scale enterprises that play an increasingly important role in the economy. However Chinas small-scale enteiprises financing system is still lagging behind，which has hindered their healthy growth. So small-scale
3、enterprises financing is being heatedly discussed recently.The difficulties in small-scale enterprises financing have been a chronic problem， while the discussions and analyses are always focusing on financing itself or capital and monetary markets. In contrast, this paper conceives that the problem
4、 of small-scale enterprises financing is merely a symptom of the institutional problem that is arising from market-driven process of Chinas transitional economy. Consequently, a broader view featuring main aspects of the whole market economy is necessary for a full understanding of the problem. To a
5、void purposely simplifying the problem for the convenience of studies，the paper views improving the small-scale enterprises financing as a systematic project. Thus, the paper firstly investigates the present situation, and discovers the problems beneath it. And then, the paper ventures to analyze th
6、e issue in three aspects，namely enterprise, market and government. Finally, a comparison with other countries is included, and the papers main idea is interpreted concisely.Key Words: small-scale enterprises financing enterprise market govemment Type No.: F27ij关于改进中小企业融资体制的研究导论党的十六届三中全会通过的中共中央关于完善社会
7、主义市场经济体制若 问题 的决定站在 统筹城乡发展、统筹E域发展、统筹经济社会发展、统筹 人与自然和谐发展、统筹国内发展和对外开放，更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作用的高度，提出进一步巩固和发展公有制经济，鼓励、支持和 引导非公有制经济发展。决定明确指出，支持非公有制中小企业的发展， 鼓励有条件的企业做强做大；继续放开搞活国有中小企业，以明晰产权为重点 深化集体企业改革，发展多种形式的集体经济。这表明，加快中小企业发展已 被纳入我国建成完善的社会主义市场经济体制和更具活力、更加开放的经济体 系的战略部署。人数有4339,93万，占全国在职人数的79.2%在我 值的比重为72.88%，占
8、工业就业人数的83,23%。西方不少学者曾一度认为，随着资本的集中，规模经济与范围经济不断强 化大企业、大公司将吞并、排挤中小企业，大企业将在全球经济中占据绝对 统治地位中小企业将沦为配角。但是，二战后的实际历史表明，跨国公司和 中小企业两者迅速发展的趋势并行不悼，特别是全球范围内的中小企业复兴在加速，令世人瞩目。以美国为例，中小亞业占盘业总数的99%以上，产值占 GDP的39%产 品销售额占 54%，就业人数占全国在职人数的60%1 a而这一 数据在近年来更是被不断刷新。以欧盟为例，欧盟15国1997年的中小企业数 已占企业总数的99.8%，容纳了 66%的劳动力其营业额占欧盟企业总营业额
9、的56.2%2。再以日本为例 1980199年间，円本制造 业附加值的55%由中小 企业提供，1991年中小企业零售业的销售额占总数的70%,在中小企业就业的，中小企业占工业总产ij从这S数据可以看出中小企业的大量存在及其地位与作用的提升是一个 具有普遍性的规律。在这里首先必须对中小企业 5作一个界定。对中小企业的 界定可以釆取定量与定性两种方法。定量的方法是运用若干数量指标来衡量企 业达到的规模据此来断定该企业的类别。在实际中运用最多的指标包括：从 业人数、实有资本、营业额。与定量的方法不同，定性的方法是根据企业本身 所具备的制度特征和市场地位来衡量如企业的产权制度是否具有规模企业所 应有的
10、形态企业的经营方式是否符合现代公司运作的基本模式企业所有权 的集中程度以及企业在本行业中所处的规模及地位等等。虽然定性的界定方 法由于缺乏数量依据难以掌握，故而在实践中较少运用，但是，对中小企业2的定性分析为我们深入硏究中小企此的一些本质问题打开了一个入口，这对于 中小企业融资体制的分析也是不可或缺的。我国中小企业的划分标准由国务院 负责企业工作的部门根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业 特点制定，报国务院批准。6值得注意的是，划分标准不能一成不变，随着中小 企业的发展壮大，中小ifc业的扶持政策要调整，中小企 业的划分标准也应随之 调整。中小企业之所以在全球范围内展现出蓬勃生机
11、，其长盛不衰的主要原因有：规模经济并非在一切经济领域都起作用，在某些行业中由于存在规模不经济的 现象，中小企业可能比大企业具有更高的效率；为数众多的中小企业以其独特 的产品和人性化的经营理念迎合了市场的多样化需求，从而幵拓并占据了相应 的市场领域；中小企业是新兴产业的生力军。从产业经济学的基本观点来看， 产业的规模结构效率 7要处于优化状态，则达到和接近规模的企业必定是市场的 主要供给者。此时中小企业进入该产业的壁全较高。当一个产业还未到达成3熟阶段时，由于进入壁垒较低，容易形成众多中小企业群雄逐鹿的局面。大力 发展中小企业，使大、中、小企业并存，有利于增强产业组织内部的竞争活力， 推动产业不
12、断成熟，这是形成规模经济的市场动力。基于上述分析中小企业在一国经济中的作用是不容忽视的。首先，中小 企业是吸纳不同水平层次生产力的企业组织形式。中小企业能够填补大企业幵发利用大宗资源的空白，能够更有效、更经常地适应不同层次的生产力水 从而比较有效地使用量少、分散的生产资源。在我国，生产力水平发展不均衡， 地区之间、产业之间都存在显著的差异在我国大力推进中小企业发展更是势 在必行。其次，中小企业是技术创新和制度创新的重要源泉。在激烈的企业竞 争中，中小企业的经营者通过不断的历练，积累了丰富的经验，这就为造就市 场经济所必须的企业家精神提供了条件。而这一精神的造就为市场经济的健康 运行提供了制度上
13、和人力资本上的双重资源。第三，中小企业在发展中国家经 济结构升级中扮演着重要的角色。在我国中小企业的壮大是农业工业化、农 村城市化的必经之路。当前中小企业在吸纳大量农村剩余劳动力方面更是发 4挥着不可替代的作用。我国当前和今后相当长一段时期内要走新型工业化道路， 工业化与信息化并举。在信息技术、生物工程等新兴产业的发展进程中中小 企业由于自身所具有的创新优势，能够发挥幵路先锋的作用。中小企业的普遍 兴起，是一国新兴产业走向成熟的征兆所在。然而我国中小企业的发展面临着一个亟待突破的瓶颈：资金融通。不少 企业因缺乏资金而陷入经营困境，中小民营企业每年只有5%8%能获得银行贷款中小企业融资体制的滞后
14、，严重制约了我国中小企业的健康发展。有的中 小企业由于融资困难，非但不能进行扩大再生产，连起码的运营资金都难以保证。现时期，我国的经济要发展就必须对中小企业的融资问题给予足够的重视本文拟分三个部分对我国中小企业的融资体制进行初步的研究。第一章，旨在 探明情况，发现问题：第二章到第四章则从企业、市场、政府三个方面对问题 进行深入地分析研究；第五章就这一问题作了必要的横向比较， 以 资 借 鉴 ,并 且阐明上述三个方面的内在联系。5第一章我国中小企业融资的现状与问题总体而言，我国中小企业的融资现状不容乐观：中小企业过于依赖内 源融资，这在一定程度上反映了我国以单一的国有商iM艮行为主导的金融 体系
15、的低效率；由于历史与现实的种种原因，我国中小企业长期以来在间 接融资上未能享受到与大企业特别是国有企业同等的国民待遇；中小企业 从主流资本市场上直接融资目前还是困难重重。而这些现状的背后势必隐 藏着深层次的问题.一、 我国中小企业融资现 状(-)内源融资现状一般而言企业融资是指企业所进行的资金筹集与资金运用，如果从更狹 义的层面上看，企业融资主要是指沧业的资金筹集，而资金的运用则归入企业 投资和资产管理企业融资与传统的财务管理不同。企业融资是企业从事的动态、开放的金融活动。它是金融手段全面介入经济运行，企业财务金融化、市 场化的产物。从资本形成的角度看，企业融资实质是一个广义的资本构成问题。
16、根据dk业融资渠道的不同，可以把企业融资分为两大类，即内源融资与外 源融资。内源融资是企业自我积累资金的过程，即企业盈佘的资本化。内源融 资主要包括企业的留存盈利和折旧基金两大部分 9。留存盈利与企业的利润分配 密切相关在总收益既定的条件下企业的留存盈利与企业的利润分配存在着 6此消彼长的关系。对于处在发展中的股份制公司而言一般实行较高的留存盈利 率和较低的股利分配率以满足公司对追加资本的需求。正因为如此，有人主 张将公司的股利分配政策归为公司的筹资范畴。内源融资在漫长的历史发展过 程中一直占据主导地位在早期的经济活动中，由于金融资源匮乏，并且没有 形成完整的金融组织和信用活动的保障体系因此外
17、源融资极为有限企业自 身的资本积累成为“融资”的主要方式。内源融资因其具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点，是企业 生存与发展不可或缺的融资渠道。以留存盈利作为融资工具，企业不需要支付 利息或股息，不会减少现金流，也不需要支付相应的筹资费用。对于中小企业 而言，特别是在其创立之初，由于市场份额有限，生产规模不大，难以承担高 额负债成本。因此，我国中小企业普遍重视自有资本的积累，充分挖掘内源融 资的潜力，主要依靠内源融资积累资金，通过盈利的资本化扩大生产规模，从 而尽量避免过度负债经营。美国经济学家梅耶（Mayer) 曾提出了著名的“嚷食 顺序”原则：内源融资一外源融资一间接融资一直接融
18、资一债券融资_股票融 7资。即在内源融资和外源融资中首选内源融资；在外源融资中的直接融资与间 接融资中首选间接融资；在直接融资中的债券融资和股票融资中首选债券融资。 西方国家的企业正是遵循着这一原则进行融资并取得了成功le。然而，不容否 认的是，我国的国有大中型企业，甚至部分大型民营企业的“隊食顺序”却与 梅耶的“探食顺序”背道而施。与此形成鲜明对照的是：我国中小企业的融资 顺序相对于国有企业而言似乎更符合“嚷食顺序”，显得更为合理。在改革进程 中，我国中小企业产出增长主要依赖于内源融资。有资料显示：在中小企业的资金来源中，继承家业、劳动积累以及合伙集资的比重占65.2%，而银行与信用社贷款等
19、外源融资仅占10.7%n。但是，这种形式上的合理并不能掩盖实质上的不合理。当前，我国中小企业过于依赖内源融资，这在一定程度上反映了我国以单一的国有商业银行为主导的金融体系的低效率。根据世界银行所属的国际金融公司的调查，中国私营公司的发展资金，绝大部分来自于业主资本和内部留存收益，近年来一直保持在50-60%以上，而公司债券和外部股权融资等直接融资则不到1%,银行贷款大约在20%左右。而在上世纪90年代，美国中小8企业的资金来源中，业主资本大约只占30%左右，显著低于当前我国中小企业的比率；而股权融资占到18%，金融机构贷款占到42%，明显高于我当前中小 企业这一指标的相应比率12。我们固然要保
20、护好中小企业良好的内源融资机制，并激励其投资倾向，健 康的内源融资能够避免中小企业资本结构向国有企业趋同，并且有利于遏制体 制下金融依赖现象的出现。但是，过度依赖内源融资，降低外源融资的比重， 对于企业的发展是不利的。金融深化理论的倡导者麦金农的研究表明：如果企 业的投资受到内源融资的限制，其最优策略是投资于传统技术这样会降低企 业的总收益水平，从而制约企业本身的发展。更为重要的是，过分依赖于内源 融资，使得中小企业在资本结构的选择上难有作为，难以发挥财务杠杆的作用， 各种资本结构理论如净收益理论、权衡理论（MM 理论）等理论的运用受 到极大的限制。这将使中小亞业的发展陷于捉襟见肘的境地。(二
21、）外源融资现状9外源融资是企业吸收企业外部资金并使之成为自身资本的过程。相对内源 融资而言，外源融资具有灵活性高、资金量大、集中性强等特点。从资产的特 征上看，外源融资包括股本筹资和负债筹资两种。从企业融资渠道的角度看，外源融资是企业通过金融市场以直接融资或间 接融资的形式实现的。直接融资，顾名思义是资金短缺部门直接向资金盈余部 门融入资金的融资方式。金融市场能够提供的直接融资方式主要有债券、股7JT以及商业期票商业汇票等其它有价证券的融资方式。其中债券和股票是直接融 资的主要部分，它们是证券市场的主体。直接融资具有如下特点：（1)直接性 ， 资金直接从资金供给者流向需求者，两者之间建立债权债
22、务关系，或设立股权 关系；（2)长期性，直接融资所获资金的期限一般要比间接融资长，特别是股 权融资无归还期；（3)流通性，直接融资的发展与证券市场的发育程度密不可 分，而流通性是证券二级市场的基本特征。10与直接融资相区别，间接融资是由银行等金融机构充当信用媒介，实现资 金在盈余部门和短缺部门之间的流动。在实际中，间接融资主要表现为各种不 同期限的金融机构贷款。相对直接融资而言，间接融资具有间接性、短期性IS、 非流通性等特点。直接融资的主体比间接融资的主体具有更大的自主性。直接融资的筹资方 和投资方都可以自主地选择资金交易的工具和形式，可以根据市场的变化来选 择筹资或投资的对象，并通过不同的
23、资产组合，调整和优化其资金结构，使融 资双方能够根据自身对资产流动性、收益性和安全性的偏好在更为广阔的空间 自主选择其所需要的融资方式。间接融资在金融资产的创造和信贷资金的供给 上受到很多限制，融资双方在资金的收益性和流动性之间谈判的余地不大。在 市场经济国家，企业通常是以财产作为抵押来取得贷款的，当不能按合同规定 履约还款时，银行有权没收其财产，或要求企业破产清算。间接融资的信用约 束是硬约束，在一定程度上限制了间接融资的规模和自由度。可以看出，直接 11融资的资金约束主体是投资者个人，间接融资的约柬主体是银行，这是两种融 资方式产生差异的一个重要原因。直接融资有赖于资本市场的高度发达。直接
24、融资绕过了银行这一金融中介， 资金供需双方在市场机制的作用下进行直接的、公幵的资金交易，这就要求建 立制度规范、运转协调的资本市场，同时，直接融资的发展能够加速资金积累， 推动资源的合理配置从而形成推动资本有效运营的强大动力。如前所述，居 民个人作为直接融资的投资者对资金的约束力不及银行对其资金约束力来得 强。但是，直接融资强化了市场约束，它把资金供求双方都直接置于市场机制 的作用之下，接受市场的监督。在证券市场上，dfe 业需要向社会公幵其内部信 息，并接受评级机构的资信评级，只有那些效益好、资信高的企业才能在证券 市场上筹集到所需资金，进而在市场机制的作用下把资源配置到最有效的投资 领域。
25、近代以来，外源融资得到了巨大的发展，成为企业融资的主导，而曾经12度占据主导地位的内源融资则位居其次。毫无疑问，外源融资能够比内源融资 提供给企业更为强大的资本支持，但这并不是问题的原因所在。近代，资本主 义产权制度和信用体系的确立使资本交易的利益得到了保障，从而为资本市场 的发展幵辟了道路，这才是外源融资得以兴起的根本原因“。这给我们考察 小企业融资问题提供了一个有益的启示：一种融资方式的创新是否能产生并发 展下去，关键在于该社会有没有为这种创新活动提供激励，也就是说，有没有 从制度方面去保证创新活动的行为主体应该得到的最低限度的报偿或好处。1、间接融资现状由于历史与实现的种种原因，我国中小
26、企业长期以来在间接融资上，未能享受到与大企业特别是国有企业同等的国民待遇。由于体制上的原因，四大有商业银行的信贷不同程度上偏向国有大中型企业。据国务院发展研究中心的调硏资料显示，北京市1997年进行固定资产投资的630家中小企业中只有 54家获得银行贷款，占总数的8.6%，有86.7%的企业自有资金投资比重在80%以上。从流动资金来源看，在对北京市中小企业进行调查的1402份有效问卷中13二 、有253家获得了贷款，占被调査企业数的18%，有77.4%的企业自有资金占 流动资金的比重在80%以上I 5。另据有关资料统计，1998年6月末，工商银行 系统对43.35万户工商企业发放的流动资金贷款
27、情况表明工商银行贷款大量投 向大型企业和重点中型企业，仅占存贷户1/10的大中型企业，却拥有一半以上 的信贷投入，而中小dk业的信贷投入明显偏少 】 6。2003年国家出台中小企促进法，央行在扶持中小企业贷款方面的工作力度不断加强，四大国有商业银 行也纷纷制定了扶持中小企业的贷款优惠措施。但由于国有银行几十年来习惯 了对大中型企业特别是国有企业贷款的工作思路而且对中小企业缺乏了解， 对中小企业的资信能力颇有顾虑。因此，虽有雄厚的资本金，但放贷灵活度不 够，所以尚未从根本上解决中小企业融资难问题。理论界普遍认为中小金融机构应当更多地承担对中小企业的间接融资。 以北京为例，由北京市中小企业服务中心
28、牵头的中小企业融资推介会几乎每年 举行一次，会上唱主角的银行并非工农中建，而是像北京商业银行这样的地方性银行。但是，即使是中小银行放贷给中小企业时也会有所顾虑。现阶段中小 金融机构针对中小企业的贷款主要是以吸引优质客户为主，如成长性好的部分 高新技术企业，然而真正缺乏资金的可能并不是那些企业17。从贷款期限看，尽管中小企业最为缺乏的是长期资金，但是商业银行对 企业的间接融资通常是1年期的短期借款，中小企业很难获得用于基本建设 和重大技术改造的中长期贷款。部分企业不得不釆取短期贷款多次周转的办法 以满足长期资金的需求。显然，现有的商业银行间接融资体系不能满足中小企 业的资本性融资需求。中小企並之
29、所以贷款难，一个重要的原因就是我国中小企业信用评价体系 尚未建立。目前，我国商业银行没有一套统一的信用评价标准，也没有一个统 一的管理机构，基本是各商业银行各行其是，这就势必造成对中小企业信用评 级的成本提高、信度下降，抑制了金融机构向中小企业放贷的力度。中小企业普遍存在生产经营规模小、固定资产少、不动产抵押物不足、无 形资产难以量化等特点，因此，抵押担保不足是中小企业获取间接融资的一大 障碍。2002年底，一些商业银行以多方委托贷款的方式寻求对中小企业贷款的突破。所谓多方委托贷款，其实是将贷款的风险转嫁给贷款人受托的第三方， 这样银行无须承担任何损失，逃避了基本的风险责任。2003年，北京市
30、商业银 行、中国光大银行与泛亚达投资管理公司允许中小企业主用私人汽车、房产为 企业做抵押贷款】 8。但是这种创新并未跳出传统资产抵押的框架。 2、直接融资现状公司法、证券法以及其他有关规范性文件对于股份有限公司首次公 开发行股票规定了苟刻的限制条件。我国证券市场成立以来，即被赋予了服务 国有企业的隐性功能，为了支持国有企业改革，我国股票市场重点扶持了一大 批国有大中型企业上市。股票市场曾一度成为上市公司“圈钱”的场所。在这 种情况下，股票市场基本上未向民营dk业幵放，中小论业更是望而却步。统计 表明，截至2002年 4月底，我国沪深上市公司共有171家，民营企业大约占 9%，且部分还不是通过正
31、常途经上市而是以高价购买一家上市公司的部分或 全部股权而曲线上市的。（参见下表。丨 9)法人企业的负偾结构1995年（)银行贷款 有价证券曰本 59.2 15.8美国 2M 46.6调査对象（上海） 72.5 2.1217与发行股票相类似，公司法对公司发行债券的条件也作了严格的规定， 例如，股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资 产额不低于人民币6000万元。目前，我国企业债券的发行实行“规模控制，集 中管理，分级审批”的办法，中小企业难以在公幵资本市场上发行债券。显而易见，中小企业从主流资本市场上直接融资目前还是困难重重。然而， 部分地区，地方性股权交易市 场和小
32、范围的dfe 业债券却方兴未艾。但是这些私人资本市场在运作过程中存在交易程序不规范、地方企业产权纠纷等弊端， 一些融资行为常常被视为非法。事实上，我国相当多的中小企业果用过私募性 质非正式的债权和股权市场的直接融资方式。这个私募市场的运作目前已形成 S融资处境也就比较艰难。 长期以来在我国各种所有制企业中都不同程度存在 产权界限模糊、产 权主体虚置、所有权与经营权不分、剩余索取权 与控制权不明确等问题。特别 是，在各类集体企业中，财产关系不清、投入性 质不清、资产归属不清，导致 集体权益得不到保护，集体资产流失严重。还有部分企 业公共产权定位不当，了独特的规范。例如，在民间借贷中，利率基本上是
33、银行贷款利率加上中间费 用，民间股权市场的融资成本则低于上市成本，并且在一定范围内具有流动性。 在私人资本市场上，社会关系（家庭、朋友、同学、社区等关系）是融资的信 用机制；私募基金、地下钱庄、汇兑、结算、咨询和独特的处罚制度安排组成 了资本市场的融资链。江浙一带的经验表明由于正规的资本市场不能满足中 小企业融资的需要，适当发展私募股权和债券市场是必要的。浙江温州、台少丨等地区的私募融资比较活跃中小沧业融资难的问题表现就不很突出。然而,我国私人资本市场的发展仍旧遮遮掩掩，缺乏必要的规范和保护。二、我国中小企业融资存在的问题1、中小企业自身存在制度缺陷，从而导致融资方面自生能力的先天不足。财务成
34、本管理的基本原理指出，在固定成本不变的情况下销售额越大， 经营杠杆系数越小经营风险也就越小反之，销售额越小，经营杠杆系数越 大，经营风险也就越大。中小企业多数处于企业成长初期，企业规模小，市场 占有率低销售额也不大因此中小dfe业经营风险 普遍较高，通常只是市场 变化的跟随者极易成为不正当竞争的牺牲品。特别是，我国尚未形成规范的 19市场竞争秩序再加上不公平的政策环境，我国中小企业与大企业相比总体上 处于较高的经营风险之中。企业经营风险是金融机构选择融资对象的重要指标， 规避风险，确保资产的安全性、流动性更是商业银行的经营信条。所以， 企业由于其自身的经营风险居高不下：企业的法律地位不明确，导
35、致大量公共财产流失。相当多的中小企业没有形成 现代公司委托代理的基本管理模式，家庭式经营管理普遍存在。粗放式的 管理方式导致了企业行为的短期化与低效化。此外，很多中小企业缺乏适应市 场经济的信用意识，经常发生逃废甚至于骗取银行信用的事件，这无疑是给原 本不易的中小企业融资雪上加霜。所有这些现象，从本质上讲，是一种制度缺 陷，即在企业内部缺少 一 种能够使企业及其经营决策者真正关心亞业的资金使 用效益，投资方能够约柬资金使用、流动，利润能够得到合理分配，并在根本 上使投资者的正当利益得到保障的内生机制2。2、我国尚未形成适合于中小企业发展所需的融资市场。 首先，在我国的金融体系中基本上不存在真正
36、能为多数中小企业提供资金 服务的金融机构。四大国有商业银行及股份制商业银行，出于经营风险和信用 风险的考虑，未能给中小企业提供更多的融资便利。有学者指出：在任何国家， 经济发展的早期阶段，绝大多数是中小企业；因此，金融结构的基础是能为绝 大多数中小企业提供金融服务的中小银行。随着经济的发展， 一 些企业的规模21扩大了，资金需要量增大，大银行才逐渐发展起来。即使到了这个阶段绝大多 数的企业还是中小企业，所以在发达国家仍然有许多为中小企业服务的中小银 行。而我国单一的银行体制是在计划经济时代为了方便给那些不具备自生能力、 资金密集的大型国有金业提供融资服务而形成的 2 。其次，在我国，能够为中小
37、企业提供直接融资的资本市场缺位。由于股市、 债市的门滥高，中小企业只能徘徊于其外。关于建立适合中小企业融资的二板 市场的设想迟迟未能付诸实施。对于是否要建立中国的二板市场，理论界也存 在一些争议这在这一定程度上也影响了幵辟二板市场的进程。第三私人资本市场，包括地方性股权、债权交易市场和民营银行发展缓 慢。由于各种形式的非正规直接融资渠道并未得到“正名”，其发展只能是“犹 抱琵琶半遮面”。由于政策、法规的滞后，私人资本市场上存在大量问题和隐患， 不利于这 一 领域的有益探索。3、政府在中小企业的融资方面职能缺位、越位、错位。由于中小企业的特点和重要性市场经济完善的国家对中小企业的融资都 釆取了多
38、种扶持政策。实践证明，没有政府的支持中小企业融资难的问题难以 解决。政府职能缺位，表现为该做的没做，如立法不完善、政策滞后缺乏可操 作性；越位表现为不该做的做了如政企不分、干预企业具体事务；错位表现 为该做的没做好，没做到位。以立法为例，2003年国家推出中小企业促进法，一部促进法还远远不 能解决问题，相应法律还未建立起来。就中小企业融资而言，要涉及到中小企 业促进法、与信用相关的法律、企业破产法、个人破产法、风险投资、知识/权等方方面面，因此政府在立法方面任务艰巨。此外，政府在探索如何为中冲 企业提供更为优质的服务和政策支持等方面还有大量的工作要做。第二章从企业角度看中小企业融资企业是构成现
39、代市场经济肌体的细胞。企业作为市场的主体， 是中小企业融资问题的内因所在。中小企业的资本结构与融资决策 是中小企业融资的实际展现。现代企业制度与中小企此融资存在互 动关系，只有当中小企业建立并完善现代企业制度，企业才能确保 融入資金得到有效利用，这样才能从本质上体现融资的经济意义。一、基本概念1、企业的本质23在很长一段时间里，人们一直认为企业是一个“黑箱”（bkck box), 一端 连接投入，一端连接产出。现代经济学，特别是制度经济学已经对企业作出了比较好的解释。科斯认为，企业与市场都是资源配置的方式，两者可以相互替 代。企业的存在是因为它的内部交易费用低于市场内部的交易费用，从而在一 定
40、范围内取代了市场机制。这是由于市场的运行也是有成本的，而企业可以借 助其权威关系，通过减少交易次数，实现比市场机制具有更低成本的资源配置D 两者的区别在于：市场交易是通过非人格化的价格机制自发进行的，而在企业 内部，交易则是通过以官僚组织结构为基础的行政权威来实现的，对市场与企 业两者的选择取决于市场交易费用和行政权威的实施成本之间的平衡 22。张五常对科斯的观点做了修正，他认为企业不仅是节约交易费用的产物，而且其自 身也是一种市场关系它是“要素市场”对“产品市场”的替代，企业与市场 只是两种契约安排的不同形式。在张五常看来，企业与市场只是不同市场的相 互替代，市场交易的是产品或商品，企业交易的是生产要素，本质上没有差别 23。2、产权大凡硏究企业问题必然要涉及产权。从产权理诡的形成和发展过程来看， 各个流派的经济学者都根据自己的理解和硏究的需要，从诸多不同的角度对产 权概念作了各式各样的定义与描述。与西方经济学说不同的是，马克思从所有 制角度对产权作了深入的研究分析。马克思认为“私有财产的真正基础即 占有，是一个事实，是不可解释的事实而不是权利只是由于社会赋予实际
