1、从货币政策传导机制的角度探讨其有效性第 23 卷第 6 期Vo1.23NO.6廊坊师范学院JOURNALOFLANGFANGTEACHERSCOLLEGE2007 年 12 月DeC.2007从货币政策传导机制的角度探讨其有效性周茂平(江西理工大学教务处,江西赣州 341000)摘要:货币政策传导机制是否通畅是中央银行最终实现其政策意图和增强货币政策有效性必须面对的问题.我们可以通过进一步保持和巩固中央银行的独立性和权威性,完善货币政策等具体操作来提高货币传导机制的有效性.关键词:货币政策;传导机制;有效性中图分类号:F83 文献标识码:A 文章编号:16711416(2007)04 0061
2、03作者简介:周茂平(1969 一),男,江西赣州人,江西理工大学教务处副教授,主要研究经济管理.货币政策传导机制,是指运用货币政策工具到实现货币政策目标的作用过程,即如何通过货币政策各种措施的实施,经济体制内的各种经济变量影响整个社会经济的活动.货币政策传导机制是货币政策有效性的重要保证,它的通畅与否,对实体经济有着重要影响.一,货币政策有效性不足的原因:传导机制分析我国货币政策传导机制不畅是央行最终实现其政策意图和增强货币政策有效性必须面对的问题,笔者认为,目前主要有以下几个因素影响货币政策的传导.(一)央行承担的金融稳定职能事实上对它的独立性带来相-3 大的冲击1.,biE 占款不断增多
3、的压力使我国的货币政策在很大程度上必须致力于维持汇率制度为收回因外汇占款增加而投放的基础货币,中央银行必须采取对冲手段.2004 年 5 月,外汇占款高达34160 亿元,占当期基础货币总供给的 52%,2004 年 10月,5 次通过公开市场吸纳 1980 亿元基础货币,净回笼1460 亿元,创央行票据发行以来单月最大回笼量,可是银行间回购市场加权平均利率不升反降;2004 年 11月,银行间回购市场加权平均利率继续下降,这表明尽管央行加大公开市场操作力度,市场资金却抽而未紧,从而导致货币政策效应大幅降低,使得投资和物价在收稿日期:20070810货币紧缩的情况下继续在高位运行.2.货币政策
4、陷人结构调整误区几个月来,央行为促进产业结构调整,做了种种努力,如按月召开经济金融形势分析会,有针对性地对商业银行加强“窗口指导 “和风险提示;控制对钢铁,电解铝,水泥等“过热“ 行业的授信总量 ;大力发展消费信贷,努力扩大消费需求等.这些政策对产业结构的改善起了一定作用,但结构调整的效果并不明显.其实,对于结构调整,更应该寄希望于产业政策,而非信贷政策.央行承担产业结构调整的重担,在制定和执行货币政策时要考虑多方利益,因而其独立性大大降低.(二)中央银行的政策操作行为影响货币政策的效果第一,中央银行基础货币的投放渠道狭窄,操作手段不灵活.现阶段,央行增加基础货币供应是通过再贷款,再贴现,国债
5、操作,外汇储备占款实现的,这些政策工具为央行货币政策在基层行的贯彻实施发挥了积极的作用,但是由于操作手段单一,灵活性差,影响了货币政策的实施效果.例如,再贷款是目前央行增加基础货币的主要渠道,但就实际操作看,央行既要满足政策性金融机构的贷款需求,还要支持城市商业银行流动性及帮助商业银行化解不良资产等需求,从而使货币政策效果大打折扣.而外汇占款近几?61?年也成为央行供应货币的方式,但是过多的外汇储备则意味着投资资本的闲置,影响了货币政策效果的发挥.除此之外,存款准备金率偏高,致使资金使用不充分;再贴现受社会信用,票据市场等因素的影响实施效果也不十分理想.这些都弱化了货币政策的实施效果.第二,利
6、率市场化程度不高.当前我国利率浮动程度不大,许多企业对利率的敏感性不强,商业银行存贷款利率高度管制的体制等,都越来越不利于提高国有商业银行的竞争力,货币政策的效果因而也受到影响.(三)地方政府的 “投资冲动症“H地方政府是区域经济资源的“所有者“, 区域资源的分配者,市场秩序的建立者和维护者.地方政府在经济发展中的这种特殊地位,决定了它对货币政策传导具有不可忽视的影响.我国地方政府具有“投资冲动症“, 这是因为投资是增强地方经济实力,加快 GDP增长速度,凸现政府政绩的最直接的手段.2003 年以来,尽管中央银行一再发出风险预警,要求金融机构关注钢铁,水泥,电解铝等行业的信贷风险,但是一些地方
7、政府还是强调“发展就是硬道理 “,千方百计鼓励区域内企业扩大投资规模,并要求当地金融机构提供信贷支持.这种投资冲动不利于中央银行收缩性货币政策的传导.(四)金融市场欠发达由于金融市场欠发达,央行政策调控意图通过金融市场再传递到实体经济,其效果不甚明显.原因是:I.一级市场的核准制,意味着不是好企业能如愿上市融资,以推动整个社会资金要素市场配置的效率.二级市场价格不能灵敏反映企业的经营业绩,因此货币政策效应难以正确地传递到实体经济;2,短期债券利率与长期债券利率信号传递欠灵敏,甚至在二级市场上出现长期债券利率不高,短期债券利率不低的现象,扭曲了市场资金收益长短期趋势水平,直接扰乱了央行调控措施的
8、实现.二,完善我国货币政策传导机制.提高其有效性的对策我国货币政策传导正处于从单纯的直接信贷传导向信贷,利率和资产价格多渠道传导过渡之中.在当前和今后一段时间内,完善我国货币政策传导机制,提高其有效性的关键是完善信贷传导渠道.(一)进一步保持和巩固中央银行的独立性和权威性根据国外的大量研究,中央银行的独立性和通货膨胀率存在一种负相关的关系,也就是说中央银行的-62-独立性越大,通货膨胀率越低;中央银行的独立性越小,通货膨胀率越高.在我国现行分业经营,分业监管的制度安排下,必须进一步加强中央银行的权威性和独立性,特别是中央银行分支机构应该拥有一定的区域货币政策修订权限,以增强货币政策的针对性和时
9、效性.提高中央银行的决策效率,缩短货币政策传导的内在时滞.(二)增强中央银行的主体导向功能【2第一,改进央行基础货币的投放方式,完善央行间接调控机制.今后我国应加大再贴现操作的力度,增加其在央行基础货币投放中的份量,通过再贴现增加货币供给,央行可以直接向企业传递信贷政策意图.因为商业汇票是建立在商品劳务实际交易的基础上,因此对于促进内需有现实意义.此外还应适当降低超额准备金,进一步增加信贷货币供给量,适时提高货币政策的灵活性,推进区域间经济稳步协调地发展,继续扩大公开市场业务的操作,增加货币政策的弹性,促进货币政策的内外均衡.央行应建立高效的支付体系,推广,应用现代化支付系统,提高资金利用率.
10、同时,人民银行在制订货币政策的同时应将以股票价格为代表的金融资产价格作为辅助的检测指标,并根据市场走向和资产价格的变化及时做出调整.使央行通过评估资本市场对货币供给量的影响来判断实体经济运行情况,从而准确把握货币政策调控的方向和力度.第二,积极稳妥地推进利率市场化改革的步伐.在放开同业拆借市场利率的基础上,逐步实现国债利率的市场化.先从贷款利率市场化人手,逐步扩大其浮动范围,其次,再对存款利率进行改革,必须以谨慎的态度,对小额存款利率仍应实行管制,对大额存款利率应加强商业银行自主确定利率水平的权利,努力扩大利率市场化的试点范围,改革县以下农信社贷款利率管理办法,扩大城市金融机构贷款利率浮动范围
11、.(三)完善货币政策的具体操作首先,随着货币政策传导机制由货币渠道向利率渠道转化的趋势,货币政策不宜简单地以货币供应量增长率是否适度来衡量,而应把握货币供应量增长率与经济增长和物价上涨之间的关系.应该更加关注最终目标,即物价上涨水平而非中间目标即货币供应量的变化.其次,近年来我国资本市场发展迅速,一方面,资本市场投资与银行储蓄存款的替代关系越来越明显,客户保证金对货币层次结构的影响越来越大,致使 M2 指标的全面性受到质疑;另一方面,我国资本市场的财富效应不显着,资产价格对实体经济尤其是投资与消费的影响并不大.因此,货币政策的操作应主要以实体经济的稳定和增长为目标,同时适当兼顾资本市场的需要.
12、再次,生产者和消费者的预期和信心对货币政策的有效传导作用日益增强.我国的货币政策实践应适当考虑预期因素的作用,在货币政策决策前,对预期因素的作用有一个“预期“, 以保证货币政策的有效性 l3j.(四)加强货币政策传导机制的外部环境建设首先,应逐步建立健全社会信用制度,完善银行信贷登记咨询系统,逐步建立个人信贷登记制度,为金融机构创造良好的外部环境.工商行政部门应该严厉整顿社会信用秩序,严惩逃,废债的失信行为.其次,尽快完善社会保险制度,力争住房,医疗,就业教育方面的改革尽快到位,从而有效地刺激社会消费的增长.最后,要进一步健全法制,为货币政策的实施提供充分的法制保障.参考文献:1黄文胜.对我国
13、货币政策传导机制的障碍及对策分析J_沿海企业与科技,2005,(8).2孟戈.我国货币政策传导机制分析J.实事求是,2005,(5).3余小华,刘兆军 .我国货币政策有效性分析及建议J_全球经济嘹望,2004,(4).OntheValidityofMonetaryPolicyfromtheAspectofItsConductiveMechanismZHOUMao-ping(TeachingAffairsOf:e,angxiPolytechnicUniversity,Ganzhou.angxi341000,China)Abstract:Whethertheconductivemechanismo
14、fmonetarypolicyissmoothornotisanimportantissuethatthecentralbankhastofaceinordertoattainitsgoalofpolicyandimprovethevalidityofmonetarypolicy.Weshouldfurtherconsolidatetheindependenceandauthorityofthecentralbankandperfectthemonetarypolicetoimprovethevalidityofthemonetaryconductionmechanism.Keywords:m
15、onetarypolicy;conductivemechanism;validity(上接第 60 页) 进一步改革,完善和规范农地产权制度,增强农地产权的稳定性.这对控制农村人口规模,提高农村人口素质,增强农地资源的配置效率,加快农地使用权的流转,逐步实现农地的适度规模经营,充分合理地利用有限的农地资源,进一步解放农村生产力,确保农业和国民经济的持续,稳定发展具有重要的现实意义和深远的历史意义.参考文献:1诺斯.经济史中的结构与变迁M.上海:上海三联书店.1991.9599.OntheInfluenceoftheInstabilityofPeasantsRightstoFarmlandont
16、heSustainableDevelopmentoftheRuralEconomyGUYahua(PhiNsophyandReligionDept.,CentralEthnicUniversity,Beijing100081,China)Abstract:Themajorissueofthecontractedresponsibilityforfarmlandliesintheinstabilityofpeasantsrightstofarmland,whichgreatlylimitthefurtherdevelopmentoftheruraleconomy.Amongallthereaso
17、ns,thefundamentalreasonoftheinstabilityisthevoidofthesubjectoftherightstofarmland.Therefore,weshoulddeepenthereformoffarmlandtoprotectthepeasantslegalrightsandinvigoratepeasantspositiveattitudesbylegislationtoensurethestabilityoffarmland,whichwillfurtheremancipatetheproductiveforces.Keywords:rights;rightstofarmland;stability?63?
