1、从传导机制看货币政策微效问题一一.胡燕燕货币政策传导机制是货币政策实施过程的中间环节,在中央银行,金融机构,金融市场,微观经济主体等层面上存在的障碍是货币政策收效不明显的原因所在.对此笔者作了浅要分析,并提出相应的对策.一,货币政策微效的原因货币政策传导机制的灵敏有效是货币政策有效的基础.我国已初步建立了“政策工具一中介目标一最终目标“的间接传导机制和“中央银行金融市场金融机构一企业居民“的间接传导体系.但在中央银行,金融市场,金融机构,微观经济主体层面上存在的诸多障碍却导致了货币政策收效甚微.(一)中央银行层面上的障碍.我国以货币供应量为中介目标,同时实行利率管制.虽然放开了同业拆借利率的上
2、限控制,银行间债券市场利率和票据贴现利率,逐步扩大了贷款利率波动幅度,但利率并未完全市场化.包括存,贷款利率在内的多种利率仍由中央银行代表政府制定,影响了利率对资源配置的结构调整作用.一方面,中小企业和某些大企业的高风险业务贷款利率应偏高,但由于利率管制导致了银行对中小企业的“惜贷 “现象比较普遍 ,同时 ,政策性的偏向导致资金高度集中于国有大企业,造成了不良资产的上升和经营风险加大.另一方面,利率管制使货币市场的基准利率难以发挥作用,影响了货币政策信号的传导.(-)金融市场层面上的障碍.这一层面上的障碍主要是由于货币市场和资本市场的不成熟导致的货币政策传导路径过于狭窄.1,我国货币市场的不成
3、熟体现在其缺乏足够的中介机构和市场参与者,交易品种少,金融工具和手段创新滞后,地区分割和银行间分隔严重,货币政策传导面狭小,且低速,低效.货币市场主要集中于同业拆借市场和债券回购市场,而这两个市场交易量不够大,限制了公开市场操作力度,影响了货币供应量的变化幅度.票据市场上由于社会信用机制不健全,商业票据使用不广泛,主要是银行承兑汇票,基本没有商业承兑汇票,再贴现始终未形成规模,影响了再贴现政策工具的实施力度.2,我国的股票市场投机性强,股指变动与经济走势呈现出明显的不一致,相应的货币政策传导机制受到阻隔.3,债券市场特别是国债市场上种类不多使公开市场缺乏载体,交易不旺,以调控基础货币为目的的公
4、开市场业务缺乏交易基础,严重阻碍了货币政策工具作用的发挥.o 三主苎(三)商业银行等金融机构层面上的障碍.在我国,四大国有商业银行占有全部金融机构 80%以上的资产和负债,因而商业银行对中央银行货币政策的反应程度便成为传导机制上的关键.这一层面上的障碍主要体现在:l,商业银行的垄断性.政府通过存贷款利率,限制竞争等金融约束政策维持了国有商业银行的垄断地位,从某种意义上说中国货币政策由工,农,中,建四大国有商业银行的行为所左右,他们之间的竞争不完全属于寡头竞争,容易在一些事情上形成一致的默契和行动,很可能与货币政策方向不一致.2,商业银行的约束机制不健全.由于体制不善,商业银行积累了大量的不良资
5、产,回收有困难,经营风险比较大,在中央银行的监管下,商业银行的风险防范意识和措施大为增强.对中小企业采取“慎贷 ,惜贷“ 只看到经营风险和困难 ,使许多具有良好发展前景的项目得不到及时的贷款支持.此外,我国国有商业银行并没有真正建立起以利润最大化为目标的治理机制.存款充足时,并不急于扩大贷款,宁可把资金放在央行备付金上,特别是基层商业银行仍停留在存款,贷款和资金结算三大传统业务,中间业务发展迟缓.3,商业银行的集权管理.管理权限的过于集中极大削弱了基层商业银行的业务拓展,遏制了其发放贷款的积极性.不利于商业银行根据经济形势及时调整贷款业务,使货币政策传导信号减弱.(四)微观经济主体层面上的障碍
6、.微观经济主体是货币政策传导的最终环节,此层面上的障碍主要表现为企业,居民个人对货币政策信号反应迟钝.1,企业方面.一方面供给相对过剩引起物价下降,企业对市场前景并不看好,投资意愿不强;另一方面很多国有企业未建立完善的现代企业制度,产品市场占有率低,盈利能力和偿债能力不能满足贷款条件.中小企业资本金不足,缺乏有效的抵押和担保,加上市场准入限制都使企业融资困难重重.2,居民个人方面.仍表现为“重储蓄,轻消费“ 问题 .伴随医疗保险制度,城镇住房制度及养老保险制度的改革,居民面临的不确定因素增多,预期支出上升,储蓄倾向提高.另外,受传统习惯影响,居民对消费信贷的认识仍有偏差,倾向于通过储蓄来实现消
7、费升级,阻碍了消费信贷业务发展.这些都使货币政策效果进一步打折.二,实现货币政策有效的对策为提高货币政策效应,需要进一步深化金融体制,企业制度等的改革,不断完善货币政策的传导机制.(一)加快利率市场化改革的进程,建立以中央银行利率为基础,货币市场利率为中介,由市场供求决定金融机构存,贷款利率水平的市场利率体系.(二)增加进入货币市场的交易主体,减少或消除市场分割;加快金融创新,增加货币市场的交易品种,扩大货币市场的交易方式,从而提高货币市场有效性;加快票据市场的发展 ,完善票据市场运行机制,促使统一票据市场的形成和发展;对股票市场进行科学管理,真正发挥“经济晴雨表“ 的作用.(三)深化国有商业银行体制改革,使商业银行真正确立起利润最大化的经营目标,促使商业银行加强成本管理与利润考核;将机构收入和个人收入与银行利润直接联系起来 ,适当放权,改善内部管理方式,增强基层银行的积极性和灵活性.(四)加快国有企业的现代企业制度的建立,改变经营观念,真正面向市场进行经营,不断增强竞争力,从而改变资产负债率过高的现状;进行配套改革,建立中小企业信用担保体系 ,建立,健全社会信用制度,营造良好的社会信用环境,拉动投资需求和消费需求.作者单位:人行穆棱市支行责任编辑:丁辅从俸导讥勃看货币政策激致问题
