1、投资学期末论文教 师：_盛朴_ _ 题 目: 基于实物期权思想的中小企业电子商务投资分析姓 名：_崔鹏_ _ 学 号：_2009208068_ 年 级：_2008 级_ 专 业：_国民经济_ 基于实物期权思想的中小企业电子商务投资分析摘要:电子商务的迅猛发展为中小企业带来了新的机遇和广阔的发展空间。但是由于电子商务投资的不确定性，有很大的投资风险。本文对中小企业B2B电子商务投资的特点及其面临的风险进行了说明，并在实物期权思想的基础上分析了中小企业B2B电子商务投资决策问题。关键词: 净现值法前言网络信息技术的高速发展，为企业带来了源源不断的鲜活动力。其中以Internet 为载体的电子商务被
2、公认为是影响 21 世纪世界经济格局的新型经济模式和催化剂。对于我国数量庞大的中小企业来说，电子商务将为他们带来更为广阔的市场环境和更多的发展机会。许多中小企业看到了近年来中国电子商务生存环境整体改善，庞大的电子商务市场以及电子商务企业良好的盈利前景，纷纷加入电子商务的投资行列。然而，因为电子商务的初始投资很大, 且学习成本也较高,同时, 中小企业由于交易对象单一或有限, 电子商务投资就具有完全的或部分的资产专用性, 导致其对电子商务的投资风险很大。面对机遇和风险，中小企业 B2B 电子商务投资决策就面临着很大的难度和挑战。如何正确地认识电子商务投资中的风险和问题，做出正确的决策，对于积极参与
3、电子商务的中小企业来说是至关重要的。1 中小企业 B2B 电子商务投资风险分析近年来，我国中小企业电子商务发展迅速，2007 年中国中小企业 B2B 交易规模达到 14.16 万亿元，占 B2B 总体交易额的 57.8%，充分显示了我国中小企业 B2B 电子商务的发展仍有很大的潜力。但是，对于资金并不丰厚的中小企业而言，开展电子商务活动都是一笔规模较大的投资，同时，由于互联网商务应用技术发展迅速、难以预测, 电子商务的客户需求多变 , 竞争环境激烈, 投资电子商务具有高度不确定性等多种因素,有可能给中小企业带来巨大的风险。1.1 投资规模大电子商务企业的投资并不只是建立一个网站, 申请一个帐号
4、,拥有自己的IP 地址, 利用 Web 页面发布信息、网上广告、收集客户信息并提供产品与服务。要建立一个功能齐全并能较好地开展电子商务的网站还包括物流配送、网上支付等投资。这些投资比起其他企业用于投资建厂的资金来说并不是一笔巨额投资。但这并不意味着电子商务网站就可以一直不需要巨大的投资。电子商务作为一个新生事物, 人们需要一个缓慢的过程来习惯这种商务模式, 企业要吸引大量顾客并保留住客户就需要支付比一般企业更大规模的广告投资。总的来说, 企业必须进行大量硬件、软件、人员和宣传推广的投资（图 1） 。对于中小企业而言，其资金力量本身就有限，加大投资规模无疑是一个沉重的负担，如果投资决策失误，有可
5、能给中小企业带来致命的打击。电子商务投资成本固定成本变动成本计算机网络设备购置费，安装费系统软件，网络软件购置费网站域名注册，维护费人员工资费用软件开发费用人员培训费用管理费用通信费用电子商务维护费宣传费用（广告费）图 1、电子商务的成本构成资料来源：张李义，范如国，电子商务的成本效益构成分析，科技进步与对策，2001，41.2 高度不确定性企业在初期进行电子商务网站和信息系统投资时, 对未来的市场规模和客户数量是无法进行准确预测的, 这就增加了电子商务投资预测难度。同样, 对于物流与网上支付系统的投资也会因为难以预测未来的销售情况而做出可能是错误的决策, 导致企业的在线交易环境不能满足客户的
6、需求 ; 此外, 对于广告宣传来说, 如果市场情况较好, 企业可以继续进行广告投资扩大客户数量, 反之当市场情况很不好时, 则需要考虑放弃经营。1.3 投资回收时间风险电子商业企业的投资中有很大一部分表现为信息技术产品,信息技术产品的经济寿命较短,更新换代较快.大量的IT设施虽然其物理寿命没有很大的磨损, 但其经济寿命已大大丧失了。从当前的情况来看, 提供网络服务的系统其经济寿命不过几年时间, 对于一项投资来说这是一个相当短的时间。如果企业的销售额不能以较快的速度增长以回收投资, 企业就可能始终处于亏损状态, 并且最终倒闭。2 基于实物期权思想的电子商务投资决策方法投资可分为实物投资和金融投资
7、两大类：在资本市场上，金融期权是赋予投资者在特定期限按事先约定的价格买入(或卖出)某种标的资产的权利；在实物投资中同样存在类似金融期权的选择权，即可以把决策者对未来不确定性的柔性把握，即决策者可根据经营环境的变化、调整投资规模、投资机会、目标领域等的灵活性看作是期权的持有或创造。一个投资项目产生的现金流所创造的利润应来自于目前所拥有资产的使用，再加上对未来投资机会(增长机会)的选择。这种增长机会可以被看作是实物资产的看涨期权，这期权的执行价格是获得这项资产的未来投资。与金融期权类似，实物期权包含有权利而不需承担义务。由于隐藏在电子商务投资背后的高度不确定性，使得管理者对电子商务的投资进行决策时
8、往往只能靠直觉来做出。然而，电子商务投资风险是巨大的，如何进行投资决策需要依据科学的方法。由实物期权理论可知，投资项目的价值应由两部分组成：TNPV(投资项目的全部价值)=NPV(投资项目的内在价值)+ C(投资项目的期权价值)。由此对项目投资决策标准进行了重新的修订：若TNPVO，则项目可以实施，反之不可。实物期权法模型有二叉树期权定价模型和布莱克斯科尔斯模型。本文仅就二叉树法进行分析。把一笔投资分成足够大的n期，使得标的物的价格在每期的变化只有两种情况：上升某个百分点或下降某个百分点，这样一年后就可能有n+1个不同的结果，使其分布如同二项式分布一样，用来确定何时是最佳的投资时机（图2）。图
9、2、二叉树法示意图资料来源：吴力文，巩见刚，期权思想在电子商务投资决策中的应用，技术经济与管理研究，2003，23 实物期权在中小企业电子商务投资中的价值对于中小企业而言进行电子商务投资，是为了把握新的市场机会，以有更好的发展。然而中小企业资金有限，每一次投资都可能关系整个企业未来的命运和发展方向，因此，中小企业的电子商务投资决策更加不能马虎，应当用科学量化的方式，进行投资决策分析，做出最有利于企业的决策。实物期权的价值在于创造价值，逃避风险，发现价值等方面，实物期权理论是不确定情况下新的决策思维方式，给电子商务投资决策提供了新的思路。3.1 创造实物期权创造价值在不确定性条件下，投资者应该有
10、所行动以获取未来可能出现的获利机会，而不是坐等其变化。未来机会能否出现得靠运气，但抓住机会要靠投资者创造实物期权这一平台能力。实物期权理论提倡电子商务投资决策者在情况不明朗的时候，积极创建相关的期权并持有这些期权，直到环境变得清晰可见或机会成熟时，再据此决定是执行期权获得发展机会或是放弃期权。3.2 降低风险未来不可预期，各种发展可能性并存，投资者的任一行动方案都会产生风险。虽然电子商务投资风险有很多方面，但可以通过实物期权投资改变资产的不确定性，从而降低风险。在不确定性情况下对一个重大战略投资进行分解，人为地构造和嵌入一些期权，这种阶段性投资或阶段性扩张可以大幅度降低风险。3.3 灵活的投资
11、决策实物期权赋予了决策者选择权利，如果市场条件比预期有利，投资者可以追加投资；反之，如果市场不利，投资者可以减少支出。决策者在项目所容许的延缓期限内，选择最佳的投资时间，而不必立即投资。3.4 适时性决策电子商务项目实施后，随环境变化其净现值与期权价值也在改变，如何对项目后适时决策，要看项目期权价格(C)与项目净现值(NPV)的关系而确定：NPVCO时，执行该项目；CNPVO，执行或者等待；NPV0，CNPV，则继续维持经营，如果退出，但经营环境好时再想进入，需要与前期相同的重置成本，降低再投资的收益；NPV0，CNPV，则放弃。因而，持有期权的投资者需掌握环境的变化，根据期权与净现值两者之间
12、关系在最佳时间内进行决策。结束语电子商务的发展为中小企业创造了机遇，同时也带来了挑战。中小企业进行电子商务投资决策不能凭感觉，靠直觉，而应该，对电子商务投资中存在的问题和风险进行有效分析，采用科学的投资决策方式。实物期权思想下的投资决策方法可以解决传统净现值法的缺陷，有效防范和控制风险，适时做出恰当的决策以保证中小企业的投资利益，可以为中小企业电子商务投资提供一条新的思路。参考文献1 张李义，范如国，电子商务的成本效益构成分析，科技进步与对策，2001，42 吴力文，巩见刚，期权思想在电子商务投资决策中的应用，技术经济与管理研究，2003，23 王舒健，李钊，实物期权在电子商务投资决策中的应用，工业技术经济，2005，84 岳正华，关于电子商务成本效益的理论分析，成都气象学院学报，2000，45 赵晓鸿. 企业电子商务网站投资效益模型及分析，内江师范学院学报，2005，12
