1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 。 股票研究批零贸易业行业月报细分行业评级 百货行业 增持 超市行业 增持 家电连锁行业 谨慎增持专业批发市场行业 增持 金银饰品行业 中性 重点推荐上市公司 小商品城（600415） 增持王府井（600859） 增持重庆百货（600729） 增持武汉中百（000759） 增持百联股份（600631） 谨慎增持中国铅笔（600612） 谨慎增持新世界（600628） 谨慎增持华联综超（600361） 谨慎增持苏宁电器（002024） 谨慎增持步步高（002251） 中性成商集团（600828） 中性大商股份（600694） 中性行业走势图 -20%0%20%4
2、0%60%80%100%120%140%08-1008-1108-1209-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-09商业零售行业 上证综合指数相关报告 预计四季度行业增速加快,关注各行业龙头和重组题材 (09.09.25)景气度持续提升，09 年增长值得期待(09.08.18)经济复苏背景下，百货行业弹性较大(09.07.17)2009.10.28 行业复苏趋势未改道路曲折， 继续关注题材性投资机会 商业零售行业 2009 年 10 月月报 刘冰 许娟娟 021-38676703 021-38676545 本报告导读： 行业主要商品销售和行业内大
3、型企业的零售额增长趋势未改，但增速较上月均有所回落，行业相对A股溢价处于历史低位，继续关注地区龙头企业和题材性投资机会。 投资要点： z 2009 年 9 月社会消费品零售总额增长趋势未改，增速略有回落： 9 月，批零业零售额为9090亿元， 同比增长15.9%， 剔除价格因素后， 同比增长17.7%，增速较上月回落 0.1 个百分点。我们认为回落的原因一是 08 年国庆有两天算入 9 月份，而 09 年国庆均算入 10 月份；二是行业处于复苏阶段，尚未企稳，增幅波动较为正常。 z 石油和汽车消费快速增长导致限额以上批零零售额增速持续上升： 2009 年 9月份，限额以上批零贸易业零售额实际增
4、 速为 21.52%，增速较上月提升 0.6个百分点，为 2008 年 8 月以来的最高增速。分商品看实际增速，我们统计的七大类中，除家电环比略有提升，其余品类增速均回落，幅度由大到小依次为金银珠宝、化妆品、家具、食品饮料烟酒、日用品、纺织服装鞋帽。可见限额以上批零增速提升主要归功于石油汽车消费的快速提升。 z 根据中华全国商业信息中心统计，09 年 9 月份，百家大型零售企业零售额同比增速为 16.89%，增速较 8 月份回落 2.73 个百分点，考虑到 08 年国庆有两天算入 9 月份，而 09 年国庆均算入 10 月份，因而 09 年 9 月份同比增速有所低估。 10 月 1 日 7 日
5、全国百家重点大型零售企业销售额突破 90 亿，达到 93.01 亿元，比去年同期增长 21.70%，增幅比去年同期加快 4.23 个百分点。 我们认为行业需求处于持续复苏期， 尚未达到危机前的快速增长水平。z 苏宁电器、百联股份、新世界、豫园商城、家润多、老凤祥、武汉中百、重庆百货等重点跟踪企业十一期间销售情况乐观， 增速基本都在 20%-30%以上。z 双节黄金周百家大型零售企业零售额实现较大增幅； 商务部统计十一黄金周销售数据；上海重点监测零售企业销 售额同比增长 26.1%；商务部预计 2009年消费品市场将保持 15%以上的增速。 z 四季度继续推荐： 1）百货王府井、百联股份；重庆百
6、货、鄂武商； 2）超市武汉中百； 3）专业批发市场小商品城：业绩增长线索清晰，资产注入可以预期；4）黄金珠宝首饰老凤祥：品牌具有绝对优势，资产注入后业绩增长值得期待。 5）关注重组、世博两方面题材： 北京地区、武汉地区、上海地区以及百大集团。世博概念股：百联股份、新世界、豫园商城。 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 1. 行业数据及点评 1.1. 2009 年 9 月社会消费品零售总额增长趋势未改，增速略有回落 2009 年 9 月，社零总额为 10913 亿元，同比增长 15.5%，剔除价格因素后，同比增长 17.3%，增速较上月回落 0.5 个百分点；批零业零售额
7、为 9090 亿元，同比增长 15.9%，剔除价格因素后，同比增长 17.7%，增速较上月回落 0.1 个百分点。我们认为回落的原因是 08 年国庆有两天算入 9 月份，而 09 年国庆均算入 10 月份。 图 1：社会消费品零售总额_名义、实际增速（0501 -0909） 图 2：批零业零售额_名义、实际增速（0501-0909 ） 0%8%16%24%32%0501050505090601060506090701070507090801080508090901020906社零总额名义增速 社零总额实际增速0%8%16%24%32%0501 0505 0509 0601 0605 0609
8、0701 0705 0709 0801 0805 08090901020906批零业零售额名义增速 批零业零售额实际增速数据来源：国泰君安证券销售交易总部、国家统计局 说明：09 年 1-2 月数据为 1 月与 2 月数据合计 数据来源：国泰君安证券销售交易总部、国家统计局 说明：09 年 1-2 月数据为 1 月与 2 月数据合计 图 3：社零实际同比增速分地区（0501-0905） 图 4：社零实际同比增速分行业（0501-0905） 0816240701070407070710080108040807081009010209050908市 县 县以下-808162407010704070
9、7071008010804080708100901-0209050908批发和零售业 住宿和餐饮业 其他行业数据来源：国泰君安证券销售交易总部、国家统计局 说明：09 年 1-2 月数据为 1 月与 2 月数据合计 数据来源：国泰君安证券销售交易总部、国家统计局 说明：09 年 1-2 月数据为 1 月与 2 月数据合计 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 市、县及县以下的社零实际增速均有所回落，县级及县以下回落明显： 09 年 9 月份，我国城市的社零总额为 7451 亿元，实际同比增长 17.7%，增速与上月持平；县级的社零总额为 1243 亿元，实际同比增长 16
10、.9%，增速较上月回落 1.3 个百分点；县级的社零总额为 2219 亿元，实际同比增长 16.1%，增速较上月回落 1.6 个百分点。县和县以下的社零实际增速自 7 月份以来连续两个月回落，城市的社零实际增速上升势头有所抑制。 1.2. 石油和汽车消费快速增长，导致限 额以上批零零售额增速持续上升 2009 年 9 月份，限额以上批零贸易业零售额名义增速 19.7%，剔除价格因素后的实际增速 21.52%，增速较上月提升 0.6 个百分点，为 2008 年 8 月以来的最高增速。 2008 年 10 月份，限额以上批零贸易业零售额实际增速持续下跌，在 2009 年1 月份到达最低点，而从 1
11、 月份开始到 9 月份，一直呈上升态势。 图 5：限额以上批零贸易业零售额及增速 0510152025303540450701 0702 0703 0704 0705 0706 0707 0708 0709 0710 0711 0712 0801 0802 0803 0804 0805 0806 0807 0808 0809 0810 0811 0812 0901 0902 0903 0904 0905 0906 0907 0908 0909限额以上批零贸易业零售额实际增速 限额以上批零贸易业零售额名义增速数据来源：国泰君安证券销售交易总部、国家统计局 批发零售业实际增速的快速提升主要源于石油
12、和汽车消费的剧增，我们统计的七大类商品中，大部分商品的零售额实际增速较上月有所回落，分品类来看： 9 超市的特征商品食品饮料烟酒、 日用品从 2009 年 7 月份开始实际增速持续下滑； 9 9 月份，百货的特征商品服装、鞋帽和纺织品类零售额的实际增速为 21.6%，增速较上月回落 2.5 个百分点，化妆品实际增速 9 月份较上月大幅下滑； 9 09 年 3 月份开始，家具类零售额实际增速快速提升， 9 月份出现一定程度回落，这与房地产销售市场走势相吻合； 9 09 年 9 月份， 家电零售额的实际增速在所有品类中唯一、 同比增速逐月提升，我们继续看好第四季度的家电零售市场； 9 9 月份，金
13、银珠宝的实际增速继续大幅回落。金银珠宝销售的影响因素较多，如金价、宏观预期、消费者收入、季节性消费特点，与其余品类相比，其消费实际增速的波动幅度最大。受到经济危机影响， 09 年金银珠宝实际增速于2、 3 月份出现年内最低点（ 1.3%） ， 5 月份受到节假日打折促销左右， 5、 6月达到年内高点（ 28.7%） ，而后实际增速持续大幅下滑， 9 月份实际同比增行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 12 速为 12.1% ，较上月下滑 3 个百分点。 图 6：超市类销售实际增速（0701-0909） 图 7：百货类销售实际增速（0701-0909） -30-150153045
14、602007-01 2007-04 2007-07 2007-10 2008-01 2008-04 2008-07 2008-10 2009-01 2009-04 2009-07食品、饮料烟酒 日用品数据来源：国家统计局、国泰君安证券销售交易总部 -15015304560752007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-07服装、鞋帽、纺织品 化妆品数据来源：国家统计局、国泰君安证券销售交易总部 图 8：家电、家具类销售实际增速（0701-0909） 图 9：金银珠宝类销售实际增速（0701
15、-0909） -15015304560752007-01 2007-03 2007-05 2007-07 2007-09 2007-11 2008-01 2008-03 2008-05 2008-07 2008-09 2008-11 2009-01 2009-03 2009-05 2009-07 2009-09家用电器及音像器材 家具0153045602007-01 2007-04 2007-07 2007-10 2008-01 2008-04 2008-07 2008-10 2009-01 2009-04 2009-07金银珠宝数据来源：国家统计局、国泰君安证券销售交易总部 数据来源：国家统
16、计局、国泰君安证券销售交易总部 1.3. 全国百家大型零售企业 9 月增速有所回落，十一增长较快 根据中华全国商业信息中心统计，2009 年前三季度，全国百家大型零售企业实现零售额 2139.97 亿元，同比增长 13.20%，较上半年和一季度分别提高了 2.28 和4.80 个百分点。其中，9 月份实现零售额 255. 5 亿元，同比增长 16.89%。 09 年 9 月份，百家大型零售企业零售额同比增速为 16.89%，增速较 8 月份回落2.73 个百分点，考虑到 08 年国庆有两天算入 9 月份，而 09 年国庆均算入 10 月份，因而 09 年 9 月份同比增速有所低估。 10 月
17、1 日 7 日全国百家重点大型零售企业销售额突破 90 亿，达到 93.01 亿元，比去年同期（去年黄金周为 9 月 29 日 -10 月 5 日）增长 21.70%，增幅比去年同期加快 4.23 个百分点。其中实现零售额 86.02 亿元，同比增长 17.84%，增幅比去年小幅下滑 1.91 个百分点。在统计调查的全国百家重点零售企业中，同比零售额出现下降的企业仅有 20 家，而其他 80 家企业零售额同比都是增长的，其中 35 家企业零售额增速在 20%以上。 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 12 图 10：全国百家重点大型零售企业零售额及增速 -30%-20%-10
18、%0%10%20%30%40%50%0801080208030804五一 08050806080708080809国庆 081008110812春节 090109020903090409050906090709080909国庆单月（单节日）同比增速五一、端午、 母亲节国庆中秋双节，增速比上年同期快5月1-3号春节同比增速低数据来源：中华商业信息网，国泰君安证券销售交易总部 2. 行业新闻 2.1. 商务部统计十一黄金周销售数据 2009 年十一黄金周逢国庆中秋双节同庆，据商务部监测， 10 月 1 日至 8 日，全国实现消费品零售额约 5700 亿元，日均零售额比去年 “十一 ”黄金周增长 1
19、8%左右。 “十一 ”期间，贵州、重庆、河南、上海重点监测零售企业销售额同比分别增长37.6%、 32.6%、 31%和 26.1%，黑龙江、云南、山西、辽宁、江苏分别增长 25.3%、23.2%、 21.9%、 20.7%和 19.5%。 分地区看十一期间零售企业销售增速，原本经济增速较慢的中西部地区销售增速较快，例如贵州 37.6%、重庆 32.6%，河南 31%；中部地区增速稳定，黑龙江、云南、山西、辽宁增速基本在 20%左右；东部地区增速相对较慢，上海 26.1%，江苏 19.5%。印证了我们之前判断，中西部地区零售业在此次金融危机中受到影响相对较小，而东部地区受到影响较大，而且原有基
20、数较高，导致现阶段增速相对较慢。 2.2. 上海：重点监测零售企业十一期间销售额同比 增长 26.1% 上海市商业信息中心日发布的对上海市部分重点零售企业的监测数据显示，国庆长假前三天，上海多个零售商业网点实现零售额 12.45 亿元，同比增长23.6。 上海市商务委同 18 个区县商务委、 家主要商业集团联合抽样调查显示，10 月 1 日至 8 日，全市 423 家商业企业、 4000 多家网点实现零售额 51.8 亿元，同比增长 26.1，增幅比去年提高近 6 个百分点。 2.3. 商务部预计 2009 年消费品市场将保持 15%以上的增速 商务部新闻发言人姚坚昨日在新闻发布会上称，预计今
21、年我国消费需求将延续稳中加快增长的势头，全年消费品市场将保持 15%以上的增速。 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 12 据商务部监测， 9 月份千家核心零售企业销售额同比增长 10.6%，比 8 月份提高1.4 个百分点。 姚坚介绍， 今年以来， 我国国内消费持续扩大， 市场销售增长提速。突出体现在，节假日市场销售持续繁荣，元旦、春节、 “五一” 、 “十一”期间城乡市场消费旺盛，全国千家重点商业企业销售额比去年同期分别增长 13%、 13.8%、9%和 18%。另外，农村消费对全国城乡居民消费增长的贡献率有所提升。 3. 公司新闻 部分零售企业上市公司十一期间销售情况：
22、 百联股份 ：第一八佰伴商城天销售 1.21 亿元，同比增长 75；根据统计，徐汇区徐家汇商圈的东方商厦、太平洋等五大百货 8 天累计实现销售 1.7 亿元，同比增长 11.3。 新世界 ：十一期间，新世界城销售 1.2 亿元，同比增长 77。 豫园商城： 十一期间销售 1.2 亿元，同比增长 20。 苏宁电器： 十一假期期间销售同比增长 45%， 10 月 1-8 日销售同比增长 80%。 家润多： 十一假期期间销售同比增长 15%， 10 月 1-8 日销售同比增长 70%多。 老凤祥： 十一假期，黄金首饰同比去年同期增长 36.6%。 武汉中百： 十一期间销售同比增长 30%左右。 重庆
23、百货： 十一期间销售同比增长 30%左右。 表 1：商贸零售类国内新闻（2009 年 10 月） 时间 公司 事件 10.16 百盛集团 百盛浙江首店签约进驻绍兴世贸城 10.17 大商股份 大商股份第三季度亏损 超出市场预期 10.17 茂业国际 茂业频扩展酝酿突破 10.17 人人乐 首发申请 10 月 26 日上会 10.17 新华百货 新华百货高管二度增持物美 10.18 苏宁电器 郭台铭鸿海集团挑战国美苏宁寡头格局 家电商观望 10.19 东百集团 东百集团扩张首站落户莆田 10.19 重庆百货 新世纪资产增值 10.21 百联集团 百联拟就三年路线图, 控股型定位有望破题，超商事业
24、部公司化，缩减管理层级 10.21 南京中商 全面要约收购到期 10.22 小商品城 小商品城海外布局尚无实际方案 10.23 西单商场 西单商场前 9 月利润总额增 3.5 倍 预计全年可盈利 10.23 广百股份 广百股份最新开店选址武汉 今年内连签 7 家新店 来源：国泰君安证券销售交易总部 表 2：商贸零售类港股及国外新闻（2009 年 10 月） 时间 公司 事件 10.19 韩国乐天 韩国乐天确认收购时代超市 物美受挫 10.19 伊藤洋华堂 伊藤洋华堂成都最大店签约天府新城 来源：国泰君安证券销售交易总部 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 12 4. 行业观点
25、 受益于经济复苏，我们看好整个零售行业的发展，四季度继续推荐： 9 百货行业：弹性相对较大，受益经济复苏更明显，增持。推荐公司：百货龙头企业：王府井（600859） 、百联股份（600361） ；区域性百货：重庆百货（600729） 、鄂武商（000501） ； 9 超市行业：预期 CPI 转正，行业投资机会显现，由中性调为增持。推荐公司：区域超市龙头企业武汉中百（000759） ； 9 家电连锁行业：行业高增速期已过，但中长期增长稳定； 9 专业批发市场：小商品城（600415）业绩增长线索清晰，资产注入可以预期； 9 黄金珠宝首饰：老凤祥（600612）品牌具有绝对优势，资产注入后业绩增长
26、值得期待。 关注重组、世博两方面题材： 9 北京地区重组股：王府井、北京城乡、西单商场；武汉地区重组股：鄂武商、武汉中百、武汉中商；上海地区重组股： 百联股份、友谊股份、新世界 ；以及百大集团等公司。 9 世博概念股：百联股份、新世界、豫园商城。 5. 重点公司近期报告 重庆百货（600729）三季报点评：重 百自身增长稳健，重组后长期增长可期 09 年前三季度实现营业收入 51.93 亿元，同比增长 9.68%；营业利润 1.29 亿元，同比下降 13.47%；归属于母公司所有者的净利润 1.1 亿元，同比下降 10.9%；全面摊薄后每股收益 0.54 元。 关于资产注入事项正在进行中，仍需
27、证监会批准，和股东大会通过。我们预计此次资产注入符合重庆政府做大做强重庆百货上市公司平台的发展规划，解决了同业竞争问题，且注入资产盈利能力较好，价格也较为合理，资产注入方案应该能够得到批准。而且资产注入后，公司有能力，证监会也有要求，重庆市政府也将扶持公司未来三年的稳定增长。 如果不考虑新世纪百货资产注入， 公司 09 年业绩应该能够达到我们之前预测的09、10 年每股收益分别为 0.88 元、1.01 元。我们按照公司 09 年完成重组、新股本为 3.83 亿股计算，预计 09、10 年归属于母公司所有者的净利润增速分别为 191%、13.6%，每股收益分别为 1.24、1 .4 元。建议按
28、照 10 年 25 倍 PE，目标价 35 元，给予“增持”评级。 小商品城（600415） ：三季度增长基本符合预期，预期四季度尚有房地产项目确认收入增持 在不考虑国际商贸城二期提价的假设下，预计 09、10 年归属于母公司的净利润增速为 56%、39.2%，EPS 为 1.4 0、1.90 元。公司未来三年能够保持 35%以上的复合增速，且可能的资产注入预期为业绩提供想象，建议 09 年按照 1 倍 PEG，目标价49 元，给予“增持”评级。 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 12 武汉中百（000759）三季报点评：受益于物价回升，三季度业绩增速加快 2009 年前三
29、季度，公司实现收入 73.52 亿元，同比增长 12.13%；实现归属上市公司股东净利润 14212 万元， 同比增长 19.53%； 经营活动产生的现金流量净额 84054万元， 同比增长 281.82%； 净资产收益率 8.62%， 比 08 年同期增长 0.74 个百分点；实现每股收益 0.25 元，符合预期。 第三季度单季度收入和净利润增速均有加快，符合我们之前对于超市行业判断：第三季度实现收入 23.19 亿元，同比增长 15.90%；实现归属上市公司股东净利润4449 万元，同比增长 20.73%。三季度仓储超市同店收入增速约为 10%左右，便民超市同店增速 3%左右。十一期间超市
30、销售同比增长达 30%。 报告期受益于 CPI 逐渐提高，和直接采购规模扩大，公司毛利率显著提高：前三季度毛利率 17.83%， 相比中期提高 0.3 个百分点； 第三季度单季度毛利率 18.48%，相比前两季度提高 0.95 个百分点。预计四季度将保持毛利率上升态势。 提高公司盈利预测，预计公司 09、10 年归属于母公司所有者的净利润增速分别为 25%、26%，每股收益分别为 0.38 元、0.48 元。我们看好公司的长期发展前景，且受益于 CPI 转正带动，超市行业景气度提高，提高到“增持”评级。按照 2010年 25 倍市盈率，给予目标价 12 元。 鄂武商（000501） ：湖北地区
31、商业龙头，双业态稳步发展增持 公司主业发展稳健迅速，预计 2009、2010 年归属母公司所有者的净利润增速分别为 28%、22.7%，EPS 分别为 0.46 元、0.58 元。我们建议按照 10 年业绩给予行业平均 25 倍市盈率，并参考公司商业地产重估价值，给予目标价 14.50 元， “增持”评级。 武汉中商（000785） ：价值提升尚待重组驱动中性 预计 09、 10 年归属母公司所有者的净利润增速分别为 73%、 33%， EPS 分别为 0.26、0.35 元，公司目前估值 36 倍，高于行业平均 30 倍，年内重组的可能性不大，近期给予“中性”评级。 大商股份（600694）
32、三季报点评：用时间换空间中性 我们预期公司 09-10 年业绩为-0.02 元、0.51 元、0.93 元，给予公司“中性”评级。公司已发布了 09 年业绩预亏公告，即便公司于年内完成改制，由于公司经营数据披露较少， 真实的经营情况尚不确定， 改制后 10 年的业绩释放节奏较难把握。我们依照原有门店稳定增长，08 年 09 年新开门店逐渐减亏或者盈亏平衡，新开店速度放慢的假设，预测公司现有业绩上升空间较大。另外，公司的重估价值较高，PS 率较低，具备一定的安全投资边际。 家润多（002277）三季报点评：主业经营稳定 绩效工资计提拖累业绩中性 09 年第四季度，公司依然处于复苏阶段，但随着主力
33、门店完成改造，公司未来的盈利增速将较高。公司的亮点在于其中高档定位和在地区百货零售市场中份额较高。预计公司 09 至 11 年的净利润增速分别为 22%、26%和 24%，EPS 分别为 0.75、0.95、1.18 元，给予“中性”评级。 6. 现阶段估值溢价仍处历史较低水平 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 12 经过 9 月份的普涨，2009 年 10 月 28 日，商业零售板块 51 家公司相对全部 A 股的相对溢价率由 09 年 8 月 9%提升至 28%。纵观 02 年以来的相对溢价，目前阶段仍处于历史低位。 图 11：商业零售行业估值溢价 0204060801
34、0012014020104 20412 20712 21014 30107 30410 30714 31013 40106 40409 40709 41008 41231 50406 50706 50928 51228 60404 60704 60926 61226 70330 70629 70921 71221 80325 80623 80916 81216 90319 90617 909090%15%30%45%60%75%90%105%120%135%150%165%全部A股 商业零售（51） 相对溢价数据来源：WIND，国泰君安证券销售交易总部 表 3：重点公司投资评级及估值比较 EP
35、S PE 代码 简称 投资评级 收盘价（元）总市值（亿元） 08A 09E 10E 08A 09E 10E批发 600415.SH 小商品城 增持 40.2 274 0.90 1.40 1.94 45 29 21 002251.SZ 步步高 中性 25.7 70 0.60 0.70 0.88 41 35 28 000759.SZ 武汉中百 增持 10.5 59 0.31 0.38 0.48 30 26 21 600361.SH 华联综超 中性 8.3 40 0.24 0.24 0.30 37 37 30 8277.HK 物美商业 13.5 165 0.40 0.36 0.43 34 38 31
36、 0980.HK 联华超市 16.5 103 0.60 0.69 0.82 28 24 20 0814.HK 北京京客隆 5.9 24 0.40 0.39 0.45 15 15 13 WMT US 沃尔玛 50.4 1979 3.10 3.58 3.90 16 14 13 超市 CA FP 家乐福 45.3 319 3.40 3.57 3.88 13 13 12 600859.SH 王 府 井 增持 32.4 127 0.88 1.00 1.17 37 33 28 000987.SZ 广州友谊 增持 20.7 74 0.72 0.77 0.91 29 27 23 002187.SZ 广百股份
37、谨慎增持 28.4 45 0.89 1.11 1.35 32 26 21 600729.SH 重庆百货 增持 31.1 64 0.80 0.88 1.01 39 35 31 600858.SH 银座股份 谨慎增持 20.7 49 0.58 0.71 0.94 36 29 22 600785.SH 新华百货 增持 26.3 45 0.63 0.98 1.16 42 27 23 600631.SH 百联股份 谨慎增持 14.3 158 0.33 0.43 0.50 43 33 29 600628.SH 新世界 谨慎增持 13.1 70 0.30 0.37 0.52 43 35 25 000417.
38、SZ 合肥百货 谨慎增持 11.6 56 0.25 0.35 0.43 46 33 27 百货 600693.SH 东百集团 8.8 30 0.37 0.43 0.54 24 20 16 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 12 000501.SZ 鄂武商 增持 12.8 65 0.36 0.46 0.58 36 28 22 600828.SH 成商集团 谨慎增持 24.8 50 0.50 0.61 0.80 49 40 31 600694.SH 大商股份 中性 37.2 109 0.79 (0.02) 0.51 47 - 73 3368.HK 百盛集团 12.6 353
39、0.30 0.35 0.43 42 36 29 3308.HK 金鹰商贸 14.4 256 0.30 0.34 0.45 48 42 32 0848.HK 茂业国际 2.3 117 0.10 0.11 0.14 23 21 16 002024.SZ 苏宁电器 谨慎增持 16.4 734 0.48 0.60 0.73 34 27 22 家电连锁 0493.hk 国美电器 2.1 281 0.08 0.09 0.12 27 24 18 600612 老凤祥 谨慎增持 25.1 69 0.21 0.63 0.81 122 40 31 600655 豫园商城 中性 20.1 161 0.41 0.65
40、 0.80 49 31 25 0116.HK 周生生 7.9 47 0.78 0.72 0.78 10 11 10 黄金珠宝 TIF US TIFFANY 41.5 53 1.76 1.75 2.00 24 24 21 数据来源：国泰君安证券销售交易总部、BLOOMBERG 注：A 股收盘价采用 10 月 26 日，港股为 10 月 23 日，国外为 10 月 23 日或 10 月 26 日 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 12 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报
41、告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国泰君安证券销售交易总部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 12 国泰君安证券股票投资评级标准： 增持 ：股
42、票价格在未来 6 12 个月内超越大盘 15%以上； 谨慎增持 ：股票价格在未来 6 12 个月内超越大盘幅度为 5% 15%； 中性 ：股票价格在未来 6 12 个月内相对大盘变动幅度为 -5% 5%； 减持 ：股票价格在未来 6 12 个月内相对大盘下跌 5%以上。 国泰君安证券行业投资评级标准： 增持 ：行业股票指数在未来 6 12 个月内超越大盘； 中性 ：行业股票指数在未来 6 12 个月内基本与大盘持平； 减持 ：行业股票指数在未来 6 12 个月内明显弱于大盘。 国泰君安证券销售交易总部 上海 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 邮政编码： 200120 电话： （ 021） 38676666 深圳 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 邮政编码：518026 电话： （0755）23976888 北京 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮政编码： 100140 电话： （ 010） 59312799 E-MAIL：
