1、港股需要整固 香港大福证券集团 胡文伟 本周大市冲高回落 本周港股高位震荡后放量回软。恒生指数先是跟随美股走高， 并创出本轮反弹新高，周内最高升至 21,196 点，最高涨幅 3%，但随后受到内地 A 股调整的影响，恒指全周冲高回落，收盘时反跌 1%，收于 20,375 点，本周周 K 线的上引线较长。本周日均成交量继续延续前两周的增大趋势,但增速有所减缓，而且周内各交易日出现轻微的价跌量增迹象。本周中资股出现分歧，由于受到内地 A 股影响，国企指数全周跌幅超过 4%，惟红筹指数在“外资内地上市”、“红筹 股回归”尤其是中移动（0941.HK） 因之暴涨的带动下全周劲升 4%，周内最高升幅曾达
2、 6%，表现远超恒指。行业板块方面，各大板块几乎全线收低，受内地及香港可能收紧流动性的消息影响，地产和金融两大权重板块双双走低，地产指数全周跌幅超过 6%，表现最差；金融指数虽然跌幅小于 2%，但其中的中资金融股的周跌幅大都在 8%左右； 工商板块因与红筹指数相关度较高而在众板块中独立鸡群，全周上涨 2%，避免了随大盘下跌的命运。 “外资内地上市”引爆大红筹和大蓝筹 8 月 6 日，虽然美股与 A 股双双收跌，但红筹指数却暴涨 5%，恒生指数亦大涨 2%，并双双创出去年 9 月以来的收市新高，这完全归功于对“外资内地上市”及“港股直通车”概念的再次憧憬。上海市副市长屠光绍日前公开表示，海外企业
3、将于明年获准在 A股挂牌，这是内地政府首次确认上海市场国际板正式推出的时间表，由此引爆市场对红筹及蓝筹股内地上市的遐想。此外，深圳日前发布的深圳市综合配套改革三年（20092011 年）实施方案里提到“积极争取使深圳成为境内个人直接投资境外证券市场的试点城市”，引发市场对深圳试行“港股直通车”的憧憬。上述两大利好消息成为 6 日港股特别是红筹股大涨的主要推动力。 在“内地上市”消息的刺激下，回归热门股中移动以及有望成为首家 A 股上市外资企业的汇丰控股（0005.HK）等具有 A 股上市概念的权重股携手大涨，尤其是中移动，当日暴涨 7%,全周涨幅近 9%。 在中移动的带领下，中资电讯股 6 日
4、整体成为港股大赢家，中国联通（0762.HK）和中国电信（0728.HK）连带受到爆炒，收市分别上涨 8%及 6%，分别占据恒指成份股及国指成份股榜 首。其它回归概念股如中海油（0883.HK）和中信泰富（0267.HK）等涨幅也在 3%以上，有望夺 得 A 股国际板首单的汇丰控股收市亦上涨3%。在权重股的推动下，6 日红筹指数收市大涨 5%、恒指上涨 2%，惟国企指数仅微涨1%，“内地上市”效应于其中明显可见。汇控虽然 6 日那天涨幅并不格外出众,但却是受此消息影响最早、持续时间最长的股份，其于 8 月 4 日的涨幅就曾高达 7%，全周累计涨幅接近 9%，与中移动不相上下。同时，汇控在本周初
5、宣布中期业绩后获市场普遍调高盈利前景及评级，并于本周一在纽约股市大涨 7%。 中港“流动性收紧”压抑地产及金融股 在红筹股力挽狂澜下，“内地上市”虽然对港股本周下泻发挥了短暂的缓冲作用，但本周最大的关注焦点即“货币政策微调”在导致 A 股显著下调的同时，依然令港股难以免除拖累。内地央行于本周三发布二季度货币政策执行报告，提出将动态微调货币政策，虽然央行仍表示将继续维持“适度宽松”不变，市场对“微调”也早已有所预期，但市场普遍认为这是央行终于肯公开承认且是首度承认将对货币政策实行微调，认为是货币政策转向终于靴子落地，因而 A 股随即应声下挫，连续四个交易日下跌调整，累计跌幅高达 7%。受此影响，
6、港股在消化“内地上市”消息后于本周五出现普跌，恒指收市报跌 3%、国企指数报跌 4%、近期抗跌性较强的红筹指数下跌 1%，大市全日成交额较之前交易日有所放大，达到 936 亿港元。国企股表现最为不济，全线尽墨，各成份股跌幅介于 2%-8%之间，恒指成份股中也仅有中移动和中电控股两个股份勉强收涨。各板块中，航运、资源、金融、地产全线暴跌，其中，周五地产指数跌幅最大，达到 4%，皆因该行业被市场认为是货币政策调整的最大受影响者，此外，金融指数亦下挫 3%，中资金融个股的跌幅普遍在 3%左右。 不仅内地在流动性过剩的压力下产生货币政策“微调”的预期，香港亦出现类似的声音。由于热钱持续流入香港，香港银
7、行体系 结余本周已上升至 2,330 亿元，逼近历史高峰，银行严重“水浸”。香港金管局总裁任志刚指出，虽然尚无迹象显示滞港热钱计划狙击港元，但若涌港热钱持续，又或资金流向突然逆转，却可能影响香港的货币稳定，他表示政府将“运用审慎监管措施来确保银行不会轻率地扩张对资产市场的贷款”。市场普遍认为这是金管局就防范香港出现资产泡沫及金融波动首度给出收紧银根讯息，预期政府会推出进一步优化联汇、收紧银行对楼市及股市借贷等措施，以令过热的楼市和股市降温。中港两地同时发出收紧流动性信号，加上港股从底部反弹以来的累积升幅已经高达近 70%，向下调整自然顺理成章。 港股短线需整固 虽然港股对“内地上市”及“货币政
8、策微调”等信息的反应如此强烈，但我们认为这些因素其实并非真正的原因，更大程度上只是股市调整的导火索而已。其中，“红筹回归”并非新概念，但却让落后重磅股实现了补涨；至于“货币政策微调”，其实是雷声大雨点小，警示性大于实质性，而且央行不论是明确表态“微调”还是依然重申“宽松”，“微调”事实上一直在进行，而且即便央行公开明确表态“微调” ，也并不等同于政策从此就走向反面，绝不会逆转成“收紧”。“流动性过分充裕”和“经济依然有待提振”应是当前制约内地货币政策走向的两大根本因素，据此已可揣摩政策的大致走向。如果说之前宽松政策更多惠及的是虚拟经济，那么政策即便调整同样也将主要影响虚拟经济而非实体经济。 我们认为，目前政策面和经济面并无什么大的变化，前期累积涨幅过大才是港股面临调整压力的最主要原因，以致“获利回吐”极易触发。港股短线需要整固，短线投资者逢高减持应是较好选择，以等待大市上扬的真正动力即上市公司业绩复苏以及持续涌入的流动性。
