1、 1 投资投资投资投资 医疗服务医疗服务医疗服务医疗服务 业业业 业商机无限 商机无限商机无限商机无限 上海胜道投资咨询有限公司 邱红光 陈智 近年来 ，随着我国国民经济持续快速增长和居民生活水平的持续提高 ，人们对医疗服务的需求持续增长导致了医疗服务市场迅速扩张 。伴随着中国医疗体制改革的深入 ，尤其是医疗服务产业化和公立医院改制 ，原有医疗资源的整合和新的社会资源的进入 ，将引发中国医疗产业的市场化的快速变革 。而投资和管理的职能分开 ，客观上将催生公立医疗和私营医疗的两足鼎立 。 国际 、国内的风险投资资本正加速进入专业医疗的领域 ，从而逐步蚕食公立医疗的部分市场 ，而拥有终端渠道的医疗
2、服务将 面临行业整合 、资本运作的新发展良机。 国际医疗服务机构发展趋势国际医疗服务机构发展趋势国际医疗服务机构发展趋势国际医疗服务机构发展趋势 从国际经验看 ，所有发达国家及绝大多数发展中国家 ，不论其采取何种医疗卫生体制 ，都有相当数量的公立医疗机构 ，这是保持医疗卫生服务公益性目标的必要手段 。同时 ，欧美也有很多的私人医疗机构 ， 根据不同的国家的医疗体制 ， 有些私人医疗服务机构或者其中服务的医生也加入了国家医疗保障计划 ，如英国等 。 美国的公共卫生体系 （ PHS）， 由多层次组成 。从行政级别的层面来看 ，美国公共卫生体系由联邦政府 、各个州以及地方性的公共卫生机构三级行政机构
3、组成 ，国家级和大城市中 的公共卫生机构只占大约 4%的比例 ，其余的都是分布在中小城市 、城镇和乡村 。 2 表表表 表 1 1： ：美国各层次的医疗体系组成 美国各层次的医疗体系组成美国各层次的医疗体系组成美国各层次的医疗体系组成 层次 投资 医院 保障体系 国家 /中央医疗服务体系 联 邦 政府 国家医疗体系 /接受商业医疗保险 州立服务机构 州政府 国家医疗体系 /接受商业医疗保险；分布在 50 个州和五个特区（ TRUST） 地区医疗服务机构 地 方 政府 下属医疗机构和医院为主体部分 ，约占 36%份额 国家医疗体系 /接受商业医疗保险 3， 000 多个地区地区卫生机构 从其中的
4、组织性质类别来看 ，主要有 5 类卫生机构 ，分别是公 共卫生机构 、医疗提供商 /医院 、大学与医学院 、保险商和 HMO(卫生维护组织 )，其中公共卫生机构与医疗提供商 /医院是主体部分 ，两者在体系中分别约占 36%的数量份额 ，大学约占 23%，部分对公共卫生事业感兴趣的社团和基金组织也是美国公共卫生事业的参与者 ，如凯洛格基金会 （ Kellogg Fundation）。 1、 、 综合类医疗服务连锁医院综合类医疗服务连锁医院综合类医疗服务连锁医院综合类医疗服务连锁医院 表表表 表 2 2 ： ：美国连锁大型医院的发展 美国连锁大型医院的发展美国连锁大型医院的发展美国连锁大型医院的发
5、展 产业发展趋势 说明 20 世纪 70年代 分散经营到连锁经营的发展阶段 控股连锁医院数却以每年 12.5%的速度增加 。到 1980 年， 38 家控股连锁医院拥有 或经营着美国 6， 965 家医院的 12.4%， 137 万张医院病床的 7.9%。 20 世纪 80年代 医院管理公司连锁经营发展 美 国 医 院 管 理 公 司 收 入 增 长 率 约 为13%-14%。 5 个主要连锁医院公司在 80 年代前半期的年增长率为 25%。美国医疗服务行业的上市公司发展很快 ，价值得到市场认同 3 2003-2005 美国正步入老龄化社会 ，人们需要最新的药物和医疗服务 。医疗服务向 “高、
6、精、新”方向发展 在美国商业周刊评选的美国 50 家业绩最佳公司的名单中 ，医疗保健行业成了最大赢家 ，制药和医疗保健公司在排名中占了主导地位，在其前 10 名中就有 7 家这样的公司 。 案例 美国连锁医院公司 营利性连锁医院的先锋 ，拥有 300 家医院 ， 6万张病床 ，其服务地域包括美国 、英国 、瑞士，形成了局部市场的综合网络 ，是世界上最大的营利性医院公司 ，员工总数 7.5 万人 Tenet 医疗公司 管理 114 家医院 ，拥有 27， 743 张病床 ，雇员 11， 650 人，仅 2002 年住院人数达 100万人次 ，门诊人次 930 万，营业收入 139.1亿美元 。
7、2、 、专业医疗连锁服务机构 专业医疗连锁服务机构专业医疗连锁服务机构专业医疗连锁服务机构 心脏监测服务 心脏监测服务心脏监测服务心脏监测服务 表表表 表 3 3 ： ：美国专业医疗服务机构 美国专业医疗服务机构美国专业医疗服务机构美国专业医疗服务机构 CardioNet 心脏服务机构心脏服务机构心脏服务机构心脏服务机构 分类分类分类分类 内内内 内 容容容 容 公司公司公司公司 概要概要概要概要 checkbld CardioNet成立于 1999年，总部在美国圣地亚哥 ，拥有多年研发的创新型专利技术 checkbld 公司率先推出实时心电图监测 （移动式门诊病人遥测系统 ）， 整合了心脏监
8、测 、无线通信 、 GPS（定位系统 ）以及公司专有的信息管理技术 checkbld 2002年 2月，公司核心监测技术获得 FDA审批 ，并在费城开设了第一家服务中心 核心服务核心服务核心服务核心服务 checkbld 公司开发出一项全新的综合的技术和服务 ：移动式门诊病人遥测系统 ，能够监测心电图并进行分析和答复 。 checkbld 公司的服务最初主要是帮助医生诊断和治疗心律不齐病人 checkbld 核心业务是通过医疗机构出租终端设备给病人 服务市服务市服务市服务市 场场场 场 美国纽约以及其他 4 个州 服务及服务人数服务及服务人数服务及服务人数服务及服务人数 2006 年提供超过
9、2， 000 台终端设备 ，服务了超过 50， 000 名病 人 4 财务情况财务情况财务情况财务情况 2006 年收入 4， 000 万美元 风险投资风险投资风险投资风险投资 Hambrecht 净利 ： 4， 512 万美元 ， 3， 715 万美元 ；同比增长 21% 风险投资风险投资风险投资风险投资 Barclays Global Investors UK Holdings Ltd ,VANGUARD GROUP, INC. (THE)等 5 说明 ：从 2003-2007 年 5 年时间内 ，Healthway 公司股价从 8 美元上涨到目前约 70 美元 ，上涨约 9 倍。表明公司
10、业绩持续增长 ，股价年复合增长率 54%。 中国医疗服务机构发展趋势中国医疗服务机构发展趋势中国医疗服务机构发展趋势中国医疗服务机构发展趋势 中国居民的医疗保健消费占 GDP 的比重 ，由 2002 年的 2.5%上升到 2005 年的 8%。未来将进一步上升 ， 而中国人口的老年化趋势 ， 将导致医疗服务市场增长更快 。 截至 2006 底， 全国的医院数量有 17,764 余家 ，三级医院 962 余家 (三甲627)，二级医院 4,913 余家 ，一级医院 2,479 余家 ，一级以下 9， 420 家，门诊部 6,152 家，卫生院 45,204 家，各种诊所达 198,316 余家
11、，全国有 230 万有处方权的医生 总体来说 ，医疗服务机构数量基本供需平衡 ，但医疗条件和诊治水平差异很大 ，导致三甲医院看病难 ，而普 通医院少人看病的现状 。三级医院结合了最多的人才资源和服务设施资源 ，拥有最好的医疗水平 ，今后发展空间最大。 1、 、中国医药零售发展趋势 中国医药零售发展趋势中国医药零售发展趋势中国医药零售发展趋势 -连锁行业集中度亟待提高连锁行业集中度亟待提高连锁行业集中度亟待提高连锁行业集中度亟待提高 连锁化经营是中国今后医疗服务行业发展的主要趋势 。风险投资者更青睐专科医疗连锁的模式 ，相较于综合性医院更大的投资风险 ，专科医疗连锁风险较低 ，6 其进入门槛较高
12、 、收益高 ，易复制的特性更容易获得 VC 的亲睐 ， 也更容易形成规模优势 。 表表表 表 5 5 ： ：中国专业医疗连锁服务公司发展和融资概要 中国专业医疗连锁服务公司发展和融资概要中国专业医疗连锁服务公司发展和融资概要中国专业医疗连锁服务公司发展和融资概要 名称 定位 连锁网点数量 私募 /上市情况 佳美口腔医院 管理 中端 40 多家 17 万会员 07 年 8 月获得 丁可利公司 、海纳亚洲投 资 1， 000 万美元 瑞尔齿科 高端 10 家 美国基金投资 /定位高端客户 亚非 、芙蓉 、永康 中端 10 家左右 尚未获得风险投资 齿科 /口腔 通策医疗 （ 600763） 中低端
13、 3 家 已经借壳上市 ；下属杭州口腔医院 、宁波口腔医院 、衢州口腔医院 眼科 爱尔眼科 中高 10 家 07 年获得世行下 IFC1， 600 万美元投资 北京慈铭健康 中高 20 多家 完成两轮私募融资 ;第一轮 CDH 鼎辉 3， 500 万人民币 ，第二轮老虎基金，具体金额不详 ; 国宾体检 10 多家 体检 爱康网 中高端 网络服务 2007 年国宾体检与爱康网合并 两家合并共计私募融资 5， 000 万美元 美容 克缇中国 (克丽缇娜 ) 中高端 2400 多家 07 年获得普凯 2， 400 万美元投资 数据来源 :公司网站 新浪网 慧聪网等 2、中国医疗连锁服务的并购重组案例
14、 中国医疗连锁服务的并购重组案例中国医疗连锁服务的并购重组案例中国医疗连锁服务的并购重组案例 从长远的趋势来看 ，医药服务连锁行业的集中度将会逐步提高 ，将伴生大量的并购 、重组 。可以预见 ，未来几年医疗服务行业内重组 、整合的关键时期 。同时 ， 也将诞生超大型医疗服务集团 。 由于中国目前获得经营资格的民营医院很少 ， 中国大型医院的并购重组 ， 主要是国营中大型医院的联合重组 。通过重组 ，具有品牌和服务质量优势的医院 ，借助政府的支持 ，兼并重组了效率低 、营运情况差的中小医院 ，获得了快速扩张 。如下案例 ： 7 案例一案例一案例一案例一 ： ：北大第一医院兼并交通医院 北大第一医
15、院兼并交通医院北大第一医院兼并交通医院北大第一医院兼并交通医院 （ （20032003 年年年 年） ） ） 比较 兼并前 兼并后 地位 北大医院是一级医院 交通医院为二级 交通医院改为北大医院肿瘤治疗中心 ，床位数增加 床位数 北大医院 1300 张 交通医院 (床位 110 张，使用率低于 50%) 原交通医院床位增加到 139张，使用效率 90%; 业务收入 (人民币 ) 交通医院低于 1100 万元 交通医院 4700 万元 发展空间 部分科室合并 ，降低运营成本 ，提高了诊治效率 节省了北大医院新建贷款费用 3-5 亿元 缓解北大医院肿瘤 呼吸科病人看病难问题 ，解决了交通医院闲置问
16、题 ; 北大医院综合实力增强 ; 案例二案例二案例二案例二 ： ：十堰太和医院扩张崛起 十堰太和医院扩张崛起十堰太和医院扩张崛起十堰太和医院扩张崛起 （ （20002 00-2005 年年年 年） ） ） 比较 兼并前 兼并扩张后 床位数 300 多张 1500 张； 业务收入 (人民币 ) 几千万元 达 2.5 亿元 效率 年门诊量几万人次 ；住院量不足万人次 年门诊量达 70 万人次 ；住院量 3.5 万人次 发展空间 1996 年建立中国第一医药大楼 ； 建立经济承包制 ，已经发展成为当地最大三甲医院 8 案例三案例三案例三案例三 ： ：青岛市立医院兼并青岛市人民医院 青岛市立医院兼并青
17、岛市人民医院青岛市立医院兼并青岛市人民医院青岛市立医院兼并青岛市人民医院 （ （三甲医院 三甲医院三甲医院三甲医院 ） ）和多家本地医院 和多家本地医院和多家本地医院和多家本地医院（ （19981998-2005） ） 比较 兼并扩张前 兼并后 床位数 200 多张 ； 400 多人 1750 张， 3000 多人 业务收入人民币 几千万元 3 亿元 效率 一套领导班子 ， 统一购销 ，提高营运效率 ； 发展空间 已经成为青岛市最大的现代三甲医院 ； 改善了医疗条件 ， 提高了设备利用率 ，提高了综合竞争力 ； 获得政府 4 亿支持 ，建成为国际化医院 ，能为奥运会服务 对于专业医疗服务机构
18、，目前处于起步发展阶段 ，还处于自由竞争阶段 ，由于竞争压力较小及医疗区域性较强的特点 ，还未进入重组联合 。 在中国医疗改革和国民经济持续向好的的背景下 ， 医疗服务机构将获得更快的发展机会 。由于中国医疗服务行业还处于较强的政府体制控制 ，加上国营医疗机构在传统的大型综合服务医院方面具有传统的政府支持 、医疗人才资源和品牌优势 ， 更容易通过并购重组获得快速发展 。而在专业化的医疗服务市场方面 ，民营专业医疗服务机构由于容易获得准入门槛和风险投资等的支持 ，也将在此细分市场快速扩张。 但无论那个医疗服 务市场 ， 在未来 3-5 年， 中国医疗服务市场都将走并购重组的发展之路 。而借助资本市场的力量 ，也许民营专业医疗服务机构将更具效率 。 结果是 ， 中国作为医疗服务市场的超级大国 ， 一定会产生销售收入过 100 亿元人民币的超级医疗服务机构 ，也将在资本市场中看到更多的医疗服务上市公司 。
