1、 行业报告家电行业细分及前景简析2003年10月27日 家电分析师： 吴瑜华 0571-88994524 中富证券有限责任公司 上海市南京西路1468号中欣大厦17楼 （8621）62476666 http/ 投资要点： null 家电行业各产品目前的供求情况不尽相同，面对的市场压力和外部挑战也有所不同。 null 彩电业在变革和复苏中，强者正在体现自己的实力。 null 冰箱和空调虽然目前维持较为稳定的收益，但行业竞争的加剧和“洗牌”也已经开始。 null 洗衣机行业则处于最艰难的境地。 正文： 近年来，中国本土家电企业所处的经营环境发生着巨大的变化，这既包括国内消费结构的升级和销售渠道的
2、变革等来自国内市场的压力，也有全球化带来的跨国公司的竞争压力。但同时，随着加入WTO后国外贸易壁垒的逐步消失，中国家电企业的出口也在逐年增强，如青岛海尔的冰箱和空调产品分别有48.34%和64.28%用于出口，而长虹的主力产品背投彩电的销售业绩更是大部由出口取得；同时一些产品的换代即将开始，相关产品的需求会有一些变化。这样，机遇和挑战并存是目前家电业的最主要特征。 由于家电行业在我国历史悠久，各种产品较为齐全，而各个产品目前的供求情况不尽相同，面对的市场压力和外部挑战也有所不同，所以，本文希望通过对行业内上市公司所处行业的一个细分来解读一些较为表面，或者说较为大方向的前景。在以后，我们会更深入
3、的来解读家电行业内的一些上市公司。 纵观我们上市公司中的家电企业，我们大概的可以分成几大产业，这也是我们最熟悉的一些产品的生产行业。彩电行业，如四川长虹，深康加等；空调行业，如格力电器、春兰股份等；冰箱制冷行业，如青岛海尔、科龙电器等；洗衣机行业，如ST小鸭、ST天鹅等。以上是我们市场上四大家电行业。需要说明的是，由于空调压缩机生产和空调行业直接相关，所以，这些公司我们不再单独分析，如华意压缩、粤美的A等，当然，由于压缩机行业还是有一些自己的特性，以后我们会单独分析这一行业。 一、彩电 61、行业背景及现状 中国彩电业起步于70年代中期，至今为止已经历了三个历史时期，即70年代中期至80年代初
4、期的导入期，80年代中期至90年代初期的成长期，以及90年代中后期的成熟期。进入第三个历史时期，中国彩电业无论是生产技术、产销量、企业管理等已全面成熟，彩电市场供过于求，出现了阶段性、结构性的过剩，利润空间减小，行业平均利润为3%左右。 2、未来的趋势数字化、高端市场和出口 首先，数字化无疑是彩电摆脱低价困境，寻求新的市场增长点的契机。目前国内约有3.3亿台模拟电视，大约有30%的用户需要或有欲望更换数字电视，仅此就是几千亿元的市场容量。综合计算，我国数字电视所带来的相关市场总规模将超过3.5万亿元，未来10年平均每年的市场规模接近3500亿元。谁能占的先机无疑就是意味着丰厚的利润！ 其次，近
5、期中外各大品牌主流型号的背投、等离子、液晶价格纷纷跌破原先的心理底线，最高降幅超过40%。这表明以背投、等离子、液晶为主力的高端市场已经启动。有关销售人士预测，同上半年相比，下半年高端产品价格跳水将日益加速。而随着价格下降，这些让人望而却步的高价产品的消费会大大增加！ 最后，中国彩电企业正在积极地走向世界，出口的巨大利润无疑对在国内拼的头破血流的国产彩电企业带来重要的利润，这一点上，长虹已经取得先机，其背投彩电大部用于出口，这应该是以后的一大趋势。 可见，未来彩电业的机遇还是很大的，只要能在上述方向上掌握先机，前景是非常可观的。而对我们来说，关注彩电企业的温和增长也值得关注。 表1、主要彩电上
6、市公司情况一览表 总股本（万股） 每股收益（元、中报）每股净资（元） 产品占总收入的% 四川长虹 216421 0.054 6.027 93% 海信电器49376 0.026 4.700 91%数源科技 19600 0.014 2.730 91% ST厦华37081 0.020 1.980 91%深康加A 60198 0.050 4.960 64% 二、空调 1、行业背景及现状 经过近十多年的发展，我国制冷空调已经形成一个完整的、产品门类比较齐全的行业，产品质量、产品性能、技术水平有很大提高，与国外先进水平的差距在缩小，中国已成为世界第三制冷空调生产大国。然而近年来，空调市场的价格战年年上演。
7、长期的规模战、价格战、营销战等低水平的竞争使得众空调厂商非常疲惫，产业发展缓慢。而由于遭遇了空调市场今年的“洗牌“环境，很多生产企业感到了前所未有的艰难。但对上市公司来说，这反而是机会所在。 2、未来的趋势技术加“洗牌”： 7综观2003年度空调业发展，可谓少数欢喜多数忧。巨头企业趁机巩固了其市场龙头老大的地位：格力、美的、科龙三大品牌的销售额都已突破300亿元大关，绝对优势得以继续巩固，令其它中小品牌望尘莫及。处于中下游的一批品牌已经在市场鏖战中奄奄一息，明年将有更多的中小品牌被“洗“出局。 未来空调行业发展趋势可以概括为两句话，技术是根本，资本显实力。加强企业与商家、企业与顾客、商家与顾客
8、的沟通，实现协调、多赢的市场营销策略，全面优化升级产品的购销渠道，也将是帮助空调行业走出低谷开拓新天地的重要手段。可以预见的是，随着“洗牌”的深入，资本实力雄厚、经营较好的上市公司将取得越来越多的优势，虽然竞争在加剧，但在中真正占据优势的上市公司还是值得看好的，空调行业的前景存在一定可以挖掘的机会，而新技术的开发将是未来的炒作题材。 表2、主要空调上市公司情况一览表 总股本（万股） 每股收益（元、中报）每股净资（元） 产品占总收入的% 格力电器 53694 0.350 3.770 100% 粤美的A 48488 0.240 4.770 不祥 青岛海尔 79764 0.240 6.620 67%
9、春兰股份51945 0.090 5.810 96% 科龙电器 99200 0.150 2.770 49%双良股份30600 0.168 2.830 99% ST天鹅A 36510 0.150 3.040 11%ST南华13291 -3.085 -0.724 36% 澳柯玛 34103 0.054 3.580 37%三、冰箱制冷 1、行业背景及现状： 我国冰箱压缩机行业从20世纪80年代中期伴随着中国冰箱工业的兴起而得到快速发展，经过十几年的努力，我国冰箱压缩机行业基本形成了相对完整的生产体系，目前拥有生产企业约20家，年生产能力达2500万台。预计到2006年，我国电冰箱的产量将占全球30%的
10、份额。 目前，中国冰箱业早已供大于求，年产能超过2500万台，而内销仅有区区不足1000万台。尽管在上世纪90年代中后期，市场份额曾向优势品牌集中，形成了所谓的“四大家族”，但在多年拼杀之后，行业集中度不升反降，近年来部分厂商更利用一些闲置的生产线大搞贴牌加工，使市场上的品牌再次陷入庞杂状态。 2、未来的趋势“洗牌”，强者的盛宴 今年4月初，冰箱节能新标准家用电冰箱电耗限定值及能源效率等级在京通过有关部门联合审定。以后冰箱产品将根据其能耗分为A、B、C、D、E五个等级，其中D、E属于国家要强制性淘汰的产品。这一标准将带来行业大大“洗牌”，品牌庞杂的状态将会出现变化。另外值得我们注意是，格林柯尔
11、神速的在2个月完成和美菱及杭州西冷的并购。在中小冰箱企业尚未对可能的困难做出反映时，美菱和西冷已经提前做出了反映，“洗牌”在自愿的前提下在优势企业间已经用另一种方法展开。而合并后的美菱和其他即将展开并构的上市公司的业绩和前景是否也应该引起我们更多的重视？！ 8表3、主要冰箱制冷行业各股情况一览表 总股本（万股） 每股收益（元、中报）每股净资（元） 产品占总收入的% 青岛海尔 79764 0.238 6.620 27% 美菱电器41364 0.010 2.520 89%科龙电器 99200 0.150 2.770 44% 澳柯玛34103 0.054 3.580 11%ST天鹅 36510 0.
12、150 3.040 10% 广州冷机22200 0.010 1.490主营冰箱压缩机 四、洗衣机 1、行业背景及现状： 洗衣机行业在较长时间的发展后，由于行业利润日益微薄，一直维持缓慢增长的洗衣机行业也出现经营危机。而恰在此时，一贯善于走高端路线的洋品牌却改变策略趁势挑起了价格战。在一向竞争较为温和的洗衣机行业终于也上演“血拼”！在利润日益微薄和竞争加剧的打击下，今年以来，在家电领域经常显现的亏损倒闭的阴影、价格战的硝烟终于降临到了洗衣机行业。今年1月6日，国内最早定点生产洗衣机的专业厂家、曾凭借一流的产品质量被评为全国六大品牌之首的海棠电器正式宣告破产，支撑了20余载的洗衣机业“元老”最终没
13、能逃脱轰然倒下、怆然收场的命运。紧接着，中国洗衣机行业另两大品牌小鸭和小天鹅先后宣布经营亏损。 2、未来的趋势也许，希望在将来 不得不说，洗衣机行业的冬天悄然来临，而最显眼的就是，小鸭和天鹅黯然的带上“ST”。小鸭、小天鹅的困境并不会就此宣判它们死刑。目前的困境也许是它们反思和奋起的契机，彩电行业前年的困境中走出了长虹的背投，也许，小鸭和天鹅也会走出来。它们应该已经意识到加快拓展国际市场，将品牌做亮，是洗衣机品牌提高竞争力的必由之路。小天鹅集团副总裁徐源提出技术进步和加强国际合作就是最好的证明。小天鹅中报的盈利也让大家看到希望。但起码在目前，即使是小天鹅也没有完全走出困境，外部的压力并没有减轻。目前洗衣机个股风险大于机遇是不争的事实。当然，也许，希望在将来吧。 在行文到此，我们可以发现，彩电业在变革和复苏中，强者正在体现自己的实力；而冰箱和空调虽然目前维持较为稳定的收益，但行业竞争的加剧和“洗牌”也已经开始；而洗衣机行业则处于最艰难的境地。我们文章的目的也就是分析它们不同的处境和前景。 表4、主要洗衣机行业各股情况一览表 总股本（万股） 每股收益（元、中报）每股净资（元） 产品占总收入的% ST小鸭 25397 -0.220 0.950 100% ST天鹅36510 0.150 3.040 97%9
