1、 大洗礼催生理性和成熟 再感期指次日交易 永安期货金融工程总部 富旭文 86-571-88388053 Surewin.F 2010.4.19 合约名称 最新价 涨幅 % IF1005 3197.4 6.81 IF1006 3218.0 6.89 IF1009 3262.0 7.34 IF1012 3320.0 6.88 指数名称 最新价 涨幅 % 沪深 300 3176.42 5.36 中证 100 3007.11 5.46 中证 200 3885.62 5.15 中证 500 4688.84 4.28 300 能源 3624.34 5.96 300 材料 2949.31 5.80 300
2、工业 2725.25 5.19 300 可选 3798.77 5.12 300 消费 5418.70 2.64 300 医药 5641.50 1.38 300 金融 4424.12 6.19 300 信息 1887.07 4.09 300 电信 2784.14 4.66 300 公用 1980.45 3.38 股票名称 最新价 涨幅 % 信达地产 8.16 10.03 华侨城 12.30 10.02 中华企业 9.17 10.01 中粮地产 8.28 10.00 泛海建设 10.71 10.00 云南城投 19.90 10.00 新 黄 浦 14.94 10.00 招商地产 19.11 9.9
3、9 滨江集团 11.98 9.99 中体产业 10.27 9.99 上实发展 11.09 9.98 华发股份 13.54 9.97 首开股份 16.70 9.97 北京城建 14.92 9.96 中金岭南 25.18 9.94 南 玻 21.37 9.91 苏宁环球 10.99 9.70 盘盘 面面 感感 想想 4 月 19 日，受中央对房价实施精确打击政策的利空影响，地产金融板块全线领跌，股指期指双双跳空低开低走，全天几乎没有像样反弹，一路走低，至收盘，沪深 300 跌 5.36%， 5 月合约跌 6.81%。 综观今天盘面，虽然很绿，但从中我们看到可喜的变化：一是期现定价开始联动，价差不断
4、缩小。开盘前一小时，由于期货跌幅较少，价差比昨日收盘有所扩大，最高曾达 100 多点，多数时间保持在 80 点以上，但 10:30 以后，价差逐步缩小，下午 2 点以后，价差缩至 20 点以内的无套利区间， 最低曾到 0 价差。 二是 5 月合约成交量近 11 万手，比昨日增加 5 万手，成交非常活跌，多空换手十分积极，说明多方及时止损意愿强烈，有效地分散了损失。 上述二点变化说明市场开始理性交易， 0 价差的出现，比我们预期的时间提前了 1 个月，成交量的连续活跃和充分换手，出乎每个人的预料，在如此明确的单边市场里，充分换手是分散风险的最有效手段，说明我们的投资者在短短的两个交易日里快速的成
5、熟起来了。这种市场大洗礼带来的投资者教育，是任何风险教育所不能及的，希望经过今天的洗礼，中国的股指期货市场和投资者能够更快更好的发展壮大。 期期 现现 套套 利利 上午 80 至 100 点以上的价差持续了 1 个小时， 继续为期现套利者提供开仓良机。午后价差缩至 20 点以内甚至出现 0 价差时，昨日开仓的期现套利头寸可以从容平仓，上午开仓的 ETF 期现套利也可通过ETF 的 T+0 策略当天平仓，股票套利头寸明天早市也会有平仓良机。随着市场的理性和投资者成熟，粗放型的大价差的期现套利机会将会逐步减小，基于组合精确复制和价差分布特征统计的技术型期现套利和跨期套利会迎来用武之地。 后后 市市
6、 策策 略略 由于期现价差已经在合理范围以内，对于 4 月 20 日的交易策略，我们建议价差超过 50 点时， 仍积极考虑期现套利和适当关注投机性做空的交易机会；价差在 50 点以下 20 点以上时，在指数拐点下行时考股指期货研究报告 http:/敬请阅读末页的免责条款和版权声明 第 2 页 共 3 页虑趋势性做空；价差 30 点以上时，不建议盲目做多，价差在 30 点以内时，盘感较好的投资者可以考虑趋势性双边交易；估计出现负价差的概率不大。虽然价差已趋合理，但期指还未过磨合期，所以不管基于何种策略投机，都要保持一份谨慎，切忌使用过大杠杆。 中央的楼市新政导致了市场的大跌，因为有期货做空的对冲
7、，今天的下跌相比以往更加干脆，股票重仓者因为放空期货后可以肆无忌弹的从容出货，指数全天几乎没有象样的反弹。这就是期货，这就是对冲产生的市场效率，笔者认为，今天的下跌差不多已经一步到位，甚至有点过了头，虽然明天仍有惯性下冲的可能，但盘中反弹幅度也不会太小，这也是期货短期内不但不能平稳市场，反而会加刷市场波动的特性。 对于未来三到六个月的市场走势，笔者仍旧保持沪深 300 指数在3300 点上下 10%箱体内整理的观点，虽然房产新政打压了房地产市场，挤压了银行的盈利渠道，但 2 位数的 GDP 增长率和不断向好的实体经济能够支持指数在 3000 点以上运行，政策完全退出尚有待时日，谁敢说楼市流出的
8、资金不会进入到股市？当三季度末退出政策和央行货币政策逐步明朗，实体经济稳定增长的时候，股市也许会冲破箱体。以上观点仅供参考，据此入市风险自负 3050310031503200325033003350340034509:15 9:45 10:15 10:45 11:15 13:15 13:45 14:15 14:45 15:150204060801001205月合约 沪深 300 价差 (右轴 )股指期货研究报告 http:/敬请阅读末页的免责条款和版权声明 第 3 页 共 3 页免责条款和版权声明: 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告仅向特定客户传送，版权归永安期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。
