1、 请务必阅读正文之后的免责条款 桂东电力今日发布三季度业绩公告，公司 2006 年 1-9 月的销售收入、净利润和每股收益比去年同期大幅增长。 由于来水量比较理想，桂东电力今年 1-9 月完成发电量为 33144 万千瓦时，比去年同期增长 103.76%（图 1） 。其中合面狮电厂发电量为 12712 万千瓦时，桂能电力昭平电厂发电 9770 万千瓦时，巴江口电厂 6162 万千瓦时，下福电厂 4500 万千瓦时，都比去年同期出现不同程度的增长。加上今年 6 月 30 日起公司上调电网的销售电价，因此公司前三季度共计实现销售收入49617.57 万元，净利润 6145.14 万元，每股收益为
2、0.392 元，分别比去年同期增长 51.58%， 27.52%和 27.52%。 图 1 桂东电力 2006 年 1-9 月销售收入和净利润的增长情况 01000020000300004000050000600002003 2004 2005 2006-30-20-100102030405060销售收入（万元，左轴） 利润总额（万元，左轴）销售收入同比增长（%，右轴） 利润总额同比增长（%，右轴）资料来源：公司公告，海通证券研究所 公司 2006 年全年业绩大幅增长基本已成定局。 由于公司电站所在流域全年的来水量绝大多数集中在 5-10 月的汛期，因此机组的发电量分布也主要在二、三两个季度内
3、。基本上，公司每年二、三季度的盈利状况决定了全年的情况。从到目前为止公司的发电量和销售收入情况看，全年公司的业绩比去年大幅增长已成定局。 公司参股的国海证券利润大增，减值计提有望回冲。 2006 年的证券市场由牛转熊，成交量不断放大，券商行业开始逐渐进入新的景气上升周期。公司参股的 国海证券盈利大增， 若预计全年盈利约在 5000 万元左右，如果届时公司部分冲回减值准备 1000 万元左右，这部分冲回金额将增加公司的每股收益 0.05 元左右，我们维持原先每股 0.49 元的盈利预测。 外资参股的具体工作正在进行中。 按照公司 2006 年 6 月 22 日的公告，西班牙伊维尔德罗拉公司参股公
4、司 29%股权的事宜目前正在推动中，已经获得贺州市政府原则批准，正在向广西省政府相关部门、国资委、发改委、商务部、外管局、中国证监会和上海证交所等相关部门的批准或豁免。 报表显示公司财务情况十分良好。 公司无论是流动性指标、运营效率指标还是经营效益指标都十分良好。表 1 是公司流动比率，速动比率、资产负债率、存货周转率、应收账款周转率、净资产收益率等主要指标和行业平均水平的比较。 桂东电力（ 600310） 2006 年 10 月 27 日公用事业电力 上上 市市 公公 司司 信信 息息 点点 评评 买 入 维持 电力行业分析师：阎冀全年业绩大幅提升已成定局 021-63411368上市公司信
5、息点评桂东电力(600310) 2 表 1 桂东电力主要财务指标和行业平均水平的比较 股票代码 股票名称 流动比率(倍 ) 速动比率(倍 ) 资产负债比率(%) 净资产收益率(%) 存货周转率 (次 ) 应收帐款周转率 (次 )000767 漳泽电力 0.75 0.63 55.50 14.80 10.65 10.81 000993 闽东电力 0.92 0.42 36.42 1.93 0.41 5.88 002039 黔源电力 0.43 0.38 80.04 -7.78 8.26 6.24 600310 桂东电力 0.82 0.78 62.21 9.46 18.28 4.85 600900 长江
6、电力 0.54 0.52 43.48 10.67 8.21 2.41 平均 : 0.69 0.55 55.53 5.82 9.16 6.04 资料来源：公司公告，海通证券研究所 盈利预测与投资建议。 我们继续维持公司 2006、 2007 和 2008 年每股收益 0.49、 0.54 和 0.60 元的业绩预测。虽然公司截至 2006 年 10 月 26 日的收盘价为 8.30 元，较我们 9 月初对桂东电力首次进行买入评级时的价格 7.35 元上涨了 15%左右，但是距离公司 11.00-12.90 元的合理价值区间尚有 40%左右的空间，因此我们对公司继续维持 “买入 ”评级，建议积极介
7、入。 主要不确定因素。 由于公司是纯粹的水力发电企业，因此电站所处的流域来水量的大小和均匀性都将影响公司未来的发电量大小，从而使得业绩波动产生不确定性。 上市公司信息点评桂东电力(600310) 3 信息披露 分析师负责的股票研究范围 阎冀：电力行业 重点研究上市公司：长江电力、桂东电力、金山股份、黔源电力、上海电力、申能股份、华能国际等。 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级， 这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级的含义分别为： 公司评级 买入： 我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上
8、； 增持： 我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 中性： 我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 5%之间； 减持： 我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 -15%之间； 卖出： 我们预计未来 6个月内，个股相对大盘涨幅低于 -15%。 行业评级 增持： 我们预计未来 6个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性： 我们预计未来 6个月内，行业整体回报介于市场整体水平 5%与 5%之间； 减持： 我们预计未来 6个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到 个别客户特殊的投资目标、财务状况或需 要。客户应考虑本报告中 的任何意见或建议是否符合其特定状况。海通证券及其所属关联机 构可能会持有报告中提到的公司所发行的 证券并进行交易，还可能 为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传 送，未经海通证券研究所授权许可，任何 引用、转载以及向第三方 传播的行为均可能承担法律责任。
