1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告2009 年 12 月 28 日化学原料药 余方升 0755-82026844 周锐 0755-82026719 评级调整： 首次 行业基本资料 上市公司家数 22 总市值（亿元） 1402 占 A 股比例（ %） 0.32% 平均市盈率（倍） 75.73 行业表现 （ %） 1M 3M 6M 化学原料药 -1.62 29.04 40.18 上证综合指数 -4.52 10.66 7.39 -24%0%24%48%72%96%120%144%2008/12 2009/4 2009/8 2009/11095219042856380847605712成交
2、金额 化学原料药上证综合指数相关报告 11 月主要维生素国内价格和出口价量分析 2009-11-26 化学原料药行业 看好12 月主要维生素国内价格和出口价量分析 12 月，在需求的拉动下，VE 和核黄素价格维持相对强势，VC 价格保持平稳，泛酸钙价格仍处低谷，VA 价格则有所回落。11 月出口数据显示，VC 和核黄素出口量环比增长明显，VA 和泛酸钙与上月基本持平，而 VE 环比则略有下降。 投资要点： VE 国内价格维持强势，未来仍有上涨空间，出口量有所回落 。 国内 12月 VE 价格约 183 元/Kg，维持强势。目前市场供应偏紧，加上需求的拉动，预计 10 年还有上涨空间，但相对有限
3、。出口方面，11 月 VE 出口量高达 2736 吨，较去年同比增长 161，环比则略有下降，但仍处较高水平；出口均价 19.2 美元/Kg，环比有所上升； VA 国内价格有所回落，出口平稳运行。 浙江医药 12 月恢复 VA 生产，供给有所缓和，本月 VA 价格约为 163 元/Kg，较上月有所回落。但随着饲料需求高峰的到来，预计 VA 价格还有一定上升空间。11 月 VA 出口数量 193 吨， 与上月基本持平； 出口均价 22.9 美元/Kg， 环比略有下降； VC 国内价格保持平稳，出口量环比回升明显。 VC 主要厂家维持价格默契，国内价格在 90 元/Kg 左右平稳运行。据了解，目前
4、主要厂家 10 年签订的长单价格较 09 年有所下降，但未来发改委如果能有效控制新产能，10 年 1 季度末国内价格仍有可能上涨。11 月出口量明显回升，达到 5259 吨，环比增长 24.5，出口金额环比上升 15.5。出口均价9.3 美元/Kg，略有下降； 泛酸钙国内价格仍处低谷，出口量有所回升，后市暗含上涨机会。 受鑫富有意压价影响，国内泛酸钙价格仍然在 52 元/Kg 的低位运行。未来半年到 1 年仍有可能产生较大幅度上涨机会。11 月出口量 574 吨，环比上升 6.5，出口均价 6.8 美元/Kg，变化不大； 核黄素国内价格稳中有升，出口量价齐升。 近期核黄素供应仍然紧张，广济已经
5、停止对外报价，12 月国内价格维持在 140 元/Kg 左右。出口方面，11 月出口量 188 吨，同比增长 109，环比增长 30.5，出口金额增加 29.7。出口均价约 22.2 美元/Kg，与上月持平。在需求恢复的拉动下，预计国内核黄素价格短期仍有一定上升空间； 投资建议 。我们建议继续配置新和成、浙江医药，关注鑫富药业，东北制药、华北制药需要密切关注发改委控制 VC 新产能的进展情况。 T bl P fit股票代码 股票名称 08EPS 09EPS 10EPS 11EPS 08PE 09PE 10PE 11PE 投资评级 600216 浙江医药 2.16 2.39 3.06 3.32
6、16.30 14.76 11.53 10.60 推荐 002001 新和成 4.02 3.46 3.91 4.13 11.87 13.81 12.19 11.54 推荐 000597 东北制药 1.07 1.95 1.90 1.70 24.44 13.43 13.77 15.40 无评级 600812 华北制药 0.26 -0.40 0.38 0.45 44.72 -29.21 30.78 25.94 无评级 002019 鑫富药业 0.19 0.25 0.32 0.38 87.23 65.40 51.39 43.03 无评级 000952 广济药业 0.35 0.13 0.19 0.21 3
7、9.86 108.61 74.30 67.22 无评级 行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/4附图：06 年 09 月以来主要维生素价格及出口价量变化 VE050100150200250Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-0905001000150020002500300035004000Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09吨051015202530美元出口数量(吨)出口价格(美元)出口12月均量（吨）VA70120170220270
8、320370Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09050100150200250300350400450Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09吨3813182328333843美元出口数量(吨)出口价格(美元)出口12月均量VC20406080100120140160Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09010002000300040005000600070008
9、0009000Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09吨34567891011美元出口数量(吨)出口价格(美元)出口12月均量（吨）行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/4VB2(80%)(核黄素)02004006008001000Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09050100150200250300350Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09吨3132333435
10、3637383美元出口数量(吨)出口价格(美元)出口12月均量（吨）泛酸钙050100150200Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-090100200300400500600700800Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09吨35791113151719美元出口数量(吨)出口价格(美元)出口12月均量（吨）资料来源：健康网 博亚和讯 中投证券研究所 原料药价格截止到 09 年 12 月 出口数据截止到 09 年 11 月 行业报告请务必阅读正文
11、之后的免责条款部分 4/4投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来 6 12 个月内股价升幅 30%以上 推 荐： 预期未来 6 12 个月内股价升幅 10% 30 中 性： 预期未来 6 12 个月内股价变动在 10%以内 回 避： 预期未来 6 12 个月内股价跌幅 10%以上 行业评级 看 好： 预期未来 6 12 个月内行业指数表现优于市场指数 5%以上 中 性： 预期未来 6 12 个月内行业指数表现相对市场指数持平 看 淡： 预期未来 6 12 个月内行业指数表现弱于市场指数 5%以上 分析师简介 周锐，中投证券研究所医药行业首席分析师，理学博士， 3年医药行业从业经验， 5 年
12、证券行业从业经验， 2006 年和 2007 年新财富最佳分析师评选中入围； “ 2008 年度卖方分析师水晶球奖”医药行业第二名， 2008 年新财富最佳分析师医药行业第 3 名 。 余方升，医药行业研究员助理，理学学士，经济学硕士， 2009 年加入中投证券研究所。 免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司（以下简称“中投证券” ）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经中投证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料
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