1、 本投资策略产品（“本产品”）基于公开信息编制而成，中金公司对该等信息的真实性、准确性或完整性不作任何保证。本产品中引用的中金公司研究报告只是相关研究报告中的部分观点，本产品中所提供的投资组合、投资计划、投资策略、投资建议等（合称“策略观点”）属于研究部证券投资策略研究人员根据本公司发表的研究报告或其他市场公开信息所做出的个人判断，受限于一系列假设，并未考虑具体投资者的个体情况，仅供投资者参考。证券价格的变化取决于多种因素，本质上无法准确预测，其实际市场表现可能与研究人员的预测有较大偏离甚至相反，投资者依据本产品中的信息或策略观点行事所造成的一切后果自负，中金公司不承担任何责任。我公司及其所属
2、关联机构可能会持有本产品中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务，因此可能存在影响策略观点客观性的利益冲突。本产品版权归中金公司及相关内容提供方所有，未经中金公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、复制、发表、许可或仿制本产品的内容。截至本报告发布日前十二个月内，中金公司为大秦铁路、中国联通、首都机场提供过投资银行服务。 PCS 研究产品Aban 2011 年 1 月 18 日 市场策略 研究部 每日视点曾令波 张冬云 PCS 分析员 PCS 分析员 SAC 执业证书编号：S0080207120069 SAC 执业
3、证书编号：S0080210100001 刘青松 林剑文 PCS 分析员 PCS 分析员 SAC 执业证书编号：S0080208120090 SAC 执业证书编号：S0080210080005 加入组合日期代码 名称推荐日股价最新收盘价累计涨幅20101108 600252 中恒集团 27.8 34.41 23.7%20100803 000858 五粮液 29.2 32.85 12.6%20100716 600499 科达机电 18.520.46 10.9%20110111 601006 大秦铁路 7.9 8.21 3.4%20110112 600018 上港集团 4.0 4.02 -0
4、.2%20110113 600741 华域汽车 11.1 10.57 -4.7%20110110 000002 万科A 8.98.42 -5.3%20101208 600585 海螺水泥 28.8 26.49 -8.0%20101227 600690 青岛海尔 27.1 24.78 -8.6%代码 名称买入/卖出设定数量成交价格20110118 000002 万 科 卖出 19,50020110118 600690 青岛海尔 卖出 4,80020110118 600741 华域汽车 卖出 11,00020110118 600585 海螺水泥 卖出 3,200操作计划日期投资组合 资料来源：天相
5、、中金公司研究部，推荐日股价已向前复权 组合近期操作 投资组合操作规则说明：操作计划实施过程中，实际买入或卖出股票的价格为当日该股票成交均价，提醒投资者注意。 市场回顾： 国内市场： 受央行上调存款准备金影响，两市低开低走，出现大幅下跌行情，各路板块出现竞相杀跌，沪指盘中跌破 2700 点，深证成指跌破 12000 点，双双创下去年 10 月份以来的新低。上证指数收 2706.66/-3.03%，深证成指收盘 11734.62/-4.55%，沪深 300 指数跌 3.80%至 2974.35 点。 海外市场： 周一美股休市，欧洲股市大多小幅收跌，市场成交清淡。投资者高度关注欧元区财长会议结果。
6、美国纽约商业期货交易所原油期货回落，因美元走强且阿拉斯加主要输油管道在关闭逾一周后恢复全负荷营运。原油期货下跌了 0.52 美元，收报每桶 91.02 美元。美国 NYMEX 市场因马丁路德金日休市，原油期货仅在电子平台交易。LME 基本金属涨跌不一，期铜跌0.21%，期铝跌 1.50%。 后市研判： 流动性困扰和政策紧缩预期短期将继续压缩估值空间， 紧缩性政策叠加效应导致经济和业绩预期恶化的风险值得警惕，建议降低仓位以寻找更好的入场机会。随着市场对通胀继续上行导致货币紧缩节奏和力度的担心逐步升级，紧缩性政策叠加的情况下，投资者对未来经济增长的担心亦可能逐步出现，而市场预期将从“流动性收紧导致
7、的股票估值水平压缩”向“经济增速预期下降导致上市公司业绩预测下调”的方向发展。就目前的状况而言，绝大部分投资者对于“流动性收紧导致的股票估值水平压缩”已经比较认同，但是鉴于周期性权重板块的估值水平已经较低，所以认为大盘后续调整幅度不大，只是高估值的创业板、新兴行业股票面临较大的风险，在操作上仍倾向于维持较高仓位并寻找结构性的低估值板块（主要是金融地产）进行重点配置；但在目前的情况下我们对此有不同的看法，我们倾向认为随着持续的货币紧缩措施出台，市场形成“经济增速预期下降导致上市公司业绩预测下调”预期的可能性将逐步上升，而这一预期一旦形成，周期性权重板块的公司业绩预测将首先被下调，因此现在看起来低
8、估值的周期性板块并不安全，从而股指仍有可能考验 2010 年 67 月份的前期低点。鉴于此，操作上，我们建议高仓位的客户趁反弹逐步减仓，等待更好的入场机会。下一步进攻的重点方向，是前期估值水平已经大幅调整，而业绩预测不会下调的消费品和医药这些防御性板块。 交易提示： 短期中观面潜在催化剂主要包括以下几项：(1) 国土部决定在江西省赣州设立首批稀土国家规划矿区，关注包钢稀土、章源钨业等含稀土业务上市公司的交易性机会（林剑文）； (2)福建省林业厅、省发改委等 6 部门近日联合出台福建省林业产业振兴实施方案，提出了安排专项资金扶持龙头企业做大做强等多项优惠政策，中福实业、永安林业、福建南纸等上市公
9、司有望从此次实施方案中受益。特别是该方案也提出将永安林业和中福实业培育成产值超 10 亿元以上龙头企业，提示投资者关注（林剑文）。 每日视点 本投资策略产品（“本产品”）基于公开信息编制而成，中金公司对该等信息的真实性、准确性或完整性不作任何保证。本产品中引用的中金公司研究报告只是相关研究报告中的部分观点，本产品中所提供的投资组合、投资计划、投资策略、投资建议等（合称“策略观点”）属于研究部证券投资策略研究人员根据本公司发表的研究报告或其他市场公开信息所做出的个人判断，受限于一系列假设，并未考虑具体投资者的个体情况，仅供投资者参考。证券价格的变化取决于多种因素，本质上无法准确预测，其实际市场表
10、现可能与研究人员的预测有较大偏离甚至相反，投资者依据本产品中的信息或策略观点行事所造成的一切后果自负，中金公司不承担任何责任。我公司及其所属关联机构可能会持有本产品中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务，因此可能存在影响策略观点客观性的利益冲突。本产品版权归中金公司及相关内容提供方所有，未经中金公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、复制、发表、许可或仿制本产品的内容。截至本报告发布日前十二个月内，中金公司为大秦铁路、中国联通、首都机场提供过投资银行服务 2起始日期 10年 12月 31日 对比指数：沪深 300
11、10年起始资金( 元 ) 2,194,031 起始日期指数点位 3,128.3 组合总市值 (元 ) 2,042,329 最新指数点位 2,974.4 组合收益率 -6.9% 期间指数涨跌幅 -4.9%最新持仓一览：代码股票名称持仓成 本持有股数最新价格当前市值(元 )占组合比重000858 五 粮 液 37.06 6,100 32.85 200,385 9.8%601006 大秦铁路 8.05 21,300 8.21 174,873 8.6%600499 科达机电 22.66 8,200 20.46 167,772 8.2%000002 万 科 8.97 19,500 8.42 164,19
12、0 8.0%600252 中恒集团 30.59 4,200 34.41 144,522 7.1%600018 上港集团 4.03 31,000 4.02 124,620 6.1%600690 青岛海尔 27.15 4,800 24.78 118,944 5.8%600741 华域汽车 11.28 11,000 10.57 116,270 5.7%600585 海螺水泥 28.86 3,200 26.49 84,768 4.2%合计股票市值 1,296,344 63.5%现金余额 745,985 36.5%组合总市值 2,042,329 100.0%1周 1月 1周 1月 10E 11E 10E
13、 11E000858 五 粮 液 1,247 1,247 -1.4 -13.9 5.0 -7.8 43% 35% 27 206 大秦铁路 1,221 1,221 3.9 0.7 10.6 7.9 25% 9% 14 139 科达机电 122 122 -11.7 -24.7 -6.0 -19.4 92% 64% 38 232 万 科 926 813 -5.3 0.2 0.8 7.3 25% 15% 14 122 中恒集团 188 180 -4.7 -10.7 1.5 -4.3 243% 123% 44 208 上港集团 844 844 4.4 0.5 11.2 7.6 29% 18% 17 15
14、0 青岛海尔 332 223 -10.5 -8.9 -4.7 -2.5 54% 29% 19 151 华域汽车 273 156 -2.5 -10.7 3.8 -4.3 30% 14% 13 12936 706 -13.9 -10.6 -8.4 -4.3 29% 27% 20 16中金研究预测净利润增速中金预测市盈率近期股价表现 (%)相对沪深300名称绝对总市值(亿元)流通市值(亿元 )60100600490000060025600016006960074600585 海螺水泥代码00600858 五 粮 液 估值仍显便宜，存在提价催化剂，通胀受益1006 大秦铁路 盈利存在上调空间，当前的估
15、值水平已经具备极强的安全边际和明确的投资价值0499 科达机电 长期看好公司成长前景0002 万 科 短期利空兑现预期有望形成政策的喘息期，低估值和业绩提供安全边际0252 中恒集团 2011年市盈率相 对偏低的老牌中药企业0018 上港集团 受益外围经济复苏，当前估值具备安全边际0690 青岛海尔 估值低，成长性确定的品种0741 华域汽车 目前经营性业务估值处于历史地位，年报和未来销量的超预期有望提升估值空间0585 海螺水泥 受益于保障性住房规划超预期，明年盈利水平提升码 名称 持有理由60006060606060代收益率对比%0%5%12-3101-0101-0201-0301-040
16、1-0501-0601-0701-0801-0901-1001-1101-1201-1301-1401-1501-1601-17-15%-10%-510%15%20%模拟组合 沪深3000%20%40%60%80%1投资组合的历史表现 00%12-3101-0101-0201-0301-0401-0501-0601-0701-0801-0901-1001-1101-1201-1301-1401-1501-1601-17资料来源：天相、中金公司研究部 投资组合持仓比例变化 资料来源：天相、中金公司研究部 * 沪深 300 股指期货交易提示： 分析员：李关峥、刘伟 上一交易日，沪深 300 现货向
17、下破位，跌幅达到3.8%，股指期货走势弱于现货，但基差并未出现大幅波动。主力合约 IF1101 在现货收盘后继续向下，收盘时出现 2.5 点贴水，表明市场情绪极度悲观，跟踪现货的投资者可以考虑短暂建仓该合约，降低持仓成本。 IF1102 合约隐含收益率 5.7%。总体来看，除 IF1101 外，各合约价格比较合理。股指期货合约总成交量 22.9 万手，未出现大的变化，总持仓量 4 万手，增仓约 4000 手。期现套利跟踪误差较小的组合是 30%的深证 100ETF 加70%的上证 180ETF，其日均跟踪误差为 19BP。*投资组合 组合表现及持仓情况 组合持有股票基本资料 组合股票持有理由
18、资料来源：万得资讯、中金公司研究部。 投资组合操作规则说明：操作计划实施过程中，实际买入或卖出股票的价格为当日该股票成交均价，提醒投资者注意。 研究部 上交易日 A 股指数分时走势 今日重点报告关注 本投资策略产品（“本产品”）基于公开信息编制而成，中金公司对该等信息的真实性、准确性或完整性不作任何保证。本产品中引用的中金公司研究报告只是相关研究报告中的部分观点，本产品中所提供的投资组合、投资计划、投资策略、投资建议等（合称“策略观点”）属于研究部证券投资策略研究人员根据本公司发表的研究报告或其他市场公开信息所做出的个人判断，受限于一系列假设，并未考虑具体投资者的个体情况，仅供投资者参考。证券
19、价格的变化取决于多种因素，本质上无法准确预测，其实际市场表现可能与研究人员的预测有较大偏离甚至相反，投资者依据本产品中的信息或策略观点行事所造成的一切后果自负，中金公司不承担任何责任。我公司及其所属关联机构可能会持有本产品中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务，因此可能存在影响策略观点客观性的利益冲突。本产品版权归中金公司及相关内容提供方所有，未经中金公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、复制、发表、许可或仿制本产品的内容。截至本报告发布日前十二个月内，中金公司为大秦铁路、中国联通、首都机场提供过投资银行服务
20、3-5.-4.0%5%0%5%0%5%0%5%0%5%0%9:30 10:00 10:30 11:00 11:30 13:30 14:00 14:30 15:-4.-3.-3.-2.-2.-1.-1.-0.0.上证综指 深圳成指0沪 深 300 中国联通(600050.CH/00762.HK) 500 万部手机集采预示业务运转步入良性循环 分析员：陈昊飞 本次集采拉开了联通手机补贴新政的序幕；更加坚定了我们对公司 2011年 3000 万净增用户和净利润翻番的预期。维持“推荐”评级。 1) 套餐对用户非常有吸引力，对联通也有利可图 2) 2010 年受制于手机补贴力度太小，2011 年补贴将显
21、著加大 i) 联通将手机补贴一次性计入当期费用，而将对应的所有收入分 24 个月计入。 ii) 联通的 BOSS 和 ESS (电子销售系统) 尚未完善。iii) 2010 年 WCDMA 手机在质量和成本上仍还有不尽如人意的地方；许多手机厂商和第三方销售渠道仍受制于或独家绑定中国移动。 3) 不用担心中国移动和中国电信的 iPhone。 资料来源：天相 高铁冲击下全年投资机会较为平淡航空机场板块 2011 投资策略 分析员：陶 薇 上交易日中证系列指数分时走势 -5.-4.0%5%0%.5%0%5%0%5%0%5%0%9:30 10:00 10:30 11:00 11:30 13:30 14
22、:00 14:30 15:-4.-3-3.-2.-2.-1.-1.-0.0.0中证100 中证200 中证500航空业：在行业需求高速增长的拉动下，航空公司 2010 年的盈利水平创下历史新高，板块同期也大幅跑赢市场 46.6 个百分点。展望 2011 年，我们认为行业的投资机会将趋于平淡。虽然 2011 年行业供需关系仍将趋紧，行业整体盈利水平依然有小幅提升，但业绩惊喜已经不在。并且从全年来看，高铁即将大面积开通势必对板块投资氛围形成压力，股价难有较好表现。我们将国航 A 股和南航 A 股投资评级均下调为中性，但维持了南航 H 股买入的投资评级， 主要是南航 H 股估值水平相对另外两家有一个
23、明显折扣，下行风险相对较小。 机场业： 2010 年机场板块由于业绩缺乏惊喜再次受到市场的冷落，全年跑输大盘 9.5 个百分点。我们预期 2011 年机场板块仍将延续这一局面。不过，由于业绩的稳定增长，机场板块的估值水平再次下移，目前板块市盈率仅为 14.6 倍，低于历史平均水平，长期投资价值明显。我们重点推荐上海机场，其在未来数年内业绩将保持稳健增长，而机场收费调整或资产注入均是今年可能的意外惊喜。深圳机场的估值相对板块有 17%的折扣，在今年下半年第二条跑道投入使用后，深圳机场的设施瓶颈将会打开，而 3 号航站楼对其业绩的负面影响要到 2013 年方始显现出来，我们预期下半年深圳机场将有较
24、好的交易机会。港股我们推荐北京首都机场，主要看好公司业绩的长期增长潜力和历史底部估值。 资料来源：天相 重要新闻聚集 银监会强调坚守底线 严防四大风险（上证报） 胡锦涛：应保持美元流动性合理稳定（上证报） 新能源有望成为西部经济发展新亮点（上证报） 银行房贷整体趋紧 利率优惠逐步缩小（上证报） 上海楼市开年成交大涨 外围房价逼近 2 万元（上证报） 矿价创 6 个月新高 钢价无量上涨（上证报） 去年全社会用电量同比增长 14.56%（上证报） 北京建国门外大街证券营业部 上海淮海中路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 北京市朝阳区建外大街甲 6 号 上海市淮海中路 398 号 深圳市福田区福华
25、一路 6 号 SK 大厦 1 层 免税商务大厦裙楼 107、 201 邮编： 100022 邮编：200020 邮编： 518048 电话： (86-10) 8567-9238 电话：(86-21) 6386-1195 电话： (86-755) 8832-2388 传真： (86-10) 8567-9235 传真：(86-21) 6386-1180 传真： (86-755) 8254-8243 杭州教工路证券营业部 南京中山北路证券营业部 广州天河路证券营业部 杭州市教工路 18 号 南京市中山北路 1 号 广州市天河区天河路 208 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 绿地广场 2 层 粤海天河
26、城大厦 40 层 邮编： 310012 邮编：210008 邮编： 510620 电话： (86-571) 8849-8000 电话：(86-25) 8316-8988 电话： (86-20) 8396-3968 传真： (86-571) 8735-7743 传真：(86-25) 8316-8397 传真： (86-20) 8516-8198 成都滨江东路证券营业部 厦门莲岳路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 成都市锦江区滨江东路 9 号 厦门市思明区莲岳路 1 号 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 磐基中心商务楼 4 层 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编：
27、610021 邮编：361012 邮编： 266071 电话： (86-28) 8612-8188 电话：(86-592) 515-7000 电话： (86-532) 6670-6789 传真： (86-28) 8444-7010 传真：(86-592) 511-5527 传真： (86-532) 6887-7018 武汉解放大道证券营业部 重庆洪湖西路证券营业部 武汉市硚 口区解放大道 634 号 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 新世界中心写字楼 4 层 邮编： 430032 电话： (86-27) 8334-3099 传真： (86-27) 8359-0535 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及
28、 欧瑞蓝爵公馆 1 层 邮编：401120 电话：(86-23) 6307-7088 传真：(86-23) 6739-6636 北京 上海 香港 中国国际金融有限公司 中国国际金融有限公司上海分公司 中国国际金融（香港）有限公司 北京市建国门外大街 1 号 上海浦东新区陆家嘴环路 1233 号 香港中环港景街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 汇亚大厦 32 层 国际金融中心第一期 29 楼 邮编：100004 邮编： 200120 电话：(852) 2872-2000 电话：(86-10) 6505-1166 电话： (86-21) 5879-6226 传真：(852) 2872-210
29、0 传真：(86-10) 6505-1156 传真： (86-21) 5888-8976 Singapore United Kingdom China International Capital Corp ation (Singapore) Pte. Limit #39-0 , 6 Battery Road Singa re 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 ored4po
