1、 1金融创新周刊 东吴证券研究所金融创新部 2009年第 23 期（总第 23 期） 2009 年 10 月 16 日本期导读 10 月 15 日，第五届中国地产金融年会在京举办。年会呼吁，在未来房地产信贷资金有所收紧的趋势下，应进一步加强金融创新力度，发展房地产信托基金、个人住房抵押贷款等，使房地产融资方式更加多样化 创业板渐行渐近，创业板相关指数的编制工作也在紧张筹备当中。创业板拟在正式挂牌后推出综合指数、 成分股指数两类指数， 前者是否参照国外一般做法采取内部参考、不对外公布的模式正在商讨当中 新版上海出口集装箱运价指数（ SCFI）将在上海航运交易所正式发布。目前全球其他航运交易所还没
2、有关于集装箱的运价指数，而上海航运交易所发布 SCFI，主要是为开发集装箱航线运价相关衍生品交易产品作准备 美国众议院金融服务委员会周四以 43 票赞成， 26 票反对通过了富有里程碑意义的场外 (OTC)衍生品交易法案 美联储对抵押债券的态度几何？是“扩大”采购还是“削减”采购，分歧最终定音美联储购买抵押债券计划延期 3 个月 金融危机爆发之初，各国政府都声称要改革金融法规及强化监管，一年后的今天，当监管机构把矛头指向金融行业的薪酬制度时， 以华尔街各大投行为首的金融业高管薪酬正在接受监管部门的严格审查 新加坡加大国际合作 抢夺衍生品定价先机。抓住时机 ,超越香港，迅速跃升为亚太国际金融中心
3、；通过合作上市国际产品 ,建立国际化交易所；推出新华富时 A50 指数期货 ,中国金融期货面临挑战 外报：花旗因衍生品交易受罚 华尔街面临审计风暴 金融创新何去何从 金融危机下“创新改革”将如何续演 敬请关注东吴证券金融创新部撰写的“金融创新动态周报” 谜团为您一 一解开 2成思危：通过金融创新促进地产业发展 2009 年 10 月 16 日 金融时报 10 月 15 日，第五届中国地产金融年会在京举办。年会呼吁，在未来房地产信贷资金有所收紧的趋势下， 应进一步加强金融创新力度， 发展房地产信托基金、 个人住房抵押贷款等，使房地产融资方式更加多样化。 全国人大常委会原副委员长成思危在年会上表示
4、， 要通过金融创新来促进中国房地产行业的发展。成思危认为，金融危机爆发以来，很多人对金融创新大加谴责，认为中国好在没搞金融创新，要搞的话，问题就大了，这种看法是非常肤浅的。成思危认为，金融创新的目的是通过对冲减少风险，同时也是投机机制。国外是金融创新过度，监管没有跟上，中国是金融创新不足。对于房地产金融，创新更加重要。根据我国目前的情况，应加快推进房地产信托基金和住房抵押贷款的发展步伐。 创业板拟推两类指数 机构可借 ETF 缓解投资难 2009 年 10 月 15 日 上海证券报 创业板渐行渐近， 创业板相关指数的编制工作也在紧张筹备当中。 记者从有关渠道获悉，创业板拟在正式挂牌后推出综合指
5、数、成分股指数两类指数，前者是否参照国外一般做法采取内部参考、不对外公布的模式正在商讨当中。 受投资比例限制，机构投资者持股创业板公司难的问题也受到很大关注，有关人士称，尽快推出创业板成分股指数，设立 ETF 基金将是缓解机构持股创业板公司难题、提高创业板机构投资者持股比例的良好途径，有利于平抑创业板市场波动、形成更合理的估值体系。 目前，部分基金公司也已经开始着手积极备战推出创业板 ETF 产品，有基金经理表示，创业板 ETF 将是基金公司开拓投资渠道的良好方式，但对 ETF 产品而言，流动性和代表性十分重要，产品跟踪的创业板成分股指数是否有一定容量和流通市值、标的指数里个股和行业是否相对分
6、散平衡将直接影响到 ETF 产品的质量。 沪版集装箱运价指数剑指航运期货 2009 年 10 月 13 日 第一财经日报 CBN 记者昨天从上海航运交易所方面获悉，本周五（ 16 日） ，新版上海出口集装箱运价指数（ SCFI）将在上海航运交易所正式发布。目前全球其他航运交易所还没有关于集装箱的运价指数，而上海航运交易所发布 SCFI，主要是为开发集装箱航线运价相关衍生品交易产品作准备。 如果集装箱航运衍生品交易产品得以在上海推出， 将为集装箱航运企业提供新的锁定运3价成本的金融工具，更有利于上海国际航运中心航运金融部分的建设，提升上海国际航运中心在国际班轮运输市场中的话语权、定价权。 美国众
7、院金融服务委员会通过场外衍生品交易法案 2009 年 10 月 16 日 财华社 美国众议院金融服务委员会周四以 43 票赞成， 26 票反对通过了富有里程碑意义的场外(OTC)衍生品交易法案。 该法案在递交众议院作最终表决之前，还需与众议院农业委员会提出的法案进行整合。 金融服务委员会主席弗兰克表示， 希望该法案能在今年年底以前由总统奥巴马签署生效。 金融服务委员会版本的法案在原草案基础上增加了要求金融机构和主要投机性掉期交易商在监管平台上进行常规产品交易的条款。美国商品期货交易委员会 (CFTC)负责人表示，这对确保价格透明而言十分必要。 这项法案还显著增强了美国证券交易委员会 (SEC)
8、和 CFTC 对场外衍生品交易市场的监管权。 监管机构可以对衍生品交易商和其他从事投机性掉期交易机构的资本和保证金进行限制，也可以要求这些机构在结算所处理常规产品交易，以求提高安全性并降低信贷风险。该法案还将允许仅从事对冲交易的机构提交非现金抵押品，并允许其不履行结算和交易规定。此外，该法案并未采纳授权 SEC 和 CFTC 禁止掉期交易的建议，该建议被认为不利于金融市场。该法案还包括一项饱受争议的条款，即把结算所的所有权限制在 20%以防止利益冲突。 美联储购买抵押债券计划延期 3 个月 2009 年 10 月 15 日 新浪财经 美联储 10 月 14 日公布的九月会议纪要显示， 由于无法
9、确定尚处萌芽状态的经济复苏的强度，联储的货币政策制定者，在扩大还是缩减抵押贷款支持证券采购计划的问题上产生了争议。最终，联储主席伯南克和同僚达成了如下一致：延缓价值 1.25 万亿美元抵押贷款证券采购计划的步伐。该计划要求联储从房利美和房地美采购这类证券。此外，联储决定在明年三月底终止这一计划，而不是更为激进的在今年底就结束。 15 日公布的报告是联储 9 月 22 至 23 日闭门会议的纪要。报告显示，一些联储成员认为“扩大”抵押贷款证券采购计划可能有助于美国经济更快速复苏。但是，另一些成员相信“有必要削减这一计划” ，理由是美国经济的复苏已显露加速迹象。纪要没有透露持上述两种意见者的姓名，
10、但更为详细地披露了双方讨论的细节。上个月的会议上联储还同意减缓采购两房价值 2000 亿美元债务的步伐，在这一决策过程中联储成员无不同意见。此外，联储4决定将基准利率维持在接近零的历史超低水平， 联储声称将在较长一段时间内维持低利率以促进经济复苏。会议纪要表明，联储政策制定者认为“如果经济增长速度不及预期，付出的代价可能会相当高” 。 贪婪卷土重来 华尔街薪酬今年或创纪录 2009 年 10 月 15 日 第一财经日报 金融危机爆发之初，各国政府都声称要改革金融法规及强化监管，一年后的今天，当监管机构把矛头指向金融行业的薪酬制度时， 以华尔街各大投行为首的金融业高管薪酬正在接受监管部门的严格审
11、查，而美国主要金融机构的员工今年的薪酬却可能企及创纪录的 1400亿美元。 这些金融公司薪酬的增长反映了尽管美国整体经济依然低迷、失业率接近 10%，但随着股市上涨、信贷市场解冻、交易恢复活力及各种政府救助计划持续发挥作用，市场的交易量已经迅速恢复到危机前水平，公司盈利也得到提振。目前，以美国银行、摩根大通、高盛、花旗集团为首的华尔街巨擘们在短暂的去杠杆化后迅猛地投入到证券市场的反弹中，从股票、债券、大宗商品到衍生品，它们依旧赚得钵满盆盈。 限制薪酬只是当局转移舆论焦点的一着棋，无论此举初衷多么美好，实际操作中这些想法却不可行，华尔街需要这些顶尖人才来维持行业的优势，而长久以来的行业文化决定了
12、要留住这些人才，必须付出令常人咋舌的高价薪酬。限薪短时间内会给美国的金融行业带来损失。 新加坡：加大国际合作抢夺衍生品定价先机 2009 年 10 月 14 日 期货日报 新加坡扼守太平洋与印度洋交通要道 ,战略位置十分重要。同时 ,由于新加坡政府善于适时择机 ,加大国际合作与创新 ,抢先推出境外的股指期货 ,此外还获得了全球天然橡胶定价权 ,新加坡金融市场已经演变成世界级证券及衍生品交易中心。 为了进一步完善商品市场的交易品种 ,参与世界定价权争夺 ,新加坡政府在 2008 年表示还将继续在金属衍生品方面进行研究 ,并争取在未来推出有色金属期货和期权产品。新加坡政府采取积极的金融开放政策 ,
13、将新加坡建成全球性国际金融中心的成功经验 ,值得我们学习借鉴。 新加坡交易所在 2006 年 9 月推出了新华富时 A50 指数期货。 新华富时中国 A50 指数是由全球四大指数公司之一的新华富时指数有限公司为满足中国国内投资者以及 QFII 需求所推出的实时可交易指数 ,该指数包含了中国 A 股市场市值最大的 50 家公司 ,占 A 股总市值的33%,是最能代表中国 A 股市场的指数。此次推出新华富时 A50 指数期货 ,使得中国金融期货5面临挑战。虽然中国金融衍生品交易所成立已经几年了 ,股指期货也将适时推出 ,但国外交易所的抢先对于中国来说 ,不仅意味着财富的流失 ,而且是对国内金融衍生
14、品定价权的严重威胁。 外报：花旗因衍生品交易受罚 华尔街面临审计风暴 2009 年 10 月 12 日 中国新闻网 据英国金融时报报道，花旗集团将因为某些衍生品交易遭到罚款，这些交易一定程度上旨在帮助外国客户避免为股息缴税。 此举可能预示着有关方面将对采用类似策略的华尔街银行进行更大范围的打击。 预计美国金融业监管局对花旗集团全球市场部 (Citigroup Global Markets)的罚款决定将于今日宣布，此项处罚在一定程度上是由于花旗未能控制涉及 “总回报互换 ”等策略的交易。这些互换工具帮助花旗的外国客户得到美国证券所产生的全额股息，而无须支付预扣税。花旗还曾有涉及意大利股票的另一种互换策略，为该行自身带来了财务效益。花旗拒绝对此置评，但接近该行的人士表示，该行曾发现了控制失灵的问题，并向监管机构作了汇报。按照惯例，预计花旗将既不承认、也不否认美国金融业监管局的指控。
