1、行为金融学概述,第一节 行为金融学与市场的非效率性,一、什么是行为金融学 行为金融学是一门跨金融学、社会学和心理学的学科，试图了解并解释投资者的决策过程。本质上，行为金融学试图从人类的心理、行为角度解释投资者投资什么、为什么投资和如何投资等问题。,不同学者对于行为金融学有不同的解释和定义，不过普遍认为行为金融学有以下特点： 1、现代行为金融学将传统的“理性选择”理论作为发展新的关于经济决策与市场平衡的起点； 2、现代行为金融学利用数据收集方法研究人类的具体实际行为； 3、现代行为金融学解释传统的“理性经济人”理论无法解释的问题。,早期的行为金融学研究凯恩斯就业、利息与货币通论,1、凯恩斯的选美
2、比赛理论选美比赛中，个人的审美观念已经完全没有意义，关键是预测公众的心理。,选美比赛理论的推演大傻瓜理论,2、动物本能 人类大部分行为性行动并非在依靠数学公式对预期价值进行计算的基础上作出，由于“动物本能”导致的行为是“非理性”的。,金融市场好象“音乐椅”游戏一样，就长远投资来说，理性行为是不可能实现的，对股票的短期投机要容易得多。,3、股市择机与厌恶风险 （1）精心选择值得投资的证券； （2）坚定持有这些证券； （3）对各种证券的持有应该平衡 反对股市择机,当代的行为金融学 2002年10月9日，瑞典皇家科学院宣布，2002年诺贝尔经济学奖授予普林斯顿大学心理学教授Daniel Kahnem
3、an 和乔治.梅森大学教授Vernon Smith。 他们在心理学上的研究发现，特别是人们在不确定条件下如何作出判断与决策值得褒奖。,二、市场异常,1、郁金香泡沫,1593年土耳其植物郁金香引入荷兰； 荷兰郁金香价格开始上升；,名贵郁金香的出现,1634年投机者进入郁金香市场，郁金香价格从1636年开始飙升持续到1637年1月，一个月内价格上涨25倍。 1637年2月份开始郁金香价格下降，降幅超过90%。,2、南海泡沫 南海公司成立于1711年，目的是接收英国政府债务。 1720年4月股票价格：300英镑每股；一个月后550英镑每股；6月15日800英镑每股；几天内1000英镑每股；,第二南海
4、公司 “公司前景很好，但不会告诉任何人这种前景是什么”,3、日本房地产、股市泡沫,股市的季节性现象 1、一月效应2、10月效应,第二节 行为金融学的理论基础,一、套利的有限性二、心理偏差,1、经验性偏差 举例1、产房出生比率问题举例2、单身美女问题,2、过度自信与过度乐观3、控制力幻觉4、信息幻觉与专家幻觉,5、自我控制,6、心理会计 你准备购买一件夹克，价格为125美元，销售人员告诉你，分店将提供5美元的折扣，前往该店开车需要20分钟，你是否愿意来分店购买。,你准备购买一个计算器，价格为15美元，销售人员告诉你，分店将提供5美元的折扣，前往该店开车需要20分钟，你是否愿意来分店购买。,心理成本与预购 暴风雪前看球赛,沉没成本效应导致非理性决策,第三节 行为金融学理论应用 一、杂音交易风险,二、小数定律三、过度自信,
