1、 公 司债 券 跟踪 评级 报告 甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司 1 于减轻 债务 负担。公 司债 券 跟踪 评级 报告 甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司 2 关注 1 宏 观 经 济 形 势 等 因 素 导 致 钢 材 需 求 下滑，同时带 动 钢材价 格下 跌，对 公司 经营造 成一定不 利影 响，利润 水平 有所降 低。2 公 司负 债规模 有所 增长，有一 定债 务压力。分析师 刘洪涛 赵卿 电话：022-58356912 传真：022-58356989 地址：天津市和平区曲阜 道 80 号（300042）Http：/公 司债 券 跟踪 评级 报告 甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司
2、3 一、主 体概 况 甘肃酒 钢集 团宏 兴钢 铁股 份有限 公司（以 下简 称“公司”或“酒钢 宏兴”）成立 于 1999 年 4月，是经甘肃 省人民政 府 甘肃省人民 政府关于 同 意设立甘肃省 酒钢集团 宏 兴钢铁股份有 限公司的批复（甘证 函199921 号）与 甘肃 省经 济体 制 改革委 员会 关 于设 立甘 肃酒钢 集团 宏兴 钢铁股份有 限公 司的 复函（甘体改 发1999031 号）文 件批准，由 酒泉 钢铁（集 团）有 限责 任公 司、兰州铁路局、甘肃省电 力 公司、金川有 色金属公 司、西北永新化 工股份有 限 公司发起设立 的 股份有限公 司，初 始注 册资 本 52,
3、800 万元。经 中国 证监 会 证监发 行字2000157 号文 核准，公 司于 2000年 11 月 27 日首 次向 社会 公众公 开发 行普 通 股 20,000 万 股，发行 后总 股本 为 72,800 万股。2000年 12 月 20 日，公司 发行 的普通 股股 票在 上海 证券 交易所 挂牌 交易（股 票简 称“酒 钢宏 兴”，证券代码“600307”）。公司是 我国 西北 地区 最大 的钢铁 生产 和销 售企 业之 一，主营 业务 为棒 材、卷 板、线材、板材、不锈钢 等钢材 的生产和 销 售。公司目前 设有 动力 能 源处、生产调 度处、矿 山 处、质量监督 处、安全处和
4、 计划 财务 处 等 17 个 职能管理 部门 和 镜铁 山矿、西 沟矿、选烧 厂等 13 个 生产（科 研）单 位，拥 全资 或 控 股公 司 24 家。截至 2012 年底，公 司拥 有 在职员 工 23,961 人。截至 2012 年 12 月 31 日，公司合 并资 产总 额 461.04 亿元，负债 总 额 339.18 亿 元，所 有 者 权益（含 少数 股东 权益）121.86 亿 元。2012 年 公司 实 现合并 营业 收 入 637.00 亿 元，净 利润（含 少数股东损益）4.77 亿 元；经营活动产生 的现金流量 净额 5.15 亿元，现 金及 现金等价物净 增加额-1
5、2.88 亿元。截至 2013 年 3 月 31 日，公司合 并资 产总 额 561.30 亿元，负 债总额 366.82 亿 元，所有 者权 益（含少 数股 东权 益）194.47 亿元。2012 年 13 月，公 司实现 合并 营业 收 入 212.64 亿元，净 利润（含少数股 东损 益）1.82 亿元；经营 活动 产生 的现 金流 量净 额 1.60 亿 元，现 金及 现金等 价物 净增 加 额11.14 亿元。公司注 册地 址：甘肃 嘉峪 关市雄 关东 路 12 号；法 定 代表人：程 子建。二、债 券概 况 甘肃酒钢集团宏兴钢铁股 份有限公司 于2012 年3 月19日采取网上面向
6、社会公众 投资者公开发行和网 下面 向机 构投 资者 配售相 结合 的方 式 发 行了30 亿元 公司 债券，发 行票 面 利率为5.40%，债券期限 为3 年。本期 债券 采用 单利按 年计 息，不计 复利，每半 年付 息一 次，到 期 一次还 本，最后 一期利息随 本金 的兑 付一 起支 付。本 次发 行的 债券 于2012年5月25日 起在 上海 证券 交易所 挂牌 交易，债券 简称 为“12酒 钢债”，证券 代码“122129”。截至2012年12月31 日，本 次公司 债券 募集 资金已 按 照募集 用途 全部 使用，无 剩余募 集资 金。三、行 业分 析 我国是 全球 第一 大钢
7、铁生 产国。据中 国钢 铁工 业协 会统计，2012 年 我国 粗钢 产量为 7.165 亿吨，占全 球总 产量 的 46.3%。2012 年 全球 经济 增速 放缓，欧 债危 机持 续恶 化，中 国经 济增 长放 缓，钢铁需求 减少，钢价疲 软，产能过剩加 剧，钢厂 利 润普遍下滑或 亏损，经 营 压力与日俱增。国内大中型 钢铁 企业 实现 利润 15.81 亿元，同 比下降 98.22%。全 年累 计亏 损企 业 23 户，同比 增加 15户，亏 损面 达 28.75%，亏 损企业 亏损 额 289.24 亿 元，同比 增 长 7.39 倍。公 司债 券 跟踪 评级 报告 甘肃酒钢集团宏兴
8、钢铁股份有限公司 4 钢铁行业需求 方面，外部 环境 方面，欧 洲经济在继 续萎缩，欧元 区最近公布 的2012 年四 季 度GDP 萎缩0.6%，美 国经 济 在2012 年第4 季 度出 现了 萎 缩。传 统中 国钢材 的出 口 市场境 况不 佳，中国内部经 济增 速放 缓，以及 国家对 钢材 下游 房地 产行 业的调 控，造成 了国 内市 场对 钢 铁的 需求 减少，与此同 时，国内 的环 保承 载能力 也决 定了 目前 这种 以产能 扩张 为赢 利的 模式 面临根 本转 折。钢材价 格 方 面，2012 年，我国钢 材价 格呈 现先 降后 升 的走 势。如下 图所 示，上半年 钢材市场
9、价格 下 滑明 显，9 月 份降 至全年 最低，下 半年 以来 钢价出 现 了 逐步 小幅 回升。2013 年一 季度，钢价 继续 处于下 跌 态势。钢 材总体需求 的 回落及钢 铁 价格的持续下 跌将对钢 铁 行业企业造成 一定不利影响。图 1 2012 年我国钢材 价格指数走势图 数据来 源：http:/铁矿石 价格 方面，2012 年 19 月，铁矿 石价 格综 合 指数呈 现 大 幅下 跌 的 态势，主要 由于 美国经济疲软和欧 债危机的 加 深阻碍了全球 经济复苏，下游钢铁行业 需求的下 降 使得铁矿石价 格快速下跌，2012 年 9 月开 始，铁矿石 价格 呈现 小幅 回升，但在
10、2013 年 初继 续下 跌。铁矿 石价 格的 下跌在一 定程 度上 缓解 了钢 铁企业 的成 本压 力。图 2 2012 年初以来 铁矿石价格指数走势 数据来 源：http:/近年来，围绕钢铁 产业政策、钢 铁产业调整和振兴规 划和钢铁 工业 十二五 发展 规划，国家 出台 了一 系列 推 动钢铁 产业 结构 调整 和优 化升级、加 快钢 铁产 业由 大到强 转变 的政 策。公 司债 券 跟踪 评级 报告 甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司 5 从政策鼓励方 向上看，钢 铁工业结构调 整转型升 级、自主创新和 技术改造、产品质量提高、高性能钢材 品种 扩大、节能 降 耗、优化 区域 布局、大
11、型 钢铁企 业兼 并重 组等 是国 家政策 重点 鼓励 方向，是未来 钢铁工业发展方 向。十二五 期 间，我国钢铁工业 将步入转变发展 方式的关 键阶段，我国国民经济和固 定资产投 资 增速将放缓，但经济总 量 仍将保持适度 增长，工 业 化、城镇化仍 不断深入，大规模基 础建设仍 将 持续。城镇基 础设施、保 障性安居工程、农业设 施 和新农村建设，以及水利、高铁、公路、港 口、机场等重大 项目实施，为钢铁行业带 来 了新的 市 场需求。因此，从中长期来看，随 着国内钢 铁 工业的转型升 级、产品 结 构逐步改善、技术水平 逐 步提高，我国 钢铁企业 将实 现健 康发 展。四、经 营分 析
12、1.经营分 析 2012年，受 钢铁需求减少，产品竞争激 烈影响，钢 价疲软，公司 利润呈现较 大幅度的下滑。全年 公司实现营业 收入637 亿元，比上年度增 加85.47 亿元，增长15.50%，主要是贸 易业务增加 所致；利润总额5.01 亿元，比上 年减少13.37 亿元，下降72.73%；实现净 利润4.77 亿元，比上 年减少10.49 亿元，下降68.73%。2012年 榆钢 二期 铁、钢、材生产 线陆 续 投 产，灾 后 重建项 目完 工，该项目总投 资约52.8 亿元，项 目建成 后，榆 钢将 形成 年 产铁220万 吨，钢300 万 吨，材300 万吨，预 计年销售收 入15
13、0亿 元，利 润 总 额达6 亿元。从收入构成情 况看，板材、棒材、线材、卷板 的销 售和物资贸易 收入是公司 收入和利润 的 主要来源，占2012 年 公司 营 业收入 总额的68.28%。棒 材收入 在公司 产品 收入 中 占比最 大，其 销售 收入较上 年同期 减少3.1%。2012 年公 司主 要产 品的销 售 均有不 同程度 下滑，钢 坯 收入实 现了快 速增长，增长 率为150.08%，主 要由于 公司 为了 维护 贸易 稳定，保 证生 产，增加 收 入，与 上 下游 客户 开展适量 的钢 坯买 卖行 为。表 1 20112012 年公司主要产品的盈利 情况（单位：亿元）产品 20
14、11 年 2012 年 营业 营业 毛 利率 营业 营业 毛 利率 收入 成本（%）收入 成本（%）板材 40.45 31.88 21.20 31.17 24.56 21.19 线材 63.34 53.36 15.75 50.15 42.25 15.74 棒材 175.57 151.67 13.61 170.13 145.29 14.60 卷板 98.05 83.59 14.75 74.07 62.47 15.66 物资贸易 65.68 65.59 0.14 109.43 109.25 0.16 资料来 源：公司 年报。从毛 利情况看，2012年 除 板材和线材毛 利率有轻微 下降，公司主 要
15、钢材产品 毛利率水平同 比均 有所上 升，但 涨幅不大。其中，棒材产 品毛利率同 比上升 了0.99个百分 点，卷板产 品毛利 率同比 上升了0.99 个百分点。但 由于公 司毛利 率很低的物 资贸易 业务占 比提高，导 致公司 主营业 务毛利率下 降，由2011年的11.45%下 降至9.21%。原材料供给方面，公 司自身拥有桦树沟矿、黑 沟矿、白 云岩矿、石灰石 矿、哈密M1033 矿、七角井 矿等 多个 矿山，公 司周边 有较 为丰 富的 矿山 资源，选 矿成 本和 运输 成 本较低。进口 矿方 面，公司本部主要 采购价格 相 对较低的哈萨 克斯坦、外 蒙古的铁矿粉，山西翼 城 生产基地
16、 则与 澳大利亚必和必拓公 司有长期 采 购协议。跟踪 期内，由 于 美国经济疲软 和欧债危 机 的加深阻碍了 全球经济复苏，下游 钢铁行业 需 求的下降使得 铁矿石价 格 快速下跌，2012 年铁 矿石 外部购买均价 和自给 公 司债 券 跟踪 评级 报告 甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司 6 成本分 别约 为770.22 元/吨和538 元/吨，分别 比2011 年下降160.61元/吨和82 元/吨。铁矿 石 价格 的 大幅 下跌 在一 定程 度上 缓解 了公司 成本 压力。表 2 公司铁矿石供给情况 产品 2011 年 2012 年 2013 年 1-3 月 外采量（万吨）1,264.
17、53 1,260.74 98.91 采购均价（元/吨）930.83 770.22 804.85 自给量（万吨）349 353 108 自给成本（元/吨）620 538 485 资料来 源：公司 提供 从产品生产 和 销售 方面看，跟踪期内，公司 榆钢二 期铁、钢、材 生产线陆续 投产，灾后 重 建项目完工，产 能进一步 得 到提升。截至2012年 底，公司拥有甘肃 嘉峪关本 部、兰州榆中、山西翼城三个 钢铁 生产 基地，具 有年产800 万吨 生铁、900 万吨钢、800 万吨 材的 生产 装备能 力。2012年全年 铁、钢、材 分别 完成786.7 万吨、900.8万吨、900.6万吨。20
18、12 年板材、线 材产 量略 有减少，而棒材和 不锈钢产销量较2011 年有所增加。产 销率方面，公司 主要产品的产销 率 保持在95%以上，基 本上 实现 了尽 产尽 销。表 3 公司主要产品产销量 及价格情况 产品 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 1-3 月 板材 产量(吨)3,279,784.00 2,906,295.00 682,353.00 销量(吨)3,237,731.00 2,849,783.00 740,087.00 销售均价（元/吨）5,061.99 4,440.20 4,395.37 线材 产量(吨)1,521,291.00 1,490,106.00 48
19、8,559.00 销量(吨)1,508,525.00 1,316,747.00 407,420.00 销售均价（元/吨）4,798.29 4,090.42 3,793.44 棒材 产量(吨)4,279,969.00 4,761,895.00 1,038,570.00 销量(吨)4,252,750.00 4,654,603.00 1,169,728.00 销售均价（元/吨）4,686.72 3,993.29 3,841.28 不锈钢 产量(吨)1,029,514.00 1,033,359.00 264,149.00 销量(吨)1,043,430.00 1,059,051.00 268,324.0
20、0 销售均价（元/吨）14,964.00 12,253.00 12,268.00 资料来 源：公司 提供 产品价 格方 面，由于 钢铁 行业整 体不 景气，2012年 公司主 要产 品售 价均 呈现 不同程 度的 下降，产品 销 售价 格 较2011 年均 有12%15%左右 的 降 幅，受国际 经济 疲软 和国 内宏 观调控 等因 素影 响，2013 年 第一 季度 钢材 价格 继续 呈 现下 滑态 势。2013 年 13 月，公 司实 现 合并营 业收 入 212.64 亿 元，净利 润（含少 数股 东损 益）1.82 亿元，收入规 模较 上年 同期 有所 上升，但利 润规 模略 有下 降
21、。总体来看，受 疲弱的国际 经济环境和国 内 宏观 调控 影响，公司产 品 需求减少，且 价格出 现 较大幅度下跌，但由于主 要 原材料价格亦 下降，在 一 定程度上缓解 了经营压 力，公司利润水 平有所下降，但 整 体运 营状 况尚可。2.重大事 项 公 司债 券 跟踪 评级 报告 甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司 7 2013 年1 月，公 司 向 特 定 对 象 非 公 开 发 行A 股股票。截至2013 年1 月23 日，公 司 实 际 已 发 行217,200 万 股人 民币 普通 股，募集 资金 总额 为人 民币805,812 万元，扣除 发行 费用 后 募集 资金 净额 为人 民
22、币796,662万 元，其中增 加股 本人 民币217,200 万元，增 加资 本公 积人 民币579,462万 元。本次发行后 公司 控股 股东 酒泉 钢铁（集团）有 限责 任公 司 持有 公 司股 权的 比例 由83.74%下 降到54.70%，不 改变 公司的 控股 股东和实 际控 制人。公司 注册资本 以及 实收资 本由 人民币4,091,357,424 元变 更为人民 币6,263,357,424元。根据非 公开 发行 募集 资金 使用用 途，募集 资金 将主 要 投向：（1）39.06 亿 元将 用于榆 钢支 持 地震灾区恢复重 建项目，该 项目于2010 年12月17 日取 得国
23、家发展 改革委关 于 酒泉钢铁（集 团）有限 责 任公 司榆 钢支 持 地震灾 区 恢复 重建 项目 核 准的批 复（发 改产 业20102956 号）。公 司将 在距地 震灾区 最近的 榆中 钢铁生 产基地，建设H 型钢60 万 吨生产 线和60 万吨 热轧带 肋钢筋 及圆钢 生产线；（2）45.94 亿 元将用 于收购 酒钢集 团持 有 的 酒 钢集团 天风不 锈钢 有限 公 司100%股权。不锈 钢公司主 要产 品为 高品 质不 锈钢黑 卷、酸洗 卷和 冷轧 卷，与 公司 所从 事业 务存 在潜在 同业 竞争。总体看，公司 非 公开 增发 的实施 将进 一步 优化 产品 结构、提升 抗风
24、 险能 力并 增强企 业竞 争 力。3.未来发 展 公司未 来将 继续 以市 场为 导向，奋 力创 新，深 化改 革，加强 管理，优化 资源 配置和 钢材 结构，提高产品质量、树立酒 钢 品牌。在钢铁 主业的发 展 方向上，公司 将会实施“普特并举”的 发展模式，优化 工艺 流程，适度 发展碳 钢规 模；结 合区 域 电力供 应优 势及 资源 特点，大 力发 展环 境友 好、附加值高的不 锈钢、特 钢 产品；在积 极 提升企业 竞 争实力的基础 上，实施 兼 并重组，进一 步提高主业规模及竞 争力。在 公 司本部及下属 子公司的 发 展方面，公司 未来会将 本 部定位为板材、不锈钢及特 钢精
25、品制 造中 心，将榆钢、翼钢 定位 为建 材 制造中 心。本 部产 品以 板 材及精 品不 锈钢 为主，线棒材为辅，形成以高 品 质板材、不锈 钢材、高 端 线棒材为主的 产品结构，逐步打造短流 程精品特钢基地；榆 钢、翼钢 两 公司的产品会 以大批量、低成本线棒材 为主，重 点 开发焊条、焊 丝类软线、热 轧带 肋钢 筋等 品种。“十二 五”期 间，西 部地 区将迎 来跨 越式 发展。西 部大开 发 十二 五 规划 进一步 明确 提出 十 二五 期间，西部区域经济增 速和城乡居民收 入增速“双高于”全国平 均水平，新增铁路营业里程1.5 万公 里，城 镇化 率 超过45%等西 部大开 发奋
26、斗目标。随着 新一 轮西 部 大开发 的深入 实施 及“十二五”规 划的全面 开 展，西部地区 固定资产 投 资正在迅速启 动。西部 地 区的跨越式发 展将带动钢材特别是 建筑钢材 消 费量的增加，酒钢宏兴 将 会凭借其得天 独厚的区 位 优势在 西部地 区 的发展中发 挥重 要作 用。总体看，公司 未来继续优 化产品结构，增加不锈钢 和特钢等高附 加值产品，有利于提高 盈 利水平；同时西 部地区的 快 速发展也对区 域内钢材 市 场需求产生推 动作用，从 而对公司经营 产 生积极影响。五、财 务分 析 1 财务概 况 公司提供的 2011 年、2012 年 度合 并财 务报 表已经国富浩 华
27、会 计师 事务 所审计，并 出具 了标准 无保 留意见，2013 年 一 季度财 务报 告未 经审 计。报告期 内，公司 收购 了酒 钢集团 持有 的酒 钢 集团天风 不锈 钢有 限制 责任 公司 100%股 权，因为 公司 与酒钢 集团 天风 不锈 钢有 限责任 公司 同受 酒 钢集团控制，公 司受让酒 钢 集团天风不锈 钢有限责 任 公司的股权属 于同一控 制 下合并，公司 编制比 公 司债 券 跟踪 评级 报告 甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司 8 较会计 报表 时，依照 规定 对年初 数和 上年 同期 数进行 了追 溯调 整。截至 2012 年 12 月 31 日，公司合 并资 产总
28、额 461.04 亿元，负债总额 339.18 亿 元，所 有 者 权益（含 少数 股东 权益）121.86 亿 元。2012 年 公司 实 现合并 营业 收 入 637.00 亿 元，净 利润（含 少数股东损益）4.77 亿 元；经营活动产生 的现金流量 净额 5.15 亿元，现 金及 现金等价物净 增加额-12.88 亿元。截至 2013 年 3 月 31 日，公司合 并资 产总 额 561.30 亿元，负 债总 额 366.82 亿 元，所有 者权 益（含少 数股 东权 益）194.47 亿元。2013 年 13 月，公 司实现 合并 营业 收 入 212.64 亿元，净 利润（含少数股
29、 东损 益）1.82 亿元；经营 活动 产生 的现 金流 量净 额 1.60 亿 元，现 金及 现金等 价物 净增 加 额11.14 亿元。2 资产质量 截至 2012 年底，公 司资 产 合计 461.04 亿元，较 2011 年底 增长 了 3.13%，其 中 非流动 资产 增长 18.12%，流动 资产 则减 少 10.05%。资产 构成 方面，截至 2012 年 底，公司 流 动资产 和 非 流动 资产 分别 占 资 产总 额 的 46.41%和 53.59%。公司流 动资 产中 仍然 以 货 币资金 和 存 货为 主。2012 年应收 账款 和其 他流 动资 产 增长 较快，分别较
30、2011 年增 加 179.14%和 186.54%，主 要是 由于 产品结 算方 式调 整造 成应 收账款 临时 上升，而增值税 留抵 税额 增加 造成 了其他 流 动 资产 较上 年的 大幅增 加。截至 2012 年底，公司 存货 账面 价 值796,748.34 万 元，较上 年 同期下降 了 10.34%，主 要 是 受国 内钢 材市 场形 势恶 化 影响，钢 材价 格下跌导致存货价 值降低。受 钢材价格和铁 矿石价格 持 续下跌 影响，部分 原材 料 和库存商品存 在减值迹象，公司 按照 可变 现净 值孰低 法对 期末 存货 计提 跌价准 备 2,644.17 万元。非流动 资产 方
31、面，固定 资产 是 最主要 的 构成 部分，2012 年底 公司 固定 资产 净额 为 197.70 亿元，较上年 增 长 33.91%，在建 工程较 上期 减 少 77.75%，主要由 于 在 建工 程转 固。同时，公司 购 入 的工程设 备 尚 未安 装转 入在 建工程，因此 工程 物资 较上 年增 加 464.98%，期 末余 额 为 85,678.53 万元。2013 年 一季 度，公司 资产 规模进 一步 增加，截至 2013 年 3 月底，公 司合 并资 产总额 561.30亿元，较年 初增 加 21.75%，主要 是来 自固 定资 产的 增加。总体看，跟踪 期 公 司资 产 规模
32、有所 增长，以 货币 资 金、存货 和固 定资 产为 主，资 产质 量较 高。3 负债和 权益 截至 2012 年底，公 司负 债 合计 339.18 亿 元，较 2011 年底 增长 了 5.81%，公 司 负债仍 以流 动负债为 主。截至 2012 年底，公 司流 动 负债合 计 269.10 亿元，其 中 短 期 借款、应 付账 款 和 应付票 据分 别占 55.89%、21.07%和 6.84%。2012 年 底，公 司短 期 借款余 额 为 1,503,967.83 万元，较年 初增 长了12.17%；应付 账款 余额 为 566,940.13 万元，与年 初相 比变化 不大；公司
33、应付 票 据 184,088.00 万 元，较上期 减 少 64.68%，主 要 原因是 本期 出票 大部 分已 经承兑 以及 改变 支付 方式；应 交税 费较 上期 减少 58.26%，主要 由于 公司 本期及 时缴 纳相 关税 款以 及本期 利润 下降 所致。2012 年底，公 司 非 流动 负 债合 计 70.08 亿 元，较上 年 大幅上 升，主 要是 本期 30 亿元公 司债 券发 行所致。2012 年底，受 公司 债发 行 影响，公司 的资 产负 债率 和全部 债务 资本 化比 率 较 2011 年底 均 有所 上升，分别 为 73.57%和 67.61%，整 体 债 务负 担 加
34、 重；而长期 债务 资本 化比 率 由 2011 年的 21.27%上升 至 35.88%，表明 公司 长期债 务比 重有 所上 升。2012 年底，公司 所有 者权 益（含 少数 股东 权益）为 121.86 亿元，较上 年下 降 3.66%。公司股 公 司债 券 跟踪 评级 报告 甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司 9 本总额 与上 年持 平，资本 公积减 少 了 2.98%。2013 年 13 月，受 非公 开 发行股 票影 响，公司 所有 者权益 大幅 增长 至 1,944,743.93 万 元，从而公司 资产 负债 率和 全 部 债务资 本化 分别 下降 至 65.35%和 58.73
35、%，债 务负 担 有所降 低。总体看，受 发行 公司 债影 响，2012 年公 司负 债规 模 有所增 加，债务 压力 加重，但 2013 年一季度公 司非 公开 募集 资金 导致所 有者 权益 增加，从 而 在一 定程 度上 缓解 了 债 务压力。4 盈利能 力 2012 年，公司 在国 内钢 铁 行业全 面亏 损的 情况 下，克服了 全球 经济 危机 对钢 铁行业 的影 响，保持了 一定 的盈 利能 力。2012 年公 司实 现营 业收 入 637 亿元，较 上年 增长 15.50%；净利润 4.77亿元，较上 年减 少 68.73%，盈利 水平 下降，主 要是 钢铁价 格受 宏观 政策
36、和市 场变化 下降 所 致。从费用 上看，2012 年 公司 费用收 入比 为 7.67%，较 上年略 有增 长，主要 是公 司费用 增长 快 于收入 的 增长 速度。2012 年 公司费 用总 额 为 48.89 亿 元，较上 年同 期增 长 20.83%。其 中，2012 年公司管理 费 用 24.40 亿 元，较 上年增 长 21.59%；由于 公 司债务 规模 的增 加，2012 年公司 财务 费用 较上年增 长 85.91%，2012 年 公司的 财务 费用 为 9.39 亿 元。从盈利 指标 看，2012 年 公 司营业 利润 率 为 8.45%，较上年 下降 了 2.09 个百
37、分 点；总资 本收 益率和净 资产 收益 率 较 上年 均大幅 下降，分别从 2011 年的 7.43%和 12.80%下降 到 2012 年的 4.10%和 3.84%。2013 年 13 月，公司 实现 营业收 入 212.64 亿 元，利 润总 额 2.20 亿 元，净利 润 1.82 亿元，经营状况 较为 稳定。总体看，受物 资贸易业务 收入增长影响，公司 整体 收入增长较快；但由于物 资贸易利润 水 平较低，加之 国内 钢铁 产业 景气程 度下 降影 响，公司 利润规模 下降 较快，盈利 能力较 上年 下降。5 现金流 2012 年公 司经 营活 动现 金 流量净 额 为 5.15
38、亿 元，较 2011 年下降 了 73.41%，主 要原因 是灾 后重建项 目完 工，生 产规 模 扩大，所 需经 营性 资金 支 出相应 增加。2012 年现 金 收入比 为 86.64%，较2011 年有 所上 升，处于 正常 水平。2012 年 公司 投资活 动 现 金 流入较 上年 增加 472.25%，主要 是来 自处 置子 公司 收到的 现金。投资活动 产生 的 现 金流 量净 额 为-61.32 亿元，比 上年 减少 119.92%，主要 原因 是榆钢 二期 灾后 重 建项目及 其他 重点 项目 投入 增加。近年来 随着 公司 经营 规模 的不断 扩大，公 司借 款筹 资 需求
39、亦随 之增 加，2012 年公司 筹资 活 动现金流 量净 额 为 43.23 亿 元，较 上年 减少 了 32.78%。总体看，受行 业整体出现 下行趋势影响，公司2012 年经营性现金 流减少，而 投资活动现金 需求仍然 较 大，需 要通 过 筹 资活动 满足。6 偿债能 力 截至 2012 年底，公 司流 动 比率 和 速动 比率 分别 为 0.80 和 0.50，较 上 年 均 略有 下降；经营 现金流动 负债 比率 为 1.92%，较 2011 年 降幅 较大，现 金短期 债务 比为 0.62，比 2011 年略 下降。公司 短期 偿债 能力 有待 提高。从长期 偿债 能力 看，截至
40、 2012 年 底，公司 资产 负债 率 为 73.57%，资产 负债 水 平 较高。2012年公司 EBITDA 为 35.21 亿元，较 上年 下降 了 19.21%；由于 2012 年公 司 债务有 所增 加，公司EBITDA 利息 倍数 和 EBITDA 全 部债 务比 分别 为 2.62 和 0.14，均 较去 年有 所下 降，EBITDA 对全 公 司债 券 跟踪 评级 报告 甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司 10 部债务 的保 护能 力一般；经营现 金利 息偿 还能 力 为 0.38，经营 现金 流对 利息 的覆盖 能力 较 低。2013 年一 季度，受非 公开 发行股 票影 响
41、，公司 所有 者权益 大幅 增长，从 而公 司 资产 负债 率 和全部债 务资 本化 分别 下降 至 65.35%和 58.73%，在一 定程度 上缓 解了 债务 压力。总体看，公司 整体偿债能 力 一般，但考 虑到 未来 榆 中钢铁生产基 地 产能释放 和 收购 的酒钢集团天风 不锈 钢有 限公 司，有助于 优化 产品 结构、增 强企业 竞争 力，从 而公 司 偿债能 力将 得到 提升。六、担 保方 实力“12 酒钢债”由酒泉钢铁（集团）有限 责任公司提供 全额无条件 不可撤销 的 连带责任保 证 担保。酒钢集团 的 前身 是成 立于1958 年 的酒 泉钢 铁公 司，1996 年7 月 经
42、甘 肃省 人民 政府 批准改 制为 国有独资 公司，并 变更 为现 名。截至2011年 底，酒钢 集团注 册资 本 为97.39 亿 元 人民币，由 甘肃 省国资委行 使出资 人权 利。截至2012 年底，酒钢 集团 持 有甘肃 酒钢集 团宏 兴钢 铁 股份有 限公司83.74%的股权。酒钢集团是中 国钢铁行业 大型企业之一，是西北地 区建设最早、规模最大的 钢铁联合企 业，已有50多年的 经营发展 历 史，形成了电 力、物流、焦化、烧结、炼铁、炼 钢、连 铸、轧钢 等完整的钢铁生产工 艺设备和 配 套的钢材生产 体系，拥 有 国内先进的卷 板生产线、中板生产线、高速线材生产线等。“十二五”期
43、间，酒钢集团 规划壮大拓展钢铁、装 备制造、特色冶金、能源 化工、现代农业五大产 业板块，重 点发展钢铁、铁合金、装 备制造、资源 开发、综 合 利用、特色冶 金。截至2011年底，酒钢集 团 拥 有甘肃嘉峪关 本部、兰 州 榆中、山西翼 城三个钢 铁 生产基地，已 具备年产 钢材1000 万吨 的生 产能 力。截至2012 年 底，酒 钢集 团 合 并资 产总额1,112 亿，负债 合计805 亿元，所有 者权益（含 少数 股东权益）306 亿元。2012年 酒钢集团实现 营业收入844 亿元，净利润（含少数股 东损益）11 亿 元；经营活 动产 生的 现金 流量 净额38 亿元，现 金及
44、现金 等价物 净增 加额81亿 元。经联合评级评 定，维持 酒 钢集团 主体信 用等级为AA+，担保实 力强，其 担保能 够增强“12 酒钢债”债 本 息偿 还的 安全 性。七、综 合评 价 总体看，跟踪 期内，公司 经营情况较稳 定，资产规 模有所增长，但 受疲弱的 国际经济环 境 和国内宏 观调 控影 响，公 司 利润水 平有 所下 降，经 营 活动获 取现 金的 能力 也随 之降低。2013 年 1 月，公司 完 成非 公开 增发，扣 除发行 费用 后募 集资 金净 额为人 民币 796,662 万元，资本 金规 模大 幅 增加，抗风险能 力显著增 强。考虑到公司 产品结构 不 断优化，
45、榆中 钢铁生产 基 地 产能释放，西部地区发展带动钢 材消费需 求 等因素，未来 公司 收入 和 利润规模 有望 进一步增 加。同时，酒钢 集团 为“12 酒钢 债”提供 了 全额 无条件 不可 撤销 的连 带责 任保证 担保，进 一步 提升 了债券 本息 偿还 的 安全性。综合考 虑，联合 评级 维持 公司AA+的主 体长 期信 用 等级，评级 展望 为“稳定”，同时 维持“12酒钢债”AA+的债 项信 用 等级。公 司债 券 跟踪 评级 报告 甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司 11 附件 1-1 甘肃酒 钢 集团宏兴 钢铁股 份 有限公司 2011 年2013 年 3 月合并资 产负债 表
46、（资产）（单位：人民币 万元）资产 2011 年 2012 年 变 动率(%)2013 年 3 月 流 动资产：货币资金 1,058,113.01 880,404.09-16.79 1,065,832.69 交易性金融资产 应收票据 268,074.94 278,259.16 3.80 207,205.67 应收账款 10,285.28 28,710.33 179.14 36,031.54 预付款项 131,407.67 133,112.45 1.30 133,864.68 应收利息 应收股利 0.00 994.89 994.89 其他应收款 19,639.72 14,259.02-27.40
47、 28,895.34 存货 888,656.99 796,748.34-10.34 1,072,763.72 一年内到期的非流动资产 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 2,429.85 6,962.53 186.54 28,428.69 流 动资产合 计 2,378,607.47 2,139,450.82-10.05 2,574,017.22 非 流动资产：可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 57,207.13 58,543.54 2.34 58,543.54 投资性房地产 固定资产 1,476,381.08 1,976,989.83 33.91 2,458,
48、439.43 生产性生物资产 油气资产 在建工程 245,743.08 54,683.45-77.75 108,733.19 工程物资 15,164.78 85,678.53 464.98 101,459.29 固定资产清理 0.00 0.00 0.00 无形资产 289,735.91 283,471.72-2.16 295,424.50 开发支出 商誉 长期待摊费用 179.54 62.50 94.88 递延所得税资产 5,761.80 10,005.25 73.65 14,844.18 其他非流动资产 1,715.40 1,485.47 1,427.99 非流 动资产合 计 2,091,8
49、88.73 2,470,920.30 18.12 3,038,967.00 资 产总计 4,470,496.20 4,610,371.12 3.13 5,612,984.21 公 司债 券 跟踪 评级 报告 甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司 12 附件 1-2 甘肃酒 钢 集团宏兴 钢铁股 份 有限公司 2011 年2013 年 3 月 合并资 产负债 表（负债及 所有者 权 益）（单位：人民币 万元）负 债和所有 者权益 2011 年 2012 年 变 动率(%)2013 年 3 月 流 动负债：短期借款 1,340,768.05 1,503,967.83 12.17 1,342,842.5
50、1 交易性金融负债 应付票据 521,148.09 184,088.00-64.68 279,908.00 应付账款 574,376.09 566,940.13-1.29 663,275.82 预收款项 139,233.89 124,233.26-10.77 129,653.10 应付职工薪酬 35,921.35 36,662.62 2.06 26,480.77 应交税费 7,089.57 2,959.39-58.26-13,477.88 应付利息 0.00 12,545.00 0.00 应付股利 0.00 0.00 0.00 其他应付款 88,329.99 85,635.25-3.05 74
