1、 广汇能 源股 份有 限公 司 2015 年 公开 发行公 司债 券（第一 期）、2017 年 公开发 行公 司债 券（第一 期、第二 期、第三 期）跟踪 评级 报告（2019）3 为 一 般 安全 事故。中诚 信证 评 对 公司 生产、运输 及 储 存环 节因 偶 发性 因素 可 能 产生 的事 故 对其生产 经营 产生 的影 响予 以长期 关注。广汇能 源股 份有 限公 司 2015 年 公开 发行公 司债 券（第一 期）、2017 年 公开发 行公 司债 券（第一 期、第二 期、第三 期）跟踪 评级 报告（2019）4 信用评级报告声明 中 诚 信 证 券评 估 有限 公司（以 下 简称
2、“中 诚 信证 评”）因 承做 本 项 目并 出 具 本 评级 报 告，特此如下声明：1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员 以及信 用评 审委 员会成 员与评 级对 象不 存在任 何影响 评级 行为 客观、独立、公正 的关联关系。2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合 理的内 部信 用评 级流程 和标准 做出 的独 立判断，不存 在因 评级 对象和 其他任 何组 织或个人的不当
3、影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信 息由中 诚信 证评 从其认 为可靠、准 确的 渠道获 得。因 为可 能存 在人为 或机械 错误 及其他因素 影响，上述 信息 以提供 时现状 为准。中 诚信证 评对本 评级 报告 所依据 的相关 资料 的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。5、本评级报告所包含 信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应
4、该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购 买、出售、持有任何证券的建议。6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期 内，中 诚信 证评 将根据 监管规 定及 跟 踪评级 安排，定 期或 不定期 对评级 对象 进行跟踪评 级，根 据跟 踪评 级情况 决定评 级结 果的 维持、变更、暂停 或中 止，并 按照相 关法 律、法规及时对外公布。广汇能 源股 份有 限公 司 2015 年 公开 发行公 司债 券（第一 期）、2017 年 公开发 行公 司债 券（第一 期、第二 期、第三 期）跟踪 评级 报告（2019）5 募集资 金回售情况 广汇能源股
5、份有限公 司（以下简称“广 汇能源”或“公司”）于 2015 年 12 月 8 日 完成“广 汇能 源股 份有限公 司 2015 年公 开发 行 公司债 券（第 一期）”的发行，发 行规 模为 5.2 亿 元，票面 利率 为 6.0%，发行期限 为 5 年期，附第 3 年末发 行人 上调 票面 利率选择权 和投 资者 回售 选择 权。2018 年 11 月，公 司根据实 际情 况和 市场 环境，上 调本 期债 券的 票面 利率 100 个基 点 至 7.0%，并 在债券 存续 期 后 2 年 固定不变。2018 年 12 月，根 据中证 登上 海分 公司 提供的债券 回售 申报 数据，“15
6、广汇 0 1”本 次回 售金 额为人民 币 5.175 亿 元（不 含利 息）；截 至 2018 年 12 月8 日，公 司完 成本 期公 司 债券的 回售；回 售实 施完毕后，本期 债券 的本 金余 额为 0.025 亿元。行业分析 2018 年原油价格回升以及主要用气行业需求改善，天 然 气 消 费 量 进 一 步 增 长，价 格 处 于较 高 水 平；“十 三 五”规 划 提 出 大 力 发 展 天 然气产业，未来天然气 市 场 规 模 有望实现进一步扩张 天然气 行业 是我 国国 民经 济的基 础产 业，是 国家经济 发展 战略 中的 重点 产业。相 比传 统化 石燃 料和其他 新能
7、源，天然 气具 有经济、环 保和 能源 安全等优势。根 据国 家发 改委 和国家 能源 局发 布的 能源发展“十三 五”规划，2020 年我国 天然气 占全国一次性 能源 消费 比例 发展 目标为 8.3%10%，天 然气消费 总量 达 到 3,600 亿方，大力 发展 天然 气产 业、逐步把 天然 气培 育 成 主体 能源之 一，成 为我 国能 源发展的 重要 目标。2017 年 以来，受益 于原 油价 格回升、“煤改气”政策的 加速 推进以及 主 要用气 行业 需求改善 等因 素的 推动，国 内天然 气需 求增 速显 著提升。2018 年，我国 天然 气 表观消费量 2,803 亿 立方米
8、，同 比增 长 18.1%。供 应方面，我 国天 然气 供给端主要 分为 自产 气、管网 进口气 和海 上 LNG 进口气，由 于我 国天 然气 勘探 开发程 度较 低，天然 气对外依存 度始 终处 于较 高水 平。2018 年，我国 天然 气产量为 1,610 亿立 方米，同比增 长 9.23%；天然 气进口 量 1,256.81 亿立 方米，同 比增 长 36.61%；进 口依存度 达到 43%以上。天然气 主要 通过 地下 储气 库和 LNG 接 收站 储存，目 前我 国储 气设 施较 为短缺。截 至 2018 年 末，我国累 计建 成投 产的 24 座地下 储气 库总 设计 工作气量
9、为 176.85 亿立 方米，储消比 远远 低于 发达 国家水平。截 至 2018 年 末，我 国建成 的 LNG 接收 站终端接收 能力 为 6,790 万吨/年，其 中 2018 年新 增投产 LNG 接收 站 的 进口 能 力 1,000 万吨/年，当 前在建 产能合计 1,155 万 吨，拟 新 建 及 扩 建 产 能 合 计6,330 万吨，预计 将 于 2020 年后 集中 投产，届时 我国 LNG 接收 站合 计接 收 能力将 达 到 14,275 万吨/年，未 来 LNG 接 收能 力 增长空 间很 大。由于 我国LNG 接收 站主 要用 于引 入 海外气 源，其 储转 能力
10、较为有限，而 我国 天然 气消 费具有 季节 性差 异显 著、区域供 需不 平衡 的特 点，采暖季 天然 气调 峰压 力较大。2017 年 冬季，随 着“煤 改气”在京 津冀 地区 全面实施，天 然气 供需 失衡 导 致我国 北方 地区 出现 大规模“气荒”现 象，并蔓延至长江中 下游省市。“气荒”期间，国内 LNG 每 吨价 格 一度突 破万 元。本次“气荒”的 产 生 一 方 面 是 由 于 国 内 现 有 天 然 气 供 应 难 以满足消 费需 求短 期的 爆发 式增长，另一 方面 也暴 露出 我 国 储 气 调 峰 能 力 与 天 然 气 市 场 发 展 存 在 不 匹配的问 题。为提
11、 升期 间投 资建库 的积 极性，加 强我国天然 气储 气调 峰能 力，国家持 续出 台政 策支 持相关基础 设施 建设。根 据国 家发改 委发 布的 天 然气基础设 施建 设与 运营 管理 办法，到 2020 年 天然 气销 售 企 业 需 拥 有 不 低 于 其 年 合 同 销 售 量 10%的工作气量，县级 以上 政府 至 少需形 成不 低于 保障 本行政区域 平 均 3 天 需求 量的 应急储 气能 力。2018 年 4月，国 家能 源局 和国 家发 改委联 合发 布 关于 加快储 气 设 施 建 设 和 完 善 储 气 调 峰 辅 助 服 务 市 场 机 制的意见，进 一步 要求 到
12、 2020 年 城镇 燃气 企业 形成不低于 其年 用气 量 5%的储 气能力。广汇能 源股 份有 限公 司 2015 年 公开 发行公 司债 券（第一 期）、2017 年 公开发 行公 司债 券（第一 期、第二 期、第三 期）跟踪 评级 报告（2019）6 图 1：我 国在建及 已建 LNG 接收 站示意图（2019.1）资料来源：广发 证券发 展研究 中心，中诚信 证评整 理 LNG 上游气 源为 沿海 LNG 接 收站 和一 些陆 上LNG 工厂，沿 海 LNG 接 收 站将通 过远 洋 LNG 运输船运输 过来 的液 化天 然气 储存在 站内，再通 过槽 车往外输 送，陆 上 LNG
13、工 厂通常 是将 已有 的管 道天然气或 者焦 炉煤 气通 过甲 烷化、净化、深冷 液化 后获得 LNG。近年 来，我国 LNG 进口量 保持 在较 高水平，2017 年受 下游 需求 大幅提 升，国内 天然 气缺口 进 一 步 扩 大 影 响，LNG 进 口 量 大 幅 上 升 至3,813.41 万吨，同 比增 长 46.40%；2018 年，我国LNG 进口 量为 5,378 万 吨，同比 增长 41.20%。生 产方面，由于 我国 对天 然气 的需求 持续 增长，使 得国内 LNG 产能 一直 保持 高速 增长。根据 当前 的 LNG产能规 划，预计 20192020 年，我 国 LN
14、G 新增 产能分别 为 460 万 吨和 1,100 万吨。但 受国 内气 源 情况不佳 以及 进 口 LNG 的 冲击，国内 生产 经营 举步维艰，减产 停产 时有 发生。2017 年 国内 LNG 工厂开工率 为 39.29%，较 2016 年小幅 回 升 2 个 百分 点；但仍保 持低 位，同期 产量 为 829.30 万吨，同比 增长19.27%；2018 年 国内 LNG 产量为 900.20 万吨，同比增 长 8.55%。价格方 面，2017 年 19 月 LNG 市场价 格波 动幅度不 大，年初 国内 均价 为 3,144.62 元/吨；进 入 9月中旬，环 保的督 察力度 的加
15、大刺激 了“煤改 气”在全国范 围内 的大 面积 实施，加 之原 油价 格回 暖以 及下 游 需 求 增 长，天 然 气 需 求 力 度 明 显 提 升，国 内LNG 供不 应求 的情 况推 动 价格快 速上 涨，12 月 25日市场 均价 最高 达 到 8,477.78 元/吨。随 着天 然气 供应量的 增加、发改 委冬 季 保供 措 施初 见成 效以 及供暖季的 结束，LNG 在 2018 年 3 月出 现回 落。但 2018年上半 年整 体价 格约 为 4,330 元/吨，较 2017 年均价高 出 500800 元/吨。随 着工业 需求 的回 升以 及城市燃气 公司 调 峰 LNG 采
16、购 量的增 加，2018 年 整体价格处 于较 高水 平。截 至 2019 年 1 月 31 日，LNG全国销 售均 价 为 4,796.50 元/吨。图 2：2017 年 1 月2019 年 2 月 LNG 价格走 势 资料来源：东方 财富 Choice，中诚 信证评整 理 总体来看，随着原油 价格 上升、“煤改 气”政策推进以 及下 游需 求改 善，2017 年 以来 国内 天然 气市场快速 增长，天 然气 价格 处于历 史较 高水 平。同时，“十三五”规划 提出以 提高 天然气在一 次能源 消费结构中的 比重 为发 展目 标，大力发 展天 然气 产业，未来天然 气消 费量 有望 实现 进
17、一步 增长。“十三五”期 间 煤 化 工 示 范 项 目 稳 步 推 进，产业投资回归理性，新型 煤化工是我国煤化工行业未来发展方向 中 国 在 传 统 煤 化 工 产 业 上 已 具 有 较 为 成 熟 的技术和 工艺 水平，传 统煤 化工产 品如 甲醇、尿 素等产能严 重过 剩；而煤 制烯 烃、煤 制天 然气 等新 型煤化工领 域符 合中 国实 际的 发展方 向，其 产品 对弥 补国内油 气资 源不 足有 着重 要意义。随着 国家 发改 委与国务 院收 回 煤 制油 煤制 气项目 的审 批权 限，并 严格控制 新增 项目，新型 煤 化工的 发展 进入 新的 有序发展期，未 来将 严控 产能
18、，有序 推进。根 据能 源发展“十三五”规划，“十 三五”期间将实现煤制油、煤制气生 产能 力达 到 1,300 万 吨和 170 亿 立方 米左 右。根据中 国石 油和 化学 工业 联合会 发布 的 现 代煤 化工“十 三五”发展 指南，预 计到 2020 年，煤 制烯 烃产能 1,600 万吨/年，煤制 芳烃产 能 100 万吨/年，煤制乙二 醇产 能 600800 万吨/年。煤 制 甲 醇 方 面，受 制 于 我 国“富 煤、贫 油、少气”的 国 庆，煤 制 甲 醇 成 为 我 国 甲 醇 最 主 要 的 生 产方式，产 能占 全国 甲醇 总 产能 的 77%左右，与我 国 广汇能 源股
19、 份有 限公 司 2015 年 公开 发行公 司债 券（第一 期）、2017 年 公开发 行公 司债 券（第一 期、第二 期、第三 期）跟踪 评级 报告（2019）7 煤炭的 地域 分布 相同，西 北地区 成为 煤制 甲醇 企业的主产 区，内 蒙、陕西、山西、宁 夏、新疆、山东、河南等 煤炭 产地 均有 煤制 甲醇装 置的 分布，其中 西北煤制 甲醇 产能 占比 在 42.3%左右。20152017 年我国甲 醇企 业有 效产 能分 别为 6,976 万吨/年、7,639万吨/年和 8,038.5 万吨/年，随 着部 分企 业环 保设 备整改到 位、传统 下游 增速 相对平 稳，烯烃 需求 成
20、为目前主 要的 需求 支撑，近 年来甲 醇产 能的 快速 增长与下游 烯烃 项目 的建 设息 息相关。截至 2017 年 末，我国煤 制烯 烃配 套甲 醇装 置涉及 甲醇 产能 2,035 万吨/年左 右，占我 国甲 醇总 产能的 26%。2018 年我国甲醇 总产 能约 8,470 万 吨，新 投产 甲醇 装置 产能575 万吨，主 要投 产地 点 分布在 西北、山 东、安徽等地；国内 甲醇 表观 消费 量 6,009 万吨，同 比增 加613 万 吨；国 内甲 醇产 量 5,275 万 吨，同 比增 加 832万吨。近年 来煤 制甲 醇在 环保、能耗 标准 不断 提高的背景 下，国 家已
21、禁止 新 建年 产 100 万吨 及以 下煤制甲醇 项目，年产 超过 100 万吨 的煤 制甲 醇项 目由国务院 投 资 主管 部门 核准，行业 扩建 已较 为谨 慎。同时，由于 我国 气价 较高，天然 气制 甲醇 项目 缺乏成本优 势，制约 了新 建产 能和已 有产 能开 工率；焦炉气制 甲醇 是焦 化企 业的 产业链 延伸，变 废为 宝，具备成 本优 势。但受 限于 前端焦 炭生 产，较难 形成规模化 生产，焦炉 气甲 醇 产能在 甲醇 总产 能中 所占比例较 低。未来 供给 端新 增产能 有限，且 多为 下游煤制烯 烃配 套，商品 化甲 醇较少。需求方 面，我 国甲 醇的 第 一大下 游
22、已 经变 成甲醇制烯 烃，甲 醇制 烯烃 的 发展直 接影 响着 甲醇 产业的发展。截 至 2018 年 10 月末，我国 已投 产甲 醇制烯烃产 能 1,259 万吨/年，预计 到 2020 年，我 国规划和批 准的 甲醇 制烯 烃产 能会达 到 2,000 万吨/年。随着未 来国 内煤 制烯 烃项 目的陆 续投 产，将 对国 内甲醇需 求产 生一 定促 进作 用。而我 国甲醇 传 统下 游则继续 呈现 缩减 态势，2016 年以 来甲 醛、二 甲醚 产能出现 负增 长，其 中二 甲 醚开工 仅 为 20%左右，甲醛也降 至 40%左 右，该 产 品后期 未有 新建 装置 计划投产，且在 国
23、家 供给 侧改 革影响 下，部分 长期 闲置产能将 逐渐 失效，产能 或 将继续 走低；此外，醋酸、MTBE 产能 虽维 持增多 态 势，但 产能 增长 速度 也有明显放 缓，传 统下 游的 低 迷使得 其对 国内 甲醇 的需求放缓。图 3：2017 年 1 月2019 年 2 月 甲醇价格 走势 资料来源：东方 财富 Choice，中诚 信证评整 理 价格方 面，2017 年上 半年，由于 煤炭 价格 有所回 落 加 之 下 游 成 本 压 力 加 大，甲 醇 价 格 呈 下 滑 趋势；下 半年 以来，受下 游 产品价 格回 升及 上游 焦企限产、天然 气供 应紧 张等 因素影 响，甲醇 价
24、格 大幅回涨，截至 2017 年 12 月 29 日，甲醇 市场 价格 为3,320 元/吨。2018 年以 来，甲醇 价格 在年 初因 煤价下跌震 荡下 行，4 月份 以 来，国 内外 甲醇 装置 接连检修，库 存下 跌，市场 价 格大幅 上行，10 月 中旬 至年末，国外 甲醇 价格 下跌，冬季需 求增 加预 期落 空，伊朗新 建甲 醇装 置投 产导 致货源 增加，甲醇 价格 大幅下跌。2017 年 2 月，国 家能 源局 发布 煤炭 深加 工产业示范“十 三五”规划，指 出适度 发展 煤炭 深加 工产业既是 国家 能源 战略 技术 储备和 产能 储备 的需 要，也是推 进煤 炭清 洁高
25、效利 用和保 障国 家安 全、能 源安全的 重要 举措；同 年 3 月，国 家发 改委 联合 工信部 发 布 了 现 代 煤 化 工 产 业 创 新 发 展 布 局 方 案，将煤制 油、煤 制天 然气、煤制烯 烃、煤 制芳 烃、煤制乙二 醇列 入产 业技 术升 级示范 重点，以提 升系 统集成优 化水 平；规划 布局 了内蒙 古鄂 尔多 斯、陕西榆林、宁 夏宁 东和 新疆 准 东 4 个 现代 煤化 工产 业示范区，推动 产业 集聚 发展，未来 新疆 地区 煤化 工机遇与竞 争并 存。总体 来看，新 型 煤化 工是 我国 煤炭深加工 未来 发展 的主 要方 向，而传 统煤 制甲 醇也 将因煤制
26、 烯烃 的发 展而 受益。业务运 营 2018 年，公司 LNG 和 煤 炭销 量 增加，加 之甲醇及煤 化工 副产 品 量 价齐 增，全年 实现 营业 总收入 广汇能 源股 份有 限公 司 2015 年 公开 发行公 司债 券（第一 期）、2017 年 公开发 行公 司债 券（第一 期、第二 期、第三 期）跟踪 评级 报告（2019）8 129.05 亿元，同比 增 长 58.58%。分 板块 来看，2018年，公 司天 然气、煤炭 和 煤化工 业务 营业 收入 分别占 当 年 公 司 营 业 总 收 入 的 51.08%、24.50%和20.51%。其 中，天 然气、煤化工 和煤 炭业务
27、分别 实现收 入 65.91 亿元、31.61 亿元 和 26.46 亿元，同比增长 59.33%、46.25%和 78.25%。表 1：2018 年公 司营业 收入 情况 单 位：亿元、%分 产品 收入 占比 同 比增幅 天然气 65.91 51.08 59.33 煤化工 31.61 24.50 46.25 煤炭 26.46 20.51 78.25 其他 5.06 3.92 42.61 合计 129.05 100.00 58.58 资料来源：公司 定期报 告，中 诚信 证评整理 受益于天然气市场需求回暖和启东 港 LNG接收站接收能力的提升，2018 年公司 LNG销量继续扩张，销售收入进一
28、步增长 截至 2018 年 末，公司 拥 有 鄯善、哈 密和 吉木乃三个 LNG 生产 基地，各基地 设计 产能 均为 5 亿立方米/年，其中 鄯善 工厂 出于成 本考 虑 自 2014 年9 月起处 于停 产状 态。公 司在产 的哈 密工 厂和 吉木乃 工 厂 分 别 以 哈 密 淖 毛 湖 煤 炭 资 源 制 甲 烷 气 及 哈萨 克 斯 坦 斋 桑 油 气 田 的 气 源 来 满 足 生 产，并 与 兰州、西安 及内 蒙古 等地 区 厂商建 立了 稳固 的合 作关系，以 便调 峰期 进行 零星 采购。2018 年 12 月，公司基于 国际 市场 形势 复杂、项 目实 际开 采成 本较 高
29、以及投 资风 险逐 步加 大等 因素影 响，拟 终止 仍处于风险勘 探期、尚未 产生 收 入的 南 依玛 谢夫 项目 的投资。公司 控 股子 公司 V olga 累计对 Foren associates B.V.（以 下简 称“F or en”）出资 4,562.80 万 美元，截至 2018 年 末公 司已 对 Foren 全额计 提长 期股 权投 资减值准 备，该 事项 对其 全 年的盈 利表 现产 生了 一定的影响。产量方面，2018 年 哈 密 工 厂 持 续 优 化 工 艺 操作，改 进设 备结 构，提高 装置运 行效 率，产品 产销量均有 所提 升，产量 创历 史新高；吉 木乃 工
30、厂 装置运行稳 定，产品 出成 率持 续保持 在 94%左 右运 行。2018 年，公司 哈密 和吉 木 乃两家 工厂 共实 现 LNG产量 11.89 亿方，同 比增 长 9.80%，产能 利用 率1为118.90%。表 2：20172018 年公司 LNG 产 销量明细 表 单 位：亿方、元/方、%项目 2017 2018 同 比增幅 产量 10.83 11.89 9.80 销量 18.46 23.45 27.03 其中：自产 10.83 11.91 10.02 外购 7.64 11.54 51.14 平均售价 2.24 2.76 23.25 注：平均 售价为 不含税 出厂价 资料来源：公
31、司 提供，中诚信 证评 整理 同时，为进 一步 巩固 和开 拓市场，公 司调 整天然气终 端加 气站 的发 展策 略，重点 开发 启东 港 LNG接收站 工程 项目 的建 设以 引进海 外 LNG 资 源。随着项目 建设 的推 进，启东 港一期 工程 10 万 方储 罐项目已 于 2017 年 6 月初 投 入运行，二期 工程 16 万方储罐 将于 2019 年上 半 年正式 投入 运行，届 时公司 LNG 周 转能 力将 大幅 提 升至 115 万吨/年，并 具备天然 气进 口接 卸能 力。此外，三期 工程 16 万方储罐项 目已 完成 总工 程量 的 71%，完成 拱顶 粱与 承压 环 连
32、 接 附 件 安 装 焊 接，底 衬 板 安 装 焊 接 完 成50%。未来随着启东港三期工程的逐步建成投运，公司 LNG 销售 规模 有望 进 一步扩 大。销售方 面，公 司 LNG 一直 保持较 高的 产销 率，2018 年 公司 自产 LNG 销 量为 11.91 亿 方，产销 率为 100.17%。此外，启东 港 LNG 接收 站投 入使 用后，公 司 可 通 过 与 中 石 油 等 建 立 战 略 合 作 关 系 引 进 澳大利亚、卡 塔尔、马 来西 亚、印 度尼 西亚 和尼 日利亚等国 家的 海气 资源 实 现 LNG 的 境内销 售，大幅提升了 公司 外 购 LNG 的销 售能力
33、。2018 年，启东港 安 全 靠 泊 LNG 外轮共计 23 艘次，累计接卸LNG85.34 万 吨，累计 出 库 82 万 吨，外 购 LNG 销量为 11.54 亿 方，同比 增 长 51.14%，并推 动 LNG整体销 量同 比增 长 10.02%至 23.45 亿 方。2019 年 4月，公司 下属 广汇 国际 天 然气贸 易有 限责 任公 司与道达尔 气电 亚洲 私人 有限 公司（全 球第 四大 天然 气生 产 商 和 全 球 第 二 大 液 化 天 然 生 产 商，以 下 简 称“道达 尔公 司”）签署 LNG 购销 协议，道达 尔公司 将 以 长 期 合 同 和 现 货 销 售
34、 的 方 式 向 中 国 供 应 液 1 计算产能利用率时暂未将鄯善工厂产能纳入其中。广汇能 源股 份有 限公 司 2015 年 公开 发行公 司债 券（第一 期）、2017 年 公开发 行公 司债 券（第一 期、第二 期、第三 期）跟踪 评级 报告（2019）9 化天然 气。本 次 LNG 购 销协议 的签 署有 助于 公司控制 LNG 采 购成 本，提 升公司 在国 际贸 易业 务的稳定发 展，并进 一步 实 现 LNG 终 端市场 及城 市应急调峰、工 业用 户采 购等 下游渠 道的 稳定 供应。价格方面，2017 年 以来，受 下游需 求回 暖以 及国 内大范围“煤改气”的影响，天 然
35、气消费增 速明显，2018年国内 天然 气价 格整 体处 于高位，当年 公司 销售 均价为 2.76 元/方，同 比上涨 23.21%。值得 注意 的是，随着全 国 范 围 内 天 然 气 管 道 基 础 设 施 的 日 益 完 善及天然 气供 应量 的增 加，天然气 价格 或出 现下 降，中 诚 信 证 评 将 对 天 然 气 价 格 走 势 对 公 司 未 来 LNG业务运 营产 生的 影响 予以 长期关 注。销售网 络建 设方 面，近 年 来公司 在全 国范 围内大力发展车用燃气市场，根据“在重要节点设立LNG 大型储 备站，辐 射周 边市场”的 拓展 方式，公司按照“建站 推车，建站优
36、 先”的资源配 置模式，通过在下 游大 力建 设 LNG 加注站 实现 销售，推 动了LNG 交 通用 气业务 的快 速 发展。2018 年，公 司结转 2017 年 在建 加注 站 2 座，建 设完 成 2 座，新 投入运营 站 点 5 座；全 年完 成接 驳 3.67 万 户，累 计民用接驳 供应 居民 户 数 42.35 万户。截至 2018 年末，公司累 计现 存投 入运 营加 注站 144 座。此 外，公 司全 资 子 公 司 广 汇 能 源 综 合 物 流 发 展 有 限 责 任 公 司与华电 江苏 公司 等四 方于 2018 年 7 月签 署了 投资协议共 同建 设启 通天 然气
37、 管线项 目，该 项目 依托 启东港 LNG 接 收站 资源，线路全 长 160 公里，设 计输量 为 40 亿方/年，除接 收 启东 港 LNG 接 收站 天然气资源 并与 中石 油西 气东 输管线 连通 外，还 将与 中石油南 通分 输站 以及 沿海 管道互 联，实 现向 苏南 地区市场 供气。2018 年 7 月，公司 与中 国华 电清 洁能源 公 司、岳 阳 城 投 公 司 就 关 于 共 同 投 资 建 设 岳 阳LNG 项目 签订 意向 协议 书，三 方拟 采用 股权 合作 方式设立 有限 公司 建设 200 万吨 LNG 接 收码 头，上游 LNG 来 源主 要为 启东 港 LN
38、G 接 收站。上 述协 议的签订 有利 于发 挥启 东 港 LNG 接 收站项 目天 然气开发利 用以 及能 源服 务等 优势，公 司 LNG 销售 网络得到 进一 步拓 宽。从销售 区域 的分 布来 看，公司实 行以 市场 为导向 的 销 售 策 略，运 输 距 离 较 近 的 西 北 地 区 为 公 司LNG 销售 的主 要区 域。2017 年启 东港 LNG 接 收站项目启 用后，大 幅提 升了 公司 LNG 在 华东 和华 北地区的 销售 能力。2018 年，公 司在 西北 地区、华 东地区和 华北 地区 的销 量占 比分别 为 43.62%、45.59%和 6.14%，其 中华 东地
39、 区 首次超 越西 北地 区，成为公司第 一大 销售 区域；公 司在西 南和 中南 地区 的销售有限，2018 年合 计销 售 占比仅 为 4.65%。总体来 看，受 益于 天然 气 市场需 求回 暖和 启东港 LNG 接 收站 接收 能力 的 提升，2018 年 公司 LNG销量继 续扩 张，销售 收入 进一步 增长。2018 年受益于煤炭市场回暖，煤炭销量及销售价格均进一步上升，煤炭板块收入规模继续扩张 煤 炭 业 务 是 公 司 能 源 战 略 规 划 中 重 要 的 业 务板块，目前 拥 有哈 密淖 毛 湖和富 蕴县 喀木 斯特 两大煤炭基 地，已探 明煤 炭资 源储量 92.87 亿
40、吨，可 采储量 68.25 亿吨，主要 煤炭 种类为 长焰 煤和 不粘 煤，具有固 定碳 含量 高、气产 量高等 特点，是 优质 的气化原料 煤和 动力 煤，且 该 区域煤 炭处 于单 一中 厚近水平煤 层，开采 条件 十分 有利。表 3：截至 2018 年末 公司 煤炭资 源储备情 况 单 位：亿吨 主 要矿区 资 源储量 可 采储量 新 疆 伊 吾 县 淖 毛 湖 煤 田 白 石 湖 勘查区井田勘探 9.69 9.69 新 疆 伊 吾 县 淖 毛 湖 煤 田 白 石 湖 露天煤矿 8.04 7.44 新疆伊吾淖毛湖煤田东部勘查区 29.53 29.53 新 疆 伊 吾 淖 毛 湖 煤 田
41、农 场 煤 矿 东部勘查区 0.62 0.60 新 疆 富 蕴 县 喀 木 斯 特 矿 区 阿 拉 安道南矿井 1,200 万吨/年煤矿项 目 35.23 16.65 新 疆 富 蕴 县 喀 木 斯 特 矿 区 阿 拉 安道北矿井 400 万吨/年煤矿项目 9.76 4.34 合 计 92.87 68.25 资料来源：公司 提供，中诚信 证评 整理 目前公 司在 产煤 矿主 要为 白石湖 露天 煤矿，所产原煤 主要 为公 司煤 化工 业务提 供原 料，剩 余部 分对外销 售。2017 年 以来，受益于 煤炭 市场 的回 暖，煤炭市 场需 求量 增加，2018 年公 司外 销煤 炭产 量为540
42、.23 万吨，同 比增 长 42.72%。广汇能 源股 份有 限公 司 2015 年 公开 发行公 司债 券（第一 期）、2017 年 公开发 行公 司债 券（第一 期、第二 期、第三 期）跟踪 评级 报告（2019）10 表 4：20172018 年公 司煤炭 产销 量明细表 单 位：万吨、元/吨、%项目 2017 2018 同 比增幅 产量 378.52 540.23 42.72 销量 634.34 842.13 32.76 其中：原煤 531.72 616.12 15.87 提质煤 102.62 226.01 120.24 吨煤销售价格 234.03 314.22 34.26 注：煤炭
43、产量不 含自用 煤，销 量包 含原煤和 提质煤。资料来源：公司 提供，中诚信 证评 整理 销售 方 面，受益 于 煤 炭行 业 整体 景气 度较 高，加之煤 焦油 市场 转暖 带动 周边兰 炭企 业 产 能提 升，公司原煤 销量 同 比增 长 15.87%至 616.12 万吨。此外，公司 下属 新疆 广汇 煤 炭清洁 炼化 有限 责任 公司（以 下 简 称“清 洁 炼 化 公 司”）投 资 建 设 的“哈密1,000 万吨/年 煤炭 分级 提 质清洁 利用 项目”（以 下简称“煤炭分级 提质项 目”）能够对淖毛 湖的块 煤资源进行分 级提 质、综合 利用，将块 煤经 过干 馏生 产提质煤和煤
44、焦油，从而建立起“煤-化-油”的产业链。该项目 炭化 II 系列和炭 化 I 系列分别于 2018 年 6月和 12 月投 产转 固，提 质煤生 产能 力的 提升 带动公司当 年提 质煤 销量 同比 增长 120.24%至 226.01 万吨，并带 动公 司煤 炭整 体 销量的 增长。2018 年，公司实现 煤炭 销量 842.13 万 吨，同 比增 长 32.76%。价格方 面，煤炭 行情 的回 暖推高 了煤 炭价 格，加之公司煤 炭产 品销 售结 构改 善，2018 年公 司 吨 煤销 售价格同 比上 涨 34.26%至 314.22 元/吨，并 推动 公司当年 实 现 煤 炭 销 售 收
45、入 26.46 亿元，同 比 增 长78.25%。公司煤 炭以 直接 销售 模式 为主，大 部分 销售 市场集中 于在 哈密 淖毛 湖周 边地区、兰州 市以 及河 西走廊地 区，客户 以电 力、钢铁和 兰炭 厂 等 大宗 用煤企业以 及煤 炭深 加工 产业 客户为 主。同时，公司 加强兰州 河西 走廊 一带 及川 渝地区 市场 拓展 力度，实施区域煤炭 销售价 格联动 机制，实现“疆煤入 渝”。从客户 结构 来看，2018 年 公司煤 炭业 务前 五大 客户销售收 入占 比 为 67.14%，其中对 单一 客户 酒泉 钢铁（集团）有 限责 任公 司较 为依赖，客 户集 中度 较高。表 5：20
46、18 年公 司煤炭 业务前五 大客户情 况 单 位：亿元、%客 户名称 收入 煤 炭收入占比 酒泉钢铁（集团）有限责任公司 10.34 39.06 甘肃大唐燃料有限责任公司 4.21 15.91 石嘴山市隆湖石辆物资有限公司 1.69 6.37 甘肃电投武威热电有限责任公司 1.12 4.25 唐山市格萨贸易有限公司 0.41 1.55 合 计 17.77 67.14 资料来源：公司 提供，中诚信 证评 整理 总体来 看，2018 年受 益于 煤炭市 场回 暖，煤炭销量及 销售 价格 均进 一步 上升，煤 炭板 块收 入规 模继续扩 张。2018 年受益于哈密新能源检修完成、煤炭分级提质项目部
47、分达产以 及产品价格上涨，公司煤化工业务规模扩张，但国际油价的波动对煤化工业务的影响较大，需保持长期关注 2018 年，新 疆广 汇新 能源 有限公 司（以下 简称“哈密新能源”）重点 围绕 全厂大检修，解决 了诸多装置、设备 运行 隐患；消 除部分 气化 炉等 重大 设备安全隐 患，故障 率同 比下 降 58%；全年 11 台气 化炉 和 两 台 甲 烷 膨 胀 压 缩 机 在 线 率 分 别 达 到 95%和99%，生产效率得以提升。同时，清洁炼化公司投资建设 的煤 炭分 级提 质项 目能够 生产 出煤 焦油、提质煤和 粗酚 等产 品，带 动 其煤化 工业 务产 业结 构的升级，目前 炭
48、化 II 系列和 炭化 I 系列分 别 于 2018年 6 月和 12 月 投产 转固；炭化 III 系列已完成 小粒煤改造 并试 运行，待通 过 化工装 置性 能考 核测 试后即可转 固。受 益于 此，2018 年公 司甲 醇、煤基 油品和煤化 工副 产品 产量 分别 为 109.04 万吨、17.14 万吨和 38.84 万 吨，其中 甲 醇和副 产品 产量 分别 同比增长 8.31%和 18.56%。广汇能 源股 份有 限公 司 2015 年 公开 发行公 司债 券（第一 期）、2017 年 公开发 行公 司债 券（第一 期、第二 期、第三 期）跟踪 评级 报告（2019）11 表 6：
49、20172018 年公 司煤化 工产 销量情况 单 位：万吨、元/吨、%项目 2017 2018 同 比增幅 产量 销量 均价 产量 销量 均价 产量 销量 均价 甲醇 100.67 102.47 1,626 109.04 108.76 1,897 8.31 6.14 16.67 煤基油品-17.14 21.06 3,032-煤化工副产品 32.76 33.71 1,394 38.84 38.98 1,723 18.56 15.63 23.60 资料来源：公司 提供，中诚信 证评 整理 销售方 面，公 司煤 化工 产 品主要 作为 大宗 化工原料，客户 群体 定位 于大 中型工 业企 业。目前
50、 公司煤 化 工 产 品 主 要 采 取 客 户 自 提 和 第 三 方 物 流 运 输的方式 销售，通过 公路 及 铁路运 输和 实现 对全 国范围的覆 盖。2018 年 公司 对 煤化工 业务 前五 大客 户的销售比 重 为 28.81%，不 存 在对单 一客 户过 度依 赖的情况。表 7：2018 年公 司煤化 工业务前 五大客户 情况 单 位：亿元、%客 户名称 收入 煤 化工 收入 占比 天津德源浩益科技发展有限公司 2.20 6.97 唐山科洁商贸有限公司 1.98 6.25 上海沁懿供应链管理有限公司 1.82 5.76 西安中车罐车租赁有限公司 1.61 5.09 新疆中泰进出
