1、国际金融第一次作业1 具有经常项目赤字的国家有可能同时拥有国际收支盈余。因为由于国际收支差额 BP等 于 CA 加上 FA、KA 、ERR，如果 FA、KA、ERR 很大，即使 CA 小于零，国际收支差额 BP 仍有可能是盈余的。一个可以找到的例子是 2000 年的英国。2 （1）借方 贷方金融账户外国在华直接投资其他投资负债货币和存款 ￥10m￥10m（2 ）借方 贷方金融账户证券投资负债股本证券其他投资负债货币和存款 1m1m3 若不考虑估值效应，则 CA 等于每年 NFA 的变动值，从而要求 2005 的 NFA，可以通过加总 2001 至 2004 年的 CA 再加上 2000 的 N
2、FA 来得到。4Flavio CunhaJames J. Heckman A New Framework for the Analysis of InequalityLinda S. GoldbergCdric Tille The International Role of the Dollar and Trade Balance AdjustmentRichard H. Clarida G7 Current Account Imbalances: Sustainability and AdjustmentCaroline FreundFrank Warnock Current Account
3、 Deficits in Industrial Countries: The Bigger They are, the Harder They Fall?Ricardo J. CaballeroEmmanuel FarhiPierre-Olivier Gourinchas An Equilibrium Model of “Global Imbalances“ and Low Interest Rates5 （ 1）China,P.R.:Mainland CA 2003-20000-10000010000200003000040000500001million US$CATBNet Income
4、Net CurrentTransfersJapan CA 2003-200204060801001201401601billion US$CATBNet IncomeNet CurrentTransfersGermany CA 2003-40-200204060801001201billion US$CATBNet IncomeNet CurrentTransfersNetherlands CA 2003-100000100002000030000400001million US$CATBNet IncomeNet CurrentTransfersCOUNTRY China,P.R.:Main
5、land Japan Germany NertherlandsTB/CA 78.65% 53.22% 193.46% 120.43%Net Income/CA -17.09% 52.30% -63.19% 3.37%Net Current Transfers/CA 38.44% -5.51% -30.25% -23.80%从以上各图我们可以看到，四个国家的 CA 中，其 TB 都占了很大的比重，但亚洲的两个国家，中国和日本的 TB 较 CA 为少，而欧洲的两个国家，德国和荷兰的 TB 大于 CA；在 Net Income 方面，只有日本的 Net Income 为正值，且占 CA 比重较高，显
6、示日本外来的职工报酬以及投资收益较高， ；另外，在 Net Current Transfers 方面，只有中国保持了正值，占 CA有较高的比重，说明中国有较大的净转移收入，而相反的是，荷兰则有较大的净转移支出。（2 ）China,P.R.:Mainland BOP 2003-150000-100000-5000005000010000011 MillionUS$CAFAORTERRJapan BOP 2003-250-200-150-100-5005010015020011 BillionUS$CAFAORTERRGermany BOP 2003-100-80-60-40-2002040608
7、011 BillionUS$CAFAORTERRNetherlands BOP 2003-30000-25000-20000-15000-10000-50000500010000150002000011 MillionUS$CAFAORTERR在资产账户方面，亚洲的两个国家，中国和日本都保持了较高的正值的 KA 以及更高的负值的 ORT，而欧洲的两个国家，荷兰和德国则是很少的正值的 ORT 和很高的负值的 KA，而在 ERR 方面，除了日本有较小比重的负值 ERR 外，其他的国家都是比较大的正值 ERR。上述的说明显示，中国和日本都是靠官方渠道来输出资本，这种方式的投资更有可能倾向于那些风险较
8、小且收益也较小的项目，如美国国债等，而德国和荷兰更多的是靠私人途径来输出资本，从而较上面的官方渠道更会倾向于较高的风险和收益。因此，在未来的收益上，德国和荷兰的资本输出投资收益可能较中国和日本为高。6 （ 1）金融账户的我国在外直接投资的差额经历了 2001 至 2003 年的上升，随后在 2004至 2005 年开始下滑，显示我国对外投资在今年经历了一个先下降而后上升的过程。（2 ）在金融账户的证券投资中，2001 至 2004 年一直保持着上升趋势，但 2005 年反而却出现了明显的下滑，但另外的一个方面，外国对我国的直接投资却保持着上升趋势。国际金融第二次作业、由下图我们可以看到，尽管在
9、 2005 至 2006 年央行的外汇储备经历了一个增长的时期，但央行的基础货币供应并没有伴随着外汇的上升而同步上升，根据央行资产负债表的会计恒等式，有 。由于 F 增加并没有带来 C 和 D 的增加，我们可以认为，BDCF有可能是 DC 和 B 的变化抵消了 F 上升所带来的影响。2005-2006央 行 外 汇 储 备 与 基 础 货 币 变 化0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.0070000.0080000.002005.012005.032005.052005.072005.092005.112006.012006.03
10、2006.052006.07单位：亿元外 汇 Foreign exchange 储 备 货 币 Reserve money由下面的两个图，我们可以看到，在 2005 至 2006 年这段时期中，央行通过对自己资产负债表上资产项和负债项的操作一定程度上抵消了外汇储备增加带来的货币供给压力。首先是在负债方面，通过发行央行票据等债券来冲减基础货币可能的增加；其次，在资产项上，通过公开市场操作等手段，抛出中央政府债券以回笼货币。以上两种方式使得我国在面对外汇储备增加的情况下，基础货币并没有相应的同步上升。2005-2006央 行 资 产 负 债 表 中 发 行 债 券 的 变 动 情 况0.00500
11、0.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.002005.012005.032005.052005.072005.092005.112006.012006.032006.052006.07单位：亿元发 行 债 券 Bond issue2005-2006央 行 资 产 负 债 表 中 对 中 央 政 府 债 权 变 动 情 况2800.002850.002900.002950.003000.002005.012005.032005.052005.072005.092005.112006.012006.032006.052006.07单位：亿
12、元中 央 政 府 Of which: Central government从中国国际收支平衡表上查到的外汇储备增加额为 1222.427 亿美元，而在同期央行资产负债表上得到的外汇资产变动量为 10076.38 亿元，两者相比，得到的汇率为 8.2429，这与2006 年 6 和 7 月份时的人民币对美元的汇率不符，因此可以认为两个表中得到的数据存在差异。 1、由于 Penn World Table 计算的是一个国家一定时期内生产的所有最终产品和服务的PPP，而巨无霸指数计算的只是与生产巨无霸相关的 PPP，因此，两者得到的数值是有差异的。2、通过对下载到的 29 个国家 1980 和 200
13、0 年的数据作图，我们可以看到， 2000 年的数据相对于 1980 年的数据更倾向于集中到一个线性关系上，因此，我们可以认为，Balassa-Samuelson 效应在 2000 年比 1980 年更加明显。Balassa-Samuelson Effect in 19800204060801001201401600 20 40 60 80 100CGDP relative to the United States (y)Price level of GrossDomestic Product (p)Balassa-Samuelson Effect in 2000020406080100120
14、1401600 20 40 60 80 100CGDP relative to the United States (y)Price level of GrossDomestic Product (p)3、海口的人均收入水平比北京要低，蒙牛无蔗糖酸牛奶在北京为 1 元钱，但在海口1.6 元就已经是比较便宜的价格了。 1、以 2000 年中国的 CPI 为 100，并有题目所给出的计算公式，可以得到中国 1987 至2004 年的 CPI 数据：年份 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995CPI -21.83 -14.61 4.13 22.46
15、25.52 29.06 35.4 49.98 74.22年份 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004CPI 91.12 99.44 102.25 101.41 100 100.46 99.69 100.85 104.842、跟据题目所给出的公式，并由 IFS 上的数据可以得到四个国家的实际汇率：中国：年份 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995实际汇率 -11.25 -17.49 65.71 16.15 16.49 15.45 13.65 14.85 9.96 年份 1996 1997 1998
16、 1999 2000 2001 2002 2003 2004实际汇率 8.31 7.77 7.67 7.90 8.28 8.48 8.68 8.77 8.66 泰国：年份 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988实际汇率 23.44 24.46 26.00 25.87 27.50 31.94 30.94 30.62 30.17 年份 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997实际汇率 30.50 30.22 29.70 29.27 29.06 28.19 27.13 26.84 32.19 年份 19
17、98 1999 2000 2001 2002 2003 2004实际汇率 39.89 37.15 40.11 44.95 43.88 42.56 41.23 马来西亚：年份 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988实际汇率 2.03 2.15 2.20 2.17 2.20 2.40 2.53 2.55 2.69 年份 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997实际汇率 2.84 2.90 2.95 2.69 2.70 2.72 2.58 2.59 2.88 年份 1998 1999 2000 2001
18、 2002 2003 2004实际汇率 3.87 3.73 3.80 3.85 3.84 3.89 3.94 韩国：年份 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988实际汇率875.73 892.76 949.03 1004.91 1064.64 1161.70 1166.65 1096.15 946.27 年份 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997实际汇率861.34 881.42 870.88 898.41 907.98 877.68 828.98 848.22 982.92 年份 1998 1
19、999 2000 2001 2002 2003 2004实际汇率1367.63 1175.93 1130.96 1275.24 1222.53 1149.95 1095.29 3、由 IFS 的数据以及计算结果，得到 1981 至 2004 年各国的实际汇率与名义汇率走势图，可以看到，泰国和韩国从 80 年代中期到亚洲金融危机前经历了持续的实际汇率升值过程，而在马来西亚，这一过程是从 90 年代初才开始的。同时，可以看到，各国名义汇率与实际汇率的走势是相当的，因此，可以认为，各国实际汇率的变动主要来源于名义汇率的变动。泰 国 实 际 汇 率 与 名 义 汇 率 变 动 情 况010203040
20、501981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 200301020304050名 义 汇 率 实 际 汇 率马 来 西 亚 实 际 汇 率 与 名 义 汇 率 变 动 情 况00.511.522.533.544.51981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 200300.511.522.533.544.5名 义 汇 率 实 际 汇 率韩 国 实 际 汇 率 与 名 义 汇 率 变 动 情 况020040060080010001200140016001981 198
21、3 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 200302004006008001000120014001600名 义 汇 率 实 际 汇 率4、由 IFS 数据以及计算结果，可以得到中国 1990 至 2004 年的名义汇率与实际汇率走势图：中 国 实 际 汇 率 与 名 义 汇 率 变 动 情 况0246810199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004名义汇率024681012141618实际汇率名 义 汇 率 实 际 汇 率可以看到，中国的实际汇率在 90 年代，
22、除了在 1994 年经历了一次贬值以后，其他的时期里，都是一个升值的过程，而在 90 年代末至今，中国实际汇率经历的则一个轻微的贬值过程。5、通过计算得到各国在 1990 至 2004 年的 TB，进而作图。可以看到，在 1997 至 1998 年的货币贬值过程中，各国大体上都有效的改善了其贸易差额。泰 国 净 出 口 变 动 情 况-400-20002004006008001990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004泰 国马 来 西 亚 净 出 口 变 动 情 况-200000200004000060000800001000001200001990 1992
23、 1994 1996 1998 2000 2002 2004马 来 西 亚韩 国 净 出 口 变 动 情 况-200000200004000060000800001990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004韩 国、Jose Manuel CampaLinda S. GoldbergPass Through of Exchange Rates to Consumption Prices: What has Changed and Why?Jean ImbsHaroon MumtazMorten O. RavnH 鬨 ne Rey“Aggregation Bias
24、“ DOES Explain the PPP Puzzle国际金融第三次作业、在短期中，价格是粘性的，价格水平 P 不变；而在长期中，由于利率代表着不同时期货币的价值，这一价值的度量并没有受到货币需求一次性冲击的影响，因此，长期中利率R 是不变的。进而可以得到，由于实际货币需求减少，而货币供给没有发生改变，且在长期中，利率不变，从而长期中价格水平会发生变化，引起汇率 E 的变化。由于存在理性预期，因此，在实际货币需求发生改变时，相应的预期汇率 也会发生变化。e基于上述分析，我们可以得到：在短期中，实际货币需求下降，价格水平 P 不变，从而利率 R 下降。在资本市场上，由于预期在长期中价格水平
25、P 会上升导致汇率 E 在长期中上升，因此，预期汇率 上升，eE由利率平价，在短期中，汇率 E 上升。在长期中，价格水平 P 上升，最终导致利率 R 与初始水平相等。在资本市场上，由于预期汇率 的上升，由利率平价，即使是初始的利率水平 R，也导致了长期中汇率 E 高于eE初始水平。、在汇率粘性价格模型中，货币供给的永久性增加会使得汇率的短期变动大于长期变动，即为超调。如果货币供给增加会带来产出 Y 的增加，则会使得实际货币需求上升，在货币市场上造成减少了原模型中利率 R 的下降幅度。又由于产出 Y 会逐渐恢复到原本的水平，因此，在长期上，结论与原模型相同，汇率与原模型相同，预期汇率 不变。从而
26、，在短eE期的资本市场上，由于利率 R 较原模型为高，而预期汇率 不变，因此短期汇率 E 上升e的幅度小于原模型，产出的增加降低了超调程度。、如果第一种解释成立的话，由于存在对未来通胀率的预期，相应的会传导到资本市场上，引起预期汇率的上升，从而可以用资本市场的两个数据来判断第一种解释是否成立：若理性预期和利率平价成立，那么下一期的汇率就代表着本期的预期汇率，从而可以通过下期汇率是否变动来判断第一种解释是否成立。若 CIP 成立，那么本期的远期汇率就代表着对汇率的预期，因此可以通过观察远期汇率是否变动来判断第一种解释是否成立。而若上述的数据与第一种解释不符，则采用第二种解释。、若 J 曲线成立，
27、则在长期中，若其他条件不变，经常账户与汇率的变动无关，这会使得 DD 曲线为竖直线。因此，可以得到，若 J 曲线成立，那么 DD 曲线会随着时间变动而逆时针旋转，进而在长期中造成 DD 曲线为竖直线。在 J 曲线成立的情况下，暂时性货币扩张和财政扩张的效果会较先前发生变化。由于长期中 DD 曲线为竖直线，因此有：暂时性财政扩张使得 DD 曲线向右移动，在 J 曲线成立，DD 曲线竖直的情况下，会带来产出的上升和货币的升值；暂时性货币扩张使得 AA 曲线向右移动，在 J 曲线成立，DD 曲线竖直的情况下，反而不会带来产出的变化，只带来货币的贬值。、证明：任一时点，以下三个均衡条件均成立，资本市场
28、： ERe/)(*货币市场： ,/YLPM产品市场： ),/()(*TYPCAGITC时刻，本国永久性增加财政支出： ，而此时短期价格保持刚性：0t21 1P假设 ，从而会有：2Yf 0221),(/RLPM22*1/)(Ee23/)(0E即从 开始，本国货币开始升值，而这将使得本国 CA 进一步减少，从而 Y 减少，0t不能回到 水平，从而矛盾。fY因此，永久性财政支出增加在短期也无法使得产出偏离至低于长期均衡的充分就业水平、Takatoshi ItoYuko HashimotoPrice Impacts of Deals and Predictability of the Exchange
29、 Rate MovementsMaurice Obstfeld Pricing-to-Market, the Interest-Rate Rule, and the Exchange Rate、我们选取了 1996 年第一季度到 1998 年第四季度的数据来进行分析。1996Q1 1996Q2 1996Q3 1996Q4 1997Q1 1997Q2美国季度利率 5.4 5.52 5.59 5.54 5.58 5.83德国季度利率 3.02 2.85 2.79 2.67 2.63 2.64马克对美元汇率 0.680272 0.657895 0.666667 0.653595 0.60241 0.
30、584795预期汇率 2.29932 2.414474 2.533333 2.529412 2.3795181997Q3 1997Q4 1998Q1 1998Q2 1998Q3 1998Q4美国季度利率 5.72 5.92 5.67 5.79 5.6 5.28德国季度利率 2.65 2.85 2.87 2.9 2.88 2.86马克对美元汇率 0.552486 0.568182 0.549451 0.558659 0.568182 0.60241预期汇率 2.450292 2.248619 2.3125 2.087912 2.173184 2.113636可以看到，预期汇率与下一期的实际汇率存
31、在着一定的误差，但根据题目中的方法来进行平均处理，我们可以看到，随着 n 的增大，误差会逐渐趋于 0Errors in UIP00.20.40.60.811.21.41.61.81 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11.1 可以看到，在 1989 至 1995 年这段时间，英镑和意大利里拉对马克的名义汇率和实际汇率都经历了一段贬值的过程，而观察两国这段时期的经常账户，可以看到，在货币贬值的同时，两国的经常账户也随之总体趋于改善。英 国 英 镑 对 马 克 汇 率 及 经 常 账 户 变 化00.10.20.30.40.51989 1990 1991 1992 1993 1994 1995
32、-50-40-30-20-100对 马 克 名 义 汇 率 对 马 克 实 际 汇 率 经 常 账 户意 大 利 里 拉 对 马 克 汇 率 及 其 经 常 账 户 变 化02004006008001000120014001989 1990 1991 1992 1993 1994 1995-40000-30000-20000-100000100002000030000对 马 克 名 义 汇 率 对 马 克 实 际 汇 率 经 常 账 户.2 可以看到，随着货币的贬值，两国在这段时期的货币供给也相应的增加了，而与此同时，GDP 也随着上升。英 国 M0及 GDP变 化02004006008001
33、000120014001989 1990 1991 1992 1993 1994 19950100200300400500600700800货 币 供 应 量 M0 GDP意 大 利 M2及 GDP变 化6006507007508008509001989 1990 1991 1992 1993 1994 19950500100015002000货 币 供 应 量 M2 GDP.3 观察 1980 至 1989 年美国的数据可以看到，政府增加了开支，使得财政赤字扩大，同时，产出增加，但汇率却经历了一个先升值后贬值的反复过程，并没有理论中所预言的汇率会经历一个持续升值的过程。美 国 GDP及 美
34、元 汇 率 变 化00.20.40.60.811.21.41.61980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 19890100020003000400050006000美 元 汇 率 GDP美 国 财 政 赤 字 变 化-250-200-150-100-5001980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989财 政 赤 字但上述的疑问可以通过观察美国这段时期利率的变化来加以解释，可以看到，在这段时期，美国的利率经历了一个下降的过程，从而带来了 AA 曲线的移动，一定程度上抵消了 DD 曲线移动带来的货币
35、升值的影响。美 国 利 率 变 化051015201980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989美 国 利 率国际金融第四次作业1、在 DD-AA 模型中考虑在这两种汇率体制下的影响。由于本国资产风险溢价上升带来的是对货币市场的冲击，因此导致的是 AA 曲线的移动。对于固定汇率体制而言，风险溢价上升使得同一利率水平下，本国货币贬值，进而导致 AA曲线向外移动。央行为了维持固定汇率，会通过市场干预减少货币供给，提高利率，使得AA 曲线移回原来的位置以保持汇率稳定，在这样的情况下，央行的干预使得产出没有发生改变。对于浮动汇率制而言，风险溢价上升使
36、得 AA 曲线向外移动，而由于处于浮动汇率制情况，央行不会进行操作以维持汇率稳定，从而 AA 曲线的移动导致产出的变化。综上，本国资产风险溢价上升在浮动汇率制下对于产出的影响，大于在固定汇率制下的情况。2、对三次危机中各国的各项数据进行比较：货币供应量：ERM 危机：ERM危 机 中 各 国 货 币 供 应 量 变 动 情 况600700800900100011001200130014001990M11990M31990M51990M71990M91990M111991M11991M31991M51991M71991M91991M111992M11992M31992M51992M71992M9
37、1992M111993M11993M31993M51993M71993M91993M11550600650700750Germany Italy SwedenERM危 机 中 英 国 货 币 供 应 量 变 动 情 况1718192021221990M11990M41990M71990M101991M11991M41991M71991M101992M11992M41992M71992M101993M11993M41993M71993M10United Kingdom墨西哥危机：墨 西 哥 金 融 危 机 中 货 币 供 应 量 变 动 情 况10000011000012000013000014
38、00001500001993M11993M41993M71993M101994M11994M41994M71994M101995M11995M41995M71995M10Mexico亚洲金融危机：亚 洲 金 融 危 机 中 印 尼 货 币 供 应 量 变 动 情 况4000050000600007000080000900001000001996M11996M31996M51996M71996M91996M111997M11997M31997M51997M71997M91997M111998M11998M31998M51998M71998M91998M11Indonesia亚 洲 金 融 危 机
39、 中 韩 国 货 币 供 应 量 变 动 情 况270002900031000330003500037000390001996M11996M41996M71996M101997M11997M41997M71997M101998M11998M41998M71998M10Korea亚 洲 金 融 危 机 中 泰 国 货 币 供 应 量 变 动 情 况3504004505005501996M11996M41996M71996M101997M11997M41997M71997M101998M11998M41998M71998M10Thailand可以看到，在货币供应量上来看，各个危机中的变动情况不尽相
40、同，在 ERM 危机中，各国的货币供应量都呈现出持续上升的趋势，而在墨西哥危机和亚洲金融危机中，这一数据更多的表现为大幅度的波动，一般是危机发生前期大幅度的增加，而在后期则逐步下降。CPI：ERM 危机：ERM危 机 中 各 国 CPI变 动 情 况1071091111131151171191211993 JAN1993 MAR1993 MAY1993 JUL1993 SEP1993 NOV1994 JAN1994 MAR1994 MAY1994 JUL1994 SEP1994 NOV1995 JAN1995 MAR1995 MAY1995 JUL1995 SEP1995 NOV1101151
41、20125130135United Kingdom Germany Italy Sweden墨西哥危机：墨 西 哥 金 融 危 机 中 的 CPI变 动 情 况1401601802002202402602801993 JAN1993 MAR1993 MAY1993 JUL1993 SEP1993 NOV1994 JAN1994 MAR1994 MAY1994 JUL1994 SEP1994 NOV1995 JAN1995 MAR1995 MAY1995 JUL1995 SEP1995 NOVMexico亚洲金融危机：亚 洲 金 融 危 机 中 各 国 CPI变 动 情 况13013514014
42、51501551601651996 JAN1996 MAR1996 MAY1996 JUL1996 SEP1996 NOV1997 JAN1997 MAR1997 MAY1997 JUL1997 SEP1997 NOV1998 JAN1998 MAR1998 MAY1998 JUL1998 SEP1998 NOV150200250300350Thailand Korea Indonesia可以看到，在三个危机中，CPI 都表现为持续的上升趋势。利率：ERM 危机：ERM危 机 中 各 国 利 率 变 动 情 况491419241990JAN1990APR1990JUL1990OCT1991JA
43、N1991APR1991JUL1991OCT1992JAN1992APR1992JUL1992OCT1993JAN1993APR1993JUL1993OCT利率（%）United Kingdom Germany Italy Sweden墨西哥危机：墨 西 哥 金 融 危 机 中 的 利 率 变 动010203040506070801993JAN1993MAR1993MAY1993JUL1993SEP1993NOV1994JAN1994MAR1994MAY1994JUL1994SEP1994NOV1995JAN1995MAR1995MAY1995JUL1995SEP1995NOV利率（%）Mex
44、ico亚洲金融危机：亚 洲 金 融 危 机 中 各 国 的 利 率 变 动5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.001996JAN1996MAR1996MAY1996JUL1996SEP1996NOV1997JAN1997MAR1997MAY1997JUL1997SEP1997NOV1998JAN1998MAR1998MAY1998JUL1998SEP1998NOV利率（%）Indonesia Korea Thailand可以看到，ERM 危机中，各国都表现为利率水平的下降，而在其他的两次危机中，则是在危机前期保持稳定，进而大幅上升，最后又回落。汇率：ERM
45、 危机：ERM危 机 中 英 国 与 德 国 的 汇 率 变 动 情 况1.41.451.51.551.61.651.71.751.81.851990M11990M41990M71990M101991M11991M41991M71991M101992M11992M41992M71992M101993M11993M41993M71993M100.50.550.60.650.70.75Germany United KingdomERM危 机 中 意 大 利 和 瑞 典 汇 率 变 动 情 况1000110012001300140015001600170018001990M11990M41990M7
46、1990M101991M11991M41991M71991M101992M11992M41992M71992M101993M11993M41993M71993M1055.566.577.588.59Italy Sweden墨西哥危机：墨 西 哥 金 融 危 机 中 汇 率 变 动 情 况3.004.005.006.007.008.001993 JAN1993 MAR1993 MAY1993 JUL1993 SEP1993 NOV1994 JAN1994 MAR1994 MAY1994 JUL1994 SEP1994 NOV1995 JAN1995 MAR1995 MAY1995 JUL1995
47、 SEP1995 NOVMexico亚洲金融危机：亚 洲 金 融 危 机 中 各 国 汇 率 变 动 情 况02000400060008000100001200014000160001996 JAN1996 MAR1996 MAY1996 JUL1996 SEP1996 NOV1997 JAN1997 MAR1997 MAY1997 JUL1997 SEP1997 NOV1998 JAN1998 MAR1998 MAY1998 JUL1998 SEP1998 NOV0102030405060Indonesia Korea Thailand可以看到，在三次金融危机中，各国的货币都出现了大幅度的贬
48、值。Foreign Assets：ERM 危机：ERM危 机 中 德 国 Foreign Assets变 动 情 况01002003004005001990M11990M41990M71990M101991M11991M41991M71991M101992M11992M41992M71992M101993M11993M41993M71993M10FOREIGN ASSETS (NET) FOREIGN ASSETSERM危 机 中 意 大 利 Foreign Assets变 动 情 况-200-10001002003001990M11990M41990M71990M101991M11991M4
49、1991M71991M101992M11992M41992M71992M101993M11993M41993M71993M10FOREIGN ASSETS (NET) FOREIGN ASSETSERM危 机 中 Sweden的 Foreign Assets变 动 情 况-400-300-200-10001002003001990M11990M41990M71990M101991M11991M41991M71991M101992M11992M41992M71992M101993M11993M41993M71993M10FOREIGN ASSETS FOREIGN ASSETS (NET)ERM危 机 中 英 国 Foreign Assets变 动 情 况-60-40-20020401990M11990M41990M71990M101991M11991M41991M71991M101992M11992M41992M71992M101993M11993M41993M71993M10FOREIGN ASSETS FOREIGN ASSETS (NET)墨西哥金融危机：墨 西 哥 金 融 危 机 中 Foreign Assets的 变 动 情 况0200000000004000000000060000000
