1、研究报告 Z.C. R&D Center 敬请 参阅最后一页之特别声明 .6333333333.3 研究员 修政济 (F3019859) Tel： 021-38600847 E-mail： 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 23 楼 (200120) 原煤产量 在 1 月份电煤价格大涨 国家保电煤供应 情况下 比去年同期 增长 明显 ， 同时进口煤政策的放开 ，煤炭供需 2 月份开始显宽松 ， 上 下游 库存不断累积 ， 价格下跌明显 。 从 二 季度来看，我们认为宏观经济 偏稳 ，工业需求 虽中期有受制于投资数据隐忧 ，但二季度或 仍 有季节性表现 ，民用电 4、 5 月份 虽有
2、季节性下滑 ， 整体发电量同比应仍能保持正增长 。 当下 高库存需要供给端 主动控制产量与进口煤政策重新 收紧共同作用缓解 ，若无特别变化 ，需等待 6 月后需求逐步恢复 ，绝对价格已不算高 ， 或 低位震荡筑底 后有所修复 。 研究报告 三季 报 修政济 2018 年 4 月 10 日 二季度 价格 或震荡筑底后 有所 修复 研究报告 Z.C. R&D Center 敬请 参阅最后一页之特别声明 一、 2018 年 一 季度 郑煤 行情回顾 图 1 郑煤 指数 2018 年 一 季度 走势图 资料来源：文华财经 2018 年 一季度 郑煤 走势波动较大： 单边上涨 -大幅下跌 。 1 月动力
3、煤期现价格均大幅上涨，日耗因气温因素保持极高 位，电厂港口库存均下降明显 。 2 月动力煤 价格见顶 下跌 ， 日耗 因 春节 因素 下降明显 但期间国 有 动力煤 大矿 保供应 ， 电厂 港口 库存 回升 明显 。 3 月份下游电厂日耗逐步恢复并维持正常水平 ，但较宽松的进口政策及煤矿逐步复产使得港口及终端电煤库存累积高位 ，期 现 价格 均 加速下跌 。 图 2 秦皇岛动力煤 价格 图 3 澳 煤价格 资料来源： Wind，中财期货研究院 5005205405605806006206406606807002017-12-29 2018-01-28 2018-02-27 2018-03-29
4、3504004505005506006507007508002016-03-22 2017-03-22 2018-03-22秦皇岛动力煤 Q55004555657585951051152016-10-10 2017-10-10纽卡斯尔 NEWC动力煤现货价研究报告 Z.C. R&D Center 敬请 参阅最后一页之特别声明 二、 基本面分析 今年 以来火电发电量同比保持正增长， 日耗水平 较高 ， 原煤产量 在 1 月份电煤价格大涨 国家保电煤供应 情况下 比去年同期 增长 明显 ， 同时进口煤政策的放开 ，煤炭供需 2 月份开始显宽松 ， 上 下游 库存不断累积 ， 价格下跌明显 。 从
5、二 季度来看，我们认为宏观经济 偏稳 ，工业需求 虽中期有受制于投资数据隐忧 ，但二季度或 仍有季节性表现 ，民用电 4、 5 月份 虽有季节性下滑 ， 整体发电量同比应仍能保持正增长 。 当下 高库存需要供给端 主动控制产量与进口煤政策重新 收紧共同作用缓解 ，若无特别变化 ，需等待 6 月后需求逐步恢复 ，绝对价格已不算高 ， 或 低位震荡筑底 后有所修复 。 图 4 原煤产量 图 5 沿海 6 大 电厂库存 图 6 秦皇岛煤炭 库存 -15-10-505101520250500001000001500002000002500003000003500004000004500002012-0
6、8 2013-08 2014-08 2015-08 2016-08 2017-08原煤产量 (累计 )产量 :原煤 :累计值 产量 :原煤 :累计同比数据来源： Wind，中财期货8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,800煤炭库存 :6大发电集团 :合计数据来源： Wind，中财期货2003004005006007008002017-04-09 2017-10-09 2018-04-09秦皇岛动力煤库存数据来源： Wind，中财期货研究报告 Z.C. R&D Center 敬请 参阅最后一页之特别声明 图 7 六大发电集团日耗 图 8
7、 发电情况 图 9 火电季节性 资料来源： Wind，中财期货研究院 三、 总结 及展望 三季度在工业及民用电用煤高增长的情况下，产地 受制于安检及煤管票 政策产量受限 ，阶段性动力煤供应出现紧张。四季度我们认为宏观经济稳中趋弱，工业需求受制于环保限产或略有下滑，民用电十一月后或逐步增长，用电量能否保持相较往年的高增长需看工业用电的降幅。而根据煤炭产量的季节性 及发改委谈话来看，十九大后安检可能放松，产量可能在 11 月份有所释放。综合供需两端来看，煤价或以中高位震荡为主，阶段性事件如大秦线检修等或推高价格，以当下供需形势不悲观，不20304050607080902015-12-31 2016
8、-12-31 2017-12-31日均耗煤量 :6大发电集团 :合计数据来源： Wind，中财期货-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002013-01 2014-07 2016-01 2017-07产量 :发电量 :累计同比 产量 :火电 :累计同比产量 :水电 :累计同比研究报告 Z.C. R&D Center 敬请 参阅最后一页之特别声明 确定因素来自于供给是否放量、需求是否会超预期下滑和政策引导。 研究报告 Z.C. R&D Center 敬请 参阅最后一页之特别声明 中财期货有限公司 地址 ：上海市浦东新区陆家嘴 华
9、能联合大厦 23 楼 总机 ： 021-68866688 传真 ： 021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼 电话： 0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区历山路 173-1 号 1-504 电话： 0531-83196200/83196202 江苏分公司 南京市建邺区江东中路 311 号中泰国际大厦 5 栋 702 电话： 025-58818733 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路 89 号虹桥新天地南楼 4006 室 电话： 0510-81665833 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北 2 号楼 1 单元 12 层1
10、205 室 郑州营业部 郑州市金水区未来大路 69 号未来公寓 816 室、 707 室 电话： 0371-65611075 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 2301 室 电话： 021-38600865 太原营业部 山西省太原市长治路 306 号火炬创业大厦 B 座 5008 室 电话： 0351-7091383 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋 电话： 021-61701609 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段 426 号中财大厦 5 楼 电话： 0731-85559932 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑 5 号楼华宝大厦
11、 1119 室 电话： 010-63942832 转 8010 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路 49 号明珠广场 H 栋 602 室 电话： 0791-88457727 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园 A 座 1209 电话： 0755-82881599 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路 288 号香港广场 1306 室 电话： 0551-62651669 天津营业部 天津市和平区马场道 114 号中财金融广角 电话： 022-58228156 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区 2 单元 B 座 1804 电话： 0315-2210860 重庆营业部 重庆市南岸区江
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13、 号 414 室 电话： 0592-3330520 西安营业部 西安市碑林区和平路 22 号中财金融大厦 3 楼 304 室 电话： 029-87938499 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路 48 号申龙商务广场东座 602 电话： 0519-86805786 杭州营业部 杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼 电话： 0571-56080568 全国客服 ： 400 888 0958 网站 ： http:/ 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。
