1、 敬请阅读刊尾免责声明内部资料，请勿外传 第 1 页共 5 页 核心 提示 ： 受金融去杠杆影响， A 股出现明显调整， 市场操作难度明显加大， 但 基金池里的权益基金则远跑赢 大盘。截至 5 月 22 日，四只权益类基金嘉实新兴产业 ( 000751.OF )、嘉实沪港深精选 ( 001878.OF )、南方品质优选 ( 002851.OF )、交银新成长 ( 519736.OF )平均收益 0.28%，跑赢沪深 300 指数 0.73%， 可坚定持有， 详见基金池 。 基金市场策略 A 股 震荡 整固 ， 优质权益 基金 坚定持有 市场 回顾： 大盘 冲高 回 落 ， 深成指涨幅靠前 截至
2、 上周末 ，上证指数收于 3090.63 点， 周 涨 幅 0.23%，深证成指收于 9970.95 点 ， 周 涨幅 1.87%。中小板指收于 6496.06 点， 周 涨 幅 1.45%， 创业板指收于 1801.08， 周 涨 幅 1.49%。大盘 冲高回落 ， 深成指涨幅靠前，明显强于沪指 。 板块方面， 申万 28 个一级行业 ，有 25 个行业上涨 ，其余均下跌 。 表现 最好 的三个行业分别为 采掘 、 食品饮料 、 综合 ，周 涨 幅 分别为 4.74%、 4.16%、 3.00%。另外， 计算机 、 公用事业等 行业 也 表现较好 。 表现 最差 的三个行业是 建筑装饰 、
3、银行 、 非银金融 ， 周 跌 幅 为 2.31%、 1.97%、0.77%。 基金 仓位： 开放式基金 仓位 止跌回升 A 股 冲高回落 ， 基金 仓位 止跌回升 。 根据 Wind 测算， 截至 上周末 ，公 募管理的 所有开放式基金平均仓位 53.08%， 比 前一周末 增加 0.52 个百分点 。开放式基金中， 从基金类型来看，上周末 ， 普通 股票型基金的平均仓位为 82.70%， 比 前一周末 增加 0.49 个百分点 ； 混合型基金的平均仓位为 50.42%，比前一周末 增加 0.69 个百分点；偏股混合型基金的平均仓位 77.48%，比前一周末 增加 0.67 个 百分点。 从
4、开放式基金仓位分布来看， 混合型基金加 仓力度最大 。 图 表 1： 开放式基金平均仓位 数据来源： wind、中投证券整理 2017 年 5 月 23 日 （星期 二 ） 17： 30 出刊 总第 226 期 2017 年第 18 期 校对： 刘 志刚 客服热线： 4006008008 95532 第 2 页共 6 页 图 表 2、 开放式 基金 仓位 分类 基金类型 偏 股 混合 型 普通 股 票 型 混合型 前一周末 76.80% 82.21% 49.74% 上周末 77.48% 82.70% 50.42% 数据来源： wind、中投证券整理 图 表 3、基金 仓位投资比例分布（按净资产
5、） 数据来源： wind、中投证券整理 图 表 4、 开放式 基金仓位分布 仓位分布 90%以上 80-90% 70%-80% 60-70% 50-60% 50%以下 前一周末 12.37% 20.53% 19.95% 19.50% 7.10% 20.56% 上周末 13.59% 19.96% 22.04% 16.88% 7.38% 20.15% 数据来源： wind、中投证券整理 本周策略： A 股震荡整固，优质权益基金坚定持有宏观面， 多项经济 增速放缓。 1-4 月份，全国固定资产投资（不含农户） 144327 亿元，同比增长 8.9%，增速比 1-3 月份低 0.3 个百分点 ；从经季
6、节调整后的环比速度看， 4 月份比 3月份增长 0.71%。 4 月民间固定资产投资 88053 亿元，同比名义增长 6.9%，增速比 1-3 月份低0.8 个百分点。 4 月规模以上工业增加值同比增 6.5%，不及前值 7.6%，增速略有减缓但仍相对较好；社会消费品零售总额 27278 亿元，同比增 10.7%，前值增 10.9%。 政策面， 金融去杠杆 继续推进 。 在上周五的证监会新闻发布会上，发言人张晓军在通报对新沃基金专户业务风控缺失导致重大风险事件的处理情况上提出，证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源，谨慎勤勉履行管理人职责，不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”。 这
7、是证监会首次明确提出全面禁止通道业务，并强调不得让渡管理责任 。 新股方面， 5月 19 日，证监会核发第 18 批 10 家公司 IPO 批文。 资 金面， 短线 保持平稳 。 据悉，央行 5 月 23 日早间 开展 1400 亿元逆回购操作，其中 7天期 800 亿元， 14 天期 600 亿元，未开展 28 天期逆回购操作，因 周二 有 1700 亿元逆回购到期回笼，故央行此举实现净回笼 300 亿元。短期资金面保持宽松，央行流动性操作出现积极变化 。虽有端午假期因素，但预计短线资金保持平稳。 第 3 页共 5 页 综合来 看， 4 月经济数据回落符合预期，金融去杠杆稳步推进，对市场 有
8、一定负面影响，资金面有望保持平稳， 新股扩容压力逐步积累，次新股 估值压力加大。 预计 A 股继续震荡整固，指数下行空间不大，但中小创及次新股等高估值品种有调整风险。 操作上， 可 调 仓 换股 ， 可布局低估值的防御类 品种 ，看好 银行、 食品饮料、 家电 等板块。基金方面， 优质 权益基金 可坚定持有 。 （ 刘中华 ） 基金理财池 坚定持有优质权益基金 近期市场负面消息较多，受金融去杠杆影响， A 股出现明显调整，中小创尤其创业板、次新股大幅下跌，市场操作难度明显加大，但从基金池里的权益基金收益看，则远跑赢大盘。截至 5 月 22 日， 四只权益类基金 嘉实新兴产业 ( 000751.
9、OF )、 嘉实沪港深精选 ( 001878.OF )、南方品质优选 ( 002851.OF )、 交银新成长 ( 519736.OF )平均收益 0.28%，跑赢沪深 300 指数 0.73%， 可 继续 持有； 两只 债券类基金 均获得正收益 ，可 继续持有 ； 货币基金 收益稳定 ，继续持有。 具体品种和配置见下 表： （ 刘中华 ） 图 表 5：各类型资 产配置 比例： 投资风格 权益类资产 固定收益类资产 现金（含货币 基金） 激进型 50% 35% 15% 稳健型 30% 30% 40% 保守型 10% 25% 65% 注： 1、权益类资产包括股票、封闭式基金、偏股型基金； 2、固
10、定收益类资产包括债券、偏债型基金； 图 表 6：基金理财池 基金分类 推荐时间 产品简称及代码 推荐来 累计 涨幅 最大 涨幅 主要建议 推荐人 权益 基金 2017-5-2 嘉实新兴产业 ( 000751.OF ) 3.00% 4.52% 主投新兴产业，规模较小，基金经理优秀。 刘中华 2017-5-2 嘉实沪港深精选 ( 001878.OF ) -1.35% 0.00% 可通过港股通投资港股，历史业绩优秀。 刘中华 2017-5-2 南方品质优选 ( 002851.OF ) -0.17% 0.43% 主要投资价值型股票，基金经理优秀。 刘中华 2017-5-2 交银新成长 ( 519736
11、.OF ) -0.35% 1.49% 投资范围广，仓位灵活，规模适中。 刘中华 债券 基金 2017-5-2 新华纯债添利 A ( 519152.OF ) 0.15% 0.15% 中长期纯债型基金，业绩稳定，回撤小。 刘中华 第 4 页共 5 页 2017-5-16 广发景丰纯债 ( 003223.OF ) 0.03% 0.03% 中长期纯债型基金 ，业绩稳步向上。 刘中华 货币 基金 2017-1-4 招商招金宝货币 A(000644.OF) 4.3% 1.27 历史业绩突出 ， 风险低，收益高。 张日清 2017-5-16 兴业稳天盈货币 ( 002912.OF ) 4.6% 1.23 收
12、益 排名靠前，风险小 ，规模适中 。 刘中华 注：基金收益 以前复权价计算。 7 日年化收益率； 万份单位收益 交易 跟踪 部分 基金 池品种 收益统计 基金代码 基金名称 推荐日期 减仓日期 推荐价格 减仓价格 减仓收益 推荐人 001705 泓德战略转型 2016-5-24 2016-7-5 1.009 1.136 12.6% 刘中华 519061 海富通纯债 A 2015-1-20 2016-1-5 1.768 2.150 21.6% 孙凯 000117 广发轮动配置 2015-3-10 2015-5-26 1.361 2.346 72.4% 孙凯 377150 上投摩根品质生活 201
13、4-12-16 2015-4-28 1.644 2.380 44.8% 刘中华 000124 华宝兴业服务优选 2015-2-3 2015-4-7 1.385 2.041 47.4% 刘中华 519979 长信内需成长 2014-7-1 2015-3-3 1.009 1.237 22.6% 孙凯 070027 嘉实周期优选 2014-10-28 2015-1-27 1.430 1.866 30.5% 刘中华 151002 银河收益 2014-12-2 2015-1-13 1.262 1.588 25.8% 孙凯 注： 交易不计申购、赎回费用 。 （ 刘中华 统计） 投资学堂 ETF 的优势不以
14、市场涨跌为前提 以低成本去获取市场的平均收益是指数化投资理念形成的初衷。指数化投资 发展至今，其作用其实已经远远超过这个传统范畴。以 ETF 产品为例，它已演化成一个标准化的工具产品，也是基金产品比较标准化的解决方案，有点像 ISO 国际标准，只要参照这种标准来设计、制造、管理、销售产品，那么投资者对它的成本、透明度、风险特征、效率、性能、质量都是在一个可以预期的范围之内的。回顾指数化投资在 A 股市场的近几年的发展历程和趋势，一方面呈现出 A 股市场自有特点，另一方面，也是指数产品共性特点所带来的必然结果，有几个角度比较有利于我们更为全面去理解国内的指数化投资的发展及未来： 第一，国内指数波
15、动特征和国内 经济所处的特殊阶段是紧密联系在一起的，不应该脱离这个大背景去理解指数投资，也不应该把阶段性存在问题长期化，从成熟市场的发展历程来看，也或多或少都经历过这样一个阶段。 第 5 页共 5 页 第二，不要把对指数化投资的理解和对市场的理解混淆在一起。“简单、低成本、透明”是指数化投资最重要的特点和优势，这种优势是不以市场涨跌为前提的，不管任何市场情况都存在对这种特点投资工具的需求。 第三，指数工具力图为投资者提供了多一种选择，是为了满足一定风险偏好的投资者的需求，可以让投资者以较低成本去实现自己的策略、想法和理念。 随着国内近年 ETF 市场的发展，已经有越来越多的应用是与指数涨跌无关
16、的，即便是在下跌的行情中也有机会采用合理策略获利，而指数产品及金融衍生品创新近两年发展很快，也进一步满足了很多增量客户需求。同时， ETF 的特点和优势也决定了 ETF 未来有条件在低风险前提下成为市场其他制度创新、产品创新的先行区域，例如 T+0 交易、分级产品、备兑权证等。证券市场需要更丰富的金融工具和工具组合来满足投资者个性化的投资需求和多样化风险偏好， ETF 能在这个过程中发挥更重要的作用。 从这些角度来理解，其实指数化产品是证券市场分工细化、效率提高、技术发展、层次丰富、需求升级的必然结果，是证券市场、基金行业发展到一定阶段的结果，并不依赖于特定的市场环境和市场特征，除了美国之外，也有不少具有新兴市场特征的证券市场， ETF 产品也发展较快，这都是很好的例证。 （ 刘中华 摘录） 声明： 中投证券金理财仅供中投证券客户参考，并不构成投资的依据。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用本刊所载内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险，我公司及其雇员不对据此而引致的任何直接或间接损失负任何责任。投资者如有意见或建议，欢迎拨打中投证券客户服务电话 4006008008/95532，或电邮 tschina-。
