外汇汇率与汇率制度.ppt

1、外汇汇率与汇率制度,第一节汇率和汇率的标价方法,一、汇率的定义两种不同货币之间的折算比价。公式表示： 汇率=A货币/B货币 或 汇率=B货币/A货币（ 假定A 货币是本国货币，B 货币是外国货币）,二、汇率的标价,直接标价法（direct quotation）用若干数量的本币表示一定单位的外币，或是以一定单位的外币为标准，折算成若干单位本币的一种汇率表示方法。在这一标价法下，外国货币好似“商品”，称为单位货币；本国货币好似货币，称为计价货币，两者对比后的直接标价法，则表示银行买卖一定单位的外币应付或应收多少本币。,二、汇率的标价,特点：（1）外币的数量固定不变，折合本币的数量则随着外币币值和本

2、币币值的变化而变化。（2）汇率的涨跌都以本币数额的变化而表示。如果一定单位的外币折算成本币的数额比原来多，则说明外汇汇率上升，本币汇率下跌。在这种方式下，外汇汇率的涨落与本币标价额的增减是一致的，更准确地说，本币标价额的增加“直接”地表现了外汇汇率的涨跌。,二、汇率的标价,间接标价法（indirect quotation）用若干数量的外币表示一定单位的本币，或是以一定单位的本币为标准，折算成若干单位外币的一种汇率表示方法。这一方式下，本币好似“商品”，作为单位货币(被报价货币)，外币好似“货币”，作为计价货币（报价货币），两者对比后的汇率，表示银行买卖一定单位的本币应收或应付多少外汇。目前只有

3、极少数国家采用该标价法。,二、汇率的标价,特点：（1）本币的数量固定不变，折合成外币的数额则随着本币和外币币值的变动而变动。（2）汇率的涨跌都以相对的外币数额的变化来表示。如果一定单位的本币折成外币的数量比原来多，则说明本币汇率上升，外币汇率下跌 。,美元标价以一定单位的美元为标准来计算应兑换多少其他货币的汇率表示方法。 特点：美元的单位始终不变，美元与其他货币的比值是通过其他货币量的变化体现出来的。 随着国际金融市场之间外汇交易量的猛增，为了便于国际间进行交易，而在银行之间报价时采用的一种汇率表示法。目前各大国际金融中心已普遍使用。,汇率的种类,一、按国际货币制度演变划分1、固定汇率（fix

4、ed rate） 是指因某种限制而在一定的幅度之内进行波动的汇率。特点：该汇率在规定幅度内相对固定，具有相对稳定性历史上存在两种固定汇率，一是金本位制下的固定汇率，二是布雷顿森林体系下的固定汇率。2、浮动汇率（floating rate）指各国货币之间的汇率波动不受限制，而主要根据市场供求关系自由涨落的汇率。,（1）按其浮动过程是否受到干预来划分有：自由浮动（free floating ）:指货币当局对汇率上下浮动不采取任何干预措施，汇率完全随外汇市场供求变化而自由涨落。它是一种纯理论分析，事实上并不存在。管理浮动（managed floating）： 指货币当局以各种不同的方式来干预与影响汇

5、率的变动（2）按浮动方式又可分为,单独浮动（single floating）： 指一国货币不与其他国家货币发生固定联系，而按市场供求变化独立实行浮动，如美元、日元、英镑等。钉住浮动（pegged floating）： 指一种货币钉住另一种货币或特别提款权或“一篮子货币”（basket of currencies）,并随其汇率的变化而变动。联合浮动（joint floating）： 又称共同浮动或集体浮动，是指某些国家组成货币集团，集团内各种货币间实行固定汇率，而对集团外的货币汇率实行共同浮动，例如：现在欧盟的汇率制度。,二、按汇率计算方法划分、基本汇率（base rate）指一国货币对某一关键

6、货币的汇率。 、套算汇率（cross rate）指通过两种货币基本汇率之比套算出的汇率。如：某一时刻德国马克的基本汇率为$1=DM1.5462,日元的基本汇率为$1=￥106.935,则德国马克和日元之间的套算汇率为DM1=106.935/1.5462 =￥69.3213,三、按银行买卖外汇的角度划分 、买入汇率（buying rate）指银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。 采用直接标价法时，外币折合本币较少的那个汇率或采用间接标价法时，本币折合外币较多的那个汇率，即为买入价； 2、卖出汇率（selling rate）是指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。采用直接标价法下，外币折合本

7、币较多的那个汇率或在间接标价法下，本币折合外币数额较少的那个汇率，即为卖出价。,3、中间汇率（middle rate） 是买入价与卖出价的平均数中间汇率=（买入价+卖出价）/2 4、现钞汇率（bank notes rate）一般来说，外国现钞不能在本国流通，只有将外钞兑换成本币，才能够购买本国的商品和劳务。把外币现钞换成本币，就出现了买卖外币现钞的兑换绿，即现钞汇率。,案例：即期结售汇汇率,四、按对外汇管理的宽严程度划分1、官方汇率（official rate）是指国家机构确定、调整和公布的汇率，一切外汇交易都必须按这一汇率为准。我国外汇管理局公布的外汇牌价，就属于官方汇率（1）单一汇率（2）

8、多重汇率2、市场汇率（market rate）指在外汇市场上进行外汇买卖的实际汇率。,五、按银行外汇汇付方式划分 1、电汇汇率（telegraphic transfer ,简称T/T rate） 2、信汇汇率（mail transfer rate ,简称M/T rate ） 3、票汇汇率（damand draft rate,简称D/Drate） 六、按外汇买卖交割期限划分1、即期汇率（spot rate） 是指目前的汇率，用于外汇的现货买卖。2、远期汇率（forward rate） 是指将来某一时刻的汇率，比如1个月后的、 3个月 后的或 6 个月后的汇率，用于外汇期货买卖。 七、按外汇银行营

9、业起讫时间划分1、开盘汇率（opening rate） 2、收盘汇率（closing rate）,即期汇率：,八、按汇率在经贸金融往来中的重要性划分1、实际汇率（real rate）有两种含义：（1）相对于名义汇率而言，是名义汇率与各国政府为达到扬出限入而对各类出口商品进行财政补贴和减免税收的之和或之差。公式表示： 实际汇率=名义汇率+-财政补贴和税收减免 （2）指名义汇率减通货膨胀率，目的在于反映通货膨胀对名义汇率的影响。2、有效汇率 （effective exchange rate ）,指某种加权平均汇率。 目前，国际货币基金组织定期公布17个工业发达国家的若干种有效汇率指数，包括劳动力成

10、本、消费物价、批发物价等等为权数的经加权平均得出的不同类型的有效汇率指数。以贸易比重为权数的有效汇率所反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。 有效汇率的公式如下:A币的有效汇率=A币对i国货币的汇率（以基期为100） A国对i国的贸易值/A国对外的贸易总值,例题,1、如果你致电中国银行询问英镑/美元的汇价,中国银行答道“1.6900/10”，请问： （1）中国银行以什么汇价向你买入美元？ （2）你以什么汇价向中国银行买入英镑？ （3）如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？ 答案：1.6910，1.6910，1.6900,2、如果你是银行，你向客户报出美元兑港币的汇率为7.

11、8057/67，客户要以港币向你买入100万美元，请问： （1）你给客户什么汇价？ （2）如果客户按你的报价，向你购买了500万美元，卖给你港币。随后，你电话给经纪人想买回美元平仓。几家经济人的报价是：A：7.8058/65 B:7.8063/70 C:7.8054/60 D:7.8053/63 你象谁交易，汇价多少？ 答案：7.8067，C,3、根据下面的银行报价回答问题 美元/日元 103.4 /103.7 英镑/美元 1.3040 /1.3050 某进出口公司用英镑支付日元，那么该公司用英镑买进日元的套汇价是多少？ 答案：同时相乘，英镑/日元 134.83 /140.00,4、根据下面的

12、汇价回答 美元/日元 153.40 /50 美元/港元 7.8010 /7.8020 某公司以港元买入日元，日元兑港元汇价是多少？ 答案：交叉相除，得到港元/日元 19.662 /19.677,第二章 外汇汇率与汇率制度,第二节 汇率基础和因素,一、影响汇率变动的主要因素,1、宏观经济形式（主要经济数据） 2、宏观调控政策和利率差异 3、国际收支 4、通货膨胀 5、市场预期,6、 如政治因素 7、经济增长 8、财政赤字 9、外汇储备 10、市场投机因素 11、等等。,1、宏观经济形式,主要经济数据（以美国为例）采购经理指数 月初 ISM营建支出 月初 商务部 汽车销售指数 月初 商务部 工厂订

13、单 月底或月初 商务部 新屋开工率 每月16-19日之前 商务部 零售指数 月中 商务部 国内生产总值 每月第三周 商务部 贸易盈亏 月中 商务部 个人所得 每月17-20日之前 商务部,领先指标 每月最后一个工作日 商务部 失业率 每月第一个周五 劳工部 非农就业数据 每月第一个周五 商务部 生产物价指数PPI 每月第二个周五 劳工部 消费物价指数CPI 每月20-25日之间 劳工部 消费信贷 不定 每月第五个工作日 联邦储备银行 工业生产指数 每月15日 联邦储备银行 财政预算 月底 财政部,美国商务部：http:/merce.gov/ ISM：http:/www.ism.ws/ 劳工部：

14、http:/www.bls.gov/eag/ 联储：http:/www.federalreserve.gov/ 财政部：http:/www.ustreas.gov/,美国主要经济数据,Other Economic Resources American Institute for Economic Research Barrons Commodity - Offers free commodity charts. Bureau of Economic Analysis Chicago Board of Trade Energy Information Administration Farm Se

15、rvice Agency - Commodity Operations Foreign Trade Statistics - Division of the Census Bureau. Internet Economic and Statistics Resources Institute of Business Forecasting The Japan Center for Economic Research The Library of Congress New York Mercantile Exchange The Producer Price Index - Measures c

16、hanges in selling price over time. Purchasing Magazine: Offers quarterly updates of commodity prices. Securities and Exchange Commissions EDGAR (Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval) database The Small Business Industrial Outlook Despite continuing economic instability, optimism is sur

17、ging among industrial small businesses. A recent survey titled The Small Business Industrial Outlook reported 75% of participants predicting bottom-line growth in the coming year-with one-third of respondents forecasting “significant“ growth. U.S. Bureau of Labor Statistics U.S. Census Bureau Econom

18、ic Briefing Room U.S. Department of Agriculture U.S. Geological Survey (Department of Minerals),注释： ISM,美国供应管理协会（the Institute for Supply Management , ISM）是全球最大、最权威的采购管理、供应管理、物流管理等领域的专业组织。ISM成立于年，其前身是美国采购管理协会（the National Associate of Purchasing Management，NAP）, 它的目标是通过其长处，研究，推广活动和教育来引领供应管理职业。目前拥有会员

19、多名、个分会，是全球最受尊崇的专业团体之一。 ISM在2002年10月被美国国家标准协会（ANSI）选中并参加最新的试验性鉴定项目后，于2003年9月获得通过并被ANSI授予认可证书，具体获得认可的认证项目为全球供应管理领域中顶尖的注册采购经理（C.P.M.）和合格采购者（A.P.P.）。美国国家标准学会对个人认证体系的鉴定将赋予这些机构权威的可信度并推广它们在国际领域的认知度，确保该项目达到并超过了国际认证标准。 另外，ISM还负责制定和发布美国全国采购经理人指数（Purchase Management Index，PMI），PMI是衡量美国制造业的体检表，其中的支付物价指数及收取物价指数也

20、被视为物价指针的一种,而其中的就业指数更常被用来预测失业率及非农业就业人口的表现。同时，PMI是一个对亚洲及中国出口很有预测力的一个前瞻性指标。 全球认可C.P.M.的国家和地区： Australia 、Argentina 、 Bahamas 、 Belgium 、 Brazil 、Taiwan 、France 、Germany 、Spain 、China 、Hong Kong 、India 、Ireland 、Japan 、Kenya 、Korea 、Nigeria 、Philippines 、South Africa 、Singapore,2、宏观调控政策和利率差异,财政政策与货币政策 长

21、期： 经济过热 紧缩政策 本币对外汇率下降 国际收支改善 短期： 经济过热 紧缩政策 （利率上涨） 利差吸引资金流入 外汇供给增加，本币对外汇率上涨 国际收支恶化,3、国际收支状况当一国的国际收支出现顺差时，就会增加该国的外汇供给和国外对该国货币汇率的需求，进而引起外汇的汇率下降或顺差国货币汇率的上升；反之，当一国国际收支出现逆差时，就会增加该国的外汇需求和本国货币的供给，进而导致外汇汇率的上升或逆差国货币汇率的下跌。在国际收支这一影响因素中，经常性收支尤其贸易收支，对外汇汇率起着决定性的作用。顺差货币汇率上升；逆差货币汇率下跌,4、通货膨胀程度通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律

22、性的因素。通货膨胀可以通过以下三个方面对汇率产生影响：（1）商品、劳务贸易 一国发生通货膨胀，该国出口商品、劳务的国内成本就会提高，进而必然影响其国际价格，削落了该国商品和劳务在国际市场的竞争力，影响出口外汇收入。同时，在汇率不变的情况下，该国的进口成本会相对下降，且能够按已上涨的国内物价出售，由此便使进口利润增加，进而会刺激进口，外汇支出增加。这样，该国的商品、劳务收支会恶化，由此也扩大了外汇市场供求的缺口，推动外币汇率上升和本币汇率下降。 通货膨胀减少出口（小国），输出通货膨胀（大国）进口增加国际收支恶化外币汇率上升，本币汇率下降 （2）国际资本流动 一国发生通货膨胀，必然使该国的实际利率

23、降低，投资者为追求较高的利率，就会把资本移向海外，这样，又会导致资本项目收支恶化。资本的过多外流，导致外汇市场外汇供不应求，外汇汇率上升，本币汇率下跌。 利差决定了资本流向（3）人们的心理预期 一国通货膨胀不断加重，会影响人们对该国货币汇率走势的心理预期，继而产生有汇惜售、待价而沽与无汇抢购的现象，其结果会刺激外汇汇率的上升，本币汇率的下跌。通货膨胀差异并不是立即、直接对汇率产生影响，一般来说往往需要经过半年以上的滞后时间才显现出来，其后延续时间较长，甚至会在几年以上。,5、经济增长率差异在其他条件不变的情况下，一国经济增长率相对较高，其国民收入增加相对也会较快，这样会使该国增加对外国商品劳务

24、的需求（一般而言，进口是随国民收入的增加而增加的），结果会使该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来说趋于增加，该国货币汇率下跌。 6、财政收支状况当一国出现财政赤字后，其弥补方式不当，如多发行货币，汇率就会出现波动。 7、外汇储备的多寡一般情况下，一国外汇储备充足，该国货币汇率往往会趋于上升；外汇储备不足或太少，该国货币汇率往往会下跌。如我国现状（1.92万亿美元的外汇储备）,非经济因素,1、政治局势 如果一国出现政府经常更迭，国内叛乱、战争，与他国的外交关系恶化以及遇到严重的自然灾害，而这些事件和灾害又未能得到有效控制的话，就会导致国内经济萎缩或瘫痪，导致投资者信心下降而引发资本外逃，其

25、结果会导致各国汇率下跌。 2、新闻及其他信息在外汇市场上，一个谣传或一则小道消息也会掀起轩然大波。尤其是某些市场不 太成熟的国家，外汇市场就是“消息市”。外汇时常汇率就在这些真假难辩的信息中动荡 变化。 3、心理预期因素按照阿夫达里昂的汇兑心理学，一国货币之所以有人要，是因为它有价值，而其 价值大小就是人们对其边际效用所作的主观评价。主观评价与心理预期实际上是同一个问题。心理预期对货币汇率的影响极大，甚至已成为外汇市场汇率变动的一个关键因素，只要人们对某种货币的心理预期一变化，转瞬之间就可能会诱发大规模的资金运动。,4、市场投机投机者以逐利为主的投机行为，必然影响到汇率的稳定通常外汇市场投机行

26、为包括两 部分：一是稳定性投机，二是非稳定性投机，它们对汇率的影响程度如图所示 5、中央银行干预在开放的市场经济下，中央银行介入外汇市场直接进行货币买卖，对汇率的影响是最 直接的，其效果也是极明显的。通常中央银行干预外汇市场的措施有四种：1、直接在市场上买卖外汇2、调整国内财政、货币等政策3、在国际范围公开发表导向性言论以一影响市场心理4、与国际金融组织和有关国家配合和联合，进行直接和间接干预,实际案例选取,经济力量对比： 2003年4月日本经济复苏，4月25日日经指数跌至7600点后反弹，10月突破11000点，同期，可以看见美元对日元汇率下降，从4月份120日元，跌至10月份108日元左右

27、。,03年9月，北京时间8点，美国商务部公布汽车零售销售总额增长仅仅0.6%，低于分析师的预期（1.4%），半小时欧元兑美元从1.1160上升100点，1小时20分钟后，由于消费者信心指数的发布（88.2），低于市场预期（90），欧元兑美元上升至1.1310。 10月30日，美国公布第三季度GDP增长率，好于市场预期，美元应声上涨，但财长斯诺演讲认为有关国际认为操作汇率，阻止本币对美元升值，透露出美国放弃强势美元政策，市场担心，后因为又说日本等国没有压制本币升值，为美元升值打开大门，欧元兑美元瞬间跌破1.168。11月3日ISM即将公布数据，市场做空欧元，数据公布，美国经济好于预期，1小时后欧

28、元跌了100点，从10月30日到11月3日，欧元共下跌300多点。,9.11事件,二、汇率变动对经济的影响,汇率变动的形式 汇率变动的影响（以贬值为例）,汇率变动的形式,一、升值(revalution)与贬值(devaluation)是固定汇率制度下汇率变动的两种形式。在这个制度下，政府以法定的含金量来规定货币的价值，称为法定平价。 增值就是政府以法令形式提高本国货币的含金量，降低外汇汇率。因此也称法定升值；贬值是政府以法令形式降低本过货币含金量，提高外汇汇率，因此亦称法定贬值。 二、上浮(appreciation)与下浮(depreciation)是浮动汇率制度下汇率变化的两种形式在该制度下

29、货币汇率随时常供求关系的变化而变化。当外汇求过于供时，其汇率会由下往上升高，称为上浮，意味着该国货币升值。当外汇供过于求时，其汇率就会由上往下降低，称为下浮，意味着该国货币贬值。,汇率变动的形式,在直接标价法： 本币汇率的变化（%）=（旧汇率/新汇率-1）X100% 外汇汇率的变化（%）=（新汇率/旧汇率 -1）X100% 在间接标价法下： 本币汇率的变化（%）=（新汇率/旧汇率 -1）X100% 外汇汇率的变化（%）= （旧汇率/新汇率-1）X100% 1998年9月10日，美元兑日元的汇率为1美元等于134.115日元(USDJPY 134.115)，2005年1月25日，美元兑日元的汇率

30、为1美元兑104.075美元(USDJPY 104.075 )，这一时期，日元兑美元的变化幅度为： （134.115/104.075-1） X100%=28.86% 而美元兑日元的汇率变化幅度为： （104.075/134.115-1） X100%=-22.40%,汇率变动的影响,一、贬值对国际资本的影响1、贬值对长期国际资本的影响。一般情况下，贬值会鼓励长期资本流入。因为一国汇率下调，使得同样的国外投资可购得比以前更多的生产资料和劳务，从而有利于吸引外商到该国进行投资和追加投资。不过，在即定利润率的条件下，汇率下跌也使得外商汇回母国的利润减少，因而也可能出现不愿追加投资或抽回资本的情况。因此

31、，一国货币汇率下跌能否真正达到吸引外资的目的，还取决于外商在汇率下跌前后获利大小的比较，以及贬值后是否造成经济状况恶化、货币发生危机的可能性等因素的影响。2、贬值对短期资本流动的影响一般来说，贬值会导致短期资本外逃。短期资本逐利性强、流动性大，尤其游资，极具投机性，因此，一旦贬值使金融资产的相对价值降低，短期资本就会抽逃，同时，贬值还会造成一种通货膨胀预期，影响实际利率水平，打破“利息平价”关系，诱发投机性资本外逃。,二、贬值对国内物价的影响贬值会给一国通货膨胀带来压力，引起物价上涨。1、从进口来看，贬值导致进口商品价格上升，若进口的多是原材料、中间产品，且这些物品弹性小，必然导致进口成本的提

32、高，由此引发成本推进型通货膨胀。2、从出口来看，贬值会刺激出口，但若贬值的前提是国内经济状况不好，则在短期内会加剧国内市场的供求矛盾，甚至引起出口商品国内价格的高涨，由此也会影响其他相关产品的物价上涨。3、从货币发行量来看，如果贬值增加了出口，改善了贸易收支，通常也会导致该国外汇储备的增加，中央银行也同时必须投放相同价值的本币，在没有有效的对冲操作的条件下，必然会增大该国通货膨胀的压力。因此，一国如果要想使贬值发生正效应，必须采取相应的货币政策予以搭配。,三、贬值对国内利率水平的影响1、贬值会扩大货币供应量，促使利率水平下降。（因为贬值会鼓励出口，增加外汇收入，增加本币投放；同时会限制进口，外

33、汇支出减少，货币回笼也会减少。）2、贬值会使居民手持现金的实际价值下降，因此需要增加现金持有额才能维持原先的实际需要水平，导致全社会储蓄水平下降；同时，也会促使居民把某些金融资产转换成现金，导致金融资产价格的下降，这样，国内利率水平又会趋于上升。因此，利率下跌究竟是提高还是降低一国的利率，要视各国的具体情况而定。但一般来说，汇率下跌随之而来的总是利率上升。 四、贬值对产业结构与就业水平的影响首先，贬值会增加出口行业的利润，由此会促进资金等生产要素从非出口厂商和部门转向出口厂商和部门，推动出口行业的发展，同时，也会“牵引”其他相关行业趋于繁荣，增加就业；其次，贬值会使一部分需求由进口商品转向国内

34、产品，进口替代行业也因此获得发展的机会，就业机会也会进一步被创造出来；第三，贬值能够吸引更多的外国投资，改变投资结构，同样会提供更多的就业机会。 不过，贬值能否产生这种就业效应，还必须具备一个条件，即工资基本不变或变动幅度要小于汇率变动的幅度。,五、贬值对国民收入的影响贬值会对国民收入产生积极影响，导致国民收入的增加。但前提条件是：贬值能够改善国际收支状况。 六、贬值对国际经济关系的影响从国际角度来看，汇率的变动是双向的，本国货币贬值或汇率下调，就意味着他国货币升值或汇率上升，因而会导致他国国际收支的恶化，经济增长缓慢，从而招致其他国家的不满、抵制甚至报复，掀起货币竟相贬值的风潮或加强贸易保护

35、主义，其结果将会导致国际经贸关系的恶化。因此，一国货币要贬值前，还必须权衡贬值后可能带来的方方面面的影响，最后作出抉择。七、贬值对进出口贸易的影响1、货币对外贬值，意味着外汇汇率的提高，即以外币表示的出口 商 品价格降低了。价格降低，有利于在国际市场的竞争中获利，进而有利于扩大出口。 2、货币对外贬值，外汇汇率上涨，也表示以本币表示的进口商品价 格提高了，起着抑制进口的作用。 提醒：一国货币对外贬值只有在适度的范围内，才可能产生正面的效应。如果一国货币贬值幅度过大，反而会使投资者失去信心，从而产生负面影响，甚至会引发货币危机。以上所有分析均建立在这个前提下。,货币贬值的条件,贬值能否产生预期效

36、应，仍要受许多因素的制约：第一、贬值的传导进程受时效制约。第二，一国运用纸币贬值方式，是建立在以下两个前提之上的：一是国内物价上涨小于纸币贬值程度或外汇汇率上涨程度，二是其他国家并没有或还没有采取相应的报复措施。一旦这两个条件不存在，货币贬值所产生的正效应将受到限制，甚至还可能对贬值国货币的国际地位产生不利的影响。第三，贬值对贸易收支的改善还受到进出口商品需求弹性大小的制约。即必须满足“马歇尔勒纳条件”。Em+Ex.1 （Em表示进口需求弹性，Ex表示出口需求弹性）第四，贬值对贸易收支的改善又受到国内货币政策的制约。一国实行货币贬值措施，必须同时采取紧缩货币政策加以搭配，以保持国内币值和物价稳

37、定。,第二章 外汇汇率与汇率制度,第三节 汇率制度安排,汇率制度：是指各国或国际社会对于确定、维持、调整与管理汇率的原则、方法、方式和机构等所作出的系统规定。国际汇率制度有两层含义，它既是各国政府确定本国货币与外国货币比价的原则和组织形式，这属于一国主权范围；也是为维持某种国际货币体系正常运转、由世界各国普遍承认和遵守的有关国际货币运行的某种程序及规则，这是国际协商的结果。,一、汇率制度的概念,二、汇率制度的主要形式及特点,一、固定汇率制及其特点固定汇率制（fixed exchange rate system）,是指以本位货币本身或法定含金量为确定汇率的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。一定汇

38、率制度总是依附于一定的国际货币制度。 历史上出现过以国际金本位制为基础的固定汇率制度，也出现过以布雷顿森林体系为基础的固定汇率制度。、金本位制度下的固定汇率制度特点：（）黄金成为两国汇率决定的实在的物质基础。（）汇率仅在铸币平价的上下各左右波动，幅度很小。（）汇率的稳定是自动而非依赖人为的措施来维持。,金本位制度下的固定汇率制度,汇率制度的主要形式及特点,2、布雷顿森林体系下的固定汇率制度是一种以美元为中心的国际货币体系。该体系的汇率制度安排，是钉住型的汇率制度。基本内容：（1）实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩。 （2）在“双挂钩”的基础上，国际货币基金协会规定，各国货

39、币对美元的汇率一般只能在汇率平价的范围内波动，各国必须同合作，并采取适当的措施保证汇率的波动不超过该界限。,布雷顿森林体系下的固定汇率制度,特点： （）汇率的决定基础是黄金平价，但货币的发行与黄金无关；（）波动幅度小，但仍超过了黄金输送点所规定的上下限；（）汇率不具备自动稳定机制，汇率的波动与波幅需要人为的政策来维持；（）央行通过间接手段而非直接管制方式来稳定汇率；（）只要有必要，汇率平价和汇率波动的界限可以改变，但变动幅度有限。 作用： 可调整的钉住汇率制度从总体上看，在注重协调、监督各国的对外经济，特别是汇率政策以及国际收支的调节，避免出现类似年代的贬值“竞赛”，对战后各国经济增长与稳定等

40、方面起了积极的作用。 缺陷： （）汇率变动因缺乏弹性，因此其对国际收支的调节力度相当有限。（）引起破坏性投机。（）美国不堪重负，“双挂钩”基础受到冲击。,汇率制度的主要形式及特点,汇率制度的主要形式及特点,二、浮动汇率制及其特点1、 浮动汇率制（floating exchange rate system）,是指一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。该制度在历史上早就存在过，但真正流行是年以美元为中心的固定汇率制崩溃之后。,浮动汇率制及其特点,2、浮动汇率制的主要特点 （1）汇率浮动形

41、式多样化，可包括自由浮动、管理浮动、钉住浮动、联合浮动以及单独浮动等。每个国家根据自己的国情，选择适宜的汇率浮动形式。我国从1994年开始正式实行有管理的浮动汇率制度。 （2）汇率不是纯粹的自由浮动，而是有管理的浮动。 （3）汇率波动频繁且幅度大。从一个较长的时期来考察，这个特点更加明显。 （4）影响汇率变动的因素多元化。其中一国国际收支的变化所引起的外汇供求关系的变化，则成为影响汇率变化的主要因素，汇率随外汇市场供求关系的变化而上下浮动。 （5）特别提款权等“一篮子”汇价成为汇率制度的组成部分。,汇率制度的主要形式及特点,三、固定汇率制度与浮动汇率制度的比较,四、多种形式的汇率制度安排,五、

42、各国货币当局的现实选择,第四节 汇率理论及其评价,国际借贷理论（theory of international indebtedness）,19世纪60年代提出，又称为国际收支说。代表人物：英国经济学家葛逊（GLGoschen） 一、核心观点国际间的商品劳务进出口、资本输出入以及其他形式的国际收支活动会引起国际借贷的发生，国际借贷又引起外汇供求的变动，进而引起外汇汇率的变动。因而国际借贷关系是汇率变动的主要因素。一定时期内，如果一国国际收支中对外收入增加，对外支出减少，对外债权超过对外债务，则形成国际借贷出超；反之，对外债务超过对外债权，则形成国际借贷入超。借贷按流动性强弱可分为固定借贷与流动

43、借贷。只有流动借贷才对外汇供求进而对汇率产生影响。物价水平、黄金存量、信用关系和利率水平等也都会对汇率产生影响 ，但它们都是次要因素。,国际借贷理论外汇供求决定均衡汇率,外汇需求（D$）：外汇需求是引致需求，商品和劳务进口，本国对外投资都会引起外汇需求。 外汇供给（S$）：商品和劳务的出口，外国对本国的投资都会引起外汇供给。 外汇需求减少或外汇供给增加，本币贬值（ ERMB/$上升） 。外汇需求增加或外汇供给减少，本币升值（ERMB/$下降） 外汇需求等于外汇供给时，汇率实现均衡。,国际借贷理论比较静态分析,E*RMB/$ =f (YCHN,YUSA,PCHN,PUSA, RRMB,R$, )

44、 其他因素不变时，本国国民收入（YCHN）增加会导致进口增加，引起外汇需求的增加，国际收支出现逆差，从而导致本币贬值；外国国民收入（YUSA）增加则会导致相反的情况出现； 其他因素不变时，本国价格水平（PCHN）上升，导致本国产品竞争力下降，出口减少，进口增加，国际收支出现逆差，从而引起本币贬值；外国价格水平（PUSA）的上升则会导致相反的情况出现； 其他因素不变时，本国利率（RRMB）上升，引起外国资本流入，从而导致国际收支出现顺差，本币升值，外国利率（R$）上升，则会导致相反的情况出现； 其他因素不变时，如果市场预期本币升值，则在外汇市场上投资者会大量买进本币，抛售外币，从而导致本币即期升

45、值。,国际借贷理论评价,二、对该理论的评价该学说在金本位制度下是成立的。此理论对汇率变动原因的解释（由外汇供求关系亦即流动借贷引发），做出了很大的贡献。事实证明,国际收支失衡是导致汇率变动的主要原因之一。但它并没有回答汇率由何决定这个问题，也无法解释在纸币流通制度下由通货数量增减而引起的汇率变动等问题。后来，凯恩斯学派对该理论进行了发展，提出了调整国际收支的弹性论和国际收支调节的吸收论，肯定了国家干预对汇率变动的作用。,购买力平价理论（theroy of purchasing power parity）,1922年 瑞典经济学家 古斯塔夫卡塞尔（GCassel）创立。 一、核心观点本国人之所以

46、需要外国货币或外国人人之所以需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力；两国货币购买力之比就是决定汇率的“首先的最基本的依据”；汇率的变化也是由两国货币购买力之比的变化而决定的，即汇率的涨落是货币购买力变化的结果。,Gustav Cassel，1866-1945,购买力平价理论基本思想,购买力平价理论的基本思想是：对于货币持有者而言，货币的价值在于其所具有的购买力，因此各国货币之间的兑换比率应取决于它们各自具有的购买力。由于货币的购买力可以通过物价水平来加以表现，因此不同货币的兑换率（即汇率）就是各国物价水平的比率。,购买力平价理论绝对购买力平价理论,根据“一价法则”，即在自

47、由贸易和不考虑运输成本等交易费用的情况下，同一种商品在各国以同种货币表示的价格应该是相等的，这意味着：因此汇率等于两国物价水平之比。,购买力平价理论相对购买力平价理论,相对购买力平价则从动态的角度考察了汇率变动的决定因素，该理论认为，汇率的变化率（ERMB/$）等于两国物价水平的变化率（即通货膨胀率）的差额。即：,对相对购买力平价理论的证明,相对购买力平价理论的两个推论,推论1：,推论2：,购买力平价理论评价（theroy of purchasing power parity）,该理论产生于第一次世界大战刚刚结束时期，是世界经济动荡不安的产物。当时各国相继从金本位制改行纸币流通制度，随之而来的

48、就是通货膨胀。此时提出该理论是适时并有一定道理的。具体表现在：1、该理论较令人满意地解释了长期汇率变动的原因。2、相对购买力平价理论在物价剧烈波动、通货膨胀严重时期具有相当的意义。因为它是根据两国货币各自对一般商品和劳务的购买力比率，作为汇率决定的基础，能相对合理地体现两国货币的对外价值；另外，从统计验证来看，相对购买力平价很接近均衡汇率。,3、该理论有可能在两国贸易关系新建或恢复时，提供一个可参考的均衡汇率。 4、是西方国家最重要的、唯一的传统汇率决定理论。为金本位制度崩溃后各种货币定值和比较提供了共同的基础。 该理论的不足： 1、理论基础的错误： 其理论基础是货币数量论，但货币数量论与货币

49、的基本职能是不想符合的。 2、把汇率的变动完全归之于购买力的变化，忽视了其他因素。如国民收入、国际资本流动、生产成本、贸易条件、政治经济局势等对汇率变动的影响，也忽视了汇率变动对购买力的反作用。 3、该理论在计算具体汇率时，存在许多困难。主要表现在物价指数的选择上，是以参加国际交换的贸易商品物价为指标，还是以国内全部商品的价格即一般物价为指标，很难确定。 4、绝对购买力平价方面的“一价定律”失去意义。因为诸如运费、关税、商品不完全流动、产业结构变动以及技术进步等会引起国内价格的变化从而使一价定律与现实状况不符。,购买力平价理论（theroy of purchasing power parity）,利率平价理论 （interest rate parity, IRP）,利率平价理论从各国利率差异所引起的抛补套利的角度分析了汇率决定和变动的原因。该理论最早由凯恩斯在1923年出版的货币改革论一书种提出。,