1、 3 中 信证 券 股 份有 限公 司 2015 年公 司债 券 跟 踪评 级报 告（2019）信用评级报告声明 中 诚 信 证 券评 估 有 限公司（以 下 简称 中 诚 信证 评）因 承做 本 项 目并 出 具 本 评级 报 告，特此如下声明：1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员 以及 信用评 审委 员会成 员与 评级对 象不 存在任 何影 响评级 行为 客观、独立、公正 的关联关系。2、中诚信证评评级项目组 成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。3、本评级报告的评级结论是中诚信
2、证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合 理的 内部信 用评 级流程 和标 准做出 的独 立判断，不 存在因 评级 对象和 其他 任何组 织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信 息由 中诚信 证评 从其认 为可 靠、准 确的 渠道获 得。因为 可 能存 在人为 或机 械错误 及其他因素 影响，上述 信息 以提供 时现 状为准。中 诚信证 评对 本评级 报告 所依据 的相 关资料 的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、
3、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。6、本 次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期 内，中诚 信 证评 将根据 监管 规定及 跟 踪评级 安排，定 期或 不定期 对评 级对象 进行跟踪评 级，根据跟 踪评 级情况 决定 评级结 果的 维持、变更、暂停 或中 止，并 按照 相关法 律、法规及时对外公布。4 中 信证 券 股 份有 限公 司 2015 年
4、公 司债 券 跟 踪评 级报 告（2019）基本情 况 2018 年资本市场延续降杠杆、去通道、严监管趋势，受 A 股行情震荡下行、市场流动性下降、信用违约事件频 发、项目审核趋严趋缓以及资管新规出台等 因素的影响，证券行业营收及利润同比下滑。受此影响，公司营业收入和净利润同比减 少，主要业务 仍 保持市场前列。根据证 券业 协会 数据，截 至 2018 年末，中 国证券行 业的 总资 产、扣 除 客户交 易结 算资 金后 的总资产、净资 产和 净资 本分 别为 6.26 万亿 元、5.32 万亿元、1.89 万亿 元 和 1.57 万亿元。其 中，总资 产、扣 除 客 户 交 易 结 算 资
5、 金 后 的 总 资 产 较 年 初 分 别 上升 1.95%和 4.77%；净 资 产、净 资本 较年 初分 别增长 2.16%和 下降 0.63%，证 券行业 财务 杠杆 倍数（扣除客户 交易 结算 资金 后的 总资产/净资 产）由 上年 末的 2.75 倍上升 至 2.81 倍。2018 年，证 券行 业营 业收入、净利 润双 双下 滑，营业收 入和 净利 润分 别为2,662.87 亿 元和 666.20 亿 元，同 比分 别减 少 27.32%和 41.04%。图 1：20092018 年证 券公司 营业 收入和利 润情况 资料来源：证券 业协会，中诚 信证 评整理 分业务 板块 来
6、看，2018 年 证券行 业各 主要 业务条线全 面承 压，实现 代理 买卖证 券业 务净 收入（含席位租 赁）623.42 亿 元、证券承 销与 保荐 业务 净收入 258.46 亿元、财 务顾 问 业务净 收 入 111.50 亿 元、投资咨 询业 务净 收入 31.52 亿元、资 产管 理业 务净收入 275.00 亿 元、证 券投 资收益（含公 允价 值变 动）800.27 亿元 和利 息净 收 入 214.85 亿元，同比 分别 减少 24.06%、32.72%、11.06%、7.18%、11.35%、7.05%和 38.28%。受 A 股行 情 震荡下 行、信用 违约 事件频发、项
7、 目审 核趋 严趋 缓 以及资 管新 规冲 击等 因素的影响，证 券行 业总 体盈 利下滑。图 2：2018 年证 券行业 收入结构 资料来源：证券 业协会，中诚 信证 评整理 公 司 主 营 业 务 由 母 公 司 及 下 属 控 股 子 公 司 共同开展，截至 2018 年末，公司 下属 6 家 主要 控股子公司 包括 中信 证券（山 东）有 限责 任公 司（以下简称 中信 证券（山 东）、中 信证 券国 际 有 限公 司（以 下 简 称 中 信 证 券 国 际）、金 石 投 资 有 限 公 司（以下 简称 金 石投 资）、中信证 券投 资 有 限公 司、中信期货有 限公司（以下 简称 中
8、信期 货）和 华夏基金管 理有 限公 司（以下 简称 华夏 基金）。2018 年受 市场 环境 的影 响，公司 经纪 业务、资产管理 业务、证 券承 销业 务、资 本中 介业 务 等 业务收入出 现下 滑，自营 业务 收入实 现增 长，整体 营业收入和 净利 润同比 减少，但降幅 均显 著优 于行 业平均水平。2018 年公 司实 现 营业收 入 372.21 亿元，同比减少 14.02%；净利润 98.76 亿元，同比 减少17.54%。分业 务板 块来 看，公 司经 纪业 务实 现营 业收入 98.94 亿 元，同比 减 少 8.52%；资 产管 理业 务板块实 现营 业收 入 64.68
9、 亿元，同比 减少 14.62%；证券投 资业 务 板 块实 现营 业收入 91.61 亿元，同 比增长 18.52%；证 券 承 销 业 务 板 块 实 现 营 业 收 入27.88 亿 元，同比 减少 30.33%；其 他业 务实 现业 务收入 89.10 亿元，同比 减少 32.35%。2018 年 公司 经纪业务、资 产管 理业 务、证券投 资业 务、证券 承销业 务 和 其 他 业 务 板 块 占 营 业 收 入 的 比 重 分 别 为26.58%、17.38%、24.61%、7.49%和 23.94%，其 占比较上 年分 别增 加 1.60、-0.12、6.76、-1.75 和-6
10、.48个百分 点。5 中 信证 券 股 份有 限公 司 2015 年公 司债 券 跟 踪评 级报 告（2019）图 3：20172018 年公司 主营 业务 收入构成 情况 单 位：亿元 资料来源：公司 提供，中诚信 证评 整理 从 证 券 公 司 分 类 结 果 及 业 绩 排 名 情 况 来 看，2018 年，公司 仍 被评 为 A 类 AA 级。在 2017 年度证券公 司的 经营 业绩 排名 中，公司 母公 司口 径总资产、净 资产、营 业收 入 及 净利润 排名 均列 第 1 位，净资本 排名 第 2 位。就目前 已在 证券 业协 会或 交易所网站 公开 披露 2018 年 报信息
11、的证 券公 司而 言，公司主 要经 营指标 仍 保持 行业领先。表 1：2015 2017 年 公司经 营业 绩排名（母公司 口径）2015 2016 2017 净资本 1 1 2 净资产 1 1 1 总资产 1 1 1 营业收 入 1 1 1 净利润 1 2 1 资料来源：证券 业协会 网站，中诚 信证评整 理 2018 年，证券市场行情 震荡下行，股 基交易量延续上年度收缩态势；同期证券经纪业务行业竞争充分，佣金率持续下行。受此影响，公司经纪业务收入规模 有所下降。同时，公司大力开拓机构业务和 财富管理，经纪业务市场份额 仍保持行业前列。2018 年上 证综 指震 荡下 跌，截至 当 年
12、末，上 证综指收 盘 于 2,493.90 点，较年初 下 跌 24.59%；全 年A 股市场日均成交额为 3,694 亿 元，同 比 减 少19.45%。同时，证 券经 纪 业务市 场维 持高 度竞 争势态，行 业佣 金费率 维持 下 行趋势，受 交易 量下 跌影响，2018 年证 券行 业代 理 买卖证 券业 务净 收入 同比减少 24.06%。图 4：20112018 年证 券市场日均 交易金额 单 位：亿元 资料来源：聚源 数据，中诚信 证评 整理 2018 年，公 司继续 强 化分 支机构 管理，向 财富管理转 型升级，全年 基本 未新增 营业 网点，主 要将部分营 业部 升级 为分
13、 公司。截至 2018 年末，公司（母 公 司 口 径）及 中 信 证 券（山 东）、中 信 期 货、金通证 券 有 限责 任公 司 在 境内共 拥有 77 家 分公 司，较上年 末增 加 26 家；在境 内共拥 有营 业 部 278 家，较上年 末减少 25 家，其 中证券 营业部 273 家，期货营业 部 5 家。此外，中 信证券 国际 在香 港拥 有 4家分行。2018 年 12 月，公司公 告，拟发 行股 份购买剥离 广 州 期 货 股 份 有 限 公 司 和 金 鹰 基 金 管 理 有限公司 股权 后的 广州 证券 股份有 限公 司（以 下简 称 广州 证券）100%股权。多年来 广
14、州 证券 深耕 华南地区证 券市 场，在华 南地 区 的网 点布 局较 为完 备，区位优 势明 显。若公 司完 成收购 广州 证券，公 司在华南地 区的 营业 网点 布局 将得到 完善，经纪 业务 市场份额 将进 一步 提高，助 力公司 在粤 港澳 经济 圈的布局。2018 年，公 司经 纪业 务继续 推进 以 客户 为中心 的 组 织 架 构 变 革，构 建 差 异 化、专 业 化 的 服 务体系，深化 个人 客户、财 富管理 客户、机 构客 户的开发及 经营，完 善客 户开 发服务 体系，提 升交 易与配置服 务能 力，强化 分支 机构管 理，做大 客户 规模。截至 2018 年末，公 司
15、拥 有零售 客户 近 820 万 户；一般法 人机 构客户 3.4 万户，较 上年 末增加 0.1 万户；托管 客户 资产 合计 人 民币 4.1 万 亿元；QFII 客户 139 家，RQFII 客户 59 家，较 上年 末分 别增 加 1家和 7 家，QFII 与 RQFII 总客户 数量 和交 易量 排名保持市 场前 列。公司 及中 信证券（山 东）投资 顾问人数合 计 2,851 人，较 2017 年增 长 46%，积极 向财 6 中 信证 券 股 份有 限公 司 2015 年公 司债 券 跟 踪评 级报 告（2019）富管理 转型。作 为传 统 优 势业务 和基 础业 务，经纪业务是
16、 公司 的重 要收 入来 源之一。2018 年公 司实 现经纪业 务手 续费 净收 入 74.29 亿元，受 证券 市场 低迷 影 响 同 比 减 少 7.66%，占 营 业 总 收 入 的 比 重 为19.96%，占比 较 上年 增加 1.38 个 百分 点。证券经 纪业 务方面，2018 年公司 代理 交易 额 有所减少，但 其 交 易 规 模 及 市 场 份额 仍 保 持 行 业 前列。公司 全年 代 理股 票基 金交易 总额（不 含场 内货币基金 交易 量）为人 民 币 11.05 万 亿元，同 比减少15.33%；市 场份 额为 6.09%，较 上年 增加 0.40 个百分点；市场
17、排名 继续 位居 行业 第 2 位，行 业竞 争较为激烈。表 2：20172018 年公司 代理买卖 证券交易 金额和 市场份 额 单 位：万亿 元、%证 券种类 2017 2018 交 易额 市 场份额 交 易额 市 场份额 股票、基金 13.05 5.69 11.05 6.09 资料来源：公司 定期报 告，中 诚信 证评整理 代销金 融产 品方 面，公 司 经纪业 务以 产品 销售及泛资 管业 务为 重点 转型 方向，2018 年，公 司代 销金融产 品人 民 币 8,755 亿 元，同 比增长 24.49%。期货经 纪业 务方 面，2018 年，股 指期 货恢 复正常交易，外 商投 资期
18、 货管 理办法 施行，原 油期 货上线挂牌，铁矿 石、PTA 等 期货引 入 境 外交 易者，推进期货 市场 对外 开放 与国 际市场 接轨。公司 主要 通过下属 控股 子公 司中 信期 货开展 期货 业务。根据 中国期货 业协 会数 据，2018 年，期 货市 场累 计成 交量30.29 亿 手（单边），同 比 下降 1.54%；累 计成 交金额 210.82 万亿 元（单边），同比增长 12.20%，市场活跃度 有所 回暖。2018 年，受 美元 震荡 升值、宏 观经济增 速趋 缓及 激烈 竞争 等影响，期货 公司 利润 整体呈下 滑状 态。截至 2018 年末，中 信期 货拥 有 5家期
19、货 营业 部，38 家 分公 司，全 年实 现营 业收 入和净利润 分别 为 23.71 亿元 和 4.04 亿元，同比 分别 增长 79.20%和 下降 1.76%，利润与 营业 收入 变动 方向的差别 主要 系 受 日内 交易 所费率 调整 影响。总体来 看，2018 年 公司 大 力开拓 机构 业务 和财富管理 业务，经纪 业务 受 A 股 行情 震荡 下行、市场流动性 下降 影响，收 入规 模 有所 下滑，但 市场 份额仍位居 行业 前列。2018 年受 IPO 审核全面 从严及再融资进度放缓影响，股权融资业务 规模大幅下滑；债券市场受金融去杠杆环境影响，扩容速度减缓。受此影响，公司
20、投资银行业务收入有所下滑，但 股权、债券及结构化 融资承销规模 仍 保持行业第一。2018 年以 来，受 IPO 审 核 全面从 严及 再融 资进度放缓 影响，股 权融 资业 务规 模 大幅 下滑。根 据东方财富 统计，2018 年，沪 深两 市 IPO 首 发家 数合 计103 家，首发 募集 资金 1,374.88 亿 元，同比 分别 减少 75.53%和 37.11%。同 期，受 去杠 杆政 策影 响，债券市 场扩 容持 续放 缓，全年新 发行 债券 43.76 万亿元，同比 增长 7.94%，增幅较 2017 年下 降 5.08个百分 点。股权融 资方 面，为适 应经 济结构 转型、供
21、 给侧改革和 市场 政策 的变 化，2018 年 公司 加强 对行 业 重要企业 及区域 有 影响 力、高成长 客户 的覆 盖，拓展创新型 企业 境内 外上 市、国企混 改、民企 纾困 等业务，创 新业 务布 局，持续 完善项 目质 量控 制体 系，提升综 合竞 争优 势，全年 完成 A 股 主承 销项目 54单，较 上年 度减 少 31 单；主 承销金 额人 民 币 1,783.00亿元（含资 产类 定向 增发），同比 下降 17.13%；市场份额 12.29%，较 上年 度 增加 2.46 个百 分点，主承销单 数和 金额 均保持 排 名市场 第 1 位。其 中，IPO主承销 项 目 11
22、 单，较 上年 度减少 20 单，主承 销金额人民 币 127.76 亿元，同比 减少 39.44%；再 融资主承销 项 目 43 单，较上 年 度减少 11 单；主 承销 金额人民 币 1,655.24 亿元，同比减 少 14.70%。表 3：20172018 年公 司股权 承销 业务情况 单 位：亿元、单 项目 2017 年 2018 年 主 承销 金额 发 行数量 主 承销 金额 发 行数量 首次公开发行 210.99 31 127.76 11 再融资发行 1,940.57 54 1,655.24 43 合计 2,151.55 85 1,783.00 54 资料来源：公司 定期报 告，中
23、 诚信 证评整理 债券及 结构 化融 资方 面，2018 年，公司 凭借 充足的项 目储 备，继 续保 持 在债券 承销 市场 的领 先优势。公 司全 年主 承销 公司 债、金 融债、中 期票 据、短期融 资券、可转 可交 换 债及资 产支 持证 券等 项目 7 中 信证 券 股 份有 限公 司 2015 年公 司债 券 跟 踪评 级报 告（2019）合计 1,391 支，较上 年度 增加 665 支；主 承销 金额人民 币 7,659.13 亿元，同 比增 加 49.70%；市 场份 额5.11%，较 上年 度增加 0.82 个百 分点，债 券承 销金额、承 销单 数同 业排 名维持 首位。
24、表 4：20172018 年公 司债权 承销 业务情况 单 位：亿元、支 项目 2017 年 2018 年 主 承销 金额 发 行数量 主 承销 金额 发 行数量 企业债 302.47 21 380.34 28 公司债 334.05 49 1,410.76 189 金融债 2,000.14 87 2,187.60 83 中期票据 443.41 61 388.29 59 短期融资券 98.50 12 136.32 23 资产支持证券 1,515.79 280 2,439.36 428 可转债/可交换债 344.13 10 74.23 5 地方政府债 77.78 206 642.23 576 合计
25、 5,116.28 726 7,659.13 1,391 资料来源：公司 定期报 告，中 诚信 证评整理 财务顾 问业 务方 面，2018 年，全 球宣 布的 涉及中国企 业参 与的 并购 交易 金额为 6,071 亿美 元，较上年度减少 7.88%，宣布的并购交易数量 为 6,105单，同比 增长 5.06%。2018 年，公司 继 续加 强对 重点客户 的覆 盖，参与 完成 的 A 股 重大 资产 重组的 交易规模 为人民币 723 亿元，同 比减 少 48.28%，包括中国重 工债 转股、南 山控 股吸收 合并 深基 地、深赤湾收购 招商 局港 口等 项目，交 易规 模排 名 从 行业
26、第1 位 降为 第 2 位。此外，公司继 续推 进境 外并 购业务，2018 年 协 助 三 诺 生 物 完 成 对 境 外 PTS 公司（Polymer Technology Systems,Inc.）的收 购，协助汤臣倍 健完 成 对 Life-Space 集团（Life-Space Group Pty Ltd.）的现金 收购，参 与的交 易金 额继 续位 列中资券商 第 2 名。2018 年，公司继 续获 得 中 国证 券业协会 发 布的 财务 顾 问 A 类 评级，系 自 2013 年该 评价工作 开展 以来，连 续取 得 A 类 评级 的少 数证券 公司之一。新三板 业务 方面，20
27、18 年，公司 优化 做市 持仓结构，加大 对优 质企 业覆 盖力度，控 制业 务风 险，全年作 为主 办券 商在 持续 督导的 挂牌 公司 共 26 家，较上年 减少 33 家；为 161 家挂牌 公司 提供 了做 市服务，较上年 增加 2 家，其中 98 家 公司 进入 创新层，较 上年 减 少 18 家。国际业 务方 面，2018 年，中信里 昂证 券 作 为公司海外 业务 的主 要运 营主 体，在 传统 经纪、投资 银行、固 定收 益、资 产管 理等 方面 均 保持 了市 场地 位，全年在 全球 共完 成 31 单 IPO，完成 8 单 配售 项目、40 单 债权 项目 及 9 单并
28、购 项目，设 立股 票联 接产 品业务线；机 构销 售方 面，在 亚 洲货 币2018 年全球买方 对经 纪商 评选 中，在亚太（不 含日 澳）保持综合排 名 第 1 名，在 澳大 利亚、日本 两个 重要 市场首次取 得排 名 第 1 名；固 定收益 业务 方面，面 对严峻的信 贷环 境，及较 多不 确定因 素的 宏观 经济，中信 里 昂 证 券 离 岸 人 民 币 投 资 级 债 券 和 高 息 债 券 交易业务 在商 业银 行和 券商 中保持 排名 前三，结构 化产品业 务发 展迅 速，交易 量稳步 上升。但 由于 一些信贷事 件的 不利 影响，2018 年，中 信里 昂证 券 固 定收益
29、业 务业 绩同 比下 降。中信里 昂证 券亚 太恒 富资本（私 募股 权和 房地 产投 资基金）设 立了 两支 信贷策略基 金。总体来看，2018 年，受 IPO 审 核全 面从 严、再融资进 度放 缓影 响，公 司 股权承 销业 务规 模有 所下降，投 资银 行业 务收 入整体 有所 下滑，但 公司 继续贯彻 全产品 覆盖 业 务策 略，各项业 务排名 保持行业领先。2018 年，在我国股市 下行、债市震荡 走强的市场环境下，公司 资本中介型业务稳步发展，融资融券规模保持市场 前列，股票自营业务根据市场环境调整投资 策略，另类投资业务开拓多元化投资策略，证券投资业绩逆势增长。2018 年，国
30、 内外 多种 因素 共振，市 场波 动剧 烈，A 股 市场 全年 单边 下行，上证综 指下 跌 24.59%，深证综指 下 跌 33.25%。同 时，货币政 策边 际放 松，债券 市 场 震 荡 走 强，中 债 综 合 财 富 指 数 全 年 上 涨8.22%。公 司 交 易 业 务 主 要 包 括 资 本 中 介 型 业 务 和 证券自营 投资。其中 资本 中 介 型业 务主 要包括 股 权衍生品业 务、固定 收益 业务、大宗 商品 业务 及 融 资融券业务 等。股权衍 生品 业务 方面，2018 年，公 司场 外衍 生品业务 持续 发展，柜台 产 品业务 进一 步丰 富挂 钩标 8 中 信
31、证 券 股 份有 限公 司 2015 年公 司债 券 跟 踪评 级报 告（2019）的和收 益结 构，做市 交易 业务向 多品 种、多元 化方向发展，上 证 50ETF 期权做市持 续排 名市 场前 列。固定收 益 业 务方 面，2018 年，公 司继 续发 挥客户资源 优势，加 强各 业务 间的合 作，扩展 交易 品种。全年 利 率产 品销 售总 规模 保持同 业第 一，场 外期 权业务规 模进 一步 增加，开 展信用 风险 保护 合约、信用缓释 凭证 交易。同 时，公司加 强债 券及 衍生 品做市，加 强市 场研 判及 信用 研究，提高 风险 管理 能力，积极推 动股 份制 银行、城 商行
32、等 金融 机构 的投 顾服务，投 顾业 务稳 步发 展。大宗商 品方 面，公司 提供 商品配 置、套期 保值、风险管 理等 服务，继 续开 展交易 服务，提 升业 务盈利能力 和客 户覆 盖度，初 步形成 了商品 衍 生交 易 和报价做 市等 业务 相互 支撑 发展的 局面。融资融 券业 务方 面，截至 2018 年末，市场 融资 融 券 余 额 为 7,557.04 亿 元，较 上 年 末 减少26.36%。公 司融 资融 券业 务 坚持 审慎 发展 的原 则，规模与 市场 融资 融券 规模 基本保 持同 步，市 场份 额保持行 业领 先。截至 2018 年末，公 司证 券融 资融券 余 额
33、 为 人 民 币 542.97 亿 元，较 上 年 末 减少23.49%。其中，融资 余额 为人民 币 540.51 亿 元，较上年末 减少 23.66%；融 券 余额为 人民 币 2.46 亿元，融资融 券业 务规模 继 续位 居市场 前列。2018 年公司全年实 现融 资融 券利 息收 入 48.57 亿元，同比 减少0.75%。自营证 券投 资方 面，2018 年，公 司股票 自营 业务根据 市场 行情 变化 调整 投资策 略，同时，审慎 配置资金，强 化仓 位管 理，严格管 理市 场风 险；另类投资业 务方 面，公司 持续 提升 其 量化 交易 能力，灵活运用 各种 金融 工具 和衍
34、生品进 行风 险管 理，强化宏观研 判，不断 丰富 交易 策略，将机 器学 习、人工智能的 相关 知识 应用 到投 资交易 之上。目前 已开 展的业务 或策 略包 括：股指 期现套 利、股票 多空、宏观对冲、大宗 交易、统计 套利、基 本面 量化、可转债套利、可交 换债 策略、商品策 略、期 权策 略、组合对冲 基金 投资、全球 多 策略基 金等。2018 年，公司证券 投资 业务 板块 实现 营业收 入 91.61 亿 元，同比增 长 18.52%。总的来 看，2018 年，公 司 多项资 本中 介业 务保持行业 领先，创 新业 务发 展态势 良好。同 期公 司继续推进 股票 自营 战略 转
35、型，另 类投 资区 域向 境外 继续扩张，投 资标 的进 一步 多元化。2018 年资管新规正式发布，公司继续坚持 立足机构，做大平台 的发展路径，压缩通道业务规模，加 速 业 务 转 型，行业地位领先；同期，基金管理业务 收入及利润出现下滑。2018 年 4 月，关 于规 范 金融机 构资 产管 理业务的指 导意 见（银 发2018 106 号）正 式发 布，廓清资 管行 业和 资管 产品 本质，并 对刚 兑和 资金 池概念进 行界 定，为后 续资 管行业 规范 设立 标准，主要对阻 断监 管嵌 套、打破 刚兑、非标 处置 等方 面做出规定，过 渡期 延长 至 2020 年 底。2018 年
36、 7 月，关 于 进 一 步 明 确 规 范 金 融 机 构 资 产 管 理 业 务 指导意见 有关 事项 的通 知 进一步 明确 公募 资产 管理产品的 投资 范围；明晰 过 渡期内 相关 产品 的估 值方法；明 确过 渡期 的宏 观审 慎政策 安排。受 此影响，券 商 资 管 业 务 的 主 动 管 理 能 力 将 成 为 重 要 的 竞 争力来源。截 至 2018 年 末，证券 公司 托管 证券 市值32.62 万亿 元，受 托管 理资 金本金 总 额 14.11 万亿 元，同比减 少 18.25%。2018 年，公 司积 极发 展社 保及基 本养 老、企业年金、零售 集合 等传 统业
37、务，大 力开 拓职 业年 金业务，有 序压 降通 道业 务规 模。截至 2018 年 末，公司 资 产 管 理 业 务 管 理 资 产 规 模 为 人 民 币 13,431.20亿元亿 元，受 托总 规模 较 上年末 下降 19.45%，同 业市场份 额 10.40%。其中，集合理 财产 品规 模（不 包含养老 金集 合产 品 96.39 亿元）、定向资 产管 理业 务规模（含企 业年 金、全国 社保基 金）与专 项资 产管理 业 务 的 规 模 分 别 为 人 民 币 1,338.79 亿 元、12,079.31 亿 元和 13.11 亿元，较 上 年 末 分别 下降17.02%、19.69
38、%和 29.59%。截至 2018 年末，主 动管理规 模人 民 币 5,527.70 亿元，同 比减少 6.15%。公司资 产 管 理 业 务 受 托 总 规 模 及 主 动 管 理 规 模 继续保持 行业 第一。9 中 信证 券 股 份有 限公 司 2015 年公 司债 券 跟 踪评 级报 告（2019）表 5：20172018 年公 司资产 管理 业务规模 和收入 情况 单 位：亿元 资 产管理规 模 管 理费收入 2017 年末 2018 年末 2017 年 2018 年 集合理财 1,613.32 1,338.79 5.48 5.12 定向理财 15,041.40 12,079.31
39、 13.76 12.06 专项理财 18.62 13.11 0.24 0.19 合计 16,673.35 13,431.20 19.47 17.36 资料来源：公司 定期报 告，中 诚信 证评整理 基 金 管 理 业 务 方 面，根 据 中 国 基 金 业 协 会 数据，截至 2018 年 末，公 募基金 资产 管理 规模 合计为 13.03 万 亿元，同比 增 加 12.33%。公 司主 要通 过控股子 公司 华夏 基金 开展 基金管 理业 务。截 至 2018年末，华夏基金 本 部 管 理 资 产 规模为 人 民 币8,797.23 亿元，较 上年 末 增长 1.16%。其中，机 构业务资
40、 产管 理规 模人 民 币 4,291.63 亿元（未 包括 投资咨询 等业 务），较 上年 末 减少 8.85%。2018 年华夏基金 实现 营业 收入 37.33 亿元，净利 润 11.40 亿元，同 比分 别减少 4.60%和 16.63%。总体来 看，2018 年，资 管 新规落 地，公 司资 管业 务 有 所 下 降，但 总 体 管 理 规 模 仍 然 保 持 行 业 领先，未 来公 司资 管业 务将 进一步 回归 本源，提 升主动管理 能力。2018 年公司 结合国家战略发展方向，战略投资创新型 企业，私募股权投资业务 稳步发展。2018 年，受 宏观 经济 调整、资本 市场 波动
41、 及资管新规 的影 响，一二 级市 场存在 价格 倒挂 等情 况，股权投 资市 场竞 争愈 发激 烈。公 司 股 权 投 资 业 务 由 下 属 全 资 子 公 司 中 信 证券投资 及金 石投 资开 展。目前，中信 证券 投资 已形成涵 盖 TMT、消 费升 级、先进制 造、医 疗健 康、金融环保 物流、综 合等 在内 的六大 行业 分类，涉 及国内和国 际投 资项 目。2018 年，中 信证 券投 资 在 人工智能、新能 源、智慧 城市、基因 测序 等领 域投 资了一批具 有国 际及 国内 领先 技术的 企业。公司 全资 子公 司 金 石 投 资 为 公 司 的 私 募 股 权 投 资 基
42、 金 管 理 平台，拥有 统一 的募、投、退体系。2018 年，金 石投资完成 对外 投资 超过 人民 币 20 亿元，涉及 大消 费、人 工 智 能、先 进 制 造、新 能 源 等 领 域。截 至 2018年末，金石 投资 管理 基金 15 支，管理 规模 约人 民币 400 亿元。另 外，金 石 投资全 资子 公司 中信 金石基金管理有 限公司（以下 简称 中信金 石基金）于2013 年设 立，筹集 并管 理 客户资 金进 行不 动产 股权投资，提供 股权 投资 的财 务顾问、投 资管 理及 相关咨询服 务。自 2014 年设 立中国 境内 首只 类 REITs基 金 起 至 2018 年
43、 末，中 信 金 石 基 金 累 计 设 立 类REITs 基 金共 计约 人民 币 200 亿 元，是 国内 类 REITs基金累 计管 理规 模最 大的 私募基 金管 理人 之一。总体来 看，2018 年，受 A 股行 情震 荡下 行、信用违 约事 件频 发、项 目 审核趋 严趋 缓以 及 资 管新规出台 等因 素影响，公司 经纪、投资 银行 等业绩 同比下滑，但 公司 各主 要业 务实力 仍居 于行 业前 列，综合金 融服 务能 力领 先。同期，公司 在 自 营业 务及资本中 介业 务 等 的开 拓上 居行业 前列，创新 业务 保持较快 发展。但中 诚信 证 评亦同 时关 注到 公司 现
44、有业务对 市场 行情 的依 赖仍 较大，可 能导 致收 入的 不稳定性。财务分 析 以 下 分 析 主 要 基 于 公 司 提 供 的 经 普 华 永 道 中天会计 师事 务所（特 殊普 通合伙）审 计并 出具 标准无保留 意见 的 20162018 年度审 计报 告。报告 中对净资产、净 资本、净 资本/负债等 风险 控制 指标 的描述和分 析均 采用 母公 司口 径数据。资产质量 2018 年，股 票二 级市 场 震 荡下行，客 户交 易活跃度下 降，信用 业务 风险 暴露，公司 经纪 业务 和信用业务 规模 缩水，导 致融 出资金、客 户备 付金、买入返售 资产 等同 比减 少，受益于
45、金融 资产、衍 生金融资产 等增 加，公司 资产 规模小 幅上 升，截至 2018年末，公司 资产 总额 为 6,531.33 亿元，较上 年 末 增长 4.41%。剔 除代 理买 卖 证券款 后，公司 总资 产为5,553.59 亿元，较 上年 末 增长 5.64%。同期，得 益于 留 存 收 益 的 积 累，公 司 所 有 者 权 益 增 长 至1,568.31 亿元，较上 年末 增幅 为 2.41%。10 中 信证 券 股 份有 限公 司 2015 年公 司债 券 跟 踪评 级报 告（2019）表 6：2016 2018 年 末公司 金 融 资产余额 明细 单 位：亿元 科目 分类 20
46、16 2017 2018 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 债券 973.89 882.00-基金 196.06 222.20-股票 323.98 539.03-其他 102.26 138.30-小计 1,596.19 1,781.54-可供出售金融资产 债券 212.92 140.81-基金 70.00 54.20-股票 97.77 53.52-股权投资 119.91 99.10-其他 348.19 244.64-小计 848.79 592.27-交易性金融资产 债券-1,491.72 公募基金-107.45 股票-300.15 银行理财产品-33.51 券商资管产品-5.33
47、信托计划-56.52 其他-479.69 小计-2,474.37 其他债权投资 国债-1.33 金融债-4.61 企业债-23.78 同业存单-155.77 超短期融资券-64.58 其他-113.22 小计-363.28 其他权益工具投资 证金 1 号-153.11 非交易性权益工具-2.22 小计-155.32 合计-2,444.97 2,373.81 2,992.97 注：2017 年 3 月 31 日，财政部 修 订发布相 关新金 融工具 企业会 计准则，包 括 企业 会计准 则第 22 号 金融 工具确 认和计 量（CAS 22）、企业会 计准则 第 23 号 金 融资产 转移（CA
48、S 23）和 企业会 计准则 第 24 号 套期会 计（CAS 24），明确自 2018 年 1 月 1 日起 在境内 外 同时上市 的企业，以及 在境外 上 市 并 采 用 国 际 财 务 报 告 准 则 或 企 业 会 计 准 则 编 制 财 务 报告的企业 施行。中信证 券作 为 A+H 上市公司，其 2018 年度 财务报表采 用新金 融工具 企业会 计准 则编制。数据来源：公司 提供，中诚信 证评 整理 2018 年股 票二 级市 场交 易 量收缩，受益 于头部效应，公司 持有 客户 资金 存款 逆 势增 加，同时 公司通过发 行短 融、中期 票据、公司 债券 及收 益凭 证等工具融
49、 资及 拆入 资金，整 体资产 流动 性较 强。从公司资产 流动 性来 看，截至 2018 年 末，公司 持有 自有 现金 及现 金等价 物 522.27 亿元，较上 年末 增长52.25%。从公 司所 持有 金 融资产 的结 构来 看，截至2018 年末，交 易性 金融 资 产和其 他债 权投 资分 别为2,474.37 亿 元和 363.28 亿 元，其中 交易 性金 融资 产以债券 投资 为主，其 他债 权投资 主要 为同 业存 单，其流动 性相 对较 好。公 司 根据市 场情 况适 时调 整权益类和 债券、基 金的 投资 比例，体现 了较 为稳 健的投资策 略，同时 持续 推进 股票自
50、 营战 略转 型，探索多策略 自营 模式。2018 年，二级市 场行 情震 荡下 行，公司下 调权 益类 投资 比例，截至 2018 年末，公 司股票 投 资 余 额 占 比 由 上 年 末 的 24.96%下降 至10.03%。此外，截 至 2018 年 末，公 司融 出资 金 571.98亿元，同比 减少 22.69%；2018 年 二级 市场 震荡 下行，融 资融 券业 务风 险有 所暴露，公 司收 缩业 务规模，年 末融 出资 金减 值准 备余 额 3.17 亿 元，占 融出资金总 额 的 0.55%；买 入返 售金融 资产 为 673.70 亿元，同 比减 少 41.21%，减 值准
