1、第二章财务管理价值观念,主讲：马顺英,财务管理的价值观念,第二章,一、前言,本章是财务管理的计算基础，从考试来看，本章除了可以单独考查计算题外，更多的是作为后面相关章节的计算基础。本章的学习要点一是在资金时间价值的含义、量的规定性、资金时间价值系数间的关系以及资金时间价值公式运用上，二是风险价值分析。主观题的出题点主要集中在时间价值的基本计算上。本章最容易与其他章节综合起来考查，其中最主要的是时间价值的基本计算与第五章项目投资评价相综合。,二、本节要点： （一）掌握复利现值和终值的含义与计算方法； （二）掌握年金现值年金终值的含义与计算方法； （三）熟悉现值系数、终值系数在计算资金时间价值中的
2、运用； （四）掌握利率的计算，名义利率与实际利率的换算。,第一节 资金时间价值,一、资金时间价值的含义 含义： 资金时间价值，是指一定量资金在不同时点上价值量差额。是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 例：今天的1元钱和将来的1元钱不等值；在实务中，人们习惯使用相对数字表示资金的时间价值；在换算中广泛使用复利计算的各种方法。已探明一个有工业价值的油田，目前立即开发可获利100亿元，若5年后开发，由于价格上涨可获利160亿元。如果考虑资金的时间价值，（i=15%，n=5），哪种开发方式更有利？ 理论上：没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 实际工作中：没有通货膨胀条件下
3、的政府债券利率,【例题1】 在通货膨胀率很低的情况下，公司债券的利率可视同为资金时间价值（ ） 答案 【例题2】国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值（ ） 答案 解析资金时间价值是指没有风险没有通货膨胀的社会平均资金利润率。国库券是一种几乎没有风险的有价证券，如果通货膨胀很低时，其利率可以代表资金时间价值。,二、资金时间价值的基本计算（终值、现值的计算）（一）利息的两种计算方式资金时间价值可以按单利计算，也可按复利计算，通常采用复利计算资金的时间价值。单利是指各期的利息永远只按本金为基础计算，各期的利息不再计息。单利计息：只对本金计算利息复利计息：既对本金计算利息，也
4、对前期的利息计算利息,复利是根据前期利息和本金之和计算各期利息的。不仅本金要计算利息，而且利息也要计算利息。例如：年初存入1000元，第二年底到期，年利率10%。若按单利计息，到期时的利息总额为： 100010%2=200元若按复利计算，则有：第一年利息：100010%=100元第二年利息：110010%=110元两年利息总额：210元,（二）一次性收付款项 终值与现值的计算：,终值(future value)，现值(present value) 1.单利终值：F=P（1+ni）单利现值：P=F/（1+ni）【例题】甲某拟存入一笔资金以备三年后使用。假定银行三年期存款年利率为5，甲某三年后需用
5、的资金总额为34500元，则在单利计息情况下，目前需存入的资金为( )元。答案AA.30000 B.29803.04 C.32857.14 D.31500解析P=F/（1+ni）=34500/（1+35%）=30000元,1）复利终值的计算一定量的资金按复利方式计算利息，到期时的本利和即为复利终值。计算公式为：F=P(1+i)n式中：F复利终值 P复利现值（本金） i利率 n期数 (1+i)n称为复利终值系数（也称为1元的复利终值，可从附表1查出），记为（F/P，i，n）,2.复利的终值和现值,公式推导： 第一年本利和为 P+Pi=P(1+i) 第二年本利和为 P(1+i)+P(1+i)i=P
6、(1+i)(1+i)= P(1+i)2 第n年本利和为 P(1+i)n 例：将1000元存入银行，年利率10%（按复利计算），5年后到期。问到期时能收回多少钱？复利终值=1000(1+10%)5=10001.6105=1610.5元,复利终值：F=P （1+i）n 其中（1+i）n 为复利终值系数（F/P，i，n）,【例题】某人存入银行10万，若银行存款利率为5%，5年后的本利和？解析： 单利：F=10（1+55%）=12.5(万元) 复利：F=10（1+5%）5 或：=10（F/P，5%，5） =101.2763=12.763（万元）,0,2)复利现值的计算,复利现值是指未来某个时间上一定量
7、的资金按复利计算，在现在的价值。它与复利终值是相对的，是复利终值的逆运算。计算公式为：P=F（1+i）-n 式中：P复利现值 F复利终值i利率 n期限（1+i）-n称为复利现值系数（也称为1元的复利现值）,记为（P/F，i，n）,复利现值：P=F （1+i）-n 其中（1+i）-n 为复利现值系数（P/F,i,n） 【例】 某人存入一笔钱，想5年后得到20万，若银行存款利率为5%问,现在应存入多少？复利： =F（1+i）-n=20（1+5%）-5 或：=20（P/F，5%，5）=200.7835=15.67（万元）,0,5,1,2,3,4,PP,例题：某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一
8、次性付80万元，另一方案是5年后付100万元若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？,结论 系数间的关系： 单利终值系数与单利现值系数是互为倒数关系 复利终值系数与复利现值系数是互为倒数关系 （1+i）n 和（1+i）-n (三)年金终值与现值的计算 1年金的含义（三个要点）：是指一定时期内每次等额收付的系列款项。等额、固定间隔期、系列的收付款项是年金的三个要点。 提醒：这里的年金收付间隔的时间不一定是1年，可以是半年、一个季度或者一个月等。,年金:是指一定时期内每次等额收付的系列款项,通常记作 A 年金的特点:（1）每期相隔时间相同（2）每期收入或支出的金额相等(3)系列收付款项,年金的分类
9、:普通年金、即付年金递延年金、永续年金,2年金的种类 普通年金：从第一期开始每期期末收款、付款的年金。 即付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金。递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。 永续年金：无限期的普通年金。0 1 2 3 4 注意：普通年金和即付年金的共同点与区别 （1）共同点：第一期开始均出现收付款项。 （2）区别：普通年金的收付款项发生在每期期末，即付年金的收付款项发生在每期期初。 3计算,(1)普通年金 年金终值计算：（注意年金终值的涵义、终值点）,【提示】普通年金的终值点是最后一期的期末时刻。这一点在后面的递延年金和预付年金的计算中要应用到。普通年金的终值是各期流量终
10、值之和。普通年金终值F=每期流量A年金终值系数（F/A，i，n）,称为年金终值系数。 记作：(F/A,i,n),例如：,某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20万，连续付5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？,方案1的年金终值是120万元，方案2的年金终值是115.014万元，应该选择方案2。,【教材例3-5】小王是位热心于公众事业的人，自1995年12月底开始，他每年都要向一位失学儿童捐款。小王向这位失学儿童每年捐款1 000元，帮助这位失学儿童从小学一年级读完九年义务教育。假设每年定期存款利率都是2%，则小王九年捐款在2003年底相当于
11、多少钱? 解答,F=1000（F/A，2%，9）=10009.7546=9754.6（元） 偿债基金 是指为使年金终值达到既定金额每年末应支付的年金数.从计算的角度来看，就是在普通年金终值中解出A，这个A就是偿债基金。 某人拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为10，则每年需存入多少元？ 解析A=10000/6.1051=1638(元)。,【提示】这里注意偿债基金系数和年金终值系数是互为倒数的关系。,【例题】计算题：假设银行存款利率为10%，某人计划第5年末能获得10000元本利和，为此拟定了两种存款计划：,（1）现在一次性在银行里存一笔钱？则应存入
12、多少？正确答案P10000（P/F,10%,5）100000.62096209元 （2）若此人计划从现在开始，每年年末在银行里存入一笔等额资金，则每年年末应存入多少？正确答案A10000（A/F,10%,5）10000（F/A,10%,5）100006.10511637.97元,年金现值计算,P= 其中 被称为年金现值系数，代码（P/A，i，n）。,年金现值系数记作(P/A,i,n),例如：某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万，另一方案是从现在起每年末付20万，连续5年，若目前的存款利率是7%，应如何付款？,【提示】普通年金现值的现值点，为第一期期初时刻。 资本回收额资本回收
13、额，是指在约定年限内等额收回初始投入资本或清偿所欠的债务。从计算的角度看，就是在普通年金现值公式中解出A，这个A，就是资本回收额。计算公式如下：,【提示】资本回收系数与年金现值系数是互为倒数的关系。 注意：年金终值系数与年金现值系数彼此并不是互为倒数的。 【提示】系数间的关系 复利现值系数与复利终值系数互为倒数 年金终值系数与偿债基金系数互为倒数 年金现值系数与投资回收系数互为倒数,上式中,称为资本回收系数 记作（A/P,i，n）。,【教材例3-10】某企业借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12等额偿还，则每年应付的金额为多少？ 1000万元 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1
14、0 A A A A A A A A A A 解析A 177（万元） 结论：（1）资本回收额与普通年金现值互为逆运算； （2）资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。 偿债基金系数与年金终值系数互为倒数关系的举例,【教材例3-7】某人拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为10，则每年需存入多少元？ 解析A= =1638(元)。 【例题6】在下列各项资金时间价值系数中，与资本回收系数互为倒数关系的是（ ）。（2004年） A.（P/F，I，n） B.（P/A，I，n） C.（F/P，I，n） D.（F/A，I，n） 答案B 解析资本回收系数（A/P，i，
15、n）与年金现值系数（P/A，i，n）互为倒数关系，偿债基金系数（A/F，i，n）与年金终值系数（F/A，i，n）互为倒数关系。,(2) 即付年金 即付年金终值，是指每期期初等额收付的年金，又称为先付年金。有关计算包括两个方面：,即付年金终值的计算 即付年金的终值，是指把即付年金每个等额A都换算成第n期期末的数值，再来求和。,【例题】计算题：某企业向银行借入5年期贷款10000元，年利率10%，每年复利一次。则：,（1）若银行要求该企业在第5年末一次还清贷款，则企业预计的还款额是多少？ （2）若银行要求该企业在5年内，每年年末等额偿还该笔贷款，则企业预计每年年末的还款额是多少？正确答案 （1）F
16、10000（F/P,10%,5）100001.610516105元 （2）A10000（A/P,10%,5）10000（P/A,10%,5）100003.79082637.97元,在0时点之前虚设一期，假设其起点为0，同时在第三年末虚设一期存款，使其满足普通年金的特点，然后将这期存款扣除。即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数+1，系数-1。 F即=A(F/A, i,4)-A= A(F/A,i,n+1)-1,【公式推导方法】 分两步进行。第一步现把即付年金转换成普通年金。转换的方法是：假设最后一期期末有一个等额款项的收付，这样，就转换为普通年金的终值问题，按照普通年金终值公式计算终值。不过要
17、注意这样计算的终值，其期数为n1。第二步，进行调整。即把多算的在终值点位置上的这个等额收付的A减掉。当对计算公式进行整理后，即把A提出来后，就得到即付年金的终值计算公式。即付年金的终值系数和普通年金相比，期数加1，而系数减1。即： F=A（F/A，i，n +1 ）-1 F即 = F普 (1+i),例:A=200,i=8%,n=6的即付年金终值是多少?,F=A（F/A，i，n+1）-1 =200（F/A，8%，6+1）-1 查年金终值系数表=200(8.923-1)=1584.60(元) 【教材例3-11】为给儿子上大学准备资金，王先生连续6年于每年年初存入银行3000元。若银行存款利率为5%，
18、则王先生在第6年末能一次取出本利和多少钱? 解答： 方法1：F=3000（F/A，5%，6）（1+5） =30006.8019（1+5） =21426（元） 方法2：F=A（F/A，i，n+1）-1 =3000（F/A，5%，7）-1 =3000（8.1420-1） =21426（元）,首先将第一期支付扣除，看成是N-1期的普通年金现值，然后再加上第一期支付。即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数-1，系数+1 【公式推导】分两步进行。第一步，先把即付年金转换成普通年金进行计算。转换方法是，假设第1期期初没有等额的收付，这样就转换为普通年金了，可以按照普通年金现值公式计算现值。注意，这样计算
19、出来的现值为n-1期的普通年金现值。第二步，进行调整。即把原来未算的第1期期初的A加上。当对计算式子进行整理后，即把A提出来后，就得到了即付年金现值计算公式。即付年金现值系数与普通年金现值系数相比，期数减1，系数加1。 P=A（P/A，i，n-1）+1,即付年金现值的计算,0 1 2 3,P即 = P普 (1+i),即付年金终值系数与普通年金终值系数的关系：期数+1，系数-1 即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系：期数-1，系数+1 即付年金终值系数等于普通年金终值系数乘以（1+i） 即付年金现值系数等于普通年金现值系数乘以（1+i） 【例题】某人每期期初存入1万元，连续存3年，年利率为1
20、0，存款现值为多少？ 方法1： P即 = P普 (1+i) =1（P/A,10%,3）(1+10%) =12.4869(1+10%) =2.7356(万元) 方法2： P即=A(P/A,I,N-1)+1 =1 （P/A,10%,2）+1 =2.7355(万元),【提示】,（3）递延年金,递延年金，是指第一次等额收付发生在第二期或第二期以后的年金。图示如下：,100,m=3 i=10% n=4,从图中可以看出,前三期没有发生支付.一般用m表示递延期数,本例的m=3。第一次支付在第四期期末，连续支付4次，即n=4。 递延年金终值的计算方法和普通年金终值类似：递延年金终值与递延期无关，只与连续收支期
21、A的个数有关。 F=A （F/A，i，n）=100 （F/A，10%，4）=100 4.641 =464.1(元),递延年金现值的计算,【方法1】 把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值，这时求出来的现值是第一个等额收付前一期期末的数值，距离递延年金的现值点还有m期，再向前按照复利现值公式折现m期即可。,第一种方法,是把递延年金视为期普通年金,求出递延期末的现值,然后再将次现值调整到第一期期初.,P3=100(P/A,10%,4)=1003.170=317(元) P0=P3(1+i) - m=317 (1+i)- 3=317 0.7513=238.16 (元),【方法2】 把递延期每期期末都
22、当作有等额的收付A，把递延期和以后各期看成是一个普通年金，计算出这个普通年金的现值，再把递延期多算的年金现值减掉即可。,计算公式如下： P=A（P/A，i，m+n）-A（P/A，i，m）=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）,【例21】某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案： （1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元； （2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元； （3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。 假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？ 【解】,方案（1）,
23、P0=20+20（P/A，10%，9） =20+205.759 =135.18（万元）,方案（2）（注意递延期为4年）,方法1：P=25（P/A，10%，10）（P/F，10%，4） =104.93（万元） 或方法2：P=25（P/A，10%，14）- （P/A，10%，4）,方案（3）（注意递延期为3年）,P=24（P/A，10%，13）- 24（P/A，10%，3） =24（7.103-2.487） =110.78 该公司应该选择第二方案。,（4）永续年金,永续年金，是指无限期等额收付的年金。 永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。 永续年金的现值，可以通过普通年金的计算公式导出。
24、在普通年金的现值公式中，令n趋于无穷大，即可得出永续年金现值：P=A/i,【例】在下列各项中，无法计算出确切结果的是( )。（2006年） A.后付年金终值 B.即付年金终值 C递延年金终值 D.永续年金终值 【答案】D 永续年金现值AI（根据普通年金现值变形而来，由于n趋近于 ，1-（1+i）趋近于0。）,【例】某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（）元。 答案：本金=50000/8%=625000 【多选题】递延年金具有如下特点（ ）。 A.年金的第一次支付发生在若干期以后 B.没有终值 C.年金的现值与递延期无关 D.年金的终值与递延期无关
25、 E.现值系数是普通年金现值系数的倒数 【答案】AD,【单选题】有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（ ）万元。 A.1994.59 B.1565.68 C.1813.48 D.1423.21 【答案】B 【解析】P=500（P/A，10%，5）（P/F，10%，2） =5003.7910.826=1565.68（万元） 或： P=500（P/A，10%，4）+1（P/F，10%，3） =500（3.170+1）0.751 =1565.84（万元）,【例单选题】某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若利率为10%，五年后该项基金本利和将
26、为（ ）元。（1998年） A.671600 B.564100 C.871600 D.610500 【答案】A 【解析】该基金本利和=100000（F/A，10%，5+1）-1=100000（7.716-1）=671600（元）。 【单选题】普通年金终值系数的倒数称为（ ）。 A.复利终值系数 B.偿债基金系数 C.普通年金现值系数 D.投资回收系数 【答案】B,【解析】偿债基金是指为使年金终值达到既定金额，每年应支付的年金数额，等于终值除以年金终值系数。所以，年金终值系数的倒数称为偿债基金系数。 【例单选题】假设企业按12%的年利率取得贷款200000元，要求在5年内每年末等额偿还，每年的偿
27、付额应为（ ）元。 A.40000 B.52000 C.55482 D.64000 【答案】C 【解析】每年的偿付额=200000/（P/A，12%，5） =200000/3.6048=55482（元）,总 结,一、解决货币时间价值问题所要遵循的步骤 1.完全地了解问题； 2.判断这是一个现值问题还是一个终值问题； 3.画一条时间轴； 4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流量 ； 5.决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流量； 6.解决问题。,二、时间价值计算的灵活运用 （一）知三求四的问题：,给出四个未知量中的三个，求第四个未知量的问题。,1、求年金A,【例题】企业年初
28、借得50000元贷款，10年期，年利率12，每年末等额偿还。已知年金现值系数(PA,12,10)5.6502，则每年应付金额为( )元。 8849 B5000 6000 D28251 答案 A 解析A=P(P/A,I,N) =500005.6502 8849,2、求利率、求期限（内插法的应用）,内插法应用的前提是：将系数与利率或期限之间的变动看成是线性变动。 【例题】有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低500元，但价格高于乙设备2000元。若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于( )年，选用甲设备才是有利的。A、5.2 B、5.4 C、5. 6 D、5.8,答案2000=50
29、0（P/A，10%，N） （P/A，10%，N）=4 N=5.4,=,N=5.4,N=5.4,N=5.4,下面我们再来看一下求利率的问题，求利率有时也会用到内插法。,【例题】某公司第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年付清。问借款利率为多少？,答案 20000=4000（P/A，i，9）（P/A，i，9）=5,=,i=13.59%,（二）年内计息多次的问题,1、实际利率与名义利率的换算在实际生活中通常可以遇见计息期限不是按年计息的，比如半年付息（计息）一次，因此就会出现名义利率和实际利率之间的换算。实际利率与名义利率的换算公式：1+i=（1+r/m）m其中：i为
30、实际利率：每年复利一次的利率；r为名义利率：每年复利超过一次的利率m为年内计息次数。,(1)概念,实际利率，是指一年复利一次的年利率，用i表示。 名义利率，是指一年复利若干次的年利率，用r表示。 周期利率，短于一年的某个计息期间的利率。周期利率=名义利率/年内计息次数=r/m,(2)实际利率与名义利率的相互推算,【结论】 当m=l时，名义利率等于实际利率； 当m1时，实际利率大于名义利率。,【例1】一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率( )。 答案 i=（1+r/m）m-1=(1+8%/2)2-1=8.16% 年实际利率会高出名义利率0.1
31、6%,【例2】某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。那么，该项投资的实际报酬率应为（ ）。 A.2% B.8% C.8.24% D.10.04%【答案】C,【解析】这是关于实际报酬率与名义报酬率的换算问题。根据题意，希望每个季度能收入2000元，1年的复利次数为4次，季度报酬率=2000/100000=2%，故名义报酬率为8%，实际报酬率与名义报酬率的关系为：,2、计算终值或现值时：,基本公式不变，只要将年利率调整为期利率，将年数调整为期数。【例】某企业于年初存入10万元，在年利率10%、每半年复利计息一次的情况下，到第l0年末，该企业能
32、得到的本利和是多少? 答案根据名义利率与实际利率的换算公式i（1r/m）ml，本题中r10%，m2，有： i（110%2）2110.25% F10（110.25%）1026.53（万元）,这种方法先计算以年利率表示的实际利率，然后按复利计息年数计算到期本利和，由于计算出的实际利率百分数往往不是整数，不利于通过查表的方式计算到期本利和。因此可以考虑第二种方法：将r/m作为计息期利率，将mn作为计息期数进行计算。本例用第二种方法计算过程为： FP（1r/m）mn10（110%2）2026.53（万元）,【例题】某企业于年初存入银行10000元，假定年利息率为12%，每年复利两次。已知（F/P，6%
33、，5）=1.3382，（F/P，6%，10）= 1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，则第5年末的本利和为（ ）元。（2005年） A. 13382 B. 17623 C. 17908 D. 31058 答案 C解析第5年末的本利和10000（F/P,6%,10）17908（元）。,课堂习题一：某人购买养老保险金一份，每年年底支付1200元，21年后可一次性取出66515元，若他的预期的年投资回报率为8%，问该项投资是否理想？若每月底支付100元，情况又如何？ （1）若每年底支付1200元，按8%的利率计算，则已知：A=1200 n=21
34、i=8% 求： F,（2）若每月底支付100元，按8%的年利率计算，则 已知：A=100 n=21 i=8% 求： F,以上两种情况下到期时实际取得的终值均大于计算出的终值，因此该投资能满足他的要求。,课堂习题二：某人出国三年，请你代付房租，每年租金1000元，年底支付，设银行存款利率10%，他现在应给你多少钱存入银行？,已知：n=3 i=10% =1000 求：P,他现在应给你2486.9元。,课堂习题三：假设以10%的利率借得20000元，投资某个10年期项目。问每年至少要收回多少现金才有利可图？,已知：n=10 ，i=10% P=20000 求： A,因此，每年至少要收回现金3255元，
35、才能有利可图。,课后思考题：有甲乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备6000元，设资金成本率为12%。若选用甲设备，甲设备的使用期要在多少年以上才合算？,例1、某企业租用设备一台，在10年中每年年初支付5000元，年利息率8%，问：这些租金的现值是多少？已知：A=5000 i=8% n=10 求：PP=A（P/A，i，n-1）+1=5000（P/A，8%，9）+1 =5000(6.247+1)=36235元,例2、某企业向银行借入一笔资金，银行贷款利率为7%，前三年不用还本付息，从第四年至第十年每年末偿还本息10000，问这笔资金的现值为多少？已知：A=1
36、0000 i=7% m=3 n=7 求：P P=A（P/A，i，n） （P/F，i，m）=10000 （P/A，7%，7） （P/F，7%，3） =10000 5.3893 0.81634=43993元,例3、某人欲成立一项奖学金，每年取出8000元奖励优秀学生，设年利率为8%，问现在需一次性地存入多少？V0=A/i=8000/8%=100000元,第二节 风险价值,一、风险的概念及风险的衡量 风险是一个非常重要的财务概念。任何决策都有风险，这使得风险观念在理财中具有普遍意义。风险是事件本身的不确定性引起的。如投资开发某种新产品，可能成功，也可能失败，这就是开发新产品的一种风险；又如，投资某个
37、项目，收益可能高，可能低，甚至可能为负数，这就是投资的风险，若收益稳定就没有投资风险。 财务活动就经常处在风险之中，如何衡量风险的大小，就成为财务管理的一项重要工作。,（一）风险的含义资产的风险是资产收益率的不确定性。从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。,风险的种类,1.非系统风险,风险分散理论,若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。,2.系统风险,又称市场风险、不可分散风险，是指某些因素给市场上所有证
38、券带来经济损失的可能性。如战争、通货膨胀、经济衰退、货币政策的变化等。系统风险不能通过投资组合分散掉。 贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。,（二）风险的衡量,1.概率：随机事件可能性大小2.概率分布（离散型 连续型 ）,概率分布图,3.期望值的计算 期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。,以概率为权数的加权平均数,表示各种可能的结果预期报酬率,表示相应的概率,4.风险衡量可以利用资产收益率离散程度来衡量,利用数理统计指标（方差、标准差、标准离差率）数理统计指标是衡量收益率的离散
39、程度。常用的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率。,如期望值相同，只看标准差 标准差大风险大 标准差小风险小,如期望值不同，要看标准离差率 标准离差率大风险大 标准离差率小风险小,标准差,标准离差率,或,试比较两个投资项目的风险大小。,例、华丰公司有两个投资额均为1000万元的投资项目A和B供选择，它们的可能投资报酬率和相应的概率如下表.,计算期望值(E)； A项目：E=30%0.2+25%0.6+20%0.2=25% B项目：E=50%0.2+25%0.6+0%0.2=25%,计算标准离差（ ）； A项目：B项目：A项目的标准离差小于B项目，所以A项目的风险小于B项目。若A、B项目的期
40、望值不相等，则必须计算标准离差率比较风险的大小。仍以本题为例.,计算标准离差率（q）。,A项目：B项目：,A项目的标准离差率小于B项目，所以A项目的风险小于B项目。,二、风险与报酬的关系,投资风险项目，就要求得到额外的报酬。风险投资可得到的额外报酬称为风险报酬。如果投资项目的风险越大，则投资者要求的风险额外报酬也越大。 风险报酬有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。风险报酬额，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬；风险报酬率，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率。在财务管理中，风险报酬通常用相对数风险报酬率来加以计量。,还必须将其转化为
41、报酬率。由于报酬率与风险程度成正比，所以，风险报酬率可以通过标准离差率和风险报酬系数来确定。,代表企业所冒风险的程度，,风险报酬率与风险大小成正比：Rr=bq式中： Rr风险报酬率b风险价值系数q标准离差率,是经验数值,通常由投资者根据以往的同类项目或主观经验确定,也可用高低点法确定.,总投资报酬率（R）等于无风险报酬率（Rf）与风险报酬率（Rr）之和。即：总投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率如果不考虑通货膨胀因素，总投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。,因此投资总报酬率可表示为： R= Rf + Rr= Rf+bq,例，假设上例中A项目的风险报酬系数为5%，B项目的风险报酬系数为8%
42、，则：A项目的风险报酬率为： Rr=bq=5%12.6%=0.63% B项目的风险报酬率为： Rr=bq=8% 63.2% =5.056%,若无风险报酬率为10%，则：A项目的期望总投资报酬率为：R= Rf +Rr =10%+0.63%=10.63%B项目的期望总投资报酬率为：R= Rf +Rr =10%+5.056%=15.056% 证券组合的风险报酬 Rp =（Rm-Rf） 风险和报酬率的关系 R =Rf+（ Rm-Rf ）,三、对待风险的态度,理论上：三种,四、风险管理,（一）风险管理目的风险既可能使企业获得收益，也可能使企业遭受损失，风险管理就是预先确定一系列的政策、措施，将那些可能导致利润减少的可能性降低到最小的程度，从而保证企业的经营活动按预计的目标进行。由于风险大小与风险价值是成正比，因此，风险管理目的不在于一味地追求降低风险，而在于在收益与风险之间作出适当的选择。,（二）风险管理策略,四种：,【本章小结】,一、货币时间价值 1.复利终现值、年金终现值的计算 运算涉及四个变量，已知其中三个求第四个 2.名义利率、期间利率、有效利率之间的关系与换算 二、风险和报酬 1.风险：预期结果的变动性 2.单项资产的风险衡量： 3.资本资产定价模型与证券市场线 1）系数的含义（倍数）与计算（公式法、回归直线法） 2）证券市场线与资本资产定价模型 3）模型假设,
