1、青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 1 页 摘要摘要:通过分析财务数据和利润表可以得出一个结论：招商证券证券经纪业务收入占营业收入的比重非常高。通过中国证券业协会发布的统计报告也可以看出：不仅招商证券，其实整个行业都面临证券经纪业务的收入在整个营业收入中所占比例过高的问题。从业务类型来看，招商证券证券经纪业务收入占据整个招商证券全部营业收入的绝大部分。其次是投资银行业务，虽然投资银行业务的收入在招商证券各个业务的营业收入中位列第二，但是与证券经纪业务的收入相比，投资银行业务的收入还是太少。而证券自营业务、资产管理业务以及其他业务所占比例真是少之又少。并且那些受宏观经济波动影响较大的产品的收入
2、占据整个招商证券营业收入的绝大部分，例如：股票，期货等等。而受宏观经济波动影响较小的产品（例如：融资融券，沪深 300 股指期货）对营业收入的贡献却是少之又少。这就对其营业收入带来了很大的不确定性。为了消除这种不确定性，就要分析 2011 年招商证券各个业务的收入增减情况，以及各个业务所占营业收入的比重。并且与国外成熟投资银行作比较，找出各个业务发展快慢的原因，改变这种现状，制定招商证券未来发展的方向，并且使其成为在国内首屈一指的企业。关键词：招商证券,转变业务,营业收入,经纪业务青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 2 页 ABSTRACTThrough the analysis of th
3、e financial data and the income statement can draw a conclusion: merchants securities brokerage business income accounts for the proportion of business income is very high. China securities association issued by the statistics report also can see: not only investment securities, actually the whole i
4、ndustry faces of securities brokerage business income in the whole business income proportion in the problem of high. From the business type to see, China merchants securities brokerage business income occupy the whole investment securities all the business income of the most. Next is the investment
5、 banking operations, although of investment banking business income in various business investment securities finishing second in the business income, but with securities brokerage business income, compared to the investment banking business income or too little. And self-managed securities business
6、, the asset management business and other business proportion is really rare. And those who receive the macro economic fluctuations larger products holds whole investment income securities business income most, for example: the stock, futures and so on. And by the macro economic fluctuations of smal
7、ler products (for example: margin, csi 300 stock index futures) to the business income contribution is rare. This is the business income brings a lot of uncertainty. In order to eliminate this uncertainty, will analysis in 2011 merchants securities business income increase or decrease in each situat
8、ion, and various business accounts for the proportion of business income. With foreign mature investment Banks and compare, and find out the cause of the speed of the various business development, change the situation, make the future direction of the merchants securities, and make it become the dom
9、estic leading enterprise.Keywords: investment securities, change business, business income青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 1 页 目录前 言 1一、招商证券面临的困惑 2（一）市场波动性太大 2（二）主要是单边市 2（三）招商证券还是“靠天吃饭” 3（四）招商证券缺乏“有标识”的核心竞争力 4二、招商证券营业收入分析 6（一）主营构成分析 6（二）手续费及佣金净收入 8（三）受托客户资产管理业务 .10（四）利息净收入 .11（五）投资收益 .12三、如何提高招商证券营业收入 .14(一)从整个行业
10、而言，有以下提高营业收入的方式 .14(二)从招商证券自身的角度考虑也有多种提高营业收入的方法 .15四、结论 .19致谢 .20参考文献 .21青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 1 页前 言国外成熟证券公司的各个业务在营业收入中的占比与我国的招商证券大不相同，纽交所 204 家会员公司资产总额、收入、利润约占整个美国证券行业4949 家公司的 50%左右，可以近似代表整个美国证券行业。1995-2006 年纽交所 204 家会员公司总收入中，经纪业务收入、投行业务收入、自营收入、净利息收入、资产管理业务收入平均占总收入比重分别为 25%、15%、25%、17%、17%，从数据我们可以看出
11、，各项业务的规模基本是相当的，各项业务收入比例比较稳定、均衡，尤其是受市场影响较大的证券经纪业务，其所占比例仅相当于营业收入的四分之一左右，这样当真正的熊市来临的时候，证券经纪业务收入即使受到很大的冲击，也不会对总体的营业收入产生过大的影响。2011 年，我国 109 家证券公司全年实现营业收入 1359.50 亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入 688.87 亿元，占营业收入的 50.67%,证券承销与保荐及财务顾问业务净收入 241.38 亿元，占营业收入的 17.76%，受托客户资产管理业务净收入 21.13 亿元，占营业收入的 1.55%，证券投资收益（含公允价值变动）4
12、9.77 亿元，占营业收入的 3.66%。从业务结构来看,我国证券公司仍然过渡依赖经纪业务,2007 年至 2011 年经纪业务占比分别为55.55%、66.73%、66.26%、56.3%、50.67%。经纪业务收入占据营业收入的一半以上，当熊市来临的手这是非常危险的。招商证券营业收入之所以大幅波动，其根本原因是证券经纪业务比重过高，证券经纪业务的收入与市场存在很大的相关性，当市场好的时候证券经纪业务会对营业收入产生巨大的贡献，对营业收入的贡献起到立竿见影的效果，而且非常的可观。但是当市场不好的时候，证券经纪业务会严重拖累公司的营业收入，甚至很多中小型的证券公司在熊市中净亏损也是证券经纪业务
13、占比过重的直接原因。所以要摆脱这种困境就需要大力发展一些受市场波动影响较小的业务，比如一些固定收益的业务以及一些可以卖空的业务，在保证证券经纪业务规模的基础上，要让这些新型业务的总体规模远远超过证券经纪业务的规模，这样当市场出现剧烈波动的时候才能保证营业收入不会产生较大的波动。有时甚至在熊市中营业收入要大于在牛市中的营业收入。青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 2 页一、招商证券面临的困惑（一）市场波动性太大。股市 998 点见底后，仅用了两年时间就涨到了 6124 点，翻了 6 倍多，但随后仅用了 5 个月的时间就跌去了 45%，接近于腰斩。从 2008 年 10 月 28 日的1664
14、点到 2009 年 8 月 4 日的 3478 点，再到 2010 年 7 月 2 日 2319 点，再到2010 年 11 月 11 日的 3186,再到现在的 2396，上证综指每年的波动在 40%左右。股市如此大的波动，使得研究方法失效，估值体系紊乱，投资者无所适从，整个市场处于非理性的状态。图 1：资料来源：中国证券业协会网站而对于招商证券而言，市场的波动性太大就使得其经纪业务以及自营业务的收入存在极大的不确定性。2011 年招商证券占营业收入 58.4%的证券经纪业务收入骤降 27.14到 30.52 亿，实现营业利润 15.46 亿元，同比下降39.53。（二）主要是单边市。中国证
15、券市场还缺乏有效地做空机制，绝大部分投资者只有在指数和股价上涨时才能盈利，一个缺乏有效做空机制的市场必然伴随泡沫的滋生和市场的剧烈波动。同时，在只能做多的交易制度下，市场参与主体无法回避系统性风青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 3 页险，招商证券的业务也具有明显的牛熊周期特征，市场下跌，交易清淡，投资收入减少甚至亏损，业绩波动性较大，招商证券的可持续发展受到严重制约。成熟的市场需要有双向交易制度，任何时间段都是两种力量，多空对垒，可以制约单边市的暴涨暴跌。对招商证券来说，不论市场下跌和上涨都有人交易，佣金收入相对稳定，投资收益的稳定也因做空而得以保障，对于投资者来说，做空机制相当于“财富保
16、护器” 。所以，无论从行业的成熟发展上还是现实需求上，都有必要引入市场做空机制。在 2010 年我国相继开通了融资融券以及沪深300 股指期货两个可以卖空的业务，实属证券界的一大进步。但是就沪深 300股指期货而言，我国规定对于套利以及套期保值的投资者不限制持仓数额，但是对于投机的投资者限制单边持仓 100 手（约合 1200W 人民币） 。对于券商来说，其投资收益大部分都是投机性收益，且动辄上亿甚至十亿计，这无疑很难满足对券商的风险规避要求。2010 年推出的融资融券业务标的股票只有 90 只，且可供融券的余额非常有限，供不应求。可供融券卖出股票与整个 A 股市场来比更是九牛一毛，很难满足投
17、资者在熊市中保值增值的要求。（三）招商证券还是“靠天吃饭” 。招商证券业务单一，收入结构失衡。这是持续多年的老问题了，招商证券和种地收粮没多大区别，两者都是靠天吃饭，前者依仗于证券市场交易活跃，后者则寄望于风调雨顺。由于券商在投行、资产管理等方面的力量相对薄弱，因此，长期以来，经纪业务就成了招商证券业务最重要的部分。尤其是证监会暂停 A 股融资时，证券公司就需要全部依靠于经纪业务收入。2007 年至 2011年我国券商经纪业务收入占比分别为 55.55%、66.73%、66.26%、56.3%、50.67%。0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2007年 2008年 20
18、09年 2010年 2011年我 国 券 商 经 纪 业 务 收 入 占 比 走 势经 纪 业 务 收 入 占 比青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 4 页图 2：资料来源：中国证券业协会网站进入 2010 年以来，在创业板放开的推动下，整个 A 股市场融资热情高涨，因此，证券公司的投行业务也受到极大推动，相应地，经纪业务占比也出现一定幅度的下降。但是，经纪业务收入占总收入的比仍然非常高。1995-2006 年纽交所 204 家会员公司总收入中，经纪业务收入、投行业务收入、自营收入、净利息收入、资产管理业务收入平均占总收入比重分别为25%、15%、25%、17%、17%。证 券 经 纪 业
19、务26%投 行 业 务15%自 营 业 务 收 入25%净 利 息 收 入17%资 产 管 理 业 务17%营 业 收 入图 3：资料来源：美国证券行业发展对中国证券行业的启示各项业务收入比例比较稳定、均衡，即使遇到熊市，其经纪业务受挫也不会对其整体收入产生太大的影响，不像我国的券商，经纪业务通常占整个收入的一半以上，熊市中其净利润下降百分之三十甚至四十都是不可避免的。招商证券 2011 年证券经纪业务占其总收入的 58.4%。在行情好的时候投资者会频繁交易，经纪业务会对整个公司的营业收入有巨大的贡献，但是当行情不好的时候，经纪业务也会对券商的营业收入产生巨大的冲击。所以应该发展多种业务并存的
20、模式，并且各业务的收入水平不要差距太大。券商在熊市中收入大幅下降与没有有效地卖空机制也有很大的关系，比方说融资融券业务，全融通之后，如果市场上有足够的融券余额了，那么当熊市来临的时候，投资者依然可以通过融券卖出，也就是俗话说的卖空来赚钱。这样不管牛市熊市，投资者都有可以赚钱，其交易热情就不会受熊市还是牛市的影响。证券公司的营业收入自然青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 5 页就稳定了。（四）招商证券缺乏“有标识”的核心竞争力。不仅是招商证券，行业中的每个券商都缺乏“有标识”的核心竞争力。一提到我国的证券公司仿佛人们的第一感觉就是拉客户炒股的，证券公司似乎已经被人披上了一层证券经纪业务的外衣，
21、证券经纪业务代表的就是证券公司，很少有投资者会联想到某个证券公司在融资融券领域或者是投行领域或者是资产管理领域上具有鲜明的特色或者竞争力。确实，目前我国的证券公司基本处于经营模式单一、盈利模式同质化竞争阶段，还没有形成自身特色的核心竞争力。证券公司以其业务特色作为标识性存在是行业成熟的标志：如美林公司善于组织项目融资、产权交易，在收购兼并方面傲视群雄，七十年代发明了现金管理帐户，吸引了大量银行存款，奠定了在个人经纪业务的霸主地位；高盛则一般担当被收购方财务顾问；德莱克赛尔伯恩汉姆创造了高收益债券（垃圾债券）市场，是八十年代中期美国净利润最高的证券公司；所罗门兄弟公司擅长于商业票据发行和政府债券
22、交易，其经纪业务以机构投资者为主，其开创了住房抵押债券市场，成为美国八十年代末规模最大的证券公司；摩根斯坦利在资产管理和信用卡融资方面独具特色；雷曼兄弟则在固定收益领域拔得头筹；嘉信公司则专注于网上经纪业务与理财服务等等。每个券商都应该寻找适合自己的发展模式和经营策略，中国证监会对券商分类监管的目的就是要让优质券商加大创新力度，通过产品创新、技术创新、管理创新和渠道创新，做出自己的特色，做大做强，形成独特的竞争力。但是到目前来看，分类监管并没有达到理想的目的。青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 6 页二、招商证券营业收入分析2011 年是全球经济危机深入演化的一年。美国经济低迷，欧洲主权债务
23、危机恶化，日本经济受特大地震重创，新兴经济体普遍受通胀困扰。我国经济受物价过快上涨影响，采取了相对从紧的货币政策，加强了房地产市场的调控，地方政府融资平台风险压力加大，中小企业经营遇到诸多困难，经济增速趋缓。受内外部综合影响，A 股市场总体呈震荡下跌走势。上证指数 2011 年底收报2199 点，较年初下跌 21.7。全年沪深两市累计新增证券账户数 1077 万户，较 2010 年下降 27.7；一级市场权益类融资额 8131 亿元，同比增长 22.8；二级市场股基交易额 85.31 万亿元，较 2010 年下降 23.6。佣金价格再度下滑，市场平均佣金费率已降至 0.081，较 2010 年
24、下降 16.35。在前述环境下招商证券全年完成营业收入 5225 亿元，实现利润总额2565 亿元，净利润 20.08 亿元。根据中国证券业协会的数据，公司营业收入排名行业第 7，较 2010 年提升 1 名；净利润排名行业第 5，较 2010 年提升 2 名。为了对招商证券的营业收入进行一些具体的分析，现将招商证券主要业务的相关年报财务数据如下列示。（一）主营构成分析表1：2011年项目名称 营业收入(万元)营业利润(万元)毛利率(%)占主营收入(%)经纪业务(行业) 305171.11 154579.18 50.65 58.40资产管理业务(含基金)(行业)11294.85 4647.48
25、 41.15 2.16证券投资业务(行业) 42412.94 31467.04 74.19 8.12投资银行业务(行业) 122676.37 65778.82 53.62 23.48直投业务(行业) 1935.56 -38.83 -2.01 0.37其他(行业) 39024.74 -320.88 -0.82 7.47合计(行业) 522515.57 256112.81 49.02 100.00资料来源：招商证券 2011 年财务报告青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 7 页图4：表2：2010年项目名称 营业收入(万 营业利润(万)毛利率(%)占收入比(%)经纪业务(行业) 418845.5
26、5 255620.69 61.03 64.57 资产管理业务(含基金)(行业)8457.05 2150.23 25.43 1.30证券投资业务(行业) 38152.03 30085.34 78.86 5.88投资银行业务(行业) 141203.54 83516.66 59.15 21.77直投业务(行业) 176.12 -1044.61 -593.1 0.03其他(行业) 41812.52 19922.49 47.65 6.45资料来源：招商证券 2011 年财务报告图 5：青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 8 页（二）手续费及佣金净收入表3：按项目列示项目 本期发生额 上期发生额手续费及
27、佣金收入代理买卖证券业务 3,082,934,094.70 4,566,937,708.82其中:经纪业务席位收入 220,372,224.13 340,976,560.32融资融券代理买卖业务 65,720,075.70 17,277,868.04代理销售金融产品业务 16,551,745.48 25,681,726.15证券承销业务 1,173,422,676.17 1,426,904,819.21保荐业务 109,799,716.85 88,721,243.05财务顾问业务 114,522,961.79 154,881,702.09其中：并购重组财务顾问业务-境内上市公司19,303,0
28、00.00 13,440,000.00并购重组财务顾问业务-其他 500,000.00 -其他财务顾问业务 94,719,961.79 141,441,702.09受托客户资产管理业务 99,205,848.77 75,807,376.93基金管理业务 17,332,057.79 12,910,185.02投资咨询业务 6,246,020.63 9,403,032.16合计 4,620,015,122.18 6,361,247,793.43手续费及佣金支出代理买卖证券业务 813,618,673.14 988,170,930.07其中：三方存管费用 67,239,414.61 90,558,4
29、62.92融资融券代理买卖业务（不含三方存管）10,183,654.36 2,238,182.36证券承销业务 181,073,387.44 202,552,020.24保荐业务 6,222,854.38 2,075,463.16财务顾问业务 3,247,188.14 53,844,871.77其中：并购重组财务顾问业务-境内上市公司 青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 9 页951,032.90 3,060,487.27并购重组财务顾问业务-其他 - -其他财务顾问业务 2,296,155.24 50,784,384.50受托客户资产管理业务 12,180,919.04 4,147,034
30、.79合计 1,016,343,022.14 1,250,790,320.03手续费及佣金净收入 3,603,672,100.04 5,110,457,473.40资料来源：招商证券 2011 年财务报告从财务报表可以看出 2011 年的手续费及佣金净收入较 2010 减少了1,506,785,373.36 元，同比下降 29.48%，主要是由于 2011 年证券市场成交量大幅减少，证券经纪业务收入也随之减少。2011 年招商证券经纪业务全年实现营业收入 30.52 亿元，同比下降 27.14；实现营业利润 15.46 亿元，同比下降 39.53。经纪业务收入和利润下降的原因，一是股基市场日均
31、单边交易量的下降，2011 年股基市场日均单边交易量为 1748 亿元，较 2010 年下降2360；二是佣金费率的下降。根据证券业协会的统计，2011 年行业佣金费率下降幅度超过 16.35，招商证券佣金费率也有所下降，但是低于行业下降的幅度。根据沪深交易所数据，2011 年招商证券国内市场累计完成股基交易量33686 亿元，股基市场占有率为 3.935，较 2010 年的 3.972下降 0.93，市场排名第 6 位；全年累计完成股基权交易量 34113 亿元，股基权市场占有率为 3.953，较 2010 年的 4.000下降 1.07，市场排名第 6 位。根据中国证券业协会数据，2011
32、 年招商证券完成股票及债券承销金额共计520.05 亿元，排名行业第 10 位；全年共完成 31 个主承销项目，主承销家数市场排名行业第 7 位。2011 年的 A 股市场在一片惨淡中收场。去年券商不仅仅经纪业务受到重创，承销业务也出现较大幅度地缩水。根据 Wind 统计(截至 12月 28 日，下同)，券商 2011 年的 IPO 总承销金额(新股募资金额)为 2720 亿元，同比下降 45%，而券商的承销收入为 129 亿元，同比下降 23%。其中，近两年来在中小板和创业板 IPO 上发力的平安证券独占鳌头，以 16.7 元的承销收入居各大券商之首。虽然 2011 年的 IPO 的承销金额
33、(募资金额)较上年大幅减少，但是承销收入的下降幅度却仅为 24%，这表明，券商 IPO 首发上的承销费率在 2011年有大幅提升。承销费率为承销收入与承销金额的比值，2011 年 IPO 承销费率高达 4.75%，而在 2010 年，这一承销费率为 3.47%。出现这一现象的原因，与青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 10 页今年上市的新股多为创业板和中小板相关，这些公司的承销费率往往较主板公司高，从而拉高了全年的承销费率水平。2011 年在大客户项目的开拓上已取得初步成果，公司发行的项目中，净资产为 50 亿以上的客户有华菱钢铁、北部湾、天威保变、四川长虹、国电电力、大唐发电、中国玻纤等。
34、从以上财务数据可以得出招商证券证券经纪业务收入占整个营业收入的比重为 58.4%，这一比重比较国外成熟的券商来说非常的高。为什么会出现经纪业务收入比重过高的情况呢？既有自身的原因也有历史的原因。1、历史原因。大家都知道 2004 年在券商界出现了一次危机，在 2000 年以后，由于政府对一些高风险的业务如：资产管理业务、证券投资业务等的放松，很多激进的券商开始了大规模的发展资产管理业务以及证券投资业务，但是有效地风险控制措施没有及时的实施，导致 04 年这些激进的券商大规模亏损，以致给中小投资者甚至机构投资者造成了巨大的损失，证券界也重新进行了一次洗牌，很多券商因此倒闭，防止风险持续扩大化，相
35、应的证监会也将这些风险较大的业务取消。导致接下来的几年时间里，包括招商证券在内的很多券商只能发展风险相对较小的证券经纪业务。2、自身原因。由于我国证券发展起步晚，一些理论研究还不是很成熟，对一些风险的研究也不是很深入，对风险的控制也不是很科学，很到位。所以包括招商证券在内的券商本身就不能对高风险的业务有效地化解风险。综合以上原因，在此阶段招商证券只能着重发展证券经纪业务。（三）受托客户资产管理业务表4：项目 本期发生额 上期发生额收入 支出 收入 支出定向资产管理业务 4,033,269.79 - 1,563,637.42 -专项资产管理业务 660,000.00 33,584.17 1,32
36、0,000.00 34,718.99集合资产管理 94,512,578 12,147,334 72,923,739 4,112,315合计 99,205,848 12,180,919 75,807,376 4,147,034资料来源：招商证券 2011 年财务报告资产管理业务的核算范围不仅包括定向资产管理业务、专项资产管理业务、集合资产管理业务，还包括对基金的管理及收益。2011 年资产管理业务全年实青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 11 页现营业收入 1.13 亿元，同比增长 33.56；实现营业利润 0.46 亿元，同比增长 11614。2011 年，资产管理业务新发设立集合资产管理计
37、划 2 只，新获集合资产管理计划批文 3 只。截至 2011 年 12 月 31 日，招商证券受托资金规模为 68.13 亿，2010 年同期为 93.33 亿，同比降低 27。主要原因为专项资产管理计划到期，部分集合资产管理计划规模缩减。招商证券受托管理资金本金排名行业第 13 名，较 2010 年有所下降（中国证券业协会排名） 。对于资产管理业务的收入只占招商证券营业收入的 2.16%，前面也提到过，由于 2004 年以前一些券商的激进行为导致此项业务被证监会叫停，耽误了资产管理业务的发展。同时在 2007 年大牛市中，由于证监会严格控制包括招商证券在内的很多券商发展此项业务，而在 200
38、7 年又是资产管理最为火热的一年，所以招商证券错过了 2007 年全民炒股的大好时机。同时由于少了证券公司的竞争，一些基金管理公司以及银行资产管理部门迅速崛起。（四）利息净收入表5：按项目列示项目 本期发生额 上期发生额利息收入存放金融机构 779,043,984.79 817,733,157.57买入返售金融资产 18,323,838.71 5,081,365.27融资融券业务 283,400,977.40 90,455,215.09合计 1,080,768,800.90 913,269,737.93利息支出客户存款 202,708,501.01 210,575,124.16拆入资金 1,0
39、44.44 -融资融券业务 2,488,298.74 8,482,935.95卖出回购金融资产 177,023,816.99 132,879,766.42金融机构借款 3,576,565.68 2,518,096.54长期应付款 - 55,531,734.37青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 12 页其他 5,640,526.70 5,681,242.96合计 391,438,753.56 415,668,900.40利息净收入 689,330,047.34 497,600,837.53资料来源：招商证券 2011 年财务报告从以上财务数据可以看出，招商证券 2011 利息净收入较 201
40、0 年增加191,729,209.81 元，增长 38.53%，其主要原因也可以看出：融资融券业务大幅增长，相应融资融券利息净收入增加可以看出的是融资融券业务推出后，虽然没有实行转融通，但是融资融券业务却得到了迅速的发展。2011 年，招商证券融资融券业务的客户数、授信额度、融资余额等指标稳步增长。截至 2011 年末，招商证券融资融券业务对客户的授信总额度 89.73 亿元，期末融资融券余额 2790 亿元，融资融券余额市场占比 7.29；全年融资融券业务收入 2.59亿元，其中利息收入 2.04 亿元，佣金净收入 0.55 亿元。而招商证券作为第二批试点的券商，经过其的不懈努力，现在其业务
41、规模以及收益已经杀进了第一阵营，可喜可贺。2011 年没有次级债利息支出。（五）投资收益表6：明细列示项目 本期发生额 上期发生额交易性金融资产及衍生工具处置收益 46,662,316.27 -101,676,890.01可供出售金融资产处置收益 -103,186,546.8 -98,543,850.17交易性金融负债处置收益 60,638,301.18 -6,124,999.70金融资产持有期间的股息 902,322,949.43 508,937,180.98联营、合营企业的投资收益 275,317,052. 364,970,076.30成本法核算的长期股权投资收益 845,000.00 -
42、股权转让收益 18,447,942.07 -合计 1,201,047,014 667,561,517按权益法核算的长期股权投资收益投资单位 本期发生额 上期发生额 本期比上期增减变动的原因青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 13 页博时基金 222,132,807.48 310,706,484.13 联营公司净利润减少招商基金 57,031,749.84 54,263,592.17 联营公司净利润增长招商湘江管理 3,714,020.95 - 新增投资，本期净资产变动招商湘江投资 -5,708,054.30 - 新增投资，本期净资产变动阡陌农业基金 -1,853,471.23 - 新增投资，
43、本期净资产变动合计 275,317,052.74 364,970,076.30资料来源：招商证券 2011 年财务报告2011年投资收益较2010年增加533,485,497.49元，增长比例达79.92%，其主要原因：2011年金融资产持有期间取得的股息收入较上期大幅增加；本期交易性金融资产及衍生工具处置收益较上期增加。从单个业务来看，2011年证券投资业务全年实现营业收入4.24亿元，同比增长11.17；实现营业利润3.15亿元，同比增长4.59。2011 年，证券市场震荡下行，全年亏损的投资者不计其数，归其原因一是投资者风险意识较弱，二是不会利用避险工具。招商证券在 2011 年积极利用
44、股指期货进行了大量的套期保值交易，有效对冲了投资组合的下跌风险，使其全年的投资不仅没有亏岁而且还有不错的收益。相比较 2010 年申银万国证券投资收入 8.57 亿，但是在 2011 年一泻千里的行情之下，其投资竟亏损了 0.29 亿。归其原因还是申银万国在 2011 年没有充分利用沪深 300 股指期货对其所持有的股票进行保值。但从新业务的发展来看，招商证券做的还是不错的，新业务能很快的上手，并且能利用其盈利。 在债券投资方面，招商证券由于坚持了整体套利与波段操作相结合的策略，以及前瞻性地调整仓位规模与久期，使其即使在债券熊市中也取得了较好的投资收益。对于自营业务的收入只占招商证券营业收入的
45、 8.12%，前面也提到过，由于 2004 年以前一些券商的激进行为导致证券自营业务被证监会叫停，耽误了此项业务的发展。在证监会放开后，这项业务只能从零开始。同时由于社会上严重缺少该相关业务的人才，这也是制约该项业务发展的很重要的原因。青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第 14 页三、如何提高招商证券营业收入应该看到的是，在完成股权分置改革、券商综合治理、提高上市公司质量的几项攻坚战后，证券公司获得了快速的发展和壮大。但中国的证券公司还是处在进一步规范和发展阶段，盈利模式并没有得到实质性改观，例如：2010 年由于证券经纪业务佣金大幅下调导致证券公司的利润率大幅下降。2011 年熊市来临致使证
46、券公司的利润进一步大幅下滑。面对国际国内变幻莫测的经济环境，面对即将面临的国外投资银行的竞争，面对中国证券市场大幅波动的严峻现实，作为中国证券市场主体的券商们必须探求证券行业可持续之路。(一)从整个行业而言，有以下提高营业收入的方式1、从国际经验看，证券行业都有一个由小型化、分散化逐步向大型化、集团化发展的演变过程。从产业结构的发展趋势看，产业的性质决定了我国的证券业同样将沿着类似于发达国家的轨迹前进，即逐步地走向集中，最终形成少数券商控制的寡头格局。我国证券业目前明显处于高度分散、规模偏小的竞争状况，与国际上高度垄断的投行市场格局形成鲜明的对比。促进行业内部并购整合，进一步提高行业的集中度，
47、经过行政和市场化重组的双重推动，将目前的百余家券商整合为几十家券商，形成“金字塔”形的竞争格局应该是中国证券业面临的一个必然选择。在这个过程中，一批实力弱小、未能正确地选择发展模式和竞争战略的券商将会被淘汰出局，例如申银证券被万国证券并购，君安证券跟国泰证券合并重组等。少数实力强大的券商会沿着既定的发展模式和竞争战略，通过各种内外部发展方式，不断扩大自己的规模和市场份额，最终成为行业的领导者。还有一批券商则通过实施差别化战略，成功地在细分市场上生存和发展。未来能够经受住市场检验的模式主要有四种，即大型全能化发展模式（5 家左右的塔尖） 、业务多元化发展模式（15 家左右的塔身） 、优势互补化发展模式、经营专业化发展模式（25 家左右的塔座） 。其中，大型全能化发展模式和以金融控股公司为代表的业务多元化发展模式将能共存并主导产业未来的发展。2、推进制度创新建设完善市场体系。青岛理工大学毕业设计( 论文)用纸第
