1、58中国传统行业风险投资问题及对策摘 要：基于风险投资在我国的发展现状，本文分析了国际风险投资从我国高科技产业向传统产业转型的背景及动力，指出了风险投资存在的问题，并从观念、融资渠道、机构培育、法律规范、人才培养等方面提出了对策建议。关键词：传统产业 风险投资 产业转型一、中国传统行业风险投资现状风险投资是指把资金投向风险较高的高新技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。二十世纪九十年代，它借着互联网等高科技切入中国的产业和资本市场。随着互联网泡沫的破灭，境外风险投资逐渐转向传统行业。例如，汉鼎投资 1100 万美元将星巴克带入中国，华平 2200 万美元投资浙江皮革制造商卡
2、森实业，英联、鼎晖联合摩根投资蒙牛 6120 万美元等等。风险投资商投向传统行业也是风险投资的一种典型趋利行为，投资公司的具体投资决策取决于项目，而与行业关联度不大。风险投资公司偏好的是高成长性，而不是风险，它对传统行业与高科技行业的投资一直是同时进行的。风险投资在我国投资于传统项目甚至早于高科技项目，1995 年以前，风险投资在我国一直是集中在传统行业，甚至是传统的制造业。广州一家投资公司在东莞投资从事汽车玩具的新达公司，已经在纳斯达克上市，但是因为地方公司投资少，才不为市场所知。其实风险资金对传统行业的投资从未停止。早期（1994 年）进入中国的海外风险投资，最初也将大量资金投向传统行业，
3、由于当时中国还很少有所谓的高科技产业，更没有互联网，所以风险投资在中国最初的项目都是在传统行业领域，比如汉鼎投资北京燕莎商场。互联网鼎盛一时的时候，Chinavest 投资星期五餐厅，华登投资科隆和小天鹅，还有大量资金随着房地产热潮涌入楼市。传统行业蕴涵的高成长性，是吸引风险投资的主要原因。目前中国日益成为全球加工制造业的中心，很多从发达国家转移而来的产业在中国仍旧具有很高的成长性，归根结底在于中国拥有较低的劳动力成本。如果在此基础上拥有海外市场和渠道，价值将会加倍凸现。英联投资经营户外野营用品的厦门进雄公司时，毅然吃进 80%的股份，就是看中进雄公司产品的海外市场和客户渠道。纵观风险投资公司
4、在传统行业的项目，并非传统意义上的夕阳产业，反倒是由于种种因素进入新的增长期，具有高成长性。从产业来看主要有以下两类：1能够为国内新兴中产阶层提供个性化消费品的制造、服务行业随着我国 GDP 和国民可支配收入的持续增长，巨大的市场令很多行业焕发生机，例如咖啡店、餐厅、乳业、果汁直至房子、汽车，都在其列。英联投资的老总郑国器对此深有体会：“在欧美，你没办法想象乳业能够获得超过 50%的年增长率，但是蒙牛保持了连续四年 229%的增长。就是所谓高科技行业，这也很难实现的奇迹。 ”他对自己投资的蒙牛公司这一传统项目非常得意，将其称为迄今为止英联在中国投资收益率最高的项目之一。2附加了高科技成分的传统
5、行业，其产品或产品运营模式都发生了质的改变由于附加了高科技成分，这些传统行业受到风险投资青睐，例如中药现代化、医疗保健甚至携程公司等。携程从事的是传统的订房订票业务，与互联网门户企业或高科技公司关联度不大，但其利用网络的销售模式，同样得到了风险投资和纳斯达克投资者的认可。广州科技风险投资有限公司是广州市政府专为扶植高科技企业发展而成立的，投资范围明确，就是高科技行业，但仍旧参与了传统行业广州宝龙特种汽车的投资。总体来看，与高科技行业相比，传统行业发展时间长、市场广、技术稳定、效益可以预测，满足了风险投资追求稳定收益的要求。二、中国传统行业风险投资存在的问题中国传统行业风险投资问题及对策59尽管
6、我国风险投资业的发展已有了十几年的历史，但传统产业的风险投资还处于初级阶段，仍存在着许多方面的问题，主要表现在：（1）我国传统行业对风险投资的开放度不够。我国经济起飞的时间还不是很长，人均国内生产总值刚刚过 1000 美元（美国是 3 万美元，瑞士是 4 万美元），经济基础还很薄弱，许多产业刚刚发展，人们对传统产业的产品，如住房、汽车等的消费刚刚起步，难以形成对风险投资的有效开放，从而在一定程度上制约了传统行业风险投资的发展；（2）未形成适合传统行业风险资本市场发展的良好文化环境。风险资本市场发展所需的文化环境与市场经济的文化环境有相当的同质性。但市场经济大潮中的许多人还缺乏风险创业的精神，对
7、风险资金进入传统行业的决策把握不够，大多数风险资本仍是投向高技术风险行业；（3）国内基本的法律、法规尚不完善。风险投资虽在我国虽已实践多年，但没有相应的立法支持。而且在我国现有经济法律法规中，有许多地方与风险投资运作规则相冲突。虽然投资基金法 、 风险投资法已列入国家立法规划，但从总体上讲，法律法规不健全和不成体系的滞后效应，严重影响了风险投资的发展，也影响了传统产业吸引风险投资的健康发展；（4）传统行业的民间投资比例逐渐提高，制约了风险投资的融资渠道。虽然民间投资在传统行业占据了很大的比例，但存在着力量分散、技术落后、设备陈旧等问题，制约着这些企业的发展。而且传统行业一般增长速度较慢，在激烈
8、的市场竞争中利润率已趋于平均水平。而风险资本快速增值的目标，往往因投资成本偏高和传统行业增长缓慢而不易实现；（5）传统行业风险投资的创新人才严重匮乏。人才是市场创新的组织保证。改革开放以来，市场经济培养出了一大批优秀的企业家，但在资本市场上，我国目前既缺乏了解国外情况、熟悉中国国情并且能提出系统实施方案和政策设计的专家，又缺乏在微观经济投资活动中负担风险投资重任的人才。三、促进我国传统行业风险投资良性发展的对策1改善人们对传统行业风险投资的认识，建立适合传统行业风险投资的资本市场环境与文化环境风险投资在传统行业投资成功能吸引更多的资金，能激励更多的人去创业。重视并加大风险投资的宣传力度，可以形
9、成一个良好的文化环境，对树立传统行业风险投资的信心具有良好的推动作用。2开辟多渠道，拓宽风险资本来源风险投资业要真正成为科技成果转化和高新技术产业化的资金支持体系，必须有雄厚的资本。因此，广开投资渠道，拓宽资金来源，实行投资主体多元化，努力使民有资本在风险投资中扮演重要角色，是发展风险投资的首要条件，具体措施包括：（1）国家直接提供资金。国家投资的参与，既可提高风险投资的信誉，增加投资者的安全感，以少量的启动资金带动大量民间资本投入，也可以化解、分散市场风险，同时对资金投放产生导向作用；（2）吸引民间资本参与风险投资。国家投资参与，还可以带动大量的民间资本投人。目前我国国内居民储蓄已经超过 1
10、0 万亿元。但投资渠道十分有限。因此，鼓励居民直接把储蓄改为投资，不但可以减少银行的负担，分散银行风险，还可以将存款积极用于项目建设。风险投资为居民储蓄开辟了新的投资渠道；（3）引导企业间接上市，培育风险资本的供给主体。上市公司拥有巨大的融资能力，是增加我国风险资本有效供给的最重要的现实供给主体。大量的中小型民营高科技公司虽然在开放的资本市场的短期融资功能有限，但可以通过重组方式，收购、控股或投资高科技风险企业，使得风险企业绕开了上市的门槛而间接进人资本市场，实现上市公司、风险企业、资本市场的三位一体；（4）加大机构投资的比重。随着我国资本市场的发展，政府应逐步放松对养老基金、保险公司和捐赠基
11、金等在内的投资机构在投资方向上的限制，允许其将资产总额的一定比例用于传统产业的风险投资。这样既能增加风险投资的资金来源，又能使金融机构的投资组合多样化，同时又不会过于增加他们的风险；中国传统行业风险投资问题及对策60（5）大胆引进国外风险资本。引进国外风险资本不仅能带来大量资金，而且能带来丰富的成熟的风险投资经验，能够迅速培养和造就一批优秀的风险投资管理人才和创业人才。风险资本不会长久地控制企业，对民族产业不会产生大的危机；风险资本是一种中长期的权益投资，投资性质较为稳定，不会引起我国金融秩序波动。3发展完善我国风险投资机构风险投资体系主要由四类主体构成：投资者、风险投资机构、中介服务机构和风
12、险企业。风险投资体系中最核心的机构是风险投资机构，即风险投资公司和风险投资基金。发展、完善我国的风险投资机构一是要完善我国风险投资公司的组织形式，比如风险投资可以考虑成立官民合办的股份有限公司或有限责任公司；二是要大力发展风险投资基金。4加大政府对风险投资的扶持力度风险投资业的发展，特别是在初创时期，政府的高度重视与强有力的扶持政策是其得以发展壮大的重要保证。我国风险投资刚刚起步，各方面尚待进一步发展，需要政府大力扶持。尽管我国政府很重视风险投资业的发展，但仍存在不少问题和政策障碍，因此需要从各方面进一步加大政府对风险投资的扶持力度。（1）制定优惠的税收政策。风险投资是否对传统产业投资，取决于
13、它对预期收益和投资风险的权衡。由于风险投资者的预期收益在很大程度上取决于政府对风险企业或风险投资者的税收政策，因此对风险投资实行优惠的税收政策是国际上的普遍做法，是政府采用间接调控推动风险投资业发展的重要形式。有鉴于此，政府应当对风险投资机构实行减免所得税的优惠政策，使风险资本提供者从风险投资机构获得的收益免征所得税；（2）政府提供信用担保。风险资本的来源问题是发展风险投资首先要解决的一个问题。银行、养老基金、保险金为风险资本的主要来源。由于银行、保险公司等金融机构的经营原则是安全第一，这与风险投资的高风险是不兼容的，并且许多创业企业在起步初期往往没有足够的有形资产作抵押，为保证风险企业获得足
14、够的贷款，政府为风险企业提供信用担保；（3）修改和完善有关法律法规。风险投资是一种长期的投资行为，对法律法规体系有着较高的要求。建立一套较为完善的法律法规体系，是实现高新技术开发的风险投资机制正常运行的必要条件，立法与监督是促进风险投资业健康发展的重要保证。但由于我国在制定企业法、知识产权保护法等法律法规时未考虑到风险资本的特点，所制定的诸多条款不适于风险资本的运作。因此，我国风险投资体制能否最终进入良性运行轨道，还有赖于逐步修改完善相关法律法规，为风险资本运作提供完备的法律保障；（4）政府为风险投资提供综合服务。风险投资企业在创业初期会遇到很多困难，如技术、管理、法律等。因此，政府应采取多种
15、方式为风险投资提供综合服务。可以考虑采取政府出资建立信息咨询服务中心的方式，来解决风险投资合作过程中的信息、沟通、信任、法律、技术、合作方式等诸多复杂问题，为投资人和创业者提供免费咨询服务，使风险投资家或创业者能够通过服务中心较顺利地寻找到合作伙伴。中心还应负责为成交的双方办理有关手续。5大力培养高素质的传统行业风险投资人才多数风险投资家认为，风险企业成功最主要的因素是创业者的素质和能力，而不是具体项目。因此，要创造适宜环境，提供优惠政策，大力培养和造就相关人才，形成强大的风险投资队伍，依靠广博的知识和丰富的经验，把握传统行业投资方向和投资强度，以使投资良性发展，获得最大收益：一是采取“走出去
16、”的办法，选送一部分投资行业有培养前途的人员到国外传统行业风险投资公司中进行培训；二是采取“请进来”的办法，聘请国外规模较大的传统行业风险投资公司里有经验的管理人员到国内的中国传统行业风险投资问题及对策61公司任职，以带来先进的管理方法和新的思想，帮助和推进传统行业风险投资管理人才的良性成长，最终形成我们自己的高水平管理团队；三是加强对传统产业的技术改造，不断将传统行业与高科技相结合，使其获得新的利润增长点。四、结论传统行业已经受到越来越多的风险投资资本的关注，与高科技行业的风险投资相比，传统行业仍具有发展时间长、市场广、技术稳定等优点，效益也具有可预测性。我国在促进传统行业的风险投资时，应不断借鉴国内外一切先进的方法，吸收高科技行业风险投资控制、政策制定过程的精华，促进民族工业、传统行业的发展，从而推动我国经济的快速发展。参考文献：1成思危：依靠风险投资推进高技术产业化，风险投资与融资，2001（1）：72-752齐欣、屈宏：企业风险投资与境外上市案例，经济日报出版社，2001.06：237-2483张东生、刘健钧：创业投资基金运作机制的制度经济学分析，经济研究，2000（4）：35-404王燕梅：高技术产业化中的融资问题研究，中国工商经济，2000（9）：67-71（责任编辑：吴秉松、周家宜）
