1、1,第七章 证券投资管理,2,学 习 目 标 了解证券以及证券投资的概念和种类；了解证券投资的风险与收益；掌握债券、股票以及投资基金的概念、特点以及各自的优缺点；重点掌握债券估价和股票估价；掌握证券投资组合的策略与方法。,3,本章教学内容,第一节 证券投资概述第二节 债券投资第三节 股票投资第四节 投资基金第五节 证券投资的风险与组合,4,第一节 证券投资概述 一、 证券的概念与种类（一）证券的概念幻灯片 5 广义上的证券是指用来证明证券持有人享有某种特定权益的凭证，如股票、债券、本票、汇票、支票、保险单、存款单、借据、提货单等各种票证单据都是证券；而狭义上的证券通常是指能够表明证券持有人或第
2、三者有权取得该证券拥有的特定权益的有价证券。我们通常所说的证券主要是指狭义的证券。,5,6,（二）证券的种类按证券体现的权益关系分类可分为所有权证券、信托投资证券和债权证券。按证券的收益状况分类可分为固定收益证券和变动收益证券。按证券发行主体分类证券按发行主体可分为政府证券、金融证券和公司证券三种。按证券到期日的长短分类可分为短期证券和长期证券。,7,二、证券投资的含义、特征与分类 证券投资是指公司（投资者）将资金投资于股票、债券、基金等证券，并从中获取投资收益的一种投资行为，即公司为获取投资收益或特定经营目的而买卖有价证券的一种投资行为。,8,9,10,另外，证券投资还可按其投资证券的不同，
3、将证券投资分为以下几类：债券投资，指公司将资金投入各种债券股票投资，指公司购买其他公司发行的股票作为投资。基金投资，基金就是投资者的所投资金和其他投资者所投的资金合在一起，由基金公司的专家负责管理，用来投资于多家公司的股票或者债券。组合投资，指公司将资金同时投放于债券、股票等多种证券，这样可分散证券投资风险。期货投资期权投资,11,三、证券投资的目的,分散资金投向，降低投资风险 利用闲置资金，增加企业收益 稳定客户关系，保障生产经营 提高资产的流动性，增强偿债能力,12,四、证券投资的风险,系统风险与非系统风险,13,五、证券投资的原则,14,六、证券投资的报酬债券利息股利资本利得,资本利得=
4、证券出售价格-证券购买价格-证券交易费用,15,第二节 债券投资,第二节 债券投资,1、债券的含义及特点幻灯片 17发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 投资者将资金投资于债券以获取债券利息的间接投资行为。,2、债券投资的含义,一、债券及债券投资概述,17,债券的特点： 第二节偿还性收益性流动性安全性,二、与债券相关的概念即债券基本要素,债券面值债券票面利率债券期限债券的到期日 债券的价格,三、债券的分类,20,四、债券投资的目的 短期债券投资目的：调节现金余额，使现金余额达到合理水平长期债券投资目的：为了获得稳定的收益,21,五、
5、债券的估价模型,（一）债券价值的基本模型,若：I1 I2 I3 In-1In, 债券的价值是指进行债券投资时投资者预期可获取的现金流量的现值。幻灯片 22,22,决策原则： 当债券价值购买价格时才可以购买,23,上式中：P债券价值 i债券票面利息率 F债券面值 I每年利息 K市场利率或投资人要求的必要收益率 n付息总期数,24,昌盛公司拟于2008年2月1日发行面额为2000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同等风险投资的必要报酬率是10%，计算债券的价值。 解：由于票面利率为8%，其每年应支付的利息为20008%=160（元）；期限n为5
6、年；本金2 000元，该债券的价值计算如下： =160（p/A,10%,5）+2 000（p/F,10%,5） =1603.791+2 0000.621 =606.56+1 242 =1 848.56（元）,case1,25,ABC公司拟于2001年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债券？,答案：P=80PVIFA10%,5+1000PVIF10%,5 803.79110000.621924.28（元）大于920元在不考虑风险问题的情况下，购买此债券是合算
7、的，可获得大于10%的收益。,case2,26,（二）一次还本付息且不计复利的债券估价,P（未来各期利息收入之和+未来到期本金）的现值,决策原则： 当债券价值购买价格时才可以购买,27,宏达公司发行债券面值1000元，票面利率为4%，期限为5年，到期一次还本付息且不计复利。某企业拟购买这种债券，要求5%的必要报酬率，问债券价格为多少时可以购买？,case3,28,（三）一次还本、分次付息的债券估价,决策原则： 当债券价值购买价格时才可以购买,29,某企业购买公司债券，每张面值1000元，票面利率为6%，期限为3年，每年付息一次，到期还本。购买时的市场利率为5%，市价1100元，该项债券是否值得
8、购买？,因此债券的价格为1100元，大于其价值1027.192元,所以不值得购买。,case4,30,（三）折现发行债券的估价（零票面利率债券的估价）,P到期本金的现值,决策原则： 当债券价值购买价格时才可以购买,31,某公司债券面值1000元，4年期，以贴现方式发行，到期一次按面值偿还。假设市场利率为8%，价格为多少时企业方可购买？,case5,32,六、债券的收益率,证券收益常用的衡量指标有三种： 1、息票收益率 息票收益率也称息票利息率，是指证券发行人承诺在一定时期内支付的名义利息率，通常印刷在债券的票面上，是年利息收入与债券面值的比率。其计算公式如下：,33,2、本期收益率 本期收益率
9、也称当前收益率，是指支付的证券利息额对本期证券市场价格的比值。,34,3、到期收益率（是指债券持有期收益率） 1）短期债券收益率的计算：是指持有至到期日，且到期时间在一年以内的债券收益率。（不考虑时间价值）,短期证券收益率=,即K =,S1-S0+I,S0,35,2）长期债券收益率的计算（需要考虑时间价值）概念：是指持有至到期日，且到期时间在一年以上的债券收益率。一般债券收益率的计算 其收益率为利息的年金现值和本金（出售价）复利现值 之和等于购买价时的贴现率。计算模型为： P= I（P/A，K，n）+F（P/F，K，n） 采用逐次测试法和内插法计算K值。到期一次还本付息的单利债券收益率的计算
10、其收益率为未来各期利息收入之和与未来到期本金的现值等于购买价时的贴现率。计算模型如下：,36,采用逐次测试法和内插法计算K值,37,七、债券投资的优缺点,38,第三节 股票投资,一、股票投资目的和特点,(一)相关概念1、股票：是股份公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益,并据以获得股利的一种可转让的有价证券,即股份公司发给股东的所有权凭证。2、股票投资：投资者将资金投资于股票以获取股票股利的一种投资行为。股票的持有者即为该公司的股东，对该公司财产具有要求权。,分享股利将其出售并期望售价高于买价而获得资本利得。,第三节 股票投资,股票的价值是指其预期的未来现金流入量的现值。它是股票的真实价值，
11、又称“股票的内在价值”或“理论价值”。 股票价格是股票在证券市场上的交易价格。这是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。,3、股票的价值与股票价格,41,1、股票的分类 ：按照股东权利的不同可分为优先股、普通股按照有无面额可分为有面额股票和无面额股票按照是否记名分为记名股票和非记名股票按照股东身份不同分为国家股、法人股、个人股和外资股按上市地不同分为A股、B股、H 股、N股、S股,（二） 股票的分类及特点,42,2、股票的特点：永久性流通性风险性参与性,43,（三）股票价格的影响因素,44,（四）股票投资的目的,45,（五）股票投资的特点投资收益高；购买力风险低；拥有经营控制权；求
12、偿权居后；价格不稳定；收入不稳定。,46,二、股票价值的计算,（一）股票价值的基本模型 股票的价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。其计算模型如下：基本模型：股票价值=股利现值+出售价现值（教材P121）,其中， d1=d0(1+g) d2=d1(1+g) ,47,某公司的普通股基年股利为4元，估计年股利增长率为6%，期望的收益率为10%，打算两年以后转让出去，估计转让价格为20元。该普通股的价格为：,case6,48,式中： Dt第t期的预期股利 ks折现率即投资者要求的收益率 n股票的持有年限 t 年份,但若股票不出售，则其基本模型为：,49,长江公司发行一五年期股票，该只股
13、票在未来五年内的股利预计为2元、2.5元、3元、4元和5元，其必要收益率为12%，求该股票的价值。,case7,50,（二）股利零增长、长期持有股票的价值模型（股利固定模型）,某企业拟购买A公司股票并准备长期持有该股票，预计每年股利为1 元，企业要求必要的收益率为10%。,股票的估算公式为：,假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：,case8,51,（三）长期持有股票且股利固定增长的股票价值模型简称为股利固定增长模型，又称为戈登(Gordon)模型, 假设条件 ：（1）股利支付是永久性的，即t；幻灯片 51 幻灯片 53 （2）股利增长率为一常数(g)，即g t=g； （3
14、）模型中的折现率大于股利增长率，即K g, 每股股票的预期股利越高，股票价值越大； 每股股票的必要收益率越小，股票价值越大； 每股股票的股利增长率越大，股票价值越大。,52,在戈登模型中，需要预测的是下一期股利及其年增长率，而不是预计每一期的股利，以下就是固定股利增长率政策下未来股利的流入量表：幻灯片 50,53,如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上以增长速度g不断增长，则：幻灯片 51,2018/7/19,或者,P0=D1/(K-g),54,某企业拟购买B公司的股票，该公司去年每股股利为2元，预计以后每年以5%的增长率增加。企业要求必要的收益率为10%，问股票价格为多少时值得购买？,ca
15、se9,55,（四）三阶段模型(即非固定增长模型） 如果公司股利是不固定的，例如，在一段时间内高速成长，在另一段时间里正常固定成长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。其公式如下： P股利高速增长阶段现值+固定增长阶段现值+固定不变阶段现值 举例：P122,56,Case10 一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的价值。,57,答案：第一：计算非正常增长期的股利现值。,第二，计算第三年年底的普通股内在价值,58,3.
16、4561.12（0.150.12）129.02 第三， 计算其现值：PV3=129.02PVIF15%,3 =129.020.658=84.90 最后，计算股票目前的价值V0=6.539+84.90=91.439,第二，计算第三年年底的普通股内在价值,59,三、股票投资决策原则 当股票价值购买价格 可以购买 案例：某公司发行的股票，投资人要求的必要报酬率为20%，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10%，则该种股票的价值是多少？若目前股价是20元，投资者应否购买该股票？,60,四、股票投资的收益率1、一年以内，不考虑时间价值持有期收益率=持有期年均收益率=持有期收益率360 /持有
17、天数2、超过一年，要考虑时间价值，计算持有年均收益率（K）基本模型:即一般情况下股票投资的收益率股利固定增长模型： +g,61,五、股票投资的优缺点,优点：1.收益高2.购买力风险低3.拥有一定的经营控制权,缺点：1.股票价格不稳定2.股利收入不稳定 3.求偿权居后,62,一、 证券投资基金的概念与特征（一）证券投资基金的概念 证券投资基金是指按照共同投资、共担风险、共享收益的基本原则，运用现代信托投资的机制，通过发行基金股份或受益凭证等有价证券，将投资者分散的资金集中起来，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，以实现规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。,第四节 基金投资,63,
18、（二）证券投资基金的特征 1专业理财，专家管理2组合投资，分散风险3利益共享，风险共担4严格监管，信息透明5独立托管，保障安全6、投资小，费用低7、流动性强，方便投资,64,二、证券投资基金的分类,1、契约型基金2、公司型基金.,1、封闭式基金2、开放式基金,1、债券基金2、股票基金3、货币市场基金4、衍生证券投资基金,按基金的变现方式分,按基金投资标的分,按基金的组织形式分,65,二、证券投资基金的分类,1、成长型基金2、平衡型基金 3、收入型基金,按风险和收益的不同分,66,66,成长型基金是指以追求资本增值为基本目标，较少考虑当期收益的基金，主要以良好增长潜力的股票为投资对象 收入型基金
19、是指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金，主要以大盘蓝筹股、公司债、政府债券等稳定证券为投资对象。平衡型基金则是既注重资本增值又注重当期收入的一类基金。 成长型基金的风险大、收益高；收入型基金的风险小、收益较低；平衡型基金的风险、收益则介于成长型基金与收入型基金之间。,67,三、证券投资基金与其他金融工具的比较,68,69,四、我国证券投资基金发展概况,（一）发展现状,70,（一）发展现状,1、基金规模快速增长1998年开始试点，全国有5只基金，净值107.4亿；2002年发展到71只，其中，封闭式基金54只，开放式基金17只，占两市流通A股总市值的10.5%；截止2005年年末，我国共有2
20、18只基金正式成立运行，基金净值合计规模为4691.16亿元，占两市流通A股总市值的25%以上；其中，54只封闭式基金（深圳29只，上海25只）的净值规模为822.11亿元，164只开放式基金的净值规模3869.05亿元；开放式基金的市场份额已占到基金市场份额的82.5%。,71,资料卡,基金与居民储蓄的对比 就基金资产规模与我国城乡居民储蓄规模的对比看，目前我国基金的相对规模还较小。虽然近些年基金资产规模一直在增加，但其占城乡居民储蓄总额的比例2002年仅为本1.49%。即使在基金数量快速增长的2004年之后，这一比例也只有2.86%。可见，我国基金业的发展空间极为广阔。,72,（一）发展现
21、状,2、基金品种不断创新开放式基金后来居上，逐渐成为基金设立的主流形式。2000年10月8日，开放式证券投资基金试点办法出台；2001年3月25日，中国证监会宣布华安基金管理公司被确定为首家开放式基金试点单位。9月，华安基金和南方稳健成长基金正式面世。基金产品差异化日益明显，基金的投资风格也趋于多样化。除传统的成长型、混合型外，债券基金、收益型基金、价值型基金、指数基金、具有WTO概念的优势企业基金等纷纷问世；2001年10月17日，我国第一家合资基金管理公司国安基金管理公司正式获准筹建，2002年12月27日，招商基金管理公司作为首家合资基金管理公司正式开业。,73,资料卡,基金产品风险偏好
22、差异化 谋求证券市场的收益，必须明确资金的特性。投资者最容易犯的错误是专注于收益率的比较，对相匹配的风险则视而不见或关注甚少。投资者一定要理解自己的风险偏好度，然后考虑收益率的预期应该放在多高。 随着基金品种的日益丰富，基金产品的风险特征逐渐显现。不同的投资需求可以找到对应的基金品种，这些品种在收益、风险、期限、流动性等方面都有所区别，投资者可以根据自己的收益目标和风险偏好选择适合自己的基金品种。 在证券投资基金运作管理办法中明确规定：百分之六十以上的基金资产投资于股票，为股票基金；百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券基金；仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金；投资于股票、债券和货币
23、市场工具，并且股票投资和债券投资的比例不符合债券、股票基金规定的，为混合基金。 基金名称显示投资方向的，应当有百分之八十以上的非现金资产属于投资方向确定的内容，这实际上明确了不同基金产品的风险偏好。,74,资料卡,基金产品风险偏好差异化（续） 从风险角度看，几种基金给投资人带来的风险是不同的，其中股票基金风险最高，货币基金风险和保本基金风险最小，债券基金的风险居中。相同品种的基金，由于投资风格和策略的不同，风险也会不同。比如在股票基金中，一般来说，平衡型、稳健型、指数型基金比成长型、增强型基金的风险要低。 从我国目前开放式基金的情况看，根据投资对象与投资风格的不同，可以分为偏股型基金（共60只
24、）、偏债型基金（共11只）、债券型基金（11只）、股债平衡型基金（15只）和货币型基金（10只）。收益和风险通常是相关联的，风险大收益高，风险小收益低。要想获得高收益往往要承担高风险。所以，投资者在期望获取高收益时千万不要忘记了首先权衡自己的风险承受能力。,75,（二）我国基金业的发展分为三个阶段,探索阶段特点：1、缺乏法律规范2、是一种产业基金3、资产质量低,76,五、证券投资基金的当事人,（一）基金管理人 1、基金管理人的资格 2、基金管理人的职责,77,五、证券投资基金的当事人,（二）基金托管人 1、基金托管人的资格 2、基金托管人的职责,78,五、证券投资基金的当事人,（三）基金持有人
25、 是指持有基金份额或基金股份的自然人和法人，也是基金的投资人。其权利包括：对基金收益的享有权对基金份额的转让权在一定程度上对基金经营的决策权 在享有权利的同时，也必须承担一定的义务,79,（四）基金当事人之间的关系基金持有人与基金管理人的关系所有者和经营者基金管理人与基金托管人关系经营与监管二者相互制衡，均对持有人负责基金持有人与托管人的关系委托与受托,五、证券投资基金的当事人,80,六、基金投资策略,1基金投资的基本特征,81,2投资基金前的准备工作,82,3基金的投资思路,资本迅速增值,资本长期增值,收益与风险平衡,收益长期稳定,1）投资目标,投资目标,83,3基金的投资思路,股票投资方向
26、,债券投资方向,认股权证投资方向,投资方向,2）投资方向,衍生金融工具投资方向,专门化投资方向,货币投资方向,84,七、 投资基金的财务评价,1基金的价值,基金的内涵价值是指在基金投资上所能带来的现金净流量。,85,1）基金价值,基金的价值取决于基金净资产的现在价值。,86,基金的单位净值（Net Asset Value），也称为单位净资产值或单位资产净值。,2）基金单位净值,其中：基金净资产价值 =基金总资产市场价值-基金负债总额,87,3）基金的报价,开放型基金柜台交易价格的计算方式为：基金认购价基金单位净值首次认购费基金赎回价基金单位净值基金赎回费,88,基金回报率用以反映基金增值的情况
27、，它通过基金净资产的价值变化来衡量。,2基金回报率（也称基金收益率）,89,3基金投资的优点,90,3基金投资的缺点,91,第五节 证券投资的风险与组合,92,第五节 证券投资的风险与组合,一、证券投资的风险指总风险 总风险按是否可以通过投资组合加以回避及消除，可分为系统性风险与非系统性风险。如下图所示：幻灯片 93,93,证券投资风险构成图,94,（一）系统性风险是指由于政治、经济及社会环境的变动而影响证券市场上所有证券的风险。第五节1.市场风险2.利率风险3.购买力风险 4.其他风险（二）非系统性风险是指由于市场、行业以及公司本身等因素影响个别公司证券的风险。1.行业风险2.经营风险3.违
28、约风险4.其他风险,95,96,二、证券投资组合（一）证券投资组合的含义 证券投资组合或者投资的多样化-是指为了规避风险，投资者在进行证券投资时，将其资金有选择地投向多种证券的方式。其特点是：投资的分散性；风险与收益的匹配性。 证券投资组合的风险仍可分为系统风险和非系统风险。非系统风险是公司的特有风险，有的股价上升而有的股价下跌，采用不同的证券组合可相互补偿来降低和消除风险。系统风险是市场风险，不能通过证券组合来消除，通常可用系数来衡量。认识 （二）证券投资组合的关系有三种：幻灯片 97 （1）完全负相关。其报酬一升一降，相关系数R= 1。这种组合可抵消风险。 （2）完全正相关。其报酬同升同降
29、，相关系数R=1。这种组合不能抵消风险。 （3）不完全相关。相关系数R=0.5-0.7之间.这种组合可分散部分风险。,97,认识投资组合（portfolio）,凡是由一种以上的证券或资产所构成的集合，即可成为投资组合。幻灯片 95,100万,60万房地产,20万政府公债,20万股票,98,【例9】假设A和B股票构成一个证券组合，共投资100万元，每种股票在证券组合中各占50%，它们的收益率和风险的详细情况如表所示。,99,100,101,两种完全正相关股票的收益图,102,两项资产组合的风险计量,103,（二）证券投资组合的策略与方法 1、证券投资组合的策略幻灯片 82（1）保守型策略：保守型
30、策略投资风险承受度最低，安全性是其最主要的考虑因素。（2）冒险型策略：也称积极成长型策略，投资者可以承受投资的短期波动，愿意承担因获得高报酬而面临的高风险。（3）适中型策略：也称稳健型策略，投资者希望能通过投资的机会来获利，并确保足够长的投资期间。,104,保守型策略：这种策略是将尽量多的证券包括在投资策略里，其目的是尽量降低风险，只求得到与市场平均报酬率相等的报酬。通常是将债券与股票搭配，低价格的股票与低市盈率的股票组合等，保持5-10种股票组合。幻灯片 81 冒险形策略：这种策略倾向于将高成长、高市盈率的股票包括在投资组合里，低风险、低市盈率的股票较少。而且组合的随意性和变动性强，风险高，
31、报酬大。适中型策略：这种策略擅长于证券分析，通过分析选择业绩与成长性较好的股票和债券，中长线持有。通常采用“三分法”进行投资。这种策略既可获得较高的收益，又不会承担太大的风险。但采取这种策略必须具备丰富的投资经验和金融投资专业知识。幻灯片 83 巴菲特价值投资理念（,105,投资三分法：就是指把全部的资产用三分之一存入银行，三分之一买入债券，三分之一用来购买股票的投资方法。投资三分法的具体操作 ：将全部资产的1/3存入银行以备不时之需，13用来购买债券、股票等有价证券作长期资本，1/3用来购置房产、土地等不动产。在上述资产分布中，存入银行的资产具有较高的安全性和变现力，但缺乏收益性；投入有价证
32、券的金融资产虽然有较好的收益性，但却具有较高的风险；投资于房地产的资产一般也会增值，但又缺乏变现力；如将全部资产合理地分布在上述三种形态上，则可以相互补充，相得益彰。,106,在有价证券的投资上，也可以实行三分法。一部分购买债券或优先股票。另一部分投资于普通股，再以一部分作为预备金或准备金，以备机动运用。在这种三分法中，投资于债券的部分虽然获利不大，但比较安全可靠。因此，许多国家的投资者一般都愿意在手头上拥有这部分安全可靠的债券。购买股票虽然风险较高，但往往能够获得比较优厚的红利收入，甚至还能获得较为可观的买卖差价收入。因此，也颇受投资者欢迎。而保留一部分资金作为准备金，则可以在股票市场上出现
33、较好的投资机会时进行追加投资，也可在投资失利时，用作失利后的补充和用作承担损失的能力准备。 证券投资三分法兼顾了证券投资的安全性、收益性和流动性的三原则，是一种颇具参考性的投资组合与投资技巧。,107,巴菲特价值投资理念（股票投资）幻灯片 82,投资要谨慎，如临深渊，如履薄冰。永远不要忘记第一法则。用心分析第一，慎重决策第二。 股票投资不只是一张购买合同，其后面是一企业，是一业务，故要了解其经营背景。对企业管理团队要深入了解。合理的价格。,108,巴菲特选择股票投资五原则（三低二高)：,市值被低估的公司（安全边际足够大）低市盈率较低的经营开支高成长潜力（生钱而非烧钱）高的市场份额,109,巴菲
34、特所持有的八种股票：,可口可乐吉列运通银行富国银行联邦住宅贷款抵押公司迪斯尼麦当劳华盛顿邮报,110,2、证券投资组合的方法（1）选择足够数量的证券进行组合（2）把不同风险程度的证券组合在一起（3）把投资收益呈负相关的证券放在一起组合,111,（三） 证券组合的收益与风险衡量 1、证券组合的收益 单只证券的预期报酬率,pi 第i种结果出现的概率 Ki 第i种结果出现的预期报酬率n所有可能结果的数目,112,证券组合的预期报酬率用公式表示为：,113,反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是特有风险。,2、证券组合的风险衡量：是指不可分散风险的衡量，
35、通常以 系数来衡量，其计算公式如下：,114,当,=0.5 说明该股票的风险只有整个市 场股票的风险一半。,当,=1 说明该股票的风险等于整个市场股票的 风险。,当,=2 说明该股票的风险是整个市场股票的风险的2倍。,115,证券组合 系数的计算公式：,实际工作中证券组合的系数，应当是单个证券系数的加权平均数，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。其计算公式如下：,式中，P证券组合的系数 Xi证券组合中第i种股票所占的比重 i第i种股票的系数 n证券组合中股票的数量,116,3、证券组合的风险报酬幻灯片 97,1）证券组合投资报酬的类型,投资者的必要投资报酬（率）=无风险报酬（率）+风险报酬（
36、率）+通货膨胀补贴（率）,117,证券组合的风险报酬的概念幻灯片 96,证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过资金时间价值的那部分额外报酬。可用下列公式计算：,-证券组合的风险报酬率,-证券组合的系数,Rm -所有股票的平均报酬率或市场报酬率,公式中：,R p=p (R m-RF),RF无风险报酬率，一般用政府公债的利息率来表示。,118,2）证券组合的风险报酬率,式中：RP表示证券组合的风险报酬率；P表示证券组合的系数；Km表示所有股票的平均报酬率（由市场上所有股票组成的证券组合的报酬率）；RF表示无风险报酬率,119,【例10】天明公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券
37、组合，共投资100万元，它们的系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为50%、30%和20%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%，试确定这种证券组合的风险报酬率。,120,【例11】沿用上例，天明公司为降低风险，售出部分甲股票，买进部分丙股票，使甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占的比重分别为20%、30%和50%，试计算此时的风险收益率。,121,4、风险与报酬率的关系（一）基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。风险和期望投资报酬率的关系： 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率（二）公式：资本资产定价模型（CAPM模型）,-第i种股票的系数 Ki -第
38、i种股票或证券组合的必要报酬率 Km -所有股票的平均报酬率或市场报酬率 RF -无风险报酬率,122,资本资产定价模型通常可用图形加以表示，叫证券市场线(Security Market Line缩写SML)。它说明必要报酬率R与不可分散风险系数之间的关系。可用图加以说明。,123,【例12】长江公司股票的系数为2.0，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，那么，该公司股票的报酬率应为：,124,【例13】已知国库券的收益率为10%，市场组合的收益率为16%，当值分别为0.5，1和1.5的情况下，要求的收益率分别为多少？ 当值为0.5时， 当值为1时， 当值为1.5时 ， 由此可见，当值的取值越大时，其所要求的收益率越高。,125,Thank you !,
