1、公司破产概率及其实证分析 【摘要】破产的原因多种多样，但结果却大相径庭，往往是倾家荡产。由于企业破产会带来严重的后果，因此如何科学的避免破产或者减少破产带来的损失显得极为重要的，而企业进行破产预测可帮助企业在财务危机还可以控制的时候，尽可能地减少破产的损失，甚至可以避免破产。由此可见，企业破产预测对企业的发展起到至关重要的作用。 【关键词】公司破产 1.企业破产的相关基本概念 当公司或企业因其经营不善，导致资不抵债，而无力支付到期债务，最终不得不倾其所有用来偿还债务时就会用到“破产”这个概念。破产狭义上仅指破产清算，广义则还包括破产和解与破产重组。所谓破产的狭义概念是指企业或公司的所有资产不能
2、清偿其到期债务时，债权人通过一定的法律程序将债务人的企业或公司的全部资产拍卖并为债权人提供平均受偿，从而使债务人免去无力清偿的其他债务，并由法院宣告破产解散。 2.企业破产预测模型的介绍 破产预测模型中最为著名的模型就是由Altman在1968年财务月刊上提出的Z值判定模型。Altman根据会计比率的特性将企业会计数据划分五个不同分组，在一系列的计算后，只有五个最重要的会计比率可以作为破产预测模型的预测因子。然后运用多元判别分析法，产生了一个判别企业财务状况程度的概率值，该概率值就是Z值，该模型的函数式如下： Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
3、X1=营运资本/总资产，反映资产流动性与规模特征；X2=留存收益/总资产，反映企业累计盈利的状况；X3=息税前收益/总资产，反映企业资产获利能力；X4=权益市场价值/总债务账面值，反映企业偿债能力；X5=销售总额/总资产，反映企业营运能力。 Altman通过统计分析得出结论，认为Z值应在1.812.99之间，中间值为2.675。如果企业的Z值大于2.675，表明企业财务状况良好；如果Z值小于1.81，则企业可能存在很大的破产风险；如果当Z值在1.812.675之间，称为“灰色地带”，处在这个区间，则企业财务状况是极不稳定的，亦存在破产的可能。 3.破产预测模型的实证研究 为了获得Z模型需要的国
4、内企业财务报表数据的样本，本文选择了WIND资讯数据库。在WIND资讯数据库中，找到了共43家濒临破产企业财务数据。为保证数据完整性，所找数据是从2012年至2014年共三年的财务报表。 从WIND资讯数据库中获得财务数据有：企业营运资本、总市值、留存收益、息税前收益、营业总收入、总资产以及负债总计； 对原始数据进行处理，按照公式相除获得新的数据：X1营运资本/总资产、X2留存收益/总资产、X3息税前利润/总资产、X4总市值/负债总计及X5营业总收入/总资产。 将所需数据处理后建立新的EXCEL文档并在濒临破产企业总数据的文档中分列出3个表格。 将所得新数据按照年份写入新的文档，并利用公式算出
5、Z值，值得一提的是，由于所得数据经过处理后为百分数，因此公式变形为： Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5，其中X5变量是倍数形式，所以系数不做改变。 数据分析 最新的完整年报数据为2015年年报，因此可以设t为2015年，则t1为2014年，t2为2013年，t3为2012年。首先分析濒临破产企业的Z值：其样本容量为43，以Altman的评分标准，Z值小于1.81的企业有31家；处于1.812.675之间灰色地带的企业有7家；高于2.675的企业有5家。 由于所研究样本为濒临破产企业，而非已经破产企业因此作为破产预测，这些企业应处于“具有很大可能破产”的范围内，
6、因此在Altman的评分标准中，Z值小于1.81为已经破产或者处于很大破产危机范围内，而在18.12.675之间灰色地带则代表存在破产可能。而此类ST企业则是经营不善，处于财务危机阶段，存在很大破产风险，因此Z模型对此类公司的预测范围应在Z 假设数据t为2015年，则2014年数据则为t1。上图为Z模型在t1年对濒临破产企业的预测精度，其中有72.09%的企业Z值低于1.81，位于灰色地带的企业占了16.28%，其准确率达到了88.37%。对于t2年，Z值小于1.81占65.12%，Z值在1.812.675范围内占13.95%，Z模型在t2年对我国ST企业预测准确率为79.07%。 在得出Z模
7、型对我国ST类企业前三年的预测精度后，把三年数据整合到一块，得出了我国ST类企业三年Z值的比较图。由图中可知，在小于1.81和1.812.675范围内的Z值随时间推移，所占比例越来越少，而大于2.675的区间内，所占比例增大。代表了Z模型对我国ST类企业的破产预测，越接近破产时刻，其准确率越高，随时间推移，精度会逐步下降，代表这些企业面临的破产可能性越来越大。 4.结论 通过对我国43家ST类企业从20122014年的财务报表数据进行分析和对比，Z评分模型对ST类企业在t1年、t2年、t3年的准确率分别为88.37%、79.07%、74.42%。虽然Z评分预测模型作为国外一个原始破产预测模型，但对于国内企业的破产预测仍具有相当大的意义。 本文的现实意义在于启示国内对企业破产概率预测方面的研究，破产预测在金融风险管理中具有重大意义，预测更为准确的破产预测模型可以帮提前预知企业面临破产风险，以便及时采取措施，进行合理补救，避免由于重要企业破产倒闭，而波及整个国民经济运行，对国家的经济形势造成不可逆的影响，同时可以帮助濒临破产的企业提前找出企业出现破产风险的原因，合理准确的应对，争取将损失降到最低，避免破产或者减少破产的损失。第 5 页 共 5 页
