1、2012/1,2012/2,2012/3,2012/4,2012/5,2012/6,2012/7,2012/8,2012/9,2012/10,2012/11,2012/12,Table_Title,历史收益率曲线,7%,1%,-11%,-5%,-17%,央行公布 2012,涨跌幅（%）,重点公司,相关报告,Table_MainInfo报告类型 / 行业动态报告,银行/金融服务,Table_Invest发布时间：2013-01-11优于大势,银行业 2013 年 1 月份月报,上次评级：,优于大势,估值修复尚未完成，注意短期可能的调整风险Table_PicQuote报告摘要：,Table_Sum
2、mary年 12 月份及 2012 年全年宏观金融数据，当月人民币贷款增加 4543 亿元，同比少增 1863 亿元。1-12 月份，人民币贷款增加了 8.20 万亿元，同比多增加了 7320 亿元。12 月末，M2 月度增速继续出现了回落，为 13.8%，M1 月度增速为 6.5%，月度增速出现了明显的反弹，2013 年开年，预计 M2 增速可能会平稳,银行,沪深300,会略有小幅回落，但是跌至 13.5%以下的可能性较小，但是 M1 月度增速明显反弹，可能说明货币有一定活化趋势，经济复苏力度加强。,Table_Trend 1M绝对收益 15.53%,3M28.08%,12M10.78%,2
3、012 年全年新增人民币贷款 8.2 万亿元，就 2013 年的情况看，由于,相对收益,3.09%,19.20%,4.13%,表外业务清理导致表外业务扩张可能受限，银监会资本充足监管的实质放松增加了银行扩张表内贷款的能力，实体经济需要的资金量可能进一步增加等原因，我们预计 2013 年全年人民币贷款的增量将会超过2012 年全年增量，也会明显超过我们之前在银行业年度策略中的 8.5万亿元左右的预期，达到 9-9.5 万亿元左右。从 12 月份新增人民币贷款的结构看，由于企业中长期贷款当月不增反减，整体中长期贷款占新增贷款的比重为 10.04%，相对于 9 月份的 46%和 10 月份的 56%
4、和 11 月份的将近 29%有了很快的下降，短期贷款的占,Table_Market招商银行民生银行交通银行兴业银行平安银行北京银行建设银行,投资评级推荐推荐推荐谨慎推荐推荐谨慎推荐谨慎推荐,比迅速提高。汇金第四季度继续大幅度增持银行股，我们认为汇金增持并不一定能,Table_Report银行业 2012 年 12 月份月报,够保证后续银行股取得较好的绝对收益和相对收益，还要取决于增持后银行股的基本面和当时的市场环境，不过整体上我们认为，2013 年,2013 年银行业投资策略,2012-12-13,银行股的基本面有望迎来拐点，市场环境也有望逐步转好，因此对此轮汇金增持后银行股的表现，我们认为较
5、有可能复制第一轮增持后的表现，银行股后市还有一定的估值修复机会。2012 年 12 月份至今，整体银行板块出现了较大幅度的上升，取得了明显的相对收益，其中龙头品种民生和兴业银行都出现了 30%以上的上涨，但是考虑其 2013 年的动态估值，平均市净率依旧在 1 倍净资产左右徘徊，2012 年的静态市净率上到 1.2 倍，整体我们认为 2013 年,2012-11-30银行业 2012 年 11 月份月报2012-11-14上市银行 2012 年三季报综合分析2012-11-09Table_Author证券分析师：唐亚韫执业证书编号： S0550511020010,银行股的估值修复行情还将继续，
6、不过短期也要主要银行板块上涨过于迅猛之后的调整风险。如果能够出现一定幅度的调整，我们建议可以适当积极介入。继续维持优于大势评级和前期的重点品种，主要风险在于货币政策上进一步降息的可能性、宏观经济见底回升的不确定性、银监会放松资本监管的不确定性、银监会等监管机构清理表外业务带来的经营风险以及可能的存款保险制度改革的推进超出我们的预期。,(021)20361165,,请务必阅读正文后的声明及说明,制作时间：2013-01-10,行业研究报告1. 宏观面央行公布 2012 年 12 月份及 2012 年全年宏观金融数据，12 月末，广义货币(M2)余额 97.42 万亿元,同比增长 13.8%，比上
7、月末低 0.1 个百分点，比上年同期高 0.2个百分点；狭义货币(M1)余额 30.87 万亿元,同比增长 6.5%，比上月末高 1.0 个百分点，比上年末低 1.4 个百分点；当月人民币贷款增加 4543 亿元，同比少增 1863亿元。1-12 月份，人民币贷款增加了 8.20 万亿元，同比多增加了 7320 亿元，当月人民币存款增加 1.58 万亿元，同比多增 1528 亿元。1-12 月份，人民币存款增加了10.81 万亿元，同比多增了 1.17 万亿元。2. 行业面汇金公司在 2012 年第四季度继续增持工行，增持超过 2 亿股：根据工商银行发布的股权变动公告，截至 2012 年年底，
8、中央汇金持有 1239.65 亿股工商银行股权，占总股本比例为 35.46%，而此前的去年三季度末，汇金持有工商银行 1237.58亿股。由此计算得出，汇金去年四季度增持工商银行 2.07 亿股。 数据显示，在汇金公司上一轮(2011 年 10 月 10 日-2012 年 10 月 9 日)增持四大行中，汇金公司四个季度分别增持工商银行 5305.33 万股、5032.35 万股、700 万股和 626.63 万股，合计增持 1.17 亿股。而去年四季度，汇金单季度增持就超过了 2 亿股，其力度之大超出市场预期。由于中行公布的股权变动公告中没有公布大股东持股公告，建行和农行尚未发布股权变动公告
9、，因此尚不能得知，汇金在 2012 年第四季度增持中行、建行和农行的情况，不过根据以往经验得知，汇金单独增持工行的可能性不大，应该是在第四季度同时继续增持了四大行。据媒体报道，国际清算银行下属的巴塞尔银行监管委员会 6 日对巴塞尔协议有关银行业流动性的要求做出了调整，决定放宽银行储备资产的范围，诸如优质股票和优质抵押支持债券等资产，均可被视为优质流动性资产。同时，将银行业流动性覆盖率最终达标期限从原定的 2015 年推迟至 2019 年。在国际金融危机发生后，巴塞尔银行监管委员会于 2010 年推出了加强银行业监管的巴塞尔协议。按照这份协议，银行业流动性覆盖率必须达到 100%，即优质流动性资
10、产储备和 30 天资金净流出量之比需大于等于 100%，以确保在发生短期危机时银行有足够资金渡过难关。根据新规定，流动性覆盖率规则于 2015 年开始分期实施，流动性覆盖率只需达到 60%即算合格，此后每年增加 10%，到 2019 年实现完全达标；银行可以把一系列更宽泛的资产作为应急缓冲，其中包括股票或者高质量的抵押贷款支持证券，这会显著降低银行业的合规成本。3. 公司面截至 2012 年 1 月 10 日，累计有浦发、光大、兴业三家银行公布了 2012 年全年业绩快报，浦发银行 2012 年全年实现营业收入 826.17 亿元，同比增长 21.64%，实现归属于母公司股东净利润 341.6
11、1 亿元，同比增长 25.20%，光大银行 2012 年全年实现营业收入 597.93 亿元，同比增长 29.78%，实现归属于母公司股东净利润236.22 亿元，同比增长 30.74%，兴业银行 2012 年全年实现营业收入 876.21 亿元，,请务必阅读正文后的声明及说明,2/9,10,20年1,10月,20年3,10月,年,205,10月,20年7,10月,20年,109月,年,2011,11月,20年1,11月,年,203,11月,20年5,11月,20年7,11月,20年,119月,年,2011,12月,年,201,12月,20年3,12月,20年5,12月,年,207,12月,2
12、0年,129月,年,11,月,20,行业研究报告同比增长 46.35%，实现归属于母公司股东净利润 347.08 亿元，同比鞥张 36.08%。除了兴业银行由于第三季度向市场传递了全年将保持类似中期和第三季度的业绩稳健增速致使分析师普遍上调了全年业绩增速之外，其余浦发和光大银行的业绩增速均有部分超过了我们前期的预期。4. 评论4.1 宏观面央行公布 2012 年 12 月份和 2012 年全年宏观金融数据，12 月末，M2 月度增速在 6 月份回升至 13.6%、7 月份回升至 13.9%、8 月份回升至 13.5%、9 月份回升至14.8%、10 月份回落至 14.1%、11 月份回落至 1
13、3.9%的基础上，月度增速继续出现了回落，为 13.8%，M1 月度增速为 6.5%，月度增速出现了明显的反弹，2013 年开年，预计 M2 增速可能会平稳会略有小幅回落，但是跌至 13.5%以下的可能性较小，但是 M1 月度增速明显反弹，可能说明货币有一定活化趋势，经济复苏力度加强。具体参见图 1：图 1：货币供应量同比增速一览45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00,M1同比增速（%）,M2同比增速（%）,资料来源：WIND 资讯12 月份新增人民币贷款 4543 亿元，同比少增 1863 亿元，低于市场前期 5500亿元左右的预期，
14、但是我们前期预计 12 月份同业代付业务回表和年末的规模控制会进一步发挥作用，人民币新增贷款可能会进一步减少，事实证实了我们的判断，2012 年全年新增人民币贷款 8.2 万亿元，就 2013 年的情况看，由于表外业务清理导致表外业务扩张可能受限，银监会资本充足监管的实质放松增加了银行扩张表内贷款的能力，实体经济需要的资金量可能进一步增加等原因，我们预计 2013 年全年人民币贷款的增量将会超过 2012 年全年增量，也会明显超过我们之前在银行业,请务必阅读正文后的声明及说明,3/9,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10,月,11,月,12,年,12,年,12,年,12,
15、年,12,年,12,年,12,年,12,年,12,年,20,12,年,20,12,年,20,20,20,20,20,20,20,20,20,20,12,年,12,月,行业研究报告年度策略中的 8.5 万亿元左右的预期，达到 9-9.5 万亿元左右。1、12 月份人民币贷款新增 4543 亿元，同比少增 1863 亿元。从环比数据看，2012 年 11 月份新增人民币贷款 5229 亿元，12 月份环比少增了 686 亿元，当月人民币贷款增量略低于市场前期预期。从分部门情况， 2012 年 11 月份，住户贷款增加 2408 亿元，其中，短期贷款增加 893 亿元，中长期贷款增加 1515 亿元
16、；非金融企业及其他部门贷款增加 2817 亿元，其中，短期贷款增加 3047 亿元，中长期贷款减少 31 亿元，票据融资减少 369 亿元；2012 年 12 月份，住户贷款增加 2010 亿元，其中，短期贷款增加 1114 亿元，中长期贷款增加 896 亿元；非金融企业及其他部门贷款增加 2593 亿元，其中，短期贷款增加 4967 亿元，中长期贷款减少 440 亿元，票据融资减少 1908 亿元；从 12 月份当月新增贷款的结构看，票据融资继续不增反减，而且减少幅度大幅度增加，与前 8 个月的情况明显不同，更加不同的情况是企业中长期贷款当月不增反减，整体中长期贷款占新增贷款的比重为 10.
17、04%，相对于9 月份的 46%和 10 月份的 56%和 11 月份的仅 29%有了很快的下降，短期贷款的占比迅速提高。图 2：2012 年 1-12 月月度新增人民币贷款结构一览100%80%60%40%20%0%-20%-40%,新增短期占比,新增票据占比,新增中长期占比,新增其他占比,资料来源：中国人民银行，东北证券2011 年 12 月份；住户贷款增加 1406 亿元，其中，短期贷款增加 616 亿元，中长期贷款增加 790 亿元；非金融企业及其他部门贷款增加 5892 亿元，其中，短期贷款增加 4462 亿元，中长期贷款增加 751 亿元，票据融资增加 520 亿元。因此如果从同比
18、情况看，2012 年 12 月份人民币贷款少增加体现在企业贷款的少增加上，其中住户贷款同比多增，多增加了 604 亿元，企业贷款同比少增，少增加了 3299亿元，也主要是企业中长期贷款的少增，企业中长期贷款有去年同期的增加 751 亿元转为减少 440 亿元，同比少增加了 81191 亿元，而从票据融资情况看， 2012 年9 月份，受到银监会清理同业代付业务的影响，票据融资急转直下，减少了 2169 亿元，2012 年 10 月份，票据融资继续减少，减少了 732 亿元，同比多减少了 31 亿元，2012 年 11 月份延续了前两个月的趋势，票据融资继续减少，减少了 369 亿元，同比多减少
19、了 729 亿元，2011 年 12 月份继续减少，减少了 1908 亿元，同比多减少了2428 亿元，除此之外，企业贷款中的短期贷款出现了多增，这一点与 9 月份和 10,请务必阅读正文后的声明及说明,4/9,20,07,0,201,07,0,204,07,0,207,07,1,200,08,0,201,08,0,204,08,0,207,08,1,200,09,0,201,09,0,204,09,0,207,09,1,200,10,0,201,10,0,204,10,0,207,10,1,200,11,0,201,11,0,204,11,0,207,11,1,200,12,0,201,12
20、,0,204,12,0,207,12,10,行业研究报告月份的情况相反，可能是受到清理代付和贷款重新定价等因素的影响，银行同业代付回表后导致了短期贷款的大量增加，致使银行不得不压缩中长期贷款，因此如果还原票据融资看一般贷款的话，2012 年 12 月份一般贷款增加了 6451 亿元，而 2011年 12 月份一般贷款增加了 5885 亿元，同比出现了一定的多增，多增了 566 亿元。当然和 11 月份一样，这其中有部分之前利用同业代付游离在表外的短期信贷回表的因素，因此实际新增的一般贷款可能要少于 6451 亿元。由于银监会规定所有的利用同业代付游离在表外的不规范的短期信贷都要在 12 月份之
21、前回表，因此，预计这一因素将在 2013 年 1 月份消失，2013 年 1 月份整体中长期贷款就会恢复正常的增长态势。从环比数据看。从 11 月份的情况看，虽然票据融资继续减少，但是月度减少额有所收窄，整体人民币贷款出现了环比多增，主要是住户贷款的环比多增，2012 年11 月一般贷款增加 5598 亿元，不过由于票据融资月度减少量收窄， 因此看一般贷款的话，一般贷款依旧呈现环比少增格局，少增了 186 亿元，其中同业代付大量回表应该是主要原因。2012 年 12 月份，由于票据融资月度减少量大量增加，因此整体人民币贷款的月度增量也出现了明显的环比少增，不过与同比情况一样，如果还原票据融资看
22、一般贷款的话，12 月份一般贷款增加了 6451 亿元，环比反而增加了853 亿元，当然也与同比情况类似，这里也有表外信贷大量回表的因素，实际短期贷款的增加可能小于这个规模。2、由于 12 月份在贷款环比增量少增的过程中，中长期贷款增量占比明显下降，主要是企业中长期贷款不增反减，短期贷款占比提高，此外，票据融资增量则出现了明显的减少，因此反映在贷款时点的期限结构上看，票据融资占比出现了扭头向下的格局，中长期贷款占比继续下降。以此类推，短期贷款占比迅速提高。具体参见图 3：图 3：银行体系贷款期限结构变化,62%60%58%56%54%52%50%48%46%,中长期贷款占比,票据贴现占比,12
23、%10%8%6%4%2%0%,资料来源：中国人民银行 东北证券3、从存款情况看，2012 年 9 月又是季末，因此和 3 月末、6 月末的情况类似，在季度冲规模因素的影响下，存款出现了明显的回流，9 月人民币存款增加 1.65 万亿元，同比少增 2022 亿元，比 8 月份环比增长明显。2012 年 10 月份又是季末的第二个月，因此和 4 月末、7 月末的情况雷西，在季度冲规模因素消失之后，10 月份当月新增人民币存款继续负增长，当月人民币存,请务必阅读正文后的声明及说明,5/9,行业研究报告款减少 2799 亿元，同比多减 584 亿元。1-10 月份，人民币存款增加了 8.75 万亿元，
24、同比多增了 8686 亿元。2012 年 11 月份不再有季度末冲规模后回流的影响，因此从存款情况看，人民币当月存款出现了正常的增长，11 月份人民币存款增加 4739 亿元，同比多增 1510亿元。其中，住户存款增加 2516 亿元，非金融企业存款增加 3256 亿元，财政性存款减少 1149 亿元；财政存款的 下降可能与年底财政存款的释放相关，2012 年 12 月是季末和年末，因此又存在了较为明显的冲时点规模的情况，再加上如我们前期所预料的那样，财政性存款在年底持续释放，因此 12 月份的人民币存款增量明显增加，12 月份，人民币存款增加 1.58 万亿元，同比少增 1863 亿元，其中
25、住户存款增加 1.12 万亿元，是日人民币存款增加的主要贡献力量，非金融企业存款增加 1.50 万亿元，财政性存款减少 1.19 万亿元，年底财政存款出现了明显的释放过程。不过整体理财产品对于传统存款的冲击依旧存在，存款的增长依旧小于债券、贷款等派生存款的综合。4.2 行业面4.2.1 有关汇金增持汇金公司在 2012 年第四季度继续增持工行，增持超过 2 亿股：根据工商银行发布的股权变动公告，截至 2012 年年底，中央汇金持有 1239.65 亿股工商银行股权，占总股本比例为 35.46%，而此前的去年三季度末，汇金持有工商银行 1237.58亿股。由此计算得出，汇金去年四季度增持工商银行
26、 2.07 亿股。 数据显示，在汇金公司上一轮(2011 年 10 月 10 日-2012 年 10 月 9 日)增持四大行中，汇金公司四个季度分别增持工商银行 5305.33 万股、5032.35 万股、700 万股和 626.63 万股，合计增持 1.17 亿股。而去年四季度，汇金单季度增持就超过了 2 亿股，其力度之大超出市场预期。由于中行公布的股权变动公告中没有公布大股东持股公告，建行和农行尚未发布股权变动公告，因此尚不能得知，汇金在 2012 年第四季度增持中行、建行和农行的情况，不过根据以往经验得知，汇金单独增持工行的可能性不大，应该是在第四季度同时继续增持了四大行汇金公司并不是第
27、一次增持四大银行，2012 年第四季度的增持已经是第四季度的增持了，第一次增持发生在 08 年 9 月到 09 年 9 月，第二次增持发生在 09 年 10月到 10 年 10 月，第三轮增持发生在 11 年 10 月到 12 年 10 月，第四轮增持发生在第四季度，从汇金增持后市场的表现看，表现或有高低，具有明显绝对收益和相对收益的是第一次增持，第二次增持和第三次增持则效果差强人意，所以，我们认为汇金增持并不一定能够保证后续银行股取得较好的绝对收益和相对收益，还要取决于增持后银行股的基本面和当时的市场环境，不过整体上我们认为，2013 年银行股的基本面有望迎来拐点，市场环境也有望逐步转好，因
28、此对此轮汇金增持后银行股的表现，我们认为较有可能复制第一轮增持后的表现，银行股后市还有一定的估值修复机会。4.2.2 有关巴塞尔委员会放松流动性要求据媒体报道，国际清算银行下属的巴塞尔银行监管委员会 6 日对巴塞尔协议有关银行业流动性的要求做出了调整，决定放宽银行储备资产的范围，诸如优质股票和优质抵押支持债券等资产，均可被视为优质流动性资产。同时，将银行业流动性覆盖率最终达标期限从原定的 2015 年推迟至 2019 年。在国际金融危机发生后，巴塞尔银行监管委员会于 2010 年推出了加强银行业监管的巴塞尔协议。按照这份协议，银行业流动性覆盖率必须达到 100%，即,请务必阅读正文后的声明及说
29、明,6/9,行业研究报告优质流动性资产储备和 30 天资金净流出量之比需大于等于 100%，以确保在发生短期危机时银行有足够资金渡过难关。根据新规定，流动性覆盖率规则于 2015 年开始分期实施，流动性覆盖率只需达到 60%即算合格，此后每年增加 10%，到 2019 年实现完全达标；银行可以把一系列更宽泛的资产作为应急缓冲，其中包括股票或者高质量的抵押贷款支持证券，这会显著降低银行业的合规成本。我们认为此次巴塞尔委员会放松流动性要求，其实是此前部分国家放松资本充足率达标时间的配套措施，在国际金融危机之后巴塞尔委员会加强了银行业的杠杆管理，但是随着时间的推移，整体国际经济复苏需要银行进行更多的
30、资金支持，因此从 2012 年下半年开始，逐步放松银行杠杆率监管成为大势所趋，首先是资本充足率达标时间和资本充足率的要求，接着中国银行业也变相放松了资本充足率的要求并且提出了 创新资本工具的使用，我们认为 2013 年整体，放松银行杠杆率要求将是行业大趋势，有利于包括中国银行在内的全球银行股的估值修复。4.3 公司面截至 2012 年 1 月 10 日，累计有浦发、光大、兴业三家银行公布了 2012 年全年业绩快报，浦发银行 2012 年全年实现营业收入 826.17 亿元，同比增长 21.64%，实现归属于母公司股东净利润 341.61 亿元，同比增长 25.20%，光大银行 2012 年全
31、年实现营业收入 597.93 亿元，同比增长 29.78%，实现归属于母公司股东净利润236.22 亿元，同比增长 30.74%，兴业银行 2012 年全年实现营业收入 876.21 亿元，同比增长 46.35%，实现归属于母公司股东净利润 347.08 亿元，同比鞥张 36.08%。除了兴业银行由于第三季度向市场传递了全年将保持类似中期和第三季度的业绩稳健增速致使分析师普遍上调了全年业绩增速之外，其余浦发和光大银行的业绩增速均有部分超过了我们前期的预期。分析上述银行业绩超过前期预期的具体原因，利息收入和非息收入超过预期是主要原因，其中第四季度净息差下降幅度可能均略低于我们前期的预期，分析 2
32、013年，净息差可能也是主要的超预期因素，我们目前暂时维持在 2013 年银行业投资策略中的预测，预测上市银行 2012 年和 2013 年归属于母公司股东净利润的同比增幅在 16.56%和 7.44%左右，我们将在上市银行年报季后整体调整我们的盈利预测。不过上市银行 2013 年的盈利增长有较大可能会超过我们前期的预期。5. 结论整体我们坚持前期在2013 年银行业投资策略中的观点，从 2011 年三季度开始，银行股的基本面景气持续下降，表现为业绩增速逐季下降、净息差逐步见顶回落、中间业务收入见顶回落等，2013 年，这种景气度的下降还将持续，但是我们预计基本面的拐点可能已经逐步隐现，这种基
33、本面拐点主要体现在不良贷款余额的增加趋势扭转和净息差逐步开始寻底并且平稳缓慢回升，我们预计这两方面基本面的拐点很大可能都将在 2013 年中期起逐步显现，原因在于整体宏观经济可能在 2013年一季度开始逐步见底回升，考虑到银行对于宏观经济的相对滞后性，因此银行基本面的拐点可能在 2013 年中期以后逐步显现。资本市场历来会提前反映基本面的拐点，因此我们预期虽然 2013 年上半年尤其是 1 季度银行股还受到中长期贷款重定价、存款定期化导致净息差继续环比下降、不良贷款余额受制于宏观经济的滞后反映还将环比增加等因素的困扰，但是市场的,请务必阅读正文后的声明及说明,7/9,行业研究报告关注点可能逐渐
34、转移到银行股基本面的拐点在中期后逐步显现的情况，因此 整体来看，相对于 2012 年银行基本面景气度逐季下降的尴尬境地，2013 年银行基本面可以说是先抑后扬，整体基本面状况有了一定程度的改善。从宏观层面上说，2013 年货币政策可能还将在稳健中适度放松（包括可能的存款准备金率的调整和可能的基准利率的下调），银监会在资本监管上的实质放松又彻底缓解了银行股未来的供给压力，除了可能的降息会进一步收窄银行的息差之外，其余的政策预判特别是银监会资本监管的实质放松将极大的有助于银行股估值水平的提升。2012 年 12 月份至今，整体银行板块出现了较大幅度的上升，取得了明显的相对收益，其中龙头品种民生和兴
35、业银行都出现了 30%以上的上涨，但是考虑其 2013年的动态估值，平均市净率依旧在 1 倍净资产左右徘徊，2012 年的静态市净率上到1.2 倍，整体我们认为 2013 年银行股的估值修复行情还将继续，不过短期也要主要银行板块上涨过于迅猛之后的调整风险。如果能够出现一定幅度的调整，我们建议可以适当积极介入。从具体的投资品种上看，由于 2013 年上半年还是景气度持续下行过程，在此过程中，可能银行板块整体还会受到资产质量问题的困扰，此时在选股时还要适当注意资产质量的安全边际，二季度以后随着基本面拐点渐行渐近，可能人们会更加关注具有经营特色和业绩增长潜力较大的优质股份制银行（目前银行还是处于利率
36、市场化的大背景之下，负债业务的竞争加剧和成本上升是长期趋势，因此在资产业务上具有核心竞争力的业务和持续的创新能力是银行未来能够获得长期较高增长潜力的重要前提），因此我们在选股思路上将资产质量的安全边际和未来的业绩增长潜力有机结合，相对倾向于优质的股份制银行，目前，我们将 2013 年的重点投资品种暂时定为兴业、民生、北京和平安银行。2013 年银行板块投资的主要风险在于货币政策上进一步降息的可能性、宏观经济见底回升的不确定性、银监会放松资本监管的不确定性、银监会等监管机构清理表外业务带来的经营风险以及可能的存款保险制度改革的推进超出我们的预期。,请务必阅读正文后的声明及说明,8/9,推荐,回避
37、,行业研究报告,重要声明本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，除法律或规则规定必须承担的责任外，我
38、公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。在法规许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。
39、提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本,东北证券股份有限公司中国吉林省长春市自由大路1138号邮编：130021电话：4006000686传真：(0431)5680032网址：http:/中国上海市浦东新区源深路305号邮编：200135电话：(021)20361000传真：(021)20361159中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座邮编：100033电话：(010)63210866传真：(010)63210867,报告所引起的任何损失承担任何责任。销售支持,分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。
40、本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资,冯志远电话：(021)20361158手机：13301663766,料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。周磊电话：(021)20361151,投资评级说明,在未来 6-12 个月内，股票的持有收益超过市场平均收益 15%以上。,手机：18616333251,股票投资评级说明,谨慎推荐中性,在未来 6-12 个月内，股票的持有收益超过市场平均收益 5%-15%之间。在未来 6-12 个月内，股票的持有收益介于市场平均收益-5%-5%之间。,凌云电话：(021) 20361152手机：18621755986,在未来 6-12 个月内，股票的持有收益低于市场平均收益 5%以上。,行业投资评级说明,优于大势同步大势落后大势,在未来 6-12 个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。在未来 6-12 个月内，行业指数的收益与市场平均收益基本持平。在未来 6-12 个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。,陈方立电话：(021) 20361153手机：18616824760,请务必阅读正文后的声明及说明,9/9,
