1、,财务管理学,第五章 长期筹资方式,第一节 投入资本筹资第二节 发行普通股筹资第三节 发行债券筹资第四节 长期借款筹资第五节 租赁筹资第六节 混合性筹资*复习思考题案例分析,教学目的与要求,本章详细分析各种主要的长期筹资方式。通过本章的学习，要求学生掌握筹集投入资本、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁、混合性筹资等长期筹资方式概念、种类、特点、操作规范及各种计算，并能够根据不同企业的特点对各种长期筹资方式进行合理组合，以达到企业资本结构最佳。,教学重点、难点,1、股票筹资方式2、债券筹资方式,财务管理学,第一节 投入资本筹资一、投入资本筹资的含义和主体二、投入资本筹资的种类：,国有资本,法
2、人资本,个人资本,外商资本,投入主体,出资形式,现金,非现金资产,实物资产,无形资产,财务管理学,三、投入资本筹资的条件和要求 四、投入资本筹资的程序五、筹集非现金投资的估价六、投入资本筹资的优缺点：,确定筹资数量,选择筹资方式,签署协议文件,取 得 资 本,财务管理学,投入资本筹资的优缺点,优点,增强企业信誉,尽快形成生产力,财务风险低,缺点,资金成本较高,不便交易,第二节 发行普通股筹资,一、股票的种类：,股票种类,普通股和优先股,记名股和无名股,面值股和无面值股,A股、B股、H股和N股,票面记名否,票面有无金额,发行对象和上市地区,国家股、法人股、个人股和外资股,投资主体,始发股和新股,
3、发行时间先后,股东的权利和义务,二、股票发行的基本要求（P171） 1.股份以股票形式存在 2.每股金额相等 3.三公开原则，同股同权，同股同利 4.同股同价 5.不得折价 6.有票面额 7.按招股说明书的用途使用,三 、股票发行程序,设立发行程序,认股、出资,申 请,签承销协议,招股、缴款,开会选举,登记、交割,增资发行新股的程序,作出决议,提出申请,签承销协议,招股、缴款、交割,改选董事、监事，变更登记,四、股票的发行方法与推销方式,发行方法 1.有偿增资 2.无偿配股 3.有偿与无偿并行详见P174,推销方式 1.自销方式 2.委托承销 包销 代销详见P175,五、股票发行价格的确定,1
4、.等价（平价发行） 以股票面值为发行价格2.时价（市价） 以同种股票现行市场价格为发行价格3.中间价（兼具等价和时价的特点） 以股票市场价格与面额的中间值为发行价格注意：选择时价或中间价发行，都可能表现为溢价（涨价）或折价（降价）,六、股票上市,意义：五个方面我国上市的条件： 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；公司股本总额不少于人民币5000万元；向社会公开发股达公司股份总数的25%以上，若股本总额超过4亿元，则应超过10%；公司最近3年内无重大违法行为，财务报告无虚假记载；其他条件上市决策（P178）股票上市的暂停、恢复与终止（P179）,七、普通股筹资的优缺点,优 点,1.没有
5、固定股利负担,2.无须还本,3.筹资风险小,4.增强公司信誉,缺点,1.资本成本较高,2.分散控制权,3.可能导致股价下跌,第三节 发行债券筹资,种类;发行条件;发行程序;发行价格的确定;信用评级;优缺点,一、公司债券种类,记名债券、无记名债券,参与公司债券、非参与公司债券,收益公司债券、可转换公司债券、附认股权公司债券,上市债券、非上市债券,固定利率债券、浮动利率债券,抵押债券（担保债券）、信用债券（无担保债券）,是否记名,是否参与公司盈余分配,享有的权利,是否上市,是否抵押财产,利率是否固定,二、发行债券的条件,条件 股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司不低于6000
6、万元；累计债券总额不超过公司净资产的40%；最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；筹集的资金投向符合国家的产业政策；债券利率水平不得超过国务院限定的利率水平；其他条件。发行可转换公司债券还应符合股票发行的条件前一次尚未募足或违约与延迟支付本息仍处于继续状态的，不得再次发行公司债券,三、债券发行程序：,作出发行债券决议,提出发行债券申请,公告债券募集办法,委托证券承销机构发售,交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿,四、债券发行价格的确定,决定因素,确定方法,债券面额,票面利率,市场利率,债券期限,计算公式,市场利率与票面利率比较,等价发行,溢价发行,折价发行,注意教材P185的例,五
7、 、债券信用评级P186,评级的意义,评级方法,评级程序,信用等级（三等九级）,公司申请,机构评级,跟踪检查,六、债券筹资的优缺点,优点,缺点,成本较低,可利用财务杠杆,保障股东控制权,便于调整资本结构,筹资数量有限,限制条件较多,财务风险较高,第四节 长期借款筹资,长期借款：指企业向银行等金融机构以及其他单位借入的、期限在1年以上的各种借款。,主要内容,种类,信用条件,企业的选择,借款程序,借款合同,借款的优缺点,种类,基本建设贷款更新改造贷款科研开发贷款新产品试制贷款,抵押贷款（实物资产、有价证券）信用贷款,政策性银行贷款商业性银行贷款保险公司贷款,贷款机构,有无抵押品,用途,信用条件,一
8、种经常为大公司使用的正式授信额度，银行负有义务，企业支付一定承诺费。,银行要求企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。,借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。,授信额度,补偿性余额,周转信贷协议,企业对贷款银行的选择详见P191,长期借款的程序,企业提出申请,银行进行审批,签订借款合同,企业取得借款,企业偿还借款,借款合同,基本条款,限制条款（详见P193）,借款种类；借款用途；借款金额；借款利率；借款期限；还款来源与方式；保证条款；违约责任。,一般性限制条款,例行性限制条款,特殊性限制条款,长期借款的优缺点,筹资速度快,借款成本较低,借款弹性较大,筹资数量有限,
9、限制条款较多,可以发挥财务杠杆的作用,筹资风险较高,优点,缺点,第五节 租赁筹资,融资租赁程序,租赁种类,租金的确定,租赁的优缺点,主要内容,一、租赁种类,运营租赁经营租赁服务租赁,融资租赁资本租赁财务租赁,含义,特点,特点,形式,含义,直接租赁,售后租赁,杠杆租赁,详见教材P195,二、融资租赁的程序,1.选择租赁公司2.办理租赁委托3.签订购货协议4.签订租赁合同（一般条款与特殊条款详见教材P196）5.办理验货、付款与保险6.支付租金7.合同期满处理设备,三、租金的确定,决定因素（见P197）确定方法： 平均分摊法： 等额年金法：参见教材P198的两个例子,四、租赁筹资的优缺点,优点1.
10、迅速获得所需资金；2.租赁筹资限制较少；3.免遭设备陈旧过时的风险；4.可适当降低不能偿付的危险；5.承租企业能享受税上利益。,缺点1.成本较高；2.可能加重资金负担；3.若不能享有设备残值，会带来机会损失。,第六节 混合性筹资,发行优先股,发行可转债,认股权证,优先股的特征,种 类,发行资格与条件,转 换,筹资的优缺点,特 点,种 类,作 用,特 性,优先股的种类,发行动机,筹资的优缺点,见P202-205,见P205-206,优先股的特征,优先权,优先分配固定的股利,优先分配公司的剩余财产,一般无表决权,可由公司赎回,优先股种类,累积优先股和非累积优先股,可转换优先股与不可转换优先股,参加
11、优先股与不参加优先股,可赎回优先股与不可赎回优先股,优先股的动机,1.防止公司股权分散化,2.调剂资金余缺,3.改善公司资本结构,4.维持举债能力,优先股筹资,优点,缺点,1.无固定到期日，不付本金,2.股利固定又灵活,3.公司保持控制权,4.可适当增强公司信誉,3.可能形成较重财务负担,2.制约因素多,1.成本较低，但高于债券,可转换债券的发行条件,根据证监会上市公司证券发行管理办法所规定的一般条件外：1.最近3个会计年度连续盈利，加权平均净资产收益率不低于6%；2.本次发行后，累计债券余额不超过最近一期末净资产额的40%；3.最近3个会计年度实现的年均可分配利润不低于公司债券一年的利息。,
12、可转换债券的转换,1.可转换债券的转换期限。自发行结束之日起六个月后方可转换为公司股票，转股期限由公司根据可转换公司债券的存续期限及公司财务状况确定。转股的次日成为发行公司的股东。 可转换公司债券的期限最短为一年，最长为六年。 2.可转换债券的转换价格。转股价格应不低于募集说明书公告日前二十个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价。,可转换债券的转换,3.转换价格的调整。募集说明书应当约定转股价格调整的原则及方式。因配股、增发、送股、派息、分立及其他原因引起股份变动的，应当同时调整转股价格。 转股价格修正方案须提交股东大会表决，且须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上同意。股东大会进行
13、表决时，持有公司可转换债券的股东应当回避；,可转换债券的转换,4.可转换债券的转换比例（率）。即每张可转换债券能够转换的股票数。 转换比例债券面值（100元）转换价格5.可转换债券的赎回。可以约定：公司可按约定的条件和价格赎回尚未转股的可转换公司债券。6.可转换债券的售回。可以约定：债券持有人可按约定的条件和价格将所持债券回售给上市公司。上市公司改变公告的募集资金用途的，应赋予债券持有人一次回售的权利。,可转债筹资,优点,缺点,1.可降低资本成本,4.有利于避免筹资损失,3.转股时股价高于转换价则有筹资损失,2.不转有偿债压力,1.转股后成本不再低,2.可筹集更多资本,3.便于调整资本结构,3
14、.回售条款可能使公司遭受损失,认股权证,概念：认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。约定要素：行权价格、存续期间、行权期间或行权日、行权比例（1份认股权可购股票数）。 种类：长期与短期，单独发行的与附带发行的，备兑认股权证（第三人发行）与配股权证特点：特殊的筹资手段；本身没有价值；期权；行权前既无股权也无债权，只是拥有认股权,*复习思考题：,1、目前我国长期借款的种类有哪些？长期借款的信用条件有那些？2、股票有哪几种价值形式？3、对股票如何分类？企业为何发行股票？4、简述股票发行的实际操作？5、股票筹资方式有何优缺点？6、企业债券如何分类？它有何特点？7、简述企业债券发行的
15、实际操作？8、通常应以什么作为债券评级依据？9、债券筹资有何优劣？10、试比较股票筹资方式与债券筹资方式？11、简述获得长期借款的基本程序？,12、通常银企双方应在借款合同中订明哪些条款?13、长期借款的有何优缺点？14、融资租赁的程序如何？15、租赁筹资有何优缺点？16、租赁应如何分类？17、优先股如何分类？优先股有哪些特征？18、可转换证券的特征有哪些？如何理解可转换证券的转换期、转换价格与转换比率？19、如何理解认股权证的特点、种类、作用？,铁道部2002年1月26日起发行15亿元企业债券,中国铁道部日宣布，将于日起发行亿元人民币企业债券，期限为年，票面利率为。负责此次发行的主承销商为中
16、信债券。由铁路建设基金为其提供不可撤销全额担。此次发行的债券主要用于宝兰复线、渝怀线、西安南京线西安合肥段等铁路建设项目。发行债券日期截至到年月日。（新华社 2001-12-26）,2003年中国铁路建设债券发行总额30亿元,总额30亿元的2003年中国铁路建设债券近日在全国公开发行，期限18年，票面年利息4.63。 国家发展和改革委员会、中国人民银行、中国证监会批准发行的本期债券，每年付息一次，到期支付本金和最后一期利息，国家开发银行、中信证券股份有限公司主承销。债券发行期限为个工作日，通过承销团设置的发行网点公开发行，持有中华人民共和国居民身份证的公民均可购买。铁路建设基金为本期债券提供不
17、可撤销连带责任担保，信用评估为最高的AAA级。 本期债券所筹资金将用于渝怀线、株六复线、宝兰复线、宁西线、赣龙线等5个中西部铁路建设项目，这些项目的建成将大大改善中西部地区交通状况。,2004年铁路建设债券 总额50亿元,本期债券发行总额为五十亿元人民币，其中浮动利率债券三十五亿元，期限为十年期，年利率为以一年期银行存款利率为基准上浮百分之二点六，每年付息一次，到期支付本金和最后一年利息；固定利率债券十五亿元，期限为五年，年利率为百分之三点九，到期一次还本付息。 本期债券由铁路建设基金提供不可撤消连带责任担保，经联合资信评估公司评定，信用等级为最高级AAA级。本期债券五年期采用无记名实物券形式
18、、十年期采用实名制记账式发行方式 。本期债券所筹资金将全部用于株六复线、宝兰复线、宁西线、渝怀线、黎南复线、武九线扩能、沟海线电化及机车车辆购置等铁路建设项目。,铁道部2005年7月发行50亿债券,本报讯中国铁道部昨天公布，将于本周五发行50亿元人民币15年期铁路建设债券，票面息率4.85，起息日为7月29日，集资用于渝怀铁路、新建宜万铁路、兰州至武威南增建二线等铁路项目，上述项目总投资额约720亿元。铁道部日前宣布向外资及民营资本开放铁路建设、运输、装备制造及多元经营等四大领域。（2005-07-28南方日报）,铁道部:2006年四百亿元中国铁路建设债券发行完毕,中新社12月18日电 铁道部
19、今日宣布，总额为四百亿元人民币的2006年中国铁路建设债券已发行完毕。这是有史以来中国债券市场上单笔发行量最大的企业债。为此，今年企业债发行总额首次突破一千亿元。 本年度铁路建设债券分为三期，采用实名制记账式，通过簿记建档方式发行，有期限五年、七年、十年、二十年、三十年等五个品种，利率从3.65%到4.1%不等，各个品种均为每年付息一次，到期一次还本并支付最后一年利息，由铁路建设基金提供不可撤销连带责任担保，经中诚信国际信用评级有限公司评定，信用等级为最高级AAA级。 本期债券所筹资金将全部用于北京至天津城际轨道交通工程、郑州至西安客运专线、武汉至广州客运专线等十九个铁路建设项目以及机车车辆购
20、置。 自1995年以来，铁道部已累计发行十期总额达680多亿元的铁路建设债券，其中六期债券已到期足额兑付。,簿记建档(BookBuilding),簿记建档是一种证券化发行方式,国外很多国家也在使用这种方式进行股票、债券等证券品种的发行。具体流程是:首先由簿记管理人(一般为主承销商)进行预路演,根据预路演获得的市场反馈信息,发行人和簿记管理人将根据市场情况与投资者需求共同确定申购价格区间。然后进入路演阶段,债券发行人与投资者以一对一的方式进行更加深入的沟通,同时,簿记管理人开展簿记建档工作,由权威的公证机关进行全程监督。主承销商一旦接收申购订单,该原始资料立刻接受公证机关的核验,并对订单进行统一
21、编号,确保订单的合规性、完整性。主承销商在公证机构的监督下,将投资者在每一价格上的累计申购总金额录入电子系统,形成价格需求曲线,并以此为基础,与发行人共同确定最终的发行价格。,马钢股份：分离交易的可转换公司债券发行公告 2006-11-7 上交所 马鞍山钢铁股份有限公司本次发行分离交易的可转换公司债券已获中国证券监督管理委员会证监发行字2006111号文核准。本次发行分离交易的可转换公司债券总额550000万元，票面金额为人民币100元/张，按面值平价发行；期限为5年；票面利率预设区间为1.40%-2.00%；每张公司分离交易可转债的最终认购人可以同时获得发行人派发的23份认股权证；权证的存续
22、期自认股权证上市之日起24个月；认股权证持有人有权在权证上市满12个月之日的前10个交易日或满24个月之日的前10个交易日内行权；行权比例为1:1。,本次发行向原无限售条件A股流通股股东优先配售(有限售条件A股流通股股东无优先配售权)，优先配售后的分离交易可转债余额采取网下向机构投资者利率询价配售与网上资金申购相结合的方式进行。网上、网下申购日及申购缴款日均为2006年11月13日。其中网上申购及申购缴款时间均为上海证券交易所交易系统的正常交易时间(9:30-11:30，13:00-15:00)；原无限售条件A股流通股股东可优先认购的数量上限为其股权登记日(2006年11月10日)持有的股份数
23、乘以2元，再按1000元1手转换成手数，不足1手的部分按照精确算法原则处理；原无限售条件A股流通股股东优先认购的代码为“704808”，认购简称为“马钢配债”。 本次发行网上(含原无限售条件A股流通股股东优先配售)、网下预设的发行数量比例为50%:50%，即网上发行预设的发行数量为275000万元；一般社会公众投资者网上申购代码为“733808”，申购简称为“马钢发债”，每个账户申购数量上限为275万手(275000万元)；网下发行仅面向合格机构投资者，机构投资者网下最低申购金额为100万元(1000手)。,马钢分离交易的可转换公司债券29日上市,11月29日上午，马钢发行的分离交易可转换公司债券在上海证券交易所正式上市。马钢股份公司成为第一家在股市场发行分离交易可转债这一新品种的上市公司。 11月6日中国证监会核准马钢发行分离交易的可转换公司债券后，11月13日，马钢同时在网上和网下发行分离交易可转债，债券总额为55亿元，同时派发的认股权证总量为12.65亿份，网上网下一致的认购倍数为10.92，配售比率约为9.15，利率为1.4，认股权证的行权价格为3.4元/股。与银行贷款相比，此次发行分离交易可转债，可节省10多亿元的资金成本，不仅有力地缓解了马钢由于新区建设资金紧张的状况，而且为马钢今后进一步增资扩股创造了条件。（安徽国资委）,
