1、9%,-4%,（,Table_Author,1,Table_Title,2013 年 02 月 06 日方大特钢（600507.SH）,Table_BaseInfo,公司快报证券研究报告,Table_Summary业绩增长步入快车道,投资评级,特钢买入-B,公司,2012 年业绩符合我们的预期：实现营业收入 134 亿元，同比,维持评级,增长 0.2%；归属于上市公司股东的净利润 5.2 亿元，同比下滑 28%；扣除非经常性损益的净利润 5 亿元，同比增长 5.3%。每股收益 0.4元，其中四季度 EPS 为 0.16 元。公司拟每 10 股派 10 元，股息率高达 20%。在 2012 年行
2、业性亏损的背景下，公司能够实现扣除非经常性损益的净利润的增长，尤其四季度业绩环比翻番，扣除非经常性损益的净利润创历史新高，这无疑与公司改制后经营管理水平的大幅改善有直接关系。具体到四季度经营的好转，我们认为主要是由于：（1）公司在铁矿石价格低位时补充了大量的原材料库存，这直接带来四季度成本的大幅下降，也带来下半年螺纹钢毛利率达到,12 个月目标价股价（2013-02-05）Table_MarketInfo交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）流通股本（百万股）12 个月价格区间十大股东（%）Table_Chart股价表现,6.60 元5.10 元6,632.716,632.
3、711,300.531,300.533.33/5.10 元71.89%,12.6%，比上半年提升 3.7%，而行业的景气度是显著下行的；（2）,方大特钢,钢铁,沪深300,量的增长：四季度公司粗钢产量环比提升 5.4%（预计主要为弹簧扁钢），这主要是由于随着下游重卡行业产能利用率的提升，公司,弹簧扁钢的需求好转。 3）四季度矿价回升提振了同达矿业的业绩。公司改制后，经营管理水平持续改善，2012年业绩达到了股权激,-17%-30%2012-02,2012-06,2012-10,2013-02,励的行权条件，而未来的行权要求更高，2013-2015年扣除非经常性,资料来源：Wind 资讯,损益的
4、净利润增长率要求为23%、33%、32%以上。未来的增长一,Table_ChangeRate,%,1M,3M,12M,方面来源于公司的经营管理水平和强大的成本控制能力，另一方面则源于铁矿资源的持续开拓：公司现有矿山未来规划产能160万吨，而且会继续拓展，公司2013年规划“积极寻找适宜的矿山投资项目或投资机会，加大投资力度，增加控股或自有矿山的资源储量”。,相对收益 11.92 15.95 5.84绝对收益 21.72 36.36 16.44衡昆 分析师SAC 执业证书编号：S,投资建议：预计公司 2013 年-2015 年的 EPS 分别为 0.51、0.65、0.71，对应 PE 为 10
5、、8、7 倍；维持买入-B 的投资评级，按照宝钢 2013 年预期 13 倍的 PE 估值（成长性优于宝钢），目标价 6.6元。,报告联系人任志强Table_Report相关报告,010-66581658Table_Contacter021-,风险提示：重卡深幅调整导致弹簧扁钢需求恶化Table_Excel1摘要(百万元) 2011 2012 2013E,2014E,2015E,方大特钢：行业困境下的佼佼者：方大特钢 2012年三季报点评,2012-10-25,营业收入净利润每股收益(元)每股净资产(元)盈利和估值市盈率(倍)市净率(倍)净利润率净资产收益率股息收益率,13,334.0723.
6、10.562.1620119.22.45.4%23.0%0.0%,13,355.1523.50.402.58201212.72.03.9%14.1%0.0%,15,293.1664.30.512.032013E10.02.54.3%21.8%20.0%,16,075.8848.30.652.592014E7.82.05.3%22.5%1.9%,16,236.6917.30.713.192015E7.21.65.6%20.1%2.1%,方大特钢：逆境求生：方大特钢 2012 年中报点评方大特钢：资源战略稳步推进：方大特钢股权购买协议点评,2012-07-272012-05-18,ROIC 25.
7、5% 16.6%数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测,17.2%,22.7%,25.3%,本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Table_Excel2,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,2,公司快报/方大特钢财务报表预测和估值数据汇总(2013 年 02 月 06 日),利润表,财务指标,（百万元）,2011,2012,2013E,2014E,2015E,（百万元）,2011,2012,2013E,2014E,2015E,营业收入减:营业成本,13,334.011,896.7,13,355.111,745.0,15,29
8、3.113,568.0,16,075.814,018.2,16,236.614,018.2,成长性营业收入增长率,9.7%,0.2% 14.5%,5.1%,1.0%,营业税费销售费用管理费用财务费用,50.5102.9419.3171.8,58.1120.7506.8184.2,55.8138.2541.4211.8,63.2145.3561.6254.2,63.8146.8586.0305.0,营业利润增长率净利润增长率EBITDA 增长率EBIT 增长率,103.0% -13.0% 31.0%140.4% -27.6% 26.9%58.1% -1.5% 24.5%96.1% -9.6% 2
9、7.8%,27.2%27.7%21.6%26.0%,7.5%8.1%12.2%9.6%,资产减值损失加:公允价值变动收益,33.8-0.3,5.50.1,NOPLAT 增长率投资资本增长率,125.7% -23.2% 14.6%17.6% 11.0% -4.4%,26.4%-1.3%,10.1%2.7%,投资和汇兑收益,197.0,9.2,197.0,207.0,217.0,净资产增长率,47.1% 14.5% -18.1%,23.8%,20.8%,营业利润加:营业外净收支,855.5128.5,744.139.9,974.820.0,1,240.430.0,1,333.840.0,利润率,利
10、润总额减:所得税净利润,984.0216.6723.1,783.9246.9523.5,994.8313.3664.3,1,270.4400.1848.3,1,373.8432.7917.3,毛利率营业利润率净利润率,10.8%6.4%5.4%,12.1%5.6%3.9%,11.3%6.4%4.3%,12.8%7.7%5.3%,13.7%8.2%5.6%,资产负债表,2011,2012,2013E,2014E,2015E,EBITDA/营业收入EBIT/营业收入运营效率,12.1%7.7%,11.9%7.0%,13.0%7.8%,15.0%9.3%,16.7%10.1%,货币资金交易性金融资产
11、应收帐款应收票据预付帐款存货,1,810.90.5316.3590.7184.71,319.9,2,206.70.6287.41,172.3101.21,193.4,2,498.3-386.7861.723.31,378.7,4,082.7-377.91,009.7-57.81,424.4,5,698.8-380.61,120.0-144.91,424.4,固定资产周转天数流动营业资本周转天数流动资产周转天数应收帐款周转天数存货周转天数总资产周转天数,85-23103637235,97-25124734275,80-15119631247,74-16134732252,71-141707322
12、85,其他流动资产可供出售金融资产,投资资本周转天数,108,123,111,102,102,持有至到期投资,-,-,-,-,-,投资回报率,长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程无形资产其他非流动资产资产总额短期债务应付帐款,125.1-3,745.1345.71,352.2104.39,895.42,681.91,941.5,173.2-3,460.8273.31,450.8197.310,517.13,254.51,694.5,173.2-3,346.0389.31,354.138.310,449.63,905.42,017.6,173.2-3,257.9491.71,263.838.
13、212,061.84,686.52,131.6,173.2-3,176.5599.91,179.538.113,646.15,623.82,079.6,ROEROAROIC费用率销售费用率管理费用率财务费用率三费/营业收入偿债能力,23.0%7.8%25.5%0.8%3.1%1.3%5.2%,14.1%5.1%16.6%0.9%3.8%1.4%6.1%,21.8%6.5%17.2%0.9%3.5%1.4%5.8%,22.5%7.2%22.7%0.9%3.5%1.6%6.0%,20.1%6.9%25.3%0.9%3.6%1.9%6.4%,应付票据其他流动负债,953.9777.2,798.384
14、6.5,955.7431.1,1,021.4374.5,987.2313.9,资产负债率负债权益比,66.3% 63.7% 70.1% 67.9% 65.8%196.6% 175.4% 234.3% 211.8% 192.1%,长期借款其他非流动负债负债总额,130.08.56,559.1,50.07.56,698.5,50.0-20.67,324.1,50.0-37.08,193.1,50.0-41.48,973.9,流动比率速动比率利息保障倍数,0.660.455.98,0.750.575.04,0.710.525.60,0.840.665.88,0.950.795.37,少数股东权益,5
15、30.6,466.8,484.0,506.1,529.9,分红指标,股本,1,300.5,1,300.5,1,300.5,1,300.5,1,300.5,DPS(元),1.02,0.10,0.11,留存收益股东权益,1,458.23,336.3,2,005.33,818.6,1,341.03,125.6,2,062.03,868.6,2,841.74,672.2,分红比率股息收益率,0.0%0.0%,0.0% 200.0%0.0% 20.0%,15.0%1.9%,15.0%2.1%,现金流量表,业绩和估值指标,2011,2012,2013E,2014E,2015E,2011,2012,2013
16、E,2014E,2015E,净利润加:折旧和摊销资产减值准备公允价值变动损失财务费用投资损失少数股东损益营运资金的变动经营活动产生现金流量投资活动产生现金流量融资活动产生现金流量,767.4597.333.80.3164.6-197.044.3-229.31,111.8-541.6396.2,537.0674.05.5-0.1179.2-9.213.6-838.6508.5-247.3227.2,664.3795.3-211.8-197.017.2-7.71,483.9-602.5-914.4,848.3916.2-254.2-207.022.0-81.81,751.9-733.0399.7,
17、917.31,065.5-305.0-217.023.8-148.01,946.6-891.0494.7,EPS(元)BVPS(元)PE(X)PB(X)P/FCFP/SEV/EBITDACAGR(%)PEGROIC/WACCREP,0.562.169.22.410.60.54.14.3%2.13.40.4,0.402.5812.72.012.70.54.120.6%0.62.20.6,0.512.0310.02.54.40.44.310.0%1.02.30.8,0.652.597.82.03.90.43.22.1%3.73.00.6,0.713.197.21.63.80.42.6-3.6%-2
18、.03.40.5,数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Table_AuthorStatement,3,公司快报/方大特钢 公司评级体系收益评级：买入 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；增持 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；中性 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；卖出 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；风险评级：A 正常风险
19、，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 分析师声明衡昆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告
20、，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。,免责声明,本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测
21、不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资
22、决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。安信证券股份有限公司对本声明条款
23、具有惟一修改权和最终解释权。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,4,公司快报/方大特钢Table_Sales,销售联系人,上海联系人北京联系人深圳联系人,梁涛张勤凌洁黄方禅潘艳温鹏潘冬亮周蓉刘凯胡珍范洪群,021-68766067021-68763879021-68765237021-68765913021-68766516010-59113570010-59113590010-59113563010-591135720755-825580730755-82558044,,Table_Address安信证券研究中心深圳市,地址：邮编：上海市地址：邮编：北京市地址：邮编：本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层518026上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层200123北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层100034,
