1、研究员,陈雳,研究员,相关研究,20%,3,-10%,-20%,1,证券研究报告行业研究/行业动态2013年 01月 22日,行业评级：,涨价核心驱动源自成本，3 月价格提前出台,黑色金属钢铁,增持（维持）增持（维持）,宝钢 2013 年 3 月份调价点评投资要点：,赵湘鄂 执业证书编号：S0570512070020(021)6849 执业证书编号：S0570512070041(021)5010 薛蓓蓓 执业证书编号：S0570512070039,宝钢提前出台 3 月份价格政策，热轧、酸洗、普冷、热镀锌、电镀锌及无取向电工钢价格普遍上调，幅度分别为 200、 150、 200、 220、 20
2、0 及 300 元 /吨。分产品来看，现 5.5mm 的 SS400 热轧卷表列价为 4602 元/吨；3.0mm*1250*C SPHC 热轧酸洗卷表列价为 4727 元/吨；1.0mm*1250*C 的 SPCC 冷卷价为 4736 元/吨；1.0mm*1250 DC51D+ Z 热镀锌价为 5017 元/吨；1.0mm*1250*C 的 SECC 电镀锌价,研究员,(021)6849 8509,为 5307 元/吨；0.5mm*1200 的 B50A800 无取向电工钢价格为 5380 元/吨。,我们认为规避春节长假空档，是宝钢提前出台价格政策的诱因。按照惯例推算，宝钢 3 月价格政策应
3、在春节长假期间公布，不利于届时订单的组织，而提前出台价格政策，则可以有效的规避春节因素。同时，宝钢近期订单情况良好，从市场了解到，,1钢铁/黑色金属:矿价强势跟涨，铁矿石类公司延续受益2012.122钢铁/黑色金属:1 月份出厂价集体上调，钢市节后回暖预期升温2012.12黑色金属:股市引来红色周五, 行业层面铁矿石强势补涨2012.12行业走势图10%,其部分冷轧产品出现超订的现象，加上 3 月将迎来传统的钢铁需求恢复，市场普遍预期节后的采购量将继续好转，也为宝钢提前出台价格奠定了基础。同时，我们判断宝钢大幅上调出厂价，主要系成本压力持续增加所致。与市场价格相比，目前宝钢在此轮价格回升的过程
4、中幅度并不明显，此次上调出厂价，虽然涨幅较大，但仍在市场预期之内。同时，原料价格涨幅过快，也给公司后续生产带来了不小的压力，以热卷和冷板为例，月涨幅仅 114 和 129 元/吨，而矿价和焦炭当期涨幅高达 222 和 70 元/吨，随着前期低价矿逐渐消耗，2 月份将冶炼成本大幅上升，故而宝钢上调价格的核心驱动力仍然系转嫁成本压力。宝钢连续 4 个月上调出厂价，对后市将起到明显的稳定作用。目前随着春节的临近，市场活跃度略有下降，在目前的节点上，宝钢连续 4 个月上调出厂价格，加上春节后终端下游将陆续开工，商家对节后钢价上涨的预期将进一步强化，近期钢市也将因钢厂涨价而企稳。,0%维持对宝钢的“增持
5、”评级。预计 20122014 年的 EPS 分别为 0.59、0.46、0.52 元/股，对应的 PE 分别为 8、11、10 倍，PB 仅 0.75，估值优势相对明显，继,1201,1204,1207,1210,续维持“增持”评级不变。,黑色金属,钢铁,沪深300,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,图 1：,图 2：,图 3：,图 4：,图 5：,图 6：,图 7：,图 8：,图 9：,图 10：,图 11：,图 12：,图 13：,图 14：,图 15：,图 16：,图 17：,图 18：,图 19：,图 20：,图 21：,图 22：,图 23：,2,行业研究/行业动态
6、 | 2013 年 1 月,图表目录,宝钢冷、热卷价格对比 .3宝钢价格与市场价格对比 .3宝钢酸洗卷价格走势 .3宝钢热镀锌卷价格走势 .3宝钢彩涂板价格走势 .3宝钢宽厚板价格走势 .3铁矿石价格走势（含税价） .4海运费价格走势 .4主要钢材品种毛利率（国产矿来源） .5,主要钢材品种毛利率（进口矿来源）.5,社会库存总体变化 .7,分产品库存变化.7,固定资产投资情况 .7PMI 指数情况 .7黑色金属冶炼及压延加工业 PMI 指数.7钢铁下游行业 PMI 综合指数.7,铁路机车产量及同比.8,民用钢制船舶产量及同比.8,冰箱产量及同比.8,空调产量及同比.8,汽车产量及同比.8,洗衣
7、机产量及同比 .8宝钢股份相对于全部 A 股及黑色金属指数走势.9,表格 1：宝钢主要品种价格汇总 .4,表格 2：2011-2013 全国粗钢日均产量 .5,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,3,行业研究/行业动态 | 2013 年 1 月,图 1：65006000,宝钢冷、热卷价格对比元/吨,图 2：20001500,宝钢价格与市场价格对比元/吨,550010005000,45004000,5000,热卷资料来源：中联钢，华泰证券研究所,冷板,热卷资料来源：中联钢，华泰证券研究所,冷板,图 3：,宝钢酸洗卷价格走势,图 4：,宝钢热镀锌卷价格走势,60005500,元/吨,
8、1000800600400,650060005500,元/吨,1000500,500045004000酸洗卷价格资料来源：中联钢，华泰证券研究所,月环比涨幅,2000-200-400-600-800-1000,50004500400035003000热镀锌价格资料来源：中联钢，华泰证券研究所,月环比涨幅,0-500-1000-1500,图 5：,宝钢彩涂板价格走势,图 6：,宝钢宽厚板价格走势,8500800075007000,元/吨,10005000,550050004500,元/吨,800600400200,6500600055005000彩涂卷价格资料来源：中联钢，华泰证券研究所,月环比
9、涨幅,-500-1000-1500,400035003000宽厚板价格资料来源：中联钢，华泰证券研究所,月环比涨幅,0-200-400-600,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,4,行业研究/行业动态 | 2013 年 1 月表格 1：宝钢主要品种价格汇总宝钢 2012-2013 年主要品种订货月度价格汇总表(税前),品种材质代表规格(mm)1 月2 月3 月4 月5 月6 月,热卷SS4005.5*1500461246124762476245624562,热卷SPHC3.0*1250486248625012501248124812,酸洗SPHC3.0*125050275027
10、5227522748274827,冷轧板卷SPCC1.0*1250521652165366536648664866,冷轧板卷DC041.0*1250623662366386638659865986,热镀锌DC51D1.0*1250519751975297529748974897,电镀锌SECC1.0*1250582758275927592755275387,无取向硅钢B50A8000.5532053205670567052705270,2012 年2013 年,7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月2 月3 月同比环比,43624162406240624062416242424402
11、4602-3.36%4.54%,461244124312431243124312439246524852-3.19%4.30%,472746274447444744474447449745774727-9.57%3.28%,466644064256425642564356435645364736-11.74%4.41%,563653765376522652265326532654465546-13.15%1.84%,479746974617461746174697469747975017-5.29%4.59%,528752875157515751575157515752575307-10.46
12、%3.92%,527050104810481048104960496050805380-5.11%5.91%,资料来源：中联钢，华泰证券研究所；单位- 元 / 吨,图 7：1700150013001100900700500,铁矿石价格走势（含税价）元/吨,图 8：120100806040200,海运费价格走势美元/吨,唐山铁精粉澳洲进口矿,印度粉新加坡掉期,巴西进口矿,西澳-青岛,图巴朗-青岛,资料来源：中联钢，Wind，华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,资料来源：中联钢，华泰证券研究所,图 9：,5,行业研究/行业动态 | 2013 年 1 月,30%25%20
13、%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,主要钢材品种毛利率（国产矿来源）,图 10： 主要钢材品种毛利率（进口矿来源）40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,螺纹,线材,热卷,中板,冷板,螺纹,线材,热卷,中板,中板,资料来源：中联钢，Wind，华泰证券研究所测算表格 2：2011-2013 全国粗钢日均产量,资料来源：中联钢， Wind ，华泰证券研究所测算,日期,日均,环比（%）,全国,重点大中型企业,非重点企业,全国,重点大中型企业,非重点企业,1 月上旬1 月中旬1 月下旬2 月上旬2 月中旬2 月下旬3 月上旬3 月中旬3 月下旬4 月上旬4 月中旬4 月
14、下旬5 月上旬5 月中旬,179.4169.5171178.7181.4191.2190.3194.5192.2197.9190.4194.1194.7198.4,151.2148.9150.3158.5159.5171.2159162.5161.5165.3161.3164.4163.2166.2,28.220.720.720.221.919.931.33230.832.629.129.731.432.2,3.50%-5.50%0.90%4.50%1.50%5.40%-0.40%2.20%-1.20%3.00%-3.80%1.90%0.30%1.90%,3.50%-1.50%1.00%5.4
15、0%0.60%7.40%-7.10%2.20%-0.60%2.40%-2.40%1.90%-0.70%1.80%,3.40%-26.50%-0.20%-2.20%8.40%-9.00%57.10%2.20%-3.80%5.90%-10.70%2.10%5.90%2.30%,2011 年,5 月下旬6 月上旬6 月中旬6 月下旬7 月上旬7 月中旬7 月下旬8 月上旬8 月中旬8 月下旬9 月上旬9 月中旬9 月下旬10 月上旬10 月中旬,191.5196.74195.54201.8195.5194.99193.5194.19194.7190.53196.4191.86193.04185.21
16、79.98,160.4162.41163.97169.23162.7162.3161.1163.1163.3159.3166.8162.97163.97163.62158.5,31.134.3331.4332.5732.832.6932.431.0931.431.2329.628.8929.0721.5821.48,-3.50%2.73%-0.673.20%-3.10%-0.26%-0.76%0.35%0.25%-2.13%3.10%-2.31%0.61%-4.06%-2.90%,-3.50%2.09%0.96%3.20%-3.80%-0.25%-0.74%1.24%0.12%-2.47%4.
17、70%-2.27%0.61%-0.21%-3.30%,-3.40%10.30%-8.40%3.60%7.10%-0.34%-0.89%-4.04%1.00%-0.54%-5.20%-2.40%0.62%-25.70%-0.46%,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,0,6,行业研究/行业动态 | 2013 年 1 月,10 月下旬11 月上旬11 月中旬11 月下旬12 月上旬12 月中旬12 月下旬1 月上旬1 月中旬1 月下旬2 月上旬2 月中旬2 月下旬3 月上旬3 月中旬3 月下旬4 月上旬4 月中旬4 月下旬5 月上旬5 月中旬5 月下旬6 月上旬6 月中旬,171.7
18、166.41166.37168.52167.4166.6162.64169.1166.9167.3170.45169.92167.85189.8191.9189203.08200.52203.5204.53203.95195.96199.94197.05,149.1148.01148.4150.26152.1151.4145.46151148.8149.5156.45156.79154.72158.58162.2157.97165.93161.71166.91169.88169.20161.2168.47165.50,22.618.417.9718.2615.315.117.1818.118.
19、117.81413.1313.1331.2229.731.0337.1538.8136.5934.6534.7534.7631.4731.55,-4.60%-3.08%-0.02%1.29%-0.69%-0.44%-2.38%3.94%1.30%0.23%1.91%-0.31%-1.22%13.08%1.11%-1.49%7.4%-1.26%1.49%0.51%-0.3%-3.9%2.03%-1.4%,-3.55%-0.73%0.26%1.25%1.25%1.52%-3.87%3.73%0.27%1.35%5.55%0.20%-1.32%2.49%3.20%-1.24%5%-2.54%3.22
20、%1.78%-0.4%-4.7%4.5%-1.74%,5.21%-18.58%-2.34%1.61%-16.20%-16.52%13.77%5.36%0.00%-1.65%-21.30%-6.20%137.80%-4.87%4.48%19.72%4.47%-5.72%-5.30%0.3%0.0%-9.46%0.25%,2012 年2013 年,6 月下旬7 月上旬7 月中旬7 月下旬8 月上旬8 月中旬8 月下旬9 月上旬9 月中旬9 月下旬10 月上旬10 月中旬10 月下旬11 月上旬11 月中旬11 月下旬12 月上旬12 月中旬12 月下旬1 月上旬,196.52195.81199.9
21、3194.94196.99193.04187.15189.50185.65184.28191.62199.92192.57195.67195.18195.99194.50191.09190.07194.42,165.02165.74165.12160.73162.05158.03152.14156.60152.27150.90158.36160.61151.95163.77163.28164.10165.69162.33161.31167.49,31.5030.0734.8134.2134.9435.0135.0132.9033.3833.3833.2639.3140.6231.9031.90
22、31.8928.8128.7628.7626.93,-0.3%-0.35%2.10%-2.66%1.05%-0.97%-3.05%1.26%-2.01%-0.74%3.98%4.33%-3.68%1.61%-0.25%0.42%-0.76%-1.75%-0.53%2.3%,-0.3%0.44%-0.37%-1.74%0.82%-1.68%-3.73%2.93%-2.73%-0.90%4.94%1.42%-5.39%7.78%-0.30%0.50%0.98%-2.03%-0.63%3.8%,-0.15%-4.54%15.76%-1.72%2.13%2.34%0.00%-6.03%-4.66%0.
23、00%-0.36%17.77%22.13%-18.85%-21.47%-0.03%-9.66%-0.17%0.00%-6.36%,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,7,行业研究/行业动态 | 2013 年 1 月资料来源：中国钢铁工业协会，华泰证券研究所整理,图 11： 社会库存总体变化,图 12： 分产品库存变化,200015001000500,万吨,120%100%80%60%40%20%0%,900800700600500400300200,万吨,-20%,100,0,-40%,0,社会库存,同比,热轧,冷轧,中板,螺纹,线材,资料来源：My steel，华泰证券研究所测
24、算图 13： 固定资产投资情况,资料来源： My steel ，华泰证券研究所测算图 14： PMI 指数情况,1500,亿元,60,55100050,5000,金属制品业,通用设备制造业,454035,交通运输设备制造业,电气机械及器材制造业,PMI指数,资料来源：Wind，华泰证券研究所图 15： 黑色金属冶炼及压延加工业 PMI 指数8070605040302010,资料来源： Wind ，华泰证券研究所图 16： 钢铁下游行业 PMI 综合指数7570656055504540353025,电气机械及器材制造业,交通运输设备制造业,综合指数,生产量,新订单,金属制品业,通用设备制造业,资
25、料来源：Wind，华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,资料来源：Wind，华泰证券研究所,8,行业研究/行业动态 | 2013 年 1 月,图 17： 铁路机车产量及同比,图 18： 民用钢制船舶产量及同比,0.040.040.030.030.020.020.01,万台,200%150%100%50%0%,1600140012001000800600400,万吨,250%200%150%100%50%0%,0.010.00产量当月值资料来源：Wind，华泰证券研究所图 19： 冰箱产量及同比,产量当月同比,-50%-100%,2000产量当月值资料来源： Wind
26、，华泰证券研究所图 20： 空调产量及同比,产量当月同比,-50%-100%,1000900800700600,万台,100%80%60%40%,20001800160014001200,万台,120%100%80%60%40%,5004003002001000产量当月值资料来源：Wind，华泰证券研究所图 21： 汽车产量及同比,产量当月同比,20%0%-20%-40%-60%,10008006004002000产量当月值资料来源：Wind，华泰证券研究所图 22： 洗衣机产量及同比,产量当月同比,20%0%-20%-40%-60%-80%,200180,万辆,160%140%,800700
27、,万台,100%80%,160140120100806040200产量当月值资料来源：Wind，华泰证券研究所,产量当月同比,120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%,6005004003002001000产量当月值资料来源：Wind，华泰证券研究所,产量当月同比,60%40%20%0%-20%-40%,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,9,行业研究/行业动态 | 2013 年 1 月,图 23：,宝钢股份相对于全部 A 股及黑色金属指数走势,4500400035003000250020001500,元/股,10987654,上证指数,黑色金属,宝钢股份,资
28、料来源： Wind ，以周五收盘价为基准，华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,10,行业研究/行业动态 | 2013 年 1 月免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态
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30、机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公
31、司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。版权所有 2013 年华泰证券股份有限公司评级说明,行业评级体系报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准中性行业股票指数基本与基准持平减持行业股票指数明显弱于基准,公司评级体系报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准买入股价超越基准 20%以上增持股价超越基准 5%-20%中性股价相对基准波动在-5%5%之间,减持股价弱于基准 5%-20%卖出股价弱于基准 20%以上
32、华泰证券研究,南京南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦/邮政编码：210000电话：86 25 84457777 /传真：86 25 84579778电子邮件：ht-深圳深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层/邮政编码：518048电话：86 755 82493932 /传真：86 755 82492062电子邮件：ht-谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,北京北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 5 楼/邮政编码：100034电话：86 10 68085588 /传真：86 10 68085588电子邮件：ht-上海上海市浦东银城中路 68 号时代金融中心 45 层 / 邮政编码：200120电话：86 21 50106028 /传真：86 21 68498501电子邮件：ht-,
