8.中央银行与货币政策.ppt

1、掌握中央银行独立性的行为依据掌握中央银行独立性的内涵及其相对性掌握中央银行资产负债业务的内容。掌握货币政策的含义与最终目标掌握各种货币政策工具的优点、局限性与运用掌握货币政策传导机制的理论及中介目标的选择掌握货币政策与各种政策的配合,第八章 中央银行与货币政策,本章学习目标,本章共5节。第一节介绍中央银行独立性的行为依据。第二节介绍货币政策含义，最终目标含义，最终目标之间的统一性和矛盾性，以及货币政策最终目标的抉择。第三节介绍一般性货币政策工具，选择性货币政策工具，以及其他政策工具。第四节介绍货币政策传导机制的含义与理论，货币政策中介目标与操作目标的选择，以及货币政策规则。第五节介绍货币政策效

2、应，货币政策时滞，以及货币政策与其它政策的配合。,第八章 中央银行与货币政策,本章简介,第一节中央银行的独立性第二节货币政策最终目标第三节货币政策工具第四节货币政策传导机制与中介指标第五节货币政策效应,第八章 中央银行与货币政策,第一节中央银行的独立性,中央银行独立性的行为依据中央银行独立性的内涵及其相对性中央银行独立性的衡量及要求中央银行独立性的制度变迁主要发达国家中央银行的独立性我国中央银行的独立性,中央银行独立性问题的提出,1、由中央银行的性质决定的中央银行作为政府的银行、金融监管的银行，体现了其国家机关的性质，因此，它必须接受政府的一定程度的管制。但它同时又是特殊的金融机构，是发行的银

3、行、银行的银行，其在制定和实施货币政策、对金融机构进行服务和调控时又不能不考虑货币经济本身自有的运行规律，因而它不能完全听命于政府，须保持一定程度的独立性,中央银行独立性问题的提出,2、由中央银行稳定币值与制衡政府过热经济政策的职能决定的中央银行和政府的任务是有所侧重的，这样就使中央银行和政府在宏观经济目标的选择上并不一定在任何条件下、任何时期都保持一致。基于政府的职责以及政治因素的影响，政府行为的出发基点往往是促进经济增长，而这极有可能诱发通货膨胀和经济过热的现象发生。而央行的首要目标则是遵循货币经济运行的基本规律，保持本国货币币值的稳定。尽管现代中央银行衍生了一系列其他宏观经济管理职能，但

4、稳定币值始终是其最基本的功能，并且越来越多的国家倾向于把稳定币值作为其中央银行首要的甚至是唯一的目标。亦正是通过中央银行稳定币值的功能的实现，在一定程度上还能制约政府过热的经济决策行为，起到经济稳定器、制动器的作用。而这一切的实现，都以中央银行具有较高的相对于政府的独立性作为前提。,一、中央银行独立性的行为依据,（一）货币政策有效性理论 三个条件：1.货币能否系统影响产出；2.货币与产出之间是否存在稳定联系；3.货币当局能否如其所愿地控制货币。 短期非中性而长期中性。货币扩张无益，币值稳定应是中央银行的核心目标。,（二）货币政策的可信度理论 政府政策通常具有“时间不一致”特征。所谓“时间不一致

5、性”是指如果一项政策或承诺作出后，在现在或未来总是具有偏离该项政策的内在动机，那么我们就认为这一政策或承诺具有“时间不一致性”。 具有“时间不一致性”的政策措施是缺乏可信度的，具有内在的通货膨胀倾向。,二、中央银行独立性的内涵及其相对性,（一）中央银行独立性的内涵1、希克斯（Hicks,1977）：从分权的角度来谈论这个问题，认为独立的中央银行的概念是把创造货币的权力与使用货币的权力相分离。,2、IMF执行副总裁弗兰克索瑟德（Frank Southard,1968）：大力支持较高程度的中央银行独立性，从广泛意义上而言，这不仅包括中央银行应当游离于政府的管辖范畴之外，拥有全部的政策决策权，并且能

6、够不顾国家的需要和政府的广泛目标而自行其是,3、诺德豪斯和林德贝克（Nordhaus, 1975;Lindbech,1976）：中央银行独立性实际上就是技术专家所说的避免货币政策被政治派别的支持者所左右，而交由一个组织来掌握。4、库克曼（Cukierman，1992）：中央银行独立性就是一种承诺将货币政策的主要目标置于价格稳定方面的行为。,5、普伦普特里（Plumptre,1947):有关中央银行独立性争论的焦点不外乎支持其货币政策目标非政治性的行为。 6、库克曼、韦伯和尼亚普蒂（Alex Cukierman,Steven B. Webb and Bilin Neyapti,1994）：中央银

7、行的独立性不是无条件的独立于政府，而是在追求价格稳定目标过程中的独立，甚至是在牺牲其他也许对政治当局更重要目标的基础上。,7、弗里德曼（Friedman,1962）：中央银行应该是与立法、行政及司法部门同等的一个独立的政府部门，而且它的行动受制于司法部门的解释。,二、中央银行独立性的内涵及其相对性,（一）中央银行独立性的内涵作为货币行政当局的中央银行在制定和执行货币政策过程中的独立自主权。中央银行独立性是一国的中央银行在政府的监督和国家总体经济政策的指导下, 可以独立制定执行对内对外的货币金融政策,选择货币政策的操作手段以及政策工具, 履行自身货币职能, 有效阻遏金融市场风险, 达到既定的货币

8、政策目标。,（二）中央银行独立性的相对性 三种观点：1、完全的独立性2、完全没有独立性3、相对独立性,中央银行独立性的相对性体现在：1）从法律赋予中央银行的职责看；2）从中央银行的理事和总裁的任命看；3）从中央银行与财政部的关系看；4）从中央银行的利润分配和资金来源看； 5）从中央银行的资本所有权看。,中央银行独立性理论基础,（一）降低货币政策的动态不一致性1、时间不一致性2、中央银行的声誉约束,中央银行独立性理论基础,（二）委托保守的中央银行家来执行货币政策1、保守中央银行家方法2、具有免责条款的委托代理模型3、设计最优激励合同4、最优通货膨胀目标制,三、中央银行独立性的衡量及要求,（一）中

9、央银行独立性的衡量1、1980年英国考察金融机构委员会 从五个方面评判中央银行独立性的：（1）它归谁所有，是私有还是国有；（2）它的总裁与理事的职权及其任命与任期；（3 ）它在执行货币政策方面有哪些法定职责，履行这些职责时是否受政府支配，双方有矛盾时如何解决；（4 ）它同政府有关部门是否有人员交换或人员之间的联系，政府在中央银行理事会中有无直接代表；（5）它是否直接向议会汇报工作。（注： 考察金融机构职能委员会报告，英国文书局，1980年6月）,三、中央银行独立性的衡量及要求,（一）中央银行独立性的衡量20世纪80年代, 巴德一帕金(BP,1980), 、阿莱西纳和萨默斯(AS,1988) 以

10、工业化国家为对象, 对央行独立性的实证分析做出了开创性研究。90年代, 有关独立性的实证分析文献大量涌现。许多学者认为, 上述建立在对央行立法分析（statute-reading measures）基础上的测度方法有一定的局限性, 并不适用于中央银行制度尚不健全的经济转轨国家和发展中国家。他们或对立法总指数测度方法进行修正（朗格尼和希茨(LS,1997)）或采用特定的单项指标补充立法分析思路的不足（库克曼(1992)）, 拓展了独立性测度方法。,三、中央银行独立性的衡量及要求,（一）中央银行独立性的衡量 1990年1月， 在北京举行的国际中央银行研讨会指出：“中央银行独立性的具体体现是，它必须

11、独享货币发行权；发行货币根据经济的客观需要而不受财政透支的干扰；能独自解决严重的通货膨胀而无须向财政部报告自己的工作；重大决策不是由某一部门或个人决定，而由中央银行理事会决定；享有充分的权力对金融系统进行监督和管理；拥有资金来源与运用的支配权而不依赖财政拨款。”（注：参见中国人民银行、国际货币基金组织、联合国开发计划署编：宏观经济管理中的中央银行，第120页。）,三、中央银行独立性的衡量及要求,（一）中央银行独立性的衡量1994年，美国纽约联邦储备银行行长威廉麦克多诺在其所著的一个民主国家中独立的中央银行联邦储备委员会的经验一文中提出的标准是：（1 ）中央银行在制定和实施政策（尤其是货币政策）

12、方面对政府享有多大程度的自由；（2 ）任命和撤销中央银行领导人的程序；（3）中央银行筹措资金的方法是否依赖政府或议会的拨款。,三、中央银行独立性的衡量及要求,（一）中央银行独立性的衡量格里利、马辛达罗和泰伯利尼(GMT,1991):中央银行独立性应包括政治独立和经济独立两部分。15项问题可归纳为三类, 一是政治独立, 主要涉及央行政策目标的法律地位、央行官员及董事会成员任命程序、任期的规定等。二是反映央行制定货币政策的权威及对银行业的监管。三是决定央行是否有权控制政府借款的数量、期限、利率和方式等, 后两部分为经济独立。将各问题结论简单加总得到独立性指数。,三、中央银行独立性的衡量及要求,（一

13、）中央银行独立性的衡量Cukierman( 1992) 认为, 立法的独立性只是决定实际独立性的几个基本因素之一他考虑到发达国家家经济金融体制不健全, 很难对央行研究部门的业务素质及关键领导者的个性进行量化, 进而提出两种指标: 央行官员换任频率和政治变动指数。Loungani 和Sheets( 1997) 认为转型经济国家的CBI 指标应该包括三个方面: 一是中央银行法是否单独将价格稳定作为中央银行的主要宏观经济目标; 二是中央银行是否具有经济独立性和工具独立性; 三是中央银行是否具有政治独立性。,三、中央银行独立性的衡量及要求,（一）中央银行独立性的衡量朱大旗(2003):中央银行独立性的

14、衡量标准应有四个标准：（1）职能独立性标准， 即中央银行能否独立制定和实施货币政策，如何解决货币政策与政府其他宏观经济政策之间的矛盾和冲突，能否抵御财政透支及其他不合理的融资要求，能否独立进行金融监管。（2）组织独立性标准，即中央银行是否隶属于政府或政府的有关部门，其内外组织机构与政府及政府有关部门的关联程度。（3 ）人事独立性标准，即中央银行的主要领导人的任期、任命、组成及罢免是否由政府批准和决定，有无政府人员的兼职和渗透。（4）经济独立性标准， 即中央银行是否依赖于财政拨款，有没有可供独立支配的财源。上述四项标准中，第一项标准是确权性标准，亦即确定中央银行的法定职权，而后三项标准是保障性标

15、准，是为确保中央银行法定职权自主行使的多方面的制度安排。,（二）中央银行独立性的要求1、正规的货币政策责任规定和矛盾解决办法2、单一、明确的法定目标3、明确的货币政策的责任承担和监督机制4、限制政府对中央银行理事会的任免权5、规定对政府融资的限额6、明确规定中央银行预算的独立,四、中央银行独立性的制度变迁,1、19世纪，金本位制的补充。十九世纪后期，英格兰银行或为中央银行的典范为各国所效仿。一次战前，私人企业，不应受政治控制并保持最高程度的自由。 2、一次大战期间，独立性因战争而遭到破坏。一次战后要求独立性的呼声高涨(1920年布鲁塞尔国际金融会议为稳定币值，敦促各国尽快建立中央银行，中央银行

16、制度在世界范围内建立起来)；3、20世纪30年代西方各国爆发严重的经济危机，凯恩斯主义主张加强国家对经济的干预，中央银行是政府进行宏观调节的重要机构之一。中央银行渐失独立性，成为财政的附庸。,瑞典国家银行成立于1656年，是由私人创建的欧洲第一家享有银行券发行权和办理证券抵押贷款业务的银行。1668年，由政府出面，将其改组为国家银行，收归国家所有，并对国会负责。尽管瑞典国家银行最早享有发钞特权，但其并非最早全面发挥中央银行职能的银行。原因在于：早期的瑞典国家银行兼营商业银行业务，业务大部分属于商业性质。并且，在1830年以后，同时有28家银行获得了银行券的发行权。,小专栏瑞典国家银行,直到18

17、97年，瑞典政府才通过法案，将货币发行权集中于瑞典国家银行，使其独占了货币发行权，完成了向中央银行转变的关键一步。事实上，瑞典国家银行尽管成立得最早，但是在1897年才成为真正意义上的中央银行。,小专栏瑞典国家银行,英格兰银行成立于1694年，比瑞典国家银行的成立晚了近40年。然而，它最早真正全面发挥了中央银行的职能，被誉为现代中央银行的“鼻祖”。英格兰银行最初是由伦敦的大商人以投资入股的方式设立的股份制银行，建立的目的是基于政府融资的需要，因此，为政府融资、接受政府存款和向政府提供贷款就是该行成立之初最主要的业务之一。,小专栏英格兰银行,同时，政府也给英格兰银行一些特权，使其有别于一般的商业

18、银行。第一，它向政府放款，抵补英国连年的殖民战争的经费需要；第二，特别获准以政府债券为抵押，发行等值银行券，进行业务经营；第三，代理国库，管理政府债券。1833年，英国议会通过一项法案，规定只有英格兰银行发行的银行券才具有无限法偿资格。,小专栏英格兰银行,1844年的银行法案比尔条例赋予了英格兰银行更大的特权，为其独占货币发行奠定了基础，确立了英格兰银行的中央银行地位。该法规定： 英格兰银行基本垄断货币发行的权力 集中其他商业银行的一部分存款准备金。 不再产生新的发行银行，仍享有发行权的银行不许再增加其发行额。1854年，英格兰银行发展成为英国银行业的票据交换和清算中心。,小专栏英格兰银行,1

19、908年美国成立了全国货币委员会1913年12月国会通过联邦储备银行法1914年11月美国联邦储备银行体系正式成立，标志着美国中央银行制度的正式形成，同时也标志着中央银行初创阶段的基本结束。,小专栏美国中央银行,4、二战后，普遍干预国家经济，中央银行受到政府的控制和监督，但要求独立性的呼声也逐渐高涨，各国通过立法明确提出，中央银行的主要职责是制定与执行货币政策、维护币值的稳定，中央银行发展成为一国对宏观经济进行调节的重要机构。 5、进入滞胀阶段，关于中央银行独立性的争议长期不绝，中央银行保持独立性的模式多种多样。,五、主要发达国家中央银行的独立性,从总体上看，当前西方国家中央银行的外部组织结构

20、有两种类型，即一元中央银行制(如英国、日本)和二元中央银行制(如美国和德国 )。 在西方国家中央银行内部设有最高权力与管理机构，一般为董事会或理事会，在最高决策层也设立咨询委员会，对货币政策及日常业务提出建议。中央银行内部机构一般根据其所承担的任务来设置。 在西方国家，一般来说中央银行都是货币政策的执行机构，而由于各国情况不同，货币政策的决策机构的设置也不尽相同。,五、主要发达国家中央银行的独立性,（一）美国中央银行的独立性1、美国联邦储备体系的结构与权限 联邦储备委员会，联邦公开市场委员会，联邦咨询委员会； 12家联邦储备银行。,2、美国联邦储备体系独立性的历史演变（1）1913年联储成立时

21、名义上平行实际上隶属于财政部，无独立性；（2）30年代大危机后独立性得到法律确认；（3）“1951年协定”独立性得到实际落实。,1908年美国成立了全国货币委员会1913年12月国会通过联邦储备银行法1914年11月美国联邦储备银行体系正式成立，标志着美国中央银行制度的正式形成，同时也标志着中央银行初创阶段的基本结束。注：美国的属于二元中央银行体制,就是一个国家设立一定数量的地方中央银行,由地方银行推举代表组成全国范围内行使中央银行职能的机构,这种形式,货币政策全国统一,但是政策的具体实施,金融监管,业务的具体操作,地方中央银行在其辖区内有一定独立性。联邦储备系统的主要部门有联邦储备委员会、联

22、邦公开市场委员会、联邦储备银行、联邦咨询委员会和成员银行，其中前三者是联邦储备系统的主要组成部分。,小专栏美国中央银行,3、美国联邦储备体系的独立性分析（1）职责上的独立性美联储有权根据美国经济发展情况的变化独立制定和执行有关政策；美联储无长期支持财政融资的义务，在特殊情况下，财政部可想联储短期借款，但借款期限和金额都有严格限制，并以财政部发行的政府债券为担保。,（2）组织上的独立性联储委员会直接向国会负责，在法律上对总统和其它政府机构无任何的隶属关系；总统未经国会授权，不能对联储发布任何命令；联储委员会主席任期4年，可连任；其它委员任期14年，不能连任；任期与总统任期错开；12家联邦储备银行

23、不受地方政府干预，独立执行货币政策。,（3）经济上的独立性国债利息收入及向存款机构提供服务而收取的费用，不受国会拨款程序的支配。,（二）英国中央银行的独立性,1、英格兰银行的结构与权限（1）最高决策机构 英格兰银行董事会（121619） 货币政策委员会（3249）（2）执行机构 6个执行机构； 分支行制（5家分行，4个代理处）,2、英格兰银行独立性的历史演变在战后相当长的时间里，具有很小的独立性；1979年和1987年银行法颁布后，金融管理的权利增强；1998年英格兰银行法公布后，独立性大大增强。,3、英格兰银行的独立性分析较高的独立性：政府虽仍然有设定货币政策目标的权利，但英格兰银行可根据货

24、币政策目标自主决定采取的货币政策工具；设立货币政策委员会为专门的货币政策决策机构；剥离金融监管职能。,但独立性仍然受到财政部的一定制约：货币政策委员会成员中财政部可任命4名；货币政策目标由财政部设定；财政部可派代表列席货币政策委员会会议并提出意见；财政部对英格兰银行为制定货币政策而收集信息享有一定的控制权；当公共利益和极端的经济形势有要求，法定货币政策目标不发生效力。,（三）日本中央银行的独立性,1、日本银行的组织结构和权限最高决策机构：政策委员会（1269）执行机构：总裁、副总裁、理事、监事、参事；分支机构：33家分行，12家事务所。,2、日本银行独立性的历史演变（1）（1882年1945年

25、）完全无独立性日本银行条例时期（1882年）：日常业务由总裁会议决定，大藏大臣批准；旧日本银行法时期（1942年）：“以国家的目的为使命”，政府对日本银行具有人事任免权、业务审批权和监督管理权，日本银行应无条件地向政府提供贷款并认购国债。,（2）（1945年1998年）独立性有所提高但仍不完整。二战后：设立政策委员会为决策机构，废除大藏大臣批准央行利率的做法，赋予金融监管的权力；70年代：取消政府代表的表决权，但政府仍拥有解除日本银行总裁及政策委员会委员职务的权力。,（3）（1998年）独立性明显提高。新日本银行法（1998年）,3、日本银行的独立性分析独立性明显提高：新日本银行法强化了货币政

26、策委员会在货币政策决策中的地位；新日本银行法对日本银行货币政策委员会的人事制度进行了调整；新日本银行法对日本银行预算管理制度进行了调整；新日本银行法对政府提供信用方面进行了调整。,与欧美发达国家相比，独立性仍然是较低：在组织方面，分行及代理行的设置、日本银行章程要经大藏省的批准；在财务方面，仍然受财务省控制。,专栏：日本财务大臣希望维持低利率政策2006年10月26日 财务大臣尾身幸次(Koji Omi)敦促日本央行(Bank of Japan)继续为日本经济增长提供支持。这表明政府希望央行能在一段时间内维持目前极低的贷款利率水平。,尾身幸次在接受采访时表示，对于未来的货币政策，希望日本央行从

27、货币政策方面提供支持，以维持经济的继续复苏。目前，分析师正在密切关注日本央行是否会在2006年结束前再次加息。今年7月份，日本央行结束了为期5年的零利率政策。随着日本央行放弃在低迷的通货紧缩时期采取的超宽松货币政策，经济学家预计央行行长福井俊彦(Toshihiko Fukui)将考虑在今后几年里上调几次利率。,日本央行决定维持现行利率水平（2007-11-01 新华每日电讯） 日本中央银行日本银行31日宣布，将银行间无担保隔夜拆借利率维持在0.5%的水平不变。 日本央行在为期一天的金融政策决策会议后发表声明说，日本央行政策委员会9名成员以8比1的投票结果决定维持现行利率水平不变。 声明指出，日

28、本经济景气仍在缓慢扩大，但是全球经济走向还不明确，金融市场仍处于不稳定状态。日本央行金融政策决策会议的多数与会者认为，有必要继续关注世界经济对日本经济的影响，因此该行决定维持目前的利率水平不变。(记者刘浩远),日本央行行长：过低利率孕育未来风险2007年11月06日 来源：新华网 新华网东京月日电 据日本共同社报道，日本央行行长福井俊彦日在大阪的一次演讲中表示了希望提高利率的强烈愿望。他说，过低利率孕育将来风险，不提高利率是行不通的。 福井俊彦以日本三大都市圈地价上升为例，指出长期超低利率具有诸多弊端。他表示，日本需要长期稳定的经济增长，因此必须着眼于未来可能发生的泡沫，因为一旦产生泡沫，对经

29、济发展会产生反作用。,演讲会结束后，福井俊彦在记者招待会上再次强调了提高利率的必要性。他说，如果我们只是忙于关注美国经济下滑的风险，只是脑袋空空地等待，就有可能对未来铸成大错。,（四）德国中央银行的独立性,1、德意志联邦银行的组织结构和权限 总行 中央银行理事会德意志联邦银行 执行委员会 州央行理事会 9个州央行 咨询委员会,2、德意志联邦银行的独立性分析 是西方工业化国家中最具独立性的中央银行组织高度独立；人事制度独立；职能独立。,专栏：欧洲中央银行 欧洲中央银行，简称欧洲央行，成立于1998年6月1日，是为了适应欧元发行流通而设立的金融机构，同时也是欧洲经济一体化的产物。欧洲央行的英文名为

30、European Central Bank，缩写为ECB，总部位于德国金融中心法兰克福。,专栏：欧洲中央银行 欧洲中央银行的资本为50亿欧元，各成员国中央银行是惟一的认购和持有者。资本认购的数量依据各成员国的GDP和人口分别占欧盟的比例为基础来确定。,欧洲中央银行的决策机构是管理委员会和执行委员会。管理委员会是欧洲中央银行的最高决策机构，负责制定欧元区的货币政策，并且就涉及货币政策的中介目标、指导利率以及法定准备金等做出决策，同时确定其实施的行动指南。,管理委员会由两部分人组成，一是欧洲中央银行执行委员会的6名成员，二是加入欧元区成员国的12名央行行长。成员国中央银行行长的任期最少不低于5年。

31、一人一票，如果支持与反对双方的票数相等，则欧洲中央银行行长一票具有决定意义。,执行委员会由欧洲中央银行行长、副行长和其他四个成员组成。执行委员会的表决采取一人一票制，在没有特别规定的情况下，实行简单多数。,六、我国中央银行的独立性,（一）中国人民银行的组织结构1、中国人民银行的最高权力机构决策机构：行长负责制咨询议事机构：货币政策委员会（13人）执行机构：行长办公会议,2、中国人民银行的内部组织机构设有职能司（厅）11个，还建立了一个支持服务系统。3、中国人民银行的分支机构1998年以前按行政区域设置分支机构；1998年撤消原有的32个省级分行，设9个大区分行。,（二）我国中央银行独立性的发展

32、历程1、中国人民银行的创建与国家银行体系的建立（1948-1952年）2、计划经济体制时期的国家银行（1953-1978年）3、从国家银行过渡到中央银行体制（1979-1993年）4、逐步强化和完善现代中央银行制度（1994年至今）,1993年，按照国务院关于金融体制改革的决定，中国人民银行进一步强化金融调控、金融监管和金融服务职责，划转政策性业务和商业银行业务。1995年3月18日，全国人民代表大会通过中华人民共和国中国人民银行法，首次以国家立法形式确立了中国人民银行作为中央银行的地位，标志着中央银行体制走向了法制化、规范化的轨道，是中央银行制度建设的重要里程碑。,1998年，改革管理体制，

33、撤销省级分行，设立跨省区分行。对淡化地方政府干预产生了积极作用，向独立性迈进了一步。2003年，将中国人民银行对银行、金融资产管理公司、信托投资公司及其他存款类金融机构的监管职能分离出来，并和中央金融工委的相关职能进行整合，成立中国银行业监督管理委员会。,同年12月27日，通过了中华人民共和国中国人民银行法（修正案）。 “中国人民银行是中华人民共和国的中央银行。中国人民银行在国务院领导下，制定和执行货币政策、防范和化解金融风险，维护金融稳定。”,“一个强化”，即强化与制定和执行货币政策有关的职能。 “一个转换”，即转换实施对金融业宏观调控和防范与化解系统性金融风险的方式。 “两个增加”，即增加

34、反洗钱和管理信贷征信业两项职能。,（三）我国中央银行独立性分析1.职责上的独立性第一章第七条 中国人民银行在国务院领导下依法独立执行货币政策，履行职责，开展业务，不受地方政府、各级部门、社会团体和个人干涉。,第一章第五条 中国人民银行就年度货币供应量、利率、汇率和国务院规定的其它重要事项作出的决定，报国务院批准后执行。 中国人民银行就前款规定以外的其它有关货币政策事项作出决定后，即予执行，并报国务院备案。,第一章第三条 货币政策目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济增长。第四章第二十九条 中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其它政府债券。第四章第三十条 中国人民银行不得向地

35、方政府、各级政府部门提供贷款，不得向非银行金融机构以及其它单位和个人提供贷款，但国务院决定人民银行可以向特定的非银行金融机构提供贷款的除外。,2.组织上的独立性第一章第七条 国务院领导下独立执行货币政策。第二章第十条 行长由总理提名，全国人民代表大会决定，由中华人民共和国主席任免。副行长由总理任免。第二章第十一条 实行行长负责制。,第二章第十二条 货币政策委员会的职责、组成和工作程序，由国务院规定，报全国人大常委会备案。货币政策委员会应当在国家宏观调控、货币政策制定和调整中发挥重要作用。,3.经济上的独立性第六章第三十八条 中国人民银行实行独立的财务预算管理制度。人民银行的预算经国务院财政部门

36、审核后，纳入中央预算，接受国务院财政部门的预算执行监督。,（四）对我国中央银行独立性的评价独立性不断增强，但仍然不高,（五）关于1998年“大区分行”的设立1、“大区分行”制的由来1992年经济过热，金融秩序一度较为混乱。1993年11月关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定明确提出：“中国人民银行的分支机构为总行的派出机构，应积极创造条件跨行政区设置”。,1995年通过的中国人民银行法规定，中国人民银行根据履行职责的需要设立分支机构1997年，亚洲金融危机爆发，防范和化解金融风险显示出空前的重要意义，保持货币政策的独立性、严肃性和权威性的紧迫性愈显突出,2、“大区分行”制的运行情况（1）

37、新体制层次增加，关系复杂，职责不明，影响工作效率（2）地市中支和县支行的观念和职能没有及时转变（3）与地方党政的关系面临新问题,3、“大区分行”制绩效弱的原因（1）大区分行体制太超前，不符合中国实际（2）在行政级别设计上存在问题（3）总行放权不够，分行在制定区域性货币政策方面不够积极（4）由于银监会的成立，大区分行的职能更不如以前了,4、“大区分行”制的去留一种观点：进一步强化大区分行的职能；另一种观点：回到省级分行制。,（六）关于2003年银行监管职能的剥离1.银行监管职能剥离的理由银行业有中央银行的最后贷款人支持，容易产生道德风险而导致不良资产的刚性增加，并相应提高通胀预期；中央银行可能会

38、因关注银行业的稳健性而实施放松的货币政策，形成较高的通胀率。,2、人民银行与银监会的关系广义的金融监管: 预防性监管银监会，事前监管； 保护性监管人民银行，事中和事后监管（补救性监管：存款保险制度和最后贷款人职责）。,第二节 货币政策最终目标,一、货币政策含义 （一）货币政策的概念货币政策指中央银行为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供给量和利率等金融变量，进而影响宏观经济运行的方针和措施的总称。,（二）货币政策的特点及内容 货币政策的特点： 1货币政策是总量调节的宏观经济政策。 2货币政策本质上是一种需求管理政策。 3货币政策是以间接调控为主的经济政策。 4货币政策具有灵活和可微调的特

39、性。,货币政策的内容（要素）： 1货币政策最终目标 2货币政策工具 3中间变量 4货币政策传导机制 5货币政策效应,二、货币政策最终目标含义,货币政策最终目标是中央银行实施货币政策所要达到的最终目的。一个国家不同时期最终目标可能是不同的。一般而言，中央银行货币政策的最终目标包括物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡。,三、最终目标的统一性和矛盾性,货币政策的最终目标之间既有统一的一面，又有矛盾的一面。 物价稳定与充分就业之间的矛盾物价稳定与经济增长之间的矛盾物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾经济增长与国际收支平衡之间的矛盾,外部平衡的调节,内外均衡政策调控,知识点回顾：开放经济下政策调控的基

40、本原理,丁伯根原则,米德冲突,内外均衡政策搭配,狭义的内外均衡冲突,广义的内外均衡冲突,支出转换政策&支出增减政策,财政政策&货币政策,开放经济条件下的内部均衡与外部均衡,充分就业,经济持续增长,稳定物价,内部均衡 ：总供给=总需求,开放经济条件下的内部均衡与外部均衡,内外均衡,充分就业,内外同时均衡,经济持续增长,稳定物价,国际收支平衡,(1)物价稳定与充分就业的矛盾:菲律普斯曲线,英国经济学家菲利普斯认为，在物价上涨率和失业率之间存在着此消彼长的关系，二者间的这种关系表现为一条向左上方倾斜的曲线，被称为“菲利普斯曲线”。,金融学院,一、商业银行管理的原则,第二节 商业银行的资产负债管理,金

41、融学院,(2)经济增长与稳定物价之间的冲突,经济增长与充分就业之间存在着正相关关系，而充分就业与稳定物价二者间是对立的，这一点决定了经济增长与稳定物价二者间是矛盾与冲突的。最坏的情况是通货膨胀与经济停滞并存：“滞胀”。,(3)物价稳定与国际收支平衡的矛盾,为了平抑国内物价上涨，增加国内供给，就必须增加进口，减少出口，这会导致外汇储备减少，造成国际收支逆差。为了消除国际收支逆差，需减少进口，扩大出口，减少国内商品供给，这又可能给国内市场造成压力，导致价格上涨。,(4)经济增长与国际收支平衡的冲突,国内经济增长会导致对进口商品的需求增加，如果本国出口的增长不足以抵消这部分增加的进口需求，就会导致贸

42、易收支逆差。外资的流入可以弥补贸易收支造成的国际收支不平衡，但是，从动态的角度来看，若本国不具备有效利用外汇的能力，就会导致将来收支的不平衡。,四、货币政策最终目标的抉择,单一目标论：物价稳定或经济增长双重目标论：物价稳定和经济增长多重目标论：同时实现四个目标我国货币政策最终目标的选择,第三节 货币政策工具,货币政策工具是中央银行为实现货币政策目标而使用的各种策略手段。 一、一般性货币政策工具 （一）法定存款准备金政策 1法定存款准备金政策的概念 指中央银行通过规定或调整商业银行缴存中央银行的存款准备金比率，调节商业银行的信用创造能力以及货币供给量的措施。,2法定准备金制度的基本内容,规定存款

43、准备金制度的适用对象 规定法定存款准备金比率规定可充当法定存款准备金的内容规定法定存款准备金的计提基础,3法定存款准备金政策的作用,保证商业银行等存款货币机构资金的流动性。集中一部分信贷资金。 调节货币供给总量。,4法定存款准备金政策工具的优缺点,优点是：对货币供给量具有极强的影响力，力度大，速度快，效果明显。 但也存在明显的局限性 作用力猛烈，可能会引起经济的剧烈震荡；缺乏弹性，不易作为日常的操作工具；对各类银行的影响不一样。,5我国的存款准备金制度,我国在1984年开始建立存款准备金制度，并多次对准备金制度进行了改革。此外，我国法定存款准备金率也经过了多次调整。,中国人民银行19个月来首次

44、决定上调存款准备金率,中国央行2010年1月12日晚间宣布，自本月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行近19个月来首次上调存款准备金率。分析认为，近期信贷急剧放量及通胀预期加大是央行采取这一举措的重要原因，这也可能预示着加息的提前到来。,金融热点：,中国人民银行2010年2月12日宣布，从2010年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为加大对“三农”和县域经济的支持力度，农村信用社等小型金融机构暂不上调。,中国央行2010年第二次决定上调存款准备金率,存款准备金率上调 楼市股市受冲击加息压力或减缓,5月2日,当大家都在尽情地享受五一

45、小长假难得惬意时,中国人民银行突然发布公告决定,从2010年5月10日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,调整后大型金融机构存款准备金率为17%,农村信用社、村镇银行暂不上调,维持原来的13.5%。,金融热点：,2010-05-04 11:45:36来源: 中国经济网,存款准备金率上调 楼市股市受冲击加息压力或减缓,这是央行今年来第三次提高存款准备金率,经此次调整,存款准备金率达到17%,与历史最高点17.5%仅相差0.5个百分点,流动性收紧的步伐进一步加快。从政策的本意看,上调存款准备金率可以调控通胀,同时警示经济过热的风险。这一举措意味着宽松的货币政策转向信号明显,不过亦

46、可能使得一直紧绷的加息之弦有所放松。,金融热点：,2010-05-04 11:45:36来源: 中国经济网,央行三年21次调整存款准备金率,中国人民银行决定，从2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。这是今年来央行第三次上调存款准备金率，也是自2007年1月以来，央行连续第21次调整存款准备金率，金融机构存款准备金率由9%上调到现在的17%。对此，渤海证券研究所所长程文卫表示，准备金率的上调是央行在不断回收流动性，如果效果不错，加息或推迟到下半年，由于近期利空出尽，5月2日的消息对A股有积极作用。,程文卫分析到，今年从公开市场操

47、作到准备金率上调、到窗口指导，都是央行在不断回收流动性的过程，加息则是最后一招。如果目前的上调准备金率等措施的效果不错，加息或推迟到下半年。,2010-05-03 11:45:36来源: 三相都市报,央行年内第三次上调存款准备金率,中国人民银行18日晚间宣布，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调离上次上调仅隔一个月，也是央行年内第三次上调金融机构存款准备金率。今年以来，央行已经分别于1月20日和2月24日两次上调金融机构存款准备金率。此次上调后，我国大型金融机构和中小型金融机构的存款准备金率已经分别高达20和16.5的历史高位。 分析认为，央行此次上调存款准备金率意在有效调控市场流动性，并缓解市场通胀预期。,2011-03-19 12:30:58 来源：国际在线专稿,2011年11月30日晚间，央行宣布，从12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行近三年来首次下调存款准备金率。自2010年1月18日至2011年6月20日，央行已连续12次上调存款准备金率，通过对金融机构准备金率共计600个基点的上调，来回收过多的流动性、抑制物价过快上涨。此次下调后，我国大型和中小型金融机构存款准备金率分别为21%和17.5%。,