1、未来5年 八大金融改革热点,东南大学金融系 王宏,15151839949,中国的金融改革进入了一个新的“十字路口”，步入了关键的攻坚阶段，十八届三中全会为我们吹响了改革的号角，也提出了中国未来十年的改革路线图，其中加速金融改革是重头戏之一，多项内容与银行业直接相关。,前 言,十八届三中全会提及的金融改革，目标就是要加快形成统一开放、竞争有序的市场体系，提升资源配置的效率，这与新一届政府在2013年实施的重点金融改革是一脉相承、密不可分的。,完善金融市场体系扩大金融业对内对外开放，在加强监管前提下，允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。推进政策性金融机构改革。健全多层次资本市场
2、体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。完善保险经济补偿机制，建立巨灾保险制度。发展普惠金融。鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品。完善人民币汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，加快实现人民币资本项目可兑换。落实金融监管改革措施和稳健标准，完善监管协调机制，界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任。建立存款保险制度，完善金融机构市场化退出机制。加强金融基础设施建设，保障金融市场安全高效运行和整体
3、稳定。,前 言,中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定,界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任风险化解（地方政府债务）民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构民营银行多渠道推动股权融资，提高直接融资比重资产证券化鼓励金融创新互联网金融完善人民币汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化汇率、利率市场化加快实现人民币资本项目可兑换自贸区、沿边金融改革试验区,前 言,从决定中找寻关键词：,目 录,一、认识“李克强经济学”二、八大金融改革热点（一）化解地方政府债务风险（二）银行业流动性危机钱荒（三）资产证券化改革（四）上海自贸区金融改革（沿边金融改革试验区）（五）民营银行（六）利率市场化改革（七）
4、汇率市场化改革（八）互联网金融,第一部分 认识“李克强经济学”,“李克强经济学”其本质应是“改革经济学”，乃是特指总理及新一届政府所推出的一系列经济政策，并非一般学术意义上的建立在理论模型基础上的经济学思想。,（一）产生的宏观背景,（二）“李克强经济学”三大支柱,总体说来，新总理李克强的经济哲学，用一句话来概括就是，充分发挥市场的决定性作用，让中国经济重回市场的轨道。2013年的金融改革基本遵循了这一思路。,第二部分 八大金融改革热点,地方政府融资平台，是指由地方政府及其部门或机构、所属事业单位等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，具有政府公益性项目投融资功能，并拥有独立企业法人资格的经济
5、实体。（中国银监会关于加强融资平台贷款风险管理的指导意见（银监发 2010110号文）,政府融资平台是在应对经济危机的特定条件下发展起来的。由于其发展过快，国务院在2010年下发国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知（国发201019号），开始系统进行规范整顿。,化解政府债务风险，是新一届政府对政府部门“去杠杆化”的一个重要举措，2014年的中央经济会议上将其列为六大工作任务之一。化解的关键在于防范政府融资平台风险。,（一）化解地方政府债务风险,（1）对我国地方政府债务风险的认识,单位：亿元,从借款主体来看，融资平台公司是主要借款主体，举借的债务达40755.54亿元从债务资金来
6、源来看，银行贷款是主要来源，达55252.45亿元，占比达50.76%,风险三：政府融资平台公司还本付息压力明显增大。在2012年末的9.3万亿元平台贷款中，三年内集中到期的占35%，2013年到期的1.85万亿元贷款中，四季度到期的贷款占32.6%。此外，2013年平台融资的平均成本比2010年提高30%以上。,（2）广西融资平台债务情况增幅大。2013年末，广西辖内政府融资平台全口径融资总量4261.21亿元（含非信贷类融资1373.42亿元），较年初增加938.09亿元，增速高达28.23%，超过各项贷款增速多达14个百分点。 平台项目“短借长投”和“期限错配”问题突出。62%的平台贷款
7、投向5年以上中长期项目，而全辖41%的平台贷款集中在近三年到期偿付。 平台依赖财政兜底还款程度较重。据估算，广西至少有60%的平台贷款依赖土地变现和财政兜底偿还，其中来宾地区平台贷款近8成贷款是以土地抵押或土地收益权质押的方式发放。 隐性平台融资规模较大。一些地方政府为规避监管，通过新设平台或平台重组，利用平台名单制以外的公司进行融资。未来民间资本进入平台企业，政府对优质平台资产进行包装，银行债务处理更趋复杂。甚至出现债务集中在劣质平台并申请破产，给银行带来损失的可能。,(3)新一届政府为化解政府债务风险所采取的措施,新一届政府最大的难题是债务的化解。历史上，要化解债务困境只有两种路径：一是抽
8、货币，主动挤泡沫，付出萧条的代价；二是“水多了加面”，即货币深化，把政府控制的资源重新释放给市场，即目前新一届政府正在开展为盘存量而实施各种改革：,1.中国银监会下发的关于加强2013年地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见（即10号文） ，坚持总量控制，是主动管控债务风险、启动政府去杠杆化进程的表现。,2.审计署2013年组织全国审计机关对政府性债务进行审计，也是对中国债务风险进行的第二次摸清家底。,3.在2014年全国银行业监督管理会议上，银监会提出，可以探索运用市场化手段削减存量平台贷款，确保风险真实化解。,（4）综合解决政府债务问题的建议,对于全社会来说，化解债务危机的根本之道还是转变
9、发展方式，增强经济活力；逐步推进财政体制改革，化解根本性的体制障碍，增强地方政府债务的预算硬约束。,对于商业银行来说，适应地方政府融资模式改革，加速自身经营方式的转型，加大金融服务产品创新；提高风险识别和防控能力，通过市场化手段引入民营资本缓释平台贷款风险，把更多的融资投向小微企业、投向“三农”、投向居民消费领域。,对于监管部门来说，除继续共同研究如何妥善处理地方政府存量债务和建立规范举债融资机制外，监管部门还始终要把商业银行的流动性风险作为监管的首要目标，监管要进一步加强，避免资金在金融机构内循环，避免过度金融化。,对于中央银行来说，要维持中性偏紧的货币环境，通过激活存量资产来盘活存量货币、
10、信贷，降低社会融资总量过快增长的势头，促进改变主要依赖债务扩张来发展经济的模式。,2013年6月，中国银行间市场拆借利率连创历史新高（平时月份3%左右，6月两家银行因一笔60亿元债务违约交恶，导致银行间市场恐慌，到6月20日大型银行不再拆出资金，当天隔夜拆借最高飙升至30% ），银行间债券市场价格出现暴跌，短期资金供给严重不足，爆发了俗称的“钱荒”。,（二）银行业流动性危机钱荒,（1）“钱荒”发生的起因和本质,总体来看，业界普遍认为本次流动性紧张直接起因于以下几个因素：,从根本上说，在2013年上半年货币供应量 M2同比达到两位数的情况下，本次银行间出现的“钱荒”是一个“伪命题”，资金面的紧张
11、并非全面性、系统性的，而是暂时性、结构性的，其直接诱因是货币政策和监管政策的收紧，而根源在于银行相互之间进行货币“空转”而导致的短期流动性紧张。 钱荒的发生释放出李克强政府对经济去杠杆的决心，基调也是为了倒逼银行收缩杠杆率极高的表外业务，最终清算实体经济中的错误投资。,（2）监管部门的态度,2013年6月24日央行发布了一则关于商业银行流动性管理事宜的函文，明确表态，“当前我国银行体系流动性总体处于合理水平”；银监会于10月就商业银行流动性风险管理办法（试行）公开征求意见，旨在促进商业银行提高流动性风险管理的精细化程度和专业化水平。 无论是央行还是银行监管部门，都表明了监管层的意图不希望货币信
12、贷增长过快，与经济下滑带来的风险相比，更看重的是把控金融领域的风险，主动在金融部门进行去杠杆化。,钱荒带来的警示,一是钱荒折射出经济运行中的结构性问题 实体经济内生增长动力不足和结构不合理，导致出现大量不符合实体经济真实需求的金融创新，银行资金存在自我循环和监管套利行为。如果经济转型中结构问题解决不了，钱荒问题还可能卷土重来。,二是钱荒反映了新一届政府对经济增速放缓的容忍程度提高 货币政策基调稳健偏中性。一味指望“央妈”出手援助、增量货币的思路亟需改变。,三是钱荒反映了银行流动性管理和业务结构的缺陷 近年来一些银行的同业业务发展迅猛。但当宏观金融环境、市场预期或央行态度发生逆转时，此类业务由于
13、金额较大且波动性较强，必将增加流动性阶段性紧张的概率。,（3）钱荒给银行业的启示,一是关于规模扩张与稳健经营的问题。银行必须回归稳健经营本源，从以规模扩张为主的粗放发展逐步转向规模增长与存量优化并重的集约化发展模式，优化资产配置，减少单纯为扩大总资产规模的业务行为。 二是关于银行业绩评判标准的问题。银行必须兼顾短期业绩与长期发展、业务增长与风险防范的平衡，加大对效益、质量、规模协调发展等综合性指标的考核，逐步建立起与银行长期可持续发展有益的良性互动机制。 三是关于金融创新与风险管控的问题。金融创新至少应包括三点原则：要以支持实体经济发展为根本；要以适度有效为基本出发点；要以有效的风险控制为前提
14、。,资产证券化是“盘活存量”最为有效的手段之一，也是银行业“去杠杆”的重要手段之一，推行有三个原因： 一是我国金融结构改革涉及少，只有金融存量改革和实体经济结构改革并行的“双向调结构”才能释放效率和创新。二是近几年来我国银行业资产积累了 “泡沫” 。三是资产证券化能在不增加基础货币的情况下，为经济增长提供流动性 。新一届政府“盘活存量”的破题之举放在了资产证券化上。,（三）资产证券化改革,1.2013年7月2日，国务院办公厅发布了关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见 意见指出，支持银行开展不良贷款转让，扩大银行，及时主动消化吸收风险。这标志着中国资产证券化正式进入常规化发展阶段。 2.
15、2013年8月28日，国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点： -在实行总量控制的前提下，扩大信贷资产证券化试点规模。 -在资产证券化的基础上，将有效信贷向薄弱环节和重点领域倾斜 -加强证券化业务各环节的审慎监管，及时消除各类风险隐患。,（1）信贷资产证券化改革的内容,3.2014年1月6日，中国银监会在全国银行业监督管理会议提出: 新一轮信贷资产证券化的试点规模为4250亿元，银行机构盘活出来的资金，要优先用于“三农”和小微企业等重点领域。,（2）信贷资产证券化改革的影响和启示,资产证券化为银行带来三大正面影响： 一是信贷资产证券化能够实现资产的表外化，缓解信贷扩张压力。 二是通过资
16、产证券化银行可以将期限相对较长的相应贷款转移给一些投资者，实现资产和负债的期限匹配。 三是未来我国可以通过信贷资产证券化释放出2万亿-4万亿元的可贷资金来支持实体经济的发展，发展前景广阔。,影 响,启 示,第一，银行可以利用信贷资产证券化进行流动性管理。通过证券化的形式，将贷款转出表外，以满足流动性方面的要求并充分化解银行体系内的风险。第二，银行可以利用信贷资产证券化进行资本管理。信贷资产证券化则可在一定程度上缓解商业银行的资本难题，将贷款通过证券化的形式转出表外，可使得银行更灵活地调节其资本充足率水平。第三，银行可以迅速地进行存量结构调整，提升其运作效率。在存贷比监管的约束及贷款缺乏流动性的
17、情况下，存量部分的转型相对缓慢。但在信贷资产证券化的制度背景下，银行可以更迅速地进行存量调整，加快转型的步伐。,（四）上海自贸区金融改革,被视为以开放促改革“第四波浪潮”代表作的上海自贸试验区 于2013年9月29日正式挂牌成立 。自贸区金融试验的影响与意义在于，它是全面市场化改革的前奏，是金融改革的先锋和试验田，更是“李克强经济学”的展示橱窗。,上海自贸区筹备时间表,2013年上半年，商务部和上海市成立联合推进工作小组，组织编制自贸试验区总体方案。 7月3日，国务院常务会议审议并原则通过中国(上海)自由贸易试验区总体方案。 8月17日，国务院批准设立中国(上海)自由贸易试验区。 8月27日，
18、中共中央政治局召开会议，听取了中国(上海)自由贸易试验区筹备工作的汇报。 8月30日，全国人大常委会授权国务院，在自贸试验区内暂时调整有关法律规定的行政审批。 9月29日，中国(上海)自由贸易试验区挂牌成立。,上海自贸试验区的成立，充分体现了“改革胆子要大，步子要稳，加强顶层设计和摸着石头过河相结合，整体推进和重点突破相促进”的三中全会精神。总体方案要求，经过两至三年的改革试验，上海自贸试验区要力争建设成为具有国际水准的投资贸易便利、货币兑换自由、监管高效便捷、法制环境规范的自由贸易试验区。,（1）上海自贸区9点金融改革内容,（1）金融市场利率市场化； （2）人民币资本项目可兑换进行先行先试；
19、 （3）允许设立外资银行以及民资与外资合办中外合资银行； （4）允许设立有限牌照银行； （5）允许设立外商投资资信调查公司； （6）允许部分中资银行从事离岸业务； （7）鼓励融资租赁业务，给予税收支持； （8）逐步允许境外企业参与商品期货交易； （9）从事境外股权投资的项目公司，参照技术先进性服务业减按15%的税率征收企业所得税。,中国(上海)自由贸易试验区总体方案在金融政策主要围绕三个方面：一是深化金融改革创新；二是优化外汇政策环境；三是强化金融服务能力。具体金融创新主要有：,此外，银监会也发出支持银行业机构进入上海自贸区 的通知，成为首个支持自贸区建设的部委发文。,（2） 上海自贸区金融改
20、革对银行业的影响,一是倒逼机制推动银行业转型升级。银行机构要按照改革的统一部署，在自贸试验区内做好改革工作，将一些新业务在自贸区分行这个平台上先行先试，形成经验并复制到全国推行。同时，还要采取措施构建多重的风险防范体系，使得银行的经营管理适应自贸区国际化和开放的要求。,二是银行风险管控任务将更加艰巨。自贸试验区内主要风险有：一是流动性风险，二是国别风险，三是市场风险，四是交易对手风险。参与自贸区建设将给银行业机构自身定价管理、资产负债管理、业务和产品风险管理带来很大挑战，并且所有的金融活动，是在更加开放的环境下进行，风险管控的任务更艰巨。此外，区内的银行必须要通力合作，建立有效的跨境风险防范机
21、制，防止境外的风险传染和跨境业务风险的传递。,2013年11月27日央行联合11部委印发云南省广西壮族自治区建设沿边金融综合改革试验区总体方案，旨在促进沿边金融、跨境金融、地方金融改革先行先试，促进人民币周边区域化，提升两省区对外开放和贸易投资便利化水平，推动沿边开放实现新突破。,（3）云南省广西壮族自治区建设沿边金融综合改革试验区,一、推动跨境人民币业务创新。 二、完善金融组织体系。 三、培育发展多层次资本市场。 四、推进保险市场发展。 五、加快农村金融产品和服务方式创新。 六、促进贸易投资便利化。 七、加强金融基础设施建设的跨境合作。 八、完善地方金融管理体制。 九、建立金融改革风险防范机
22、制。 十、健全跨境金融合作交流机制。,“试验区总体方案”是中国继上海自由贸易试验区之后批复的第二个区域性综合改革试验区方案，也是中国共产党十八大三中全会之后，第一个获得批准的专项金融综合改革方案，成为继浙江省温州市金融综合改革试验区、广东省珠江三角洲金融改革创新综合试验区和福建省泉州金融综合改革试验区之后第四个国家级的金融综合改革试验区。,重大意义,十大重点任务,一是打造南宁区域性国际金融中心。着力把南宁建设成为一个具有决策中心、交易中心、产业中心、信息中心以及综合配套服务中心等功能的区域性国际金融中心城市。,对广西的启示：,二是实施更为开放的准入政策，推动现代金融体系建设。逐步争取更开放的市
23、场准人监管政策，适当降低准人标准，积极吸引东盟各国金融机构到广西设立机构，积极吸引更多的港澳台地区金融业进人广西。,三是争取将国家与东盟各国的金融合作项目落户广西。争取把亚洲基础建设投资银行总行设在广西南宁，争取国家在南宁设立加强与东盟各国金融合作研究和开发中心 等。,民营银行的改革和重启，是打破金融垄断、加快市场配置存量金融资源，推动金融体制改革的重要途径。,（1） 推动民间资本进入银行业的改革内容,伴随利率市场化，金融领域放开，民营银行的设立正一步一步地由蓝图变为现实。但是，目前如存款保险制度和银行破产条例等金融制度安排尚未推出。因此，目前推进进程仍处于早期阶段。,（五）民营银行,（2）民
24、营银行准入情况 民间资本进入银行业本身没有法律障碍。目前全国范围内，民资占比超过50%的中小银行已有100多家，其中100%民资的银行有3家，全国农村中小金融机构民资占比已超过90%，村镇银行民资占比达到73%。 截至 2013年底，已有超过35家带有“银行”字眼的企业名称获得国家工商总局核准。 银监会的考虑是：试点先行，探索经验，稳妥推进。首批试点3至5家，成熟一家批设一家。,经过2013年9个月的准备，民营银行的建立终于有了实质性的动作：10家民营资本参加首批5家民营银行的试点工作。进入首批试点名单的10家民营企业包括：1.阿里巴巴与万向（浙江）；2.腾讯与百业源（深圳）；3.均瑶与复星（
25、上海）；4.商汇与华北（天津）；5.正泰与华峰（温州）。,“试点自担风险的民营银行，是银行业改革一项很重要的内容。”银监会主席尚福林,中国银监会主席尚福林表示，此次试点主要是试行自担风险的新机制。对民营银行的要求： 第一，采取共同发起人制。即每家试点民营银行至少应有两个发起人。为了增强民营银行的资本实力且避免“一股独大”的问题。,第二，实行“有限牌照 。,小存小贷：限定存款上限，设定财富下限。,大存小贷：存款限定下限，贷款限定上限。,公存公贷：只对法人不对个人。,特定区域存贷款：限定业务和区域范围 。,总之，民营银行在试点初期数量不会太多，那些定位于服务小微企业、三农等金融服务较为薄弱领域的民
26、营银行，将最受监管部门“青睐”。,第三，强调“生前遗嘱”。民营银行要遵循风险和收益自负的商业原则，做好风险管控和损失承担的制度安排，制定“生前遗嘱”，明确经营失败后的风险化解、债务清算和机构处置等安排，由发起人以合同方式承诺承担剩余风险，防止风险传染和转嫁。 第四，发起人股权须锁定五年。为保障试点银行的持续经营、打造“百年老店”，银监部门还要求发起人承诺5年的股权锁定期，5年内发起人持股不得转让。 第五，坚持审慎监管标准。对监管指标设置量化触发标准，一旦达到触发值，立即启动风险对冲、资本补充和机构重组等措施。,（3）民营银行设立仍需推进的制度,存款保险制度。存款保险制度对商业银行可能出现的道德
27、风险具有有效的、硬性的市场约束。,利率市场化。在存款利率未完全市场化条件下，民营银行设立后，其资金来源将受到一定的约束，因之其信用规模的扩张也将受到限制这必然会影响民营银行的长远发展。,有效的监管评级制度和评估体系，以及良好的金融生态环境等。这里需要关注的是，民营银行出资人特别是控股股东的资信状况，应当引起重视，必要的情况下，监管部门可以对控股股东进行适当监管，以防范内部人可能的关联交易等问题。,（六）利率市场化改革,利率市场化，就是将利率的决定权交给市场，优化金融资源配置，降低实体经济的融资成本，促进经济平稳发展。利率市场化，无疑是近年来我国金融体制改革的主线，是中国金融业改革的核心战场，将
28、在多方面产生巨大影响，某种程度上可以说是对社会、经济的一次重新洗牌。,六、利率市场化改革,（1）我国利率市场化改革的主要内容,我国的利率市场化改革始于1996年，当时，人民银行放开了银行间同业拆借率，被视为利率市场化的突破口，在存贷款利率改革方面，按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的思路。,2013年7月19日，经国务院批准，人民银行宣布，将全面放开金融机构贷款利率管制，让金融机构自主确定贷款利率，这一次利率市场化的内容有四条，均与贷款利率放开相关:,此次改革对中国银行业体系产生深远的影响：,其一，进一步考验商业银行的自主定价能力。全面放开贷款利率管制后，金融机
29、构可以根据商业原则与客户确定贷款利率水平，从而促进商业银行采取更加差别化的定价策略，并进一步完善贷款风险管理体系。 其二，进一步缩小商业银行的盈利空间。此举导致商业银行贷款息差明显收窄，促进商业银行转向风险溢价更高的中小企业提供贷款服务，也会督促商业银行去积极开拓传统借贷之外的其他业务领域，从而实现结构的加速转型。 其三，进一步增加商业银行风险控制难度。利率市场化使利率波动频率和幅度提高，利率的期限结构更加复杂，由于我国商业银行在利率管理人才与技术工具方面的不足，使中小商业银行对利率风险的识别和控制更加困难。 其四，进一步提升农信社金融服务能力。取消农信社的贷款利率上限管制，能够帮助农信社更好
30、地覆盖小微企业贷款与三农贷款的风险，提升风险管理和内部治理水平，更好地发挥农信社为中小客户提供金融支持的作用。,十八届三中全会之后，利率市场化、资本项目开放等重大领域有了更加明确的表述，更加明确的目标阐述，此外对利率市场化和人民币资本项目可兑换分别提出了“加快”，力度较以往的“稳步推进”提法有明显加大，显示改革决心强于以往。,表：历次利率市场化、汇率市场化改革表述对比,此外，利率市场化的改革路线设计为：短期，着力健全市场利率定价自律机制，提高金融机构自主定价能力；中期，注重培育形成较为完善的市场利率体系，完善央行利率调控框架和利率传导机制。远期，全面实现利率市场化，健全市场化利率宏观调控机制。
31、,2014年3月11日，央行行长周小川在两会“金融改革与发展”答记者问时表示：“存款利率放开在计划之中，这应是利率市场化最后一步，而且存款利率可能在最近一两年内放开。”国内存款利率的一旦放开，也就意味着中国利率市场化的改革基本完成。,首先，利率市场化过程中的各种金融创新成了规避监管，以及资金在金融体系内自我循环、谋取利润的工具。比如，互联网理财产品余额宝，本质上就是一种金融资源在体系内循环的方式。这种循环，对利率市场化改革是有利的，但对实体经济的作用则是十分有限的。 其次，当前不少金融创新通过拉长资金投放链条进行过度信用扩张，导致金融对实体经济的支持效率严重下降，增加了整个金融体系的风险。比如
32、，“金融脱媒”、影子银行、“钱荒”、地方政府融资平台泛滥等现象。,存款保险制度,系统性风险监测评估体系,金融机构退出机制,（2）我国利率市场化过程中仍存在的问题,真正意义上的市场化，仍需要：,足够深度和广度的金融市场,新的基准利率,中国要实现完全的利率市场化依旧“任重而道远”,（3）利率市场化改革对银行的影响及调整出路,一是银行业要加快调整经营模式。从单纯的存贷款模式，转向建立与自身特色、业务优势相匹配的专业化道路。应根据自身比较优势，推进业务转型，大型银行可以向综合化、国际化方向发展；中小银行可以通过资产管理、财富管理、私人银行、投资银行等方式提供服务，加大金融创新，以更适应利率市场化发展趋
33、势。 二是银行业要调整风险偏好和提升风险定价能力。利率市场化使得大客户提升议价能力。因此，银行要改变传统“贷长、贷大”的信贷模式，将更多的信贷资源投向小微企业、“三农”领域和消费领域，以实现支持实体经济发展和银行业发展的有机协调。在调整业务结构和客户结构的同时，还应着力提升风险量化和管理水平。 此外，在利率市场化进程，监管部门应该以防范金融风险和保障经济稳定作为第一要义，守住系统性和区域性金融风险的底线，特别防范银行机构在利率市场化中信用风险和流动性风险等。,（七）人民币汇率形成机制改革,汇率作为要素市场的重要价格，是有效配置国内国际资金的决定性因素，稳步推进汇率市场化改革有利于不断优化资金配
34、置效率，进一步增强市场配置资金的决定性作用，加快推进经济发展方式转变和结构调整。,（1）人民币汇率改革进程及当前形势,自2005年7月重启，汇率改革走过了10年不寻常之路，以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度贯穿其中。 制度上，银行间市场人民币对美元交易价日间波幅逐渐由 0.3扩大到1%，结、售汇市场非美元货币对人民币的挂牌汇率浮动区间管理被取消。 实践中，人民币兑美元汇率中间价逐渐呈现有升有贬的振荡走势，银行间市场人民币对美元即期交易价（CNY）相对中间价的日间波幅扩大；境外人民币兑美元即期汇率（CNH）整体围绕CNY上下波动，境内外日均差价大幅收敛。,“目前人民币汇率已经非常接近均衡水
35、平。”,央行副行长、国家外汇管理局局长易纲,我国汇率形成机制改革进程,2013年以来，人民币升值进入了“快车道”，继续推升人民币汇率创造了条件。 人民币升值一定程度上给广大人民群众带来了实惠：人民币升值使我国的综合国力更加强大；升值后包括大豆、原油等跟百姓生活息息相关的大量进口产品价格更便宜了；人民币升值，国人赴境外买东西、旅游、留学也更便宜了。此外，人民币升值对外贸出口、结构转型意义深远。,综合看人民币对52种一篮子货币的有效汇率，2000年至2013年人民币名义有效汇率（NEER）升值17.3%，实际有效汇率（REER）升值21.9%，平均每年升值1点多个百分点，这跟中国劳动生产率进步和经
36、济发展是相匹配的。,但是，持续快速单边的升值蕴藏着巨大的风险，尤其是为国际资本制造了巨大的套利空间，既不符合金融全球化背景下的汇率制度设计，更不符合汇率市场化的方向。,（2）2013年人民币汇率形成机制改革的内容,当前我国具备了进一步推进汇率机制市场化的宏观条件。为此，推进人民币汇率形成机制的改革已经成为本届政府的政策重心。,3月27日，召开的国务院常务会议明确提出要推动利率和汇率市场化改革； 5月，中国人民银行发布了中国金融稳定报告（2013）。报告指出，今年要稳步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革； 9月，国务院批转发改委关于2013年深化经济体制改革重点工作的意见中提出，完善人民币汇
37、率形成机制，充分发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用； 11月，十八届三中全会中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定中关于加快完善现代市场体系中提出，要求完善人民币汇率市场化形成机制。,发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用，就是要增加人民币汇率的弹性，使人民币汇率可以双向浮动，形成一个充分弹性的、双向浮动的、由市场供求决定的汇率形成机制。,央行副行长、国家外汇管理局局长易纲表示，完善人民币汇率市场化形成机制，有三方面要求：一是发展市场，让市场更加便利，进入、交易不受太多行政审批的限制，根据市场需求发展套期保值等产品，目前中国的外汇市场的深度和产品丰富程度还有较大差距，所以需要发展市场。二是
38、增加汇率弹性，双向波动，人民币对美元的波幅可以适当扩大。因为现在人民币的波动率是各种主要货币里最小的，加之国内利率高，套利就变成无成本的，波幅适当扩大，可以使套利成本更高一些，而且实际上对企业没有太负面的影响。使汇率体现双向波动的特征，通过增加市场预期的多元化，提高金融机构防范风险的能力。三是在完善机制的过程中，人民币汇率要在合理均衡水平上保持稳定，且不是盯住美元不动。意味着要减少中央银行对汇率水平的干预和日常性外汇买卖，增加其对汇率形成机制的调节。,（3）资本项目有序可兑换,央行行长周小川表示，在利率汇率市场化改革的基础上，中国将加快人民币资本项目可兑换。三中全会的决定里，“推动资本市场双向
39、开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，加快实现人民币资本项目可兑换”。这说明中央对资本项目可兑换重要性的重视。,资本项目可兑换是对人民财产权的进一步的保护和进一步的扩围。资产在国内和国外两个市场配置，是经济主体的一种权利，是对这种权利的认可和扩围。推进人民币资本项目可兑换，其根本目的在于促进贸易投资便利化。其结果是，通过双向开放，中国将成为对外投资大国，也会成为吸引外国投资的大国。,但是，资本项下可兑换并不意味着国门大开，不意味着热钱可以自由地流入流出中国。央行要对资本进行监测，使它方便兑换，同时，央行会对国际收支的统计、跨境资金流动监
40、测到位，目前中国的国际收支统计体系是全世界最强大的，其他国家的国际收支统计是抽样，而中国是逐笔统计。在资本项目可兑换以后，还会保留反洗钱、反恐融资、反避税天堂等机制。并不是对热钱完全没有管理、允许自由流入。,（4） 汇率改革给银行业带来机遇,从长远来看，人民币升值及其国际化进程加快为中资银行国际化战略加速推进铺平了道路。但是汇率波动幅度的加大，使得汇率变动趋势更加难以预测，对商业银行的风险管理提出了更多要求。因此，商业银行在应对汇率市场化改革时，应做到把握机遇，直面挑战，改革创新，达到“稳中求进”的目标：,一是考虑人民币升值对不同行业和区域的影响，进一步优化信贷结构和授信政策； 二是要加强业务
41、联动，进一步优化外币资产负债业务的发展策略； 三是抓住目前升值机遇，积极拓展业务领域； 四是在有效控制汇兑风险的前提下有针对性地发展国际结算业务； 五是大力拓展跨境人民币业务。 六是着力提升外汇资金业务的产品创新能力。,刚刚过去的2014年，被视作互联网金融元年。 互联网金融是指借助于互联网技术、移动通信技术实现资金融通、支付和信息中介等业务的新兴金融模式。本质就是互联网工具与金融具体业务结合而产生的金融活动。 互联网金融的兴起覆了传统的金融模式，并打造了一条全新的金融产业链，加速新一轮的金融脱媒，并逐步边缘化银行的中介功能，替代中间业务，分流银行客户和业务，改变了传统传统上商业银行的生态环境
42、、竞争模式，对商业银行的中间业务、支付结算、金融理财等金融功能带来冲击和挑战，倒逼银行改革转型。,（八）互联网金融,互联网是技术，金融是业务，将互联网技术运用到传统金融业务上来，其本质上还是金融业务。银监会副主席周慕冰,互联网商品交易催生第一种模式：第三方支付。该模式具有低交易成本低、支付便捷的特点，挤占了银行的部分中间业务收入。2013年我国第三方支付交易总额达5.37万亿元，较2012年增长46.8%。,（1）互联网金融的模式及对商业银行的影响,第二种模式：与第三方支付结合的货币基金。以余额宝为典型代表。用户购买余额宝可得到远比银行活期利息高的收益率。这种模式以其资金门槛低、随用随去、收益
43、率较高等特点，直接蚕食商业银行的理财产品销售份额，并影响银行的立行之本存款产品经营。从2013年6月起，余额宝推出不到半年的时间其规模就已经突破1000亿元，成为中国基金史上首只规模突破千亿的基金。截至2014年2月28日，余额宝规模已经超5000亿元，客户达8100万人，对银行活期存款产生了明显的冲击。,第三种模式：互联网金融交易平台。该模式代表有P2P贷款平台、阿里小贷以及“京东白条”等借贷融资工具。一般认为，在我国P2P是民间借贷的网络版。2013年，我国P2P网贷交易规模攀升至897.1亿元，P2P网贷公司数量达523家。阿里小贷已向60万家企业发放贷款，累计金融达1500亿元，不良率
44、低于1%。这种互联网金融形态很大程度上提高信贷效率、降低融资成本，将金融的服务范围无限扩展，直接对商业银行重要利润来源的资产业务构成威胁。,（2）互联网金融被兴起的原因 除互联网技术的发展以及互联网企业的创新外，中国互联网金融蓬勃发展的背后反映了中国金融体制深层次的制度弊端 。,金融要素价格没有市场化互联网金融间接推动利率市场化。小微企业主资金可得性差催生阿里小贷和P2P发展。中小投资者缺少有效而收益高的投资渠道催生各种“宝”的出现。余额宝年化收益率长期在6%以上，相当于活期存款享受企业贷款利率收益。银行等机构乱收费、排长队、服务质量差余额宝们一键转账，一键支付，每天都能看到收益，消费和投资两
45、不误。银行对低净值客户的细分服务缺失使得人均投入仅1900元的余额宝成就4000亿规模。,（3）互联网金融的影响蝴蝶效应：, 互联网金融客观上推动了传统金融企业的市场化，甚至倒逼了利率市场化。由于其业务主要是面向低净值客户和小微企业，它们还帮助解决了中国金融体系里小微企业贷款难的问题。 随着中国金融体制改革的深化，特别是金融要素价格的市场化、金融基础设施和金融市场建设的深化、金融机构市场化退出机制的健全、金融监管机制和消费者保护机制的完善，未来互联网金融更多回归至对传统金融服务的升级上，更多回归于对传统金融服务的补充上，更多是对现有信用体系的弥补上，而不大可能会成为一种颠覆性力量。 如果金融体
46、制改革进展缓慢或停滞，那么互联网金融将是“盘活存量”的最好方式，可能进入一个“野蛮生长”的状态，对传统金融服务的冲击将加大，对金融体系的安全与稳定也将是一个实质性的冲击。,（4）互联网金融的风险 第一、从事金融业所固有的风险。互联网金融的本质还是金融，其必然会面临如违约、价格波动、期限错配等的传统金融风险。目前，监管部门对以互联网金融风险，尚未提出完整配套的监管要求如准入门槛、合规要求(资本充足率、保证金、流动性比率等)。监管的缺失使互联网金融积聚了一定的风险。 例如，2013年，全国有80家左右的网络贷款公司破产倒闭；与此同时，对于“余额宝”、“理财通”为代表的“T+0”类活期存款理财产品，
47、90%资产大多配置为银行协议存款，存在期限错配和集中大面积赎回的风险，如果银行协议存款收益率下滑，余额宝T+0的承诺将会面临巨大赎回压力。一些看法认为，支付宝和余额宝都已达到“大而不倒”，具有相当的系统重要性。随着规模的做大，余额宝已经无法做到巨额实时赎回，2014年4月24日，余额宝宣布，超过5万元的大额赎回将不再享受T+0，而变成T+1甚至是T+2。,第二，互联网系统安全不容乐观。这是互联网金融独有的： 一是风险扩散速度更快。互联网高科技可能会加快支付、清算及金融风险的扩散速度，加大了金融风险的扩散面积和补救的成本。 二是消费者保护问题更为突出。目前互联网金融无准入门槛、无行业标准、无机构
48、实施必要监管，也无备份系统及相应制度安排，加上日常运营内控不到位，客户信息存在较大的泄漏隐患。 数据显示，2013年下半年，有74.1%的网民称遭遇过网络信息安全问题，总数达4.38亿人，经济损失合计196.3亿元。余额宝先后出现账户盗刷、用户资料泄露等事件。又如移动支付二维码支付，由于可能存在病毒，扫码以后的连接会导致信息泄露。央行认为线下条码（二维码）支付技术尚不成熟，安全性尚存质疑，于2014年3月14日下发了暂停线下二维码支付的意见函。 三是信息科技安全方面仍存不足。互联网金融中的交易、支付与服务均在互联网或移动互联网上完成，交易的虚拟化使金融业务失去了时间和地理限制，交易对象变得模糊，交易过程更加不透明。 例如在支付类业务方面，难以核实客户的真实身份，其安全性比银行降低了几个层级。有的第三方支付平台在进行大额资金汇划时，只需客户录入绑定手机收到的动态校验码，甚至是第三方支付的账户密码即可完成大额资金的划转。近年来就曾多次发生过未经客户授权就从客户账户上划走巨额资金的案例。,
