1、企业融资,主讲者：张传根Chuangen_, 理念与实务,企业融资概述,企业融资方式,融资种类与筹资渠道,企业融资 理念与实务,1,2,3,融资常见的问题,企业投融资管理,案例,4,5,6,“除非一个企业产生的利润大于其资本成本，否则这个企业是亏损经营的到挣足它的资金成本以前，企业没有创建价值，是在摧毁价值。”（美）彼得德鲁克,企业融资概述,企业融资 理念与实务,1,企业融资概述,企业融资的概念,企业融资概述,融资的环境分析,融资环境,宏观经济,法律政策,金融环境,经济增长率失业率宏观调控、利率政策、利率波动因素贸易状况国际经济因素的影响,金融法律、法规、规章和政策产业发展法律、法规、规章和政
2、策公司法律、法规、规章和政策,金融市场货币供应量指标通货膨胀的影响货币政策货币政策工具,金融环境,金融市场,金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。比较完善的金融市场定义是：金融市场是交易金融资产并确定金融资产价格的一种机制 。,金融市场,金融市场又称为资金市场，包括货币市场和资本市场，是资金融通市场。所谓资金融通，是指在经济运 行过程中，资金供求双方运用各种金融工具调节资金盈余的活动，是所有金融交易活动的总称。在金融市场上交易的是各种金融工具，如股票、债券、储蓄存单等。资金融通简称为
3、融资，一般分为直接融资和间接融资两种。直接融资是资金供求双方直接进行资金融通的活动，也就是资金需求者直接通过金融市场向社会上有资金盈余的机构和个人筹资；与此对应，间接融资则是指通过银行所进行的资金融通活动，也就是资金需求者采取向银行等金融中介机构申请贷款的方式筹资。金融市场对经济活动的各个方面都有着直接的深刻影响，如个人财富、企业的经营、经济运行的效率，都直接取决于金融市场的活动。,金融市场,金融市场的构成十分复杂，它是由许多不同的市场组成的一个庞大体系。但是，一般根据金融市场上交易工具的期限，把金融市场分为货币市场和资本市场两大类。货币市场是融通短期（一年以内）资金的市场，资本市场是融通长期
4、（一年以上）资金的市场。货币市场和资本市场又可以进一步分为若干不同的子市场。货币市场包括金融同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场、大面额可转让存单市场等。资本市场包括中长期信贷市场和证券市场。中长期信贷市场是金融机构与工商企业之间的贷款市场；证券市场是通过证券的发行与交易进行融资的市场，包括债券市场、股票市场、基金市场、基金市场、融资租赁市场等。,货币供应的层次划分,我国从1994 年三季度由中国人民银行按季向社会公布货币供应量统计监测指标。参照国际通用原则，根据我国实际情况，中国人民银行将我国货币供应量指标分为以下四个层次： M0：流通中的现金； M1
5、：M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款； M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款； M3：M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等。 其中，M1 是通常所说的狭义货币量，流动性较强；M2 是广义货币量，M2与M1，的差额是准货币，流动性较弱；M3 是考虑到金融创新的现状而设立的，暂未测算。,货币供应的层次划分,美国自70 年代以后，面对各种信用流通工具不断增加和金融状况不断变化的现实，先后多次修改货币供应量不同层次指标。到80 年代，公布的情况是：M1A流通中的现金+活期存款 M1B = M1A+可转让存单+自动转帐
6、服务存单+信贷协会股票+互助储蓄银行活期存款 M2 = M1B+商业银行隔夜回购协议+欧洲美元隔夜存款+货币市场互助基金股票+所有存款的储蓄存款和小额定期存款 M3 = M2+大额定期存单（10 万元以上）定期回购协议+定期欧洲美元存款 L = M3+银行承兑票据+商业票据+储蓄债券+短期政府债券,货币供应的层次划分,而日本的货币量层次划分又不同于美国，中央银行控制重心也有很大差异。其划分方法为： M1=现金+活期存款 M2 = M1+企业定期存款 M1 + CD = M1+企业可转让存单 M2 + C = M1+定期存款+可转让存单 M3 = M2+CD+邮局、农协、渔协、信用组合、劳动金库
7、的存款+信托存款,通货膨胀的社会经济生活产生影响,货币政策,货币政策工具,货币政策工具,我国的货币政策工具,企业融资概述,企业的融资需求的阶段,企业的融资需求的阶段,衰退期,成立初期初创阶段,融资对象,企业股东,企业注册资本金,自筹资金、天使资金（贵人）、3F（fanmily、frends、fool）融资、自筹创业资金,资金用途,融资形式,成长阶段,融资对象,VC（风险投资机构）、PE（私募股权投资）、战略投资者、证券市场（成长期一般不容易从证券市场融资，但是04年开始中小板、创业板）、银行、客户,流动周转资金，扩充固定资产,风险投资机构、银行贷款、应收账款,资金用途,融资形式,成长阶段,案例
8、：2000年携程网兼并运通网被称为2000年中国最成功的五大并购案之一。当时，携程网在兼并运通网的时候，其公司才成立7个月，整个经营收入还不到运通网的1/4。而当时运通网已经营运了两年半，年盈利逾百万元，已经是这个行业的龙头老大了。携程网的成功，全在于比运通网抢先一步得到了一大笔风险资金。就是这一步之差，改写了一个行业的历史。携程网称霸的关键之役不是美国的上市，而恰恰是兼并运通网。它由此一战成名，奠定了今天的龙头地位，而后来在美国上市，只不过是水到渠成的事情而已。,快速发展阶段,融资对象,股东、银行、客户、投资公司,流动周转资金、扩大生产规模,风险投资机构、战略投资者、证券市场（中小板、创业板
9、）、银行贷款、应收账款,资金用途,融资形式,成熟阶段,融资对象,股东、银行、客户,流动周转资金、扩大生产规模、调整资金结构,实业投资家、银行贷款、应收账款、发行股票,资金用途,融资形式,案例： 李宁有限公司“体操王子”创业，创立了“李宁”体育用品品牌。通过PE的资助，私募融资l850万美元，使李宁公司的业绩跃上了新的台阶，也改变了李宁公司的上市道路。早在1997年，李宁就有强烈的上市欲望。2001年10月，有两家PE 要入股进来，改变了李宁的上市路径。运通担保公司为李宁担保，两家PE 是新加坡政府直接投资有限公司通过Tetrad公司投资，另一家是CDH。2002 年12 月上海李宁改为外商独资
10、企业，注册资本为800 万美元，而投资总额为2000 万美元。2003 年1 月，Tetrad 和CDH 根据私人股权投资协议投入1500万美元和350万美元。1998年起，李宁聘请了资本运作方面的专家为独立董事。1999 年，他又聘请各个领域的专业公司协助公司完成整体战略。德国SAP 公司、中国台湾的麦达公司、海问咨询公司、日本电通广告公司、普华永道会计师事务所等都是李宁公司的合作伙伴，此举旨在增强公司的国际化竞争力。一系列的改革措施获得了成效。2001 年公司营业额为7.3 亿元人民币，净利润为4960 万元人民币；2002 年和2003年营业额则分别为人民币9.6亿元和12.76 亿元。
11、2004 年6 月28 日，李宁公司终于正式在香港主板市场。公开发行2.47 亿股，并于7 月9 日行使超额配售选择权，增发新股3697.6 万股，筹集超过了6 亿多港元。李宁公司上市当日，开盘价即上涨了8%。2008年8月，李宁的股价为1 8 元左右。如果按此价格计算，Tetrad 和CDH 的合计高达44 亿元港币，是当年入股的1850万美元（汇率按入股时的1 美元兑7.8 港币计算）的30多倍。,衰退期,在衰退期，无须再为企业注入大量现金，这时企业考虑的是如何最大限度地回收期初投入的资金。为保证企业的正常运行，企业可适当利用部分折旧基金、留存利润来解决资金问题，而大部分则利用商业信用来维
12、持现有资金链。,投资战略成长模式,企业筹资的动机,新建筹资动机,扩张筹资动机,偿债筹资动机,混合筹资动机,企业筹资的基本目的是为了自身的维持和发展,企业融资概述,融资意义,企业竞争的胜负最终取决于企业融资的速度和规模，无论你有多么领先的技术，多么广阔的市场。融资可比作一个商品项目，交易的标的是项目，买方是投资者，卖方是融资者，融资的诀窍是设计双赢的结果。中国人融资喜欢找关系，其实关系不重要，重要的是找对门。融资有商务模式划分，还有专业分工，程序分工，融资者需根据投资者的特点，去设计自己的融资模式。融资不是一锤子买卖，是一个过程。关于国内融资的难点，有三个瓶颈：一是项目包装，二是资金退路，三是资
13、产溢价，这三个难点，是有融资者自身的弱点和我国经济体制存在的问题构成。投资者退路有上中下三策：上策是上市套现，中策是溢价转让，下策是溢价回购。,企业融资概述,企业融资方式,企业融资 理念与实务,1,2,企业融资方式,内源融资与外源融资,从资金供求双方关系的不同，长期资金来源包括内源融资与外源融资。内源的对象是企业的折旧基金和留存盈利；外源是包括股权和债权融资（长期借款和债券融资）。当经济发展初期，金融制度处于初级阶段。金融机构少，金融市场初建，不完善，金融工具单一，全社会金融资源相对匮乏，企业生产能力低下，生产技术落后，此时更多的企业在依靠自身的资本积累。（原始积累时期。马克思韦伯的新教伦理与
14、资本主义精神第五章新教的这种思想以及对禁欲主义的重视，反对浪费时间和闲聊奢侈生活，宣扬要持续进行艰苦的体力或脑力劳动，直接影响了资本主义生活方式，形成了独特的资本主义精神。）当企业内外部环境改善，就可以借助已经相当发展的金融市场和发达的金融工具与手段，灵活筹资，扩大规模，提高竞争力。使用外源融资。企业在现代市场环境下，不可能仅仅靠内源融资去扩大发展了。但如果仅靠外部投入和借款去发展，就要面临巨大的财务风险。要把握好中道。,内源融资与外源融资,内源融资的定义： 内源融资是指企业不断将自己的储蓄(折旧和留存盈利)转化为投资的过程。它包括两方面：积累资金和沉淀资金。积累资金是企业税后利润用于扩大再生
15、产的部分；沉淀资金是企业折旧资金在固定资金更新期限到来之前处于生产过程之外形成的“闲置资金”。内源融资的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点，是中小企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。其中，折旧是以货币形式表现的固定资产在生产过程中发生的有形和无形损耗，它主要用于重置损耗的固定资产的价值；留存盈利是企业内源融资的重要组成部分，是企业再投资或债务清偿的主要资金来源。以留存盈利作为融资工具，不需要实际对外支付利息或股息，不会减少企业的现金流量，当然由于资金来源于企业内部，也不需要发生融资费用。,内源融资与外源融资,留存盈余融资案例： 亿新科技是IT届的一颗新星, 2004年12月
16、31日公司股价比前一年提高了不得143.12%，主营业务收入达102亿元,同比增长49.6%；净利润高达2.74亿元,增长90.03%;每股收益2.03元,其中每股末分配利润达到3.28元,同时,公司帐面的货币资金为6.02亿元, 其中末分配利润为3.81亿元,股东权益9.74亿元。 从自我维持增长率来看公司的未来发展为39%（3.819.74=39%）。要想实现60%的销售增幅,资金缺口至少在2.03亿元(9.7460%-3.81=2.03)。公司的融资需求总额为5.84亿元(2.03+3.81=5.84)。 因此，应将末分配利润全部留存，这样可以获得低成本的资金,而剩余的2.03亿元的缺口
17、则可以通过外部融资来解决。 在股东大会上,公司管理层一致认可的融资方案并未获得通过. 随后，在充分考虑股东长短期利益期望的情况下制定了新的股利分配方案：10派5元(含税)转增10股。意味着该公司实际融得内部资金3.14亿元,发行公司债券2.1亿元,银行借款6000万元。 通过前期一系列的准备工作，第二次股东大会新的融资方案最终获得股东大会通过。,内源融资与外源融资,案例分析： 留存盈余融资中容易出现的最大误区,就是沟通不畅，股东不是很清楚公司发展战略和未来投资风险及投资收益的情况下,他们是不愿意放弃自己本年留存盈余的。企业的管理层为了争取留存盈余融资,应该事先做好战略部署，做好融资后效益预测，
18、拟定具有高吸引力的投资回报方案，用以说服企业股东,放弃短期利益,进而获得更为丰厚的长期利益。这样才能顺利实现企业内部融资的目标。 留存盈余融资方式，不是对所有的股份制企业都适用的。有二个条件是必备的: 一是有善于经营的管理团队,努力协调好产品、技术、市场、消费者等各方面问题,保持企业有可持续的发展能力； 二是有善于沟通的领导团队,把握好股东、员工与企业利益关系,为追求共同发展目标,起到凝聚所有利益人的作用。,内源融资与外源融资,外源融资的定义： 外源融资是指吸收其他经济主体的闲置资金，使之转化为自己投资的过程。它对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点。外源融资又分为直接融资和
19、间接融资，而直接融资又分为股权融资和企业债券融资两种方式。在经济日益市场化、信用化和证券化过程中；外源融资将成为中小企业获取资金的主要方式。,内源融资与外源融资,中小企业外源融资状况 ： 直接融资(股权融资、债券融资)。股权融资。我国资本市场发展较晚，股权融资和债券融资目前尚不可能成为我国中小企业融资的主渠道。众所周知，我国证券市场自建立至今，已经被赋予了为国有大型企业服务的一项特定功能，尤其是前几年国有大型企业处于困境的情况下，为使国有企业通过改制重新焕发活力；我国股票市场以国有企业改革为宗旨，重点扶持了一大批国有大中型企业上市融资。在政策如此严重倾斜的情况下，股票市场基本上未向中小企业开放
20、。我国公司法还规定，股票上市公司股本总额不得少于5000万元，公可生产经营必须符合国家产业政策，从严控制一般加工业和商品流通企业；中小企业由于受各种因素的制约；经营规模偏小，且大多为一般生产加工企业和流通服务性企业；与公司法规定的上市条件相差甚远，自然被股票市场拒之门外。统计表明，目前我国沪深上市公司共有近2500多家，民营企业大约占不到15%，且部分还不是通过正常途径上市，而是以高昂的代价购买一家上市公司的部分或全部股权而曲线上市的债券融资。与股票市场相类似，债券市场也基本上未向中小企业开放。目前；我国企业债券的发行实行：“规模控制，集中管理，分组审批”的办法，每年由政府部门确定债券的发行规
21、模和规模内的各项指标，在具体确定年度债券发行计划时，优先考虑农业、能源、交通、重点原材料与城市公共设施项目，以促进产业结构的调整。债券发行办法规定，发行企业债券的股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元，且还要有实力雄厚信誉良好的单位作担保。这一系列条件也限制了中小企业进入债券市场。随着证券市场的进一步发展以及二板市场的创建，中小企业通过发行股票与债券融资的可能性会进一步增大；但近期仍不会成为我国中小企业融资的主要方式。,内源融资与外源融资,中小企业外源融资状况 ： 间接融资。间接融资是指通过金融中介机构充当信用媒介而实现融资的一种方式，它具
22、有间接性、短期性、可逆性和非流通性等等性，是中小企业融通资金的一种重要方式；近几年，政府主管部门出台了不少旨在强化对中小企业发放银行信贷的政策，股份制商业银行、城市商业银行、农村信用社等地方性金融机构也竭力支持民营企业的发展。间接融资即债务融资已经成为民营企业融资的重要来源；理性地讲；在没有政策障碍的前提之下，中小企业是采取直接融资方式，还是间接融资方式，应由企业根据生产经营规模特点，所涉足的行业、企业发展前景而定。对于从事高科技产业类的中小企业，因其经营风险较大，资本有机构成较高，技术含量也较高，可考虑通过证券市场融资；对于传统产业类的中小企业，因其经营风险较小，资本有机构成较低，技术含量一
23、般，可主要采取银行信贷方式进行间接融资。由此可知，尽管中小企业间接融资的环境还不理想，但银行信贷方式目前仍是中小企业的首选与钟爱。,内源融资与外源融资,中小企业外源融资状况 ： 在市场经济条件下中小企业融资也是一个随经济的发展由内源融资到外源融资的交替变换过程。中小企业在创立之初，由于市场需求不旺，生产规模有限，难以承担高额负债成本。因此十分重视自有资本的积累，避免过度的负债经营，从而主要依靠内源融资来积累资金追加投资、扩大生产规模。随着生产规模的逐步扩大，内源融资无法满足企业生产经营需要时，外源融资则成为企业扩张的主要融资手段。考虑到外源融资的成本代价，中小企业在资金筹措过程中，一定要高度重
24、视内部积累。辩证地讲，内源融资是外源融资的保证，外源融资的规模和风险必须以内源融资的能力来衡量。如果不顾内源融资的能力而盲目地进行外源融资，不但无益于提高资源的利用率，而且将使企业陷入扩张与稳定的困境之中。,直接融资与间接融资,股权融资与债务融资,根据投资者与企业之间是否有产权关系将融资分为债务性融资与权益性融资。分别为通过增加企业的负债（如，发债券和银行借款，到期偿还本金和利息）和权益（发行股票、增资扩股，不需要偿还，但要定期分红派息）来获取资金。,企业融资概述,企业融资方式,融资种类与筹资渠道,企业融资 理念与实务,1,2,3,融资渠道,国家财政资金,银行和非银行金融机构的资金,民间资金,
25、企业内部资金,其他企业的资金,境外资金,融资渠道是指筹资资金的来源方向与通道，体现着资金的来源与流量，属于资金供应的范畴,融资模式与优先排序,1,2,3,4,选择原则低成本大容量方便快捷节税偏好,企业理性融资顺序应:内源融资债权融资股权融资,随着企业规模的增大，内部融资渠道比重下降,企业成长的融资渠道,创业投资,银行融资,投资银行发债,私募,上市融资,天使基金Angel,创业孵化,政府基金,各类融资渠道简介,债权融资,股权融资,上市融资,国内银行贷款,国外银行贷款,发行债券融资,信用担保融资,民间借贷融资,投资银行投资,引进风险投资,杠杆收购融资,产权交易融资,增资扩股融资,股权出让融资,买壳
26、上市融资,境外上市融资,国内上市融资,金融租赁融资,内部融资,商业信用投资,资产典当融资,票据贴现融资,资产管理融资,留存盈余融资,各类融资渠道简介,贸易融资,项目融资,专业化协作融资,政策融资,融资风险控制,企业融资的十四种方式,、银行与非银行金融机构贷款融资、IPO股票上市融资、买壳上市融资、利用产权交易市场融资、引进战略投资者融资、吸引风险投资基金融资、发行信托产品融资,、运用资产证券化方式融资、发行企业债券融资10、利用私人资本市场融资11、租赁融资12、项目融资13、政策性贷款14、非规范融资,企业融资概述,企业融资方式,融资种类与筹资渠道,企业融资 理念与实务,1,2,3,融资常见
27、的问题,4,常见的问题,融资渠道资源储备,不同企业融资渠道资源差别很大，有的企业规模已经很大了，但从没有与银行发生过融资业务，甚至不知道其贷款主办行是企业的首选融资渠道。当前普遍企业融资存在的问题是：重视银行类融资渠道的储备，不重视商业融资渠道的储备；重视外部融资渠道的储备，不重视内部融资渠道的储备；重视眼前融资渠道的储备，不重视长远融资渠道的储备；资金短缺时注重融资渠道的储备，资金充裕时不注重长远融资渠道的储备，着重眼前利益；渠道储备停留在口头上或者思想上，但没有资源的投入，没有人员投入和财务安排；储备资源过程中没有侧重点，没有根据企业的实际情况有选择性地储备资源。融资渠道的储备是企业在融资
28、工作进行之前，对融资渠道的选择、跟踪了解过程。根据融资渠道资源，是企业融资过程中正在使用与潜在融资渠道的总称，融资渠道储备是完善融资基础的重要内容。,融资主体的确定,现在不少企业的经营者通过直接或间接方式，控制着几家公司。这些公司有的已经建立产权关联关系，并形成母子公司体系，有的则是人员关联关系，实际控制人仍是企业经营者。也有很多是生意上的合作伙伴，融资时也可以使用。因此，企业在融资之前，需要对这些融资主体进行选择。业内人士表示，在确定融资主体时，以下几个原则可以借鉴：选择规模较大的企业，理论上，规模越大的企业，授信额度越大，银行类资金方一般规定授信额度的理论数值不超过企业净资产额的一定比例；
29、选择营业期限较长的企业，尤其是银行贷款，一般有3年的经营业绩要求；选择现金流量较大的企业，银行贷款一般有自身综合收益的考虑，比如吸收存款、结算量规模等，同时也是银行等资金方风险控制的需要；选择符合产业政策支持的行业，无论是权益类资金方还是债权类资金方，都对行业有一定的要求，政策性资金扶持表现最突出；选择报表结构良好的企业，主要是针对银行融资而言；选择知名度较高的企业，知名度高的企业一般能让资金方树立信心；选择与融资方联系紧密的企业，主要适用于企业投资和银行融资，首选子公司，人员关联公司次之，再次是业务关联公司。,报表完善与规划,中小企业报表的常见问题主要是：报表时间短；资产、收入、利润规模太小
30、，资产规模、收入规模和盈利规模不符合资金的要求；资产和负债结构不合理，资产负债率过高；报表不实，大多数企业报表“明亏实盈”；报表没有合并，很多企业实际上建立了母子公司运营体系，但没有合并报表；报表科目核算内容不规范，名不副实。资金方对报表一般来说都要求：会计报表的时间足够长，一般需要3年的报表；可信度高，必须经会计师事务所审计，抵押物要经过评估机构评估，有关收入以缴税证明为依据；具有偿还能力，主要考虑资产负债率、流动比率和现金流量表；具有盈利能力，主要考虑企业盈利额、收入利润率等；现金流量较好，尤其是经营性现金流量；成长性较好，业务要稳定增长，这可以从不同年度报表比较看出来；资产结构与负债结构
31、匹配合理，主要关注长期资产适合率，即长期资产是否由长期负债和权益资金来满足；资产和负债内部结构要合理等。,企业融资概述,企业融资方式,融资种类与筹资渠道,企业融资 理念与实务,1,2,3,融资常见的问题,企业投融资管理,4,5,企业投融资管理,企业投融资管理是什么？,企业融资渠道和案例,企业投融资管理需要注意几个原则,企业投融资管理,企业投融资管理是什么？,从资产负债表看企业投融资投资活动形成资产负债表的左方按时间分可分为短期投资和长期投资融资活动形成资产负债表的右方按资金性质可分为债务资金和权益资金按时间可分为短期资金和长期资金按来源可分为内部资金和外部资金 企业投融资就是企业的财务行为，其
32、决策就是企业的财务战略,企业投融资管理,财务战略,投资战略,筹资战略,财务人文战略,收缩产业,融资战略,利润分配战略,财务人才战略,财务文化战略,核心产业,增长产业,种子产业,产业筛选模型,产业经营战略,资本经营战略,从资产负责表看企业投融资,流动资产 货币资金 应收票据 短期投资 应收帐款 预付帐款 存货 待摊费用一年内到期债权投资,长期投资,固定资产 固定资产净值 在建工程,无形资产及其他资产,流动负债 短期借款 应付票据 应付帐款 预收帐款 应付工资 应缴税金 一年内到期的长期债权,长期负债 长期借款 应付债券 长期应付款,股东权益 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润,从资产负责表看企
33、业投融资,流动资产,固定资产 1有形资产 2无形资产,流动负债,长期负债,股东权益,债务融资,权益融资,资本预算,净营运资本,资产负责表模式,流动资产管理,从资产负责表看企业投融资,企业投融资的几个原则,坚持八项基本原则收益与风险相匹配原则融资规模量力而行原则把握最佳融资机会原则控制融资成本最低原则测算融资期限适宜原则保持企业有控制权原则选择融资方式最佳原则遵循资本结构合理原则,企业投融资的几个原则,控制八个关键环节融资前的需求分析与评估环节-要公正融资渠道与方法的选择环节-要慎重确定融资数量与期限环节-要实际确定融资种类与资金结构环节-要合理融资资料准备与包装-要适度融资沟通与谈判环节-要冷
34、静融资实施过程的组织与管理环节-要细致融资风险防范与全程控制环节-要敏锐,企业投融资的几个原则,避免陷入七个误区过度进行包装，财务信息完全不对称缺少融资能力，忽视融资知识的学习融资视野狭窄，眼球只盯住银行贷款盲目扩张生产，不注重企业财务管理关心资金来源，不考察供给方的服务高估融资难度，融资来源渠道单一观念保守传统，不善于借助融资外脑,企业投融资的几个原则,必须了解八种渠道债权融资股权融资上市融资内部融资贸易融资项目融资政策融资专业化协作融资,企业筹资的方式及其利弊,（1）吸收直接投资吸收直接投资即企业以协议等形式直接吸收国家、其他企业或个人投资。投资的形式可以是现金、实物资产或无形资产。吸收直
35、接投资是非股份制企业筹措自有资本的一种基本方式。吸收直接投资的主要途径是举办联营企业，包括国内联营、中外合资和合作经营等。优点：1不存在偿债风险。2有利于增强抵御风险的能力。3有利于分散经营风险。4有利于吸收外国的先进技术和先进管理方法。缺点：1资金成本较高。2容易分散控制权3如不谨慎，则容易造成国有资产流失,企业筹资的方式及其利弊,（2）发行股票 （3）发行债券 （4）向银行借款优点：1资金成本较低2可以发挥财务杠杆的作用3可以快速取得资金4借款种类多，能适应企业不同期限的投资需要5借款弹性较大。缺点：1风险大2限制条款较多，不利于企业灵活使用资金。,附 ：短期借款分析,短期借款的种类 按偿
36、还方式不同划分 一次性偿还借款 、分期偿还借款 按是否提供担保划分担保贷款 、短期担保借款,短期银行借款的概念：指企业向银行和非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款,无担保贷款银行根据这些资料对公司的风险收益分析后，决定是否向公司贷款，并拟定具体的贷款条件。这些条件主要是：信用额度 周转信贷协议（周转信贷协议是指银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协议。在协议的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费） 补偿性余额 利息率 逐笔贷款,短期担保借款借款担保品：应收账款、
37、应收票据和存货等 应收账款筹资：应收账款担保借款应收账款让售借款应收票据贴现借款 存货担保借款,短期银行借款成本借款成本的高低主要取决于银行贷款利率，商业贷款的利率一般是通过借贷双方协商决定。在某种程度上，银行根据借款人的信用程度调整利率，信用越差，利率越高。银行利息的支付方式一次支付法贴现法加息分摊法,银行借款实际利率,简单利率贴现利率,银行借款实际利率,加息分摊法下的实际利率每期偿还额=借款本息/偿还期假设：借入资本10 000元，年利率为12%，每月分期偿还每期偿还额=11200/12=933.33元月利率：10000=933.33（P/A,i,12) i=1.788%年利率：,企业筹资
38、的方式及其利弊,（5）租赁 （6）联营 （7）商业信用 商业信用是指企业之间在商品交易中以延期付款或预付货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间相互直接提供的信用。 n主要形式：一是先取货，后付款。二是先付款，后取货。 商业信用是企业筹集短期资金的一种方式。 商业信用筹资的优点是：1买卖双方同时受益2有助于搞活商品市场和金融市场 商业信用筹资的缺点是：1具有局限性，仅限于有往来关系的企业之间采用2容易衍生“三角”债务链3容易产生投机行为,附：商业融资分析,广义的商业融资是指企业或消费者向企业以商业信用或消费信用等形式取得的资金。狭义的商业融资是指工商企业之间以延期支付或其他方式提供的信
39、用融资。本次我们仅仅讨论狭义的商业融资。商业融资出现的前提和基础是商业信用。商业信用是指企业之间以赊销商品和预付货款等形式提供的信用。是出于生产流通过程中的信用，直接是为了生产和流通。企业间不以商品交易为基础进行的货币借贷不是商业信用。,商业融资的方式与成本收益分析,商业融资的主要方式包括： 赊销商品、预收货款等形式。采取什么方式要根据成本收益评价进行决策。应付账款应付票据预收货款,（一） 应付账款,（1）应付账款的融资方式 此方法最为普遍的一种商业信用融资方式。当某一企业要出售产品，而另一企业因为一时资金周转困难没有资金购买这些产品时，可以采用赊购的方式来解决问题。在还款之前，有一段或长或短
40、的时间，所以对于赊购商品的企业来讲，实际等于获得了一笔贷款，只是贷款不是从银行取得，而是从出售商品的企业那里得到。一般而言，应付账款的融资并非无偿，销售方为了鼓励购买方尽快付款，肯定要在不同付款时间上给予一定优惠。比如：1/10，N/50等方式。应付账款的融资信用可以分为三部分：免费信用（在规定折扣期享受折扣而获得的信用），有代价信用（放弃折扣取得信用）和展期信用（超过规定期限强行取得信用）。,应付账款筹资,应付账款的信用条件 现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上 的优惠，即少付款的百分比。折扣期限：是卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。 例：（2/10
41、，n/30）,延期付款可降低成本，但由此却会带来一定的风险或潜在的筹资成本 ：信用损失利息罚金 停止送货 法律追索,应付账款筹资,（2/10，n/30）,应付账款筹资,第10天付款：免费筹资额为98000元(100000 2000)第30天付款付款总额为100000元。这可以看作借一笔为期20 天，金额为98000元的贷款，利息为2000元，其借款的实际利率为：20天的实际利率=(2000/98000)100%=2.04% 实际年利率=2.04%360/20=36.72%,应付账款筹资,应付账款筹资成本,决策原则,(1)放弃现金折扣的成本率大于短期借款利率（或短期投资收益率），应选择享受折扣，
42、即折扣期付款(2)放弃现金折扣的资金成本率小于短期借款利率（或短期投资收益率），应选择放弃折扣，即信用期付款；(3)若展延付款所降低了的放弃折扣成本大于展延付款带来的损失，展延付款；(4) 如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小的一家。,优缺点,公司拟采购一批零件，供应商报价如下：(1)立即付款，价格为9630元；(2)30天内付款，价格为9750元；(3)31至60天内付款，价格为9870元；(4)61至90天内付款，价格为10000元。要求：对以下互不相关的两问进行回答：（1）假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算，计算放弃现金折扣
43、的成本(比率)，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）若目前有一短期投资机会，报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。,例：,立即付款：折扣率=100009630/10000=3.70%放弃折扣成本=3.70%/(13.70%)360/(900) =15.37% 30天付款：折扣率=(100009750)/10000=2.5%放弃折扣成本=2.5%/(12.5%)360/(9030) =15.38%60天付款：折扣率=(100009870)/10000=1.3%放弃折扣成本(=(1.3%)/(11.3%)360/(9060)=15.81%最有利的是第60天付款9870元。,放
44、弃现金折扣的成本率，是利用现金折扣的收益率，应选择大于贷款利率且利用现金折扣收益率较高的付款期。应选择第90天付款。,(二) 应付票据,应付票据是买方或者卖方根据购销合同开出的证明买方延期付款的凭证。由购货方承兑或请求开户银行承兑，是一种正式的凭据。期限可以由交易双方商定，我国规定一般为16个月，最长不超过9个月。可以带利息，也可以不带利息。应付票据的利率一般比银行的利率低。可以作为购货方融资工具，也可以为销货方的融资工具。,1.概念,(二) 应付票据,应付票据,应付票据种类按承兑人的不同：（可以背书转让）商业承兑汇票 、银行承兑汇票 按是否带息：带息票据、不带息票据,应付票据是购销双方按购销
45、合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证,3 应付票据的成本收益分析 (1)带息的应付票据成本就是利息，如果银行承兑汇票还包括银行收的费用，和立即付款而后从银行贷款要支付的利息相比较。【案例3-5】 某企业购入货物100万元，以银行承兑汇票支付，汇票付款日期为3个月，票面利率为3%，银行按票面金额的0.1收取费用，则该付款方式的成本为： 1003%3121000.1=0.75+0.01=0.76（万元） 与立即付款，同时从银行贷款100万元，期限3个月相比，银行贷款利率为5%，其收益在于： 1005%312-0.76=0.49（万元）,(2)不带息应付票据 参照银行贷
46、款核算成本。 【补充案例】 某公司于1月1日开出为期3个月、面值为234000元的商业承兑汇票，同期3个月银行贷款年利率5%。计算其成本收益成本=0 收益=2340005%123=2925（元）,购货方能取得低成本的资金，应付票据利率比银行贷款低，可以大量使用,销货方银行承兑汇票风险低，也非常愿意使用票据,银行方只要能把握购货方的融资风险度，就可以获得可观收入,决策分析,(三) 预收账款,生产企业在生产产品之前向购买者预收一定数量的货款。销货方的产品处于供不应求的地位很少见。 一般预收货款不是销货方的主动融资方式，产品供不应求的销货方一般并没有筹资需要。预收货款的收益是销货方无偿使用占用的资金所获得的收益。 特点： (1). 融资功能仅对于销货方，应付账款和应付票据则是双向的。 (2). 取得融资的是销货方。 (3). 不是销货方的主动融资方式。,预收账款与其他应付款,预收账款：,定义,是卖方企业在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款 的信用形式,适用范围,它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较多的 企业,
