1、第七章 金融风险与金融监管,20世纪最后10年金融全球化的发展留给发展中国家最为深刻的影响便是新兴市场国家的经济体接二连三地受到金融危机的无情打击。金融全球化所带来的巨大的负面效应已构成了和平时期对发展中国家最大的挑战。金融全球化的过度发展使得国际金融体系变得空前脆弱，该体系日益增长的系统性风险已对发展中国家的金融安全提出了严峻的挑战 。 从本质上说,美国金融危机的爆发是金融结构的脆弱性和金融系统内部紊乱的结果。而发展中国家究竟需要构建一个什么样的金融体系，才能使它们在经济发展的同时将系统性金融风险控制在可以接受的范围之内。为此，有必要系统研究金融体系的结构性特征与金融脆弱性之间的关系。,第一
2、节 金融的脆弱性,Fisher是最早开始对金融脆弱性机制进行较深入研究的经济学家，他认为金融体系的脆弱性与宏观经济周期密切相关，尤其与债务的清偿紧密相关，是由过度负债产生债务通货紧缩过程而引起的。Fisher指出银行体系脆弱性很大程度上源于经济基础的恶化，这是从经济周期角度来解释银行体系脆弱性的问题。负债通缩理论对18731879年美国经济不景气、19291933年全球性经济大萧条具有很强的解释意义，Moulton利用这一理论对上述两次危机产生时的情形做出有说服力的描述。但由于未来是不确定的，因而无法进行定量的测算。财富容易受到未来不确定的影响，所以，负债通缩理论难以解释财富效应。人们普遍认为
3、，经济基本面的变化是银行体系脆弱性的根源，所以早期的理论十分强调经济对金融脆弱性的影响。 后来的研究开始淡化经济周期的影响，而认为即使经济周期没有到衰退阶段，金融脆弱性也会在外力或内在偶然事件的影响下激化成金融危机。特别是在金融市场膨胀发展之后，虚拟经济与实体经济渐渐脱节的背景下，金融脆弱性有一种自增强的趋势。,一、金融体系内在脆弱性假说,Veblan在商业周期理论和所有者缺位中提出金融不稳定，他认为一方面证券交易的周期性崩溃在于市场对企业的估价依赖于并逐渐脱离企业的盈利能力；另一方面是资本主义的经济发展最终导致社会资本所有者的缺位，结果其本身存在周期性动荡因素，这些因素主要集中在银行体系中。
4、,Minsky认为，有两个主要原因可以解释这种金融体系内在脆弱性特征： 一个是代际遗忘解释（Generational Ignorance Agument），指由于上一次金融危机已经过去很久，一些利好事件推动着金融业的繁荣，贷款人对眼下利益的贪欲战胜了对过去危机的恐惧。因为人们认为当前资产价格的上涨趋势将持续下去，于是推动了更多的购买。此外，银行的道德风险将代际遗忘的时间大大缩短。 另一个是竞争压力解释（Rivalry Pressure Argument）,指贷款人出于竞争的压力而做出许多不审慎的贷款决策。在经济高涨期，借款需求巨大，如果个别银行不能提供充足的贷款，它就会失去顾客。很少有银行能承
5、受这种损失，因此每家银行都向其顾客提供大量贷款，而不顾及最终的累积性影响。由于从借款开始高涨到最终的结帐日，期间的间隔可能很长，以至于发放贷款的银行从来不会因为他们自己的行为后果而直接遭受损失。,二、金融机构的内在脆弱性学说阿克洛夫（Akerlof）旧车市场模型斯蒂格利茨（Stiglitz）信息经济学-信息不对称魏斯（weiss）道德风险逆向选择,三、信用脆弱性理论 马克思在资本论中已经指出股市投资的风险，他认为信用使一部分人越来越具有纯粹冒险家的性质。马克思认为，金融体系得以生存和运行的前提是：信用仅仅是对商品内在精神的货币价值的信仰，决不能脱离实物经济，但金融资本家的趋利性、虚拟资本运动的
6、相对独立性却为信用崩溃提供了条件。 马克思尖锐地指出，信用在过度投机中发挥了杠杆作用。信用不仅加剧了部门之间、企业之间的不平衡性，造成对商品的虚假需求，信用还刺激了金融投机，推动了虚拟资本的过度膨胀，并为信用崩溃和金融风险的爆发创造了条件。,现代信用理论认为，信用的脆弱性是现代金融风险生成的重要根源。信用的广泛连锁性和依存性是信用脆弱进而产生金融风险的一个重要原因。金融过程的时空分离是导致信用关系脆弱性的决定性因素。金融业的过度竞争以及信用监管制度的不完善是信用脆弱性的又一表现。,四、金融资产价格波动性理论 金融资产价格波动性理论主要包括：经济泡沫理论、股价波动性理论和汇率波动性理论。它们认为
7、许多金融风险都与金融资产价格的过度波动相关，金融资产价格的过度波动是金融风险产生的一个重要来源，金融资产价格的急剧下跌是金融危机的一个重要标志。,经济泡沫理论认为经济泡沫是金融风险产生的根源。斯蒂格利茨、哈恩和萨缪尔森都对这一理沦进行过详细研究。 经济泡沫是指在一个连续过程中，一种或一系列资产价格突然上升，随着最初的价格上升，人们产生了对远期价格继续上升的预期，从而吸引新的买者。资产价格上升通常伴随着预期的反向变化并带来价格的迅速下降，从而使金融风险逐步积累并最终导致金融危机。,股价波动性理论周期性崩溃理论：麻省理工学院博弈论学者克瑞普斯认为，股票市场本身就是使价格不稳定的投机，股市投资者个体
8、的非理性行为足以导致整个市场的周期性崩溃。 明斯基和金德尔伯格认为，股市存在“乐队车效应” ，当经济繁荣推动股价上升时，幼稚的投资者开始拥向价格“乐队车”，促使市场行情上升，直至股票价格上升到无法用基础经济因素来解释的水平，导致股市预期发生逆转，价格崩溃。,汇率波动性理论：汇率的波动性会造成经济的波动，从而加大了金融风险。 汇率的波动性(或不稳定性)包括两种：一种是固定汇率的波动性(或不稳定性)，即货币对外价值发生意外的变化，使得固定汇率水平难以维系；另一种是浮动汇率的波动性(或不稳定性)，即市场汇率的波动幅度超过了能够用真实经济因素来解释的范围。,第二节 金融风险与金融危机,金融风险是每个投
9、资者和消费者所面临的重大决策问题，也是各经济实体(尤其是金融机构)生存和发展的关键问题，它直接影响着经济生活的各个方面，也影响着一个国家的宏观决策和经济发展。,一、金融风险的含义(一)风险的含义 美国学者AH威雷特将风险定义为“关于不愿发生的事件发生的不确定性之客观体现”。美国经济学家、芝加哥学派创始人奈特(Knight，1921)在其经典名著风险、不确定性和利润中给出r一个经典性定义：风险是一种可测度的不确定性，可通过概率计算获知其大小。奈特进而认为，只有不确定性才能给企业家带来利润；经概率计算得出大小的风险已完全转化为确定性因素，被纳入经济主体的成本-收益规划中，并且如其他确定性因素一样为
10、交易各方所共同认定，所以，风险是从事后角度来看的由于不确定性因素而造成的损失。诺贝尔经济学奖得主莫顿(Robert cMerton)和博迪(Zvi Bodie)则认为风险即不确定性，但是不确定性是风险的必要条件而非充分条件；任何一种存在风险的情况都是不确定的，但在没有风险的情况下也会存在不确定性。,在最近几十年中，理论界关于风险的认识逐步深化，对于风险的理解也体现出更多的层次性，归纳起来主要表现在以下几个方面：从收益的角度去定义风险。从机会成本的角度对风险进行分析。 从预期的角度剖析风险的内涵。 从风险与危险的关系给出风险的概念。 从不同决策者对待风险的不同态度展开对风险的研究。,我们可以得出
11、在现代经济领域的风险定义：所谓风险，系指由于不确定性而引发的出现损失(或获利)的可能性；这一可能性的分布状况显示风险的程度；风险的实现或发生依赖于经济主体对风险的预期与态度。对于经济个体而言，风险因其偏好的不同而表现为或正(风险偏好者)或负(风险厌恶者)的效用；对于经济整体而言，风险过大会导致市场稳定预期难以形成，交易后果难以预测，风险厌恶者退出交易，交易规模下降，从而使市场先是动荡，既而萎缩，经济发展停滞，甚或倒退，因此主要表现为负面因素；但从另一方面看，风险又有促进分工、推动制度变迁，进而促进经济发展和社会进步的作用。,(二)金融风险的含义克罗凯特(ACrodkett，1997)认为，“金
12、融风险是金融资产价格的不正常活动，或大量的经济和金融机构背负巨额债务及其资产负债结构恶化，使得它们在经济冲击下极为脆弱并可能严重地影响宏观经济的正常运行”。英国金融学家格利茨(L Galitz，1998)认为，“金融风险是对暴露于风险中的任何金融实体在财务经营方面所造成的冲击”。史密斯(cwSmith，1995)认为，金融风险是指在经济活动中，由资金筹措和运用所产生的风险，即由不确定性引起的在资金筹措和运用中形成损失的可能性。刘力(1997)认为金融风险在中文中通常有三种解释。第一种解释是指由于企业负债经营导致其权益投资者在企业经营状况和经营风险不变的情况下，其收益风险的增加。第二种理解是指投
13、资者投资于金融资产而面临的投资风险，如投资者投资于银行存款、股票、债券、期货及各种其他衍生金融工具而面临的投资风险。对金融风险的第三种理解是指金融机构运行过程中存在的风险，如银行、证券公闭、信托投资公司等在投资和资产运用中存在的风险。,金融风险是资产的所有者或投资者，在投资和融资过程中，因偶发性或不确定性因素所引起的收入的不确定性和资产损失的可能性(陈立新，1997)。金融风险是指金融机构在经营过程中，由于决策失误、经营管理不善、违规扩张、债务人违约以及其他一些原因，使其资金、资产和信誉遭受损失的可能性(李宝庆，1997)。金融风险应当是指经济主体在从事资金融通过程中遭受资产或收入损失的可能性
14、(魏加宁，1998)。金融风险是由于金融市场因素发生变化而对企业的现金流产生负面影响，导致企业的金融资产或收益发生损失并最终引起企业价值下降的可能性(王春峰，2001)。 除此之外，还有人认为，金融风险就是发生在金融领域的风险；也有人认为，金融风险是一种经济损失的不确定性，等等。,从各种金融风险的定义我们可以发现，尽管对金融风险有多种解释，但这些解释主要都是从两个方面来阐明金融风险的： 其一是金融风险的结果。 其二是引起金融风险的原因的探讨。这是目前分歧较大的地方。 因此，在风险的范畴基础上，结合金融活动本身的特殊性给出金融风险的定义，才能更靠近金融风险的本质。,我们认为“金融风险”(Fina
15、ncial Risk)，是指包括金融机构在内的各种经济主体在金融活动或经营活动中，因经济原因或金融制度、金融运行与金融管理等各种因素的不确定变动使经济主体的实际收益与预期收益目标发生偏差，从而导致其在经济活动中遭受损失(或获利)的可能性。准确把握这一定义，必须明确：金融风险不等于经济损失。金融风险仅指存在和发生于资金的借贷和经营过程中的风险，只要一进入这个领域，也就是说只要一进行资金的借贷和经营活动，金融风险就随之形成并可能产生实际的损失。不确定的经济活动是产生金融风险的必要条件，预期行为目标的偏离是金融风险产生的充分条件。金融风险中包括金融机构在内的各个经济主体主要指从事资金筹集和经营活动的
16、经济实体，它包括居民个人、企业、事业单位、银行、非银行金融机构，甚至政府等。,从金融风险的定义中，我们可以明确金融风险是以金融活动或货币信用紊乱为特征的风险，它不同于普通意义上的风险，具有自己的特征。具体来说，主要有以下特征：金融风险的客观性。金融风险的隐蔽性。 金融风险的扩散性。,二、金融风险的类型（一）按金融风险的性质划分，分为两大类：系统性金融风险和非系统性金融风险。（二）按金融风险的层次划分，分为微观金融风险和宏观金融风险。 （三）按金融风险的形态划分，分为信用风险 、利率风险 、流动性风险 、操作风险、汇率风险 （四）按金融风险产生的根源可以将金融风险划分为自然风险、社会风险、经济风
17、险、政治风险、技术风险五种类型。（五）按金融风险涉及的范围可以将金融风险划分为单项业务风险、个别金融机构风险、区域性风险和国家风险四种类型。,三、金融危机 金融危机 又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。 其特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，国家破产， 甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。,金融危机的生
18、成与传导主要基于以下两个方面：金融危机传递扩散的乘数效应具有递增性银行间的支付清算网络的“多米诺骨牌效应”,第三节 金融监管,由于金融业在国民经济中的特殊重要地位以及金融风险的巨大危害性，加强对金融业的监管，一直受到各国政府的高度重视。有效的金融监管是稳定金融体系的保障，金融监管制度也成为现代金融制度的一个重要组成部分。,金融监管是金融监督和管理的复合词，它的含义有狭义与广义之分。 狭义的金融监管，是指金融监管当局为保障金融机构的稳健经营和金融市场的健康发展，保护公众利益并促进社会经济发展，对金融机构及其业务活动实施的外部监督和管理。 广义的金融监管，呵以指金融监管当局对金融业的监督和管理，还
19、可以指金融机构的自我监督管理和内部控制，以及金融机构同业自律与社会监督的全方位的综合监管体系。,一、金融监管的理论（一）金融监管的基础理论 目前，一般都把用来解释社会管制的三种理论运用在金融监管中。社会利益论捕获论或追逐沦 经济监管论,这三种理论基本上将金融监管看成是一国政府对市场失灵的反应，在金融领域由于存在外部效应、公共产品和不完全竞争，无法保证资源的配置达到帕累托最优。概括为以下四点：(1)金融体系的负外部效应尤为严重。(2)稳定、有效而公平的金融体系是一种公共产品。 (3)信息不完备或信息不对称。 (4)金融市场是不完全竞争的市场。,(二)金融监管理论的历史演进20世纪30年代以前，金
20、融监管理论的自然发展阶段。 20世纪3070年代，严格监管、安全优先。20世纪7080年代末：金融自由化，效率优先。 20世纪90年代至今：安全与效率并重的金融监管理论。,二、金融监管的作用和原则(一)金融监管的作用保持金融体系的稳定、维护正常的金融秩序。 保护存款人、投资者和消费者的利益。 促进金融市场的竞争和高效运行。,(二)金融监管的原则监管主体的独立性原则。 依法监管原则。 内控与外控相结合原则。 稳健运行与风险预防原则。 国际协作的原则。,美国总统奥巴马2010年7月21日签署金融监管改革法案，使之成为法律，标志着历时近两年的美国金融监管改革立法完成，华尔街正式掀开新金融时代序幕。,
21、金融监管模式是指对金融业进行监管的制度及其组织机构之间的关系的总称。纵观世界各国金融监管体制的实践，金融监管模式按照发展状况和程度不同大致有以下三种选择模式：统一监管模式分业监管模式不完全统一监管模式,第四节 金融监管的国际合作,20世纪末，金融全球化成了“双刃剑”，一方面，资本的自由流动促进了经济增长，提高了生活水平；另一方面，金融全球化导致了金融风险一体化。 原有的金融监管机制通常是一种只针对一国金融市场的、各自为政的缺乏合作与协调的封闭式的监管机制。然而随着金融业的国际化进程，这种分割的金融监管框架的缺陷日益突出，并构成国际金融业的不稳定因素，增加了潜在的金融风险。 金融全球化及伴随而来
22、的方方面面的变革和冲击，打破了金融业原有的传统格局，使传统的金融监管机制失去了存在的基础，金融监管机制的相应变革已是金融业发展的必然选择。,金融国际化要求实现金融监管本身的国际化。因此，新的金融监管机制必须要反映金融监管国际化的要求。所谓金融监管国际化，是指金融监管活动跨出国界，以及据以进行监管的各国立法及惯例趋于一致的过程和状态。实现金融监管的国际化要满足监管标准的统一化、监管内容的趋同化、监管手段的现代化和监管机构的综合化等具体要求。满足所有这些要求的基础和前提就是要建立监管方面的国际合作。,一、金融监管国际合作的必要性国际金融业经营风险增大，要求加强对国际金融市场的监管各国中央银行政策不
23、一，需要加强对国际金融市场的统一监管国际金融市场动荡日趋频繁，需要协调、统一国际金融市场监管,二、金融监管国际合作的发展特点金融监管国际协调合作的趋势加强金融监管国际协调与合作的机制逐渐健全 金融监管国际协调与合作的主体不断增加，功能不断完善,三、中国的实践与经验中国在金融监管的国际合作方面已经取得了一定的成效。我国的金融法律、法规已采用了巴塞尔协议的大多数建议，我国还参与了1997年巴塞尔委员会银行业有效监管核心原则的制定和修改工作。1999年3月，中国人民银行积极与国际清算银行联合，在北京举办了金融监管研讨会等。1997-1998年东南亚金融危机后，中国引以为鉴，完善了国内金融监管制度，并
24、承诺人民币不贬值，在1998年取得了7.8的经济增长，这些都有利于增强中国的世界经济地位。,目前，中国已参加了国际货币基金组织、国际清算银行、亚洲开发银行等多个国际金融组织，逐步加强了与各国金融监管当局的合作与交流，先后与英国、日本、韩国、新加坡、泰国等国建立了正式或非正式的双边磋商和联系制度。但是客观来说，我国在金融监管的国际合作方面还很不完善，亟待改善。面对金融监管的国际合作趋势，为使我国金融业及其监管在激烈的国际竞争中不受歧视和赢得更多的国际比较利益，我国应对金融监管的国际合作做出积极回应。,（一）健全法制，为金融监管的国际合作提供全面的法律依据将金融方面的规章和监管工作中一些成熟且有效
25、的做法尽快法律化。 超前进行金融立法。,（二）提高中国金融监管的国际化程度首先，应认可现有的金融监管国际合作的国际规则，并积极参与国际规则的制定。其次，我国应改变单调内向的金融监管策略，采取综合性的国际性的监管策略，监管的政策、手段与全球发展趋势一致。最后，加强国内金融监管立法的国际化程度。,（三）加大与国外监管机构的合作，建立双边及多边信息交换机制 近年来，我国按照巴塞尔协议的有关原则，先后与英国、日本、中国香港等国家或地区的金融监管当局建立了正式或非正式的双边磋商与联系制度。 随着区域经济及国际银行业监管的一体化趋势日益明显，我国应在多边范围内建市国际金融监管信息储备中心，从而有助于减少对
26、国际银行业务的监管成本。同时还必须与东道国非银行金融机构及境外银行机构所在城市监管分支机构加强合作交流，以减少银行监管的灰色区域，实现对银行海外机构的多层次、多方位的有效监管。同时，加强与国际金融监管机构的合作，通过技术援助、定期磋商、互访及共同参与制定国际监管规则等方式，提高我国的金融监管水平，并保持国际金融体系的安全和稳定。,（四）加快实行全球性综合并表监管 并表监管是对国际银行实行有效监管的必要条件。目前，在欧盟成员国与十国集团内已经实现了并表监管。 但由于我国目前的会计制度与有关的东道国及国际通行的会计准则不尽相同，故实现并表监管尚存在一定的障碍。为此，就必须按照国际通用的会计准则对现
27、行会计准则做必要修改。对于并表监管内容，针对银行跨国经营的特点，可就资本充足性、贷款集中程度及国家风险优先考虑，而对目前尚不能实现并表的项目，也必须从综合监管的角度出发，对整个银行集团综合评估。,本章小结,1金融风险是指经济主体在金融活动中遭受损失的不确定性和可能性。金融风险的性质与特点有：金融风险是和损失联系在一起的；金融风险是金融活动的内在属性；金融风险的存在是金融市场的一个特征；金融活动的每一个参与者都是金融风险的承担者。金融风险与金融危机、金融安全、金融稳定等概念既有联系又有区别。2金融风险种类的划分方法或标准很多。按金融风险的形态划分，金融风险可以分为信用风险、流动性风险、利率风险、
28、汇率风险、操作风险、法律风险、通货膨胀风险、环境风险、政策风险、国家风险；按照风险的性质或严重程度分，金融风险可以划分为系统性金融风险和非系统性金融风险；按金融风险的层次划分，金融风险可以划分为微观金融风险和宏观金融风险。3金融风险的产生既有现实原因，也有理论根源。从现实的经济生活来看，金融风险的产生与许多因素有关，其中主要有经济体制、金融监管、金融内控、金融创新、金融投机、金融环境等。从理论层次看，金融体系和金融机构不稳定性理论、金融资产价格波动性理论与信用脆弱性理论能够较好地说明金融风险产生的必然性。,4对金融风险之所以需要实施严格的外部监管，原因在于金融风险的外部负效应较大、金融市场中的
29、信息不完全和不对称难以由市场机制消除、金融体系具有内在的脆弱性。不过，也有一些学者对金融监管的有效性提出了质疑。监管的哲学应该是辩证地看待监管。5金融风险监管的具体目标是维系金融体系的稳定和安全，保护社会公众的利益。金融风险监管应遵循独立原则、依法原则、内控和外控相结合的原则、稳健运行和风险预防的原则、国际协作的原则。6在金融全球化的背景下，各国迫切需要进行金融监管的国际合作。,本章结束，谢谢大家！,谢谢观看/欢迎下载,BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH,
