1、 论文:加速我国科技产业化的多层次资本市场研究摘要科技产业已经成为带动现代经济的主要动力，是各国国家发展战略中具有特殊地位的一部分。改革开放以来，我国的科技产业得到了迅速的发展，但仍处于初级阶段，加速科技产业化，缩小同发达国家的距离是我国提高经济增长质量、提高综合国力的关键。目前我国科技产业发展面临的主要障碍是融资难问题，造成融资困境的原因包括法律政策，投融资机制，以及资本市场建设等多个方面，这些方面相互联系，相互作用，综合表现为具有高风险、高投入、高收益特点的科技企业融资渠道不多、不畅，融资成本、融资难度高。如何实现科技成果与资本市场的对接己经成为关系我国创新体系建设和科技计划体系实施的重要
2、课题，本文正是在这样的背景下开始了加速科技产业化的多层次资本市场的研究。本文认为在对科技企业融资困境进行分析时，应该从投资方、融资方两个角度切入，任何单方面的研究都是片面的。在资本市场上，只有投融资双方的需求都得到满足，资金的融通刁一能顺利实现，投资问题和融资问题其实是一个问题的两个方面，因此本文一改以往主要从融资角度的研究为投融资相结合的多角度分析。作为融资方的科技企业由于其阶段性和行业性的特征决定了其风险程度、资金需求量和收益水平的差异，表现为融资需求的多样性;而资本市场的投资方由于资金来源、资金量、投资目标和策略的差异，决定了其风险承担能力和风险偏好的差异，投资需求表现出多样性。多样化的
3、融资需求和多样化的投资需求要顺利对接需要一个多层次的交易平台，于是完善的多层次资本市场成为一种必然要求，这也是从根本上解决投融资问题的关键一步。然而，仅有交易平台是远远不够的，投融资双方固有的矛盾(包括信息不对称和利益目标的差异)在一个多层次的市场无法立即得到解决或缓和，激励相容机制为解决投融资矛盾指明了方向，在多层次资本市场的基础上，建立激励相容的投融资机制才能真正解决科技企业融资难的症结问题。本文在分析了科技产业的经济特征和投融资特征的基础上，提出了激励相容的投融资机制应该包括的内容，并在借鉴国外经验的基础上，提出了加速我国科技产业化的多层次资本市场建设的总体目标框架。关键词:科技产业化激
4、励相容机制多层次资本市场Abstract TheSeience&TechnologyindustryPlaysaveryimPortantroleintoday 5eeonomy. Countriesallovertheworld， ineludingChin凡 attaehimPortaneetothisfieldAftertwentyyears reformationandoPening， withthedeveloPmentofChina， 5eeonomy， Seienee&Teehnology industryinChinahadgotaraPidinerease.atthesame
5、timeitmeetsaPredieamentinfinaneing， whiehattributestomanyissues， suehaslawsandregulations， suPervisionandeontrolProblems， meehanismforfinaneingandinvestmentete二 Duringthesefactors， theeonstruetionofa multilevelcapitalmarket15theerueialProblem. ThisPaPer15abouthowtoPromoteSeienee&TeehnologyIndustrial
6、iZationbyestablishinga multileveleapitalmarket.w七 believethatfinaneingtroublesarealwayseombinedwithinvestmentProblems， 50whenweanalyzeeomPanies finaneingPlight、 it15imPortanttocomPareeaPitalProviders requirementswithdemanders requirements.Weknowdifferentinvestorsand demandershavedistinetrequirements
7、， forthereasonthate叩 italmarketwithsinglestrueture eannotfillthediversifiedrequirements， 50thatwehadtobuildamultilevelmarkettoaehievethe eouPlingofProvidersanddemanders.Besides， inordertosettleorrelievetheeontradietions betweeninvestorandSeienee&TechnologyComPany， 1Presentthatweneedanineentive comPa
8、tibilitymeehanismduringtheProeessofinvestingandfinaneing. Basedontheaboveanaysis.1broughtforwardatargetframeforChina， 5multilevelcaPitalmarket， andgivesomesuggestionsofhowtokeePthemarketalwayseffectiveandsoundby establishingaPerfeetlawandsuPervision&eontrolsystem. Keywords:Seienee&Teehnologyindustri
9、alization;IneentiveeomPatibility mechanism;Multileveleapitalmarket目录导论.研究背景及目的、意义.1.1问题的提出.1.1.2研究的目的和意义.2国内外研究综述.1国外研究综述.2国内研究综述.3研究思路和方法.4.1研究思路.2研究方法1.4创新与不足.2科技产业化及其投融资特征研究.2.1科技产业化的概念和形式.2.1.1几个相关概念的界定.2.1.2科技产业化的模式.2.2科技产业的经济特征及科技产业化投融资特征分析. 2.2. 2.2.2科技产业的经济特征.科技产业投融资特征分析.1().103科技产业化所需的投融资激励
10、相容机制.3.1激励相容机制的引进.3.1.1激励相容理论.18.18一一 3.1.2 3.1.3激励相容机制设计应考虑的主要因素.激励相容机制应实现的均衡.3.2科技产业化过程中的“激励相容”的投融资机制分析.21.253.2.1科技产业化过程中投融资问题的由来和表现.253.2.2加速科技产业化的“激励相容”的投融资机制分析.洲4国外推动科技产业化的资本市场建设.33 dCdQJCdGQ.1国外推动科技产业化的政策措施和经验.2国外科技产业化的资本市场建设Q口9曰gdAqd任月二 4.2. 4.2.1多层次证券市场.2公司债券市场COC八9白9白9气口乃任任月月011匀匀一一O4.2.3完
11、善的风险投资机制.5我国科技产业化的投融资环境及其缺陷二5.1科技产业投融资现状分析.5.2我国科技产业化过程中投融资制度环境分析5.2.1法律环境分析.5.2.2政策措施环境分析.5.2.3其他制度环境分析.5.3我国科技产业化的资本市场投融资环境分析5.3.1证券市场.5.3.2债券市场.5.3.3风险投资.575.3.4技术产权交易市场.615.4小结.646加速我国科技产业化的多层次资本市场构建 .666.1多层次资本市场的总体目标.666.2发展多层次的证券市场.676.2.1继续加快主板市场的发展.676.2.2加快中小企业板的发展 .686.2.3发展场外交易市场.686.3积极
12、发展公司债券.696.3.1改变现有债券的品种和期限分布.696.3.2完善相关制度建设，放宽债券发行条件.696.3.3发展公司债券交易市场，提高公司债券的流动性.696.3.4鼓励债券产品创新.696.4发挥风险投资在科技产业化中的作用.706.4.1形成融资主体和形式多样化格局.706.4.2完善风险投资公司的治理结构和管理运行.706.4.3疏通风险资本退出渠道.716.5建立完善的技术产权交易市场.716.5.1建立多层次技术产权市场.716.5.2建立产权交易的信息平台.726.5.3推动交易品种和交易模式的创新.736.5.4培养和提高产权交易的中介机构的水平.746.5.5发展
13、公司制产权交易机构 .746.6建立完善的监管机制和法律体系，切实保护投资者利益.756.6.1进一步完善市场化的调控手段，尊重市场客观规律.756.6.2完善现有法律政策体系，保护投资者的权益.756.6.3政府监管与自律性监管相结合的监管模式.766.6.4建立良好的信用制度 .767结论.78参考文献.80后记.83浙江大学硕七学位论文加速我国科技产业化的多层次资本市场研究导论1.1研究背景及目的、意义1.1.1问题的提出科技产业在现代经济中发挥着越来越重要的作用，己经成为带动现代经济发展的主要动力，世界上越来越多的国家把科学技术作为经济增长和经济竞争的主要手段，据统计，1986一199
14、0年，美国高新技术部门对经济增长的贡献率为14%，1991一1995年，贡献率为28%，而1996年这一数值已接近35%。早在1991年，邓小平同志就发出了“发展高科技，实现产业化”的指示。党的十六大报告中也提出了要求:为实现全面建设小康社会的目标，要形成以高新技术产业为先导，基础产业和制造业为支撑，服务业全面发展的产业格局，要加速科技成果向现实生产力的转化，要积极发展经济增长有突破性重大带动作用的高新技术产业。改革开放这么多年来，我国的经济整体有了很大的发展，科技产业也得到了迅速的发展。1995年一2005年高新技术产业增加值占GDP比重不断上升，从1995年的1.8%上升到2005年的4.
15、3%。2005年，全年规模以上高技术产业完成增加值7839亿元，比上年增长19.8%，对工业增长的贡献率为12.9%，拉动工业增长约2.7个百分点。但与发达国家相比，无论是技术水平、产业规模，还是从竞争力都存在较大的差距，我国科技产业的发展仍处于初级阶段。我国加速科技产业化的过程中，融资难问题越来越成为阻碍高科技企业发展的重要问题。由于缺乏足够的资金支持，我国每年转化成商品、形成规模效益的技术成果仅占10阶15%。据统计，1996一1999年因缺乏资金而未应用的成果占所有未应用成果的23.1%，2000一2002年占35%，缺乏资金成为技术成果未得到应用的首位原因。近几年金融机构对科技的支持度
16、也出现相对下降，金融机构贷款占全国科技活动经费比重由1996年的14.36%下降为2002年的6.9%。(I冯之浚.国家创新系统的理论与政策M.北京:经济科学出版社，1999.1周寄中.科技转化工程论【M.西安:陕西人民教育出版社，2001.3:289一356程桂枝，唐五湘.科技产业化环境存在的主要问题及原因分析【J.北京:北京机械工业学院学报，2005(6)浙江大学硕:l:学位论文加速我国科技产业化的多层次资本市场研究针对我国科技产业化过程中缺乏科技投入，缺乏金融支持的现状，国务院于2006年2月提出的国家中长期科学与技术规划纲要中提到要实施促进创新创业的金融政策，建立和完善创业风险投资机制
17、，起草和制定促进创业风险投资健康发展的法律法规及相关政策。积极推进创业板市场建设，建立加速科技产业化的多层次资本市场体系。多层次资本市场体系的建立是顺利实现科技成果转化的重要保证，目前我国的资本市场结构单一，不能满足不同类型投资者、融资者的需求，使得拥有科研能力、科技产品转化技术的高科技企业因为没有足够的资金而无法将科技成果转化或无法进一步发展壮大，而拥有资金的投资者却找不到投资机会。科技与资本市场的有效结合成为解决科技产业化过程中融资难问题的关键。针对科技产业的特点和发展规律，针对不同技术水平、生产规模、融资偏好的科技企业的融资需求和不同风险偏好、投资目标的投资者的投资需求建立一个有效的多层
18、次的资本市场体系，为科技产业化提供强大的资金支持，己经成为摆在我们面前的当务之急。.1.2研究的目的和意义胡锦涛同志在科学自主创新大会上指出:“科学技术正成为经济社会发展的决定力量，科技自主创新正成为国际竞争力的核心”。科技产业化是实现我国产业升级、产业结构调整的关键因素，在科技产业化的过程中，科技投入是最为关键的，我国的现状表明，在科技投入方面，资金来源单一，科技成果转化面临着融资难的问题。因而，建立多层次的资本市场是推动科技产业化的决定因素，资本市场尤其是风险投资为科技创新型企业提供资金支持，同时，资本市场也是风险资本自由进入和退出高科技企业的重要渠道，资本市场也能通过其特有的机制，监督企
19、业的运行，促使其提高效率等等。科技创新和资本市场结合的研究对于促进我国科技成果的转化，实现产业结构的调整从而促进经济的增长具有十分重要的意义。本文研究的目的在于通过分析如何针对科技产业的特点和发展规律，针对不同技术水平、生产规模、融资偏好的科技企业，以及不同投资偏好投资者的投资需求，在现有资本市场的基础上，进一步建立和完善多层次的资本市场体系，同浙江人学硕1学位论文加速我国科技产业化的多层次资本市场研究时建立激励相容的投融资机制，来满足科技产业化的融资需求，解决或缓解投融资双方利益矛盾，打开科技与金融结合不畅的局面，实现金融和科技产业的有效对接。.2国内外研究综述 1.2.1国外研究综述国外有
20、关科技产业化和资本市场理论方面的研究主要从以下几个角度展开:一是科技创新、技术进步和经济增长的关系，最具代表性的是熊皮特的“创新理论”，以及索洛、罗默等人的经济增长模型，这些模型强调了技术进步对经济增长的作用。另一个角度是资本市场和经济增长的关系，西方经济学从只重视资本和劳动力，到逐渐重视资本市场对经济增长的作用。除了继续强调资本市场在提供流动性方面对经济增长的促进作用外，现代理论界认为资本市场还可在以下三个方面促进经济的增长:风险分散或风险分担:信息获取;企业控制。90年代以后，经济学家们开始致力于金融发展和经济增长关系的实证研究，取得了一些实证研究结论。第三个角度是资本市场效率理论，以法玛
21、的“有效市场假说”为代表。另一个重要方面是现代融资理论，这些理论包括:莫迪格里亚尼和米勒的MM理论、权衡理论、梅耶斯和迈基里夫提出的新优序融资理论、代理成本说等。.2.2国内研究综述国内研究科技产业化主要是从以下几个方面切入:首先是资本市场和科技产业化的关系，认为科技产业化需要多层次资本市场提供支持，如雄波、陈柳(2005)发表的高新技术企业技术成果转化与多层次资本市场研究。其次是科技产业化的环境研究，包括唐五湘、陈桂枝、杜志华、钟良(2005)所著中国科技产业化环境研究，综合分析了我国科技产业化体制、政策法规环境，融资环境，生存环境，技术创新环境，对科技产业环境体系给出了综合评价。此外，还有
22、一些学者对我国高科技中小企业现有融资渠道有效性进行了分析。包括戴淑庚(2005)所著高科技产业融资一理论、模式、创新，探讨了高科技产业融资理论、模式和创新。文献方面赖静、揭筱纹(2003)高科技中小企业现有融资渠浙江大学硕卜学位论文加速我国科技产业化的多层次资本市场研究道有效性分析，得出传统融资渠道无法适应高风险、高投资的高科技企业。另外国内研究多层次资本市场主要是从建立二板市场，完善风险投资和产权交易市场三个角度为切入点。关于建立二板市场的研究包括丁瑞玲中小企业融资与中小企业板块发展的研究，张承惠从中小企业板的设立看我国资本市场发展等。共同的观点是中小企业板块的建立对完善我国资本市场体系有着
23、重要意义。针对风险投资的研究，大都与科技产业联系在一起，著作有张陆洋高科技产业发展的风险投资，郭励弘等著高新技术产业:发展规律与风险投资等，研究的共同点是从风险投资这种特殊的融资机制入手，将科技产业自身发展规律及特点与风险投资的特点结合起来分析。产权交易市场的研究方面，分析了目前产权市场存在的问题，并提出了对策。.3研究思路和方法.3，1研究思路本文总体研究思路遵从抽象到具体，理论到实践，国际到国内，从分析科技产业的经济特征和投融资特征着手，揭示资本市场投融资矛盾，分析目前中国科技产业融资困境，提出中国科技产业投融资过程中需要激励相容机制，并将激励相容机制运用到多层次资本市场体系中。(见图1.
24、1)第二部分至第三部分为全篇的理论基础，从科技产业的经济特征和投融资特征入手，分析科技产业融资需求的特征。并揭示目前中国科技产业面临融资难的问题，进一步提出必须建立投融资激励相容机制。将机制设计理论中的激励相容理论引进投融资机制设计中，并分析了影响激励相容机制的因素和激励相容的均衡条件。第四、五部分研究国外推动科技产业化的资本市场建设以及我国科技产业的投融资环境。美国完善的多层次证券市场构架和风险投资机制，是推动科技产业迅速发展的重要力量，国外的成功经验是我国资本市场建设学习和借鉴的依据。对本国资本市场现状的分析，有助于发现问题，从而解决问题。最后部分是在前面几部分分析的基础上，提出了有助于加
25、速科技产业化的多层次资本市场的合理框架，并对具体层次的资本市场建设提出了政策建议。浙江大学硕I:学位论文加速我国科技产业化的多层次资本市场研究图1.1本文研究思路1.3.2研究方法 本文拟采用理论分析、规范分析与实证分析相结合、比较分析与归纳分析相结合、总体分析和个体分析相结合的研究方法，在对科技产业化及其投融资相关问题进行理论研究和借鉴国外经验的基础上，对我国科技产业化及其投融资环境进行实证分析，结合中国实际对推动我国科技产业化所需的多层次资本市场进行规范研究。并在研究科技产业化的投融资激励中引入激励相容机制，有利于克服单方面强调融资或者仅仅谈如何满足融资需求而没有进一步考虑投融资利益相容的
26、机制的缺陷，使得分析更加深入到位。浙江大学硕!学位论文加速我国科技产业化的多层次资奎卫型竺1.4创新与不足本文的创新之处在于:一是从增强市场运行的有效性和市场效率角度，运用信息经济学及制度经济学理论和方法，对构建健康的多层次资本市场的核心问题激励相容机制设计进行了理论探讨;二在分析了我国科技产业化投融资现状的基础上，对科技产业化的投融资环境包括制度环境和资本市场投融资环境作了实证描述和分析;三是对推动科技产业化的资本市场层次性进行了总结和分析，并强调了激励相容机制建设和制度安排的重要性。本文虽然对推动科技产业化的多层次资本市场问题进行了比较全面的理论分析、实证研究和规范研究，由于资本市场是个十
27、分庞大的体系，本文侧重于研究资本市场整体的层次性框架，因而针对各子市场包括证券市场、债券市场、产权交易市场等的研究还有待进一步深入，提出的政策建议也有待进一步具体化。浙江大学硕一学位论文加速我国科技产业化的多层次资本市场研究2科技产业化及其投融资特征研究2.1科技产业化的概念和形式 2.1.1几个相关概念的界定(l)科技和高科技科技是科学和技术的简称。科学是关于自然界、社会和思维发展规律的知识体系，技术是指人们进行生产活动或其他活动的专长、手段、技能和装备。但当两者结合在一起成为一种特定的社会活动之后，科学和技术就变得界限模糊、浑然一体了。我们通常所说的科学技术是指人们掌握客观自然规律的实际能
28、力。高科技主要指尖端技术，其区别于传统技术，是建立在现代科学技术基础上的最新尖端技术。在我国主要是指电子信息技术、生物工程、新医药技术、新材料及应用技术、先进制造技术、航空航天技术、现代农业技术、新能源与高效节能技术、环境保护新技术、海洋工程技术、核应用技术等。与高科技提法比较相近的概念还有“高新技术”、“高技术”，这三个概念虽然在具体含义上有些区别，但总体上意思较为相近。可见，“科技”较“高科技”、“高技术”含义更广，高科技是科技中较为尖端的部分，科技则包含了所有的科学和技术上的成果。(2)科技产业与高科技产业科技产业是以科技的运用为基本手段进行运作的科技新企业或企业群的集合，这些企业生产高
29、技术新产品，具有一定的生产规模，其产品具有一定的市场份额。某项技术产品有个企业、有个工厂生产不能形成一个科技产业，科技产业必须是一个科技产品成果开发达到了一定的成熟度，生产具有一定的规模，产品在市场上拥有一定的市场占有率。与传统产业相比，科技产业具有密集性、创新性、竞争性、风险性、协作性、无形性、系统性、战略性等特点。高科技产业又称高技术产业，是指在高新技术的研究、开发、生产、推广、应用等基础上所形成的众多高新技术企业群或高新技术企业集团的总称，它是依靠高技术研究开发成果进行高技术产品生产和服务的产业部门。根据国家统计局川唐五湘，程桂枝，杜志华，钟良.中国科技产业化环境研究.北京;经济科学出版
30、社.2005.5:40一41浙江大学硕1学位论文加速我国科技产业化的多层次资本市场研究高技术产业统计分类目录规定，我国的高技术产业主要包括核燃料加工业，信息化学品制造业，医药制造业，航空航天器制造业、电子及通信设备制造业、电子计算机及办公设备制造业、医疗设备及仪器仪表制造业、公共软件服务业共八大类行业。除公共软件服务业属于服务业外，其余七类高技术行业均属于制造业。通常我们提到科技产业，一般都指高技术产业，虽然理论上讲科技产业比高技术产业的范围更广，但本文认为科技产业与高技术产业有着共同的经济技术特征和投融资特征，因而在研究科技产业化的资本市场建设的过程中，是否区分科技产业与高科技产业并不影响研
31、究结果，故本文并不区分两者的差别。这里所指科技产业主要是指高技术产业。(3)科技商业化与科技产业化科技产业化不是简单地把科技使用在生产领域、生活领域等，这是科技应用的概念;也不仅仅指将科学技术成果转化成商品的过程，这是科技商业化的概念。科技产业化就是科技产业的实现过程，这个过程包括科技的研究、开发、生产、渗透等。科技产业化应该包括两个方面的内容:一是科技被批量转化成商品或劳务并形成新的产业的过程;二是各种高技术迅速广泛地渗透到传统经济部门，使这些经济部门经济效益不断提高的过程。科技产业化通过这两个过程，促进国民经济整体经济效益的提高和产业结构的优化升级，从而推动一国经济的发展。科技产业化与科技
32、商业化区别在于，商业化可由单个企业来完成，而产业化需要企业群来完成。商业化主要受制于科学技术成果的成熟度和企业的经营管理能力和水平;产业化主要受制于整个宏观产业化环境，这涉及政策、法律、金融、中介服务、人刁培训等。商业化注重的是是否转化为现实商品;产业化注重的是是否成为了巨大的产业、获得了最大的效益。科技商业化阶段是围绕微观组织，如企业的既得利益为中心的，不是以追求转化的社会效益最大化或国家效益最大化为主要目的的;科技产业化则是指科技转化为商品时追求社会最大转化效益的动态过程。商业化中企业生产规模小、批量小，对社会影响小、推动力小;产业化中企业群经营规模大、批量大，对社会影响大，推动力大。叨就
33、过程来看，科技商品化应包括:技术开发产品开发生产能力开发市场开发四个阶段。而科技产业化，应该包括在科技实现商品化的基础上，唐五湘，程桂枝，杜志华，钟良.中国科技产业化环境研究M.北京:经济科学出版社，2005.5:49一50浙江人学硕1学位论文加速我国科技产业化的多层次资本市场研究该种技术和产品的进一步推广以及科技企业的发展壮大，形成一定的生产规模，占有一定的市场份额，产生一定的社会影响力，取得一定的社会效益。科技商品化是科技产业化的基础，也是科技产业化过程中的一个阶段。就科技企业个体而言，科技产业化过程往往包括了开发期、创立期、成长期、成熟期四个阶段。 2.1.2科技产业化的模式根据实现科技
34、成果转化的融资方式的不同，科技产业化可以分为间接产业化、合作产业化、独资产业化和内部产业化四种模式(表2.1)。这里所谓的科技产业化模式，也可以说是科技成果转化模式，因为科技产业化是个动态过程，在这个动态过程中融资方式处于不断变化过程中，因而很难按融资方式进行分类，只能根据实现科技成果转化这一时刻的融资方式进行分类。间接的产业化模式是科研单位以自己的技术优势为企业提供单项或者整套的技术支持，通过企业将技术转化为生产力，并创造经济效益，然后通过国家或企业对其研究进行投资，促进其进一步发展。这种模式的资金来源主要是国家的投入和服务企业的投资，适用于处于技术开发期融资。合作产业化主要是指科研单位以其
35、科研成果、技术优势入股，与其他单位投资者的资金入股组成独立的法人企业，生产自己研发的产品或利用自己研究的新技术生产产品。这样建立的法人企业在发展壮大以后，推行现代企业制度，将成为新兴的具有强大的生命力的“股份有限公司”或“有限责任公司”。独资产业化是指由研究机构或科技企业独立出资或贷款建立的独资或控股的独立法人企业，以自己的研究成果或技术优势生产全新的产品，或者以自己的技术优势生产与现有产品有区分度的具有竞争力的产品。内部产业化是指企业内部设立专门的科研部门，其科研技术成果直接在企业内部转化为商品，从而实现科技产业化的过程。很多大型企业内部都有自己专门的科研部门负责产品研发和新技术开发，科研机
36、构只是作为企业的一个部门存在，并不向工商局注册为独立法人，最多是进行内部独立核算。以上的科技产业化形式中，合作产业化的方式是最佳形式，科研单位的技术加上单位投资者的资金成立的企业己开始就具有了一定的实力和优势，风险较小，科研单位与企业的联系除了技术方面以外，还有产权方面的联系，能够形成浙江大学硕士学位论文加速我国科技产业化的多层次资本市场研究稳定、长期的科技与产业的合作关系，取得可观的经济效益，从而科技研究能得到长期的资金支持，得以进一步发展。这种方式适用于科技产业化的初期，科研单位拥有较先进的技术，但又不具备雄厚的经济实力的情况。独资经营的产业化方式，便于管理，独立经营，统一核算，同时又能准
37、确地调解其产业化发展过程可能出现的各种问题，但是，也应看到，处于产业化初期的科技企业没有大量的资金可以投入，同时又缺乏优秀的经营管理人刁。此外独资产业化这种形式，使得企业要独立承担科技产业化带来的高风险，这对于正处于深化改革的科技企业而言，是力所不能及的。但是对于已经形成一定规模，具备一定的经济基础和稳定的收入来源，同时在市场经营方面具有优势的科技企业(往往是出于成长期的科技企业)，这种方式是最佳选择。内部产业化对于科技企业具有很大的吸引力，因为这种方式可以利用企业己有的技术基础，进行针对性的研发，经济效益较好，可以充分利用己有的设备、场地，生产成本低，可进可退风险小。这种方式只有在拥有雄厚资
38、金实力的大型企业刁能推行，处于成熟期的科技企业适用这种模式。表2.1不同产业化模式的特征和适用阶段比较产产业化模式式特征 征适用阶段段间间接产业化化无法获得足够的资金 金开发期 期合合作产业化化风险较小，长期稳定的资金支持，可观的经济效益 益创立期 期独独资产权化化便于管理，独立经营，但投入资金有限，欠缺经营管理人才，成长期 期高 高 高风险 险 险内内部产权化化可退可进，充分利用企业内部资源，生产成本低，经济效益好好成熟期 期2.2科技产业的经济特征及科技产业化投融资特征分析2.2.1科技产业的经济特征科技产业作为以科技的运用为基本手段进行运作的科技型企业或企业群的集合，与传统产业相比有其特
39、殊的经济特征，主要表现在以下几个方面。浙江人学硕1学位论文加速我国科技产业化的多层次资本市场研究(l)高投入:科技产业前期需要很高的沉默成本，科技企业往往需要精密的仪器和先进的生产手段，高科技产业表现更为突出，高额的开发成本使得科技产业化需要的投入很高。而且科技产业的工作人员大都是高级科研人员，人力资本投入也很高。据美国风险协会的一次调查表明，1991一1995年间，美国高技术企业R&D投入预算总额平均每年上升33%，人均R&D投入额达42000美元。(2)高风险:科技产业特有的技术不确定性、产品生产和售后服务的不确定性，高竞争性，可能导致技术失败，产品销售不出去等风险，因此相对于传统产业，科
40、技产业具有更高的风险性。这些风险主要包括:技术风险、财务风险、市场风险、管理风险。技术风险主要是指科技产业的技术可行性、技术经济效果和技术寿命等存在诸多的不确定性，技术开发成功率低，并由此给投资者带来损失的可能性大。科技产业化研发期的技术风险最大，并随着科技企业的发展壮大逐渐降低。财务风险，科技企业成长的过程中，资金需求不断扩大，而在创立期融资渠道较少，很容易出现资金供应断层，财务风险几乎伴随着科技企业成长的整个过程，并随着资金需求的扩大，财务风险不断加大。市场风险，是由于技术创新项目从研发到试生产，再到批量生产，最后产生经济效益，需要一段时间，这期间市场可能发生难以预测的变化，如产品不再适应
41、市场需求，或者有了新的替代品，市场的不确定性是科技项目从研发一直到大规模生产这整个过程中存在的风险。管理风险，是科技产业在创新和发展过程中，因管理者素质，决策管理水平、或公司组织结构、管理体制等因素，导致项目失败的可能性。管理风险不仅存在于科技企业中，几乎存在于所有行业的企业中，贯穿了科技企业技术创新的全过程。(表2.妙)(3)高收益:科技企业所应用的技术和科技成果是建立在最新科技成果基础上，一旦科技产品开发成功，或者科技成果得以成功应用，并获得广泛的市场认可，就会高速成长，产生较大的经济效益，投资收益率大大超过传统产业收益率。(4)关联性:科技产业研究开发出来的科技价值、产业化的产业价值以及规模化的经营价值是紧密关联的。科技产业与社会经济关联性强，具有极强的渗透
