1、大连热电财务分析报告第三小组组长：董禹组员：于宗楠、王钰、吴天娇、王玉博、李海鸥、谷琦、李恩姬、洪旭、张伟目录：公司基本情况说明：3公司简介：3行业基本情况：3公司报告年度财务状况：3资产负债状况：3利润状况：4现金流量状况：4公司相关能力的财务分析：5公司的盈利能力状况：5公司的营运能力状况：5偿债能力状况：6增长能力状况：6综合能力状况：7存在问题的分析：8改进意见：8公司基本情况说明：公司简介： 大连热电股份有限公司是经大连市经济体制改革委员会1993 年以大体改委股字199312 号文批准成立的。公司于1993 年9 月1 日注册成立。成立时的注册名称为大连热电（集团）股份有限公司。公
2、司于1995 年 12 月18 日经股东大会通过，变更名称为大连热电股份有限公司。公司于1996 年6 月公开向社会发行股票，并于1996 年7 月16日在上海证券交易所挂牌交易。1999 年经中国证券监督管理委员会证监公司字199914 号文批准，公司配股26,799,800 股，公司股本为202,299,800 股。公司的主营业务为供电供热及电热联产。兼营商业贸易、饮食服务、工业品、生产资料购销。行业基本情况：近年来，随着煤、水等供应的紧张，我国热电行业的成本大幅度提高，这使该行业的赢利有所下降，2003年该行业的资产报酬率仅为0.041%，资金利润率为0.08%，低于2002年0.01%
3、的资金利润率。同时，它的流动资产周转次数、产值利税率、成本费用利润率等指标也相应有所下降。2004年热电行业的资产报酬率为-0.59%，比03年0.041%的资产报酬率还要低，其主要原因是我国热电行业2004年出现了亏损，根据统计的414家企业中只有191家企业赢利，占全行业的46.14%。热电行业的赢利水平继续大幅度下降。但随着我国城市建设步伐的加快，热电作为公共事业的一个重要方面存在着巨大的市场潜力，尤其是在集中供热和热电联产等方面前景巨大。大连热电作为东北地区一家重要的热电企业，担负着给大连城区1/3供热的任务，是大连地区电热供应的一个重要支柱。一直受到当地政府的支持。在行业普遍成本升高
4、的情况下，大连热电也受到不利影响，盈利水平连年下降。但在政府的政策保护之下，外在环境不良影响有所降低。公司报告年度财务状况：资产负债状况：公司报告年度资产总额增加了68860086.27元，同比增加了4%，主要由流动资产增加所导致。而流动资产的变动主要由货币资金，预付账款及应收账款的变动所导致。三项的变动额合计为67873210.88元，约占流动资产总变动额的93%,其中，货币资金的变动可能是由于2004年进行固定资产投资所导致，应收账款的增加是由于2004年主营业务规模增大所导致。可以看出，公司资产的流动性有所增强。同时，公司筹资规模有所扩大，其中，负债增加51805197.27元，所有者权
5、益增加19251725.31元，可见权益变动主要是由负债变动引起的。从负债来看，公司负债的增加额完全是流动负债，而长期负债没有变化。流动负债的增加又主要是由短期借款的增加所导致。这可能会加大公司的财务风险。利润状况：本年度，公司净利润较上年度增长加了2355080.79元，约14%；利润总额较上年增加了32427060元，增长了约13%；公司营业利润较上年度减少了2292830元，约8%；公司主营业务利润较去年有所增加，约为11%。不难看出，公司报告年度净利润，营业利润与主营业务利润变动速率不一致。这是由于当地政府增加采暧补贴及报告年度管理费用增加所造成的。如果从垂直分析的角度看，公司各项利润
6、占主营业务收入的比重均较去年有所下降，仅净利润占主营业务收入的比重较去年没有明显变化，而这是由于政府补贴增加所导致的。从公司近5年利润变化的情况可以看出，公司近几年盈利情况一直在趋于下降，直到报告年度，情况才有所好转。而使得公司连年利润下降的主要原因是由于公司主营业务盈利状况的不断变坏以及公司期间费用的连年增加。而主营业务利润的连年下降又是由于主营业务成本的增加要快于主营业务收入的增加所导致的。可以看出，大连热电近几年主营业务的状况受到了外在环境的不良影响。而期间费用的增加与公司一直保持负债筹资的策略也有直接关系。现金流量状况：公司报告年度的现金流量主要受投资活动影响，为30076549元，主
7、要为固定资产投资支出。另外，公司报告年度经营活动现金流量为4170140元，与净利润的差额为23,305,053.40 元，其中，仅经营性应收项目的增加一项就为1129969876元，可见，净利润大都没有变现。与去年相比，公司本年度现金流量增加了67895734元。其中，经营活动现金流量较去年减少了137064678元，投资活动现金流量较去年增加了33899741元，筹资活动较去年增加了171060671元。可见公司本年度现金流量的增加主要是由筹资活动现金流量的增加所导致的。而经营活动现金流量的减少主要是由于现销收入的减少及付现成本的增加所导致。从结构分析的角度看，我们可以发现，公司现金流量主
8、要受筹资活动及经营活动的影响。其中，现金流入总量中，经营现金流入量为40.65%，筹资现金流入量为58.84%；现金流出总量中，经营现金流出量为39.86%，筹资现金流出量为56.66%。而投资活动现金流量仅占公司现金流量的很小的部分，可见企业报告年度无重大的投资及固定资产处置活动。如果结合近5年来公司现金流量的变化趋势我们可以发现：公司的现金流入与现金流出变动并不一致。现金流入大致处于下降趋势，而现金流出却处于上升趋势。公司的收入与现金流入变动并不一致。收入大致处于上升趋势，而现金流入却处于下降趋势。公司成本费用与现金流出均处于上升趋势，但现金流出的上升速度要快于成本费用的上升速度。公司的净
9、利润与经营活动现金流量变动不一致。现金流量的波动要明显大于净利润的波动，结合近5年来的现金流量表我们可以发现，这主要是经营性应收项目的变化在起作用。故公司可能存在盈余管理的行为。公司相关能力的财务分析：公司的盈利能力状况：公司2004年净资产收益率为2.58%，较同行业5.35%的平均值低约3个百分点，但与去年2.29%相比，仍有所进步。通过因素分析可以发现，这一上升主要是由于资产报酬率的上升所导致。另外，负债利息率的下降也起了一定作用。公司本年度总资产报酬率为4.05%，与同行业5.22%的平均值相比低了约1.1个百分点。但是，与上年3.93%相比，有所提高。这一提高主要是由于资产周转率的上
10、升所导致的。另外，公司本年度的主营业务利润率，营业收入利润率，销售息税前利润率，销售成本利润率，营业成本费用利润率，全部成本费用利润率，成本费用净利润率均较去年有所下降，可见公司本年度商品经营情况要差于去年。但是总收入利润率却较去年没有太大变化，这主要是由于政府补贴增加所导致的。同时，与同行业的平均水平相比，公司本年度营业收入利润率，总收入利润率，销售净利润率，营业成本费用利润率，全部成本费用利润率，成本费用净利润率均要低于同行业平均水平。但是，公司的主营业务利润率，销售息税前利润率，销售成本利润率却要高于同行业平均水平。可以看出公司报告年度主营业务的经营情况要好于同行业平均水平，而总的商品经
11、营情况却要差于同行业平均水平。 公司的营运能力状况：公司本年度全部资产周转率为0.3，较同行业0.347低约0.047。全部资产周转期为1216.7天，较同行业1051.9天多出约164.8天。与去年相比，全部资产周转率提高了0.04，通过因素分析我们可以看出，全部资产周转率的提高基本上是由于流动资产周转率的变化所导致的。公司本年度流动资产周转率为0.95，较同行业1.24低了约0.29。周转周期为384.9天，较同行业的345.7天高出约38.9天。与上年度相比。流动资产周转率高出约0.155。通过因素分析我们可以看出，流动资产周转的提高基本上是由垫支周转率的提高所导致的。公司的垫支周转率为
12、0.739，较上年增加了0.124，通过因素分析我们可以看出，这一升高主要是由于存货占流动资产比重的升高所带来的。同时，公司的存货周转率较上年有所下降，由11.264下降到8.68。可以看出，公司除存货周转率外，流动资产周转率，全部资产周转率均较上年有所上升，仅存货周转率有所下降。这与盈利能力状况相一致。偿债能力状况：公司本年末营运资金为-201768619.65元，年初营运资金为-240887946.65元，可以看出，公司的短期偿债能力很差，流动资产不能满足流动负债偿还的需要。但与上年相比，流动资产与流动负债的差额有所减少，减少的额度为39119327元。这主要是报告期公司应收账款的增加所导
13、致的。公司本年末流动比率为0.72，较年初0.65上升了约0.07，但较同行业0.92的平均值仍少0.2。公司本年末速动比率为0.66，较年初的0.59上升了约0.07，但较同行业0.72的平均值仍低0.06。可以看出，公司本年度短期偿债能力较年初有所好转，但在同行业中仍处于较差的水平。从长期偿债能力的角度看，公司本年度利息保障倍数较上年略有提高，从约1.70上升到约1.71，这一升高主要是由于营业利润和投资收益的下降幅度小于利息支出的下降所导致的。另外，公司的资产负债率较年初有所上升，从0.53上升到0.54，上升了约0.01，并高于同行业0.46的平均值与0.5的经验标准。同时，公司本年末
14、净资产负债率为1.16，较年初有所上升，上升额约为0.05，并高于同行业0.93的平均值及1的经验标准。可见，公司的财务风险较年初有所增大，并明显高于同行业一般水平。另外，公司的负债规模过大，这会带来每年高额的利息费用，不利于盈利能力的提高。虽然，公司的偿债能力在同行业中处于较差水平，但须注意的是，由于受到当地政府的大力支持，公司一直拥有十分快捷的短期融资途径。从近两年的年报可以看出，公司的债务偿还一直是靠短期借款实现的，在这样的优势下，公司的风险，可能要低于正常的预期水平。增长能力状况：股东权益增长率：公司近4年来股东权益增长率相关数据见下表：股东权益增长率分析表项目2001年2002年20
15、03年2004年股东权益增长率-1.01%11.55%-14.97%19.93%期初净资产收益率8.34%4.69%2.27%2.61%股东净投资率-9.34%6.85%-17.23%17.32%从上表可以看出，公司股东权益的增长并不是稳定的，并且，股东权益的增长主要是由股东净投资率的变化所带来的。期初净资产收益率的增长则越来越慢，直到本年度才有所好转。可见，公司并不具备好的增长能力。收益增长率：公司近4年来收益增长率相关数据见下表：收益增长率分析表项目2001年2002年2003年2004年净利润增长率-2.98%-44.25%-43.33%14.04%主营业务利润增长率-2.26%-8.7
16、4%-4.00%11.54%从上表可以看出，公司的净利润连年下降，直到2004年才有所好转，这一好转从上面的分析中可以看出，主要是政府增加补贴所带来的。从主营业务利润来看，公司的主营业务利润也是连年下降，直到2004年才有所好转，这主要是由于2004年热电市场需求增大，公司加大了赊销。可以看出，公司近年来的收益情况一直不十分良好，公司的未来的值得担忧。销售增长率：公司近4年来主营业务收入增长率情况如下表：主营业务收入增长率表2001年2002年2003年2004年主营业务收入增长率17.23%-1.39%10.07%13.13%从上表可以看出，公司主营业务收入基本上是处于增加趋势，但是增长率并
17、不稳定，特别是2002年还出现下降。从与资产增长率配合的情况可以发现，公司主营业务收入增长率的变动近几年与资产增长率的变动并不一致。但报告期主营业务收入的增长率是要高于资产增长率的。可见在报告期主营业务收入的增长是有效率的。资产增长率：公司近4年来资产增长率的相关情况如下表：资产增长率表2001年2002年2003年2004年资产增长率-0.53%43.18%-9.26%4.44%可以看出，公司近几年来资产的增长是不稳定的，如果结合资产负债表的趋势分析我们可以知道，公司近年来资产的增长主要是由于负债的增长所导致的。所有者权益变动并不显著。从以上几个方面可以看出，公司近年来的收益一直下降，仅在报
18、告年度有所好转，所有者权益的增加主要依靠的是股东净投资的增加。而资产的增加则主要依靠的是负债的增加。公司不具备良好的增长能力。综合能力状况：公司本年度净资产收益率为2.58%，较同行业5.35%的平均值低约3个百分点。总资产净利率为1.21%，较同行业2.96%的平均值低约2个百分点。权益乘数为2.14，较同行业1.88的平均值高出约1.3。销售净利润率为4.15%，较同行业7.28%的平均值低了约3个百分点。总资产周转率为0.3，较同行业0.347低约0.047。从以上数据可以看出，公司各项能力综合水平均低于同行业一般水平，因此导致净资产收益率低于同行业一般水平。加上公司的权益乘数高于同行业
19、一般水平，可见，公司从总体上看在同行业中处于劣势。存在问题的分析：从以上财务状况的分析与说明中不难看出，大连热电近几年的经营状况并不良好。收益水平连年下降，仅在本年度有所好转，还主要是因为政府补贴增加的结果。值得注意的是，大连热电的经营状况下滑并不是一个偶然的结果，从上面的说明中我们可以看到，该公司的各项能力指标一般均低于同行业平均水平，仅主营业务的商品经营情况及存货的周转情况要好于同行业。也正是由于各项能力的水平不高，才致使公司总的资本盈利能力高差于同行业一般水平。另外，公司的负债比重连年增加，不仅增大了公司的财务风险，同时，也明显地增加了期间费用。而且，公司的总资产报酬率并不明显高于负债利
20、息率，甚至在有些年度还要低于负债利息率，高额的负债无疑成为公司盈利能力增强的负担。改进意见：1 公司应采取措施降低主营业务成本水平。近年来，大连热电的主营业务成本一直连年升高，其速度要明显快于主营业务收入的增大，这导致了公司主营业务利润的下滑。特别是在煤碳价格不断上升的外部环境下，降低主营业务成本格外具有现实意义。2 加大内部融资比重，减小债务规模。近年来，大连热电的营业利润不断下滑的一个重要原因就是期间费用，尤其是财务费用的快速增加。在公司资产报酬率不明显高于负债利息率，甚至有时还要低于负债利息率的情况下，扩大负债规模显然是不明智的。公司应加大内部融资的比重，减少股利的发放，并加大外部权益融资的比重，这对于节省利息支出，提高盈利水平是会有所帮助的。8
